ما هو ETF الخاص بـ Hyperliquid؟

ETF الخاص بـ Hyperliquid هو صندوق منظم يحمل HYPE، وهو الرمز الأصلي لشبكة Hyperliquid، ويتم تداوله في بورصة الأوراق المالية التقليدية. وهو يوفر تعرضاً لسعر HYPE من خلال حساب الوساطة العادي، بينما يقوم أمين حفظ منظم بتخزين الرموز الأساسية. لا يحتاج المستثمرون إلى إدارة محفظة أو عبارة استرجاعية أو حساب بورصة خارجي.

هيكل الصندوق مهم بشكل خاص لـ HYPE. فشركة Hyperliquid لا تخدم المستخدمين في الولايات المتحدة بشكل مباشر، وتقع معظم سيولة الرمز خارج الدولة. لا يمكن للمستثمرين الأمريكيين ببساطة فتح حساب في البورصة وشرائه. بالنسبة للعديد من المستثمرين والمؤسسات الأمريكية، توفر هذه الصناديق الطريق المنظم الأول للوصول إلى الأصل.

كان 21Shares Hyperliquid ETF (THYP) الأول في السوق، حيث تم إدراجه في NASDAQ في 12 مايو 2026. وبعد ثلاثة أيام، تم إطلاق Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) في بورصة نيويورك. وأكمل Grayscale Hyperliquid Staking ETF مجال spot في 3 يونيو. وقد تمت الموافقة على الثلاثة جميعها بموجب معايير الإدراج العامة التي اعتمدتها SEC في سبتمبر 2025، والتي مكّنت أيضاً من صناديق Solana.

كان الطلب قوياً خلال الشهرين الأولين. فقد استقطبت الصناديق 132 مليون دولار من التدفقات الداخلة الصافية في مايو و161 مليون دولار في يونيو. ووجد محللو JPMorgan أنها تفوق كل صندوق تشفير غير Bitcoin في التدفقات الداخلة نسبياً إلى الأصول المُدارة. وبحلول أوائل أغسطس، اقتربت التدفقات الداخلة الصافية التراكمية من 280 مليون دولار.

كيف يعمل staking في Hyperliquid ETF

تستخدم Hyperliquid آلية إجماع إثبات الحصة (proof-of-stake) تُسمى HyperBFT، حيث يقوم HYPE المُخزّن لتأمين الشبكة وكسب المكافآت. عندما يقوم الصندوق بعمل staking لحيازاته، فإن عائد (yield) compound ضمن سعر السعر بدلاً من توزيعها كنقد.

العوائد متواضعة. يدفع staking الخاص بـ HYPE حالياً حوالي 2.4% سنوياً، وهو أقل بكثير من العائد المتاح لصناديق Solana. كما ينخفض المعدل كلما تم عمل staking للمزيد من HYPE، باتباع تصميم مستعار من Ethereum.

لا يمكن للمصدرين عمل staking لحيازاتهم بشكل مبالغ فيه دون خلق مشاكل في السيولة. تتطلب إزالة HYPE من staking قائمة انتظار مدتها سبعة أيام، مقارنة بيومين كحد أقصى على Solana. قد يعاني الصندوق الذي قام بعمل staking لكل شيء من صعوبة تلبية عمليات الاسترداد. لا تفرض Hyperliquid عقوبات خفض تلقائية، مما يزيل مخاطر واجهتها الصناديق المُخزّنة على شبكات أخرى.

هل ETFs الخاصة بـ Hyperliquid آمنة؟

تزيل الصناديق العديد من العقبات العملية المرتبطة بامتلاك HYPE بشكل مباشر، والتي تتطلب لولا ذلك شراء الرمز المميز على السلسلة وتأمينه في محفظة حفظ ذاتي. قامت Grayscale بتعيين Anchorage Digital Bank، أول بنك للعملات الرقمية مرخص فدرالياً في الولايات المتحدة، كأمين حفظ. بينما تستخدم 21Shares خدمات Coinbase Custody وBitGo، مع الاحتفاظ بـ HYPE في تخزين بارد منفصل.

الحفظ المنظم لا يزيل مخاطر السوق. يحتفظ كل صندوق برمز مميز متقلب واحد تعتمد قيمته بشكل كبير على النشاط عبر منصة تداول واحدة. لقد كان HYPE الأصول الرقمية الأبرز لهذا العام، حيث ارتفع بنسبة تقارب 160% منذ بداية العام وحتى تاريخه بينما ظل Bitcoin وEthereum وSolana أقل بكثير من ذرواتها. يمكن لهذا التركيز أن يضخم المكاسب والخسائر. تعمل الصناديق أيضاً خارج نطاق قانون شركات الاستثمار لعام 1940، مما يترك المستثمرين بحماية قانونية أقل.

مخاطر ETFs الخاصة بـ Hyperliquid

تعالج ETFs الخاصة بـ Hyperliquid مشكلة وصول حقيقية، لكن HYPE يتصرف بشكل مختلف عن Bitcoin أو Ethereum. سنقوم بتقييم المخاطر التالية بعناية قبل تخصيص رأس المال.

• تقلب الأسعار: يتتبع الصندوق الذي يحتفظ بـ HYPE وحده تحركات الرمز المميز بالكامل، ويمكن للأصل الذي يتداول بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق أن يتعرض لانخفاضات حادة.
• الاعتماد على إعادة الشراء: يعتمد جزء كبير من قيمة HYPE على صندوق المساعدة، الذي يوجه ما يقرب من جميع رسوم تداول البروتوكول نحو عمليات شراء HYPE في السوق المفتوحة. هذه الآلية هي سياسة للبروتوكول وليست التزاماً تعاقدياً، وقد تتغير.
• تركز الإيرادات: يدعم حجم التداول كلاً من عمليات إعادة الشراء وstaking. حذر بنك JPMorgan من أن منصات المشتقات المنظمة وأسواق التوقعات تصبح منافسة أقوى.
• سيولة staking: تقيد طابور فك الstaking لمدة سبعة أيام السرعة التي يمكن للصندوق من خلالها إطلاق الأصول المستثمرة لتلبية طلبات الاسترداد.
• عمليات فتح الرموز: يفرض الإصدار المستقبلي مقابل الحد الأقصى لمعروض HYPE البالغ مليار رمز ضغط بيع إضافي لكي تمتصه آلية إعادة الشراء.
• رسوم متعددة الطبقات: توجد الرسوم المرتبطة بـ staking فوق رسوم الإدارة، مما يقلل العائد المُمرر إلى المستثمرين.
• حماية محدودة: الصناديق التي تقع خارج قانون 1940 لا توفر نفس الضمانات التي توفرها صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة المسجلة.
• ساعات السوق: يتم تداول أسهم الصندوق فقط خلال جلسات سوق الأسهم، بينما يتم تداول HYPE بشكل مستمر. وهذا يخلق فجوات تسعير ليلية وفي عطلات نهاية الأسبوع.

الـ ETFs الرائدة لـ Hyperliquid

تتنافس ثلاثة صناديق spot الآن على الرسوم وهيكل staking والنطاق. أصبحت الأسعار بالفعل أكثر تنافسية مما كانت عليه خلال المراحل المبكرة لأسراب أسواق Bitcoin وEthereum ETF.

1. صندوق Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP): أكبر صندوق spot

أُطلق BHYP في بورصة NYSE في 15 مايو برسوم رعاة تبلغ 0.34%. وتنازلت Bitwise عن هذا الرسوم للشهر الأول على أول 500 مليون دولار من الصندوق. وكان أيضاً أول صندوق HYPE في الولايات المتحدة يدير staking داخلياً من خلال قسم Bitwise Onchain Solutions الخاص به. أقر ملف SEC نصف السنوي للصندوق بوجود أصول صافية بقيمة 128 مليون دولار وما يقل قليلاً عن 1.96 مليون HYPE محتفظ بها اعتباراً من 30 يونيو، مما يجعل BHYP أكبر صندوق spot.

2. صندوق Grayscale Hyperliquid Staking ETF: أقل رسوم، يركز على العائد

دخلت Grayscale السوق في 3 يونيو وتتقاضى رسوماً بنسبة 0.29%، وهي الأقل بين الصناديق الثلاثة. تم تصميم هيكلها لدمج مكافآت staking في قيمة الأصول الصافية. يعمل Anchorage Digital Bank كأمين حفظ، بينما توفر Grayscale نطاق التوزيع لأكبر مدير أصول يركز على العملات الرقمية.

3. صندوق 21Shares Hyperliquid ETF (THYP): الأولوية في السوق

أسست THYP الفئة عندما أُدرجت في Nasdaq في 12 مايو. يتقاضى الصندوق رسوماً بنسبة 0.30%، وتستهدف نشرته staking ما بين 50% و70% من الحيازات لتحقيق التوازن بين العائد مقابل طابور فك الstaking لمدة سبعة أيام. يتشارك Coinbase Custody وBitGo مسؤوليات الحفظ. بالنسبة للمتداولين بدلاً من الحائزين على المدى الطويل، تقدم 21Shares أيضاً خياراً شقيقاً برافعة مالية، وهو 2x Long HYPE ETF (TXXH).

خارج سوق الـ ETF، توفر Hyperliquid Strategies (Nasdaq: PURR) تعرضاً مجاوراً من خلال شركة خزانة تجمع HYPE. يصنف JPMorgan الرمز المميز في المرتبة الرابعة بين الأصول الرقمية المحتفظ بها في خزائن الشركات، خلف Bitcoin وEthereum وSolana.

امتلاك HYPE مباشرة مقابل شراء Hyperliquid ETF

تحدد الجغرافيا إلى حد كبير الخيار العملي. لا يمكن للمستثمرين في الولايات المتحدة التداول مباشرة على Hyperliquid، مما يتركهم لشراء HYPE على السلسلة وbridge إلى Hyperliquid، أو استخدام إحدى البورصات المركزية القليلة التي تدرجه. بدلاً من ذلك، يمكن شراء الـ ETF من خلال حساب وسيط أو حساب تقاعد، مع إدارة الحفظ وstaking والإبلاغ الضريبي بواسطة الصندوق.

يوفر الملكية المباشرة مزايا لا يستطيع الـ ETF تكرارها. يمكن لحائزي على السلسلة عمل staking لـ HYPE مع مدقق من اختيارهم والحصول على العائد كاملاً. يمكنهم أيضاً استخدام الرمز المميز عبر تطبيقات HyperEVM أو التأهل للحصول على خصومات على رسوم التداول على المنصة. يوفر الـ ETF تعرضاً للسعر وأي عائد staking يسمح به هيكله، ناقصاً الرسوم المعمول بها. ولا يقدم أي منفعة أخرى. يمكن للمستثمرين خارج المناطق المقيدة الاختيار بين الهيكلين، بينما قد يجد أولئك الموجودين داخلها أن الصندوق هو الخيار الوحيد المتوافق.

ما التالي لـ ETFs الخاصة بـ Hyperliquid

السؤال الفوري هو ما إذا كان الطلب قادراً على استعادة زخمه المبكر. أسفر شهر يوليو عن أول تدفق صافٍ شهري خارج، على الرغم من أن الإجمالي كان متواضعاً بقل 4.6 مليون دولار. ربط JPMorgan هذا التباطؤ بزيادة المنافسة على نشاط التداول الكامن وراء إيرادات Hyperliquid. تحولت التدفقات إلى الإيجاب مرة أخرى في أغسطس، وسجلت الصناديق أسبوعاً كاملاً دون أي تدفق خارج بحلول منتصف الشهر. حتى الآن، تشير البيانات إلى توقف مؤقت وليس إلى نزوح.

يعتمد الطلب المستقبلي بشكل متزايد على توسع Hyperliquid إلى ما بعد العقود الدائمة للعملات الرقمية. حققت أسواق الأصول الحقيقية المرمزة التي أُطلقت تحت إطار عمل HIP-3 حجماً تداولياً بلغ 213 مليار دولار في الربع الثاني، مسجلة ما يقرب من ثلث نشاط المنصة. تنتقل Hyperliquid أيضاً إلى أسواق التوقعات وتداول ما قبل الـ IPO. يساهم كل دولار من الحجم في صندوق المساعدة، الذي أعيد شراء أكثر من 1.3 مليار دولار من HYPE منه بحلول يوليو.

تظل الفجوة قائمة بين امتلاك الرمز المميز وحيازة الصندوق. تلتقط الـ ETFs سعر HYPE وجزءاً من عائد staking الخاص به، بينما تظل قصة نمو المنصة الأوسع على السلسلة. ستعتمد موجة الأصول التالية على ما إذا كان المصدرون قادرين على تمرير المزيد من هذه القيمة، أو ما إذا كان المستثمرون سيقبلون حدود هيكل الصندوق. تتبع الأرقام الحية في لوحة المعلومات أعلاه، وانظر إلى إحصاءات Hyperliquid الخاصة بنا للحصول على بيانات الشبكة الأساسية.