Perpetual futures bilden das Fundament des globalen Krypto-Handels, doch fast ein Jahrzehnt lang konnten US-Trader sie nur über Offshore-Plattformen außerhalb der US-Vorschriften nutzen.

Kalshi änderte dies Mitte 2026 durch die Listung des ersten von einer US-Regulierungsbehörde genehmigten perpetual Vertrags. Er startete mit hohem Volumen und einem anderen Design als die Handelsplätze mit hoher leverage, die das Segment im Ausland dominieren.

Für alle, die abwägen, ob sich Onshore-perps lohnen, sind die Details wichtiger als die Schlagzeilen. Hier erfahren Sie, wie Kalshi Perpetuals funktionieren, was sie auszeichnet und wo die Risiken liegen. 👇

Was sind Kalshi Perpetuals (perps)?

Kalshi Perpetuals sind Derivatekontrakte, mit denen Sie eine position mit leverage auf den Kurs eines Krypto-Assets wie Bitcoin oder Ethereum eingehen können, ohne das Asset zu besitzen und ohne ein Abwicklungsdatum. Sie gehen long, wenn Sie einen steigenden Kurs erwarten, und short, wenn Sie einen fallenden Kurs erwarten.

Zwei Merkmale unterscheiden einen perpetual von einem Krypto-Kauf. Durch leverage steuert ein geringerer Sicherheitenbetrag eine größere position, und das Fehlen eines Ablaufdatums sorgt dafür, dass eine position so lange offen bleibt, wie genügend Sicherheiten sie abdecken.

Kalshi betreibt bereits das führende US-Geschäft mit prediction markets, und perps sind das erste Produkt außerhalb der Ja/Nein-Ereigniskontrakte, die das Unternehmen groß gemacht haben. Die Börse bietet nun sowohl regulierte Ereigniskontrakte als auch regulierte perpetuals in einem Konto an.

Kalshi versteht diesen Schritt als Weiterentwicklung vom Marktführer für prediction markets hin zu einer Derivatemöglichkeit der nächsten Generation. Ein Trader kann auf den Ausgang eines Ereignisses wetten und gleichzeitig aus demselben Guthaben heraus eine gerichtete, gehebelte Sicht auf den Kurs eines Assets einnehmen.

Wie funktionieren Kalshi-perps?

Ein Kalshi-perpetual-Trade läuft darauf hinaus, eine Richtung zu wählen, die position mit leverage zu dimensionieren und dann zwei Kräfte zu steuern: die funding rate, die den Kontrakt an den spot bindet, und die liquidation, die den Trade schließt, falls sich der Kurs zu stark gegen Sie bewegt.

1. Richtung: Long oder Short

Jede position beginnt mit einer Seite. Ein long erzielt Gewinne, wenn das Asset steigt, und verhält sich wie eine gehebelte Variante des Kaufs. Ein short erzielt Gewinne, wenn es fällt, was beim spot-Handel nicht möglich ist, da der spot-Handel nur steigende Kurse belohnt.

Dieses zweiseitige Design macht den Hauptreiz von perps aus. Trader können eine bärische Sicht einhalten, bestehende Bestände absichern oder sich gegen Volatilität positionieren, ohne Bestände verkaufen zu müssen.

2. leverage und margin

Um eine position zu eröffnen, hinterlegen Sie collateral, auch margin genannt, und leverage bestimmt, welches Exposure damit gesteuert wird. Bei einer 5x-leverage sichern 1.000 $ margin eine position im Wert von 5.000 $ ab, sodass eine Kursbewegung des Assets um 10 % in jedem Fall zu einer Schwankung Ihrer Sicherheiten um 50 % führt.

Kalshi verwendet isolated margin, bei der die einem Trade zugewiesene Sicherheit dem Betrag entspricht, der dafür auf dem Spiel steht. Die maximale leverage ist konservativ angesetzt und passt sich den Bedingungen an, wobei Bitcoin zum Start bei fast 5,7x gedeckelt ist und die meisten Altcoins darunter liegen. Dies steht in scharfem Kontrast zu Offshore-perpetual exchanges, die routinemäßig 50x, 100x oder mehr anbieten.

3. Die funding rate

Da perpetuals niemals ablaufen, zieht kein Abwicklungsereignis den Kontraktpreis zurück an den realen Marktpreis. Die funding rate steuert dies über eine wiederkehrende Zahlung zwischen Longs und Shorts.

Wenn der perpetual über dem spot gehandelt wird, zahlen Longs an Shorts, was das Halten einer Long-position kostspieliger macht und den Kurs nach unten drückt. Wenn er unter dem spot gehandelt wird, zahlen Shorts an Longs, und der Kurs wird nach oben getrieben. Bei Kalshi wird das funding alle 8 Stunden abgewickelt, ist auf ±2 % pro Zeitraum gedeckelt und erscheint in Ihrer Transaktionshistorie. Live-Raten für den gesamten Markt können Sie auf unserem Dashboard für crypto funding rates verfolgen.

4. liquidation

Eine liquidation findet statt, wenn Verluste Ihre Sicherheiten bis zu einem Minimum aufzehren, das als maintenance margin bezeichnet wird. An diesem Punkt wird die position automatisch geschlossen, um zu verhindern, dass das Konto ins Minus gerät. Eine höhere leverage verkürzt die für die Auslösung erforderliche Kursbewegung.

Kalshi berechnet die liquidation anhand eines mark price, einer aggregierten Referenz aus mehreren spot-Märkten statt eines einzelnen Börsen-Feeds, wodurch das Risiko einer liquidation durch einen kurzen Preissprung an einem einzelnen Handelsplatz verringert wird. Unsere Bitcoin liquidation heatmap bildet die Preisniveaus ab, an denen sich tendenziell Kaskaden bilden.

Kalshi-perps im Vergleich zum spot-Handel

Am einfachsten verstehen Sie perps im Vergleich zum reinen Kryptokauf. Beim spot-Handel besitzen Sie den Vermögenswert, ganz ohne leverage, ohne Finanzierungskosten und ohne Zwangsliquidation. Perps bilden stattdessen den Preis ab, wodurch Leerverkäufe und leverage möglich werden, während gleichzeitig laufende Kosten und das liquidation-Risiko hinzukommen.

Perps eignen sich für kurzfristige, direktionale oder Absicherungsstrategien, während spot zu langfristigem Akkumulieren passt. Unsere Übersicht zu perpetuals im Vergleich zum spot-Handel beleuchtet die Vor- und Nachteile im Detail.

Was können Sie auf Kalshi perpetuals handeln?

Kalshi hat seine perpetuals mit Bitcoin eingeführt und das Angebot im Zuge des regulatorischen Genehmigungsverfahrens schnell ausgebaut. Stand Anfang Juni 2026 listete der offizielle Leitfaden 13 von der CFTC genehmigte Krypto-perpetual-Kontrakte, weitere werden geprüft.

Das Portfolio umfasst die wichtigsten liquid assets, wobei der maximale leverage jeweils die Volatilität und Markttiefe des zugrunde liegenden Marktes widerspiegelt:

• Large Caps: Bitcoin und Ethereum weisen mit rund 5,7x und 4,3x bei der Einführung den höchsten leverage auf.
• Mid Caps: XRP, Solana, Chainlink, Dogecoin und Litecoin liegen niedriger, meist zwischen 2x und 3x.
• Smaller Caps: Sui, Polkadot, Bitcoin Cash, Stellar, Hedera und Shiba Inu weisen den engsten leverage auf, oft unter 2x.

Diese Werte sind dynamisch und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern, während Kalshi seine Risikoparameter anpasst. Die Börse hat bestätigt, dass keine perpetuals auf Agrarrohstoffe gelistet werden, eine Beschränkung, die mit der Haltung der CFTC zusammenhängt, dass das perpetual-Design nicht für jede Anlageklasse geeignet ist.

Statistiken zu Kalshi perpetuals

Die perpetuals von Kalshi sind erst wenige Wochen alt, doch die frühen Daten platzieren sie bereits unter die aktivsten Produkte, die die Börse jemals gelauncht hat. Die folgenden Zahlen spiegeln die neuesten verfügbaren Werte wider und ändern sich rasant, da das Volumen nominal ist und das open interest sich mit jeder offenen Position verändert.

• Einführungsphase: Perps erreichten am ersten Tag ein Volumen von 100 Millionen US-Dollar, innerhalb einer Woche 1 Milliarde US-Dollar und nach zwei Wochen mehr als 5,5 Milliarden US-Dollar an nominalem Volumen, der schnellste Produktstart in der Geschichte von Kalshi.
• Tägliches Volumen: Mitte Juni setzte allein das BTC-perpetual rund 1,2 Milliarden US-Dollar in 24 Stunden um, während der ETH-Kontrakt bei knapp 560 Millionen US-Dollar lag und HYPE, SOL sowie XRP Tage im zweistelligen Millionenbereich verzeichneten.
• Open Interest: Der Rollout trieb das gesamte open interest von Kalshi auf einen Rekordwert von fast 810 Millionen US-Dollar, da perpetuals begannen, dauerhafte Positionen aufzubauen, wie es bei auslaufenden Event-Kontrakten niemals möglich gewesen wäre.
• Märkte live: Mitte Juni wurden elf Krypto-perpetual-Märkte gehandelt, angeführt von Bitcoin und Ethereum, während weitere Assets zur Genehmigung eingereicht wurden.
• leverage-Spanne: Die maximale leverage liegt bei Bitcoin nahe dem 5,7-Fachen und sinkt bei kleineren, volatileren Token ab – ein Bruchteil des im Offshore-Bereich üblichen 50- bis 125-Fachen.

Das nominelle Volumen ist der Notional-Wert, der den gesamten Vertragswert inklusive leverage anstelle des risikoreichen Kapitals zählt. Betrachten Sie ihn daher eher als Aktivitätsindikator denn als eingezahlte US-Dollar.

Warum Kalshi Perps anders sind

Perpetual futures existieren im Offshore-Bereich, seit BitMEX 2016 den ersten Bitcoin-perp listete, und die Kategorie ist enorm gewachsen. Das Offshore-Perpetual-Volumen stieg von 28 Billionen US-Dollar an jährlichem Notional-Wert im Jahr 2023 auf über 90 Billionen US-Dollar im Jahr 2025 – ein Markt, von dem US-Händler laut CNBC größtenteils ausgeschlossen waren.

Kalshis Hauptunterscheidungsmerkmal ist die Regulierung. Das Listen von perps an einer CFTC-überwachten Börse bietet US-Händlern einen Onshore-Zugang mit transparentem Funding, Mark-Price-liquidation und den Schutzmaßnahmen eines regulierten Marktes.

Das zweite ist die Risikoposition. Während Offshore-Plattformen um dreistellige leverage konkurrieren, wirken Kalshis einstellige Obergrenzen und gedeckelte Fundings als ein institutionenfreundliches Design, das sich an Hedger und Profis richtet, die zuvor keinen konformen Handelsplatz hatten.

Das dritte ist die Vielfalt. Kalshi ist die einzige US-Börse, an der ein Händler sowohl regulierte Event-Contracts als auch regulierte perpetuals in einem Account hält, wodurch wahrscheinlichkeitssbasierte und preisbasierte Exposures miteinander verschmelzen.

Kalshi-Regulierung & CFTC-Genehmigung

Am 29. Mai 2026 erteilte die Commodity Futures Trading Commission KalshiEX, LLC einen Bescheid zur Genehmigung für ihren BTCPERP-Kontrakt, ein perpetual, das sich auf den spot-Preis von Bitcoin bezieht und als futures-Produkt behandelt wird. Kalshi reichte diesen gemäß Kommissionsverordnung 40.3 ein, wobei der Bescheid im Rahmen des Commodity Exchange Act ausgestellt wurde.

Dies war der erste perpetual-futures-Kontrakt, der im Rahmen des freiwilligen Prozesses der Verordnung 40.3 genehmigt wurde, wodurch die analytische Vorlage für jede nachfolgende Einreichung geschaffen wurde. KalshiEX argumentierte, dass ein Kontrakt basierend darauf als future gilt, ob er zukünftige Zahlungsverpflichtungen erzeugt, und nicht darauf, ob er zu einem festen Datum endet, und die Kommission stimmte dem zu.

CFTC-Präsident Mike Selig, der Ende 2025 bestätigt wurde, hatte sich verpflichtet, Krypto-perpetuals an Land zu holen, und bezeichnete die Genehmigung als historischen Schritt, wobei er die Entscheidung auf die Tiefe und den rund um die Uhr laufenden Charakter des Bitcoin-spot-Marktes stützte.

Ein Vorbehalt ist für die Genauigkeit von Bedeutung. Kalshi vermarktet das Produkt als Amerikas erste perpetuals, aber die CFTC hatte zuvor Bitnomial grünes Licht gegeben, einen ähnlichen Kontrakt mit einer 25-Jahres-Frist anzubieten, wodurch er nicht wirklich perpetual war. Kalshis BTCPERP ist der erste gänzlich ohne Enddatum.

Kalshi und die Wettbewerbslandschaft

Der Launch erfolgte nicht im luftleeren Raum. Am selben Tag ebnete die CFTC einer Coinbase-Tochtergesellschaft den Weg, US-Kunden mit globalen perpetual- und Optionsmärkten zu verbinden, was signalisiert, dass sie beabsichtigt, den Weg für mehrere Unternehmen statt nur für einen Gewinner zu öffnen.

Nicht jeder etablierte Akteur begrüßt den Wandel. Am 18. Juni 2026 vermeldete die CME Group, der größte Betreiber von US-futures-Börsen, eine Klage gegen die CFTC und Präsident Selig zur Nichtigerklärung der Genehmigungen, mit der Begründung, perpetuals seien swaps gemäß dem Dodd-Frank Act und keine futures. Die Klage nennt weder Kalshi noch Coinbase, und die CFTC tat sie als unbegründet ab, aber sie lässt die rechtliche Grundlage von US-perps vorerst ungeklärt.

Die konkurrierende Prognoseplattform Polymarket hat sich auf ihren eigenen 24/7-Long-Short-Handel zubewegt, was Teil einer breiteren Annäherung ist, bei der Plattformen für Event-Contracts gehebelte Derivate hinzufügen. Im Offshore-Bereich liegt die hohe Liquidität nach wie vor bei Hyperliquid, Binance und Bybit, weshalb Kalshis anfänglicher Vorsprung eher regulatorischer Natur ist als auf Orderbuch-Tiefe beruht.

Das Momentum setzte schnell ein. Kalshis perpetuals verzeichneten am ersten Tag ein Volumen von über 100 Millionen US-Dollar, überschritten innerhalb einer Woche die Marke von 1 Milliarde US-Dollar – was das Unternehmen als sein bisher am schnellsten wachsendes Produkt bezeichnete – und übertrafen innerhalb von zwei Wochen 5,5 Milliarden US-Dollar an Notional-Wert.

Der nächste Schritt sind Non-Krypto-perps. Mitgründer Tarek Mansour erklärte, dass Kalshi sich in Gesprächen mit Regulierungsbehörden über andere Asset-Klassen befindet, und ein No-Action-Letter der CFTC vom 12. Juni drängte andere Kontraktmärkte dazu, Produkte im Perpetual-Stil in echte perpetuals umzuwandeln, was als Nächstes auf Rohstoffe und Aktienindizes hindeutet.

Wer steckt hinter Kalshi?

Kalshi wurde 2018 von Tarek Mansour und Luana Lopes Lara gegründet, die es zur ersten föderal regulierten Prognosemarkt-Börse in den USA ausbauten und den Event-Contract als Asset-Klasse schufen. Mansour, der CEO, handelte zuvor bei Goldman Sachs und Citadel und studierte am MIT.

Das Unternehmen verbrachte fast zwei Jahre damit, der CFTC zu beweisen, dass Event-Contracts kein Glücksspiel sind, und erhielt 2020 die Genehmigung. Diese Grundlage machte später die Genehmigung von perpetuals auf derselben Lizenz für einen zugelassenen Kontraktmarkt (Designated Contract Market) möglich.

Das Wachstum verlief rasant. Eine Finanzierungsrunde im März 2026 unter der Leitung von Coatue Management bewertete Kalshi mit fast 22 Milliarden US-Dollar, was einer Verdopplung der Bewertung gegenüber den Vormonaten entspricht; zu den Geldgebern gehören Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm und ARK Invest.

Das Unternehmen sieht sich weiterhin mit Hürden konfrontiert. Kalshi hat Herausforderungen auf bundesstaatlicher Ebene bekämpft, darunter ein Verbot in Nevada und strafrechtliche Ermittlungen in Arizona im Zusammenhang mit den Event-Contract-Aktivitäten, wobei diese Streitigkeiten zwar von perpetuals getrennt sind, aber den Rahmen bilden, in dem das Unternehmen agiert.

Risiken beim Handel mit Kalshi perpetuals

Kalshi perpetuals sind reguliert, aber die Regulierung beseitigt nicht die Gefahren des Handels mit leverage. Machen Sie sich diese Risiken bewusst, bevor Sie Kapital einsetzen.

• Leverage verstärkt Verluste: Selbst bei konservativen Obergrenzen vergrößert leverage Gewinne und Verluste, und eine kleine ungünstige Kursbewegung kann die Sicherheit einer Position aufzehren.
• liquidation-Risiko: Wenn Verluste die maintenance margin erreichen, wird die Position automatisch geschlossen. Ein höheres leverage verkürzt den Abstand zu diesem Punkt, und Schließungen können ohne Vorwarnung erfolgen.
• Exposition gegenüber negativen Salden: Die eigenen Offenlegungen von Kalshi weisen darauf hin, dass die Automatische liquidation kein garantierter stop-loss ist. Bei Kurslücken, extremer Volatilität oder geringer liquidität kann eine Position zu einem schlechteren Preis geschlossen werden und einen negativen Saldo hinterlassen, den Sie ausgleichen müssen.
• Anfallende funding-Kosten: In einem einseitigen Markt kann die Zahlung der funding rate alle 8 Stunden die Rendite im Laufe der Zeit um mehrere Prozent des Notional-Werts schmälern, unabhängig von der Preisbewegung.
• Krypto-Volatilität: Die Basiswerte schwanken stark, und plötzliche Bewegungen können liquidationen schneller auslösen, als ein Trader reagieren kann, insbesondere ohne stop-loss-Orders.
• Produktreife: Onshore-perpetuals sind neu. Kontrakte, leverage-Einstellungen und das Asset-Angebot befinden sich noch in der Entwicklung und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern.
• Regulatorischer Überhang: Die CFTC hat das Produkt genehmigt, aber die CME Group klagt auf Nichtigerklärung dieser Genehmigung, das breitere Geschäft von Kalshi ist mit Streitigkeiten auf bundesstaatlicher Ebene konfrontiert, und künftige Regeländerungen könnten die Funktionsweise der Plattform weiterhin neu gestalten.
• liquidity-Tiefe: Als Neueinsteiger hat Kalshi dünnere Orderbücher als die größten Offshore-Börsen, was bei größeren Orders zu größeren Spreads und mehr slippage führen kann.

Fazit

Kalshi perpetuals sind das bisher deutlichste Zeichen dafür, dass perps von den Offshore-Rändern der Kryptowelt in den regulierten US-Kern vordringen. Das frühe Handelsvolumen zeigt eine echte Nachfrage, und der CFTC-Rahmen verleiht dem Produkt eine Legitimität, die Offshore-Börsen nie hatten.

Die Designentscheidungen sind ebenso wichtig wie die Genehmigung. Konservatives leverage, gedeckelte funding rates und eine Marktkurs-liquidation lassen die Version von Kalshi eher wie institutionelle Infrastruktur als wie ein Casino mit hohem leverage erscheinen, und genau das ist der Punkt.

Was offen bleibt, sind Tiefe und Breite. Ob Kalshi Orderbücher aufbauen kann, die mit der Offshore-liquidity mithalten können, und ob das Unternehmen perpetuals über Krypto hinaus auf Rohstoffe und Indizes ausdehnen kann, wird darüber entscheiden, ob dies ein anhaltender Wandel oder ein beeindruckender Eröffnungssprint ist.