Что такое хранилище HLP в Hyperliquid?

HLP, что расшифровывается как Hyperliquidity Provider, является флагманским протокольным хранилищем Hyperliquid. Согласно официальной документации, оно предоставляет ликвидность с помощью множества стратегий маркет-мейкинга и осуществляет ликвидации. Хранилище также поставляет USDC через Earn и аккумулирует часть комиссий за торговые операции биржи. Полученные в результате прибыль и убытки (PnL) распределяются между вкладчиками из сообщества.

Поскольку HLP является нативным для HyperCore, его депозиты, учет и исполнение стратегий находятся внутри торгового движка L1, а не в стороннем смарт-контракте. Позиции, исполнения и балансы видны ончейн по адресу хранилища (0xdfc2...f303). Базовая логика стратегии остается проприетарной и управляется командой Hyperliquid.

Три особенности отличают HLP от других продуктов DeFi с доходностью:

• Отсутствие комиссии за результативность: хранилища пользователей выплачивают их лидерам 10% прибыли, в то время как HLP передает 100% своего PnL (положительного или отрицательного) вкладчикам.
• Только USDC: депозиты и вывод средств осуществляются в USDC. В отличие от пулов индексного типа, базовый актив не имеет ценовой экспозиции к BTC, ETH или альткоинам.
• Двойная роль: HLP обеспечивает ликвидность в спокойные периоды рынка и поглощает резервные ликвидации во времена стресса. В результате его самые сильные дни часто совпадают с худшими днями для рынка.

HLP было запущено в мае 2023 года, до появления токена HYPE. Его ранняя доходность помогла запустить биржу.

Как работает HLP?

HLP объединяет несколько стратегий в рамках одного хранилища. Позиция, отображаемая в приложении, представляет собой чистый результат компонентных стратегий, исторически обозначаемых как Стратегия A, Стратегия B и Ликвидатор. Доход поступает из четырех источников.

1. Маркет-мейкинг

Основные стратегии HLP размещают котировки на покупку и продажу на более чем 100 рынках бессрочных контрактов Hyperliquid, управляемых валидаторами. Они фиксируют разницу между ценами покупки и продажи, одновременно хеджируя запасы, накопленные в результате этих сделок. HyperCore не взимает gas за размещение ордеров, что позволяет хранилищу постоянно выставлять котировки, отменять и обновлять ордера с незначительными затратами.

Тихие, флэтовые рынки могут приносить стабильный доход от маркет-мейкинга. Резкие тренды более опасны, так как хранилище может оказаться на проигрышной стороне перегруженного стакана заявок. Хотя у HLP меньше ценовой экспозиции, чем у индексных пулов, таких как JLP, оно по-прежнему несет направленный риск при ликвидации позиций.

2. Ликвидации через резервный фонд

Когда капитал трейдера падает ниже поддерживающей маржи, Hyperliquid изначально пытается закрыть позицию через стакан заявок, где любой участник может побороться за нее. Если капитал падает ниже двух третей поддерживающей маржи без полного исполнения, хранилище ликвидатора берет позицию на себя по цене марка. Это хранилище является одной из компонентных стратегий HLP.

Поддерживающая маржа трейдера не возвращается во время ликвидации через резервный фонд. Этот буфер делает процесс прибыльным для HLP в среднем и объясняет большую часть его исключительных результатов в периоды высокой волатильности. Наш трекер криптоликвидаций и тепловая карта ликвидаций HYPE показывают, где формируется давление ликвидаций.

3. Доходное кредитование через портфельную маржу

Система портфельной маржи Hyperliquid является новым источником дохода HLP. Запущенная в рамках пре-альфы в декабре 2025 года, она позволяет подходящим под требования аккаунтам занимать USDC под залог HYPE или BTC. HLP поставляет свои неиспользуемые USDC в этот пул.

Заемщики стейблкоинов платят плавающую ставку 5% APY с крутым мультипликатором после того, как коэффициент использования поднимается выше 80%. Поставщики получают проценты пропорционально после того, как протокол удерживает 10% в качестве ликвидационного буфера.

Капитал, не используемый стратегиями маркет-мейкинга HLP, может因此 получать базовую доходность кредитования. Это теснее связывает показатели хранилища со спросом на кредит на бирже.

4. Начисление торговых комиссий

HLP получает часть торговых комиссий протокола, хотя эта доля намного меньше, чем предполагают многие руководства. DefiLlama оценивает, что HLP получает примерно 1% выручки от торговли бессрочными контрактами и спот. Оставшиеся 99% идут в Фонд помощи для обратного выкупа HYPE.

Поступления комиссий HLP снизились с $7,15 миллиона в III квартале 2025 года до $1,5 миллиона во II квартале 2026 года. Его доходность теперь зависит в первую очередь от PnL стратегии, а не от субсидий за счет комиссий. Наш путеводитель «Комиссии Hyperliquid: объяснение» охватывает то, как распределяются оставшиеся комиссии.

5. Механика депозитов и выводов

Депозиты и выводы работают следующим образом:

• Депозит: переведите USDC с вашего баланса бессрочных контрактов Hyperliquid в хранилище HLP. Минимальные требования отсутствуют, помимо активации аккаунта.
• Учет долей: депозит представляет собой пропорциональную долю хранилища. Если капитал хранилища увеличивается на 10%, стоимость вашей доли также увеличивается на 10%.
• Блокировка: выводы становятся доступны через 4 дня после вашего последнего депозита. Добавление новых USDC сбрасывает отсчет времени для всего баланса.
• Вывод: как только период блокировки завершается, доли могут быть погашены по их текущей стоимости. Сокращение открытых позиций для финансирования выхода может создать определенное проскальзывание.

HLP не покрывает развернутые застройщиками рынки HIP-3. Каждое HIP-3 DEX использует отдельный системный адрес для собственного ликвидатора резервного фонда. Следовательно, бессрочные контракты на акции, сырьевые товары и индексы не вносят вклад в книгу HLP и не берут из нее средства.

Производительность и статистика HLP

По состоянию на август 2026 года данные из приложения Hyperliquid, DefiLlama и анализа ончейн-истории хранилища CoinGecko показывают, что HLP в целом оставался прибыльным, несмотря на потерю большинства своих депозитов:

Кривая PnL растет ступенчато, а не плавно. Данные CoinGecko фиксируют долгие периоды затишья сменяющиеся резким ростом при скачках волатильности. На два события приходится примерно 41% всей прибыли HLP за время существования: крах 10 октября 2025 года и liquidation кита 31 января 2026 года. В сумме они заняли менее двух недель.

TVL упал более чем на две трети от пиковых значений. В июне 2026 года объем активов HLP составлял около $269 млн, после чего снизился примерно до $184 млн, включая падение на 25% за последние 30 дней. Умеренная доходность в периоды между всплесками волатильности и повторяющиеся попытки манипуляций, описанные ниже, судя по всему, побудили вкладчиков вывести средства.

Наш обзор статистики Hyperliquid исследует объемы торгов на бирже, open interest и метрики HYPE, которые формируют возможности для HLP.

Как HLP зарабатывает на обвалах рынка

Принудительные liquidation питают стратегию ликвидатора HLP, позволяя хранилищу получать прибыль от событий, которые приводят к серьезным убыткам для трейдеров, использующих кредитное плечо.

• 10 октября 2025 г.: Объявление о пошлинах вызвало крупнейшее сокращение доли заемных средств в истории криптовалют. Примерно $19 млрд были ликвидированы в течение 24 часов, включая более $10 млрд на Hyperliquid. По оценкам, за те выходные HLP заработал от $40 млн до $41,5 млн. Вкладчики получили доходность около 10% менее чем за 48 часов, а на бирже не возникло безнадежной задолженности. Давление также привело к первому событию кросс-маржинального auto-deleveraging на Hyperliquid более чем за два года.
• Liquidation кита 31 января 2026 г.: Трейдер, известный как «кит Hyperunit», держал длинную позицию по ETH с кредитным плечом, у которой условная стоимость превышала $700 млн. Позиция была принудительно закрыта с убытком примерно в $250 млн. ончейн-данные CoinGecko показывают, что HLP заработал на этом событии около $15 млн, обеспечив вкладчикам 5,8% доходности за один день.

Для сравнения, спокойный и находящийся в боковом диапазоне квартал может принести совсем немного. HLP вряд ли удовлетворит вкладчиков, ищущих стабильную yield в стейблкоинах. Профиль его доходности больше напоминает стратегию, которая приносит выплаты во время рыночных потрясений.

Инциденты с манипулированием HLP

HLP принимает на себя позиции, которые проходят через процесс ликвидации по резервному механизму, что делает хранилище потенциальной мишенью. Некоторые трейдеры намеренно организовывали самоликвидации на тонких рынках, чтобы переложить убытки на HLP.

JELLY остается самым спорным эпизодом. Расчет по контракту по цене входа злоумышленника защитил депозиторов, но также продемонстрировал, что валидаторы могут отменять рыночное ценообразование во время активной атаки. Это вмешательство вызвало ассоциации с санацией на централизованных биржах. Впоследствии Hyperliquid ввела более строгие лимиты на открытый интерес и уровни кредитное плечо, а также полностью ончейн-голосование валидаторов по вопросам делистинга.

Ни один из этих инцидентов не привел к тому, что совокупный PnL HLP ушел в отрицательную зону, а самый крупный индивидуальный убыток составил менее 1% от TVL на тот момент. Тем не менее каждая атака возобновляет споры о том, получают ли пассивные депозиторы достаточную компенсацию за принимаемый ими хвостовой риск.

HLP против пользовательских хранилищ на Hyperliquid

Hyperliquid предлагает две категории хранилищ, каждая из которых имеет свои комиссии, периоды блокировки и профили риска.

Пользовательские хранилища функционируют как управляемые фонды без регуляторной оболочки. Любой может создать такое хранилище, и их доступны тысячи. Стратегии варьируются от дисциплинированных рыночно-нейтральных подходов до агрессивных направленных позиций. Их результаты видны ончейн, хотя результаты в одной рыночной среде могут мало что говорить о будущих показателях.

Документация Hyperliquid теперь относит хранилища HyperCore к категории устаревших. Вместо этого разработчикам рекомендуется создавать токенизированные хранилища на HyperEVM с использованием CoreWriter и прекомпиляций. Эти продукты могут использовать такие стандарты, как ERC-4626, и, в отличие от устаревших хранилищ, торговать спот активами и рынками HIP-3.

Сравнение HLP, JLP, GLV и LLP

HLP черпал вдохновение из GLP на GMX и позже стал моделью для других продуктов. Четыре крупнейших биржевых нативных пула ликвидности теперь используют разные структуры для реализации одной и той же общей концепции.

Jupiter JLP

JLP выступает в качестве пула контрагентов для Jupiter Perps на Solana. Держатели владеют корзиной активов с преобладанием SOL, которая также содержит ETH, WBTC и стейблкоины. Они получают 75% комиссий за торговые операции, заимствования и ценовое проскальзывание (price-impact), которые аккумулируются в цене токена. JLP приносит реальную доходность, но также несет прямую ценовую экспозицию. Токен в целом повторяет динамику основных криптоактивов и должен выплачивать средства трейдерам из активов пула, когда их совокупные позиции прибыльны.

Два крупных события повлияли на JLP в этом году. Взлом Drift на $286 миллионов 1 апреля привел к выводу около 41,7 миллиона токенов JLP стоимостью примерно $155 миллионов за одну транзакцию. В начале июня ончейн-трекеры также зафиксировали отток средств китов из пула, который более чем в 14 раз превышал нормальный показатель.

При объеме около $750 миллионов JLP по-прежнему имеет самый высокий TVL в группе, хотя объем бессрочных контрактов Jupiter остается значительно ниже показателей Hyperliquid. В нашем рейтинге лучших децентрализованных бирж бессрочных контрактов сравниваются эти торговые площадки.

Пул GM GMX и GLV

GMX отказалась от своего первоначального индекса GLP в июле 2025 года после взлома на $42 миллиона, затронувшего архитектуру V1. Ликвидность перешла в изолированные пулы GM для отдельных рынков. Хранилища GLV служат инструментами автоматического ребалансирования для пулов, использующих одинаковое обеспечение.

Согласно документации GMX, поставщики ликвидности получают 63% комиссий, генерируемых от торговли, liquidation, заимствований и swap на Arbitrum и Avalanche.

GMX больше не является основной платформой для активных трейдеров бессрочных контрактов. Тем не менее ее пулы остаются проверенным аудитом выбором для DeFi-нативных поставщиков ликвидности, а хранилище только со стейблкоинами в составе GLV планируется запустить на MegaETH.

Lighter LLP

LLP от Lighter является ближайшим аналогом HLP. Он сочетает в себе маркетмейкинг и резервную liquidation в стакане заявок с Zero-Fee, где сопоставление ордеров проверяется с использованием zero-knowledge proofs. Объем LLP вырос примерно с $20 миллионов в мае 2025 года до более $700 миллионов к концу 2025 года, при этом APY превышал 30%. Во многом такие показатели объяснялись меньшим количеством внешних маркетмейкеров, конкурирующих за одни и те же сделки на Lighter.

В феврале 2026 года Lighter разделила LLP на отдельные категории для криптовалют, FX и токенизированных сырьевых товаров. Убытки на одном рынке больше не могут распространяться на весь пул, подход, основанный на учете инцидента с JELLY у HLP. Доступ теперь ограничен и требует staking LIT. По мере прихода новых профессиональных маркетмейкеров его доходность, вероятно, приблизится к диапазону HLP.

Как внести средства в Hyperliquid HLP

Как только аккаунт пополнен, внесение средств занимает несколько минут:

1. Пополните свой счет: Выполните bridge USDC в Hyperliquid через Arbitrum или с помощью опции нативного депозита. Убедитесь, что средства хранятся на балансе бессрочных контрактов.
2. Откройте вкладку «Хранилища» (Vaults): Откройте Vaults в приложении Hyperliquid и выберите Hyperliquidity Provider (HLP) в верхней части списка.
3. Просмотр статистики в реальном времени: Перед внесением депозита проверьте TVL хранилища, APR за последний месяц, совокупный PnL и максимальную просадку.
4. Депозит: Введите сумму USDC и подтвердите транзакцию. Ваша доля обновится немедленно, и начнется 4-дневный период блокировки.
5. Мониторинг и вывод средств: Отслеживайте позицию в разделе «Ваша доходность». Через 4 дня вы сможете вывести средства с той же страницы по текущей стоимости доли.

Применение реферального кода Hyperliquid при открытии аккаунта снижает комиссии за торговлю. Скидка не распространяется на депозиты в хранилище.

Риски внесения средств в HLP

HLP сопряжен с рисками, которые не применяются к сберегательному счету в стейблкоинах. Вкладчикам следует учитывать следующее:

• Риск контрагента и стратегии: HLP может нести убытки, когда трейдеры в совокупности получают прибыль или когда его обеспечение оказывается не на той стороне рыночного тренда. Хранилище показывало отрицательную доходность по отдельным дням и неделям.
• Риск токсичной liquidation: Выступая в роли резервного ликвидатора, HLP может перенимать чрезмерно крупные или подвергшиеся манипуляциям позиции. JELLY, POPCAT и Fartcoin следовали аналогичному подходу, и этот паттерн, вероятно, повторится на тонких рынках.
• Неравномерный профиль доходности: Два краткосрочных периода сформировали значительную часть исторической прибыли HLP. Месяцы стагнации являются обычным делом, в то время как отображаемые показатели APR описывают прошлые результаты, а не гарантируют будущую доходность.
• Блокировка и сроки вывода средств: Средства не могут быть выведены в течение первых 4 дней после внесения депозита. Это ограничение может помешать выходу во время ранних стадий стрессового события, когда убытки наиболее вероятны.
• Вмешательство управления: Валидаторы ранее голосовали за делистинг и принудительное закрытие рынка во время атаки. Это решение защитило HLP в 2025 году, но оно создает дискреционный риск, который может сыграть в любую сторону.
• Сокращение субсидирования комиссий: Большинство комиссий направляется на обратный выкуп HYPE, оставляя HLP зависимым от эффективности стратегии. Изменения в стратегиях команды Hyperliquid или распределении капитала повлияют на доходность.
• Риск протокола и bridge: Сбой, затрагивающий консенсус, оракулы или bridge Hyperliquid, может отразиться на HLP. Arbitrum bridge также ранее приостанавливал работу.
• Регулирование доступа: Hyperliquid блокирует ряд юрисдикций через свой интерфейс, включая Соединенные Штаты. Правила, регулирующие площадки деривативов, продолжают меняться.

Опытные вкладчики обычно используют HLP как ограниченную часть портфеля стейблкоинов, которая приносит доход за счет поглощения рыночных шоков, а не рассматривают его как основной запас денежных средств.

Заключение

HLP остается одним из самых оригинальных продуктов в DeFi. Поместив роль maker и ликвидатора внутрь публичного хранилища, он открыл рядовым вкладчикам доступ к одной из самых прибыльных позиций на бирже. Хранилище распределило около $137 миллионов, помогая Hyperliquid стать ведущей ончейн-площадкой perpetuals.

Его текущая позиция выглядит сложнее первоначальной концепции. Субсидии за счет комиссий стали незначительными, и большая часть доходности поступает в периоды кризисов. Повторяющийся паттерн манипуляций также способствовал падению TVL на две трети от пиковых значений.

Другие события укрепили модель. Кредитование Earn теперь обеспечивает базовую доходность, совокупный PnL оставался положительным после каждой атаки, а конкуренты, такие как Lighter, перенимают эту структуру с дополнительной сегментацией рисков.

Ключевым фактором является не рекламный показатель APR, а то, хотите ли вы получить экспозицию к стратегии, зарабатывающей на поглощении экстремальных рыночных событий. Для вкладчиков, которые этого хотят, HLP остается наиболее проверенным в боевых условиях ончейн-вариантом. Ознакомьтесь со страницей живого хранилища, чтобы узнать его актуальный TVL, просадку и доходность за последний месяц, прежде чем принимать решение о сумме аллокации.