Ethena 是什么？

摘要：Ethena 是以太坊上的一个合成美元协议，它发行一种名为USDe的去中心化稳定币，被比作链上市场的 "互联网债券"。它采用了针对以太坊抵押品的三角对冲策略，确保了USDe的稳定性，并建立了一个不受传统银行系统影响、可扩展的抗审查金融生态系统。

Ethena 的锁定总价值（TVL）达 19 亿美元，USDe 收益率高达 35.4%，令人印象深刻，吸引了超过 11.783 万用户，并迅速成为 DeFi 顶级协议之一。

Ethena 是什么？

Ethena是以太坊上的一个合成美元协议，可实现稳定、可扩展的加密原生货币 USDe，摆脱传统银行业务的依赖性。它采用三角对冲（delta-hedging）技术，以以太坊作为抵押品，确保 USDe 在 DeFi 中的稳定性和可合成性。该协议还引入了 "互联网债券"，利用以太坊抵押和衍生品市场的收益，为合规管辖区的用户提供一种独特的美元计价储蓄工具。

这一举措标志着加密货币金融领域取得了重大进展，实现了抗审查交易和新颖的储蓄机制。通过利用链上透明度和流动性赌注衍生品，Ethena 不仅提高了数字货币的实用性和效率，还有助于以太坊发展成为稳定的货币资产，促进更广泛的应用和资本流入加密生态系统。

‍

USDe 如何在 Ethena 上运行？

USDe 以以太坊抵押品为后盾，通过复杂的三角对冲机制维持其挂钩稳定性。以下是其运作方式的技术概述：

• Delta 对冲机制：通过实时、程序化的三角中性对冲，USDe 的价值得以稳定。这包括在衍生品市场上持有与以太坊抵押品等量的相反头寸，确保合成美元的价值无论市场如何波动都能保持稳定。
• 发行和赎回流程：用户可以通过存入有赌注的以太坊 (stETH) 来铸造 USDe，然后赎回，调整供应量以保持与美元的紧密挂钩。这一过程直接通过 Ethena 实验室为通过 KYC/KYB 检查的各方提供便利，从而实现可控、合规的互动。
• 收益机制：该协议通过利用以太坊奖励以及对冲头寸的资金和基差，为 USDe 持有者创造收益。这种双源收益为 "互联网债券 "做出了贡献，提供了一种以美元计价的储蓄工具。
• 风险缓解和透明度：Ethena Labs 通过多样化的对冲策略和多种托管解决方案来应对操作、市场和智能合约风险。它通过提供支持资产和对冲头寸的链上证据来确保透明度。

这种结构使 USDe 能够利用以太坊网络和 DeFi 生态系统提供稳定、可扩展、抗审查的货币，为加密货币领域提供创新的金融工具。

‍

Ethena 如何产生美元收益率？

eUSD 的收益主要来自两个方面，都是为了确保风险管理的可持续性和多样性：

• 入股以太坊奖励：收益来自以太坊的权益证明模型，包括共识层通胀奖励、执行层费用和 MEV 捕获。这些奖励以以太坊支付和计价，收益百分比受网络活动和入股以太坊数量的影响。
• 资金和基差：源自 Ethena Labs 在铸造 USDe 时建立的三角对冲衍生品头寸。正资金利率和基差产生于对数字资产风险敞口的不平衡需求，为做空这种风险敞口的人提供额外收益。该收益率每年根据市场情况而变化。

通过将 USDe 押注于 sUSDe，用户参与了这一收益机制。代币金库 "模式可确保押注的 USDe 直接产生收益，而无需重新抵押。因此，sUSDe 的价值会随着时间的推移而增加，反映出该协议的收益积累。 

这种模式可确保用户从其定注资产的固有收益中获益，随着协议不断将收益存入定注合约，sUSDe 的价值相对于 USDe 不断增长。

‍

Ethena 代币经济学

在 Ethena Shard 活动结束时宣布了Ethena 代币（ENA）代币经济，总供应量为 150 亿 ENA。初始流通供应量为 14.25 亿。分配包括

• 核心出资人：30% 的ENA 分配给团队和顾问，锁定期为 1 年，之后 3 年每月归属一次。
• 投资者：投资者代币的归属时间表与核心出资者相同，以支持协议的启动和储备基金。
• 基金会：通过开发、审计等工作，利用其拨款扩大 USDe 的覆盖范围，减少对传统金融和法币支持的稳定币的依赖。
• 生态系统发展和空投：30% 用于生态系统发展，包括向用户空投和为跨链合作等各种计划提供资金，由具有多 ID 控制权的 DAO 管理。

这种结构的目的是在激励早期贡献者和确保向市场逐步释放代币以支持持续开发和生态系统扩展之间取得平衡。

‍

埃塞娜空投

Ethena Airdrop 活动于 2024 年 4 月 1 日结束，成功分发了 7.5 亿 ENA 代币，占总供应量的 5%。这是对 Shard 活动期间社区参与的回报。 

参与者必须在活动结束前保持或增加其 USDe 持有量，才有资格参加活动。重要的钱包持有者在 6 个月内有 50%的归属权。 

此外，SchizoPosters 和 Redacted Remilio Babies 系列的 NFT 持有者专门获得了初始空投的 3%，相当于ENA 总供应量的 0.15%，其中不包括两个核心贡献者的持有量。

‍

底线

Ethena在以太坊平台上推出 USDe 和 "互联网债券 "标志着去中心化金融的重大进步。它提供了一种稳定、可扩展的数字货币和独特的储蓄工具，为加密货币领域的金融创新设定了新标准。通过利用以太坊的基础设施，并通过三角对冲确保透明度和稳定性，Ethena 旨在吸引更多资本进入 DeFi，增强金融赋权和独立于传统银行系统的能力。