Los futuros perpetuos están en el centro del trading global de criptomonedas, pero durante casi una década los traders estadounidenses solo pudieron acceder a ellos a través de plataformas extraterritoriales ajenas a la normativa estadounidense.

Kalshi cambió eso a mediados de 2026 al listar el primer contrato perpetuo aprobado por un regulador estadounidense. Se lanzó con un gran volumen y un diseño distinto al de las plataformas de alto apalancamiento que dominan la categoría en el extranjero.

Si estás valorando si merece la pena usar contratos perpetuos onshore, los detalles importan más que los titulares. Así funcionan los Kalshi Perpetuals, qué los distingue y dónde están los riesgos. 👇

¿Qué son los contratos perpetuos de Kalshi (contratos perpetuos)?

Kalshi Perpetuals son contratos de derivados que te permiten tomar una posición apalancada sobre el precio de un activo cripto, como Bitcoin o Ethereum, sin poseer el activo y sin fecha de liquidación. Abres una posición larga si esperas que el precio suba y corta si esperas que baje.

Dos características distinguen un contrato perpetuo de comprar criptomonedas. El apalancamiento permite que una cantidad menor de garantía controle una posición mayor, y la ausencia de vencimiento implica que la posición sigue abierta mientras haya garantía suficiente que la respalde.

Kalshi ya gestiona el principal negocio de mercados de predicción de EE. UU., y los contratos perpetuos son su primer producto fuera de los contratos de eventos de sí o no con los que se creó la empresa. El exchange ofrece ahora tanto contratos de eventos regulados como contratos perpetuos regulados en una misma cuenta.

Kalshi presenta el cambio como una evolución desde líder de mercados de predicción hacia un exchange de derivados de nueva generación. Un trader puede apostar a si ocurre un evento y tomar una posición direccional con apalancamiento sobre el precio de un activo desde el mismo saldo.

¿Cómo funcionan los contratos perpetuos de Kalshi?

Una operación con contratos perpetuos de Kalshi consiste en elegir una dirección, dimensionar la posición con apalancamiento y gestionar dos fuerzas: el funding rate que vincula el contrato con el spot y el umbral de liquidación que cierra tu posición si la operación se mueve demasiado en tu contra.

1. Dirección: larga o corta

Toda posición empieza con un sentido. Una posición larga gana cuando el activo sube y se comporta como una versión apalancada de la compra. Una posición corta gana cuando baja, algo que el trading spot no puede hacer, ya que spot solo premia las subidas de precio.

Este diseño bidireccional es el principal atractivo de los contratos perpetuos. Los traders pueden expresar una visión bajista, cubrir una exposición existente o posicionarse ante la volatilidad sin vender ninguna de sus posiciones.

2. Apalancamiento y margen

Para abrir una posición aportas garantía, también llamada margen, y el apalancamiento decide cuánta exposición controla. Con un apalancamiento de 5x, 1.000 $ de margen respaldan una posición de 5.000 $, de modo que un movimiento del 10 % en el activo se convierte en una variación del 50 % en tu garantía, en un sentido u otro.

Kalshi usa margen aislado, en el que la garantía asignada a una operación es el importe que se arriesga en ella. Su apalancamiento máximo se fija de forma conservadora y se ajusta según las condiciones: en Bitcoin se limita a cerca de 5.7x en el lanzamiento y en la mayoría de las altcoins es menor. Esto contrasta con los exchanges de contratos perpetuos extraterritoriales, que ofrecen habitualmente 50x, 100x o más.

3. El funding rate

Como los contratos perpetuos nunca vencen, ningún evento de liquidación devuelve el precio del contrato hacia el precio real del mercado. El funding rate lo resuelve mediante un pago periódico entre posiciones largas y cortas.

Cuando el perpetual cotiza por encima del spot, los largos pagan a los cortos, lo que encarece mantener una posición larga y empuja el precio a la baja. Cuando cotiza por debajo del spot, los cortos pagan a los largos y el precio sube. En Kalshi, el funding se liquida cada 8 horas, tiene un límite de ±2 % por periodo y aparece en tu historial de transacciones. Puedes seguir las tasas en directo de todo el mercado en nuestro panel de funding rates de criptomonedas.

4. Liquidación

La liquidación se produce cuando las pérdidas reducen tu garantía hasta un mínimo llamado margen de mantenimiento; en ese momento la posición se cierra automáticamente para evitar que la cuenta quede en negativo. Un apalancamiento mayor reduce el movimiento necesario para activarla.

Kalshi calcula la liquidación a partir de un precio de referencia (mark price), una referencia agregada procedente de varios mercados spot en lugar de un único feed de un exchange, lo que reduce la probabilidad de sufrir una liquidación por un pico breve en una sola plataforma. Nuestro mapa de calor de liquidaciones de Bitcoin muestra los niveles de precio donde tienden a formarse las cascadas.

Contratos perpetuos de Kalshi frente al trading spot

La forma más clara de entender los contratos perpetuos es compararlos con comprar criptomonedas sin más. El trading spot supone poseer el activo, sin apalancamiento, sin coste de financiación y sin cierre forzoso. Los contratos perpetuos operan sobre el precio, lo que permite vender en corto y usar apalancamiento, pero añade costes continuos y riesgo de liquidación.

Los contratos perpetuos se adaptan a estrategias a corto plazo, direccionales o de cobertura, mientras que el spot encaja con la acumulación a largo plazo. Nuestro análisis de perpetuos frente a trading spot explica las ventajas e inconvenientes con más detalle.

¿Qué se puede operar en los contratos perpetuos de Kalshi?

Kalshi lanzó sus contratos perpetuos con Bitcoin y amplió rápidamente la oferta mediante el proceso de presentación regulatoria. A principios de junio de 2026, su guía oficial enumeraba 13 contratos perpetuos de criptomonedas aprobados por la CFTC, con más en revisión.

La lista abarca los principales activos líquidos, cada uno con un apalancamiento máximo que refleja la volatilidad y la profundidad del mercado subyacente:

• Grandes capitalizaciones: Bitcoin y Ethereum tienen el mayor apalancamiento, de alrededor de 5.7x y 4.3x en el lanzamiento.
• Capitalización media: XRP, Solana, Chainlink, Dogecoin y Litecoin se sitúan más abajo, por lo general entre 2x y 3x.
• Capitalizaciones menores: Sui, Polkadot, Bitcoin Cash, Stellar, Hedera y Shiba Inu tienen el apalancamiento más restringido, a menudo por debajo de 2x.

Estas cifras son dinámicas y pueden cambiar sin previo aviso a medida que Kalshi ajusta los parámetros de riesgo. El exchange ha confirmado que no listará contratos perpetuos sobre materias primas agrícolas, un límite vinculado a la opinión de la CFTC de que el diseño de los contratos perpetuos no se adapta a todas las clases de activos.

Estadísticas de perpetuos de Kalshi

Los perpetuos de Kalshi tienen solo unas semanas, pero los primeros datos ya los sitúan entre los productos más activos que ha lanzado el exchange. Las cifras siguientes reflejan los últimos datos disponibles y cambian rápido, ya que el volumen es nocional y el open interest varía con cada posición abierta.

• Arranque del lanzamiento: los contratos perpetuos movieron 100 millones de dólares en volumen el primer día, 1.000 millones de dólares en una semana y más de 5.500 millones de dólares en valor nominal en dos semanas, el arranque de producto más rápido de la historia de Kalshi.
• Volumen diario: a mediados de junio, solo el contrato perpetuo de BTC movía aproximadamente 1.200 millones de dólares en volumen de 24 horas, con el contrato de ETH en torno a 560 millones de dólares y HYPE, SOL y XRP registrando jornadas de ocho cifras.
• Open interest: El lanzamiento elevó el open interest total de Kalshi a un récord cercano a 810 millones de dólares, a medida que los perpetuos comenzaron a acumular posiciones abiertas que los contratos de eventos, que expiran, nunca podrían acumular.
• Mercados en directo: A mediados de junio ya cotizaban once mercados de contratos perpetuos de criptomonedas, encabezados por Bitcoin y Ethereum, y hay más activos pendientes de aprobación.
• Rango de apalancamiento: El apalancamiento máximo ronda 5.7x en Bitcoin y baja en tokens más pequeños y volátiles, una fracción de los 50x a 125x habituales en plataformas extraterritoriales.

El volumen principal es nocional: cuenta el valor total del contrato, incluido el apalancamiento, y no el efectivo en riesgo, así que considéralo un indicador de actividad y no de dólares depositados.

Por qué los contratos perpetuos de Kalshi son diferentes

Los futuros perpetuos existen en plataformas extraterritoriales desde que BitMEX listó el primer contrato perpetuo de Bitcoin en 2016, y la categoría ha crecido enormemente. El volumen de contratos perpetuos extraterritoriales pasó de 28 billones de dólares de nocional anual en 2023 a más de 90 billones de dólares en 2025, un mercado del que los traders estadounidenses quedaron en gran medida excluidos, según CNBC.

El principal elemento diferenciador de Kalshi es la regulación. El listado de contratos perpetuos en un exchange supervisado por la CFTC ofrece a los traders estadounidenses acceso local con financiación transparente, liquidación por precio de referencia y las protecciones de un mercado regulado.

El segundo es la postura de riesgo. Mientras las plataformas offshore compiten con apalancamiento de tres cifras, los límites de una sola cifra de Kalshi y su funding limitado se perciben como un diseño favorable a las instituciones, dirigido a quienes se cubren y a profesionales que antes no tenían un mercado conforme a la normativa.

El tercero es la amplitud. Kalshi es el único exchange estadounidense donde un trader puede tener en una misma cuenta contratos de eventos regulados y contratos perpetuos regulados, combinando exposición basada en probabilidades y en precios.

Regulación de Kalshi y aprobación de la CFTC

El 29 de mayo de 2026, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas emitió una Orden de Aprobación a KalshiEX, LLC para su contrato BTCPERP, un contrato perpetuo que toma como referencia el precio spot de Bitcoin y se trata como un producto de futuros. Kalshi lo presentó conforme a la Regulación 40.3 de la Comisión, y la orden se emitió al amparo de la Commodity Exchange Act.

Fue el primer contrato de futuros perpetuos aprobado mediante el proceso voluntario de la Regulation 40.3, que fijó la plantilla analítica para todas las solicitudes posteriores. KalshiEX sostuvo que un contrato se considera un futuro según si genera obligaciones de pago futuras, no según si termina en una fecha fija, y la Comisión estuvo de acuerdo.

El presidente de la CFTC, Mike Selig, confirmado a finales de 2025, se había comprometido a traer los perpetuos cripto al mercado regulado nacional y calificó la aprobación de paso histórico, fundamentando la decisión en la profundidad y el carácter ininterrumpido del mercado spot de Bitcoin.

Hay una precisión importante. Kalshi presenta el producto como los primeros contratos perpetuos de Estados Unidos, pero la CFTC ya había autorizado antes a Bitnomial a ofrecer un contrato similar con un límite de 25 años, por lo que no era realmente perpetuo. BTCPERP de Kalshi es el primero sin ninguna fecha de vencimiento.

Kalshi y el panorama competitivo

El lanzamiento no ocurrió de forma aislada. El mismo día, la CFTC despejó el camino para que una filial de Coinbase conecte a clientes estadounidenses con mercados globales de contratos perpetuos y opciones, lo que indica que pretende abrir la vía a varias firmas en lugar de a un único ganador.

No todos los actores establecidos acogen el cambio. El 18 de junio de 2026, CME Group, el mayor operador de exchange de futuros de EE. UU., demandó a la CFTC y a su presidente Selig para anular las aprobaciones, con el argumento de que los contratos perpetuos son swaps según la Ley Dodd-Frank y no futuros. La demanda no menciona ni a Kalshi ni a Coinbase, y la CFTC la calificó de frívola, pero por ahora deja en el aire el respaldo jurídico de los contratos perpetuos en EE. UU.

Polymarket, mercado de predicción rival, ha ido avanzando hacia su propia negociación long-short 24/7, parte de una convergencia más amplia en la que las plataformas de contratos de eventos añaden derivados apalancados. En el ámbito offshore, la liquidez profunda sigue estando en Hyperliquid, Binance y Bybit, por lo que la ventaja inicial de Kalshi es regulatoria y no de profundidad del libro de órdenes.

La acogida fue rápida. Los contratos perpetuos de Kalshi registraron más de 100 millones de dólares de volumen el primer día, superaron 1.000 millones de dólares en una semana, algo que la empresa calificó como su producto de más rápido crecimiento hasta la fecha, y superaron 5.500 millones de dólares en valor nominal en dos semanas.

El siguiente paso son los contratos perpetuos no cripto. El cofundador Tarek Mansour ha dicho que Kalshi mantiene conversaciones con los reguladores sobre otras clases de activos, y una carta de no objeción de la CFTC del 12 de junio empujó a otros mercados de contratos a convertir productos de tipo perpetuo en verdaderos contratos perpetuos, lo que apunta a las materias primas y los índices bursátiles como siguientes pasos.

¿Quién está detrás de Kalshi?

Kalshi fue fundada en 2018 por Tarek Mansour y Luana Lopes Lara, quienes la convirtieron en el primer exchange de mercados de predicción regulado a nivel federal en EE. UU. y crearon el contrato de eventos como clase de activo. Mansour, el director ejecutivo, operó anteriormente en Goldman Sachs y Citadel y estudió en el MIT.

La empresa pasó casi dos años demostrando a la CFTC que los contratos de eventos no eran juego, y obtuvo la aprobación en 2020. Ese trabajo previo es lo que después hizo posible la aprobación de los perpetuos en la misma licencia de mercado de contratos designado.

El crecimiento ha sido pronunciado. Una ronda de marzo de 2026 liderada por Coatue Management valoró a Kalshi en torno a 22.000 millones de dólares, el doble que unos meses antes, con inversores como Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm y ARK Invest.

La empresa sigue enfrentándose a fricciones. Kalshi ha combatido desafíos a nivel estatal, como una prohibición en Nevada y cargos penales en Arizona vinculados a sus operaciones de contratos de eventos, disputas distintas de los contratos perpetuos pero parte del contexto en el que opera.

Riesgos de operar con perpetuos de Kalshi

Los perpetuos de Kalshi están regulados, pero la regulación no elimina los peligros de operar con apalancamiento. Comprende estos riesgos antes de arriesgar capital.

• El apalancamiento amplifica las pérdidas: incluso con límites conservadores, el apalancamiento multiplica las ganancias y las pérdidas, y un pequeño movimiento adverso puede eliminar el colateral de una posición.
• Riesgo de liquidación: si las pérdidas alcanzan el margen de mantenimiento, la posición se cierra automáticamente. Un apalancamiento mayor acorta la distancia hasta ese punto, y los cierres pueden producirse sin previo aviso.
• Exposición a saldo negativo: los propios documentos informativos de Kalshi señalan que la autoliquidación no es un stop-loss garantizado. En caso de huecos de precio, volatilidad extrema o poca liquidez, una posición puede cerrarse a un precio peor y dejar un saldo negativo que tendrás que cubrir.
• Los costes de financiación se acumulan: En un mercado unidireccional, pagar la financiación cada 8 horas puede erosionar la rentabilidad en varios puntos porcentuales del nocional con el tiempo, al margen del movimiento del precio.
• Volatilidad de las criptomonedas: Los activos subyacentes fluctúan con fuerza y los movimientos bruscos pueden provocar liquidaciones más rápido de lo que reacciona un trader, sobre todo sin órdenes de stop-loss.
• Madurez del producto: los contratos perpetuos onshore son nuevos. Los contratos, los ajustes de apalancamiento y la lista de activos siguen evolucionando y pueden cambiar sin previo aviso.
• Incertidumbre regulatoria: la CFTC aprobó el producto, pero CME Group ha demandado para anular esa aprobación, el negocio más amplio de Kalshi afronta disputas a nivel estatal y futuros cambios normativos podrían aún modificar el funcionamiento de la plataforma.
• Profundidad de liquidez: al ser un participante nuevo, los libros de órdenes de Kalshi son menos profundos que los de los mayores mercados offshore, lo que puede implicar diferenciales más amplios y más slippage en órdenes grandes.

Conclusiones

Kalshi Perpetuals es la señal más clara hasta ahora de que los contratos perpetuos están pasando de los márgenes offshore de las criptomonedas al núcleo regulado de EE. UU. El volumen inicial muestra una demanda real, y el marco de la CFTC otorga al producto una legitimidad que las plataformas offshore nunca tuvieron.

Las decisiones de diseño importan tanto como la aprobación. Un apalancamiento conservador, un funding limitado y la liquidación basada en el precio de referencia hacen que la versión de Kalshi parezca una infraestructura institucional y no un casino de alto apalancamiento, que es precisamente la idea.

Lo que sigue abierto es la profundidad y la amplitud. Que Kalshi logre construir libros de órdenes que rivalicen con la liquidez extraterritorial, y que pueda extender los perpetuos más allá de las criptomonedas a materias primas e índices, decidirá si esto es un cambio duradero o un impresionante arranque.