什么是Uniswap ？

Uniswap 是Uniswap 第四个版本，在经过九次审计、一场奖金达 235 万美元的安全竞赛以及一项奖金高达 1550 万美元的漏洞赏金计划（当时为业内最高）后，于2025 年 1 月 31 日部署至Ethereum 区块链Ethereum 。

最大的变化在于架构层面。早期版本为每个资金池部署独立的合约，而 v4 则将所有资金池运行在一个 PoolManager 合约内，并提供生命周期回调，供外部合约接入。这一设计使Uniswap 一个固定产品转变为一个平台：任何人都可以发布带有自定义手续费逻辑、MEV 或完全不同curve 资金池curve 协议。

到2026年年中，v4已在包括Ethereum在内的15个以上网络上上线， Unichain、Base、Arbitrum、BNB 、Polygon、Monad支付链Tempo，并已取代v3，成为新去中心化交易所实验的默认部署目标。

Uniswap 的工作原理

v4 核心whitepaper保留了 v3 中的集中流动性模型，但围绕该模型对其他部分进行了全面重构。其中，五项设计决策起到了关键作用。

1. 单例模式

每个 v4 资金池都位于PoolManager合约内部。创建资金池属于状态更新而非合约部署，这使资金池的创建成本降低了约 99%，同时也大幅降低了多跳交易的成本，因为代币不再需要在每段路径上在不同的资金池合约之间转移。

2. 闪电会计

Flash 会计机制利用EIP-1153 引入的临时存储，在交易过程中内部追踪余额变动，并在交易结束时仅转移净金额。swap 四个资金池swap 只需两次代币转移即可结算，而非八次，这正是 v4 在复杂路径上具备显著gas 的主要原因。

3. 原生ETH

v4 恢复了直接的ETH ，取消了 v2 和 v3 所需的WETH 步骤。原生ETH gas 约为ERC-20 的一半，且ETH 不再在ETH WETH 之间分割。

4. ERC-6909 索赔

ERC-6909标准允许用户将代币余额以“索赔”的形式保留在 PoolManager 中，而非在每次操作后都进行提现。活跃交易者和流动性管理人可以一次性铸造索赔，并以此进行多次结算，从而省去反复的外部转账。

5. 动态费用

与 v3 将每个资金池锁定在固定费率层级不同，v4 资金池可以采用动态费率，该费率会根据每次swap 每个区块进行调整。开发者利用这一机制，在市场波动剧烈时（此时恶意套利对流动性提供者的损害最大）提高费用，而在市场平静时降低费用以吸引交易量。

Uniswap Hooks

Hooks 钩子是运行于资金池生命周期中特定节点的外部合约：初始化前后、交易、流动性变动以及捐赠时。每个资金池在创建时都会绑定一个钩子，且该钩子的权限被编码在其部署地址中，因此交易者可以精确验证资金池对其swap操作的具体权限范围。

实际上hooks v4 的核心亮点。该协议本身刻意保持精简，差异化主要体现在其上层构建的架构中。我们在 2025 年至 2026 年期间追踪到的最具影响力的钩子项目包括：

• EulerSwap：将 v4swap 与Euler 的借贷金库相连接，使存入的资产能够同时获得借贷yield、互换收益，并作为借款抵押品。通过让unit 资金发挥三重作用，它已成为 2025hooks 交易量最大的hooks 之一。
• Flaunch：一个launchpad Base 迷因币launchpad Base 利用hooks 交易手续费回馈给创作者，通过渐进式竞价墙执行自动回购，并在上线时强制设置短暂的禁售期。
• Angstrom：由Sorella Labs 开发，Angstrom 通过在每个区块以统一的清算价格批量交易，来抵御三明治攻击并将套利收益返还给流动性提供者（LP），从而解决因再平衡导致的损失问题——这一问题会悄无声息地消耗被动流动性。
• 多普勒拍卖与连续清算拍卖：基于 v4 构建的拍卖机制，用于价格发现和代币发行。隐私rollup 通过连续清算拍卖进行了代币销售，这是一种完全onchain ，可替代中心化发行平台。
• 聚合器hooks：由Uniswap 开发，这些挂钩通过 v4 池接口从onchain 获取流动性，从而将 v4 有效转变为一种DEX ，能够对其不拥有的流动性收取手续费。首个此类挂钩于 2026 年 3 月在 Tempo 上线。

目前已有数千个支持 Hook 的池子上线，涵盖范围广泛，从受合规限制的机构池，到完全运行在 Hook 内的NFT ，不一而足。

Uniswap 中的交易执行机制

swap Uniswap swap 很少会直接涉及单个 v4 资金池。通用路由器会在单笔交易中比较 v2、v3 和 v4 流动性池的价格，并在能优化成交效果时将订单拆分至不同版本的资金池。这也正是 v4 能够逐步吸纳交易量，而非通过强制迁移实现的原因。

大额交易越来越多地通过UniswapX 进行结算，这是一个基于意向的系统：用户提交订单后，竞争性成交方会通过荷兰式拍卖执行该订单。成交方从 v4 资金池、其他去中心化交易所（DEX）以及自身的库存中获取资金，并承担gas 和交易失败的风险，因此用户最终收到的价格就是报价。通过与Across 的集成，相同的机制也支持在Uniswap cross-chain 。

2025年，第三方聚合平台实现了闭环。1inch、CoWSwap、Paraswap 和 Matcha 均对 v4 资金池进行了索引，其中包括其求解器能够安全模拟的、支持 Hook 功能的资金池。这意味着，只要 v4 资金池的定价具有竞争力，无论交易者使用哪个前端，都能获得外部交易量。

Uniswap 的采用情况：2026年的数据

新版本的普及需要时间。v4 发布时并未提供激励措施，直到 2025 年初，大部分优质流动性仍留在 v3 中。随着路由集成日趋成熟，且主要聚合商将 v4 纳入其网络图curve 自 2025 年年中起curve 。

截至2026年6月， DefiLlama 数据显示，v4的累计交易量已达约3550亿美元，其中Ethereum mainnet 约1900亿美元mainnet Unichain700亿美元。30天交易量接近250亿美元，流动性提供者（LP）累计赚取的swap 已超过2.6亿美元。

TVL 更为复杂。v4 在上线后的 177TVL 突破 10 亿美元，速度快于 v3，但目前 TVL 约为 6.15 亿美元。 这一下滑部分源于Bunni的关闭——该平台曾是最大的LP流动性池，下文将对此进行说明。此外，由于hooks 流动性再质押至其他地方，v4的设计所需每美元交易量的闲置资本更少，TVL 交易活跃度的TVL 比早期版本更为TVL 。您可以在我们的TVL 将v4与其他交易场所进行对比。

Unichain：基于 v4Layer 2 解决方案

Unichain 是Uniswap OP layer 2 mainnet 2025 年 2 月上线mainnet 专为该协议打造的结算平台。该网络支持一秒钟出块，并自 2025 年 8 月起引入Flashblocks 技术——该技术通过流式传输在与Flashbots 联合开发的可信执行环境（TEE）内构建的子区块，实现每 200 毫秒确认一次交易。

TEE 的意义远不止于速度。区块构建遵循由硬件强制执行的可验证优先级排序规则，附有第三方可核查的证明，且会将可能回滚的交易在消耗用户gas 之前过滤掉。大多数 Rollup 是在不透明的off-chain 中对交易进行排序的，因此Unichain 首个L2 排序L2 本身可审计L2 ，这直接限制了在其他链上侵蚀交易者MEV 三明治式MEV 。

从经济角度来看，在UNIfication之后Unichain UNI 的关键Unichain ，因为其净排序器收入为代币销毁机制提供了资金支持。其活动表现波动较大：该链在v4的累计交易量中约占700亿美元，其中大部分集中在2025年的激励活动中；Base 这些计划的结束，其在v4日交易量中的占比已远远落后于Ethereum Base 。

Uniswap 中的MEV LP

在自动做市商（AMM）中，当资金池价格滞后于更活跃的市场时，被动型流动性提供者（LP）就会因套利者而蒙受损失。这种成本在“损失与再平衡”（LVR）研究中得到了量化，其金额往往超过头寸所赚取的费用。v3 版本并未为 LP 提供应对这一问题的工具。而 v4 的设计则将其视为核心问题。

目前已投入生产的缓解措施栈包括：

1. 动态手续费hooks：当价格剧烈波动时，资金池会提高每块的手续费，从而在套利交易最有利可图的时刻对其征税；而在市场平静时则降低手续费，以吸引不知情的交易量并保持竞争力。
2. 拍卖管理型流动性：hooks 拍卖hooks 设定资金池费率并获取套利收益的权利，从而将 LVR 转化为向 LP 支付的预付金。Angstrom 采用了相关的批量拍卖方法，以统一价格清算每个区块，从而从结构上杜绝了“三明治”套利的可能性。
3. 即时流动性控制：v4 版本的 beforeAddLiquidity 回调允许资金池限制即时流动性（JIT），即机器人围绕单笔大额swap 进行存取操作swap 从常驻流动性提供商（LP）处赚取手续费。
4. 排序器层级的排序机制：Unichain，TEE内部的优先级排序加上200毫秒的区块间隔，缩小了可被套利过期价格的窗口期，从而在基础设施层而非交易池层面降低了LVR。

PFDA（即UNIfication框架下获批的拍卖机制）将这一逻辑延伸至协议层，通过出售临时手续费折扣并销毁所得收益，从而MEV 此前流向搜索MEV 转而由流动性提供者（LP）UNI 共同分享。

UNIfication 与费用切换

自 v4 版本发布以来Uniswap 最重要的Uniswap 并非出现在代码层面，而是发生在治理领域。2025 年 12 月 25 日，由Uniswap 和Uniswap 提出的UNIfication 提案以 1.253 亿枚UNI 、仅 742UNI 反对UNI 获得通过，从而结束了关于协议费用切换方案长达数年的争论。

该套餐包含：

• 从国库中 UNI 1亿UNI 这大致相当于如果自上线以来一直收取手续费的话，本应销毁的数量。
• 协议费用将转换为UNI ，具体安排如下：Ethereum 2025 年 12 月 28Ethereum v2 及部分 v3 资金池的Ethereum LP 17% UNI ；X Layer 2026 年 3X Layer 扩展至Optimism、Arbitrum、Base、Zora 和X Layer ；Celo 2026Celo 6Celo Polygon、BNB 和Celo 。
• Unichain 费用将导入相同的销毁机制。
• 协议费用折扣拍卖（PFDA）是一种正在开发的机制，通过拍卖短暂的免手续费交易时段，MEV 原本可能流向搜索者的MEV 内部化。中标资金将用于进一步销毁代币，初步建模显示，每交易10,000美元，LP 可提高0.06至0.26美元。
• 结构性整合：Foundation团队已加入Labs，Labs也取消了其0.25%的界面、walletAPI费用，以完全与协议保持一致。

就 v4 而言，费用切换功能尚未启用。此次部署特意从 v2 和 v3 资金池开始，并且 DefiLlama 截至2026年6月，v4的协议收入仍显示为零。治理层正通过连续投票分阶段扩大费用覆盖范围，而v4资金池因动态费用和hooks 的存在，hooks 采用“一刀切”的协议分成方案hooks ，这构成了更具挑战性的设计难题。PFDA和聚合器hooks 原生机制，因此该版本对于长期燃烧收入的来源至关重要。

Uniswap 与 v3 对比

v4 保留了 v3 的集中式流动性，但改变了其实现方式。v3 资金池是具有固定费率层级且不可扩展的独立合约，而 v4 资金池共享一个合约，通过闪电结算进行结算，并可附加任意钩子逻辑。

对交易者而言，这种差异体现在更低成本的多跳路由上；而在支持钩子的资金池中，还包括v3无法提供的保护措施，例如MEV执行。对流动性提供者（LP）而言，v4实现了此前onchain无法实现的策略，但代价是需要理解每个资金池的钩子具体起什么作用。v3仍在运行，且在Ethereum TVL 仍TVL 目前没有强制迁移的要求，因此这两个版本将在未来数年内并存。

v4 的代码目前受商业源代码许可（Business Source Licence）约束，直至 2027 年 6 月 15 日，届时将转为 MIT 许可；因此，在此之前，直接分叉仍受限制，除非治理机构批准例外情况。

钩针风险：邦尼的教训

Hooks 关键逻辑Hooks Uniswap 经过审计的核心模块，而 2025 年则生动地展示了这究竟意味着什么。 Bunni作为当时v4上最大的LP钩子，尽管经过了Trail of Bits和Cyfrin的审计，仍于2025年9月2日因流动性分配逻辑中的舍入误差遭到利用，损失约840万美元。由于无法筹集资金进行安全重启，团队于当年10月关闭了该协议，并将其合约开源。

v4 核心自上线以来一直运行平稳，且此次漏洞利用针对的是 Bunni 自身的合约，而非 PoolManager。对于 2026 年使用 v4 的任何人来说，这一区别至关重要：协议风险与钩子风险是两码事，一个资金池的安全性取决于其关联的合约中审核最不充分的那一个。 我们对待未经审计或刚部署的hooks 对待一般未经审计的协议hooks ，仅将其视为适合持有小额、可承受损失头寸的场所。

流动性碎片化是第二项成本。同一对交易对如今可能同时存在于多个采用hooks v4 资金池中，此外还包括 v3 和 v2 资金池，这导致每个资金池的流动性变薄，并迫使更多交易通过聚合器和 UniswapX 完成。

最终想法

Uniswap 已实现其既定目标，即不再在功能层面展开竞争，而是转向基础设施层面的竞争。本轮周期中涌现的诸多创新产品MEV去中心化交易所（DEX）、集成借贷功能的自动做市商（AMM）onchain 拍卖——正被构建为hooks Uniswap ；而高达 3,550 亿美元的交易量表明，这一战略布局正在取得成效。

尚未解决的问题在于经济层面。UNIfication 最终UNI 销毁UNI 将协议使用与UNI 挂钩，但 v4 本身尚未产生协议费用，且 PFDAhooks 机制仍在hooks 。治理机制如何为协议在非完全掌控的资金池中分成的定价，将决定 v4 能否如 2025 年 12 月投票所预期的那样，成为收入引擎。关于该协议起源的背景信息，请参阅我们的《Uniswap 。