ما هو بروتوكول Pendle Finance؟

Pendle Finance هو بروتوكول لامركزي ينشئ سوقاً على السلسلة للعائد. وهو يتيح للمستخدمين إيداع الأصول المُدرّة للعائد، ثم يقسمها إلى رمزين منفصلين بحيث يمكن شراء العائد المستقبلي وبيعه وتداوله بشكل مستقل عن الأصل الأساسي، تماماً مثل أدوات الدخل الثابت في التمويل التقليدي.

آلية الأساس هي ترميز العائد. وينتج عن كل عملية إيداع رمز رئيسي (Principal Token)، قابل للاسترداد بنسبة واحد لواحد عند الاستحقاق، ورمز عائد (Yield Token)، الذي يبث العائد المتغير للأصل حتى انتهاء صلاحيته. يتيح ذلك للمستخدمين المحافظين تأمين معدل ثابت مضمون بينما يتكهن المتداولون بمكان اتجاه العوائد، وكل ذلك داخل بيئة خالية من الأذونات.

تم إطلاق Pendle في يونيو 2021 من قبل المؤسسين المشاركين TN Lee وVu Nguyen، ووجد انطلاقته خلال موجات الـ staking السائل وإعادة الـ staking، دمج أصول مثل stETH الخاص بـ Lido ولاحقاً USDe الخاص بـ Ethena. ارتفعت قيمته الإجمالية المقفلة من حوالي 230 مليون دولار في أوائل عام 2023 إلى ذروة تقارب 8.9 مليار دولار بحلول أغسطس 2025، مستفيداً من الطلب على العائد المهيكل.

بحلول عام 2026، أصبح Pendle بنية تحتية أساسية لـ DeFi، حيث يسيطر على ما بين 50% و60% من قطاع تداول العائد مع عدم وجود منافس مباشر تقريبا لا يزال صامداً. لقد قام المنافسون السابقون مثل Element Finance وYield Protocol إما بربط علاماتهم التجارية أو إغلاق أبوابهم، مما ترك Pendle فيما يصفه العديد من المحللين باحتكار شبه كامل في الدخل الثابت على السلسلة.

كيف يعمل Pendle Finance؟

يقوم Pendle بتغليف أصل مُدرّ للعائد في شكل موحد، ويقسمه إلى مكونات رئيسية ومكونات عائد، ويتداول كلاهما على AMM مخصص. يوضح فهم الأجزاء المتحركة كيف تعمل استراتيجيات العائد الثابت والمتغير فعلياً على أصول مثل stETH الخاص بـ Lido:

• العائد الموحد: يقوم Pendle أولاً بتغليف الودائع في رمز SY باستخدام معيار EIP-5115، مما ينشئ واجهة مشتركة تتيح لمصادر العائد المختلفة جداً الاندماج في نفس النظام والبقاء قابلة للتركيب عبر DeFi.
• الرمز الرئيسي (Principal Token): يمثل PT أصل الإيداع ويتم تداوله بخصم قبل الاستحقاق، وهو قابل للاسترداد بنسبة واحد لواحد عند انتهاء الصلاحية، ويعمل إلى حد كبير مثل السندات عديمة القسيمة مع عائد ثابت يمكن التنبؤ به.
• رمز العائد (Yield Token): يحمل YT كل العائد المستقبلي حتى الاستحقاق، مما يتيح لحامليه الحصول على تعرض leverage لارتفاع الأسعار أو التحوط ضد مخاطر العائد، مع اضمحلال قيمته إلى الصفر مع اقتراب موعد انتهاء الصلاحية.
• صانع سوق آلي (AMM) مخصص: يعمل صانع السوق المدرك لاضمحلال الوقت الخاص بـ Pendle على تركيز السيولة وتعديل منحنيات التسعير مع تغير العوائد، مما يقلل من الخسارة غير الدائمة لمقدمي السيولة مقارنة بالتصميم القياسي للمنتج الثابت.
• استراتيجية العائد الثابت: يؤدي شراء والاحتفاظ بـ PT حتى الاستحقاق إلى تأمين عائد معروف مقدماً، مما يجذب المستخدمين الذين يريدون القدرة على التنبؤ تشبه السندات بغض النظر عن كيفية تحرك العائد الأساسي بعد ذلك.
• استراتيجية العائد المتغير: يعد شراء YT رهاناً بـ leverage على ارتفاع العوائد، نظراً لأن الاستثمار الصغير يلتقط كامل تدفق العوائد لمبلغ أصلي اسمي أكبر بكثير.

فهم PT وYT بمثال

المثال البسيط يجعل الانقسام ملموساً. لنفترض أنك قمت بإيداع أصل يعود بـ 10% سنوياً؛ يقوم Pendle بفصله إلى رمز رئيسي (PT) يساوي الأصل القابل للاسترداد ورمز عائد (YT) يجمع العائد حتى الاستحقاق.

إذا قمت بشراء PT بخصم، فإنك تؤمن عائداً ثابتاً يتحقق عندما يتم استرداده بكامل قيمته في تاريخ الاستحقاق. إذا قمت بشراء YT بدلاً من ذلك، فإنك تحقق ربحاً فقط إذا تجاوز العائد المحقق ما دفعته، مما يجعله رهاناً اتجاهياً على الأسعار المستقبلية.

هذا الفصل هو ما يفتح مرونة Pendle. يمكن لنفس الأصل الأساسي أن يخدم في نفس الوقت مستخدماً يكره المخاطرة ويسعى إلى اليقين ومضارباً مطارداً للجانب الصاعد المضخم، مع قيام AMM بتسعير المقايضة بينهما باستمرار كلما اقترب موعد الاستحقاق.

منتجات وإستراتيجيات Pendle

تقوم Pendle بتجميع منتجها الأساسي المتمثل في تقسيم الـ yield في عدة منتجات متميزة، يلبي كل منها شهية مختلفة للمخاطرة. إن فهم ما يقدمه كل منتج يوضح كيف يشرع المتداولون بالفعل في توظيف رأس المال على المنصة:

• العائد الثابت (PT): يتيح شراء الرموز الأساسية (Principal Tokens) بخصم والاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق تحقيق عائد مضمون، وهو المنتج المحافظ الشبيه بالسندات والذي يجذب المستخدمين الراغبين في دخل يمكن التنبؤ به بغض النظر عن تحركات الأسعار.
• تداول الـ yield (YT): يمنح شراء رموز الـ yield تعرضاً برافعة مالية للـ yield المتغير، مما يسمح للمتداولين الـ Bullish بتضخيم العوائد في حال ارتفعت الأسعار، مع وصول الرافعة المالية على تجمعات العملات المستقرة إلى ما يزيد بكثير عن 200 ضعف للأصل الأساسي.
• توفير السيولة (LP): يؤدي الإيداع في مجمع إلى كسب رسوم مبادلة بالإضافة إلى حوافز PENDLE، مع قيام الـ AMM الواعي بالوقت بتركيز السيولة بالقرب من تاريخ الاستحقاق لتقليل الخسارة غير الدائمة التي تعاني منها التصاميم التقليدية.
• الـ looping لـ PT: يقوم المستخدمون المحترفون بإيداع رموز PT كضمان في أسواق الإقراض، واقتراض العملات المستقرة، وتكرار العملية لمضاعفة التعرض للعائد الثابت، وهي إستراتيجية دفعت بمليارات الدولارات من الـ TVL لكنها تضخم الخسائر إذا تجاوزت تكاليف الاقتراض المعدل المقفل.
• funding rates لـ Boros: تتيح منصة Boros المنفصلة للمتداولين اتخاذ مراكز شراء أو بيع على الـ funding rates للعقود الدائمة، مما يوسع أسواق العائد لـ Pendle لتتجاوز الأصول الفورية (spot) وتصل إلى دخل المشتقات.
• زراعة النقاط والحوافز: يلتقط حاملو YT نقاط البروتوكول وحملات المكافآت من الأصول الأساسية، وهي ممارسة شائعة خلال مواسم الـ restaking السائل ومواسم الـ airdrop حيث تقلل العوائد الأساسية من إجمالي العوائد.

كيف تجني Pendle الأموال

نموذج إيرادات Pendle مرن ومربوط مباشرة بالنشاط وليس بتضخم الرموز. وهو يفرض رسماً بنسبة 5% على كل الـ yield الذي يتم تحصيله بواسطة رموز الـ yield، بالإضافة إلى رسوم مبادلة متدرجة حسب الاستحقاق على تداولات الرموز الأساسية (Principal Tokens) المنفذة من خلال الـ AMM الخاص بها.

تتراكم هذه الرسوم على نطاق واسع. ففي سبتمبر 2025، ولد البروتوكول أكثر من 6 ملايين دولار من الرسوم على حجم تداول بلغ حوالي 8.17 مليار دولار، وبحلول تقرير ديسمبر 2025 سجل ما يقرب من 40 مليون دولار كإيرادات سنوية، يتم تخصيص 80% منها الآن لتمويل عمليات إعادة شراء PENDLE في ظل نموذج sPENDLE.

عوائد و معدلات الـ APY لـ Pendle في عام 2026

الجاذبية الرئيسية لـ Pendle هي الـ yield نفسه، وتتفاوت المعدلات بشكل كبير حسب الأصل، والاستحقاق، وظروف السوق. تعكس الأرقام أدناه معدلات الـ APY الثابتة التمثيلية على التجمعات الرئيسية خلال منتصف عام 2026، على الرغم من أن المعدلات المباشرة تتغير باستمرار:

تفسر قوتان هذا الهامش. فمجمعات العملات المستقرة المرتبطة ببروتوكولات أحدث أو أعلى مخاطرة تدفع عوائد أعلى بكثير مقارنة بأصول staking ذات السمعة القوية مثل stETH، بينما عادةً ما يتم تداول العائد السنوي (APY) الثابت الضمني على رمز PT بنقطة إلى ثلاث نقاط أقل من معدل السعر الفوري (spot) للأصل الأساسي، مما يعكس العلاوة التي يدفعها المشترون مقابل اليقين مقارنة بأسعار العملات المستقرة العائمة.

تعتمد العوائد أيضاً على المسار ويمكن أن تنخفض بسرعة. على سبيل المثال، تأرجح معدل sUSDe الخاص بـ Ethena من أكثر من 12% إلى أقل من 5% في غضون أشهر مع هدوء التمويل في العقود الدائمة، وهذا هو بالتحديد نوع التقلب الذي يجعل ميزة تثبيت المعدلات في Pendle مفيدة لأي شخص يرغب في تأمين عائد قبل أن يتراجع.

بالنسبة للباحثين عن العوائد، يقدم جانب YT مكاسب عليا مع رافعة مالية بدلاً من ذلك. نظراً لأن رمز YT يكلف جزءاً بسيطاً فقط من قيمة الأصل الأساسي، فإن مبلغاً متواضعاً يتيح لك التحكم في تدفق عوائد أصل أكبر بكثير، مما يحقق مكاسب هائلة إذا تفوق العائد المحقق على معدل السوق الضمني، أو خسارة كاملة لعلاوة YT إذا لم يحدث ذلك.

كيفية استخدام Pendle Finance

البدء على Pendle أمر سهل بمجرد أن تفهم أي استراتيجية تناسب أهدافك. يغطي سير العمل أدناه ربط المحفظة، واختيار السوق، وتنفيد مركز عائد ثابت أو متغير:

1. قم بربط محفظة: تفضل بزيارة تطبيق Pendle وقم بربط محفظة custodial مثل MetaMask، ثم حدد الشبكة التي تريد التداول عليها، سواء كانت Ethereum أو Arbitrum أو أي شبكة أخرى مدعومة.
2. تصفح الأسواق: استكشف المجمعات المتاحة، حيث يُظهر كل منها الأصل الأساسي، وتاريخ استحقاقه، ومعدل APY الثابت على رمز PT، والعائد الضمني على رمز YT، مما يتيح لك مقارنة الفرص قبل الالتزام.
3. اختر استراتيجية: قرر ما إذا كنت تريد عائداً ثابتاً عن طريق شراء PT، أو التعرض لعائد مع رافعة مالية عن طريق شراء YT، أو توفير السيولة لكسب رسوم المبادلة والحوافز من مجمع معين.
4. اشترِ PT للحصول على عائد ثابت: قم بشراء رموز Principal Tokens بخصم لتأمين عائد مضمون، قابل للاسترداد بنسبة واحد لواحد مقابل الأصل الأساسي عندما يصل المجمع إلى تاريخ الاستحقاق.
5. اشترِ YT للحصول على عائد متغير: احصل على رموز Yield Tokens لتحقيق تعرض مضاعف للعوائد المتصاعدة، مع تذكر أن قيمة الرمز تنخفض إلى الصفر عند انتهاء الصلاحية، لذا فإن توقيت الاتجاه واتجاه المعدل أمران مهمان.
6. توفير السيولة: الإيداع في مجمع Pendle لكسب حصة من رسوم تداول بالإضافة إلى حوافز PENDLE، مع تصميم AMM للحد من الخسارة غير الدائمة مقارنة بالبورصة القياسية.
7. الإدارة عند الاستحقاق: استرداد PT المستحقة مقابل الأصول الأساسية، أو المطالبة بالعائد المتراكم من YT قبل انتهاء الصلاحية، أو تدوير المراكز إلى استحقاق جديد للحفاظ على التعرض المستمر.

ما هي Boros وتداول funding rate؟

التوسع الأكبر لـ Pendle هو Boros، وهي منصة توسّع تداول yield إلى ما هو أبعد من أصول علىلسلسلة لتشمل funding rates الخاصة بـ perpetual futures. أُطلقت في أوائل عام 2025، وفتحت سوقاً جديدة بالكامل لم تكن ممكنة الوصول من قبل عبر التمويل اللامركزي.

تُقدّم Boros عملها من خلال تحويل funding rates إلى رموز على شكل Yield Units. يمثل كل YU تيار funding rate لوحدة واحدة من أصل أساسي، مثل واحد BTC على Hyperliquid، مما يتيح للمتداولين اتخاذ مراكز شراء أو بيع على المعدلات دون الاحتفاظ بالأصل أو المراهنة على اتجاه سعره.

السوق المستهدفة ضخمة للغاية. تشهد perpetual funding rates أكثر من 150 مليار دولار في حجم التداول اليومي، وتتيح Boros للمتداولين التحوط ضد تكاليف التمويل، أو تثبيت معدلات ثابتة لاستراتيجيات التجارة المحايدة (cash-and-carry)، أو مراجحة فروق المعدلات بين البورصات. تشير التقارير إلى أن الاختبارات المبكرة سجلت نحو 5.5 مليار دولار في الحجم الاسمي و730 ألف دولار في الإيرادات.

من الناحية الاستراتيجية، تُعد Boros مهمة لأنها تنوع دخل Pendle بعيداً عن الاعتماد البحت على TVL. وحيث ترتفع رسوم البروتوكول الأساسي وتنخفض مع الأصول المودعة، تولد Boros إيرادات مدفوعة بالتداول يمكنها الصمود عبر دورات TVL، وهو أمر جوهري لأطروحة نمو الفريق لعام 2026 المتمثلة في أن يصبح وجهة كاملة لعائدات علىلسلسلة.

اقتصاد الرمز $PENDLE وsPENDLE

يُشغّل رمز PENDLE حوكمة البروتوكول، والحوافز، وتراكم القيمة. وهو رمز مرافق لتطبيق ERC-20 يُستخدم مكافأةً لمزودي السيولة، وتوجيه الانبعاثات، ومنذ عملية التحديث الكبرى في عام 2026، لتوزيع إيرادات البروتوكول مباشرة على أصحاب الحصص من خلال عمليات إعادة الشراء.

تتوزع آليات النظام الجديد وأسباب اعتماده على النحو التالي:

• Liquid staking: يمثل sPENDLE عملة PENDLE واحدة موضوعة في الحصة ويمكن إلغاء وضعها في الحصة بعد فترة 14 يوماً، أو فوراً لقاء رسوم بنسبة 5%، مما يلغي المفاضلة السابقة بين كسب المكافآت والاحتفاظ بالسيولة.
• عمليات إعادة شراء الإيرادات: يتم تخصيص ما يصل إلى 80% من إيرادات البروتوكول لتمويل عمليات إعادة شراء PENDLE في السوق المفتوحة، والتي يتم توزيعها على حاملي sPENDLE النشطين، مما يربط الطلب على الرموز ارتباطاً مباشراً بالرسوم التي يولدها البروتوكول.
• انخفاض الانبعاثات: نموذج جديد للانبعاثات الخوارزمية يقلل من إصدار الرموز الإجمالي بنسبة 30% تقريباً، مما يوجه الحوافز إلى المجمعات التي تحتاجها حقاً بدلاً من التصويت اليدوي للمقياس.
• حقوق الحوكمة: يصوت حاملو sPENDLE على مقترحات بروتوكول Pendle، مع الاحتفاظ بالتحكم اللامركزي في القرارات الرئيسية بينما يحتاجون فقط إلى التصويت عندما يكون المقترح النشط مباشراً.
• عمليات القفل القديمة المعززة: تلقى حاملو vePENDLE الحاليون رصيد sPENDLE افتراضياً معززاً بنسبة تصل إلى 4 أضعاف بناءً على وقت القفل المتبقي، ويتراجع إلى ضعف واحد بحلول تاريخ إلغاء القفل الأصلي.
• حجم الإيرادات: مع حوالي 40 مليون دولار من إيرادات البروتوكول السنوية، فإن تخصيص إعادة الشراء بنسبة 80% يترجم إلى برنامج إعادة شراء كبير بالنسبة للقيمة السوقية لـ PENDLE.

جاء التغيير المحدد في يناير 2026، عندما قامت Pendle بالتخلي عن نموذج vePENDLE المقفل بالتصويت لصالح sPENDLE، وهو رمز staking سائل. عالجت هذه الخطوة صعوبة عمليات القفل متعددة السنوات التي حدت من المشاركة.

تفصيل تخصيص رمز PENDLE

تم إطلاق PENDLE بإجمالي إمداد يبلغ حوالي 281.5 مليون رمز بموجب توزيع مُراجع في أكتوبر 2022، مع التركيز بشكل كبير على السيولة لتعزيز أسواق عائد عميقة. يتم توزيع الحصة على النحو التالي:

• حوافز السيولة: يوجه 37% النصيب الأكبر لموفري السيولة، مما يعكس أولوية الفريق في بناء أسواق عائد عميقة وسائل، والتي يتم تخصيصها الآن خوارزمياً بدلاً من التصويت اليدوي للمقياس.
• الفريق: تم تخصيص 22% لفريق المؤسسن وفقاً لجدول استحقاق متعدد السنوات، والذي بلغ مرحلة الاستحقاق الكامل في سبتمبر 2024 ولم يعد يضيف ضغط بيع جديداً.
• صندوق النظام البيئي: يدعم 18% الشراكات، عمليات التكامل، ومبادرات نمو النظام البيئي، مما يمنح خزينة البروتوكول مرونة لتمويل التوسع عبر سلاسل ومنتجات جديدة.
• المستثمرون: ذهب 15% إلى الداعمين، وتم توزيعها بعناية بحيث يحتفظ معظم المستثمرين الأفراد بأقل من 0.4% من المعروض، وقد استحق هذا التخصيص بالكامل بالمثل.
• تمهيد السيولة: قام 7% بزرع السيولة الأولية التي سمحت لـ PENDLE بالتداول منذ الإطلاق، مما أرسى عمق السوق المبكر اللازم لرمز عملي.
• المستشارون: يعوض 1% المستشارين الذين دعموا التطوير المبكر للبروتوكول، وهو الجزء الأصغر من التوزيع الإجمالي.

سعر ومعروض PENDLE

عاني PENDLE مقارنة بتاريخه. بعد أن بلغ ذروته بالقرب من 7.50 دولار، تداول الرمز بحوالي 1.40 دولار بحلول منتصف عام 2026 بقيمة سوقية تقارب 240 مليون دولار، ليظل منخفضا بنسبة 80% تقريباً عن أعلى مستوى له على الإطلاق على الرغم من النمو التشغيلي للبروتوكول.

لقد استقرت ديناميكيات المعروض بشكل ملحوظ. رموز الفريق والمستثمرين استحقت بالكامل في سبتمبر 2024، مما أزال ذلك العبء، وتتراجع الانبعاثات بنسبة 1.1% أسبوعياً قبل أن تستقر في معدل تضخم نهائي سنوي يبلغ حوالي 2% من عام 2026 للحفاظ على حوافز السيولة المستمرة.

التوتر المركزي للرمز هو الفجوة بين الأساسيات والسعر. تشير عمليات إعادة الشراء، وانخفاض الانبعاثات، والجذب المؤسسي في اتجاه واحد، بينما يشير انخفاض TVL وضغط الاقتصاد الكلي الأوسع على الطلب على الyield في الاتجاه الآخر، مما يجعل إعادة تقييم PENDLE سؤالاً مفتوحاً.

القلاع والتوجه المؤسسي

أكثر مبادرات Pendle طموحاً لعام 2026 هي Citadels، وهي مجموعة من المنتجات المتوافقة مع اعرف مشتریك (KYC) مصممة لجلب المؤسسات الخاضعة للتنظيم والتمويل التقليدي إلى على السلسلة. وهي تعالج حقيقة أن معظم رأس المال المؤسسي لا يمكنه قانوناً لمس تجمعات DeFi غير الإذنية.

توسع Citadels أسواق الأصول الأساسية والعائد (yield) الخاصة بـ Pendle إلى النظم البيئية غير EVM والأماكن المتوافقة، بما في ذلك التوسع المؤكد لرموز الأصول الأساسية إلى Solana عبر Chainlink CCIP وKamino. كما تستهدف منتجات العائد المتوافقة مع Shariah، مما يفتح الوصول إلى سوق التمويل الإسلامي الذي تبلغ قيمته تريليونات الدولارات.

تراكمت الإشارات المؤسسية طوال عام 2026. انضم Pendle إلى قائمة مراقبة Grayscale، وتم دمج رموز PT الخاصة به كضمانات في أسواق Aave المرتكزة على RWA، وأصبح شريك إطلاق على Converge، سلسلة EVM المؤسسية التي تبنيها Ethena وSecuritize مع معرفة العميل (KYC) الأصلية ومداخل متوافقة لـ الأصول المرمزة.

هل منصة Pendle Finance آمنة؟

تُعد Pendle من بروتوكولات DeFi الأكثر اختباراً في المعارك، لكن تداول الyield يحمل مخاطر حقيقية لا يمكن لأي عملية تدقيق إزالتها. تجدر الإجابة على العوامل التالية في الاعتبار قبل تخصيص رأس المال:

• تغطية التدقيق: تمت مراجعة العقود الذكية لـ Pendle من قبل عدة شركات بما في ذلك Ackee and Dedaub، إلى جانب عمليات التدقيق التنافسية من خلال مسابقات الأمان، ممامنح كودها الأساسي تدقيقاً مستقلًّا كبيراً.
• السجل التاريخي: تعمل منذ عام 2021 بمليارات الدولارات من حجم التداول التراكمي، وقد تجاوزت Pendle عدة دورات سوقية، على الرغم من تعرضها لاختراق لمحفظة ساخنة بحوالي 1.7 مليون دولار في أواخر عام 2024.
• مخاطر التركيز: تمثل عملة USDe الخاصة بـ Ethena حوالي 70% من إجمالي القيمة المقفلة لـ Pendle، لذا فإن أي عدم استقرار في هذا الدولار الاصطناعي الفردي سيؤدي إلى تموجات قوية عبر البروتوكول.
• ميكانيكا الاستحقاق: تتصرف قيم PT و YT بطريقة قابلة للتنبؤ فقط إذا فهم المستخدمون الاضمحلال الزمني، والاحتفاظ بـ YT حتى انتهاء الصلاحية يعني مشاهدة قيمته تنخفض إلى الصفر مع نفاد الyield.
• رافا مالية للـ looping: الاستراتيجيات الشائعة التي تقوم بعمل looping لضمانات PT من خلال أسواق الإقراض تضخم العوائد ولكنها تضخم الخسائر أيضًا، وهي تتفكك بسرعة إذا ارتفعت تكاليف الاقتراض فوق الyield المقفل.
• التعرض للعقود الذكية: كما هو الحال مع أي منصة DeFi، يتفاعل المستخدمون مع عقود معقدة من خلال محفظة custodial ذاتيًا، حيث يمكن أن يؤدي الخطأ، أو فشل الأوراكل، أو خلل التكامل إلى خسارة على الرغم من سجل التدقيق الواسع.

Pendle مقابل بروتوكولات الyield الأخرى

تقف Pendle على رأس فئة الyield في DefiLlama، لكن لوحة المتصدرين تجمع بروتوكولات ميكانيكية مختلفة، وبعضها فقط يتنافس بشكل مباشر مع نموذج PT و YT الخاص بها.

إليك كيف تتوافق أماكن الyield الرئيسية:

• Spark Savings: منتج نظام بيئي لـ Sky يقدم خزائن وفورات العملات المستقرة التي تدفع معدل وفورات Sky على أصول مثل sUSDS، تتنافس Spark على الودائع الساعية للـ yield ولكنها تستخدم خزائن وفورات بسيطة بدلاً من ترميز الyield المستقبلي.
• Convex Finance: بنيت حول نظام Curve البيئي، ويعمل Convex على تعزيز مكافآت CRV لمقدمي السيولة ويجمع قوة الحوكمة، وهي آلية مختلفة تمامًا تستهدف مزودي السيولة في Curve بدلاً من تداول الyield ذي العائد الثابت.
• Exponent: المنافس الحقيقي الأقرب لنموذج Pendle، حيث تعد Exponent منصة تداول الyield على Solana، حيث تقسم المراكز إلى دخل ثابت ورموز الyield تمامًا مثل PT و YT، لتكون بمثابة النظير الأصلي لـ Solana لـ Pendle.
• Huma Finance: بروتوكول PayFi يقدم عائداً ائتمانياً مدعوماً بالدخل الحقيقي، وتعالج Huma مكانة مميزة تتعلق بتمويل المدفوعات بدلاً من التكهن بالأسعار على السلسلة والذي يحدد الأسواق الأساسية لـ Pendle.
• Lorenzo: يجمع منتجه sUSD1+ بين التداول المُرمز واستراتيجيات الأصول الواقعية في صندوق متداول على السلسلة، مستهدفًا التعرض المنظم لـ yield بدلاً من تقسيم رأس المال القابل للتداول والyield الذي ريادته Pendle.
• Stake DAO: مجمع عائد طويل الأجل يجمع استراتيجيات الstaking والسيولة في منتجات مُدارة، يعمل Stake DAO على تحسين العوائد الحالية بدلاً من إنشاء سوق يتم فيه تداول الyield نفسه.

ميزة Pendle: تكمن ميزة البروتوكول في التوزيع وليس في الشفرة الجديدة، حيث تمتد عبر سيولة عميقة عبر تواريخ الاستحقاق، وقبول PT كضمان في الأسواق الإقراض الرئيسية، والتوجيه والتكامل الذي لا مثيل له مع أصول مثل sUSDe.

الأفكار الأخيرة

أصبحت Pendle بهدوء واحدة من أهم اللبنات الأساسية في DeFi، حيث قامت بإنشاء البنية التحتية لـ الدخل الثابت على السلسلة التي لم تكن موجودة فعليًا قبل بضع سنوات. ومن خلال تحويل الyield المستقبلي إلى شيء قابل للتداول، منحت السوق طريقة لتسعير أسعار الفائدة التي اعتمدت عليها التمويل التقليدي لعقود.

الفصل الحالي يتعلق بإثبات المرحلة التالية من النمو. تقوم Boros بتنويع الإيرادات بعيدًا عن TVL، وتقوم Citadels باستقطاب المؤسسات، وقد أدى إعادة هيكلة sPENDLE إلى إعادة تنظيم اقتصاد الرمز حول عمليات إعادة الشراء، ومع ذلك لا يزال الرمز يتم تداوله أقل بكثير من ذروته ويعتمد TVL بشكل كبير على عملة مستقرة واحدة.

بالنسبة للمستخدمين، تقدم Pendle مجموعة أدوات مفيدة حقًا لإدارة الyield، سواء لتثبيت عوائد ثابتة أو المضاربة على الأسعار، شريطة فهم الآليات جيدًا. ومع نضوج الدخل الثابت على السلسلة وتكامل المزيد من البروتوكولات مثل Ethena لرموزها، يبدو دور Pendle كطبقة سوق أسعار في النظام البيئي راسخًا بشكل متزايد.