Les contrats à terme perpétuels sont au cœur du trading crypto mondial, mais pendant près d'une décennie, les traders américains n'ont pu y accéder que via des plateformes offshore situées hors du cadre réglementaire américain.

Kalshi a changé cela à la mi-2026 en référençant le premier contrat perpétuel approuvé par un régulateur américain. Il a été lancé avec un volume important et une conception différente de celle des plateformes à fort effet de levier qui dominent la catégorie à l'étranger.

Pour qui se demande si les contrats perpétuels onshore valent la peine d'être utilisés, les détails comptent plus que les gros titres. Voici comment fonctionnent les Kalshi Perpetuals, ce qui les distingue et où se situent les risques. 👇

Que sont les contrats perpétuels (perps) de Kalshi ?

Les contrats perpétuels Kalshi sont des contrats dérivés qui permettent de prendre une position à effet de levier sur le prix d'un actif crypto, comme Bitcoin ou Ethereum, sans posséder l'actif et sans date de règlement. Vous êtes acheteur si vous anticipez une hausse du prix et vendeur si vous anticipez une baisse.

Deux caractéristiques distinguent un contrat perpétuel de l'achat de cryptomonnaies. L'effet de levier permet à un faible montant de garantie de contrôler une position plus importante, et l'absence d'échéance signifie qu'une position reste ouverte tant qu'une garantie suffisante la couvre.

Kalshi exploite déjà le principal secteur américain des marchés de prédiction, et les contrats perpétuels sont son premier produit en dehors des contrats d'événement oui/non qui ont fait la société. La plateforme d'échange propose désormais des contrats d'événement régulés et des contrats perpétuels régulés dans un seul compte.

Kalshi présente cette évolution comme le passage de leader des marchés de prédiction à plateforme d'échange de produits dérivés de nouvelle génération. Un trader peut parier sur la survenue d'un événement et prendre une position directionnelle, avec effet de levier, sur le prix d'un actif à partir du même solde.

Comment fonctionnent les contrats perpétuels de Kalshi ?

Un trade perpetual sur Kalshi consiste à choisir une direction, à dimensionner la position avec un effet de levier, puis à gérer deux forces : le funding rate qui rattache le contrat au spot, et le seuil de liquidation qui ferme votre position si le marché évolue trop contre vous.

1. Direction : long ou short

Chaque position commence par un sens. Une position longue est gagnante lorsque l'actif monte et se comporte comme une version à effet de levier de l'achat. Une position courte est gagnante lorsqu'il baisse, ce que le trading spot ne permet pas, puisque le spot ne récompense que la hausse des prix.

Cette conception bilatérale est l'attrait principal des contrats perpétuels. Les traders peuvent exprimer une vision baissière, couvrir une exposition existante ou se positionner sur la volatilité sans vendre leurs avoirs.

2. Effet de levier et marge

Pour ouvrir une position, vous déposez une garantie, aussi appelée marge, et l'effet de levier détermine l'exposition qu'elle permet de contrôler. Avec un effet de levier de 5x, 1 000 $ de marge soutiennent une position de 5 000 $, de sorte qu'une variation de 10 % de l'actif devient une variation de 50 % de votre garantie, à la hausse comme à la baisse.

Kalshi utilise la marge isolée, où le collatéral affecté à une position correspond au montant risqué. Son effet de levier maximal est fixé prudemment et s'ajuste selon les conditions, Bitcoin étant plafonné à près de 5.7x au lancement et la plupart des altcoins à un niveau inférieur. Cela contraste fortement avec les plateformes d'échange de contrats perpétuels offshore, qui proposent couramment 50x, 100x ou plus.

3. Le funding rate

Comme les contrats perpétuels n'expirent jamais, aucun événement de règlement ne ramène le prix du contrat vers le prix réel du marché. Le funding rate y répond par un paiement récurrent entre les positions longues et courtes.

Lorsque le contrat perpétuel se négocie au-dessus du spot, les positions longues paient les positions courtes, ce qui rend une position longue plus coûteuse et tire le prix vers le bas. Lorsqu'il se négocie en dessous du spot, les positions courtes paient les longues et le prix est poussé à la hausse. Sur Kalshi, le financement est réglé toutes les 8 heures, plafonné à ±2 % par période, et apparaît dans votre historique de transactions. Vous pouvez suivre les taux en direct sur l'ensemble du marché sur notre tableau de bord des funding rates crypto.

4. Liquidation

La liquidation survient lorsque les pertes font tomber votre collatéral à un minimum appelé marge de maintenance ; la position se ferme alors automatiquement pour éviter que le compte devienne négatif. Plus l'effet de levier est élevé, plus le mouvement nécessaire pour la déclencher est faible.

Kalshi calcule la liquidation à partir d'un prix de référence (mark price), une référence agrégée issue de plusieurs marchés spot plutôt que du flux d'une seule plateforme d'échange, ce qui réduit le risque d'être liquidé à cause d'un pic bref sur un seul lieu d'exécution. Notre carte thermique des liquidation Bitcoin indique les niveaux de prix où les cascades ont tendance à se former.

Kalshi perps ou trading spot

La façon la plus claire de comprendre les contrats perpétuels est de les comparer à un simple achat de cryptomonnaies. Le trading spot signifie détenir l'actif, sans effet de levier, sans coût de financement et sans clôture forcée. Les contrats perpétuels portent sur le prix, ce qui permet la vente à découvert et l'effet de levier, mais ajoute des coûts continus et un risque de liquidation.

Les contrats perpétuels conviennent aux stratégies à court terme, directionnelles ou de couverture, tandis que le spot convient à l'accumulation à long terme. Notre analyse des contrats perpétuels face au trading spot détaille davantage les compromis.

Que pouvez-vous négocier sur Kalshi Perps ?

Kalshi a lancé ses contrats perpétuels avec Bitcoin et a rapidement élargi sa gamme grâce à la procédure de dépôt réglementaire. Début juin 2026, son guide officiel répertoriait 13 contrats perpétuels sur cryptomonnaies approuvés par la CFTC, d'autres étant à l'examen.

La liste couvre les principaux actifs liquides, chacun avec un effet de levier maximal qui reflète la volatilité et la profondeur du marché sous-jacent :

• Grandes capitalisations : Bitcoin et Ethereum offrent l'effet de levier le plus élevé, d'environ 5.7x et 4.3x au lancement.
• Moyennes capitalisations : XRP, Solana, Chainlink, Dogecoin et Litecoin se situent plus bas, généralement entre 2x et 3x.
• Petites capitalisations : Sui, Polkadot, Bitcoin Cash, Stellar, Hedera et Shiba Inu affichent l'effet de levier le plus faible, souvent inférieur à 2x.

Ces chiffres sont dynamiques et peuvent changer sans préavis, Kalshi ajustant ses paramètres de risque. La plateforme d'échange a confirmé qu'elle ne référencera pas de contrats perpétuels sur les matières premières agricoles, une limite liée à l'avis de la CFTC selon lequel la conception des contrats perpétuels ne convient pas à toutes les classes d'actifs.

Statistiques des contrats perpétuels Kalshi

Les contrats perpétuels de Kalshi n'existent que depuis quelques semaines, mais les premières données les placent déjà parmi les produits les plus actifs lancés par la plateforme d'échange. Les chiffres ci-dessous reflètent les dernières données disponibles et évoluent vite, car le volume est notionnel et l'open interest change à chaque position ouverte.

• Montée en puissance au lancement : les contrats perpétuels ont atteint 100 millions de dollars de volume dès le premier jour, 1 milliard de dollars en une semaine, et plus de 5,5 milliards de dollars en valeur notionnelle en deux semaines, soit la montée en puissance la plus rapide d'un produit dans l'histoire de Kalshi.
• Volume quotidien : à la mi-juin, le contrat perpétuel BTC brassait à lui seul environ 1,2 milliard de dollars de volume sur 24 heures, le contrat ETH avoisinait 560 millions de dollars, et HYPE, SOL et XRP affichaient des journées à huit chiffres.
• Open interest : le déploiement a porté l'open interest global de Kalshi à un record proche de 810 millions de dollars, les contrats perpétuels commençant à accumuler des positions durables que les contrats d'événements arrivant à échéance ne pouvaient jamais générer.
• Marchés en direct : onze marchés de contrats perpétuels sur cryptos étaient négociés à la mi-juin, menés par le Bitcoin et Ethereum, d'autres actifs étant en attente d'approbation.
• Plage d'effet de levier : l'effet de levier maximal plafonne à environ 5.7x sur Bitcoin et diminue pour les jetons plus petits et plus volatils, soit une fraction des 50x à 125x courants sur les plateformes offshore.

Le volume affiché est notionnel : il compte la valeur totale du contrat, effet de levier compris, et non le capital réellement engagé. Considérez-le donc comme un indicateur d'activité plutôt que comme des dollars déposés.

Pourquoi les contrats perpétuels de Kalshi sont différents

Les contrats à terme perpétuels existent hors des États-Unis depuis que BitMEX a listé le premier contrat perpétuel sur Bitcoin en 2016, et la catégorie a pris une ampleur considérable. Le volume des contrats perpétuels hors des États-Unis est passé de 28 000 milliards de dollars de notionnel annuel en 2023 à plus de 90 000 milliards de dollars en 2025, un marché dont les traders américains étaient largement exclus, selon CNBC.

Le principal atout de Kalshi est la réglementation. Le référencement de contrats perpétuels sur une plateforme d'échange supervisée par la CFTC offre aux traders américains un accès sur le territoire, avec un financement transparent, une liquidation au prix de référence et les protections d'un marché réglementé.

Le second point est la posture de risque. Alors que les plateformes offshore rivalisent avec des effets de levier à trois chiffres, les plafonds à un chiffre de Kalshi et son financement plafonné apparaissent comme une conception favorable aux institutions, destinée aux acteurs de la couverture et aux professionnels qui ne disposaient auparavant d'aucune place conforme.

Le troisième est l'étendue de l'offre. Kalshi est la seule plateforme d'échange américaine où un trader détient à la fois des contrats d'événements réglementés et des contrats perpétuels réglementés dans un même compte, combinant une exposition fondée sur les probabilités et une exposition fondée sur les prix.

Réglementation de Kalshi et agrément de la CFTC

Le 29 mai 2026, la Commission de négociation des contrats à terme sur matières premières a émis une ordonnance d'approbation à KalshiEX, LLC pour son contrat BTCPERP, un contrat perpétuel référencé sur le prix spot de Bitcoin et traité comme un produit de contrats à terme. Kalshi l'a soumis en vertu du règlement 40.3 de la Commission, l'ordonnance étant émise au titre du Commodity Exchange Act.

Il s'agissait du premier contrat à terme perpétuel approuvé dans le cadre de la procédure volontaire de la Regulation 40.3, qui a fixé le modèle d'analyse pour toutes les demandes suivantes. KalshiEX a soutenu qu'un contrat est considéré comme un contrat à terme selon qu'il crée des obligations de paiement futures, et non selon qu'il prend fin à une date fixe, et la Commission a donné raison à cet argument.

Le président de la CFTC, Mike Selig, confirmé fin 2025, s'était engagé à rapatrier les contrats perpétuels crypto sur le sol américain et a qualifié l'approbation d'étape historique, en fondant la décision sur la profondeur et le fonctionnement continu du marché spot du Bitcoin.

Une précision importe pour l'exactitude. Kalshi présente le produit comme les premiers contrats perpétuels d'Amérique, mais la CFTC avait auparavant autorisé Bitnomial à proposer un contrat similaire avec une limite de 25 ans, ce qui ne le rendait pas réellement perpétuel. Le BTCPERP de Kalshi est le premier sans aucune date d'échéance.

Kalshi et le paysage concurrentiel

Le lancement ne s'est pas produit de manière isolée. Le même jour, la CFTC a ouvert la voie à une filiale de Coinbase pour connecter des clients américains aux marchés mondiaux de contrats perpétuels et d'options, signalant son intention d'ouvrir cette voie à plusieurs entreprises plutôt qu'à un seul gagnant.

Tous les acteurs établis n'accueillent pas ce changement favorablement. Le 18 juin 2026, CME Group, le plus grand opérateur de plateforme d'échange de futures des États-Unis, a poursuivi la CFTC en justice, ainsi que son président Selig, afin d'annuler les approbations, en soutenant que les contrats perpétuels sont des swaps au sens du Dodd-Frank Act et non des futures. La plainte ne vise ni Kalshi ni Coinbase, et la CFTC l'a jugée frivole, mais elle laisse pour l'instant incertaine la base juridique des perps aux États-Unis.

Le marché de prédiction concurrent Polymarket se dirige vers son propre trading long-short 24/7, dans un mouvement plus large de convergence où les plateformes de contrats d'événements ajoutent des produits dérivés à effet de levier. À l'étranger, la profondeur de liquidité reste chez Hyperliquid, Binance et Bybit : l'avantage initial de Kalshi est donc réglementaire plutôt qu'une question de profondeur du carnet d'ordres.

L'adoption a été rapide. Les contrats perpétuels de Kalshi ont dépassé 100 millions de dollars de volume dès le premier jour, franchi 1 milliard de dollars en une semaine, ce que l'entreprise a qualifié de produit à la croissance la plus rapide de son histoire, puis atteint 5,5 milliards de dollars de volume notionnel en deux semaines.

La prochaine étape concerne les contrats perpétuels hors crypto. Le cofondateur Tarek Mansour a indiqué que Kalshi était en discussions avec les régulateurs au sujet d'autres classes d'actifs, et une lettre de non-intervention de la CFTC du 12 juin a incité d'autres marchés de contrats à convertir les produits de type perpétuel en véritables contrats perpétuels, ce qui laisse présager les matières premières et les indices actions comme prochaine étape.

Qui est derrière Kalshi ?

Kalshi a été fondée en 2018 par Tarek Mansour et Luana Lopes Lara, qui en ont fait la première plateforme d'échange de marchés de prédiction réglementée au niveau fédéral aux États-Unis et ont créé le contrat d'événement comme classe d'actifs. Mansour, le PDG, a auparavant négocié chez Goldman Sachs et Citadel et a étudié au MIT.

L'entreprise a passé près de deux ans à prouver à la CFTC que les contrats d'événements n'étaient pas des jeux d'argent, et a obtenu l'approbation en 2020. Ce travail préalable a ensuite rendu possible l'approbation des contrats perpétuels sur la même licence de marché contractuel désigné.

La croissance a été rapide. Un tour de table de mars 2026 mené par Coatue Management a valorisé Kalshi à près de 22 milliards de dollars, soit le double de sa valorisation quelques mois plus tôt, avec des investisseurs tels que Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm et ARK Invest.

L'entreprise rencontre encore des frictions. Kalshi a combattu des contestations au niveau des États, dont une interdiction au Nevada et des poursuites pénales en Arizona liées à ses activités de contrats d'événements, des litiges distincts des contrats perpétuels mais faisant partie du contexte dans lequel elle opère.

Risques du trading des perpétuels Kalshi

Les contrats perpétuels de Kalshi sont réglementés, mais la réglementation n'élimine pas les dangers du trading avec effet de levier. Comprenez ces risques avant d'engager des capitaux.

• L'effet de levier amplifie les pertes : même avec des plafonds prudents, l'effet de levier amplifie les gains comme les pertes, et un petit mouvement défavorable peut anéantir la garantie d'une position.
• Risque de liquidation : si les pertes atteignent la marge de maintenance, la position est fermée automatiquement. Un effet de levier plus élevé réduit la distance jusqu'à ce seuil, et les fermetures peuvent survenir sans préavis.
• Exposition à un solde négatif : les propres publications de Kalshi indiquent que l'auto-liquidation n'est pas un stop-loss garanti. En cas de gaps, de volatilité extrême ou de faible liquidité, une position peut être clôturée à un prix moins favorable et laisser un solde négatif que vous devez couvrir.
• Les coûts de financement s'accumulent : sur un marché à sens unique, payer le financement toutes les 8 heures peut éroder les rendements de plusieurs pour cent du notionnel au fil du temps, indépendamment des variations de prix.
• Volatilité des cryptos : les actifs sous-jacents fluctuent fortement, et des mouvements soudains peuvent déclencher des liquidations plus vite qu’un trader ne réagit, surtout sans ordres stop-loss.
• Maturité du produit : Les contrats perpétuels onshore sont récents. Les contrats, les paramètres d'effet de levier et la liste des actifs évoluent encore et peuvent changer sans préavis.
• Incertitude réglementaire : la CFTC a approuvé le produit, mais CME Group poursuit en justice pour annuler cette approbation, l'activité plus large de Kalshi fait face à des litiges au niveau des États, et de futures modifications des règles pourraient encore remodeler le fonctionnement de la plateforme.
• Profondeur de liquidité : en tant que nouvel entrant, Kalshi dispose de carnets d'ordres moins épais que les plus grandes plateformes offshore, ce qui peut se traduire par des écarts plus larges et davantage de slippage sur les ordres importants.

Conclusion

Les contrats perpétuels de Kalshi sont le signe le plus clair à ce jour que les contrats perpétuels quittent les marges offshore des cryptomonnaies pour rejoindre le cœur réglementé des États-Unis. Les premiers volumes montrent une demande réelle, et le cadre de la CFTC confère au produit une légitimité que les plateformes offshore n'ont jamais eue.

Les choix de conception comptent autant que l'approbation. Un effet de levier prudent, un funding plafonné et une liquidation basée sur le prix de référence font ressembler la version de Kalshi à une infrastructure institutionnelle plutôt qu'à un casino à fort effet de levier, et c'est bien le but.

Reste à savoir quelle sera la profondeur et l'étendue. La capacité de Kalshi à constituer des carnets d'ordres rivalisant avec la liquidité offshore, et à étendre les perpétuels au-delà des cryptos vers les matières premières et les indices, déterminera s'il s'agit d'un changement durable ou d'un impressionnant sprint initial.