华盛顿花费了十年时间也无法回答关于加密货币的一个简单问题：在 CFTC 和 SEC 之间，到底哪个机构负责监管。这种监管真空导致了执法行动、矛盾的法院判决，以及建设者们向更友好司法管辖区的大规模出走。

《CLARITY Act》旨在结束这一局面。它用成文测试取代了临时的执法，明确了代币何时属于商品、何时属于证券，以及由谁来监管其交易场所。然而，这也让它在日历上空转了一年。

以下是该法案的内容、陷入僵局的原因以及未来的走向。 👇

什么是 Clarity Act？

《CLARITY Act》全称为《2025 年数字资产市场清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act of 2025），它为美国数字资产市场的每个部分指派了一个联邦监管机构，并将彼此之间的界限写入了成文法。

法案中的一切都源于一个决定：特定的代币、交易场所或活动是归证券交易委员会还是商品期货交易委员会管辖？自 2017 年以来，几乎所有美国重大的加密货币法律诉讼都可追溯到这个未决的问题。

该法案源自 FIT21，后者于 2024 年 5 月在众议院通过，随后在参议院夭折。众议院金融服务委员会主席弗rench·希尔（French Hill）于 2025 年 5 月作为 H.R. 3633 重新引入了该框架，众议院于同年 7 月以 294 比 134 的投票结果通过了该法案，获得了 78 名民主党人的支持。

此后的一切都发生在参议院。该法案需要在该院获得 60 票支持，然后返回众议院，最后由总统签字，但这些步骤目前均未完成。

为什么 Clarity Act 很重要

两个机构争夺同一管辖范围是根本病因。SEC 和 CFTC 历史上对相同资产的分类存在差异，导致企业不得不选择一套规则，然后在数年后的诉讼中为该选择进行辩护。

这种模糊性带来的成本现在已可以量化。行业分析显示，美国中心化交易所的交易份额约为 12%，而美国加密货币开发者的份额则降至 19%，在过去十年中大约下降了一半。

立法可以同时解决两个独立的问题。开发者和交易所将获得明确的注册途径，而不再需要盲目猜测；由于成文法效力高于机构指南，下一届政府无法通过备忘录将其推翻。

财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）将该立法定性为国家安全问题，认为美国应当主导全球数字资产规则的制定，而不是将其输入国内。批评者则反驳称，宽松的定义会削弱对投资者的保护。

Clarity Act 是如何运作的

该法案将数字资产分类，为每个类别指定监管机构，并为每个类别附加相应义务。其核心转折点在于底层区块链是否足够去中心化，从而脱离 SEC 的监管。

1. SEC 与 CFTC 的管辖权划分

关于证券与商品的流行简述低估了其中的精确性。SEC 保留了对投资合同资产的管辖权，涵盖与中心化团队、资本筹集或持续创业努力紧密相连的代币。

CFTC 承担了数字商品的主要监管责任，这类资产的价值源自区块链的使用。该类别排除了证券、衍生品和 stablecoin，涵盖 Bitcoin 以及（受成熟度测试限制的）Ethereum 等资产。

现货市场正是分歧所在。CFTC 将对在注册场地上进行的数字商品 spot trading 拥有独占管辖权，而 SEC 则保留在 SEC 注册的平台上交易这些相同资产时的反欺诈管辖权。

2. 成熟区块链测试

一切都取决于一项法案称为“成熟区块链”测试的认证，该测试标志着网络已经充分去中心化，从而脱离 SEC 监管的节点。众议院逐节摘要列出了四个法定条件。

• 功能性：系统必须实际运行交易、服务、验证或治理，而不是仅作为路线图中的承诺存在。
• 开源：底层代码必须公开，允许任何人无需经由控制运营商的许可即可检查、运行或在网络上构建。
• 基于规则：运营必须遵循预先建立的、透明的且一致应用的规则，而不是某一方可以自行决定更改的参数。
• 不受控制：任何个人或受共同控制的群体不得持有 20% 或更多的 token 或投票权，这是该法案关于去中心化的工作阈值。

至关重要的是，一个 token 甚至无需修改一行代码就能改变类别。一种最初根据投资合同出售的资产，在网络成熟且普通市场参与者占主导地位后，随后可以作为数字商品进行交易。

3. 自我认证与注册

无人需要首先征得 SEC 的许可。发行人、关联公司或去中心化治理系统可以自行认证区块链为成熟状态，这将产生一个可推翻的推定，监管机构有 60 天的时间提出异议，并在联邦法院进行上诉听证。

在融资方面，一项新的豁免允许在 12 个月内筹集高达 7500 万美元而无需进行全面的证券注册，前提是提交一份涵盖区块链、源代码、共识机制和内部持股的发行声明。

交易场所面临常规义务。处理数字商品的交易所、经纪商和 dealer 需在 CFTC 注册，并符合借鉴自传统金融的托管、客户资产隔离、合格托管人、信息披露以及市场监督标准。

4. DeFi 与开发者豁免条款

不接触客户资金的软件享有其自身的保护。SEC 和 CFTC 两侧镜像般的排除条款涵盖了验证交易、发布代码、构建钱包和运行前端，同时使反欺诈执法完全保持完整。

单独的一节豁免了非控制性区块链开发者和服务提供商，使其不会仅仅因为提供基础设施而被视为货币传输商。该条款已成为三大现实争议之一，因为去中心化交易所倡导者认为，任何收紧都会使开源开发在法律上难以为继。

它还委托 SEC、CFTC 和财政部联合开展一项关于 DeFi 规模、风险及其与传统市场融合的研究，推迟了最困难的结构性问题，而非直接解决它们。

CLARITY Act 时间线：从 FIT21 到参议院全院审议

要理解该法案为何陷入停滞，需要追踪每个步骤所耗费的时间。以下记录参考了官方立法行动与同期报道。

该法案在国会的推进历程经历了以下里程碑：

• 2024年5月：前身法案 FIT21 在众议院获得两党支持并获得通过，随后在参议院陷入停滞，未能获得全院投票。
• 2025年5月：委员会主席 French Hill 将该框架重新提交为 H.R. 3633 法案，将 FIT21 的方法重组为 CLARITY Act。
• 2025年7月：众议院以 294 比 134 的投票结果通过该法案，这是国会两院迄今通过的涉及面最广的加密货币立法。
• 2026年1月：参议院银行委员会推迟了关于稳定币收益的条文表决，而参议院农业委员会则以12比11的党派投票结果推进了配套法案。
• 2026年5月：参议院银行委员会以15比9的投票结果推进了该法案，民主党人鲁本·加莱戈（Ruben Gallego）和安吉拉·奥尔索布鲁克斯（Angela Alsobrooks）与所有13名共和党人投了赞成票。
• 2026年6月：该法案被列入参议院一般秩序立法日程，正式具备接受全体会议审议的资格。
• 2026年7月上旬：白宫设定的7月4日签署目标未能实现，且一份剔除了道德规范措辞的首次合并草案遭到了三名民主党人的正式反对。
• 2026年7月22日：共和党人传阅了一份超过600页的合并文本，其中包含一项将于2029年失效的道德条款。
• 2026年7月23日：图恩（Thune）向记者表示，该法案将无法在8月休会前通过，会议时间将重新分配给官员提名和对俄制裁方案。

Clarity Act 在 2026 年的现状

截至2026年7月下旬，该法案仍停留在参议院日程表上，尚未安排表决。各方尚未提交终结辩论动议，而这是启动通往通过程序的第一步。

其中的运作机制解释了延迟的原因。图恩必须针对推进动议提交终结辩论申请，这需要达到60票的门槛，随后还要经历长达30小时的辩论、修正案流程，以及在最终通过前的第二次终结辩论表决。参议院每次只能处理一项有争议的法案。

其他事务挤占了立法时间。领导层优先处理了官员提名方案以及一项旨在纪念已故参议员林赛·格雷厄姆（Lindsey Graham）的对俄制裁法案，在7月的一个关键星期里，这位参议员的葬礼占用了参议院的议会大厅。

图恩留下了一丝微小的余地，称他希望至少能启动这一进程。“我们可能会对 Clarity Act 进行表决，”他说道，并附带了一个前提条件，即这取决于民主党人是否会提供投票以推进该法案。

核心战场

目前一切都取决于三个尚未解决的争议点。这些争议点并没有明显地按党派划线，正因如此，没有人能自信地预测这7张民主党跨党派票将从何而来。

道德条款

这是其他所有议题都在等待的博弈。7月的草案禁止总统、副总统、国会议员、联邦法官及其配偶在任职期间因发行或赞助数字资产获取报酬，据报道违者将面临每天高达25万美元的罚款。

这场争议关乎执法而非实质内容。该草案将民事执法权赋予了司法部，参议员奥尔索布鲁克斯认为，鉴于该部目前的领导层，这是一个不够严肃的提议。该条款还规定于2029年失效，实际上将在本届任期结束时过期。

背景让分歧更加尖锐。特朗普2025年的财务披露显示，其加密货币相关收入约为14亿美元，其中包括Meme币版税以及与World Liberty Financial代币销售相关的收益。

这两种评价同时成立。白宫顾问帕特里克·威特（Patrick Witt）称这是在任总统接受过的最严厉的道德约束，而参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）则辩称，这对于阻止未来的收入毫无作用。此后，参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）和鲁本·加莱戈最终敲定了一项修订方案，据报道该方案增加了由州总检察长执法的权限。

Stablecoin Yield

持续时间最长的争议在于平台是否可以向稳定币余额支付奖励。银行认为，计息稳定币具有存款的职能，会抽空传统系统的资金。

其中的经济影响十分巨大。Coinbase每年从USDC奖励中获得约13.5亿美元的收入，并坚称这些并非存款。一项在限制储备金利息的同时允许与活动挂钩的奖励方案，最终为委员会的投票扫清了障碍。

银行尚未接受这一点。美国银行家协会（American Bankers Association）在7月下旬致信参议院领导层，坚决要求最终文本堵住任何通过奖励或高度相似的安排来规避 GENIUS Act 禁令的途径。

DeFi 与非法金融

最安静的博弈或许会成为决定性的关键。参议员凯瑟琳·科尔特斯·马斯托（Catherine Cortez Masto）一直在推动强化针对特定 DeFi 活动的反洗钱义务，而开发者认为这对于不持有客户资金的软件来说是不可行的。

在这方面已经有所进展。在修订了对开发者的保护措施后，一些执法机构撤回了先前的反对意见，随后一个主要警察工会也对该法案表示了支持。这是否能满足剩余反对者的要求尚未经过验证。

Clarity Act 的预测市场赔率

交易员已将该法案变成了2026年受关注度最高的政治合约之一，其价格走势以不同寻常的精度映射出了立法进程的故事。

在Polymarket上，关于2026年正式立法的合约价格在2月下旬曾触及80%以上的高点，随后在春季一路下跌。它在7月中旬触及约24%的低点，随着合并文本的出现回升至40%中期，随后在7月29日跌至约27%。

合约结构解释了各个平台之间部分价差的成因。在同一潜在问题上，要求在 2027 年之前颁布的预测市场的定价高于那些要求在数周内采取行动的预测市场，这种差距在对比同一底层问题的 Polymarket 和 Kalshi 挂牌信息时显而易见。

专业预测人士的预期已经向下收敛。Galaxy Digital 将其预估下调至 30% 左右，而摩根大通则 指出逐渐黯淡的胜率 对机构采用而言是一个挫折，并警告称延迟可能会将代币化推向传统基础设施，而不是公共区块链。

请将这些数字视为实时情绪指标，而非预测。它们会随着程序性新闻而剧烈波动，且所有平台上传递的核心信息都是一致的：当前受到的束缚是流程问题，而非政策分歧。

如果 CLARITY Act 在 2026 年失败会发生什么

今年遭遇失败并不会扼杀这一框架，但它会改变规则的制定者及其持久性。几项备选方案已经在推进中。

SEC 已经暗示它不会无限期等待。主席保罗·阿金斯 (Paul Atkins) 表示，如果国会陷入僵局，该机构 准备自行撰写加密市场规则，同时强调只有成文法才能使框架免受未来政府更迭的影响。

机构 rulemaking 是次优替代方案，这恰恰是整个行业担忧所在。在现有权力下发布的规则可能会被继任政府修订或推翻，从而重现该法案旨在终结的不稳定性。

稳定币监管无论如何都将继续。随着 GENIUS Act 的实施，其自身规定了 2026 年关于牌照、资本、托管和反洗钱标准的截止日期，这意味着即使市场结构法案未能通过，支付代币也将拥有联邦框架。

此后的时间表急剧缩短。9 月提供了一个与联邦资金截止日期相冲突的短暂窗口期，11 月中期选举后的跛脚鸭会议被认为成功的可能性很小，而众议院控制权的更迭可能会使这项工作重回起草阶段。

CLARITY Act 对加密货币意味着什么

签署法案将开启一个漫长的过程，而非终结它。该法案将广泛的 rulemaking 权力交给了各个机构，而这些义务的履行期限是以月而非周计算的法定时钟。

这些时间钟非常具体。CFTC 需要在法案生效后 180 天内建立加急注册机制，第四篇的条款将在 270 天时生效，并且除另有说明外，SEC 和 CFTC 必须在 360 天内完成所需的 rulemaking。

实际上，即使在有利的时间表下，分析师预计主要规则也将在 2026 年底或 2027 年落地，而临时注册则会更早分阶段实施。花旗银行在修正其 Bitcoin 和 Ether 前景时已经 提及了这种立法的不确定性。

对于开发者而言，实质性的收益将是实实在在的。代币成为商品的明确路径消除了许多现有资产头顶的法律阴云，而联邦注册则取代了针对处理代币化现实世界资产的交易所和托管机构的碎片化州级牌照。

当然，也需要权衡成本方面。针对创新进行优化的框架可能会使消费者保护变得薄弱，而且由于道德、稳定币和 DeFi 部分仍在变动中，最终颁布的文本可能与当下的草案有所不同。以上内容均不构成投资建议。

风险与未解之问

CLARITY Act 比以往任何市场结构法案都推进得更远，然而剩下的障碍本质上是结构性的而非表面装饰性的。

该立法面临的主要风险包括：

• 日历耗尽： 距离休会仅剩数日，且高层已承认 9 月的窗口期与资金截止日期和竞选诉求存在冲突。
• 60 票之墙： 法案通过大约需要 7 名民主党人的跨党支持，且几位委员会支持者在没有获得进一步让步的情况下拒绝承诺其投票意向。
• 道德执法： 如果谈判代表无法解决由谁来执行利益冲突规则的问题，曾将法案推过委员会阶段的联盟可能无法在全院重聚。
• 共和党人倒戈： 领导层无法假定拥有纯粹的党派基本盘，多位共和党参议员公开表示尚未作出承诺，这缩窄了民主党谈判的保证金。
• 众议院复议： 任何经参议院通过的文本都必须交回一个在内部凝聚力上举步维艰的众议院，这为努力陷入停滞增添了又一个节点。
• 定义不确定性： 20% 的控制权阈值和成熟度测试仍需要 SEC 和 CFTC 联合进行 rulemaking，因此对特定代币的影响在规则出台前仍悬而未决。
• DeFi 风险： 将反洗钱职责扩大到某些去中心化活动可能被证明对 non-custodial 软件无法执行，并可能招致宪法层面的挑战。
• 选举重组： 11 月之后众议院控制权的更迭很可能需要重新谈判一个主要由共和党起草人构建的框架，从而使多年的工作从头开始。

最后总结

CLARITY Act 仍然是用成文规则手册取代执法式监管的最严肃尝试，旨在规范美国的数字资产。其管辖权划分和成熟度测试为市场提供了一个具体的框架，而不是不断累积的法院判决堆栈。

持久性是要求采取紧迫行动的论据。作为成文法而非机构指导方针，它能够在监管领导层更迭时存续，而当前的友好姿态则无法做到这一点，这也是支持者认为错过任何窗口期都代价高昂的原因。

实质内容大体已定，但程序尚未敲定。Thune 是否会提交终结辩论动议、Tillis-Gallego 道德条款是否能保留，以及 9 月是否会腾出全院辩论时间，是今年剩余时间内值得关注的 3 个信号。