Dollar Milkshake Theory？

Dollar Milkshake Theory Brent Johnson提出的宏观框架，Dollar Milkshake Theory Santiago Capital的创始人布伦特·约翰逊提出的宏观框架，该理论运用了“奶昔”的比喻：全球流动性相互融合，但在压力时期US 如同吸管般集中了需求，赋予美国异常强大的金融吸引力。

约翰逊表示，他于2018年10月左右在多场演讲中提出了这一观点，并在2019年1月的MacroVoices会议上对此进行了深入阐述。该论点将US 上升和美元融资环境收紧与美元的自我强化式上涨联系在一起。

该理论认为，US 上升、离岸美元资金短缺以及对美国国债的需求，可能会首先从经济较弱的国家抽走流动性。其结果是美元走强、全球金融环境趋紧，以及背负美元债务的国家和借款人面临压力。

经济学家并不将该理论视为教条，但其中部分内容与关于美元短缺、储备货币需求以及危机时期寻求避险的既定观点不谋而合。该理论在宏观投资和加密货币圈内广受欢迎，而主流经济学家对此仍持怀疑态度。

Dollar Milkshake Theory

“美元奶昔Core 包括全球流动性创造、储备货币地位、离岸美元债务、欧元美元融资市场、利率差、资本外逃、safe需求、主权债务风险，以及黄金或Bitcoin 可能吸收市场对法币资产的不信任。

1. 全球流动性创造

约翰逊的比喻始于“奶昔”本身：多年来的量化宽松、低利率以及across 经济体across 协同刺激政策。在他看来，各国央行向全球注入了大量流动性，但一旦压力重现，并非所有货币都能保持同等实力。

这一点之所以重要，是因为全球同步的宽松周期可能会推高各地的资产价格，进而导致资本涌向回报率最高、风险最低且流动性最强的市场。约翰逊认为，尽管US 存在缺陷，但在市场恐慌时期，它依然是最可靠的避风港。

2. 美元债务与欧元美元体系

该理论的一个重要支柱是，全球对美国境外美元负债的依赖。国际清算银行的研究表明，US across 大量表内和表外美元债务，这使得全球美元融资环境至关重要。

当再融资变得更加困难时，借款人并不需要“爱”美元才需要它。他们只是需要美元来展期债务、满足追加保证金的要求或清偿债务，这可能会加剧流动性紧缩，并进一步强化美元的强势。

3. 利率差与套利交易

利差有助于解释为何资金会持续流入美元资产，尤其是在US 看起来比其他投资选择更安全或更具吸引力时。

• 套利交易压力：当市场波动加剧时US 上升可能会将杠杆资本（套利交易资金）吸引至美元资产，从而导致这些资金撤离脆弱的本地市场。
• 政策分化：即使其他央行也采取宽松政策，美联储的相对立场依然至关重要，因为全球投资者会综合比较收益率、流动性和可信度。
• 自我强化效应：美元走强会加剧国外的外债负担，进而引发对美元的更多紧急需求。

4.Safe需求与资本外逃

该理论还认为，危机会促使资本流向那些被认为流动性最强、抵押品最丰富且全球普遍认可的资产负债表和市场。

• 对美国国债的偏好：在市场动荡时期，投资者往往仍会选择US 和美元现金，因为它们仍是全球金融体系中的core 。
• 制度惯性：外汇储备管理者和大型资金配置者或许US 心存不满，但目前仍缺乏一个在规模、可兑换性和法律深度方面与之相当的市场。
• 美元短缺现象：资金紧缩可能压倒关于“去美元化”的意识形态论调，因为在恐慌时期，运作机制比个人偏好更为重要。

Dollar Milkshake Theory”的最终结局是什么？

Dollar Milkshake Theory 并不止步于美元无限走强。该理论认为，对主权债券的信心最终可能会转向更稳健的货币资产，例如：

• 黄金优先：约翰逊一再主张，美元的表现可以优于其他法定货币，而黄金则会对整个法定货币体系走强。
• Bitcoin 》： Bankless播客在《Crypto Milkshake》节目中总结了约翰逊的观点，即他认为BTC 有效的价值储藏BTC ，尽管将其作为货币使用可能较为困难。
• 并非天生反美元：该理论的后期阶段，与其说是“美元明天就会崩溃”，不如说是“对主权债务的信任正在削弱，而替代性价值储藏手段正在抢占市场份额”。

要点：在那个阶段，美元或许仍能胜过其他法定货币，但资金可能会同时流向黄金、Bitcoin及其他非主权价值储藏手段。这一论点与其说是关于美元的“不朽”，不如说是关于全球主权债务危机期间的货币等级体系。

Dollar Milkshake Theory Bitcoin有何Dollar Milkshake Theory ？

在“美元奶昔”框架下，Bitcoin 通常Bitcoin 最初的赢家。它可能在美元紧缩阶段遭受冲击，但随着市场对主权债务及法币管理能力的信心逐渐动摇，随后将从中受益。

最相关的Bitcoin 渠道：

• 美元流动性紧缩：当美元融资环境趋紧时，全球风险资产流动性通常会率先收缩，这可能Bitcoin 构成压力Bitcoin 长期价值储藏功能的买盘浮现。
• 非主权对冲：Bankless总结了约翰逊的观点，即当投资者开始质疑主权资产负债表及法币的稳定性时，BTC 一种有效的价值储藏手段。
• 波动率序列：该理论认为，Bitcoin 在压力初期Bitcoin 表现得像一种高贝塔系数的流动性资产，随后则可能表现得像货币保险。时机至关重要。
• 稳定币Bridge ：约翰逊近期在Bankless上的讨论指出，美元稳定币既能推动美元在全球范围内的使用，又能将用户引入加密货币生态系统。
• 政府限制风险：约翰逊还警告称，各州仍可能限制区块链的使用，这使得那种Bitcoin 取代货币”的简单论调难以成立。
• 黄金与投资组合之争：在主权债务危机中，Bitcoin 吸引部分资金流入，但央行和保守型投资者仍倾向于优先选择黄金。

Dollar Milkshake Theory ”对黄金有何Dollar Milkshake Theory ？

黄金在Dollar Milkshake Theory 扮演着特殊的角色Dollar Milkshake Theory 约翰逊并不认为黄金仅仅是美元的对立面。他曾指出，美元的表现可能优于其他法定货币，而黄金相对于更广泛的法定货币体系而言仍会持续上涨。

在以主权债务不信任而非单纯的货币竞争为核心的尾声阶段，这种观点显得更为合理。如果各国政府持续发行债务，而买家却越来越倾向于更坚挺的储备资产，黄金便能吸纳来自央行、机构及私人储户的需求。

Dollar Milkshake Theory “去美元化”

对比Dollar Milkshake Theory ”与“去美元化”现象，可以发现双方在对全球流动性、结构性需求以及地缘政治格局变化的看法上存在显著分歧。本分析着重阐述了Bitcoin、黄金及利率在未来全球储备体系中的作用。

Dollar Milkshake Theory

最尖锐的批评并未完全否定美元的主导地位；它们质疑的是，约翰逊的分析框架是否夸大了美国的结构性优势，同时低估了其自身资产负债表的脆弱性。

值得一提的主要批评意见：

• US 脆弱性： 琳·奥尔登认为，鉴于美国巨大的贸易逆差和负的国际投资净头寸bullish 前景并不bullish 。
• 融资问题远不止于资金短缺：国际清算银行的研究人员指出，即便在经历了重大的货币市场改革之后，US 全球美元融资规模仍在增长，这使得单纯的“资金短缺”论调显得难以成立。
• “去美元化”势头：持怀疑态度的人认为，制裁和地缘政治因素会随着时间推移加速储备多元化进程，从而削弱“美元必然走强”这一前提。
• 时机问题：即使该理论在方向上具有参考价值，它也无法精确预测资本外逃、主权债务压力或资产轮动何时发生。
• 替代性储备路径：批评者还认为，世界可能会朝着一个更加多极化的储备体系演变，而非出现美元的单边剧烈崩盘。
• 过于侧重市场叙事：主流经济学家通常将其视为一种投资框架，而非经过正式检验且获得学术界普遍认可的宏观模型。

Brent Johnson是谁？

Brent Johnson 是Santiago Capital创始人兼首席执行官，该公司称他是Dollar Milkshake Theory”的提出者。圣地亚哥表示，他在across 管理和私人客户咨询across 拥有约二十五年的金融市场经验。

在创立Santiago Capital之前，约翰逊曾在贝克大道工作超过九年，并在瑞信工作了九年。他还是会议的常客，经常出现在包括 Real Vision和Blockworks等宏观经济平台，并和乔恩·库茨梅达共同主持《Markets Milkshakes and Madness》节目。

总结

Dollar Milkshake Theory 最好Dollar Milkshake Theory 理解为一种危机演变框架：首先是美元走强，随后是主权债务压力加剧，最后资金流向更稳健的价值储藏手段。

其价值在于将美元流动性、债务结构与投资者行为联系起来，但读者应将其视为一种有用的分析视角，而非已成定论的宏观共识。