Обзор бессрочных контрактов и спот-торговли в криптовалюте

Спот-торговля означает покупку или продажу криптовалюты напрямую по текущей рыночной цене. Если трейдер покупает BTC на споте, он владеет активом и может хранить его, переводить или продать позже. Это делает спот-торговли проще, основанной на владении и, как правило, более понятной для новичков.

Бессрочные фьючерсы, или бессрочные контракты, представляют собой производные контракты, отслеживающие цену актива без необходимости владения базовой криптовалютой. В отличие от традиционных фьючерсов, они не имеют срока действия, поэтому позиции могут оставаться открытыми до тех пор, пока выполняются требования к марже. Трейдеры используют бессрочные контракты для спекуляций, хеджирования или получения экспозиции с leverage.

Ключевое различие заключается в экспозиции. Спот-трейдеры обменивают один актив на другой, в то время как трейдеры бессрочных контрактов открывают контракты на основе ожидаемого движения цен. Бессрочные контракты также используют выплаты финансирования между держателями длинных и коротких позиций, чтобы удерживать цены контрактов близко к спотовым ценам, создавая дополнительный уровень затрат или дохода.

На практике бессрочные контракты доминируют в торговой активности с криптовалютой. CoinGlass сообщил, что в первом квартале 2026 года объем криптоспота составил около 1,94 трлн долларов США, в то время как объем деривативов достиг примерно 18,63 трлн долларов США, что делает деривативы примерно в 9,6 раза больше спота. Это показывает, насколько сильно активные трейдеры отдают предпочтение рынкам контрактов с leverage.

Механизмы ценообразования: бессрочные контракты против спот-торговли

Ценообразование на спотовом рынке и рынке бессрочных контрактов работает по-разному, поскольку спот отражает прямую биржевую активность, в то время как бессрочные контракты опираются на управляемые биржей индексы, индексные цены и системы финансирования.

Ценообразование в спот-торговле

На спотовых биржах, таких как Binance, Coinbase, OKX и Kraken, цены формируются на основе книги ордеров в реальном времени, где покупатели и продавцы размещают заявки на покупку, продажу, рыночные ордера и лимитные ордера. Binance описывает стакан заявок как список ордеров на покупку и продажу торговой пары в реальном времени.

Ключевые ценовые индикаторы на спотовых рынках включают:

• Цена бида (Bid): Наивысшая цена, которую покупатели в данный момент предлагают на бирже, отражающая мгновенный спрос и помогающая трейдерам оценить, по какой цене может исполниться ордер на продажу.
• Цена аска (Ask): Самая низкая цена, которую принимают продавцы в данный момент, отражающая доступное предложение и показывающая, сколько покупатели могут заплатить за быстрое исполнение.
• Спред: Разница между ценами бид и аск, которая часто бывает более узкой на биржах с высоким объемом торгов и более широкой, когда ликвидность фрагментирована или мала.
• Стакан заявок: актуальный биржевой реестр открытых ордеров на покупку и продажу, упорядоченный по ценовым уровням, доступному объему и глубине рынка.
• Рыночные ордера: ордера, исполняемые немедленно за счет доступной ликвидности биржи, что иногда приводит к проскальзыванию, если глубина стакана заявок слишком мала.
• Лимитные ордера: Ордера, размещаемые по выбранной цене, которые добавляют ликвидность в стакан заявок биржи до тех пор, пока они не будут исполнены, отменены или останутся неисполненными.
• Глубина ликвидности: Доступный объем вблизи текущих цен, помогающий определить, насколько легко могут исполняться крупные сделки на спот без существенного влияния на рынок.

Ценообразование бессрочных фьючерсов

На деривативных биржах, таких как Binance Futures, OKX, Bybit, Coinbase Advanced и dYdX, цены бессрочных контрактов отслеживают спот рынки через индексные цены, маркировочные цены и регулярные выплаты funding rate. Coinbase поясняет, что финансирование помогает удерживать цены бессрочных фьючерсов близко к базовой спот индексной цене.

Ключевые ценовые индикаторы на рынках бессрочных контрактов включают в себя:

• Индексная цена: Справочная цена, сформированная на основе данных спот бирж, что снижает зависимость от одной платформы и помогает бессрочным контрактам отслеживать более широкий рынок.
• Маркировочная цена: Оценка справедливой стоимости, используемая биржами для маржа и расчеты liquidation, что помогает снизить риск несправедливых ликвидаций во время краткосрочной волатильности.
• Последняя цена (Last Price): Цена последней сделки с perp на бирже, полезная для отслеживания исполнения, но менее надежная для оценки риска liquidation.
• funding rate: Регулярный платеж между трейдерами с длинными и короткими позициями, призванный приблизить цены бессрочных контрактов к базовому спот рынку.
• Премиальный индекс: Разница между ценой контракта и ценой индекса, которая часто используется такими биржами, как OKX и Bybit при расчете финансирования.
• open interest: Общая стоимость активных бессрочных контрактов на бирже, отражающая участие рынка и потенциальное давление, вызванное использованием кредитного плеча.
• Зоны ликвидности: Цены бессрочных контрактов часто движутся в сторону областей с высокой плотностью ликвидности с кредитным плечом или скоплением стоп-лоссов, которые трейдеры могут визуализировать с помощью таких инструментов, как тепловая карта ликвидаций Bitcoin. 

Комиссии за спотовую торговлю и бессрочные контракты

Комиссии за криптовалютную торговлю различаются, поскольку трейдеры на споте оплачивают в основном расходы на обмен и переводы, в то время как трейдеры бессрочных контрактов также сталкиваются с затратами по контрактам, выплатами финансирования и расходами, связанными с кредитным плечом.

Комиссии для спотовой торговли

Комиссии за спотовую торговлю обычно проще, поскольку трейдеры покупают или продают реальный актив, а издержки привязаны к исполнению, спредам, выводу средств и уровням биржи.

Распространенные типы комиссий за спотовую торговлю включают:

• Комиссии Maker: Лимитные ордера, которые добавляют ликвидность, обычно облагаются комиссией maker; на обычном спотовом уровне Binance комиссия maker составляет 0,100% и снижается до 0,075% при оплате скидки в BNB.
• Комиссии мейкера/тейкера: Рыночные ордера или мгновенно исполняемые ордера уменьшают ликвидность; Binance устанавливает стандартную комиссию тейкера на споте в размере 0,100%, в то время как Bybit указывает 0,1% для не-VIP тейкеров на споте.
• Расходы на спред: Некоторые биржи и интерфейсы быстрой покупки включают спред между котируемыми ценами покупки и продажи, из-за чего эффективная стоимость оказывается выше видимой комиссии.
• Уровни объема: Биржи часто снижают спотовые комиссии для трейдеров с большими объемами; Coinbase Advanced устанавливает уровни комиссий на основе общего объема торговля в USD за последние 30 дней.
• Скидки на токен: Некоторые платформы предлагают снижение комиссий за владение токенами биржи; Binance показывает дисконтированные спотовые комиссии мейкера и тейкера, когда пользователи платят в BNB.
• Комиссии за вывод: Перевод криптовалюты с кошелёк биржи на внешний кошелёк может повлечь за собой сетевые или платформенные комиссии за вывод, которые не входят в саму торговую комиссию.
• Комиссии за фиат: Покупки с банковских карт, мгновенные покупки или конвертации фиата могут иметь другие расценки по сравнению с биржевыми стакан заявок, особенно в интерфейсах для розничных инвесторов.

Комиссии за бессрочные фьючерсы

Комиссии за бессрочные контракты торговля более сложны, так как каждая позиция может включать комиссии за исполнение, выплаты финансирования, затраты на кредитное плечо и возможные расходы, связанные с liquidation.

Распространенные типы комиссий за бессрочные фьючерсы включают в себя:

• Комиссии maker: Размещенные лимитные ордера, добавляющие ликвидность, обычно оплачиваются по более низким ставкам; Bybit устанавливает комиссию maker 0,02% для не-VIP торговли perpetual и фьючерсами.
• Комиссии taker: Рыночные ордера забирают ликвидность и часто стоят дороже; Coinbase рекламирует бессрочные фьючерсы с комиссиями 0% для maker и 0,03% для taker.
• Комиссии за финансирование: Бессрочные контракты используют выплаты финансирования между лонгами и шортами, чтобы удерживать контракты около спот цен, поэтому затраты на удержание позиции могут меняться в зависимости от направления рынка.
• Комиссии за позицию: Биржи могут взимать плату при открытии и закрытии контракта; Binance объясняет комиссии за торговлю фьючерсами как стоимость позиции, умноженную на применимую ставку комиссии.
• VIP-скидки: Трейдеры деривативов с большими объемами часто получают сниженные комиссии maker и taker, что делает статус уровня комиссий более важным для стратегий с бессрочными контрактами.
• Затраты на ликвидацию: Когда маржа становится недостаточной, биржа может закрыть позицию автоматически, что приводит к реализованным убыткам и возможным дополнительным расходам, связанным с ликвидацией.
• Валюта расчетов: Контракты с маржированием в USDT, USDC и Coin-Margined могут рассчитывать комиссии по-разному, в зависимости от того, номинирована ли условная стоимость в стейблкоинах или криптовалюте.
• Комиссии DeFi: Децентрализованные протоколы бессрочных контрактов могут взимать комиссии maker-taker плюс расходы на газ в блокчейне или комиссии протокола; Hyperliquid использует модель maker-taker для торговых комиссий.

Использование кредитное плечо в бессрочные контракты по сравнению с спот торговля

Спот-торговля обычно ведется без кредитного плеча, однако некоторые биржи предлагают маржинальную спот-торговлю для квалифицированных пользователей. На платформе Kraken отмечается, что маржинальная торговля использует имеющиеся криптовалюты в качестве обеспечения и поддерживает кредитное плечо до 10x для отдельных активов, хотя трейдеры по-прежнему работают с базовыми активами и заемными средствами.

Бессрочные фьючерсы строятся вокруг кредитного плеча, поэтому лимиты здесь зачастую намного выше и варьируются в зависимости от биржи, торговой пары и категории риска. На MEXC рекламируется кредитное плечо до 500x для фьючерсов, в то время как на Bitget указаны значения до 125x или 150x по определенным парам, что делает риск liquidation центральным фактором.

Регулирование бессрочных фьючерсов и спот-торговли

Спотовая торговля криптовалютой все сильнее регулируется посредством лицензирования бирж, требований AML, стандартов хранения и раскрытия информации для потребителей. В ЕС Европейское управление по ценным бумагам и рынкам осуществляет надзор за соблюдением регламента MiCA, который устанавливает единые правила для эмитентов криптоактивов и поставщиков услуг, еще не охваченных финансовым законодательством.

Бессрочные фьючерсы обычно подвергаются более строгому регулированию, поскольку являются производными финансовыми инструментами, а не простой покупкой активов. В США Комиссия по торговле товарными фьючерсами запросила публичные отзывы о бессрочных контрактах в 2025 году, что отражает растущий институциональный интерес, а также сохраняющиеся нерешенные вопросы касательно стандартов листинга, кредитного плеча и защиты инвесторов.

В Великобритании применяется более жесткий подход к розничным пользователям. С января 2021 года Управление по финансовому регулированию и надзору запретило продажу розничным инвесторам криптодеривативов и биржевых нот (ETN), привязанных к определенным криптоактивам, аргументируя это тем, что розничные клиенты не могут надежно оценить их стоимость и риски.

В Азии правила существенно различаются. Monetary Authority of Singapore предложила регулировать деривативы на платежные токены, торгуемые на утвержденных биржах, одновременно ужесточая требования к поставщикам услуг цифровых токенов. В целом спотовые рынки чаще регулируются в рамках режимов для криптоуслуг, тогда как бессрочные контракты могут подпадать под действие законодательства о ценных бумагах, фьючерсах или деривативах.

Риски бессрочных фьючерсов и спот-торговли

И спот-, и деривативная торговля подвергают пользователей рискам волатильности криптовалют, однако профиль риска резко меняется при добавлении факторов владения активами, кредитного плеча, финансирования, регулирования и механизмов liquidation.

Риски спот-торговли

Спот-торговля исключает liquidation из-за кредитного плеча, однако она по-прежнему несет серьезный риск падения стоимости, поскольку трейдеры напрямую владеют активами, чья цена может обрушиться из-за рыночного стресса, регулирования или краха проектов.

К ключевым рискам спот-торговли относятся:

• Крах рынка: Крупные активы, такие как BTC и ETH, могут резко падать во время панических распродаж, в то время как более мелкие альткоины могут обрушиваться еще быстрее при исчезновении ликвидности или ухудшении настроений на рынке.
• Крах альткоинов: Сообщается, что токен OM от MANTRA потерял более 90 % в апреле 2025 года, упав с уровня выше 6 долларов до менее чем 0,50 доллара всего за несколько часов, что демонстрирует, как быстро спот-активы могут терять в стоимости.
• Сбой протокола: Крах LUNA и UST от Terra в 2022 году уничтожил около 40 миллиардов долларов инвесторов, несмотря на то что многие держатели вообще не использовали leverage.
• Регуляторный доступ: Спот-трейдеры могут внезапно потерять доступ к активам, если биржи проводят делистинг токенов по соображениям комплаенса, как это было, когда Coinbase ограничила использование несоответствующих требованиям стейблкоинов в ЕЭЗ в рамках MiCA.
• Риски биржи: Хранение спот-активов на централизованных биржах сопряжено с риском кастодии, при котором вывод средств, листинг или торговый доступ могут быть затронуты сбоями платформы, юридическими действиями или операционными заморозками. Всегда проверяйте подтверждение резервов.
• Провалы ликвидности: Токены с низким объемом торгов могут демонстрировать вводящие в заблуждение цены в спокойные периоды рынка, а затем резко падать, когда продавцы превышают доступные биды, а покупатели исчезают.

Риски бессрочных фьючерсов

Бессрочные фьючерсы добавляют leverage, требования к марже, выплаты финансирования и принудительную liquidation, поэтому даже небольшие движения рынка могут создавать огромные убытки по сравнению со спот-экспозицией без использования заемных средств.

К основным рискам бессрочных фьючерсов относятся:

• Риск ликвидации: При 50-кратном leverage трейдеры выделяют около 2 % от стоимости позиции в качестве маржи, а это значит, что небольшое неблагоприятное движение может уничтожить позицию еще до ручного закрытия.
• Маржин-коллы: Bybit поясняет, что liquidation запускается, когда нереализованные убытки опускают маржу позиции ниже требуемой поддерживающей маржи, что делает управление обеспечением критически важным.
• Риск марк-цены (Mark Price): Биржи часто проводят liquidation на основе mark-цены, а не последней цены сделки, поэтому резкое движение индекса может закрыть позицию даже тогда, когда видимый график выглядит жизнеспособным.
• Расходы на финансирование: Платежи по финансированию могут со временем уменьшать маржу позиции; Bybit отмечает, что неоплаченные комиссии за финансирование могут приблизить цены liquidation к марк-цене.
• Каскадные события: В перегруженных сделках принудительные liquidation могут ускорить движение цен, так как биржи автоматически закрывают позиции, превращая обычную коррекцию в более быстрый каскад liquidation.
• Иллюзия leverage: Депозит маржи в 1000 долларов может контролировать гораздо большую позицию, но убытки рассчитываются исходя из полного номинального размера, а не небольшой суммы маржи.
• Правила платформы: Максимальное leverage, поддерживающая margin, auto-deleveraging и правила страхового фонда различаются в зависимости от биржи, поэтому одна и та же сделка может нести разный риск liquidation на разных платформах.

Бессрочные контракты против спот-торговли на децентрализованных рынках

Децентрализованная торговля укрепляет свои позиции как на спот-рынках, так и на рынках деривативов, поскольку маршрутизация ликвидности, более быстрые блокчейны и лучшие инструменты исполнения делают ончейн-торговлю более конкурентоспособной.

CoinGecko сообщил, что доля спот-рынка DEX выросла вдвое — с 6,9% в январе 2024 года до 13,6% в январе 2026 года, в то время как объем спот-торговли на DEX увеличился с $95,86 млрд до $231,29 млрд.

Децентрализованная спот-торговля

Децентрализованная спот-торговля осуществляется через смарт-контракты, а не через централизованные стаканы заявок. Трейдеры подключают wallet, совершают прямой обмен активов и сохраняют самостоятельное хранение своих средств на протяжении всей транзакции. Эта модель особенно полезна для низколиквидных токенов, недавно запущенных активов и пар со стейблкоинами, которые могут появляться на DEX раньше, чем на крупных централизованных биржах.

На Ethereum Uniswap остается одной из важнейших DEX для ончейн-ликвидности спот-рынка, используя пулы маркет-мейкеров автоматического типа (AMM) вместо традиционного механизма сопоставления заявок биржи. На Solana Jupiter выступает в роли агрегатора DEX, маршрутизируя сделки через такие протоколы, как Raydium, Orca, Lifinity и другие источники ликвидности, чтобы улучшить исполнение и снизить slippage.

Raydium также играет ключевую роль в экосистеме спот-торговли Solana, поскольку обеспечивает ликвидность на основе AMM для многих маршрутизируемых сделок. По данным CoinGecko, месячный объем спот-торговли Raydium достиг $88,56 млрд в январе 2025 года, почти сравнявшись с показателем Uniswap в $88,92 млрд за тот же месяц, что во многом обусловлено торговой активностью на Solana.

Децентрализованные бессрочные контракты

Децентрализованные бессрочные контракты привносят в ончейн торговлю с кредитным плечом в стиле фьючерсов, однако их архитектура существенно различается. Некоторые протоколы используют пулы ликвидности и ценообразование на основе оракулов, в то время как более новые применяют стаканы заявок, механизмы сопоставления и ончейн-расчеты, чтобы предложить более быстрое исполнение, более узкие спреды и торговый опыт, приближенный к централизованным фьючерсным биржам.

Hyperliquid стала одной из важнейших децентрализованных платформ бессрочных контрактов, использующей модель книги ордеров вместо устаревшей структуры в стиле AMM. По данным отчета Oak Research, еженедельный объем торгов Hyperliquid вырос примерно с $13 млрд в IV квартале 2024 года до в среднем $47 млрд в I полугодии 2025 года, причем в одну из недель этот показатель превысил $78 млрд.

Это отличается от более ранних моделей DEX бессрочных контрактов, таких как dYdX и GMX, где пулы ликвидности, ценообразование по оракулам или гибридная инфраструктура играли более значительную роль. Эти модели по-прежнему могут обеспечивать прозрачность и самостоятельное хранение, но они могут сталкиваться с компромиссами в отношении ценового влияния, скорости исполнения и глубины ликвидности в периоды повышенной волатильности.

Децентрализованные бессрочные контракты также отвоевывают долю рынка у централизованных деривативов. В рыночном отчете за 2026 год, опубликованном на Binance Square, отмечалось, что соотношение объемов бессрочных контрактов на DEX и CEX достигло 11,7% по сравнению с 2,5% годом ранее, что демонстрирует, насколько быстро растут децентрализованные бессрочные контракты.

Когда выбирать спот или бессрочные контракты

Выбор между спотом и бессрочными контрактами зависит от цели трейдера: владение активами, меньшая сложность, самостоятельное хранение, хеджирование, короткая позиция или эффективность заемного капитала.

Используйте эту основу для принятия решений перед выбором рынка:

1. Выбирайте спот для владения: спот лучше подходит, когда трейдеры хотят напрямую владеть BTC, ETH, стейблкоинами или альткоинами, поскольку позиция представляет собой реальный актив, а не производный контракт.
2. Выбирайте спот для самостоятельного хранения: спотовые активы можно вывести на личный кошелёк, что делает их более подходящими для пользователей, которым нужен прямой контроль вместо маржинальных балансов на бирже.
3. Выбирайте спот для простоты: спотовая торговля избавляет от необходимости учитывать ставки финансирования, цены ликвидации и поддерживающую маржу, что упрощает управление для новичков и долгосрочных держателей.
4. Выбирайте спот для долгосрочного удержания: инвесторы, использующие усреднение долларовой стоимости или многолетнее накопление, обычно предпочитают спот, поскольку позиция не имеет срока действия и не может быть ликвидирована за счет кредитного плеча.
5. Выбирайте бессрочные контракты для короткой позиции: бессрочные фьючерсы позволяют трейдерам спекулировать на падении цен без заимствования базового актива или предварительной продажи спотовых активов. Coinbase поясняет, что бессрочные контракты позволяют трейдерам спекулировать на ценах криптовалют, не владея базовым активом.
6. Выбирайте бессрочные контракты для хеджирования: трейдер, удерживающий спотовый ETH, может открыть короткий бессрочный контракт на ETH, чтобы снизить риски падения и при этом сохранить исходные токены в портфеле.
7. Выбирайте бессрочные контракты для эффективности капитала: бессрочные контракты используют маржу, поэтому трейдеры могут контролировать более крупные позиции с меньшим объемом собственного капитала; Kraken отмечает, что спотовая маржа может достигать 10x по отдельным активам, в то время как платформы бессрочных контрактов часто предлагают более высокое кредитное плечо.
8. Выбирайте бессрочные контракты для активной торговли: бессрочные контракты лучше подходят опытным трейдерам, которые внимательно следят за ставками финансирования, открытым интересом, уровнями ликвидации и требованиями к марже на динамичных рынках. CFTC предупреждает пользователей об опасности инвестирования во фьючерсы на виртуальную валюту или стратегии, которые они не понимают.

Различия в налогообложении и бухгалтерском учете между спотом и бессрочными контрактами

Налогообложение во многом зависит от юрисдикции, но спотовая криптовалюта обычно рассматривается как облагаемый налогом актив при продаже, обмене или тратах. В США IRS рассматривает цифровые активы как имущество и заявляет, что налогоплательщикам может потребоваться отчитываться о прибыли, убытках и доходах от операций с цифровыми активами.

Для спотовых трейдеров учет обычно сосредоточен на себестоимости, дате приобретения, цене реализации и комиссиях за транзакции. Продажа BTC за фиат, обмен ETH на другой токен или использование криптовалюты для оплаты товаров могут привести к возникновению облагаемой налогом прибыли или убытков, в зависимости от местных правил и записей трейдера.

Бессрочные контракты могут быть сложнее, поскольку трейдерам может потребоваться отслеживать реализованную прибыль и убытки, выплаты по funding rate, торговые комиссии, движение обеспечения и историю расчетов по контрактам. В UK HMRC отмечает, что корпоративные деривативы на криптовалютные активы могут подпадать под правила для производных контрактов, что демонстрирует различия в налогообложении по сравнению с прямым владением токенами.

Стандарты отчетности также становятся более формализованными. OECD Crypto-Asset Reporting Framework разработана для того, чтобы налоговые органы получали информацию о транзакциях с криптоактивами по всему миру, а это значит, что трейдерам как на спот-, так и на рынке деривативов стоит ожидать усиления отчетности со стороны бирж, более качественных аудиторских следов и более строгих требований к ведению учета.

Заключительные мысли

Спот-торговля и бессрочные контракты служат разным целям. Спот предлагает прямое владение, более простые механики и потенциал для самостоятельное хранение, в то время как бессрочные контракты обеспечивают кредитное плечо, возможность шорта, хеджирование и эффективность капитала без необходимости владеть базовой криптовалютой.

Обратной стороной является риск. Трейдеры на спот в основном сталкиваются с рыночными, кастодиальными и проектными рисками, в то время как трейдеры бессрочных контрактов должны также управлять liquidation, требованиями к марже и выплатами funding rate, которые удерживают контракты на уровне цен спот.

Для большинства новичков спот является более понятной отправной точкой. Бессрочные контракты лучше подходят опытным трейдерам, которые понимают кредитное плечо, финансирование, расчет размера позиции и правила биржи, прежде чем использовать деривативы на волатильных криптовалютных рынках.