¿Qué es Zama?

Fundada en 2020, Zama es una empresa de criptografía de código abierto dirigida por el empresario Dr. Rand Hindi y el Dr. Pascal Paillier, el investigador creador del esquema de cifrado de Paillier. Su equipo, con sede en París, afirma contar con el mayor grupo de investigación en cifrado homomórfico y lleva años desarrollando el cifrado totalmente homomórfico, desde un concepto académico hasta un software en producción.

El FHE permite a los ordenadores realizar cálculos sobre datos cifrados sin descifrarlos. En una blockchain, esto permite que los contratos inteligentes mantengan saldos, casen órdenes o cuenten votos mientras todas las entradas permanecen cifradas. Ni siquiera los operadores de nodos que ejecutan las transacciones pueden leer los valores subyacentes.

En lugar de crear una blockchain independiente, Zama Protocol aporta esta capa de confidencialidad a las redes existentes. La mainnet se lanzó en Ethereum el 30 de diciembre de 2025, con la primera transferencia confidencial de cUSDT. Antes del lanzamiento, su testnet pública procesó más de 6,9 millones de transacciones y unos 27.000 contratos cifrados, según el resumen del protocolo de Messari.

El desarrollo corporativo de Zama también ha atraído una inversión considerable. En junio de 2025, una ronda Serie B de 57 millones de dólares codirigida por Pantera Capital y Blockchange Ventures elevó la financiación total por encima de 150 millones de dólares. La ronda valoró a Zama en más de 1.000 millones de dólares, lo que la convirtió en el primer unicornio del sector FHE antes del lanzamiento de su token.

ZAMA le siguió el 2 de febrero de 2026. Según CoinGecko, el token cotiza ahora en torno a 0,09 $, con una capitalización de mercado cercana a 225 millones de dólares. Marcó un nuevo máximo histórico de 0,1068 $ el 23 de septiembre, cuando el capital pasó del repunte de privacidad liderado por Zcash a la infraestructura FHE.

¿Cómo funciona el protocolo Zama?

Zama separa las operaciones visibles para una blockchain de los cálculos cifrados que se realizan detrás. Los contratos inteligentes de la cadena anfitriona trabajan con punteros ligeros a textos cifrados. Una infraestructura offchain especializada se encarga de las operaciones homomórficas, que requieren mucha computación, y devuelve resultados verificables.

1. FHEVM y contratos inteligentes confidenciales

Los desarrolladores crean contratos confidenciales en Solidity ordinario con la biblioteca FHEVM, que añade tipos cifrados como euint64 junto a las variables estándar. La ejecución simbólica permite que un contrato registre las operaciones necesarias sobre cada texto cifrado en lugar de realizar todo el cálculo on-chain. Los coprocesadores llevan a cabo la carga de cifrado fuera de la cadena, lo que mantiene los costes de gas bajo control. El proceso se detalla en el litepaper del protocolo Zama.

Zama también es autora de ERC-7984, el estándar de tokens confidenciales utilizado por activos como cUSDC y cUSDT. Estos activos envuelven tokens ordinarios en versiones con saldos e importes de transferencia cifrados. Siguen siendo componibles con las aplicaciones existentes de Ethereum, lo que evita tener que mover liquidez a una cadena de privacidad aislada.

La privacidad es programable, no absoluta. Una lista de control de acceso on-chain determina quién puede descifrar cada valor, lo que permite a los emisores conceder a auditores o reguladores acceso a saldos concretos. Este enfoque de divulgación selectiva se parece al modelo de claves de visualización que ha permitido que activos de privacidad conformes con la normativa sigan cotizando en exchanges regulados.

2. Coprocesadores, el Gateway y el KMS

Una pequeña red de máquinas especializadas y económicamente responsables se encarga de las operaciones offchain del protocolo. Cada componente tiene una función definida para llevar las transacciones desde entradas cifradas hasta salidas cifradas verificadas.

Los componentes principales de la arquitectura del Zama Protocol son los siguientes:

• Coprocesadores: Los nodos con staking realizan los cálculos FHE fuera de la cadena y publican compromisos firmados que permiten a cualquiera verificar los resultados. Los resultados se aceptan solo cuando la mayoría de los operadores está de acuerdo.
• Gateway: Un conjunto de contratos de orquestación verifica entradas cifradas y coordina las solicitudes de descifrado. También agrega permisos de acceso y gestiona el bridging de activos confidenciales entre las cadenas anfitrionas compatibles.
• KMS: Una red de computación multipartita con umbral formada por trece nodos protege la clave de descifrado global. Ningún operador individual puede reconstruir la clave ni descifrar los datos de los usuarios por su cuenta.
• ACL: un contrato de lista de control de acceso (Access Control List) en cada cadena anfitriona registra qué direcciones y contratos tienen permiso para operar con cada texto cifrado o descifrarlo.
• Modelo de seguridad: el cálculo sigue siendo correcto mientras la mayoría de los coprocesadores se comporten con honestidad. Los operadores que actúen de forma indebida corren el riesgo de que sus ZAMA staked sean penalizados mediante comprobaciones automáticas o pruebas de fraude de gobernanza.
• Rendimiento: la ejecución actual en CPU admite alrededor de 20 transacciones cifradas por segundo y por cadena. La aceleración con GPU figura en la hoja de ruta de 2026, con el objetivo de alcanzar cientos de transacciones por segundo y, con el tiempo, miles mediante ASIC.

3. Operadores, staking y gobernanza

La red se lanzó con dieciocho operadores génesis identificados mediante proof-of-stake delegado. Inicialmente, trece operaban nodos KMS y cinco ejecutaban coprocesadores FHE. El grupo incluye empresas de infraestructura como Figment. Los operadores deben hacer stake de ZAMA, mientras que los titulares de tokens pueden delegar en cualquier operador y recibir una parte de las recompensas tras la comisión.

El staking se puso en marcha junto con mainnet a través del portal oficial. Los nodos KMS reciben el 60 % de las recompensas, y el 40 % restante se asigna a los coprocesadores. Dentro de cada grupo, las recompensas se reparten según la raíz cuadrada del stake. Los delegadores reciben un token de liquid staking por cada operador, y el periodo de desvinculación es de siete días.

Tokenomics de ZAMA

ZAMA se lanzó el 2 de febrero de 2026, tras una subasta holandesa de ofertas selladas que recaudó aproximadamente 118 millones de dólares. El token protege la red de Zama y paga las operaciones confidenciales mediante un modelo de quema y acuñación. Su suministro a largo plazo depende del equilibrio entre las quemas de tokens impulsadas por el uso y las nuevas emisiones distribuidas a operadores y stakers.

Lanzamiento del token $ZAMA y subasta pública

Zama eligió una subasta holandesa de oferta sellada en lugar de una venta a precio fijo o un airdrop retroactivo. La subasta utilizó la tecnología de cifrado del protocolo para ocultar el tamaño de las ofertas, de modo que su propio producto se sometió a una prueba de estrés directa durante la distribución de tokens.

Datos clave de la venta pública de enero de 2026 y del listado de febrero:

• Tamaño de la venta: se vendió un 12 % del suministro inicial de 11.000 millones. Incluyó una ronda comunitaria del 2 % para titulares de NFT, una subasta principal del 8 % y un tramo posterior del 2 %, según The Block.
• Formato de subasta: Entre el 21 y el 24 de enero, los participantes enviaron pujas en cUSDT confidencial sobre Ethereum. Los precios eran visibles públicamente, pero las cantidades de cada puja permanecieron cifradas hasta la liquidación.
• Precio mínimo: Las pujas comenzaron en 0,005 $ por token, lo que corresponde a una valoración totalmente diluida de 55 millones de dólares. No había un límite máximo a la cantidad que podía aportar cada participante.
• Resultado de la liquidación: La subasta recaudó aproximadamente 118 millones de dólares a un precio de liquidación de 0,05 $. La sobresuscripción alcanzó cerca del 218 %, lo que implica una valoración totalmente diluida de 550 millones de dólares en la liquidación.
• Hito de cifrado: Durante la subasta se cifraron más de 121 millones de dólares en USDT. Zama aprovechó el evento para estrenar Total Value Shielded como nueva métrica de privacidad.
• Lanzamiento del token: ZAMA se lanzó como token ERC-20 en Ethereum el 2 de febrero de 2026. Todos los tokens reclamados se desbloquearon por completo, sin calendario de consolidación.
• Alcance en exchanges: Binance, Coinbase, KuCoin y otros exchanges listaron ZAMA. En agosto de 2026, millones de usuarios de Revolut también podían comprar el token directamente en la app.

Quema y acuñación de $ZAMA

ZAMA es el activo de staking de la red y el token de pago para las operaciones del protocolo. Las comisiones están denominadas en dólares, se pagan en ZAMA y se queman, mientras que los tokens recién emitidos recompensan a operadores y delegadores. La relación entre estos dos mecanismos determina si el suministro total del token se expande o se contrae.

Cómo se estructuran la oferta de ZAMA y sus flujos de valor:

• Suministro inicial: ZAMA se lanzó con 11.000 millones de tokens y sin límite máximo de suministro. Desde entonces, el suministro total se ha acercado a 11.300 millones a medida que se acumulan las emisiones de staking.
• Quema de comisiones: Las solicitudes de cifrado, descifrado, verificación de entradas y bridging conllevan una comisión denominada en dólares. Los pagos se realizan en ZAMA, que el protocolo quema por completo.
• Emisiones: los nuevos tokens se acuñan a una tasa anual inicial del 5 % para compensar a los operadores y a los delegadores. La gobernanza del protocolo puede ajustar esta tasa con el tiempo.
• Capital en circulación: Aproximadamente 2.460 millones de tokens, o cerca del 22 % de la oferta total, están actualmente en circulación. Esto da a ZAMA una capitalización de mercado de alrededor de 225 millones de dólares frente a una FDV de 1.000 millones de dólares.
• Tesis de demanda: Zama prevé que cifrar solo el 10 % de las futuras transacciones cripto podría generar más de 1.000 millones de dólares en comisiones anuales, retirando cada dólar de la oferta de tokens.
• Desequilibrio actual: Con los niveles de adopción actuales, la emisión supera a la quema. Por ello, ZAMA sigue siendo inflacionario hasta que los volúmenes de transacciones protegidas aumenten de forma sustancial.

¿Cómo pueden los desarrolladores construir sobre Zama?

Los desarrolladores pueden crear aplicaciones confidenciales en Zama sin crear una nueva blockchain ni aprender un lenguaje de contrato inteligente distinto. Su tutorial de inicio rápido utiliza Solidity y Hardhat para mostrar cómo un contrato ordinario pasa a ser compatible con FHEVM, y abarca el entorno de desarrollo, la implementación del contrato y las pruebas locales.

El frontend gestiona el cifrado antes de que los valores sensibles lleguen a la blockchain. Los usuarios envían textos cifrados junto con pruebas zero-knowledge que validan las entradas cifradas sin revelar su contenido. La guía del Relayer SDK de Zama explica cómo las aplicaciones web inicializan la biblioteca, cifran los parámetros y solicitan un descifrado autorizado.

Los desarrolladores también deben configurar los permisos de acceso para cada valor cifrado. Un contrato puede permitir que los usuarios consulten sus propios saldos mientras los mantiene ocultos para otras direcciones. El descifrado público sigue un proceso distinto, que exige que las aplicaciones determinen qué resultados deben ser visibles para todos.

¿Cuánto cuesta usar Zama?

Zama cobra por las operaciones confidenciales mediante un modelo de comisiones denominado en dólares, con pagos liquidados en tokens ZAMA. El protocolo no cobra por separado el cálculo FHE. En cambio, las comisiones se aplican cuando se verifican las entradas cifradas, se descifran los textos cifrados o los datos confidenciales se mueven entre cadenas compatibles.

Los principales costes y mecanismos de pago son los siguientes:

• Verificación de la entrada: Para enviar datos cifrados se necesita una prueba de zero-knowledge que verifique su validez. Zama cobra una comisión por este proceso, con precios iniciales que van de 0,005 $ a 0,50 $ por verificación.
• Descifrado: Revelar saldos cifrados o resultados de transacciones conlleva una comisión de entre 0,001 $ y 0,10 $ por operación. Se admiten tanto solicitudes de descifrado públicas como específicas del usuario, como se explica en el debate oficial de Zama sobre precios.
• Cross-chain bridging: mover valores cifrados entre las redes compatibles requiere verificación y coordinación adicionales. La estructura de comisiones inicial va de 0,01 $ a 1 $ por solicitud de bridging.
• Costes de transacción: una transferencia confidencial típica de tokens implica una verificación de entrada cifrada y tres descifrados. Según el modelo de precios inicial de Zama, la comisión combinada del protocolo va de 0,008 $ a 0,80 $, según el descuento aplicable.
• Flexibilidad de pago: Los desarrolladores pueden cubrir las comisiones del protocolo en nombre de sus usuarios mediante aplicaciones o relayers. Esto permite que las plataformas DeFi confidenciales ofrezcan transacciones sin exigir que cada usuario tenga ZAMA directamente.
• Descuentos para desarrolladores: Los planes de suscripción mensual ofrecen comisiones de protocolo reducidas, con descuentos de hasta el 99 % en comparación con el precio de pago por uso.

El Zama Gateway coordina la validación de entradas cifradas, las solicitudes de descifrado y las operaciones cross-chain. Aunque las comisiones del protocolo se fijan en dólares, la cantidad de ZAMA necesaria se ajusta mediante un oráculo de precios. Así se separa el coste de las transacciones confidenciales de las fluctuaciones del precio de mercado del token.

DeFi confidencial y la hoja de ruta de 2026

Zama pretende conectar las transacciones privadas con la liquidez DeFi existente en lugar de crear un ecosistema independiente. Su primer vault de Morpho, desarrollado con Steakhouse Financial, pasó de cero a más de 40 millones de dólares protegidos en las siete semanas posteriores a su debut en junio.

Los lanzamientos que convierten las DeFi confidenciales en una categoría y no en un experimento durante 2026:

• Ampliación de bóvedas: Los depósitos se abrieron en 16 nuevas bóvedas confidenciales el 15 de septiembre. La ampliación elevó el total a 21 bóvedas y subió el TVL protegido hasta aproximadamente 78 millones de dólares.
• Equipo de curadores: Cinco curadores institucionales gestionan estrategias que abarcan USDC, USDT, WBTC, AUSD y la libra esterlina tokenizada tGBP. Son Steakhouse, Armitage de Wintermute, Flowdesk, RockawayX y Bitwise.
• Diseño híbrido: doce vaults ofrecen acceso confidencial a vaults de Morpho ya existentes y gestionados. Los depositantes conservan la estrategia subyacente, la liquidez y el perfil de riesgo, mientras mantienen privadas las posiciones individuales.
• Swap confidencial: un nuevo protocolo de swap permite a los usuarios intercambiar activos cifrados en Ethereum sin revelar el tamaño ni la intención de la operación. Esto aborda directamente el front-running y la filtración de estrategias.
• Incentivos cifrados: Mediante su integración con Merkl, Zama extiende las campañas de recompensas a los saldos ERC-7984. Los depositantes pueden ver un APR y obtener recompensas sin exponer sus posiciones, recompensas ni clasificaciones.
• Zama App: lanzada en junio de 2026, esta aplicación para el consumidor ofrece una única interfaz para que usuarios sin conocimientos técnicos mantengan tokens confidenciales, accedan a vaults y gestionen saldos cifrados.
• Escalado del rendimiento: los coprocesadores acelerados por GPU llegaron a testnet en junio de 2026. La integración en mainnet está prevista para el tercer trimestre, y se espera que el rendimiento aumente hacia cientos de transacciones por segundo.
• Expansión multichain: La hoja de ruta de Zama incluye redes EVM adicionales a lo largo de 2026 y un lanzamiento en Solana previsto para la segunda mitad del año. La expansión se suma a iniciativas como Umbra en Solana para llevar la privacidad a esa red.

Por tanto, el yield confidencial puede funcionar junto a los mejores proyectos DeFi en lugar de competir con ellos. Los depósitos acaban fluyendo hacia las mismas plataformas subyacentes.

Zama vs Zcash vs Inco: comparación de modelos de privacidad

La privacidad cripto abarca ahora tres arquitecturas distintas: monedas de privacidad específicas, capas de confidencialidad en blockchains públicas y redes confidenciales modulares. Zcash cifra los pagos en su propia blockchain. Zama aporta estado cifrado a cadenas existentes como Ethereum, mientras que Inco opera una red confidencial basada en FHE que pueden usar aplicaciones externas.

Cada arquitectura tiene un enfoque distinto para capturar valor. Zcash basa su propuesta de escasez en una moneda de oferta fija, mientras que Zama cobra comisiones por las operaciones cifradas, con independencia del activo que se transfiera. Ambos se beneficiaron de la rotación hacia la privacidad de 2026. El repunte de ZEC se extendió a los tokens de FHE y impulsó el sector más amplio de las monedas de privacidad.

La componibilidad y la autoría de estándares distinguen a Zama de sus competidores. Propuso el ERC-7984 y opera el mayor despliegue de FHE en Ethereum, mientras que proyectos como Inco y Mind Network siguen en fases más tempranas. Sin embargo, el TVL protegido, de unos 78 millones de dólares, sigue siendo pequeño en comparación con los mercados de préstamos convencionales. La categoría tiene un margen de crecimiento considerable, junto con un riesgo de ejecución importante.

¿Es seguro ZAMA?

El modelo de seguridad de Zama depende de varias capas: una red de coprocesadores con mayoría honesta, un KMS de umbral de trece partes que nunca reconstruye la clave de descifrado y un staking respaldado por slashing. Los compromisos de cómputo verificables públicamente aportan otra salvaguarda. Sus operadores iniciales son empresas consolidadas y con identidad pública, y el sistema ha funcionado durante el lanzamiento de la mainnet, una subasta cifrada de nueve cifras y nueve meses de valor real.

Persisten varios riesgos. El conjunto actual de operadores es reducido y con permisos, mientras que la ejecución FHE sigue por detrás del rendimiento con texto plano. La oferta de tokens no tiene límite máximo, las emisiones superan las quemas y los incentivos impulsan en parte el crecimiento de las bóvedas. La volatilidad del precio también es notable: ZAMA subió más de un 400 % desde su mínimo de febrero de 0,0167 $ en siete meses.

Riesgos

A pesar de estas salvaguardas, Zama sigue siendo un proyecto emergente de infraestructura criptográfica con limitaciones técnicas y riesgos económicos. Su modelo de seguridad depende de una red de operadores relativamente pequeña, mientras que el token ZAMA afronta presiones de oferta que no están directamente vinculadas a las garantías de cifrado del protocolo.

Los principales riesgos asociados a Zama y a su token ZAMA incluyen:

• Centralización de operadores: Actualmente la red depende de un conjunto reducido y autorizado de dieciocho operadores génesis. Sus supuestos de seguridad exigen que la mayoría de los coprocesadores se comporten con honestidad, mientras que el KMS de trece partes protege la clave de descifrado global.
• Rendimiento de ejecución: El cálculo FHE sigue siendo más lento que la ejecución en texto plano. El rendimiento actual de la CPU admite en torno a 20 transacciones cifradas por segundo y por cadena, por lo que las mejoras de GPU previstas son importantes para escalar las aplicaciones confidenciales.
• Inflación del token: ZAMA no tiene un límite máximo de suministro, y se acuñan nuevos tokens para compensar a operadores y delegadores. Con los niveles actuales de adopción, las emisiones de staking superan las quemas de comisiones del protocolo, lo que genera una presión inflacionista continua.
• Liquidez impulsada por incentivos: el crecimiento de las bóvedas confidenciales cuenta en parte con el apoyo de las campañas de recompensas de Merkl. Los depósitos pueden disminuir a medida que se reduzcan los incentivos, por lo que una demanda orgánica sostenida es una medida importante de adopción.
• Volatilidad del mercado: ZAMA ha registrado fuertes fluctuaciones de precio, con una subida de más del 400 % desde su mínimo de febrero de 0,0167 $ en siete meses. Estos movimientos exponen a los titulares del token a un riesgo de mercado significativo, con independencia de la seguridad subyacente del protocolo.

Conclusiones

En doce meses, Zama ha lanzado su mainnet de Ethereum, ha completado una subasta con exceso de demanda liquidada en su propia stablecoin cifrada y ha lanzado un token totalmente desbloqueado. La distribución de Binance y Revolut ha ampliado el acceso, mientras que su pila de DeFi confidencial permite a las instituciones entrar a través de plataformas que ya utilizan. El cumplimiento normativo está integrado en el diseño del protocolo, en lugar de añadirse después.

La tesis de fondo es que los libros de contabilidad totalmente transparentes se convierten en un lastre a medida que los fondos tokenizados, las nóminas y los balances institucionales se trasladan a la cadena. Los proveedores de cifrado fiable pueden capturar el flujo de comisiones resultante. El modelo de burn-and-mint de Zama vincula esa demanda directamente con el valor del token, siempre que los volúmenes protegidos se expandan muy por encima de los niveles actuales.

Tres novedades merecen atención de cara a 2027: si GPU mainnet logra el rendimiento prometido, si los depósitos en bóvedas híbridas se mantienen a medida que se reducen los incentivos de Merkl, y cómo evoluciona la expansión a Solana. Si estas iniciativas se lanzan con éxito, el primer unicornio de FHE habrá consolidado Total Value Shielded como métrica seguida en el conjunto del mercado.