什么是 Kalshi？

Kalshi 是一个基于 USA 的预测市场平台，用户可以在其中交易与现实世界结果（例如经济、政治、天气、文化和体育）相关的事件合约。根据 Kalshi 的官方公司资料，该公司于 2018 年由 MIT 同学 Tarek Mansour 和 Luana Lopes Lara 创立。

Kalshi 总部位于纽约，它将自己定位为一个交易所，而不是一个 sportsbook，因为用户买卖的“是”或“否”合约其价格反映了市场隐含概率。简而言之，交易者是在推测某个特定的未来事件是否会发生。

一个主要的区别在于监管。2020 年 11 月，商品期货交易委员会 授予 KalshiEX LLC 指定合约市场地位，使其成为美国受联邦监管的事件合约交易所。DCM 在 CFTC 的监管下运营，类似于传统期货交易所。

Kalshi 于 2021 年公开推出，此后成为最知名的预测市场品牌之一，得到了 Sequoia、Y Combinator 等投资者的支持。它的增长也带来了审视，尤其是围绕选举、体育和跨境监管，这表明这一市场类别依然是多么新颖。

Kalshi 如何运作？

Kalshi 的运作方式是让用户根据现实世界的事件结果交易合约。每个市场都会提出一个特定的“是”或“否”问题，价格反映不断变化的市场预期，获胜的合约将在官方结果确认后进行结算。

1. 事件合约

Kalshi 市场围绕事件合约构建，这让用户能够就明确定义的未来事件是否会发生表明立场。

每个事件合约的核心部分包括：

• 问题： 每个市场都以特定的“是”或“否”问题开始，为交易者在买入、卖出或持有仓位之前提供一个明确的结果来评估。
• 结果： 如果用户相信事件会发生，则选择“是”，如果预计所述结果不会发生，则选择“否”。
• 价格： 价格代表市场分配的概率，随着交易者对新信息、需求和不断变化的预期的反应，在不可能和可能之间波动。
• 合约： 每个仓位都是可交易的合约，这意味着用户可以在最终市场结算之前进入、持有、卖出或退出。
• 到期： 每个市场都有一个终点，因此交易者知道何时停止trading以及何时开始结果审查流程。
• 规则： 市场规则解释了将如何判断结果，包括用于最终结算的官方来源或标准。

2. trading与定价

Kalshi 作为 peer-to-peer 交易所运营，因此用户与其他参与者进行trading，而不是与平台本身进行trading。“是”合约在交易者认为事件更有可能发生时获得价值，而“No”合约在相反的观点变得更强时获得价值。

Prices 的设计旨在反映市场对结果的集体概率估计。例如，在 40 美分附近交易的合约意味着市场认为该结果发生的概率约为 40%。用户可以持有至结算或提前卖出以管理风险。

3. 结算与监管

事件发生后，Kalshi 会审查官方结果来源，敲定最终结果，并在结算后将获胜合约的资金打入用户的现金余额中。

重要的结算与监督细节包括：

• 确认： Kalshi 会等待官方结果出炉后再最终确定市场，以此确保结果符合合约公布的裁决标准。
• 结算： 一旦确认，市场即告结算，获胜合约将获得赔付，而失败合约将在没有最终派彩的情况下到期。
• 余额： 获胜的派彩金额将记入用户的现金余额中，使结算资金能够在 Kalshi 正常的账户和提现规则下使用。
• 监管：Kalshi 作为指定合约市场受到商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的监管，处于联邦衍生品市场监督之下。
• 合规：其受监管的地位使 Kalshi 不同于不受监管的预测市场，尽管根据 CFTC 规则，某些事件类别仍然受到限制。
• 争议：围绕体育相关合约出现了一些州级争议，这表明预测市场的监管在实践中仍在不断演变。

如何在 Kalshi 上进行交易

在 Kalshi 上进行交易始于一个已验证的账户、有资金的余额以及选定的市场。在此基础上，用户选择“是”或“否”合约、管理风险敞口，最后退出或提现。

请按照以下从注册到结算和提现的步骤操作：

1. 注册：使用您的电子邮件、生日和个人详细信息创建 Kalshi 账户，然后完成在该平台上交易受监管事件合约前所需的身份检查。
2. 验证账户：确认您的身份和资格，因为 Kalshi 是在 CFTC 监管下运营的受监管指定合约市场，而不是离岸预测市场运营商。
3. 添加资金：绑定支持的银行账户、借记卡、wallet 或其他可用的支付方式，然后在进入任何实时市场之前存入资金。
4. 浏览市场：搜索可用类别、查看合约问题、比较价格，并阅读每个市场的规则，以便准确了解结果将如何裁决。
5. 选择立场：如果您认为事件会发生，请选择“是”，如果您认为所述结果不会发生，则选择“否”。
6. 下单：输入你的合约数量，然后使用快捷订单立即执行，或使用限价单设定你偏好的最高价格。
7. 监控仓位：随着新闻、数据和交易员需求改变市场的概率估计，追踪价格变化，然后决定是继续持有还是进行调整。
8. 平仓：在结算前卖出合约以锁定收益、减少亏损或释放资金，而不是等待最终的结算结果。
9. 结算交易：如果你持有合约直至结算，在 Kalshi 确认官方结果后，获胜的合约每个支付 1 美元，而失败的合约则归零失效。
10. 现金出金：结算后，通过 Kalshi 的支持的出金方式（例如银行转账、借记卡、加密货币、PayPal 或 Venmo）提取可用资金。

注 1：Kalshi 的标准账户限额通常围绕每个市场最高 25,000 美元的仓位上限构建，不过某些合约可能有不同的限额，且更大的机构或 market-maker 活动可能涉及更高批准限额。

注 2：交易结算后，超出存入金额的收益通常可立即提取；借记卡提现通常在 30 分钟内到账，而银行提现通常需要几个工作日。

Kalshi 受限国家

Kalshi 官方受限国家名单见 Kalshi会员协议第 VI 节“陈述与保证”。计算该节中提到的司法管辖区，共有 54 个受限司法管辖区，外加受广泛 USA 经济制裁的任何司法管辖区或领土。

Kalshi 的受限国家名单：

• 北美：Canada。
• 欧洲：澳大利亚不在欧洲；欧洲受限司法管辖区包括白俄罗斯、比利时、保加利亚、法国、匈牙利、爱尔兰、意大利、摩纳哥、波兰、葡萄牙、俄罗斯、瑞士、乌克兰和 United Kingdom。
• 中东：伊朗、伊拉克、黎巴嫩、叙利亚、United Arab Emirates 和也门。
• 非洲：阿尔及利亚、安哥拉、布基纳法索、喀麦隆、中非共和国、科特迪瓦、刚果民主共和国、埃塞俄比亚、肯尼亚、利比亚、马里、莫桑比克、纳米比亚、尼日尔、索马里、南苏丹、苏丹和津巴布韦。
• 亚太地区：阿富汗、澳大利亚、老挝、缅甸（Burma）、新西兰、朝鲜、中华人民共和国、新加坡、台湾和泰国。
• 拉丁美洲和加勒比地区：玻利维亚、古巴、海地、尼加拉瓜和委内瑞拉。

根据当前的政策和适用法律，来自这些地区的的用户或实体无法在 Kalshi 上开立账户、存入资金或进行交易。他们最好的替代方案是查看 Polymarket 的支持国家名单，看看他们是否有资格参与那里的预测市场。

Kalshi 支持的国家与地区

据报道，Kalshi 的国家可用性页面列出了 143 个支持的国家，而 Kalshi 的帮助中心则表示，国际用户的资格取决于会员协议、国家限制和身份验证。来自 Similarweb 2026年4月的流量数据 显示，Kalshi 的最大受众群体来自美国、UK、巴西、加拿大和印度。

在 资金注入 方面，Kalshi 支持借记卡、ACH 银行转账、PayPal、Venmo、Cash App 存款、加密货币和电汇，但国际用户的选择较少。国际用户可以通过借记卡、加密货币或电汇进行存款，而国际提现则仅限于借记卡和加密货币。

Kalshi 账户以美元计价的事件合约进行交易，因此国际用户需要承担来自本地银行、卡片或支付提供商的货币兑换费用。美国和国际用户均可使用 加密货币存款 和提现，不过加密货币提现可能需要事先进行加密货币存款和文件验证。

Kalshi 牌照

Kalshi 的核心牌照来自美国商品期货交易委员会，而非州级博彩监管机构。其交易所实体 KalshiEX LLC 注册为指定合约市场（Designated Contract Market），而 Kalshi Klear LLC 则注册为衍生品清算机构（Derivatives Clearing Organization）。

以下是 Kalshi 官方牌照及相关监管注册的概述：

• DCM 牌照：KalshiEX 于 2020 年 11 月获得 CFTC 指定合约市场 资质，获准运营受联邦监管的事件合约交易所。
• CFTC 监管：作为一家 DCM，Kalshi 受到 CFTC 的监督，后者负责监督美国衍生品市场并强制执行交易所合规义务。
• DCO 注册：Kalshi Klear 于 2024 年 8 月获得 CFTC 衍生品清算机构注册，允许 Kalshi 关联清算机构为符合条件的事件合约交易提供清算服务。
• 清算角色：DCO 牌照使 Kalshi Klear 能够在事件合约在 KalshiEX 上执行后，负责清算交易、管理抵押品并支持结算义务。
• 联邦框架：根据《商品交易法》，Kalshi 合约被视为衍生品，这使得核心交易所活动处于联邦商品监管系统之内。
• 规章制度职责： Kalshi 必须遵循 CFTC 批准的交易所规则，涵盖交易、市场完整性、风险控制、会员行为、交易取消和结算程序。
• 不采取行动救济： CFTC 员工针对涉及全额抵押二元期权交易的某些报告和记录保存要求授予了有限的不采取行动救济。
• 州级冲突： 一些州根据博彩法对 Kalshi 的体育相关市场提出质疑，这在联邦衍生品监管与州博彩监管之间造成了持续的法律紧张局势。
• 市场限制： Kalshi 的牌照并不意味着自动允许每一份合约；上市市场仍必须遵守 CFTC 规则和违禁品类别限制。
• 公开备案： Kalshi 的监管备案、规则手册、认证和 CFTC 行动均可公开查阅，使其许可状态比离岸预测市场更加透明。

这些牌照允许 Kalshi 根据《商品交易法》列出、交易和清算联邦监管的事件合约，尽管在某些司法管辖区，围绕体育相关市场的州级争议仍在继续。

Kalshi 资金支持

随着预测市场进入金融主流，Kalshi 筹集了几轮重大风险投资。2025 年 6 月，它宣布由 Paradigm 领投一笔 1.85 亿美元的 C 轮融资，估值达 20 亿美元，Sequoia、Multicoin、Neo、Bond 等机构参与其中。

此后，该公司的估值迅速攀升。2025 年 10 月，Kalshi 在 Sequoia 和 Andreessen Horowitz 领投的一轮融资中筹集了超过 3 亿美元，估值达到 50 亿美元。到 2025 年 12 月，它宣布由 Paradigm 领投一笔 10 亿美元的 E 轮融资，估值达 110 亿美元。

经路透社和华尔街日报报道的另一轮融资后，Kalshi 的最新报告估值在 2026 年达到 220 亿美元。报道将这一激增归因于投资者对预测市场的兴趣日益浓厚、国际扩张、体育赛事交易以及机构对事件驱动型金融产品的兴趣。

Kalshi 安全吗？

Kalshi 比许多离岸预测市场更安全，因为它作为一家受 CFTC 监管的平台运营，拥有公开的规则、合规义务和市场监控计划。但这并不意味着交易没有风险，因为事件合约仍然是投机性金融产品。

Kalshi 还使用全额抵押交易，这意味着用户必须为头寸提供所需的全部风险敞口资金，而不是进行 margin 交易。尽管如此，如果预测错误，交易员仍可能损失全部本金，并且费用可能会降低回报。

Kalshi 风险

Kalshi 是受监管且透明的，但其市场仍然涉及财务、法律、流动性、行为以及结果清算等风险，每位交易者都应首先了解这些风险。

交易前需要考虑的关键风险包括：

• 市场亏损：事件合约可能会以零结算，这意味着错误的预测可能会导致交易者损失投入该头寸的全部金额。
• 价格波动：当新闻、数据发布、伤病、天气变化或政治进展在市场达成结算之前改变预期时，价格可能会迅速波动。
• 流动性风险：某些市场可能买家或卖家有限，这会增加以公允价格进场、离场或平仓的难度。
• 清算规则：每个合约都有特定的结算标准，因此误解官方数据源、时间或措辞可能会产生意想不到的亏损。
• 费用影响：交易费用会削减回报，对于频繁交易者、小额头寸或依赖微小价格变动的策略尤其如此。
• 法律变更：预测市场规则不断演变，体育、选举或游戏相关的合约可能会面临法律挑战、州限制或监管变更。
• 行为风险：简单的“是或否”市场可能会让人感觉像在赌博，这可能会助长过度自信、追逐亏损或承担超出计划的风险。
• 平台风险：Kalshi 会监控市场的可疑活动，但监控、合规系统、宕机或账户审查无法消除每一项运营或完整性风险。
• 信息风险：能够更快获取新闻、数据或专业知识的交易者可能会比普通用户反应更快，从而在快速变动的市场中产生劣势。

法律诉讼与法院胜诉

Kalshi 早期的重大法律战主要围绕选举合约展开。在 CFTC 阻止国会控制权市场后，Kalshi 提起诉讼并在联邦地区法院获胜，法院裁定该机构错误地将这些合约视为博彩或赌博。D.C. 巡回法院随后拒绝了暂缓执行的请求。

随着 2025 年 CFTC 自愿撤回上诉，这一胜诉变得更加重要，从而维持了 Kalshi 在地区法院的胜诉结果。这一结果巩固了 Kalshi 的立场，即通过持牌衍生机构列出时，联邦监管的事件合约可以包含政治结果。

随后，Kalshi 面临着关于体育相关事件合约的州级挑战。新泽西州监管机构试图阻止 Kalshi 为当地居民提供服务，但 第三巡回法院于 2026 年 4 月裁定，《商品交易法》（Commody Exchange Act）管辖 Kalshi 的体育合约并优先于新泽西州博彩法。

法律情况并非完全一边倒。内华达州联邦法官裁定 Kalshi 须遵守州博彩规则，而西班牙在博彩牌照调查期间曾短暂阻止 Kalshi。这些挫折表明 Kalshi 赢得了一些重大案件，但预测市场的法律环境依然存在争议。

Kalshi 与其他预测市场的比较

Kalshi 与 Polymarket 和 Hyperliquid 的 HIP-4 结果市场展开竞争，但每个平台采用的模型各不相同：联邦监管的事件合约、原生加密预测市场，或由验证者结算的链上结果交易。

以下是主要平台的对比：

最后总结

Kalshi 是最重要的 预测市场平台 之一，因为它将基于事件的交易与 CFTC 监管、公开规则手册以及日益增长的机构兴趣结合在一起。其最新的融资和估值也表明该品类成熟的速度之快。

尽管如此，Kalshi 并非没有风险。事件合约可能会全部损失其价值，并且在某些司法管辖区，法律环境仍然存在不确定性，尤其是监管机构将预测市场视为赌博而非联邦监管的衍生品时。