STRC是什么？
STRC是Strategy发行的A系列浮动利率永续Stretch优先股，Strategy是一家企业软件公司，已转型为全球最大的Bitcoin企业持有者。优先股是一种股份类别，其股息支付优先于普通股，并且在公司清算时排名高于普通股，尽管它不附带投票权。
Strategy在2025年7月首次公开募股时，定价为每股90美元，售出略多于2,800万股，净收益约为24.7亿美元。每股带有100美元的规定金额，这是股息累积的参考价值，公司设定的目标是让STRC在99美元至100美元左右的区间内交易。
这种证券的存在是为了资助 Bitcoin 积累。Strategy 将 STRC 股票出售给收益型投资者，将现金用于为其金库购买更多 Bitcoin，并向持有人支付高额月度现金 yield。截至七月初，该公司持有 843,775 BTC，您可以在我们的 Bitcoin 金库追踪器上监控这一头寸。
Strategy 将 STRC 作为其“Digital Credit”系列的一部分进行营销，该系列还包括四只同类优先股。它是该系列中规模最大、交易最活跃的。已发行股票超过100亿美元，日交易量经常超过3亿美元。
STRC 如何运作？
STRC 将公司设定的股息、目标价格和股票发行计划结合成一个自我强化的系统。
1. 浮动股息和100美元面值目标
STRC 支付累计现金股息，其利率由 Strategy 每月审查。累计意味着未支付的股息会累积，并且必须在普通股股东获得任何收益之前结算，这为持有人提供了法律保护，尽管董事会仍需宣布每笔支付。
该利率是调控机制。当 STRC 交易价格低于100美元时，更高的股息会使股票更具吸引力，并将价格拉回。当交易价格高于100美元时，较低的利率会抑制需求。Strategy 将利率设定为9%，并反复上调，达到 7月及之后登记日期的12%。
降息面临合同限制。根据 向 SEC 提交的条款，Strategy 每月降息幅度不得超过25个基点，外加与隔夜基准利率 SOFR 挂钩的调整，并且在任何过去的股息仍未支付的情况下，不得进行任何降息。增幅没有此类上限。
2. 为 Bitcoin 购买提供资金的发行循环
当 STRC 交易价格达到或高于面值时，Strategy 通过 At-The-Market (ATM) 计划直接向市场出售新股，这是一种允许上市公司以现行价格逐步发行股票的机制。所得资金直接用于购买 Bitcoin，因此强劲的 STRC 价格会加速金库增长。
该循环只在一个方向上运行。一旦 STRC 跌破100美元，发行新股意味着筹集的资金低于每股的规定价值，因此 Strategy 暂停 ATM 计划，并失去其主要融资渠道之一。这就是交易者将 STRC 价格视为 Strategy 的 Bitcoin 积累模型的健康指标的原因。
3. 优先权、永续性及股息的支撑
STRC 没有到期日，因此 Strategy 永远不必偿还100美元的规定金额，尽管在有限情况下（例如大部分发行已退市后的清理性赎回）可以赎回股票。在任何 liquidation 中，持有人排名高于 MSTR 普通股股东，低于公司债券持有人。
没有特定的 Bitcoin 抵押 STRC。股息来自 Strategy 的公司资源，绝大部分是 Bitcoin 加上现金储备，如果资金在法律上不可用，董事会可以拒绝宣布支付。Bitcoin 支撑是基于理念和资产负债表的，绝不是抵押资产。
4. USD 储备和 BTC 货币化计划
在六月抛售潮之后，Strategy 通过 Digital Credit 资本框架 正式确定了其支付资金的方式。截至六月底持有25.5亿美元的董事会批准的 USD 储备，只能用于优先股股息和利息，并且必须始终覆盖至少12个月的这些义务。
该框架还创建了一个 BTC 货币化计划，授权出售高达12.5亿美元的 Bitcoin 以补充储备，同时授权回购10亿美元的优先证券和 MSTR 普通股。鉴于年度股息和利息义务接近17.6亿美元，当前储备大致覆盖17.4个月。
STRC 股息收益率历史
STRC 的股息率自推出以来只朝一个方向变动。Strategy 从9%的起始水平每月上调直至三月，连续四个月保持在11.50%，然后在六月抛售潮期间上调至12%，当时新买家的有效 yield 已升至15%。
自推出以来的月度利率进展如下：
- 2025年8月至9月： 首个股息期的利率为9.00%，第二个月跃升一个百分点至10.00%。
- 2025年10月至12月： 三次25个基点的上调使利率在年底前达到10.25%、10.50%和10.75%，Strategy 不断推动价格接近面值。
- 2026年1月至3月： 每月进一步上调25个基点，将利率上调至11.00%、11.25%和11.50%。
- 2026年4月至6月： 即使股价下跌，Strategy 仍将利率维持在11.50%，引发了关于 重置滞后于市场需求 的批评。
- 2026年7月：对于7月1日或之后的记录日期，利率升至12.00%，相当于每年每股12美元，是该工具历史上的最高水平。
标示利率和您获得的yield是两个不同的数字。以100美元购买的买家可获得标示的12%，而以85美元购买的买家则在相同股息上获得超过14%的有效yield，因为派发金额是根据100美元的标示金额固定的。两者之间存在巨大差异表明投资者正在计入更多风险。
STRC 除息日
除息日是支付资格的截止日期。在除息日前收盘时持有STRC的任何人都会收到下一笔股息，而在此日期或之后购买的买家则不会，并且股价会在当天早上机械性地大致下跌支付金额。
截至6月，STRC按月支付。记录日期落在每月15日左右，支付日期落在每个月的最后一个日历日。股东于6月8日批准改为半月派息，因此记录日期现在落在每月15日和月末最后一天，现金在每个记录日期后大约两周支付。
首次半月支付的每股0.48美元已支付给6月30日记录在册的持有人，并于7月15日支付。Strategy还表示，预计STRC股息对于大多数美国持有人而言将被视为免税的资本返还，这意味着支付款项会减少持有人的成本基础，而不是立即计入普通收入。
STRC 与 MSTR
STRC和MSTR来自同一家公司，但服务于相反的目的。MSTR是Strategy的普通股，是对Bitcoin价格的leverage押注，它放大了国库的每一次变动，而STRC是一种收入产品，旨在消除这种波动性，并为持有人提供稳定的现金yield。
这种权衡体现在业绩上。截至2026年6月的一年里，MSTR下跌了约72%，跌破87美元，是自2024年2月以来的最低水平，因为其相对于Bitcoin价值的市场溢价蒸发了。STRC即使在接近74美元的最差收盘价时，也损失了约四分之一的价值，并在此期间持续支付现金股息。
所有权也不同。MSTR持有人拥有整个业务的一部分，对公司事务进行投票，并在Bitcoin上涨时获得无限的上涨空间。STRC持有人享有股息优先权和在liquidation中的高级索赔权，但他们的实际上涨空间被限制在100美元的面值附近，并且他们不持有转换为普通股的权利。
我们将这种配对视为波动性分离。Strategy将Bitcoin的上涨和下跌传导给MSTR股东，同时将稳定性出售给STRC买家，这两种证券都依赖于相同的国库。希望获得简单spot敞口而无需任何包装的投资者可以在我们的Bitcoin ETF tracker上比较产品。
STRC 与 SATA
SATA是最近的直接竞争对手，是由Strive（NASDAQ：ASST）发行的可变利率perpetual优先股，该公司是Vivek Ramaswamy共同创立的Bitcoin国库公司。这两种证券都以100美元的面值为目标，支付累积现金股息并进行调整以维持该水平，并依靠公司Bitcoin国库来建立信誉。
差异在于规模和支付设计。Strategy持有的Bitcoin数量是Strive约13,300 BTC的60多倍，并经营着一项传统软件业务，而Strive没有债务，并在2025年12月将SATA的利率提高到12.25%，使其达到约13%。SATA还在6月开始每个交易日支付股息，是美国首个这样做的上市证券。
在6月市场动荡期间，投资者转向SATA，SATA维持在面值附近，而STRC则跌破，这得益于SATA更高的收益率和每日支付。Strive本身在2026年初为其自身资金管理购买了约5,000万美元的STRC，这表明即使是竞争对手发行人也将Stretch视为优质储备资产。
STRC对比STRF、STRK、STRD和STRE
STRC是Strategy数字信用产品线中的五种优先证券之一，每种证券在风险阶梯上占据不同的位置。STRC的定位解释了其收益率以及在压力下的表现。
Strategy的优先证券系列细分如下：
- STRF (Strife)：最高级的优先证券，每季度支付10%的固定累积股息，面向希望在结构中拥有最强索赔权的投资者。
- STRK (Strike)：一种8%的可转换优先证券，可转换为MSTR普通股，如果股价大幅上涨，则将收益与股权上涨潜力相结合。
- STRC (Stretch)：此处介绍的可变利率、以面值为目标的工具，旨在实现稳定性并提供该组中最高的流动性。
- STRD (Stride)：一种10%的非累积优先证券，在四种NASDAQ上市证券中排名最低，因此错过的股息永不累积，并以最宽的有效收益率交易。
- STRE (Stream)：一种以欧元计价的10%永续优先证券，在卢森堡证券交易所上市，旨在吸引欧洲收益型投资者。
2026年7月的Bitcoin出售为STRF、STRE、STRK和STRD的季度股息以及STRC的月度支付提供了资金，这提醒我们这五种证券都来自同一个公司资金池。STRC的独特性在于其利率每月重置，这使其成为衡量市场对Strategy信心最敏感的晴雨表。
STRC崩盘与Strategy的Bitcoin出售
STRC在其最初的十个月里大部分时间都紧贴面值，随后在六周内连续下跌。5月14日，该股在除息日收于100美元，但Bitcoin已经远低于其10月份的纪录，而Strive选择同一天宣布每日SATA股息，这加剧了竞争压力。
信心的首次动摇来自一次象征性出售。5月26日至5月31日期间，Strategy出售了32枚BTC，约250万美元，以支付STRC分红，这是自2022年12月以来首次出售Bitcoin。Michael Saylor在第一季度财报电话会议上预示了这一举动，称公司将出售部分Bitcoin“以稳定市场”，然而这一披露仍然动摇了那些曾认为公司奉行永不抛售原则的持有者。
6月份抛售加速，Bitcoin跌破60,000美元。STRC在6月17日收于当时创纪录的89美元，在15亿美元可转换票据回购耗尽部分现金储备后进一步下跌，并在6月26日触及盘中低点71.25美元。分析师将最后阶段的大部分跌幅归因于强制抛售，因为那些通过leverage在margin上购买“稳定”证券的持有者被连续清算。Rosen律师事务所同周启动了投资者调查。
Strategy于6月29日发布了数字信用资本框架作为回应，几天后又出售了3,588枚BTC，约2.16亿美元，这是其历史上最大规模的Bitcoin出售，以支付所有五种优先证券的第二季度股息。部分出售以每枚约60,773美元的价格执行，低于公司约75,700美元的平均成本，这意味着Strategy为支付收益型投资者而蒙受了损失。
这一回应部分奏效。STRC在一周内回升至80多美元，Standard Chartered的研究团队认为该证券严重超额抵押，并将此次事件定性为沟通失败，应会向面值回归。此次崩盘仍然是Bitcoin支持信贷的一个决定性压力测试，我们在历史加密货币崩盘指南中涵盖了类似事件。
STRC的风险与安全性
STRC在设计上比Strategy的普通股更安全，具有累积股息、优先于MSTR的地位、专用现金储备以及市值仍数倍于优先债务的国库。但这并不能使其成为储蓄产品，6月份的回撤证明100美元的目标是公司可能无法实现的目标。
我们最重视的风险包括：
- Bitcoin依赖性：Strategy支付股息的能力几乎完全依赖于其Bitcoin持有量，因此，长期的熊市会侵蚀支撑每次支付的资产基础。
- 酌情股息：董事会必须从合法可用资金中宣布每次支付，虽然未支付的金额会累积，但持有者无法强制按时分发。
- 无抵押品：没有Bitcoin抵押给STRC持有者，他们仅拥有对超过80亿美元可转换债务之后的剩余公司资产的索赔权。
- 价格不稳定性：2026年6月，以面值为目标机制失效数周，那些利用leverage对抗假定95美元底价的买家被连续清算。
- 发行依赖性：Strategy的模型依赖于持续进入资本市场，持续低于面值的折扣会关闭ATM计划，该计划为Bitcoin购买和储备金补充提供资金。
- 不断上升的支付负担：每次利率上调都会增加优先股和利息的年度股息支出，目前已接近17.6亿美元，从而收紧未来的覆盖范围。
- 法律和监管审查：一项公开的律师事务所调查增加了头条新闻风险，这种风险可能独立于Bitcoin而影响价格。
- 无存款保护：STRC不受FDIC保险保护，不具备银行账户、货币市场基金或国债所附带的任何保障。
如何购买 STRC
STRC 在 NASDAQ 上像普通股票一样交易，因此购买它需要一个经纪账户而非加密 wallet。唯一让人困惑的细节是时机，因为记录日期决定了您的第一笔股息是在两周内还是六周内到账。
我们使用 eToro 进行此交易，因为它 在六月将 STRC 与 Strategy 的其他优先股一起上市，并允许您购买零碎份额。eToro 不向美国客户提供这些优先股，美国客户应使用国内经纪商，例如 Fidelity、Schwab 或 Interactive Brokers。
购买 STRC 需要以下步骤：
- 开立账户：在 eToro 注册，完成身份验证，并在存款前确认您所在国家/地区可以购买优先股。
- 充值：通过银行转账、银行卡或电子 wallet 存款，请记住 STRC 以美元计价和支付。
- 搜索代码：查找 STRC，其上市名称为 Strategy Prf A (Stretch var.)，并检查您是否没有错误地进入 MSTR 普通股页面。
- 检查价格与面值：将报价与 100 美元的标明金额进行比较，因为折价购买会提高您从相同固定股息中获得的 yield。
- 把握记录日期：在每月 15 日或最后一天之前购买，以符合下一次半月付款的资格。
- 下订单：使用 limit order 而非 market order，因为优先股的交易量通常低于普通股，价差可能迅速扩大。
- 追踪利率重置：关注 Strategy 的月度公告，因为股息率的每一次变化都表明该公司正在努力捍卫 100 美元的目标。
结语
STRC 是 Bitcoin 金库时代涌现出的最具创新性的证券之一，它通过每月利率调整和严格的发行计划，将波动性资产转化为高现金 yield。
2026 年 6 月的崩盘揭示了该模型的脆弱性和韧性。价格目标被打破，Strategy 亏本出售 Bitcoin 以继续向持有人支付款项，然而，每笔股息都以现金形式支付，公司也因此制定了规范的储备政策和回购工具，这是其此前所缺乏的。
我们认为，坦率地说，STRC 持有人正在为 Strategy 的资产负债表提供担保，并因此获得 12% 的报酬。任何购买者都应理解股息的酌情性质，根据可能再次出现的下跌调整头寸规模，并将该 yield 视为对与 Michael Saylor 的 Bitcoin 信念相关的真实信用风险的补偿。
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