¿Qué es el HLP Vault de Hyperliquid?

HLP, siglas de Hyperliquidity Provider, es el vault de protocolo insignia de Hyperliquid. Según la documentación oficial, aporta liquidez mediante varias estrategias de creación de mercado y ejecuta liquidaciones. El vault también suministra USDC a través de Earn y acumula parte de las comisiones de trading del exchange. El resultado de pérdidas y ganancias (PnL) se reparte con los depositantes de la comunidad.

Como HLP es nativo de HyperCore, sus depósitos, su contabilidad y la ejecución de su estrategia se encuentran dentro del motor de trading de la L1 en lugar de en un contrato inteligente de terceros. Las posiciones, las ejecuciones y los saldos son visibles on-chain en la dirección de la bóveda (0xdfc2...f303). La lógica de la estrategia subyacente sigue siendo propietaria y la gestiona el equipo de Hyperliquid.

Tres características distinguen a HLP de otros productos de rendimiento de DeFi:

• Sin comisión de rendimiento: Los vaults de usuarios pagan a sus líderes 10 % de los beneficios, mientras que HLP traspasa 100 % de su PnL, sea positivo o negativo, a los depositantes.
• Solo USDC: los depósitos y los retiros se hacen en USDC. A diferencia de los pools de tipo índice, el activo base no tiene exposición al precio de BTC, ETH ni de ninguna altcoin.
• Doble función: HLP aporta liquidez en mercados tranquilos y absorbe liquidaciones de respaldo en periodos de tensión. Por ello, sus mejores días suelen coincidir con los peores del mercado.

HLP se lanzó en mayo de 2023, antes de que existiera el token HYPE. Sus primeros rendimientos ayudaron a poner en marcha el exchange.

¿Cómo funciona HLP?

HLP combina varias estrategias en una sola vault. La posición que se muestra en la aplicación representa el resultado neto de las estrategias componentes, denominadas históricamente Strategy A, Strategy B y Liquidator. Los ingresos proceden de cuatro fuentes.

1. Creación de mercado

Las estrategias principales de HLP colocan órdenes de compra y de venta en los más de 100 mercados de contratos perpetuos operados por validadores de Hyperliquid. Capturan la diferencia entre los precios de compra y de venta mientras cubren el inventario acumulado en esas operaciones. HyperCore no cobra gas por colocar órdenes, lo que permite a la bóveda cotizar, cancelar y actualizar órdenes de forma continua a un coste insignificante.

Los mercados tranquilos y laterales pueden generar ingresos constantes de creación de mercado. Las tendencias fuertes son más peligrosas porque la vault puede quedar en el lado perdedor de un libro de órdenes saturado. Aunque HLP tiene menos exposición al precio que pools de índices como JLP, sigue asumiendo riesgo direccional mientras se deshacen las posiciones.

2. Liquidaciones de respaldo (backstop)

Cuando el capital de un trader cae por debajo del margen de mantenimiento, Hyperliquid intenta en primer lugar cerrar la posición a través del libro de órdenes, donde cualquier participante puede competir por ella. Si el capital cae por debajo de dos tercios del margen de mantenimiento sin una ejecución limpia, el vault liquidador asume la posición al precio de referencia. Este vault es una de las estrategias que componen HLP.

El margen de mantenimiento del trader no se devuelve durante una liquidación de respaldo. Ese colchón hace que el proceso sea rentable para HLP de media y explica gran parte de su rendimiento excepcional en periodos de volatilidad. Nuestro rastreador de liquidaciones de criptomonedas y el mapa de calor de liquidaciones de HYPE muestran dónde se está acumulando la presión de liquidación.

3. Gana con préstamos mediante margen de cartera

El sistema de portfolio margin de Hyperliquid es la fuente de ingresos más reciente de HLP. Desplegado a partir de una versión pre-alfa de diciembre de 2025, permite a las cuentas elegibles pedir prestados USDC con HYPE o BTC como garantía. HLP aporta a este fondo sus USDC inactivos.

Quienes toman prestadas stablecoins pagan un tipo variable del 5 % APY, con un multiplicador pronunciado cuando la utilización supera el 80 %. Los proveedores reciben los intereses de forma proporcional después de que el protocolo retenga el 10 % como colchón de liquidación.

Por tanto, el capital que no utilizan las estrategias de creación de mercado de HLP puede generar un rendimiento base por préstamos. Esto vincula más estrechamente el rendimiento de la vault con la demanda de apalancamiento en el exchange.

4. Acumulación de comisiones de trading

HLP recibe una parte de las comisiones de trading del protocolo, aunque su proporción es mucho menor de lo que sugieren muchas guías. DefiLlama estima que HLP recibe aproximadamente el 1 % de los ingresos por contratos perpetuos y spot. El 99 % restante va al Assistance Fund para recompras de HYPE.

Los ingresos por comisiones de HLP bajaron de 7,15 millones de dólares en el T3 de 2025 a 1,5 millones de dólares en el T2 de 2026. Ahora sus rendimientos dependen sobre todo del PnL de las estrategias y no de subsidios de comisiones. Nuestra guía Comisiones de Hyperliquid explicadas detalla cómo se asignan las comisiones restantes.

5. Funcionamiento de depósitos y retiros

Los depósitos y retiros funcionan de la siguiente manera:

• Depósito: Transfiere USDC desde tu saldo de perps de Hyperliquid a la vault HLP. No hay mínimo más allá de la activación de la cuenta.
• Contabilidad de participaciones: un depósito representa una parte proporcional del vault. Si el patrimonio del vault aumenta un 10 %, el valor de tu participación también aumenta un 10 %.
• Periodo de bloqueo: Los retiros quedan disponibles 4 días después de tu depósito más reciente. Si añades más USDC, el plazo se reinicia para todo el saldo.
• Retirada: Cuando termina el periodo de bloqueo, las participaciones pueden canjearse a su valor actual. Reducir posiciones abiertas para financiar la salida puede generar cierto slippage.

HLP no cubre los mercados desplegados por constructores de HIP-3. Cada DEX de HIP-3 usa una dirección de sistema independiente para su propio liquidador de respaldo. En consecuencia, los contratos perpetuos de acciones, materias primas e índices ni aportan ni extraen del libro de HLP.

Rendimiento y estadísticas de HLP

En agosto de 2026, los datos de la aplicación de Hyperliquid, DefiLlama y el análisis de CoinGecko sobre el historial on-chain de la vault muestran que HLP se ha mantenido rentable en conjunto a pesar de haber perdido la mayor parte de sus depósitos:

La curva de PnL sube a escalones en lugar de seguir una pendiente constante. Los datos de CoinGecko registran largos periodos con poco movimiento, seguidos de ganancias bruscas cuando se dispara la volatilidad. Solo dos eventos explican aproximadamente el 41 % del beneficio histórico de HLP: el desplome del 10 de octubre de 2025 y una liquidación de una ballena el 31 de enero de 2026. Juntos duraron menos de dos semanas.

El TVL ha caído más de dos tercios desde su máximo. HLP mantenía unos 269 millones de dólares en junio de 2026 antes de descender hasta aproximadamente 184 millones de dólares, incluida una caída del 25 % en los últimos 30 días. Los rendimientos moderados entre episodios de volatilidad y los repetidos intentos de manipulación, que se analizan más abajo, parecen haber llevado a los depositantes a retirar sus fondos.

Nuestro resumen de estadísticas de Hyperliquid analiza el volumen del exchange, el open interest y las métricas de HYPE que determinan el abanico de oportunidades de HLP.

Cómo obtiene beneficios HLP con las caídas del mercado

Las liquidaciones forzosas alimentan la estrategia de liquidador de HLP, lo que permite que el vault obtenga beneficios de hechos que provocan pérdidas graves a los traders apalancados.

• 10 de octubre de 2025: un anuncio de aranceles provocó el mayor desapalancamiento de la historia de las criptomonedas. Se liquidaron aproximadamente 19.000 millones de dólares en 24 horas, incluidos más de 10.000 millones de dólares en Hyperliquid. Se estima que HLP ganó entre 40 millones de dólares y 41,5 millones de dólares ese fin de semana. Los depositantes recibieron una rentabilidad cercana al 10 % en menos de 48 horas, mientras que el exchange no incurrió en deuda incobrable. La presión también provocó el primer evento de auto-deleveraging con margen cruzado de Hyperliquid en más de dos años.
• Liquidación de una ballena el 31 de enero de 2026: El trader conocido como la «ballena de Hyperunit» mantenía una posición larga apalancada en ETH cuyo valor nocional había superado los 700 millones de dólares. Se cerró de forma forzosa con una pérdida de aproximadamente 250 millones de dólares. Los datos on-chain de CoinGecko indican que HLP ganó unos 15 millones de dólares con el evento, lo que supuso una rentabilidad de un solo día del 5,8 % para los depositantes.

En cambio, un trimestre tranquilo y lateral puede generar muy poco. Es poco probable que HLP satisfaga a los depositantes que buscan un rendimiento constante en stablecoin. Su perfil de rentabilidad se parece más a una estrategia que cobra durante las sacudidas del mercado.

Incidentes de manipulación de HLP

HLP hereda las posiciones que pasan por el proceso de liquidación de respaldo, lo que convierte al vault en un posible objetivo. Varios traders han provocado deliberadamente autoliquidaciones en mercados con poca liquidez para trasladar las pérdidas a HLP.

JELLY sigue siendo el episodio más controvertido. Liquidar el contrato al precio de entrada del atacante protegió a los depositantes, pero también demostró que los validadores podían anular el precio de mercado durante un ataque activo. La intervención suscitó comparaciones con los rescates de exchanges centralizados. Posteriormente, Hyperliquid introdujo límites más estrictos de interés abierto y niveles de leverage, junto con una votación de validadores totalmente on-chain para las exclusiones de cotización.

Ninguno de estos incidentes llevó el PnL acumulado de HLP a terreno negativo, y la mayor pérdida individual representó menos del 1 % del TVL en ese momento. Aun así, cada ataque ha reavivado las dudas sobre si los depositantes pasivos reciben una compensación suficiente por el riesgo extremo que asumen.

HLP frente a User Vaults en Hyperliquid

Hyperliquid ofrece dos categorías de bóvedas, cada una con comisiones, periodos de bloqueo y perfiles de riesgo diferentes.

Los vaults de usuarios funcionan como fondos gestionados sin envoltura regulatoria. Cualquiera puede crear uno y hay miles disponibles. Las estrategias van desde enfoques disciplinados neutrales al mercado hasta posiciones direccionales agresivas. Sus resultados son visibles on-chain, aunque los de un entorno de mercado pueden aportar poco sobre el rendimiento futuro.

La documentación de Hyperliquid clasifica ahora las vaults de HyperCore como heredadas. En su lugar, se anima a los desarrolladores a crear vaults tokenizadas en HyperEVM mediante CoreWriter y precompilaciones. Estos productos pueden usar estándares como ERC-4626 y, a diferencia de las vaults heredadas, operan con activos spot y mercados HIP-3.

Comparativa de HLP, JLP, GLV y LLP

HLP se inspiró en el GLP de GMX y más tarde se convirtió en un modelo para otros productos. Las cuatro mayores bóvedas de liquidez nativas de un exchange utilizan ahora estructuras distintas para aplicar la misma idea general.

Jupiter JLP

JLP actúa como fondo de contrapartida de Jupiter Perps en Solana. Quienes lo poseen tienen una cesta ponderada hacia SOL que también contiene ETH, WBTC y stablecoins. Reciben el 75 % de las comisiones de trading, de préstamo y de impacto en el precio, que se acumulan en el precio del token. JLP genera un rendimiento real, pero también conlleva exposición directa al precio. El token suele seguir a los principales criptoactivos y debe pagar a los traders con activos del fondo cuando sus posiciones conjuntas son rentables.

Dos acontecimientos importantes han afectado a JLP este año. El exploit de 286 millones de dólares sufrido por Drift el 1 de abril drenó unos 41,7 millones tokens JLP, valorados en aproximadamente 155 millones de dólares, en una sola transferencia. A principios de junio, los rastreadores on-chain también registraron que las ballenas abandonaban el pool a un ritmo más de 14 veces superior al normal.

Con aproximadamente 750 millones de dólares, JLP sigue teniendo el TVL más alto del grupo, aunque el volumen de contratos perpetuos de Jupiter sigue muy por debajo del de Hyperliquid. Nuestro ranking de los mejores exchanges descentralizados de contratos perpetuos compara las plataformas.

Pools GM de GMX y GLV

GMX dejó de utilizar su índice GLP original en julio de 2025 tras un exploit de 42 millones de dólares relacionado con la arquitectura V1. La liquidez se ha trasladado a pools GM aislados para cada mercado. Las bóvedas GLV funcionan como envoltorios de reequilibrado automático entre pools que usan el mismo colateral.

Según la documentación de GMX, los proveedores de liquidez reciben el 63 % de las comisiones generadas por las operaciones, las liquidaciones, los préstamos y los swaps en Arbitrum y Avalanche.

GMX ya no es la plataforma predeterminada para los traders activos de perpetuos. Aun así, sus pools siguen siendo una opción bien auditada para los proveedores de liquidez nativos de DeFi, y está previsto un vault GLV solo de stablecoins para MegaETH.

Lighter LLP

El LLP de Lighter es el equivalente más cercano a HLP. Combina la creación de mercado con la liquidación de respaldo en un libro de órdenes sin comisiones, en el que la casación se verifica mediante pruebas zero-knowledge. LLP pasó de unos 20 millones de dólares en mayo de 2025 a más de 700 millones de dólares a finales de 2025, con APY superiores al 30 %. Gran parte de ese resultado reflejó el menor número de creadores de mercado externos que competían por las mismas operaciones en Lighter.

En febrero de 2026, Lighter dividió el LLP en compartimentos separados para criptomonedas, FX y materias primas tokenizadas. Las pérdidas de un mercado ya no pueden propagarse a todo el pool, un enfoque inspirado en el incidente JELLY de HLP. El acceso ahora tiene un límite y exige hacer staking de LIT. A medida que entren más creadores de mercado profesionales, es probable que su rendimiento se acerque al rango de HLP.

Cómo hacer un depósito en Hyperliquid HLP

Una vez que la cuenta tiene fondos, depositar lleva unos minutos:

1. Fondea tu cuenta: haz bridge de USDC a Hyperliquid a través de Arbitrum o con una opción de depósito nativo. Confirma que los fondos están en tu saldo de contratos perpetuos.
2. Abre la pestaña Vaults: abre Vaults en la aplicación de Hyperliquid y elige Hyperliquidity Provider (HLP) en la parte superior de la lista.
3. Consulta las estadísticas en directo: Antes de hacer un depósito, revisa el TVL del vault, el APR del último mes, el PnL acumulado y la caída máxima.
4. Depósito: introduce la cantidad de USDC y confirma la transacción. Tu participación se actualiza de inmediato y comienza el bloqueo de 4 días.
5. Supervisa y retira: sigue la posición en «Your Performance». Pasados 4 días, puedes retirar desde la misma página al valor actual de la participación.

Aplicar un código de referido de Hyperliquid al abrir una cuenta reduce las comisiones de trading. El descuento no se aplica a los depósitos en vaults.

Riesgos de depositar en HLP

HLP implica riesgos que no se aplican a una cuenta de ahorro en stablecoin. Quienes realicen depósitos deberían tener en cuenta lo siguiente:

• Riesgo de contraparte y de estrategia: HLP puede perder cuando los traders obtienen beneficios de forma colectiva o cuando su inventario queda en el lado equivocado de una tendencia del mercado. La vault ha registrado rentabilidades negativas en días y semanas concretos.
• Riesgo de liquidación tóxica: Como liquidador de último recurso, HLP puede heredar posiciones desproporcionadas o manipuladas. JELLY, POPCAT y FARTCOIN siguieron un enfoque similar, y es probable que el patrón se repita en mercados con poca liquidez.
• Perfil de rentabilidad irregular: Dos periodos breves generaron una parte sustancial del beneficio acumulado de HLP. Son habituales los meses de rendimiento plano, y las cifras de APR mostradas describen resultados pasados y no garantizan rentabilidades futuras.
• Bloqueo y momento de salida: los fondos no se pueden retirar durante los primeros 4 días posteriores a un depósito. Esta restricción puede impedir la salida en las primeras fases de un episodio de estrés, cuando es más probable que se materialicen las pérdidas.
• Intervención de gobernanza: los validadores ya han votado antes retirar de cotización y liquidar forzosamente un mercado durante un ataque. La decisión protegió a HLP en 2025, pero crea un riesgo discrecional que podría actuar en cualquier dirección.
• Reducción del subsidio de comisiones: la mayor parte de las comisiones se destina a recompras de HYPE, lo que deja a HLP dependiente del rendimiento de la estrategia. Los cambios en las estrategias o en la asignación de capital del equipo de Hyperliquid afectarán a los rendimientos.
• Riesgo del protocolo y del bridge: un fallo en el consenso, los oráculos o el bridge de Hyperliquid podría afectar a HLP. El bridge de Arbitrum también se ha pausado en el pasado.
• Acceso regulatorio: Hyperliquid bloquea varias jurisdicciones a través de su frontend, entre ellas Estados Unidos. Las normas que regulan las plataformas de derivados siguen cambiando.

Los depositantes con experiencia suelen usar HLP como una parte limitada de una cartera de stablecoins que obtiene rendimientos absorbiendo shocks de mercado, en lugar de tratarlo como una posición de efectivo principal.

Conclusiones

HLP sigue siendo uno de los productos más originales de DeFi. Al situar el papel de creador de mercado y liquidador dentro de una vault pública, abrió a depositantes comunes una de las posiciones más rentables de un exchange. La vault ha distribuido aproximadamente 137 millones de dólares mientras ayudaba a Hyperliquid a convertirse en la principal plataforma de contratos perpetuos on-chain.

Su situación actual es más complicada que la propuesta inicial. Los subsidios de comisiones se han vuelto insignificantes y la mayor parte de los rendimientos llegan en periodos de crisis. Además, un patrón repetible de manipulación ha contribuido a que el TVL haya caído dos tercios desde su máximo.

Otros avances han reforzado el modelo. Los préstamos de Earn ya aportan un rendimiento base, el PnL acumulado se ha mantenido positivo en todos los ataques y competidores como Lighter están adoptando la estructura con una segmentación de riesgo adicional.

Lo importante no es el APR destacado, sino si quieres tener exposición a una estrategia que gana al absorber eventos extremos del mercado. Para quienes realizan depósitos y sí lo quieren, HLP sigue siendo la opción on-chain más probada. Consulta la página del vault en directo para ver su TVL más reciente, su drawdown y su rentabilidad del último mes antes de decidir cuánto asignar.