什么是 Pump.fun？

Pump.fun是Solana上的memecoin launchpad，消除了发行代币的所有技术障碍。用户只需上传图片、选择名称和代码，代币即可在一分钟内上线。无需代码、预售或流动性注入，因为自动化联合曲线从首次购买开始为每笔交易定价。

该平台于2024年1月19日由Baton Corporation Ltd运营，这是一家在UK注册的公司，其董事和联合创始人是Alon Cohen、Noah Tweedale和Dylan Kerler。一项病毒式实验迅速成为Solana memecoin经济的引擎，有时甚至占据了该网络上新代币铸造量的大部分。

该平台已创建超过1200万枚代币，今年3月，Pump.fun的累计收入突破10亿美元，这在任何Solana应用中尚属首次。即使活跃度有所下降，它在第二季度仍是Solana收入最高的应用。

这种降温值得关注。日费用远低于年初峰值，因为投机资本转向了Hyperliquid等perpetual交易平台，代币毕业率降至百分之几。Pump.fun仍然是主导性的launchpad，只是相比周期顶峰时期的规模有所缩小。

Pump.fun 如何运作？

每个Pump.fun代币都遵循从创建到开放交易的相同生命周期:

1. 创建: 任何人连接 Solana wallet，上传图片，并设置名称和代码。每个代币都以 10 亿的标准供应量启动，没有预售，因此所有买家都通过相同的曲线进入。
2. Bonding curve: 早期交易是根据定价公式进行的，而不是通过订单簿。购买会推高价格，销售会压低价格，因此价格是所投入 SOL 的直接函数。
3. 毕业: 当购买量填满曲线时，即市值达到约 69,000 美元或约 85 SOL 时，代币便会毕业。只有不到 2% 的代币能达到这一阶段，到 6 月中旬，七日毕业率已降至约 0.26%。
4. PumpSwap: 通过曲线募集的 SOL 会在 PumpSwap（Pump.fun 自己的 AMM）上建立一个资金池，并且 LP 代币会被销毁，因此流动性无法被撤回。自 2025 年 3 月 PumpSwap 取代 Raydium 成为毕业场所以来，迁移一直是即时且免费的。

销毁的 LP 阻止了经典的硬式 rug pull，即部署者抽干资金池。但这并不能阻止软式 rug pull，即创建者和早期 wallet 趁需求高涨时出售代币，这就是为什么在平台上购买任何东西之前，检查持有者集中度和 bundled wallets 仍然至关重要。

Pump.fun 费用

创建代币除了微不足道的 Solana 网络费用外，不收取任何费用。收入来自交易，历史上每笔 bonding curve swap 收取 1% 的费用，而 PumpSwap 在毕业后每笔交易收取 0.25%。

Ascend 项目于 2025 年 9 月重建了费用模型。其动态费用系统将创建者的分成与代币规模挂钩，对于市值低于 30 万美元的代币，每笔交易支付高达 0.95%，超过 2000 万美元则逐渐降至 0.05%。创建者在第一天就获得了超过 200 万美元，该计划帮助 Pump.fun 重新夺回了失去的 launchpad 市场份额。

今年 1 月，随之而来的是一项创建者费用分享更新，允许团队将费用收入分配到最多 10 个 wallet 中，转移代币所有权，并 revoke 更新权限。联合创始人 Alon Cohen 已指出将有进一步的更改，允许交易者决定哪些代币值得获得创建者费用支持，因此该结构将持续演变。

PUMP tokenomics

PUMP 是该平台的原生代币，通过 Solana 历史上规模最大的 ICO 之一推出。2025 年 7 月 12 日的公开发售在约 12 分钟内以每个 0.004 美元的价格售出 1500 亿枚代币，筹集了 6 亿美元。如果包括私募轮，总收益达到约 13 亿美元，完全稀释估值为 40 亿美元。

根据已发布的 vesting schedule，供应量细分如下：

• 总供应量: 1 万亿 PUMP，其中 33% 通过 ICO 售出（18% 私募，15% 公募），并从第一天起解锁。
• 社区: 24% 预留用于社区和生态系统计划，逐步释放。
• 团队: 20% 归团队所有，有 12 个月的锁定期，之后是 36 个月的线性 vesting。
• 投资者： 13%归现有投资者所有，与团队享有相同的锁定期和归属条款。
• 其他: 直播 (3%)、流动性和交易所 (2.6%)、生态系统基金 (2.4%) 以及基金会 (2%) 持有剩余部分。

对于早期买家而言，价格表现一直很残酷。PUMP 在上市后不久曾达到近 0.012 美元的峰值，其大部分时间都在 ICO 价格以下交易，目前交易价格约为 0.0016 美元，市值接近 6.6 亿美元。该代币不享有任何收入索取权，且对于使用平台而言并非必需，因此其价值主张几乎完全依赖于回购和未来的效用。

PUMP 回购、销毁和代币解锁

Pump.fun 在回购自身代币方面投入的收入比加密领域几乎任何项目都多。截至 6 月下旬，累计回购金额已超过 4 亿美元，永久销毁了 1460 亿枚 PUMP，抵消了约 41% 的流通供应量。

该计划在 4 月份发生了变化。在一天内销毁了约 3.7 亿美元的 PUMP (约占流通供应量的 36%) 之后，团队用一个不可逆的智能合约取代了自由裁量回购，该合约承诺将 bonding curve、PumpSwap 及其交易终端 50% 的净费用用于 12 个月的自动购买和销毁。另一半资金用于运营和再投资。

回购引擎现在面临其首次真正的压力测试。7 月 12 日，团队和投资者的 cliff 期将到期，一次性解锁约 866.5 亿枚 PUMP，价值约 1.24 亿美元，超过流通供应量的五分之一，剩余部分将在 36 个月内归属。锁定的回购能否吸收这部分供应量，是该代币面临的最大问题。

直播和创作者奖励

Pump.fun 的第二幕是一个代币化的创作者平台。主播在该网站上进行直播，观众则交易与直播相关的代币，创作者根据动态费用比例从每笔交易中获得分成。对于小型主播而言，活跃代币的费用收入可能超过传统的订阅分成。

该功能历史坎坷。直播功能在用户为推广其代币而进行危险特技表演后，于 2024 年 11 月被下架，随后在禁止暴力和辱骂内容的审核政策下重新上线。在 9 月份的复苏期间，该公司声称一天内向创作者支付了超过 400 万美元，并宣称其同时在线观看人数超过了 Rumble，这些数据由 Pump.fun 自行发布，未经第三方验证。

该公司还运营一个交易终端、一个移动应用程序，以及一个为生态系统建设者设立的 300 万美元 Pump Fund，并收购了 wallet 追踪器 Kolscan。指向 Ethereum、Base 和 Monad 的on-chain 子域名注册暗示了 cross-chain 扩展，尽管目前尚未在 Solana 之外推出任何产品。

Pump.fun 诉讼与监管

Pump.fun 面临的最大威胁是法律方面的。一项合并集体诉讼，即Aguilar 诉 Baton Corporation 案，正在纽约南区由 Colleen McMahon 法官审理。原告指控该平台出售未经注册的证券，并实施了一项敲诈勒索计划，其中内部人员利用优先交易排序机制，首先购买新代币，然后将其出售给散户买家，寻求的赔偿金在三倍计算后可能达到约 55 亿美元。

一名秘密举报人提供了大约5000份内部聊天记录后，案件范围扩大，今年1月提交的第二份修订诉状将Solana Labs、Solana Foundation、Jito Labs及其各自高管以及Pump.fun的创始人列为被告。驳回动议已于2月完成简报，但尚未确定审判日期，因此，这一悬而未决的问题将持续到明年。

辩方有一个重要的监管利好因素。2025年2月，SEC公司财务部表示，典型memecoin的交易不涉及证券的发行和销售，这一员工观点不具法律效力，但仍削弱了诉讼核心的证券主张。访问限制增加了另一个复杂性，因为ICO排除了US和UK参与者，且该平台限制了多个司法管辖区的用户。

Pump.fun 与其他 Solana launchpad

Pump.fun的主导地位曾多次受到挑战。2025年7月，LetsBonk在毕业代币数量上曾短暂超越它，但在顶级部署者回流后，Pump.fun重新夺回了领先地位。截至今年1月，它控制了Solana memecoin launch的约四分之三。

挑战者不断涌现。Bags在第一季度跃居第二位，Heaven将自己定位为更公平的launch平台，Moonshot则面向移动优先的买家，而Base上由Zora驱动的代币feed，在某些指标上每天铸造的代币数量已超过Solana。我们对最佳memecoin交易平台的比较涵盖了每个平台的定位。

Pump.fun 风险

Pump.fun使投机变得无摩擦，但这把双刃剑。在接触该平台或其代币之前，这些风险最为重要:

• 几乎完全的失败率： 不到2%的代币能够毕业，大多数都归零。集体诉讼声称，约98.6%的launch最终都以事实上的“rug pull”告终，用户损失估计在40亿至55亿美元之间。
• 内部人士和机器人动态： 狙击手、捆绑者和优先执行工具在普通买家之前进入曲线，因此，即使代币成功，散户在结构上也总是迟一步。
• 软rug： 销毁的LP可以防止资金池被抽干，但创建者和早期wallet仍可在任何时候向持有者抛售，且没有任何技术控制可以阻止。
• 法律悬而未决： SDNY案件中的不利裁决可能会重塑或严重损害该业务，原告已请求法院考虑对Baton的运营指定一名接管人。
• 收入周期性： 平台活跃度已从周期峰值下降约80%，因为交易者转向了perpetual交易平台，PUMP的回购也随收入下降而缩减。
• 稀释: 7 月份的 cliff 期将释放超过五分之一的流通供应量，并且团队和投资者的分配将在之后三年内持续归属。
• 无持有人权利: PUMP 不附带任何收入索取权或治理保证，因此回购是唯一有效的价值机制。

结语

Pump.fun 将 memecoin 工业化。通过将代币创建简化为免费的 30 秒操作，并标准化了从 bonding curve 到 DEX 的路径，它构建了 Solana 迄今为止最盈利的应用程序，并带动了整个交易文化。

当前的篇章更加艰难。活跃度远低于峰值，一项联邦诉讼正在调查其发行机制本身的公平性，并且 PUMP 即将迎来其最大的供应事件，而回购资金仅为削减后收入的一半。

对于交易者而言，该平台仍然是加密领域早期投机最深的池子，也是最危险的之一。将每一次发行都视为可能失败，在购买前验证持有人，并相应地调整仓位。我们的最佳 meme 币指南涵盖了那些罕见的幸存者。