Обзор Spot криптовалютами на Perps Spot

Spot perpetual futures perps) — это два основных формата торговли криптовалютами, которые широко используются across биржах. Хотя они часто имеют схожие интерфейсы и инструменты, они основаны на разных финансовых моделях и отличаются друг от друга в вопросах права собственности, leverage и структуры торговли.

Spot подразумевает прямую покупку или продажу криптовалюты, при которой актив обменивается по рыночной цене и мгновенно поступает на wallet трейдера wallet на CEX). Это простая модель с минимальной степенью сложности, основанная на фактической передаче активов и не предусматривающая margin механизмов контрактов.

Perp предполагает использование синтетических контрактов, которые отслеживают динамику цены актива без передачи права собственности. Эти контракты не имеют срока действия и, как правило, торгуются с leverage. Интерфейс для торговли ими аналогичен интерфейсу для spot дополнен такими функциями, как margin , liquidation и funding rate .

Согласно отчетуTokenInsightза первый квартал 2025 года, общий объем spot across 10 across сократился до 4,6 трлн долларов, что на 13,2 % меньше, чем в предыдущем квартале. В то же время объем торгов на рынках деривативов составил 21 трлн долларов, что на 8,7 % меньше, что свидетельствует о сохраняющемся доминировании продуктов с кредитным плечом.

Механизмы ценообразования при Perps Spot

futures Spot perpetual futures цены на один и тот же актив часто бывают схожими, однако за кулисами они рассчитываются по-разному. Понимание принципов работы каждой из моделей ценообразования является ключом к осознанию факторов, определяющих динамику криптовалютных рынков.

Определение Spot

Spot отражают текущую рыночную стоимость криптовалюты, определяемую непосредственной торговой активностью.

Основные факторы, влияющие на spot :

• Глубина книги заявок: Цена определяется самой высокой ценой, которую предлагает покупатель, и самой низкой ценой, которую запрашивает продавец, причем средняя точка часто используется как живой ориентир для определения рыночной стоимости.
• Исполнение сделок: цена последней сделки постоянно обновляется с учетом исполненных ордеров, а это означает, что даже один крупный market order повлиять на отображаемую spot .
• Ликвидность биржи: на высоколиквидных биржах, таких как Binance Coinbase, большое количество ордеров приводит к более узким спредам и более stable .
• Межбиржевой арбитраж: если BTC 90 000 долларов на одной CEX 90 200 долларов на другой, арбитражные трейдеры будут покупать по низкой цене и продавать по высокой, быстро устраняя разницу и выравнивая spot across .

Futures Perpetual Futures (индекс)

Perp отслеживают цену базового актива с помощью расчетного индекса, а не прямых рыночных сделок; к числу наиболее популярных perpetual , торгующих perpetual криптовалютными perpetual , относятся Binance, Bybitи OKX.

Основные факторы, влияющие на perp :

• Агрегирование индексов: справочная цена формируется на основе данных нескольких крупных spot , что позволяет создать единый индекс и снизить влияние манипуляций на любой отдельной платформе.
• Funding rate : если цена perp уровень индекса, участники с длинными позициями выплачивают комиссию участникам с короткими позициями, что стимулирует открытие новых коротких позиций и приводит к возврату цены к уровню индекса.
• Изменения соотношения спроса и предложения: если слишком много трейдеров открывают длинные позиции по perp, цена может подняться выше уровня индекса, пока финансирование или ликвидации не приведут её в соответствие с индексом.
• Leverage : в периоды высокой волатильности позиции с кредитным плечом могут быть быстро ликвидированы, что приводит к ценовым колебаниям, которые не наблюдались бы на spot , где сделки полностью обеспечены залогом.
• Зоны концентрации ликвидности: Perp часто движутся в сторону областей с высокой концентрацией ликвидности или скоплений стоп-ордеров, что можно визуализировать с помощью таких инструментов, как тепловая картаBitcoin .

Комиссии Spot Perps Spot

Торговые комиссии — одна из самых недооцененных, но при этом крайне важных составляющих торговой стратегии, особенно в сфере криптовалют, где частые сделки или высокий leverage быстро съесть всю прибыль. perpetual Spot perpetual комиссии взимаются по-разному: разница заключается не только в размере, но и в частоте, а также в причинах их начисления.

Комиссии за Spot

При spot комиссии просты и взимаются только при исполнении сделки. Обычно это работает следующим образом:

• taker Maker taker : на большинстве бирж, таких как Binance, OKX и Coinbase взимают комиссию около 0,10% за taker и немного меньше за maker , которые добавляют ликвидность.
• Скидки в зависимости от объема: уровни комиссий корректируются с учетом 30-дневного объема торгов; например, при объеме торгов на Kraken свыше 1 млн долларов комиссия Kraken снизиться до 0,04 % или ниже.
• Скидки при оплате токенами: биржи часто предлагают более низкие комиссии при оплате их собственными токенами (BNB Binance, KCS KuCoin или GT Gate.io), что позволяет сократить расходы до 25 %.
• Отсутствие периодических платежей: после завершения spot никаких дополнительных расходов не возникает: ни процентов, ни комиссий за финансирование, ни комиссий, связанных с позицией.

Perpetual

Perp влечет за собой дополнительные расходы в виде постоянных комиссий, связанных с поддержанием позиций. Вот что необходимо учитывать трейдерам:

• Расходы на исполнение сделок: taker для Maker taker perps таких биржах, как Bybit, Bitget и OKX.
• Funding rate : чтобы perp не отклонялись от spot, каждые 8 часов между участниками рынка, открывшими длинные и короткие позиции, происходит обмен платежами по финансированию, размер которых зависит от open interest .
• Funding rate : еслиperps BTC perps выше spot funding rate +0,01%, то трейдеры с длинными позициями будут выплачивать трейдерам с короткими позициями 10 долларов за каждые 100 000 долларов, удерживаемые в течение одного цикла.
• Дополнительные margin : Perp также требует поддержания margin сопряжена с риском liquidation, что может привести к возникновению скрытых расходов в виде комиссий или принудительного закрытия позиций.

Leverage при Perps Spot

Spot в основном осуществляется без использования кредитного плеча, однако некоторые биржи предлагают margin как способ применения ограниченного leverage. Например Kraken позволяет пользователям брать средства в долг для торговли с leverage от 2x до 5x leverage spot , хотя позиции по-прежнему привязаны к фактическому владению активами и требуют возврата заемного капитала с процентами.

Perpetual созданы специально для торговли с кредитным плечом, причем некоторые платформы предлагают leverage до 500x leverage для MEXC) на таких парах, какUSDT. На Bybit Bitgetтрейдеры могут открыть позицию на 100 000 долларов, имея всего 1000 долларов margin, но они должны поддерживать минимальный уровень залога, иначе рискуют liquidation рынок пойдет против них.

Правила Spot Perpetual Futures Spot

Spot , как правило, подвергается более строгому регулированию и является более доступной, поскольку предполагает прямой обмен активами без leverage. Большинство международных бирж (таких как Coinbase США или Bitstamp EU) предлагают spot на основании лицензий, выданных местными финансовыми регуляторами, такими как SEC, FINRAили ESMA.

С другой стороны, perpetual криптовалютныеfutures подвергаются более строгим ограничениям в связи с их кредитным характером и высоким уровнем риска. В США таким платформам, как Binance Bybit предлагать perps розничным пользователям, в то время как CME предлагает регулируемые криптовалютные futures для институциональных клиентов.

В других регионах также введены более строгие меры контроля за производными финансовыми инструментами. Например, Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA) UKполностью запретило розничную торговлю криптовалютными деривативами, а в Сингапуре регулируемые биржи обязаны пройти регистрацию в соответствии с Законом о платежных услугах, прежде чем предлагать какие-либо продукты с использованием кредитного плеча.

Риски при Spot Perpetual Futures Spot

spot futures spot futures perpetual futures сопряжены с рисками, однако характер и степень этих рисков различаются в зависимости от особенностей функционирования каждого рынка. В то время как риски spot связаны с волатильностью активов и вопросами права собственности, perps дополнительные уровни риска за счет liquidation leverage liquidation .

Риски Spot

Spot может показаться простой, но трейдеры по-прежнему сталкиваются с различными видами рисков, across и активами:

• Волатильность цен: такие криптовалюты, как BTC ETH подешеветь на 10–20 % за один день, а менее крупные альткойны могут потерять 90 % своей стоимости за одну ночь (как, например, токен OM от Mantra) в ответ на настроения рынка или новости.
• Риск неплатежеспособности: при отсутствии подтверждающих proof of reservesцентрализованные биржи могут ненадлежащим образом управлять средствами клиентов или злоупотреблять ими, как это продемонстрировал крах FTX, в результате чего держатели остаются уязвимыми, несмотря на отсутствие leverage.
• Custodial : хранение средств на бирже, даже такой крупной, как Binance Kraken, подвергает трейдеров риску взломов, заморозки средств или приостановки вывода средств в периоды пиковой волатильности.
• Сбои, связанные с конкретными проектами: токены, привязанные к несовершенным протоколам, таким как Terra (LUNA), полностью обвалились, что привело к полной потере средств держателей, несмотря на отсутствие leverage .
• Нерегулируемость: Spot могут внезапно лишиться доступа к активам или платформам, если правительство запретит определенные токены или отзовет лицензии бирж, как это произошло в случае с EU принятыми EU в отношении некоторых стейблкоинов.

Futures Perpetual Futures

Perp сопряжена с дополнительными рисками, которые могут быстро привести к увеличению убытков, особенно в случае позиций с использованием кредитного плеча, открытых в условиях волатильности:

• Liquidation : колебание курса на 1–2 % в неблагоприятную сторону при позиции с 50-кратным кредитным плечом может привести к мгновенной liquidation, в результате чего трейдер потеряет всю свою margin возможности закрыть позицию вручную.
• Funding rate : на рынках с выраженным трендом удержание длинной или короткой позиции в течение нескольких интервалов рефинансирования может привести к значительным затратам. Например, funding rate ,025% затраты на длинную позицию в размере 100 000 долларов funding rate 60 долларов в день.
• Расхождение цен: spot значительного дисбаланса на рынке Perp могут торговаться выше или ниже spot , что приводит к невыгодным моментам входа и выхода из позиции, даже если ваша рыночная оценка верна.
• Принудительные ликвидации и системный риск: если волатильность резко возрастает и одновременно происходит ликвидация позиций у большого числа трейдеров, это может перегрузить механизм управления рисками биржи, как это наблюдалось во время обвалов на BitMEX или Bybit 2020–2021 годах.

Perps Spot на децентрализованных рынках

Децентрализованная торговля продолжает набирать обороты как на spot рынке, spot на рынке деривативов, чему способствует совершенствование инфраструктуры ликвидности и механизмов исполнения ордеров.

По состоянию на апрель 2025 года доляspot торгов DEX по отношению к централизованным биржам выросла до более чем 15 %, в то время как децентрализованные бессрочные контракты начинают завоевывать значительный объем торгов и долю рынка.

Децентрализованная Spot

Spot на DEX осуществляется с помощью автоматических маркетмейкеров или протоколов маршрутизации ликвидности, что позволяет осуществлять прямой обмен активами без посредников. В EthereumUniswap остается основным источником on-chain , особенно для малоликвидных активов и пар со стейблкоинами.

На платформе Solana Jupiter более 4 миллиардов долларов еженедельного объема торгов, агрегируя поток ордеров across таких across , как Raydium, Lifinity и Orca. Его интеллектуальная система маршрутизации обеспечивает эффективное исполнение ордеров с минимальным slippage, что сделало его стандартным бэкендом для многих кошельков и агрегаторов.

Raydium ключевую роль в этой архитектуре, выступая в качестве поставщика ликвидности для направляемых сделок с использованием активных стратегий маркетмейкинга. Несмотря на TVL показателя TVL , его роль в качестве основы для торговли AMM остается стабильной благодаря постоянному использованию Solana и глубине токен-пар.

Децентрализованные бессрочные контракты

Perpetual futures DeFi используют либо инфраструктуру AMM книгу заказов, при этом все больше усиливается различие между эффективностью использования капитала и скоростью исполнения. Hyperliquid децентрализованной perp с наибольшим объемом торгов: по состоянию на конец апреля 2025 года ее недельный объем торгов превышал 31 млрд долларов, а дневной — около 6,1 млрд долларов.

В отличие отperps AMM , Hyperliquid использует off-chain механизм off-chain в сочетании с on-chain . Такая архитектура обеспечивает исполнение с низкой задержкой, сохраняя при этом контроль пользователей над средствами. Система не зависит от пулов ликвидности, поэтому у нее нет TVL , а ликвидность полностью обеспечивается за счет активных торговых позиций.

Это контрастирует с более раннимиDEX perp , такими как dYdX или GMX, которые используют пулы ликвидности и ценообразование на основе оракулов. Такие конструкции создают риск влияния на цену в периоды волатильности, замедляют обработку сделок и снижают точность исполнения ордеров по сравнению с системами на основе книги заявок.

Заключительные размышления

Долгосрочные инвесторы, как правило, отдают предпочтение spot , где они могут напрямую владеть активами и избегать рисков, связанных с leverage ликвидацией позиций. Бессрочные контракты чаще используются активными трейдерами, стремящимися хеджировать риски, увеличить объем позиций или делать краткосрочные прогнозные ставки, не изменяя при этом spot .

Выбор между ними сводится к вашему временному горизонту, допустимому риску, а также к тому, позиционируетесь ли вы для уверенности или реагируете на импульс.