Perpetual futures центральное место в мировой торговле криптовалютами, однако на протяжении почти десятилетия американские трейдеры могли получить к ним доступ только через офшорные платформы, не подпадающие под действие американского законодательства.

В середине 2026 года Kalshi эту ситуацию, выпустив первый perpetual , одобренный регулирующим органом США. Торги начались с высоких объемов и отличались своей структурой отleverage , которые доминируют в этой категории за рубежом.

Для тех, кто раздумывает, perps ли использовать perps на внутреннем рынке, важнее обратить внимание не на заголовки, а на детали. Вот как работают Kalshi , чем они отличаются от других и в чём заключаются риски. 👇

Что такое Kalshi (Perps)?

Kalshi — это производные финансовые инструменты, которые позволяют открывать позицию с использованием кредитного плеча по цене криптоактива, такого как Bitcoin Ethereum, без владения самим активом и без даты расчета. Вы открываете длинную позицию, если ожидаете роста цены, и короткую — если ожидаете её падения.

Две особенности отличают perpetual контракты perpetual покупки криптовалюты. Leverage небольшая сумма залога Leverage контролировать более крупную позицию, а отсутствие срока действия означает, что позиция остается открытой до тех пор, пока она обеспечена достаточным залогом.

Kalshi является лидером на рынке прогнозных рынков США, а perps её первый продукт, выходящий за рамки контрактов на события с вариантами ответа «да» или «нет», на которых была построена компания. В настоящее время биржа предлагает как регулируемые контракты на события, так и регулируемые бессрочные контракты в рамках одного счёта.

Kalshi этот шаг как эволюцию от лидера рынка прогнозов к бирже деривативов нового поколения. Трейдер может делать ставки на то, произойдет ли то или иное событие, и открывать позиции с использованием кредитного плеча по цене актива, используя один и тот же баланс.

КакPerps Kalshi Perps ?

perpetual Kalshi сводится к выбору направления, определению размера позиции с использованием leverage, а затем к управлению двумя факторами: funding rate привязывает контракт к spot, и liquidation , при достижении которого позиция закрывается, если рынок движется слишком сильно против вас.

1. Направление: длинная или короткая позиция

Каждая позиция начинается с определения направления. Позиция «лонг» приносит прибыль при росте цены актива и действует как операция покупки с использованием кредитного плеча. Позиция «шорт» приносит прибыль при падении цены, чего невозможно добиться spot , поскольку spot приносит прибыль spot при росте цен.

Именно эта двусторонняя структура и является главной привлекательной чертой perps. Трейдеры могут выразить медвежью позицию, хеджировать существующие позиции или открывать позиции с учетом волатильности, не продавая при этом свои активы.

2. Leverage Margin

Чтобы открыть позицию, необходимо внести залог, также называемый margin, а leverage , какой объём риска она контролирует. При 5-кратном leverage margin в размере 1 000 долларов margin позицию на сумму 5 000 долларов, поэтому изменение стоимости актива на 10 % приводит к колебанию стоимости вашего обеспечения на 50 % в любую сторону.

Kalshi margin изолированного margin, при которой в качестве залога для сделки выступает сумма, подверженная риску. Максимальный leverage консервативном leverage и корректируется в зависимости от условий: на момент запуска для Bitcoin около 5,7x, а для большинства альткоинов — ниже. Это резко контрастирует с офшорными perpetual , которые обычно предлагают кредитные плечи в 50x, 100x и более.

3. Funding Rate

Поскольку бессрочные контракты никогда не истекают, никакие расчетные события не приводят к приведению цены контракта в соответствие с реальной рыночной ценой. Эту задачу funding rate посредством периодических выплат между держателями длинных и коротких позиций.

Когда perpetual контракт perpetual выше spot, держатели длинных позиций платят держателям коротких позиций, что делает удержание длинной позиции более затратным и способствует снижению цены. Когда контракт торгуется ниже spot, держатели коротких позиций платят держателям длинных позиций, и цена растет. На Kalshi расчеты по финансированию производятся каждые 8 часов, их предельное значение составляет ±2% за период, и они отображаются в вашей истории транзакций. Вы можете отслеживать текущие ставки по всему рынку на нашей панели funding rates криптовалютного funding rates.

4. Liquidation

Liquidation , когда убытки сокращают размер вашего обеспечения до минимального уровня, называемого поддерживающей margin; в этот момент позиция закрывается автоматически, чтобы не допустить появления отрицательного баланса на счете. Чем выше leverage ценового движения требуется для запуска ликвидации.

Kalshi liquidation «марк-прайса» — совокупного ориентировочного показателя, формируемого на основе данных нескольких spot , а не одного биржевого потока, что снижает вероятность ликвидации из-за кратковременного скачка цены на отдельной бирже. Наша liquidation Bitcoin отображает ценовые уровни, на которых обычно возникают каскадные ликвидации.

Perps Kalshi Perps Spot

Наиболее наглядно различи perps простой покупкой криптовалюты perps . Spot подразумевает владение активом без leverage, без затрат на финансирование и без риска принудительного закрытия позиции. В то же время Perps ценовых колебаниях, что открывает возможность открытия коротких позиций и leverage сопряжена с постоянными затратами и liquidation .

Perps краткосрочных, трендовых или хеджирующих стратегий, тогда как spot долгосрочного накопления позиций. В нашем сравнении бессрочных контрактов и spot более подробно рассмотрены все «плюсы» и «минусы» этих подходов.

Чем можно торговать на Kalshi Perps?

Kalshi бессрочные контракты на Bitcoin быстро расширила ассортимент в ходе процесса подачи документов в регулирующие органы. По состоянию на начало июня 2026 года в официальном справочнике компании было указано 13 CFTC криптовалютных perpetual , а еще несколько находились на рассмотрении.

В перечне представлены основные ликвидные активы, для каждого из которых установлен максимальный уровень leverage отражающий волатильность и глубину соответствующего рынка:

• Крупные активы: Bitcoin Ethereum самым высоким уровнем leverage — около 5,7x и 4,3x на момент запуска.
• Криптовалюты со средней капитализацией: XRP, Solana, Chainlink, Dogecoin и Litecoin ниже, как правило, в диапазоне от 2x до 3x.
• Криптовалюты с меньшей капитализацией: Sui, Polkadot, Bitcoin , Stellar, Hedera и Shiba Inu самые низкие leverage, которые зачастую не превышают 2x.

Эти показатели носят динамический характер и могут изменяться без предварительного уведомления по мере Kalshi параметров риска Kalshi . Биржа подтвердила, что не будет включать в листинг бессрочные контракты на сельскохозяйственные товары; это ограничение обусловлено позициейCFTC, согласно которой perpetual подходит не для всех классов активов.

Статистика Kalshi

Бессрочные контракты Kalshi появились всего несколько недель назад, однако уже по первым данным они входят в число самых активных продуктов, выпущенных биржей. Приведенные ниже цифры отражают последние доступные данные и быстро меняются, поскольку объемы являются номинальными, а open interest с каждой открытой позицией.

• Стартовый рост: объем торгов по Perps в первый день Perps 100 миллионов долларов, за неделю — 1 миллиард долларов, а за две недели — более 5,5 миллиардов долларов в номинальном выражении, что стало самым быстрым ростом объема торгов в истории Kalshi.
• Суточный оборот: К середине июняperpetual поperpetual контрактам BTC суточный оборот составлял примерно 1,2 млрд долларов, по ETH — около 560 млн долларов, а по контрактам HYPE, SOL и XRP — XRP восьмизначных цифр.
• Open interest: в результате роллаута общий open interest Kalshi open interest рекордного open interest почти 810 миллионов долларов, поскольку бессрочные контракты начали накапливать постоянные позиции, чего никогда не могли бы обеспечить контракты с фиксированной датой экспирации.
• Обзор рынков: К середине июня на perpetual велись торги по одиннадцати криптовалютным perpetual , среди которых лидировали Bitcoin Ethereum, а заявки на одобрение других активов уже поданы.
• Leverage : максимальное leverage для Bitcoin leverage примерно 5,7x Bitcoin для более мелких и волатильных токенов оно снижается, составляя лишь небольшую часть от 50x–125x, характерных для офшорных платформ.

Объем по заголовку является условным показателем, поскольку учитывает полную стоимость контракта, включая leverage не сумму денежных средств, подверженных риску; поэтому его следует рассматривать как показатель активности, а не как сумму внесенных денежных средств.

ЧемPerps Kalshi

Perpetual futures на офшорных рынках с тех пор, какperp 2016perp BitMEX первыйperp Bitcoin , и с тех пор этот сегмент рынка значительно вырос. Годовой номинальный perpetual на офшорных рынках вырос с 28 триллионов долларов в 2023 году до более чем 90 триллионов долларов в 2025 году — при этом, по данным CNBC, американские трейдеры в основном не имели доступа к этому рынку.

Главным отличительным фактором Kalshi является регулирование. Листинг perps бирже, CFTC, предоставляет американским трейдерам доступ к внутреннему рынку с прозрачным финансированием, liquidation по рыночной цене и гарантиями защиты, присущими регулируемому рынку.

Второй аспект — подход к рискам. В то время как офшорные платформы конкурируют, предлагая трехзначное leverage, ограничения Kalshi в пределах однозначных цифр и ограниченное финансирование свидетельствуют о том, что платформа разработана с учетом интересов институциональных инвесторов и ориентирована на хеджеров и профессионалов, у которых ранее не было соответствующей торговой площадки.

Третьим фактором является широта ассортимента. Kalshi единственная биржа в США, где трейдер может держать на одном счете как регулируемые контракты на события, так и регулируемые бессрочные контракты, сочетая при этом позиции, основанные на вероятности и на цене.

Kalshi иCFTC

29 мая 2026 года Комиссия Futures товарными Futures (CFTC) выдала компании KalshiEX, LLC распоряжение об одобрении контракта BTCPERP — perpetual spot Bitcoin и рассматриваемого как futures . Kalshi заявку в соответствии с Положением Комиссии № 40.3, а распоряжение было издано на основании Закона о товарных биржах.

Это был первый perpetual futures , одобренный в рамках процедуры добровольного регулирования в соответствии с Правилом 40.3, которое заложило аналитический шаблон для всех последующих заявок. KalshiEX , что контракт считается фьючерсом в зависимости от того, создает ли он обязательства по будущим выплатам, а не от того, заканчивается ли он в установленную дату, и Комиссия согласилась с этим.

CFTC Майк Селиг, назначенный на эту должность в конце 2025 года, взял на себя обязательство легализовать криптовалютные бессрочные контракты и назвал это одобрение историческим шагом, обосновав своё решение глубиной и круглосуточным характеромspot Bitcoin .

Для точности следует учесть одно важное замечание. Kalshi этот продукт как первый в Америке бессрочный контракт, однако CFTC разрешила компании Bitnomial предлагать аналогичный контракт со сроком действия 25 лет, что делало его не совсем perpetual. Контракт BTCPERP Kalshi — первый, у которого вообще нет даты окончания.

Kalshi конкурентная среда

Запуск не был единичным событием. В тот же день Комиссия CFTC условия для Coinbase компании Coinbase , чтобы та могла обеспечить своим американским клиентам доступ к глобальным рынкам perpetual опционов, тем самым дав понять, что намерена открыть этот канал для целого ряда компаний, а не только для одного победителя.

Не все действующие участники рынка приветствуют эти изменения. 18 июня 2026 года CME Group, крупнейший оператор futures в США, подала иск против CFTC и её председателя Селига с целью аннулирования разрешений, утверждая, что бессрочные контракты являются свопами в соответствии с Законом Додда-Франка, а не futures. В иске не упоминаются Kalshi Coinbase, и CFTC его как необоснованный, однако юридические основания для perps в США пока остаются perps .

Конкурирующий рынок прогнозов Polymarket в направлении Polymarket собственной круглосуточной торговли длинными и короткими позициями, что Polymarket частью более широкой тенденции к сближению, в рамках которой платформы, работающие с контрактами на события, добавляют в свой ассортимент производные инструменты с кредитным плечом. В офшорном сегменте основная ликвидность по-прежнему сосредоточена у Hyperliquid, Binance и Bybit, поэтому первоначальное преимущество Kalshi заключается скорее в регуляторных аспектах, чем в глубине книги заказов.

Интерес к продукту проявился очень быстро. Объем торгов бессрочными облигациями Kalshi в первый же день превысил 100 миллионов долларов, за неделю преодолел отметку в 1 миллиард долларов — компания назвала этот продукт своим самым быстрорастущим за всю историю — а через две недели номинальная стоимость превысила 5,5 миллиарда долларов.

Следующим шагом станут perps, не связанные с криптовалютами. Соучредитель компании Tarek Mansour Kalshi переговоры с регулирующими органами по поводу других классов активов, а письмо CFTC от 12 июня, CFTC , подтолкнуло другие рынки контрактов к преобразованию продуктов perpetual в настоящие бессрочные контракты, что указывает на то, что следующими на очереди станут сырьевые товары и фондовые индексы.

Кто стоит за Kalshi?

Kalshi основана в 2018 году Tarek Mansour и Luana Lopes Lara, которые превратили её в первую в США биржу рынков прогнозов, регулируемую на федеральном уровне, и создали контракты на события как отдельный класс активов. Мансур, генеральный директор компании, ранее работал трейдером в Goldman Sachs Citadel, а также учился в Массачусетском технологическом институте (MIT).

Компания потратила почти два года на то, чтобы доказать Комиссии CFTC контракты на события не являются азартными играми, и в 2020 году получила соответствующее разрешение. Именно эта подготовительная работа впоследствии позволила получить разрешение на торговлю бессрочными контрактами в рамках той же лицензии на ведение деятельности на специальном рынке фьючерсных контрактов.

Рост был стремительным. В ходе раунда финансирования в марте 2026 года, возглавляемого Coatue Management, оценка Kalshi составила около 22 миллиардов долларов — вдвое больше, чем несколько месяцев назад. Среди инвесторов были Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm и ARK .

Компания по-прежнему сталкивается с трудностями. Kalshi проблемы на уровне штатов, в том числе запрет в Неваде и уголовные обвинения в Аризоне, связанные с её деятельностью по заключению контрактов на проведение мероприятий; эти споры не имеют отношения к бессрочным контрактам, но являются частью контекста, в котором компания ведёт свою деятельность.

Риски торговли Kalshi

Kalshi подлежат регулированию, однако регулирование не устраняет риски, связанные с торговлей с использованием кредитного плеча. Перед вложением средств необходимо тщательно изучить эти риски.

• Leverage убытки: даже при консервативных ограничениях leverage как прибыль, так и убытки, и даже небольшое неблагоприятное изменение рынка может привести к полной потере залогового обеспечения позиции.
• Liquidation : если убытки достигнут уровня поддержания margin, позиция закрывается автоматически. Чем выше leverage этот уровень, и закрытие позиции может произойти без предварительного предупреждения.
• Риск возникновения отрицательного баланса: как указано в информационных материалах Kalshi,liquidation неliquidation гарантированным stop-loss. В условиях ценовых разрывов, экстремальной волатильности или низкой ликвидности позиция может быть закрыта по менее выгодной цене, что может привести к возникновению отрицательного баланса, который вам необходимо покрыть.
• Накопление затрат на финансирование: на одностороннем рынке выплата затрат на финансирование каждые 8 часов со временем может снизить доходность на несколько процентов от номинальной суммы, независимо от movement цен.
• Волатильность криптовалют: цены базовых активов резко колеблются, и внезапные скачки могут привести к ликвидации позиций быстрее, чем успеет отреагировать трейдер, особенно при отсутствии stop-loss .
• Стадия развития продукта: бессрочные контракты на внутреннем рынке — это новое явление. Условия контрактов, leverage и перечень активов находятся в стадии развития и могут изменяться без предварительного уведомления.
• Нормативно-правовая неопределённость: Комиссия по торговле товарными фьючерсами CFTC данный продукт, однако CME Group подала иск с целью аннулирования этого одобрения; более широкая деятельность Kalshi сталкивается с судебными спорами на уровне штатов, а будущие изменения в нормативных правилах всё ещё могут изменить принципы функционирования платформы.
• Глубина ликвидности: поскольку Kalshi является новым участником рынка, объемы ордеров Kalshi меньше, чем на крупнейших офшорных площадках, что может привести к более широким спредам и большему slippage крупных ордеров.

Заключительные мысли

Kalshi — это самый яркий на сегодняшний день признак того, что perps из офшорных периферий криптовалютного рынка в регулируемое ядро рынка США. Объемы торгов на раннем этапе свидетельствуют о реальном спросе, а CFTC придает этому продукту легитимность, которой офшорные площадки никогда не обладали.

Выбор проектных решений имеет не меньшее значение, чем само одобрение. Консервативный leverage, ограниченное финансирование и liquidation по рыночной цене liquidation версию Kalshi скорее институциональной инфраструктурой, чемleverage — и в этом-то и заключается суть.

Остаются открытыми вопросы глубины и масштаба. От того, Kalshi создать продукты, способные составить конкуренцию офшорной ликвидности, и сможет ли компания расширить спектр бессрочных контрактов за пределы криптовалютного рынка на сырьевые рынки и индексы, будет зависеть, станет ли это долгосрочным сдвигом или лишь впечатляющим стартовым рывком.