Децентрализованные бессрочные контракты — это самый быстро растущий сектор криптовалют. Данные DefiLlama показывают, что ежемесячный объем ончейн-объемов бессрочных контрактов DEX впервые превысил $1 триллион в октябре 2025 года, причем Hyperliquid, Aster, edgeX и Lighter захватили основную часть активности. Большая часть этой trading все еще проходит через механизмы сопоставления с закрытым исходным кодом, которым трейдеры доверяют на слово.

Lighter — это самая амбициозная попытка избавиться от этого доверия к системе. Протокол работает на специально созданном zk-роллапе, закрепленном за Ethereum, не взимает комиссий с розничных пользователей и обработал более $1,6 триллиона совокупного объема бессрочных контрактов с момента запуска, подтверждая каждое исполнение и liquidation on-chain.

Архитектура, токен LIT и конкурентные позиции платформы в гонке DEX бессрочных контрактов имеют здесь ключевое значение. Ниже описано, как эти элементы сочетаются друг с другом. 👇

Что такое Lighter?

Lighter — это децентрализованная биржа бессрочных контрактов, созданная в виде кастомного роллапа с нулевым разглашением на базе Ethereum. Этот роллап ориентирован на конкретное приложение: он существует исключительно для работы стакана заявок для бессрочных контрактов, причем каждая сопоставленная сделка, проверка маржи и liquidation подтверждаются доказательством zk-SNARK, публикуемым в основная сеть Ethereum.

Такой подход объединяет производительность централизованной биржи с кастодиальный моделью безопасности. Средства пользователей хранятся в смарт-контрактах Ethereum, а не на кошельках компании, и трейдеры могут принудительно вывести их напрямую из Layer 2, если секвенсор отключается или начинает цензурировать ордера.

mainnet протокола был запущен в октябре 2025 года и быстро набрал обороты. Объем торгов бессрочными контрактами за 30 дней достиг примерно $232 миллиардов во время проведения TGE в декабре 2025 года, ненадолго обогнав Hyperliquid по месячной активности. После завершения периода стимулирования фарминга показатели протокола составляют $487 миллионов TVL, $39 миллиардов объема торгов бессрочными контрактами за 30 дней и $766 миллионов open interest, что обеспечивает ему стабильное место в первой пятерке рейтинга DEX для бессрочных контрактов.

Lighter управляется американской корпорацией C-Corp, основанной Владимиром Новаковским, бывшим инженером Citadel и выпускником Гарварда. Проект поддерживают Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly, Craft Ventures и Robinhood Ventures. За два раунда было привлечено $89 миллионов, а в ноябре 2025 года оценка компании составила $1,5 миллиарда.

Как работает Lighter?

Lighter делит биржу на три роли: секвенсор, провайдер доказательств (prover) и смарт-контракты Layer 2, а также использует кастомные zk-цепи для доказательства того, что каждое действие секвенсора соответствует своду правил самого протокола.

1. Приложение-специфичный ZK-rollup

Lighter не работает на универсальном Layer 2 вроде Arbitrum или zkSync. Это специализированный ZK-rollup, единственная задача которого — размещение централизованного стакана заявок и системы бессрочной маржи с переходами состояния, доказываемыми с помощью кастомных схем Plonky2, скомпилированных в ончейн-верификатор.

Сеть функционирует за счет трех компонентов:

• Секвенсор: упорядочивает входящие транзакции по принципу FIFO, формирует блоки, публикует цены оракулов и создает данные свидетелей для провайдера доказательств. Предварительные обязательства обеспечивают мейкерам и тейкерам быстрое мягкое подтверждение (soft finality).
• Провайдер доказательств (Prover): генерирует доказательства zk-SNARK, подтверждающие, что каждый блок соответствовал правилам протокола, включая ценово-временной приоритет и корректность расчетов маржи и liquidation. Доказательства агрегируются, чтобы минимизировать затраты на верификацию в Layer 2.
• Смарт-контракты: хранят пользовательский залог и канонический корень состояния, проверяют каждое отправленное провайдером доказательство, а также обрабатывают депозиты и выводы обратно в Ethereum.

2. Верифицируемое сопоставление и liquidation

Главное отличие заключается в том, что именно доказывают криптографические схемы. Логика сопоставления ордеров, управления рисками и liquidation в Lighter закодирована в виде zk-ограничений, поэтому протокол гарантированно выполняет ордера в соответствии с ценово-временным приоритетом и производит liquidation только тех аккаунт, которые нарушили свой маржинальный уровень.

Согласно whitepaper Lighter, в системе используется структура данных в виде дерева книги ордеров (Order Book Tree) и дерева состояния (State Tree), которая позволяет схемам доказывать, что ордера с наивысшим приоритетом сопоставлялись первыми, применялось корректное ограничение funding rate и использовались правильные формулы при закрытии позиций на убыточных аккаунтах. Трейдерам не нужно верить на слово в честность сопоставления ордеров, они могут проверить это самостоятельно.

3. Устойчивость к цензуре и аварийный выход

Даже при наличии zk-доказательств секвенсор все равно может попытаться подвергнуть цензуре определенных пользователей. Lighter решает эту проблему с помощью двух механизмов Layer 2.

Первый — это очередь приоритетных транзакций: пользователи отправляют запрос на вывод средств или ордер напрямую в Ethereum, и секвенсор обязан включить его в следующий блок в течение заданного окна времени, иначе система зафиксирует нарушение правил.

Второй механизм — Desert Mode, аварийный выход Lighter. Если секвенсор находится в офлайне или цензурирует вывод средств более 14 дней, состояние роллапа замораживается, и пользователи могут вывести свои балансы напрямую из Ethereum, используя специальный верификатор для обработки доказательств принудительного выхода.

4. LLP и изоляция рисков

Пул ликвидности Lighter (LLP) представляет собой маркет-мейкерский и страховой фонд протокола. Пользователи вносят USDC, а пул котирует обе стороны книги ордеров, выступает страховкой при liquidation и покрывает PnL трейдеров.

После каскада liquidation в октябре 2025 года, который ненадолго вывел базу данных из строя, Lighter переработал LLP в сегментированные стратегии, чтобы риски для каждого типа рынка (криптовалюты с большой капитализацией, низколиквидные криптовалюты, RWA, бессрочные контракты до запуска) были изолированы. Отдельный экспериментальный пул ликвидности (XLP) обрабатывает премаркеты и бессрочные контракты на RWA в режиме изолированной маржи.

Токеномика LIT

LIT — это нативный ERC-20 токен Lighter, выпущенный той же американской корпорацией C-Corp, которая управляет протоколом. Он был запущен 30 декабря 2025 года с фиксированным общим предложением в 1 миллиард токенов и без какой-либо инфляции сверх этого лимита. Токен торгуется на уровне около $1,06 при циркулирующем предложении в 250 миллионов, что обеспечивает ему рыночную капитализацию в $265 миллионов и FDV в $1,06 миллиарда, что существенно ниже его исторического максимума в $7,86, достигнутого в дни после TGE.

Распределение

Распределение является необычно ориентированным на сообщество для венчурного perp DEX. Платформа Lighter подтвердила во время TGE, что 50% эмиссии выделено на экосистему, а 50% — команде и инвесторам, причем токены инсайдеров заблокированы с помощью однолетнего периода вестинга (cliff).

• airdrop: 25% от общего объема эмиссии было распределено во время TGE среди участников 1 и 2 сезонов по начислению поинтов (Points Season), без процесса клейма (claim) и без вестинга. То токены были отправлены напрямую на кошельки подходящих под критерии пользователей.
• Будущая экосистема: Еще 25% зарезервировано для будущих сезонов поинтов, партнерств, стимулов RWA и программ экосистемы. Третий сезон уже подтвержден и будет финансироваться из этого фонда.
• Команда: 26% предложения распределено среди основной команды с блокировкой на один год (cliff), после чего токены начинают разблокироваться и поступать в обращение по многолетнему графику.
• Инвесторы: 24% предложения удерживают Founders Fund, Ribbit, Haun, Dragonfly, Craft, Robot Ventures и Robinhood Ventures на условиях того же однолетнего периода cliff.
• Публичная продажа: Небольшое IEO на платформе MEXC Launchpad 24 декабря 2025 года распределило 17 500 токенов по цене $2,00 каждый, служа главным образом ценовым ориентиром, а не значимым событием по распределению предложения.

Утилитарность

Токен LIT не является традиционным токеном для уплаты комиссий, розничные трейдеры по-прежнему не платят комиссий за сделки. Его полезность обусловлена доступом, staking и возможностью захвата стоимости.

• Доступ к LLP: С января 2026 года пополнение пула Lighter Liquidity Pool требует staking LIT в соотношении 1:10, где один staked LIT разблокирует экспозицию в LLP на сумму до 10 USDC.
• Скидки на комиссии: staking не менее 100 LIT отменяет комиссии за вывод и переводы, а маркет-мейкеры и HFT-компании получают скидки на премиальные комиссии, соразмерные их stake.
• Fee Credits: Система кредитования комиссий в токенах LIT позволяет профессиональным трейдерам получать доступ к премиальным торговым уровням без крупных прямых вложений.
• Обратный выкуп: Доходы протокола распределяются между развитием и выкупом LIT на открытом рынке, причем с момента TGE было осуществлено совокупных обратных выкупов на сумму $17,9 млн, включая $14,6 млн только в первом квартале 2026 года.
• Управление: LIT позиционируется как долгосрочный уровень координации для принятия протокольных решений по параметрам маржи, стандартам листинга и распределению средств казначейства.

Lighter против Hyperliquid

Эти два протокола являются очевидными ориентирами друг для друга и придерживаются противоположных принципов проектирования. Hyperliquid представляет собой монолитный Layer 1 с собственным консенсусом HyperBFT и интегрированной виртуальной машиной HyperEVM, обрабатывающий около $172 млрд объема бессрочных контрактов за 30 дней, в то время как Lighter — это модульный zk-rollup с объемом торгов около $39 млрд за тот же период, который публикует доказательства и состояние сети в Ethereum.

Компромисс проявляется в пропускной способности и безопасности. Hyperliquid контролирует собственные валидаторы и финализацию, что удерживает все на одной цепочке, но означает, что доверие сосредоточено внутри этого набора валидаторов. Lighter наследует гарантии расчетов Ethereum, но платит за это комиссиями L1, затратами на блобы и более долгим путем к полной децентрализации секвенсора.

Что касается продукта, оба проекта ориентированы на нулевые или близкие к нулю комиссии для розничных трейдеров, используют классический стакан заявок и опираются на публичный пул для обеспечения резервной ликвидности. Разница заключается в проверяемости: Hyperliquid предлагает трейдерам доверять своему движку на базе валидаторов, в то время как Lighter кодирует правила в zk-схемах и доказывает их. Наш обзор Lighter vs Hyperliquid охватывает комиссии и архитектуру, а наше сравнение perp DEX оценивает оба проекта на фоне более широкого рынка.

Партнерство Circle и Lighter и модель доходов

Доход Lighter поступает не от комиссий трейдеров. Розничные пользователи ничего не платят, маркет-мейкеры платят небольшую надбавку, а протокол генерирует около $26,5 млн годового дохода за счет заработка пула LLP, комиссий за liquidation и доходов от депозитов казначейства.

Самым существенным изменением в этой модели является сделка с Circle, анонсированная в феврале 2026 года, в рамках которой Lighter делит доход, полученный примерно от 920 млн USD в USDC, находящихся на платформе. Эта структура отражает то, как Coinbase получает процентный доход от остатков в USDC, и впервые применяется к perp DEX, а не к регулируемой бирже.

Эта сделка важна по двум причинам. Она обеспечивает Lighter прогнозируемый источник дохода в USD, который может финансировать обратные выкупы LIT в периоды затишья на рынке, а также создает прецедент того, как эмитенты стейблкоинов и ончейн-площадки могут делить доходность резервов, вместо того чтобы каждый запускал собственный стейблкоин. Издание AMBCrypto оценило, что данное соглашение может приносить около $40 млн годового дохода по текущим ставкам.

RWA и рынки перед запуском

Криптодеривативы по-прежнему остаются основным направлением Lighter, но более интересным вектором роста является некриптовалютная экспозиция. Протокол добавляет бессрочные контракты на реальные активы (RWA), включая золото и рынки в стиле индексов акций, наряду с рынками предзапуска, которые позволяют трейдерам открывать позиции с leverage по токенам до проведения TGE.

Обе схемы работают в изолированном маржинальном режиме через отдельный пул XLP, поэтому резкое движение в малоликвидном предзапусковом контракте не может привести к каскадным потерям LLP для трейдеров BTC и ETH. Первое стресс-тестирование произошло в конце февраля 2026 года, когда попытка шорт-сквиза по контракту ARC сформировала 50 млн USD open interest и убыток в размере 8,2 млн USD для одной из сторон. Обособленная стратегия Lighter ограничила падение LLP примерно до 75 000 USD.

Это вписывается в более широкий тренд среди perp DEX в сторону некриптоактивов. Hyperliquid реализует это через развертываемые разработчиками рынки по стандарту HIP-3, в то время как Lighter делает это за счет нативных листингов и стратегий ликвидности с изолированным риском на базе того же движка.

Риски Lighter

Lighter — одна из наиболее тщательно спроектированных DEX для бессрочных контрактов на рынке, однако у нее есть реальные минусы, которые стоит взвесить перед размещением капитала.

• Централизация секвенсора: в настоящее время секвенсор представлен единственным оператором, и перед активацией механизма аварийного выхода должно пройти 14-дневное окно цензуры. L2BEAT классифицирует Lighter как аппчейн ZK-rollup с контрактами, доступными для мгновенного обновления, и без окна выхода для пользователей при нежелательных обновлениях.
• Риск смарт-контрактов: и контракты L1, и схемы Plonky2 имеют большую поверхность атаки. Ошибки в смарт-контрактах, верификаторе или ограничениях схем могут поставить под угрозу депозиты, а компонент zk устанавливает более высокую планку проверки по сравнению с типичными кодовыми базами Solidity.
• Просадки LLP: вкладчики LLP выступают прямым контрагентом по PnL трейдеров ибыткам от ликвидации. Во время каскада в октябре 2025 года устаревший единый пул понес убытки, которых избежали конкурирующие хранилища, такие как HLP от Hyperliquid, что и побудило провести редизайн с разделением стратегий.
• Навес токенов: в обращении находится лишь 25% предложения LIT, при этом FDV примерно в 4 раза превышает рыночную капитализацию. Оставшиеся 75%, включая вестинговые периоды для команды и инвесторов, начнут разблокироваться с конца декабря 2026 года, создавая существенное будущее разводнение для токена, который уже торгуется на 86% ниже своего исторического максимума.
• Удержание объема: объем на DEX для бессрочных контрактов быстро мигрирует туда, где действуют самые щедрые стимулы. Месячный объем бессрочных контрактов Lighter упал с пика в $232 миллиарда в декабре 2025 года примерно до $39 миллиардов в настоящее время — это просадка на 83%, которая отражает завершение фарма 2-го сезона и показывает, насколько сильно ранняя база объемов зависела от стимулов.
• Регуляторные риски: Lighter управляется американской корпорацией C-Corp, предлагающей кредитное плечо для деривативов напрямую розничным инвесторам. Это более уязвимая позиция по сравнению с офшорными конкурентами, которая зависит от того, прояснят ли правила США в отношении цифровых активов статус DEX для бессрочных контрактов в рамках акта CLARITY и последующего законодательства.
• Хвостовой риск funding rate: DEX для бессрочных контрактов в целом несут хвостовой риск по кредитному плечу, который многократно усиливается в периоды низкой ликвидности. Lighter ограничивает funding rate и использует индексные цены на основе оракулов, однако экстремальные движения все равно могут спровоцировать каскадные ликвидации.

Основатели Lighter

Lighter возглавляет Владимир Новаковский, который иммигрировал из России, окончил Гарвард в 18 лет и вскоре после этого присоединился к Citadel Investment Group по приглашению Кена Гриффина. Он провел около 15 лет в качестве инженера и трейдера, прежде чем в 2017 году стать сооснователем социальной AI-платформы Lunchclub.

Когда в 2022 году рост Lunchclub замедлился, Новаковский переориентировал команду на торговую инфраструктуру вместо того, чтобы гнаться за волной AI. Около 80% исходной инженерной команды перешли в Lighter, причем со значительной концентрацией призеров олимпиад по спортивному программированию (IOI, IMO, ICPC) и бывших сотрудников Citadel.

Джой Круг, партнер Founders Fund, прямо охарактеризовал тезис команды в материале Fortune о раунде на $68 миллионов, объяснив большую часть инвестиционного решения личностью Новаковского и сильным составом специалистов вокруг него.

Заключение

Lighter — одна из самых технически амбициозных DEX для бессрочных контрактов на рынке. Кодирование логики сопоставления ордеров, маржи и ликвидации в ZK-схемы с состоянием и доказательствами, привязанными к Ethereum, представляет собой гораздо более сложную задачу, чем запуск офчейн-стакана заявок с тонким ончейн-слоем расчетов, и команда успешно реализовала это в масштабе.

Продуктовая сторона выглядит не менее агрессивно. Нулевые комиссии для розничных трейдеров, доступ к LLP по стейкингу, сегментированные рисковые стратегии для RWA и премаркет-рынков, а также модель распределения доходов Circle формируют целостную модель монетизации, которая не зависит от взимания с трейдеров платы за использование стакана.

Открытые вопросы остаются теми же, с которыми сталкивается каждая быстро растущая DEX для бессрочных контрактов: какая доля объема останется после сокращения стимулов, как быстро децентрализуется секвенсор и сможет ли LIT трансформировать доходы протокола в долгосрочное удержание ценности по мере разблокировок для команды и инвесторов в конце 2026 года.