Что такое STRC?

STRC — это Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, выпущенные Strategy, разработчиком корпоративного ПО, которая превратилась в крупнейшего в мире корпоративного держателя биткоина. Привилегированная акция — это класс акций, по которому дивиденды выплачиваются раньше, чем по обыкновенным, и который имеет приоритет над ними при ликвидации компании, хотя не даёт права голоса.

Strategy провела первичное публичное размещение в июле 2025 года по цене 90 $ за акцию, продав чуть более 28 млн акций и привлекла около 2,47 млрд долларов чистой выручки. Номинал каждой акции составляет 100 $; это базовая стоимость, на которую начисляются дивиденды, а заявленная цель компании — чтобы STRC торговался в диапазоне примерно от 99 $ до 100 $.

Эта ценная бумага нужна для финансирования накопления биткоина. Strategy продаёт акции STRC инвесторам, ищущим доход, на вырученные деньги покупает больше биткоина для своего казначейства и взамен выплачивает держателям высокую ежемесячную денежную доходность. На начало июля компания держала 843 775 BTC; эту позицию можно отслеживать в нашем трекере биткоин-казначейств.

Strategy позиционирует STRC как часть семейства «Digital Credit» наряду с четырьмя родственными привилегированными акциями. Это крупнейший и наиболее активно торгуемый выпуск в группе. В обращении находится более 10 млрд долларов акций, а дневной объём регулярно превышает 300 млн долларов.

Как работает STRC?

STRC объединяет установленный компанией дивиденд, целевую цену и программу выпуска акций в одну самоподдерживающуюся систему.

1. Переменный дивиденд и целевой номинал 100 $

STRC выплачивает кумулятивный денежный дивиденд по ставке, которую Strategy пересматривает каждый месяц. Кумулятивный означает, что невыплаченные дивиденды накапливаются и должны быть погашены до того, как держатели обыкновенных акций что-либо получат; это даёт держателям юридическую защиту, хотя совет директоров всё равно должен объявлять каждую выплату.

Ставка — это руль. Когда STRC торгуется ниже 100 $, более высокий дивиденд делает акции привлекательнее и возвращает цену вверх. Когда он торгуется выше 100 $, более низкая ставка охлаждает спрос. Strategy запустила ставку на уровне 9 % и неоднократно повышала её, доведя до 12 % для дат фиксации с июля и далее.

Снижение ставки ограничено контрактными условиями. Согласно условиям, поданным в SEC, Strategy не может снижать ставку более чем на 25 базисных пунктов в месяц плюс корректировка, привязанная к SOFR, базовой однодневной процентной ставке, и вообще не может снижать ставку, пока остаются невыплаченными прошлые дивиденды. Для повышения такого ограничения нет.

2. Цикл эмиссии, который финансирует покупки биткоина

Когда STRC торгуется на уровне номинала или выше, Strategy продаёт новые акции напрямую на рынок через программу at-the-market (банкомат) — механизм, позволяющий публичной компании постепенно выпускать акции по текущим ценам. Выручка идёт прямо на покупку биткоина, поэтому высокая цена STRC ускоряет рост казначейства.

Цикл работает только в одну сторону. Когда STRC опускается ниже 100 $, выпуск новых акций означает привлечение меньше номинальной стоимости каждой акции, поэтому Strategy приостанавливает программу банкомат и теряет один из основных каналов финансирования. Поэтому трейдеры следят за ценой STRC как за индикатором состояния модели накопления биткоина у Strategy.

3. Старшинство, бессрочность и что обеспечивает дивиденд

У STRC нет даты погашения, поэтому Strategy никогда не обязана возвращать заявленную сумму 100 $, хотя может выкупить акции в ограниченных случаях, например при выкупе остатка, когда большая часть выпуска уже погашена. При любой ликвидации держатели стоят выше обычных акционеров MSTR и ниже держателей облигаций компании.

Ни один конкретный биткоин не служит обеспечением STRC. Дивиденды выплачиваются из корпоративных ресурсов Strategy, в подавляющей части это биткоин и денежный резерв, а совет директоров может отказаться объявлять выплату, если средства юридически недоступны. Обеспечение биткоином носит концептуальный характер и основано на балансе, но не является заложенным активом.

4. Резерв USD и программа монетизации BTC

После июньской распродажи Strategy формализовала порядок финансирования выплат в рамках Digital Credit Capital Framework. Утверждённый советом директоров резерв в USD, составлявший 2,55 млрд долларов на конец июня, может использоваться только для привилегированных дивидендов и процентов и должен постоянно покрывать не менее 12 месяцев этих обязательств.

Эта структура также создала программу монетизации BTC, разрешающую продажи биткоин на сумму до 1,25 млрд долларов для пополнения резерва, а также разрешения на выкуп на 1 млрд долларов как привилегированных ценных бумаг, так и обыкновенных акций MSTR. При годовых дивидендных и процентных обязательствах около 1,76 млрд долларов текущий резерв покрывает примерно 17,4 месяца.

История дивидендной доходности STRC

Ставка дивиденда STRC с момента запуска менялась только в одну сторону. Strategy повышала её каждый месяц от начального уровня 9 % до марта, удерживала на уровне 11,50 % четыре месяца подряд, а затем подняла до 12 % во время июньской распродажи, когда эффективная доходность для новых покупателей выросла почти до 15 %.

Динамика месячной ставки с момента запуска такова:

• С августа по сентябрь 2025 года: ставка открылась на уровне 9,00 % в первом дивидендном периоде, затем во втором месяце выросла на целый процентный пункт до 10,00 %.
• С октября по декабрь 2025 года: три повышения на четверть пункта подняли ставку выше 10,25 % и до 10,50–10,75 % к концу года, поскольку Strategy продолжала подталкивать цену к номиналу.
• С января по март 2026 года: дальнейшие ежемесячные повышения на 25 базисных пунктов подняли ставку до 11,00 %, 11,25 % и затем 11,50 %.
• С апреля по июнь 2026 года: Strategy сохранила ставку на уровне 11,50 %, даже когда цена акций резко упала, что вызвало критику: пересмотр ставки отставал от требований рынка.
• Июль 2026 года: ставка выросла до 12,00 % для дат фиксации с 1 июля включительно, что соответствует 12 $ на акцию в год — это самый высокий уровень за всю историю инструмента.

Заявленная ставка и фактическая доходность — это два разных показателя. Покупатель по цене 100 $ получает заявленные 12 %, а покупатель по цене 85 $ получает эффективную доходность выше 14 % с того же дивиденда, поскольку выплата фиксирована относительно заявленной суммы 100 $. Большой разрыв между ними говорит о том, что инвесторы закладывают в цену больший риск.

Дата отсечения дивидендов STRC

Экс-дивидендная дата — это граница права на выплату. Тот, кто держит STRC на закрытие перед экс-датой, получает следующий дивиденд, а покупатели в эту дату или позже — нет, и цена акции в то утро механически снижается примерно на сумму выплаты.

До июня STRC выплачивал дивиденды по месячному циклу. Дата фиксации реестра приходилась примерно на 15-е число каждого месяца, а выплата производилась в последний календарный день. 8 июня акционеры одобрили переход на выплату дивидендов дважды в месяц, поэтому теперь даты фиксации приходятся на 15-е число и последний день каждого месяца, а деньги выплачиваются примерно через две недели после каждой из них.

Первая полумесячная выплата в размере 0,48 $ на акцию была произведена держателям, зарегистрированным на 30 июня, и выплачена 15 июля. Strategy также заявила, что ожидает, что дивиденды STRC будут считаться не облагаемым налогом возвратом капитала для большинства держателей в США, то есть выплаты уменьшают базовую стоимость владельца, а не сразу считаются обычным доходом.

STRC и MSTR: сравнение

STRC и MSTR принадлежат одной компании, но служат противоположным целям. MSTR — обыкновенные акции Strategy, ставка с кредитным плечом на цену биткоина, усиливающая каждое движение в казначействе, а STRC — доходный продукт, призванный убрать эту волатильность и обеспечить держателям стабильную денежную доходность.

Компромисс отражается на результатах. За год до июня 2026 года MSTR упали примерно на 72 % и опустились ниже 87 $, до самого низкого уровня с февраля 2024 года, поскольку рыночная премия к стоимости её биткоин исчезла. STRC даже при худшем закрытии около 74 $ потеряли около четверти стоимости и всё это время продолжали выплачивать дивиденды наличными.

Права собственности тоже различаются. Держатели MSTR владеют долей всего бизнеса, голосуют по корпоративным вопросам и получают неограниченный потенциал роста, если биткоин дорожает. Держатели STRC получают приоритет по дивидендам и старшее требование при ликвидации, но их реалистичный потенциал роста ограничен номинальной стоимостью около 100 $, и у них нет права конвертации в обыкновенные акции.

Мы рассматриваем эту пару как разделение волатильности. Strategy передаёт рост и падение биткоина акционерам MSTR, а стабильность продаёт покупателям STRC, и обе бумаги зависят от одного и того же казначейства. Инвесторы, которым нужна простая спот-экспозиция без этих оболочек, могут сравнить продукты в нашем трекере биткоин-ETF.

STRC и SATA

SATA — ближайший прямой конкурент: привилегированная бессрочная акция с переменной ставкой, выпущенная Strive (Nasdaq: ASST), биткоин-казначейской компанией, сооснованной Вивеком Рамасвами. Обе бумаги ориентированы на номинал 100 $, выплачивают кумулятивные денежные дивиденды, корректируемые для удержания этого уровня, и опираются на корпоративный биткоин-резерв ради доверия.

Различия заключаются в масштабе и структуре выплат. Strategy держит более чем в 60 раз больше биткоина, чем Strive с её примерно 13 300 BTC, и ведёт традиционный программный бизнес, тогда как у Strive нет долга, и она повысила ставку SATA до 12,25 % в декабре 2025 года на пути к примерно 13 %. Кроме того, в июне SATA начала выплачивать дивиденды каждый торговый день — это первая листингованная в США ценная бумага с такой практикой.

Во время турбулентности в июне инвесторы перешли в SATA, который держался около номинала, пока STRC обваливался, чему способствовали более высокая доходность и ежедневные выплаты. Сама Strive в начале 2026 года купила STRC примерно на 50 млн долларов для собственного казначейства — признак того, что даже конкурирующий эмитент считает Stretch качественным резервным активом.

STRC в сравнении с STRF, STRK, STRD и STRE

STRC — одна из пяти привилегированных ценных бумаг в линейке Digital Credit компании Strategy, и каждая занимает свою ступень на лестнице риска. Положение Stretch объясняет как его доходность, так и поведение в периоды стресса.

Привилегированные акции Strategy распределяются следующим образом:

• STRF (Strife): самые старшие привилегированные акции с фиксированным кумулятивным дивидендом 10 %, выплачиваемым ежеквартально; рассчитаны на инвесторов, которым нужно наиболее сильное право требования в структуре.
• STRK (Strike): конвертируемые привилегированные акции с 8 %, которые можно обменять на обыкновенные акции MSTR; они сочетают доход с potential ростом капитала, если акции сильно вырастут.
• STRC (Stretch): инструмент с переменной ставкой и привязкой к номиналу, рассматриваемый здесь; он создан для стабильности и обладает самой высокой ликвидностью в группе.
• STRD (Stride): некумулятивная привилегированная бумага с дивидендом 10 %, которая имеет самый низкий приоритет среди четырёх листингов на Nasdaq, поэтому пропущенные дивиденды не накапливаются, а эффективная доходность у неё самая высокая.
• STRE (Stream): номинированные в евро бессрочные привилегированные акции с доходностью 10 %, размещённые на Люксембургской фондовой бирже и созданные для привлечения европейских инвесторов, ориентированных на доход.

Продажа биткоина в июле 2026 года профинансировала квартальные дивиденды по STRF, STRE, STRK и STRD, а также ежемесячную выплату по STRC — напоминание о том, что все пять инструментов опираются на один корпоративный кошелёк. STRC уникален тем, что пересматривает ставку ежемесячно, что делает его самым чувствительным барометром доверия рынка к Strategy.

Обвал STRC и продажи биткоина компанией Strategy

Большую часть первых десяти месяцев STRC держался около номинала, а затем рухнул за шесть недель. 14 мая акции закрылись на уровне 100 $ перед датой отсечки дивидендов, но биткоин уже опускался значительно ниже октябрьского рекорда, а Strive в тот же день объявила о ежедневных дивидендах SATA, что усилило конкурентное давление.

Первая трещина в доверии возникла из-за символической продажи. С 26 по 31 мая Strategy продала 32 BTC примерно за 2,5 млн долларов для финансирования выплат по STRC — это первая продажа биткоина с декабря 2022 года. Michael Saylor заранее намекнул на этот шаг на звонке по итогам 1 квартала, сказав, что компания продаст немного биткоина «чтобы привить рынку иммунитет», но раскрытие информации всё же встревожило держателей, рассчитывавших на доктрину «никогда не продавать».

Продажи ускорились в течение июня, когда биткоин упал ниже 60 000 $. 17 июня STRC закрылся на рекордном на тот момент уровне 89 $, затем снизился ещё сильнее после того, как выкуп конвертируемых облигаций на 1,5 млрд долларов израсходовал часть денежного резерва, а 26 июня достиг внутридневного минимума 71,25 $. Аналитики объяснили значительную часть последнего падения принудительными продажами: держатели с кредитным плечом, купившие «стабильную» бумагу на марже, подвергались ликвидации один за другим. Юридическая фирма Rosen Law Firm в ту же неделю начала расследование в интересах инвесторов.

Strategy ответила публикацией Digital Credit Capital Framework 29 июня, а спустя несколько дней продала 3 588 BTC примерно за 216 млн долларов — крупнейшая продажа биткоин в её истории — чтобы покрыть дивиденды за второй квартал по всем пяти выпускам привилегированных акций. Часть продажи была исполнена по цене около 60 773 $ за монету, что ниже средней себестоимости компании примерно в 75 700 $, то есть Strategy зафиксировала убытки, чтобы выплатить доход инвесторам.

Меры частично сработали. В течение недели STRC восстановился до верхней части диапазона $80s, а исследовательская команда Standard Chartered заявила, что бумага имеет значительное избыточное обеспечение, и назвала эпизод сбоем в коммуникации, который должен разрешиться возвратом к номиналу. Тем не менее обвал остаётся показательным стресс-тестом для кредитов, обеспеченных биткоин, а похожие случаи мы разбираем в нашем руководстве по крупнейшим обвалам на крипторынке.

Риски и безопасность STRC

STRC по замыслу безопаснее обыкновенных акций Strategy: у него кумулятивные дивиденды, приоритет над MSTR, специальный денежный резерв и казна, рыночная стоимость которой многократно превышает привилегированные обязательства. Но это не делает его сберегательным продуктом, а июньская просадка показала, что цель в 100 $ — это задача, которую компания может не выполнить.

Наиболее серьёзные риски, которые мы учитываем:

• Зависимость от биткоина: способность Strategy выплачивать дивиденды почти полностью опирается на её запасы биткоина, поэтому затяжной медвежий рынок подрывает базу активов, стоящую за каждой выплатой.
• Дивиденды по усмотрению совета: совет должен объявлять каждую выплату из legally доступных средств, и хотя невыплаченные суммы накапливаются, держатели не могут требовать распределения по графику.
• Нет залога: биткоин не передан в залог держателям STRC: они владеют лишь требованием на остаточные корпоративные активы, за которыми стоит более 8 млрд долларов конвертируемого долга.
• Нестабильность цены: механизм привязки к номиналу не работал несколько недель в июне 2026 года, и покупатели, использовавшие кредитное плечо в расчёте на нижнюю границу 95 $, были ликвидированы каскадами.
• Зависимость от размещений: модель Strategy опирается на постоянный доступ к рынкам капитала, а устойчивый дисконт к номиналу закрывает программу ATM, которая финансирует и покупку биткоина, и пополнение резервов.
• Растущая нагрузка по выплатам: каждое повышение ставки увеличивает счёт по дивидендам, который уже составляет около 1,76 млрд долларов в год по привилегированным акциям и процентам, что снижает будущее покрытие.
• Юридическое и регуляторное давление: открытое расследование юридической фирмы добавляет новостной риск, из-за которого цена может двигаться независимо от биткоина.
• Нет защиты пополнений: STRC не застрахован FDIC и не имеет ни одной из гарантий, которые действуют для банковских счетов, фондов денежного рынка или казначейских облигаций.

Как купить STRC

STRC торгуется на Nasdaq как обычная акция, поэтому для её покупки нужен брокерский счёт, а не криптокошелёк. Сложность возникает с таймингом: дата фиксации определяет, придёт ли ваш первый дивиденд через две недели или через шесть.

Для этой сделки мы используем eToro, так как платформа в июне добавила STRC наряду с другими привилегированными акциями Strategy и позволяет покупать дробные доли. eToro не предлагает эти привилегированные акции клиентам из США: им стоит использовать локального брокера, например Fidelity, Schwab или Interactive Brokers.

Покупка STRC состоит из следующих шагов:

1. Откройте счёт: зарегистрируйтесь на eToro, пройдите верификацию личности и до внесения средств убедитесь, что привилегированные акции доступны в вашей стране.
2. Пополните баланс: внесите пополнение банковским переводом, картой или электронным кошельком, учитывая, что STRC оценивается и выплачивается в долларах США.
3. Найдите тикер: ищите STRC, указанный как Strategy Prf A (Stretch var.), и убедитесь, что вы не попали по ошибке на обыкновенные акции MSTR.
4. Сравните цену с номиналом: сопоставьте котировку с указанной суммой 100 $: покупка с дисконтом повышает доходность, которую вы получаете при том же фиксированном дивиденде.
5. Рассчитайте дату фиксации: покупайте до 15-го числа или до последнего дня месяца, чтобы получить право на следующую выплату, которая производится дважды в месяц.
6. Разместите ордер: используйте лимитный ордер вместо рыночного ордера, поскольку привилегированные акции торгуются менее ликвидно, чем обыкновенные, и спреды могут быстро расширяться.
7. Следите за пересмотром ставки: отслеживайте ежемесячные объявления Strategy: каждое изменение ставки дивидендов показывает, насколько усердно компания работает над тем, чтобы удержать целевой уровень 100 $.

Выводы

STRC — одна из самых изобретательных ценных бумаг, появившихся в эпоху биткоин-казначейств: она превращает волатильный пакет активов в высокую денежную доходность с помощью всего лишь ежемесячно настраиваемой ставки и дисциплинированной программы выпуска.

Обвал июня 2026 года показал и хрупкость модели, и её устойчивость. Целевая цена была пробита, Strategy продала биткоин с убытком, чтобы продолжать выплаты держателям, и всё же каждый дивиденд был выплачен наличными, а компания получила закреплённую политику резервов и инструменты выкупа, которых раньше у неё не было.

Мы считаем, что честнее всего сказать так: держатели STRC берут на себя риск баланса Strategy и получают за это 12 %. Тем, кто покупает, следует понимать, что дивиденды выплачиваются на усмотрение компании, подбирать размер позиции с учётом возможного повторения просадки и считать доходность компенсацией реального кредитного риска, связанного с уверенностью Michael Saylor в биткоине.