什么是卡尔希？

Kalshi是一个受监管的预测市场，人们可以在这里就经济、政治和体育等现实世界事件的结果交易 "是 "或 "否 "的合约。您购买的不是赌注，而是类似金融工具的合约，并以已知的赔率结算。

Kalshi 于 2018 年由塔里克-曼苏尔（Tarek Mansour）和卢安娜-洛佩斯-拉拉（Luana Lopes Lara）创立，是美国首家获得联邦批准的事件合约交易所。该批准允许其将 "这会发生吗？"的问题视为受监管的可交易资产，而非无证赌博，并在全国范围内运营。

每个市场都会提出一个具体问题，如 "本月通胀会上升吗？"或 "X 队年底会夺冠吗？"交易者买 "是 "或 "否"，每份合约的价格在 1 到 99 美分之间，反映了市场概率和潜在利润。

Kalshi 如何工作？

Kalshi 通过实时交易系统运营，用户可使用不同的订单类型、透明的费用和自动结算功能买卖活动合同。

以下是该平台内部机制和面向用户功能的详细介绍：

• 订单类型：交易者可使用快速订单以最佳市场价格立即执行，也可使用限价订单指定自己喜欢的入市点和成本。
• 价格行为：每份合约的变动幅度在 0.01 美元到 0.99 美元之间，数字反映了市场对事件发生的信心程度。
• 执行流程：交易员之间直接在开放订单簿中匹配订单，订单簿显示双方的实时出价、要价和可用总量。
• 收费结构：Kalshi 根据潜在收益收取浮动费用，并在其公布的时间表中透明显示，每笔交易的平均费用低于 2%。
• 做市商激励机制：下达休息限价订单以提高流动性的交易者通常会支付较低的费用或不支付费用，从而鼓励更深入、更稳定的市场。
• 抵押处理：每个仓位在开仓时都是全额注资，这意味着赔付是有保证的，交易者的损失永远不会超过初始金额。
• 结果解析：活动结束时，Kalshi 会验证来自官方数据源的结果，并自动将 1 美元的赔付值计入获胜合同。
• 数据保护：个人资料、身份验证和付款信息都经过加密，通过可信的第三方进行处理，并储存起来供监管部门审核。

此外，随着年交易额达 2 万亿美元的做市商 Susquehanna International Group（SIG）于 2024 年加入 Kalshi，Kalshi进入了深度流动性的新阶段。双方的合作带来了 100,000 合约的深度、2-3 美分的价差和 98% 的正常运行时间，使事件交易与传统金融市场一样高效。

如何在 Kalshi 上交易

在 Kalshi 上进行交易时，您需要为账户注资，选择一个事件市场，并执行 "是 "或 "否 "合约，这些合约会在验证结果后自动结算。

以下是如何完成从注册到支付的整个 Kalshi 交易周期：

1. 创建账户：使用准确的个人信息进行注册，确认您的电子邮件，并接受参与条款，即可进行实时交易。
2. 完成身份验证：上传政府签发的有效身份证件，提交您的社会保险号，并通过 KYC 身份验证，以实现注资和取款。
3. 设置安全设置：打开双因素身份验证，创建一个强大的密码，并安全地存储备份代码，以保护您的个人资料。
4. 为您的账户注资：使用 ACH 转账、借记卡、加密货币或经批准的支付合作伙伴存入资金，大多数存款会在一个工作日内出现在你的账户中。
5. 浏览可用市场：探索通货膨胀、加密货币价格或重大选举等主题，查看每个市场的规则手册，了解其数据来源和结算方式。
6. 选择订单类型：选择快速订单以即时执行，或选择限价订单以指定所需的入市价格，从而降低交易费用。
7. 下单交易：决定您的交易方（"是 "或 "否"），输入合同数量，查看估计费用，并确认订单以便处理。
8. 监控和管理头寸：观察价格走势，调整或提前平仓以获利，或持有直至市场平息和支付完成。

注：标准 Kalshi 账户可在每个市场持有最高 25,000 美元的头寸，而经批准的机构和做市商可交易更高的限额。交易结算后，您可以通过 Kalshi 的安全提款系统将利润即时提取到您的关联银行或借记卡中。

卡尔希受限国家

根据Kalshi 会员协议（第六部分），由于美国监管合规要求，该平台限制 50 多个国家和地区的访问。这些限制基于适用法律、美国商品期货交易委员会指南和美国财政部外国资产控制办公室 (OFAC) 的制裁。

以下是按地区分列的受限辖区的详细情况：

• 北美和加勒比地区：加拿大、古巴、海地和尼加拉瓜因美国贸易法规、财务报告冲突和反洗钱合规风险而受到限制。
• 欧洲：白俄罗斯、比利时、保加利亚、法国、意大利、摩纳哥、波兰、俄罗斯、乌克兰（克里米亚、顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热、赫尔松）和英国因欧盟监管分歧而受到限制。
• 非洲：阿尔及利亚、安哥拉、布基纳法索、喀麦隆、中非共和国、科特迪瓦、刚果民主共和国、埃塞俄比亚、肯尼亚、利比亚、马里、莫桑比克、纳米比亚、索马里、南苏丹、苏丹、津巴布韦受到外国资产管制处和地区合规法律的封锁。
• 中东：伊朗、伊拉克、黎巴嫩、叙利亚和也门由于美国财政部的制裁和防止资助恐怖主义的任务，仍然受到限制。
• 亚太地区：阿富汗、老挝、缅甸（缅甸）、朝鲜、新加坡、台湾、泰国和澳大利亚受到出口管制、数据处理限制和当地许可壁垒的限制。
• 南美洲：由于金融制裁和政治风险与 CFTC 报告标准相冲突，玻利维亚和委内瑞拉被列入其中。
• 其他地区：任何受美国全面或区域性制裁的司法管辖区（如占领区或禁运区）均自动被限制访问或使用。

根据现行政策和适用法律，这些地区的居民或实体不能在 Kalshi 开立账户、存入资金或进行交易。他们的最佳选择是查看Polymarket 的受支持国家列表，看看他们是否有资格参与那里的预测市场。

卡尔希支持的国家

Kalshi 适用于 130 多个国家/地区，只要交易不违反美国制裁或地区金融法律，就可以访问。在受限制的司法管辖区之外，大多数用户都可以开立账户、验证身份和交易事件合约，而无需额外的许可障碍。

支持的地区包括美国、墨西哥、巴西、德国、印度、日本、韩国和南非等主要经济体，以及亚洲和拉丁美洲的大部分地区。该平台的全球网络接口允许参与各合规市场，同时保留所有清算和监管功能。

根据Similarweb 的数据，Kalshi 的月访问量约为 300 万，其中 81.5% 来自美国，2.3% 来自加拿大，2.1% 来自英国，1.4% 来自德国，0.9% 来自印度。其余 11.8% 来自欧洲、亚洲和南美洲的不同国家。

卡尔希许可证

Kalshi 拥有美国商品期货交易委员会 (CFTC) 颁发的两张正式联邦许可证，允许其作为合法的事件合约交易所在美国运营。

以下是其官方许可证和相关监管注册的概述：

• 指定合约市场 (DCM)：Kalshi Inc. 获得美国商品期货交易委员会 (CFTC)颁发的指定合约市场执照，有权上市并促进基于事件的期货交易。
• 衍生品清算组织 (DCO)：其清算子公司 Kalshi Clearing LLC（"Kalshi Klear"）已在美国商品期货交易委员会注册，负责所有 Kalshi 交易的清算、保证金和结算。
• 国家期货协会 (NFA) 注册：Kalshi 及其清算实体已在美国期货协会（NFA）注册，以进行持续的合规监控和监管报告。
• 商品交易法》（CEA）监督：这两个实体都在 CEA 的联邦框架下运作，该框架对市场诚信、风险管理和参与者保护进行监管。
• 州级豁免：由于 Kalshi 受联邦政府监管，因此它获得了全国范围的认可，无需就衍生品活动单独获得州一级的许可。
• 审计和报告授权：Kalshi 的 DCM 和 DCO 身份要求定期进行 CFTC 审计、网络安全评估和运营风险披露。
• 业务清算权：Kalshi Klear 的 DCO 许可证允许其独立于第三方管理保证金要求、保证合同履行和解决交易。
• 联邦市场参与者认可：两家 Kalshi 实体都在美国商品期货交易委员会（CFTC）授权的美国衍生品市场和清算组织的官方登记册上。

卡尔希基金

截至 2025 年底，Kalshi 已通过多轮融资筹集了超过 5.5 亿美元的资金，D 轮融资后的估值约为 50 亿美元。这些资金来自机构风险投资、私人投资者和华尔街大佬，支持公司的快速发展和监管弹性。

Kalshi 的发展历程始于2019 年由 Y Combinator和 Neo提供的种子资金，随后在 2021 年由红杉资本领投、Charles Schwab 和 Henry Kravis 参投的 3000 万美元 A 轮 融资。2025 年，Paradigm 领投了 1.85 亿美元的 C 轮融资，随后红杉与 Andreessen Horowitz 共同领投了 3 亿美元的 D 轮融资。

彭博社（10 月 2025 日）报道，Kalshi 在上一轮融资后仅几周，就收到了投资者的报价，估值超过 100 亿美元。估值的上升反映了创纪录的交易量、主要的体育合作关系，以及 Kalshi 在美国总统选举市场上取得的决定性法律胜利。

卡尔希安全吗？

Kalshi 被认为对大多数交易者来说是安全的，因为它的结构消除了交易对手风险，每份合约在购买时都有充分抵押。每笔交易都由真实资金支持，直到交易解决为止，而不是依赖于信托或信用，从而确保自动、无延迟地进行支付。

Kalshi 的安全性超越了监管范围，体现了平台的设计、公平性和强大的数据问责制。用户可以实时查看订单簿，结算依赖于预定义的公共资源，交易受到持续监控，以防操纵或交易违规。

卡尔希风险

即使有强有力的保护和可靠的监督，Kalshi 用户仍面临着基于结果和时间敏感事件市场固有的财务和运营风险。需要考虑的重要风险

• 市场波动：事件概率可能在结算前发生急剧变化，导致价格大幅波动，给杠杆或高交易量头寸带来突然损失。
• 流动性短缺：利基市场或特定时间的市场往往吸引较少的参与者，造成价差扩大，难以按公允价值退出头寸。
• 监管变化：美国未来的政策变化或CFTC 的新解释可能会限制、延迟或完全暂停特定类别的事件市场。
• 结果确定延迟：由于 Kalshi 依赖于经过核实的第三方数据源，当信息更新不一致时，结算可能会出现延迟或争议。
• 技术可靠性：临时中断、支付滞后或系统错误可能会中断用户访问，并干扰波动交易期间的未平仓合约。
• 行为风险：对媒体报道或突发新闻做出情绪反应的交易者可能会冒过大的风险，扩大多个头寸的损失。
• 司法限制：根据 Kalshi 政策和规则手册，来自被禁止或高风险地区的用户可能面临账户冻结、余额被没收和合规调查的风险。
• 信息失衡：拥有更快执行系统的机构交易商或数据驱动型公司可以获得比一般零售参与者更多的定价优势。

法律战和法庭胜利

Kalshi 具有里程碑意义的法律诉讼主要集中在其上市与美国国会选举相关的合约的申请上，CFTC 最初于 2023 年阻止了这一申请。经过近两年的诉讼，联邦上诉法院于 2024 年 10 月裁定，Kalshi 提议的市场是合法的衍生品，而非赌博工具。关键时间轴：

• 2023 年 9 月：美国商品期货交易委员会拒绝卡尔希的选举市场申请。
• 2023 年 11 月：卡尔希根据《行政程序法》起诉商品期货交易委员会。
• 2024 年 10 月： 联邦法院支持卡尔希，推翻了 CFTC 的决定。
• 2025 年 5 月： CFTC 申请驳回上诉，卡尔希在法律上取得了事实上的胜利。

这一判决开创了监管先例，使基于选举的事件交易在联邦法律下合法化，并使 Kalshi 成为金融科技监管改革的象征。此案的结果引发了交易活动和风险投资的急剧增加，巩固了 Kalshi 在预测市场行业的领导地位。

卡尔希 vs 波利市场

Kalshi 和 Polymarket 是两个领先的预测市场，各自采用不同的方法来交易真实世界的事件结果。Kalshi 以受监管的金融交易所的形式运作，而Polymarket则通过建立在区块链基础设施上的去中心化智能合约运作。

据 Messari 报道，截至 2025 年 10 月，Polymarket 的交易量略高于 Kalshi，而 Kalshi 在美国经过验证的交易商中处于领先地位。Kalshi 的估值约为 50 亿美元，而 Polymarket 在获得洲际交易所（Intercontinental Exchange）的重大投资后估值为 80 亿至 90 亿美元。

下面是一个简明的比较，突出了它们在结构上的主要区别：

最后的想法

卡尔希的预测市场目前正处于将公众好奇心转化为合法资产类别的前沿，模糊了投机性洞察力与可衡量的金融情报之间的界限。

它的下一步发展可能涉及代币化结算、全球清算伙伴关系以及将实时新闻转化为即时可交易金融风险的综合数据馈送。

如果 Kalshi 能够以负责任的方式成功扩展，它将改变个人对冲信仰、预测全球风险以及参与信息经济学本身的方式。