Бессрочные фьючерсы находятся в центре мировой торговли криптовалютой, однако почти десятилетие трейдеры из США могли получить к ним доступ только через оффшорные платформы вне американских правил.

Kalshi изменила это в середине 2026 года, добавив первый контракт perpetual, одобренный регулятором США. Проект зародился с высокими объемами торгов и дизайном, отличающимся от площадок с высоким leverage, которые доминируют в этой категории за рубежом.

Для всех, кто взвешивает, стоит ли использовать бессрочные контракты на родине, детали важнее заголовков. Вот как работают Kalshi Perpetuals, чем они отличаются и где кроются риски. 👇

Что такое Kalshi Perpetuals (бессрочные контракты)?

Kalshi Perpetuals — это деривативные контракты, которые позволяют открывать позицию с leverage по цене криптоактива, например Bitcoin или Ethereum, без владения самим активом и без даты экспирации. Вы открываете лонг, если рассчитываете на рост цены, и шорт, если ожидаете ее падения.

Две особенности отличают perpetual от покупки криптовалюты. Leverage позволяет меньшей сумме залога контролировать более крупную позицию, а отсутствие даты истечения означает, что позиция остается открытой до тех пор, пока ее обеспечивает достаточный залог.

Kalshi уже управляет ведущим бизнесом по прогнозированию в США (prediction markets), а бессрочные контракты стали ее первым продуктом за пределами бинарных контрактов на события, которые принесли компании известность. Теперь биржа предлагает как регулируемые контракты на события, так и регулируемые бессрочные контракты в рамках одного счета.

Kalshi позиционирует этот шаг как эволюцию от лидера рынков предсказаний в биржу деривативов нового поколения. Трейдер может делать ставки на исход определенного события и одновременно занимать направленную позицию с leverage по цене актива с единого баланса.

Как работают Kalshi Perpetuals?

Торговля бессрочными контрактами на Kalshi сводится к выбору направления, расчету размера позиции с помощью leverage и дальнейшему управлению двумя факторами: funding rate, который привязывает контракт к спот, и liquidation threshold, закрывающим позицию, если рынок идет против вас слишком далеко.

1. Направление: Лонг или Шорт

Каждая позиция начинается с выбора стороны. Лонг приносит прибыль при росте актива и работает как покупка с leverage. Шорт приносит прибыль при его падении, чего спот-торговля делать не может, поскольку она приносит доход только при растущих ценах.

Этот двусторонний дизайн является главным достоинством perpetuals. Трейдеры могут занять медвежью позицию, хеджировать существующие риски или маневрировать на фоне волатильности, не продавая при этом свои активы.

2. Leverage и маржа

Чтобы открыть позицию, вы вносите обеспечение, также называемое маржой, а leverage определяет размер контролируемой позиции. При 5x leverage маржа в $1000 обеспечивает позицию на $5000, поэтому движение актива на 10% приведет к колебанию вашего залога на 50% в любую сторону.

Kalshi использует изолированную маржу, при которой залог, привязанный к сделке, является суммой риска по ней. Максимальный leverage установлен консервативно и адаптируется к условиям рынка: для Bitcoin на момент запуска предел составил около 5,7x, а для большинства альткоинов он ниже. Это резко контрастирует с оффшорными бессрочными биржами, которые регулярно предлагают 50x, 100x и более.

3. Funding rate

Поскольку perpetuals никогда не истекают, никакое событие расчета не возвращает цену контракта к реальной рыночной цене. Funding rate решает эту задачу посредством регулярных выплат между покупателями (лонгами) и продавцами (шортами).

Когда perpetual торгуется выше spot, лонги платя шортам, что делает удержание лонга дороже и подталкивает цену вниз. Когда оно торгуется ниже spot, шорты платят лонгам, и цена подтягивается вверх. На Kalshi funding rate рассчитывается каждые 8 часов, ограничивается уровнем ±2% за период и отображается в истории транзакций. Вы можете отслеживать текущие funding rates по всему рынку на нашей панели crypto funding rates.

4. liquidation

Liquidation происходит, когда убытки истощают ваше обеспечение до минимума, называемого маржой поддержания, после чего позиция закрывается автоматически, чтобы предотвратить уход счета в минус. Более высокое leverage сокращает движение цены, необходимое для ее срабатывания.

Kalshi рассчитывает liquidation по mark price — агрегированной справочной цене, полученной с нескольких spot-рынков, а не с одного биржевого фида, что снижает вероятность ликвидации из-за кратковременного всплеска на отдельной площадке. Наша Bitcoin liquidation heatmap показывает уровни цен, на которых имеют тенденцию формироваться каскады.

Бессрочные контракты Kalshi против spot-торговли

Самый понятный способ разобраться в бессрочных контрактах — сравнить их с простой покупкой криптовалюты. spot-торговля означает владение активом без leverage, затрат на funding и принудительного закрытия. Бессрочные контракты торгуют ценой, открывая возможности для шорта и leverage, но добавляя текущие расходы и риск liquidation.

Бессрочные контракты подходят для краткосрочных, направленных или хеджирующих стратегий, в то время как spot подходит для долгосрочного накопления. В нашем разборе бессрочные контракты против spot-торговли плюсы и минусы рассмотрены более подробно.

Чем можно торговать на бессрочных контрактах Kalshi?

Kalshi запустила свои бессрочные контракты с Bitcoin и быстро расширила линейку в ходе процесса регуляторного согласования. По состоянию на начало июня 2026 года в ее official guide было указано 13 одобренных CFTC бессрочных криптовалютных контрактов, причем новые находятся на рассмотрении.

В список входят основные ликвидные активы, каждый из которых имеет максимальное leverage, отражающее волатильность и глубину базового рынка:

• Крупная капитализация: Bitcoin и Ethereum имеют наибольшее leverage — около 5,7x и 4,3x на момент запуска.
• Средняя капитализация: XRP, Solana, Chainlink, DOGE и Litecoin располагаются ниже, как правило, в диапазоне от 2x до 3x.
• Меньшая капитализация: SUI, Polkadot, Bitcoin Cash, Stellar, Hedera и Shiba Inu имеют самые жесткие ограничения leverage, часто ниже 2x.

Эти показатели являются динамическими и могут изменяться без предварительного уведомления по мере того, как Kalshi корректирует параметры риска. Биржа подтвердила, что не будет добавлять в листинг бессрочные контракты на сельскохозяйственные товары — это ограничение связано с мнением CFTC о том, что структура бессрочных контрактов подходит не для каждого класса активов.

Статистика по бессрочным контрактам Kalshi

Бессрочные контракты Kalshi существуют всего несколько недель, но ранние данные уже выводят их в число самых активных продуктов биржи. Приведенные ниже цифры отражают последние доступные данные и быстро меняются, поскольку объем является условным (notional), а open interest меняется с каждой открытой позицией.

• Темпы запуска: в первый же день объем торгов бессрочными контрактами превысил 100 миллионов долларов, за неделю — 1 миллиард долларов, а менее чем через две недели — 5,5 миллиарда долларов в условном выражении (notional), что стало самым быстрым запуском продукта в истории Kalshi.
• Суточный объем торгов: к середине июня суточный объем торгов только по бессрочным контрактам на Bitcoin составлял примерно 1,2 миллиарда долларов, по контрактам на ETH — около 560 миллионов долларов, а HYPE, SOL и XRP показали миллионные объемы (в диапазоне от десятков миллионов) за сутки.
• Open interest: запуск привел к тому, что общий open interest на Kalshi достиг рекордной отметки почти в 810 миллионов долларов, так как бессрочные контракты начали накапливать постоянные позиции, чего никогда не было у контрактных рынков с истекающим сроком действия.
• Активные рынки: к середине июня торговались одиннадцать рынков криптовалютных бессрочных контрактов, во главе с Bitcoin и Ethereum, при этом на утверждение поданы новые активы.
• Диапазон кредитного плеча: максимальное кредитное плечо достигает примерно 5,7x для Bitcoin и уменьшается для более мелких и волатильных токенов, что составляет лишь малую долю от 50x до 125x, обычных для оффшорных площадок.

Совокупный объем является условным (notional), он учитывает полную стоимость контракта с учетом кредитного плеча, а не сумму наличных средств в зоне риска, поэтому воспринимайте его как показатель активности, а не как сумму внесенных средств.

Почему бессрочные контракты Kalshi отличаются от других

Бессрочные фьючерсы существовали на оффшорных площадках с 2016 года, когда BitMEX добавила в листинг первый бессрочный контракт на Bitcoin, и эта категория приобрела огромные масштабы. Объем торгов оффшорными бессрочными контрактами вырос с 28 триллионов долларов годового условного объема в 2023 году до более чем 90 триллионов долларов в 2025 году, и, по данным CNBC, трейдеры из США были в основном отрезаны от этого рынка.

Главное отличие Kalshi заключается в регулировании. Размещение бессрочных контрактов на бирже под надзором CFTC предоставляет трейдерам из США доступ на внутреннем рынке с прозрачным финансированием (funding), liquidation по цене маркировки (mark-price) и защитой регулируемого рынка.

Второе — это подход к рискам. Если оффшорные платформы конкурируют за счет трехзначного кредитного плеча, то ограничения Kalshi на уровне однозначных чисел и ограниченное финансирование (funding) выглядят как решение, дружелюбное к институциональным инвесторам, ориентированное на хеджеров и профессионалов, у которых раньше не было легальной площадки.

Третье — это широта охвата. Kalshi — единственная биржа в США, где трейдер держит как регулируемые контракты на события, так и регулируемые бессрочные контракты на одном счете, объединяя экспозицию, основанную на вероятностях и ценах.

Регулирование Kalshi и одобрение CFTC

29 мая 2026 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission) выдала компании KalshiEX, LLC приказ об одобрении (Order for Approval) ее контракта BTCPERP — бессрочного контракта, который привязан к спотовой цене Bitcoin и рассматривается как фьючерсный продукт. Kalshi подала заявку в соответствии с Правилом Комиссии 40.3, а приказ был издан в соответствии с Законом о товарных биржах (Commodity Exchange Act).

Это был первый фьючерсный контракт бессрочного характера, одобренный в рамках добровольной процедуры по Правилу 40.3, который задал аналитический шаблон для всех последующих заявок. KalshiEX аргументировала свою позицию тем, что контракт считается фьючерсом на основе того, создает ли он будущие платежные обязательства, а не того, заканчивается ли он в фиксированную дату, и Комиссия согласилась с этим.

Председатель CFTC Майк Селиг (Mike Selig), утвержденный в конце 2025 года, взял на себя обязательство перенести криптовалютные бессрочные контракты на внутренний рынок и назвал это одобрение историческим шагом, обосновав решение глубиной и круглосуточным характером спотового рынка Bitcoin.

Для точности следует сделать одну оговорку. Kalshi позиционирует этот продукт как первые бессрочные контракты в Америке, но ранее CFTC разрешила компании Bitnomial предлагать аналогичный контракт с 25-летним лимитом, что делало его не совсем бессрочным. BTCPERP от Kalshi — первый контракт вообще без даты окончания.

Kalshi и конкурентная среда

Запуск произошел не в изоляции. В тот же день CFTC открыла путь для аффилированной компании Coinbase, позволяющий подключить клиентов из США к глобальным рынкам бессрочных контрактов и опционов, что сигнализирует о намерении открыть дорогу нескольким компаниям, а не одному победителю.

Не все участники рынка рады этому изменению. 18 июня 2026 года CME Group, крупнейший оператор фьючерсных бирж в США, подал в суд на CFTC и председателя Селига с требованием аннулировать одобрения, утверждая, что бессрочные контракты в соответствии с Законом Додда — Франка являются свопами, а не фьючерсами. В иске не упоминаются ни Kalshi, ни Coinbase, и CFTC отклонила его как необоснованный, однако это пока оставляет правовую основу американских бессрочных контрактов неопределенной.

Конкурирующая платформа прогнозов Polymarket движется к собственной круглосуточной торговле long-short, что является частью более широкой тенденции, когда платформы контрактных рынков добавляют кредитные деривативы. В оффшоре глубокая ликвидность по-прежнему сосредоточена на Hyperliquid, Binance и Bybit, поэтому первоначальное преимущество Kalshi носит регуляторный характер, а не обусловлено глубиной книги ордеров.

Приток пользователей произошел быстро. Бессрочные контракты Kalshi собрали более 100 миллионов долларов объема в первый день, преодолели отметку в 1 миллиард долларов за неделю, что компания назвала своим самым быстрорастущим продуктом в истории, и превысили 5,5 миллиарда долларов в условном выражении (notional) в течение двух недель.

Следующим шагом станут бессрочные контракты на некриптовалютные активы. Сооснователь Тарек Мансур (Tarek Mansour) заявил, что Kalshi ведет переговоры с регулирующими органами по поводу других классов активов, а письмо об отсутствии возражений (no-action letter), выпущенное CFTC 12 июня, подтолкнуло другие контрактные рынки к конвертации продуктов бессрочного типа в истинные бессрочные контракты, указывая на то, что следующими на очереди станут сырьевые товары и фондовые индексы.

Кто стоит за Kalshi?

Компания Kalshi была основана в 2018 году Tarek Mansour и Luana Lopes Lara, которые превратили её в первую регулируемую на федеральном уровне биржу прогнозов в США и создали контракт на событие как класс активов. Мансур, генеральный директор, ранее занимался торговлей в Goldman Sachs и Citadel, а также учился в Массачусетском технологическом институте (MIT).

Компания потратила почти два года на то, чтобы доказать CFTC, что контракты на события не являются азартными играми, и получила одобрение в 2020 году. Эта подготовительная работа в дальнейшем сделала возможным одобрение бессрочных контрактов на основе той же лицензии рынка по утвержденным контрактам.

Рост был стремительным. Раунд финансирования в марте 2026 года под руководством Coatue Management оценил Kalshi почти в 22 миллиарда долларов, что вдвое превышает его оценку месяцами ранее, а среди инвесторов оказались Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm и ARK Invest.

Компания по-прежнему сталкивается с трудностями. Kalshi вела борьбу с препятствиями на уровне штатов, включая запрет в Неваде и уголовные обвинения в Аризоне, связанные с её операциями с контрактами на события. Эти споры отделены от бессрочных контрактов, но являются частью общего фона её деятельности.

Риски торговли бессрочными контрактами на Kalshi

Бессрочные контракты на Kalshi регулируются, но регулирование не устраняет опасности торговли с использованием кредитного плеча. Понимайте эти риски до выделения капитала.

• Кредитное плечо усиливает убытки: даже при консервативных ограничениях кредитное плечо увеличивает прибыль и убытки, а небольшое неблагоприятное движение может уничтожить залог позиции.
• Риск liquidation: если убытки достигают поддерживающей маржи, позиция закрывается автоматически. Более высокое кредитное плечо сокращает расстояние до этой точки, и закрытия могут происходить без предупреждения.
• Возникновение отрицательного баланса: в собственных разъяснениях Kalshi отмечается, что автоликвидация не является гарантированным stop-loss. При разрывах цен, экстремальной волатильности или низкой ликвидности позиция может закрыться по худшей цене и оставить отрицательный баланс, который вам придется покрыть.
• Накопление затрат на финансирование: на одностороннем рынке выплата финансирования каждые 8 часов может со временем снизить доходность на несколько процентов от условной стоимости независимо от движения цены.
• Волатильность криптовалют: базовые активы резко колеблются, и внезапные движения могут спровоцировать ликвидации быстрее, чем трейдер успеет отреагировать, особенно при отсутствии ордеров stop-loss.
• Зрелость продукта: бессрочные контракты на территории США являются новым явлением. Контракты, настройки кредитного плеча и список активов все еще развиваются и могут изменяться без предварительного уведомления.
• Регуляторная неопределенность: CFTC одобрила продукт, однако CME Group подает в суд с требованием аннулировать это одобрение, более широкий бизнес Kalshi сталкивается с юридическими спорами на уровне штатов, а будущие изменения правил все еще могут изменить работу платформы.
• Глубина ликвидности: будучи новым игроком, стакан заявок Kalshi тоньше, чем у крупнейших оффшорных площадок, что может означать более широкие спреды и большее проскальзывание по крупным ордерам.

Заключение

Бессрочные контракты на Kalshi — это самое яркое свидетельство того, что бессрочные контракты перемещаются из оффшорной периферии криптовалют в регулируемое ядро США. Ранние объемы торгов показывают реальный спрос, а база CFTC придає продукту легитимность, которой никогда не обладали оффшорные площадки.

Особенности дизайна имеют такое же значение, как и одобрение. Консервативное кредитное плечо, ограниченное финансирование и ликвидация по марк-цене делают версию Kalshi похожей на институциональную инфраструктуру, а не на казино с высоким кредитным плечом, в чем и заключается суть.

Открытыми остаются вопросы глубины и широты. Сможет ли Kalshi создать стаканы заявок, способные конкурировать с оффшорной ликвидностью, и сможет ли она распространить бессрочные контракты за пределы криптовалют на сырьевые товары и индексы — это решит, является ли данное явление долгосрочным сдвигом или впечатляющим стартовым рывком.