比较顶级的代币化白银资产
1. Kinesis Silver (KAG)
Kinesis Silver 是按市值计算最大的代币化白银资产。它也是唯一向持有者支付收入的资产。一个代币代表一金衡盎司存放在横跨六大洲的保险库中的已分配 999 成色金条。
其 yield 是我们将其排在首位的主要原因。每个月，持有者都会收到由 15% 的 Kinesis 交易手续费收入资助的白银，而不是以单独的代币发放奖励。
主要的缺点是兑换门槛。实物交割仅通过 Kinesis 仓储枢纽以 200 盎司的倍数提供，这使得金条超出了大多数散户买家的能力范围。交易也集中在 Kinesis 交易所。
优点
- 持有者可获得由平台交易手续费资助的每月 yield，并直接以白银支付。
- 与传统的金条托管安排不同，金库存储和保险不收取存储费用。
- 储备金每年接受两次独立审计，分配的实物金条分布在六大洲。
缺点
- 实物赎回起点为 200 盎司，远超大多数散户持有者的购买量。
- 流动性主要集中在 Kinesis 交易所，而非各大主流交易场所。
- 发行方控制着铸造和金库存储，这与严格的去中心化原则相冲突。
2. iShares Silver Trust (SLVon)
SLVon 由 Ondo Finance 在 onchain 发行，代表全球最大白银 ETF iShares Silver Trust 的代币化份额。每个代币追踪一股 SLV 份额，而非赋予持有者提取实体金属的索赔权。
这种结构决定了该产品的适用场景。买家可获得受监管的 ETF 敞口以及周末 trading。Ondo 还接受 SLVon 作为永续合约保证金 collateral，使同一仓位既能提供价格敞口又能提供 margin。
在 Binance Alpha 上线后，势头进一步加快。2025 年 12 月转账量达到约 1.17 亿美元，环比增长 12 倍。美国居民无法购买 SLVon，且持有者无权将其赎回为金条。
优点
- 提供全天候访问最大白银 ETF 的途径，无需等待市场开盘时间。
- 兼作 Ondo perpetual futures 的 margin 保证金，释放原本闲置的资金。
- 由 BlackRock 信托托管支持，提供加密原生代币所缺乏的机构级监督。
缺点
- 由于针对代币化 ETF 份额的证券限制，美国居民无法使用。
- 不赋予对实体金属的权利，使持有者面临 ETF 和发行方结构的风险。
- 与有实体支持的白银代币相比，流通供应量仍然较低，从而削弱了二级市场的深度。
3. Matrixdock Silver (XAGm)
Matrixdock Silver 将机构托管标准应用于链上白银。每个代币均完全对应 LBMA 认证的金条，每个入库的 Unit 均经过独立验证。
其向 Sui 的迁移使 XAGm 成为该网络上原生发行的首个机构级白银资产。Sui Foundation 承诺提供国库资金，香港 OSL 随后联合上线了 Matrixdock 的黄金和白银代币。
我们认为它比散户买家更适合国库。直接铸造需要身份验证和至少 10,000 美元的门槛。因此，较小的投资者需要使用二级市场或选择以克为单位的替代方案。
优点
- 完全对应 LBMA 认证的金条，且每个入库 Unit 均经过独立验证。
- 可用作借贷和 trading 应用中的保证金 collateral，而不会在 wallet 中被动闲置。
- 在 OSL 于香港上线该代币后，受监管场所的访问权限有所改善。
缺点
- 直接铸造需要 10,000 美元的最低限额和完整的身份检查，将大多数散户买家排除在外。
- 零铸造费的促销活动是暂时的，因此未来的成本结构仍不确定。
- 二级市场流动性仍然比同一发行人的黄金同类产品更为薄弱。
4. 白银 (GRAMS)
GRAMS 是 Token Teknoloji 的产品，与一克 999 成色的金条挂钩。由于每个 Unit 仅代表一克，买家可以用几美元入场，而无需承诺购买完整盎司。
通过铸造与销毁机制，供应量与金库储备保持一致。当金属进入金库时铸造代币，离开时销毁代币，因此流通供应量反映的是已验证的持仓，而非发行人的承诺。
GRAMS 运行在 Avalanche 和 Polygon 上，为持有者提供了两种结算网络可供选择。流动性仍然集中在少数几个场所。储备透明度也取决于发行人的定期审计，而不是持续的链上证明。
优点
- 克价定价让买家只需几美元即可起步，而无需购买完整的金衡盎司。
- 运行在 Avalanche 和 Polygon 上，让持有者能够选择更便宜的结算网络。
- 智能合约通过自动铸造和销毁来强制执行严格的一对一挂钩。
缺点
- 适度的流通供应量限制了机构买家一次性能操作的规模。
- 交易深度集中在少数几个场所，导致大额订单的买卖价差扩大。
- 储备金验证依赖于定期发行人审计，而非持续的公开证明。
5. Dominion Silver (SILV)
Dominion Silver 将已分配的贵金属引入 Solana。每个代币代表在德克萨斯州沃斯堡的 LBMA 标准金库中持有的一个纯金衡盎司，且金条是独立存放并通过序列号识别，而非集中混同。
铸造价格为 spot 加上 1.5% 的费用，该代币在 Orca、Raydium 和 Sunrise 上进行交易。首日交易额突破 300 万美元，约占 Solana 上代币化大宗商品交易的 60%，对于一个年轻的资产而言，这展现出了不寻常的深度。
在购买之前需要注意两个注意事项。实物赎回尚未上线，发行人计划在推出后三到六个月内上线，同时 SolidProof 审查确认其对余额持有冻结和永久委托权限。
优点
- 金条按序列号分配和隔离，因此持仓是可识别的，而不是汇集到公共储备中。
- 在 Orca、Raydium 和 Sunrise 上的深度集成使其首日流动性比大多数新推出的金属代币更强。
- 对于频繁调仓的持有者来说，Solana 结算可提供低于一美分的交易成本和近乎即时的终局性。
缺点
- 实物赎回尚未开放，因此 bullion 索赔在实践中仍未得到检验。
- 发行人保留冻结权限和永久委托权限，这意味着余额可能会被冻结或收回。
- 近 600 万美元的市值使其远小于上面列出的老牌白银代币。
什么是代币化白银资产？
代币化白银资产记录了区块链上的白银所有权。通过购买代币，您可以获得该金属价格的风险敞口，而无需为实物金条安排保险、存储或配送。
该类别主要由三种具有不同风险特征的结构主导。诸如 KAG 和 XAGm 之类的已分配代币代表金库中持有的特定 bullion。诸如 SLVon 的 ETF 关联产品跟踪基金份额，而索引代币在不提供可赎回金属索赔的情况下跟随 spot 价格。
发行和转让通过智能合约处理，支持按份额所有权并在几分钟内而非几天内完成结算。代币化大宗商品目前总价值已超过 40 亿美元，尽管白银仍只占黄金市场的一小部分。
白银在各个方面表现并不完全与黄金相同。来自电子和太阳能制造的需求赋予了它黄金所没有的工业增长组成部分。它的波动性也更大，使其更适合交易员而非资本保值。
白银风暴及其给持有者的启示
白银在其近期交易历史中创造了最强劲的涨势和最急剧的单日跌幅。代币化持有人经历了这些行情的全部波动，这使得该事件成为评估仓位规模时的重要背景。
涨势与反转是如何展开的
1 月下旬，贵金属全线飙升。在通胀担忧、地缘政治风险和供应限制的推动下，白银突破每盎司 120 美元。黄金在同期突破 5,600 美元。
随后行情逆转。白银在单日交易中暴跌逾 25%，创下该金属有记录以来单日最大跌幅之一。黄金也在经历多年来最急剧的下挫后，最终在前高下方企稳。
即便经历如此幅度的回调，这两种金属依然是本年度表现最强劲的资产。对代币持有者而言，教训显而易见：安全的金库托管并不能消除白银本身固有的波动性。
代币化白银为何能在结构上保持坚挺
在崩盘期间，代币价格继续追踪底层金属，并未出现较弱的资产支撑型产品中常见的脱锚问题。独立分配的储备金与铸造销毁（mint-and-burn）机制发挥了预期的作用。
流动性则更具挑战性。规模较小的代币订单簿较薄，因此在大举抛售时，大单成交的价差往往比底层现货走势所显示的更为阔值。这导致持有者在试图离场时，退出成本反而有所上升。
评估支撑质量时不能脱离流动性。即便是一个经过完美审计且仅在两个交易场所上市的代币，在无序的市场中退出也可能付出几个百分点的成本。
如何选择代币化白银资产
选择白银代币需要查明谁持有底层金属以及谁负责验证。您还需要了解是否能够进行实物交割。在注入资金建立仓位之前，请先完成以下三个步骤。
第一步：评估发行方与托管服务
首先，确定您是倾向于选择具名的托管机构，还是更愿意使用其储备金独立于发行方的资产。这两种结构均可行，但其失效模式有所不同。
检查安全协议和金库位置：
- 研究金库运营商的声誉以及金条存储所在的司法管辖区。
- 核实金属是专门分配给代币持有者，还是合并计入发行方的资产负债表中。
- 检查发行方是否在公认的监管辖区内持有金融牌照。
步骤 2：分析审计与透明度
独立的储备金证明定期确认每个代币仍对应金库中存放的金属。本文涵盖的资产在进行此类验证的频率上存在很大差异。
寻找对金属储备的频繁第三方验证：
- 确认鉴证工作由公认的会计师事务所或化验机构进行，而非内部团队。
- 寻找发布链上储备金数据的平台，以便持有者无需请求报告即可进行查阅。
- 确保发布的审计报告是最新的，因为一份两年前的鉴证报告在当下的参考价值微乎其微。
步骤 3：评估流动性与赎回
这次抛售表明，退出与进入同样值得关注。赎回条款也揭示了真正贵金属索赔权与仅用于追踪价格的工具之间的区别。
检查交易量以及实物交割流程：
- 评估列出该代币的所有交易场所的每日交易量，而不仅仅是发行方自己的交易所。
- 审查实物交割的最小数量，其范围从几克到 200 盎司不等。
- 调查赎回费用、运输成本以及涵盖运输途中金属的保险安排。
代币化白银资产监管
监管决定了代币的发行地点以及谁有权合法购买。各司法管辖区的规则有所不同，这也是本比较中的几种资产不对美国居民开放的原因。
巴塞尔委员会的审慎标准规定了银行如何处理对代币化资产的风险敞口，从而影响整个行业的机构参与度。发行方还必须通过在超过指定阈值的跨境转账中验证身份，来满足 Travel Rule 的义务。
全球司法管辖区与框架
最清晰的框架来自欧盟的加密资产市场监管条例。大宗商品参考白银代币属于资产参考代币类别。发行方必须获得授权，在欧盟境内维持既定的法人实体，并公布储备金披露信息。
海湾地区和亚洲的监管机构迅速采取行动，对交易场所进行许可而非禁售。Abu Dhabi 的 ADGM 授权 Ondo Finance 通过受监管的平台提供代币化资产。在香港，OSL 成为首家上线 Matrixdock 金属代币的交易场所。
美国目前对商品参考代币仍缺乏明确的处理方式。国会已推进市场结构立法，但尚未出台针对代币化金属的最终框架。这种不确定性正是包括 SLVon 在内的 ETF 关联产品将美国买家排除在外的原因。
合规与安全标准
整个行业的储备证明标准变得更加严格。领先的发行商现在按计划发布独立验证，而不是依赖内部声明，尽管频率从每月到每半年不等。
智能合约安全性同样重要。铸造逻辑中的缺陷可能会切断代币与其底层金属之间的联系。因此，对于寻求上线交易所的发行商而言，独立的智能合约审计已成为标准做法。
托管是该结构的最后一部分。隔离且有保险的仓储可在发行商倒闭时保护持有者。对于联合或未分配的存储，持有者在破产期间可能会与其他债权人同等对待。
如何购买代币化白银
代币化白银可以通过提供 onchain 产品的经纪商购买，也可以直接在列出这些代币的加密货币交易所购买。对于初学者来说，经纪商路线更简单，因为它免去了管理 wallet 的需要。
请按照以下步骤进行首次购买：
- 开设账户：在提供代币化白银产品的平台（如 Robinhood）上注册，然后完成身份验证。
- 为您的余额充值：通过银行链接、借记卡或加密货币存款转移资金，并在传统结算渠道中等待结算时间。
- 搜索代码：查找您想要的特定产品，无论是 SLV、SIVR 还是以金库为支撑的代币（如 KAG）。
- 首先检查流动性：在使用 Dune analytics 投入可观的资金规模之前，先查看每日交易量和订单簿深度。
- 设定您的金额：根据现货价格以及代币相对于金属的溢价来决定数量。
- 确认并存储：执行订单，然后决定是将其保留在平台上还是提现到自托管钱包。
Robinhood 用户可以访问 iShares Silver Trust 以及 abrdn Physical Silver Shares ETF，这两者都提供全天候的风险敞口。由于国家/地区可用性有所不同，请在开户前检查相关的适用限制。
代币化白银资产风险
此比较中的每项资产除了白银价格的波动外，还会增加风险。在购买之前审查这些风险可以防止持有者在毫无防备时遭受损失。
在投资之前，请考虑以下风险因素：
- 交易对手风险敞口：您依赖于发行方维持与流通供应量相匹配的储备金，而独立审计只是定期对此进行验证。
- 价格波动：白银在反转期间曾在单日内下跌超过 25%，因此回撤速度比大多数买家预期的要快。
- 智能合约漏洞：铸造或转账逻辑中的漏洞可能会永久切断代币与金库金属之间的联系。
- 赎回壁垒：实物交割通常需要 200 盎司外加运费和保险费，这使得金条对于较小规模的持有者来说不太切实际。
- 流动性缺口：薄弱的订单簿会在大额订单上引起slippage，并且退出成本恰好在市场变得混乱时扩大。
- 监管转变：分类规则的变化可能会按司法管辖区限制访问权限，正如美国买家在 ETF 关联代币上已经发现的那样。
- 托管集中度：如果发行方陷入无力偿债的境地，代币池化或未分配的存储将使持有者沦为普通债权人。
- 数据可靠性：较小代币的市值数据在各个追踪器之间存在冲突，掩盖了交易者可用的真实深度。
最后总结
代币化白银提供了接触该金属的渠道，而无需买家与金库或金银商打交道。市场已经足够成熟，可以在支撑结构之间提供有意义的选择。Kinesis 在规模和yield方面处于领先地位；SLVon 更适合寻求受监管 ETF 敞口的买家。
选择适合预定用途的结构。对于长期持有者来说，具有赎回权的已分配代币是更好的选择。ETF 关联产品和指数产品更适合只需要价格敞口的交易者。
流动性应当受到与资产支撑同等的关注。在购买前检查当前交易量并验证审计计划，同时牢记基础资产仍然是新兴市场结构中的一种波动性商品。
我们的评测方法
我们使用发行方文档、储备证明以及来自 CoinMarketCap 和 CoinGecko 的市场数据对这些资产进行了排名，而不是依赖宣传材料。任何没有可验证支撑安排的资产都被排除在外。
排名基于以下六项标准：
- 支撑质量：我们检查了代币代表的是已分配的金条、基金份额还是价格指数化，因为这种区别决定了持有者拥有什么。
- 审计透明度：我们审查了谁来执行储备验证、证明出现的频率以及持有者是否可以对其进行检查。
- 赎回权：我们检查了实物交割的最低数量、费用和司法管辖区，将实际访问权限视为比理论上的权利更有用。
- 流动性深度：我们比较了各个场所的交易量，而不是头条数据，并对在发行方自身平台之外进行交易的资产给予更大权重。
- 网络访问：我们评估了结算网络和钱包兼容性，更倾向于在成熟链上可用而不是在封闭系统中使用的代币。
- 监管地位：我们考量了牌照、管辖区可用性，以及每个发行人在主要市场如何履行合规义务。
白银价格和代币供应量不断变化。这些数据在发布前已根据发行人披露和市场追踪机构进行了核对，但在投入资金之前，仍应确认当前数据。
