Cos'è Ondo Finance?

Ondo Finance è una piattaforma di asset reali (RWA) che emette token blockchain garantiti uno a uno da strumenti finanziari tradizionali. Anziché inventare yield nativi delle criptovalute, la piattaforma converte i rendimenti dei titoli di debito a breve termine del governo statunitense e, più recentemente, delle azioni quotate in borsa, in token che vengono scambiati su blockchain pubbliche 24 ore su 24.

La piattaforma è strutturata in due parti distinte. Una divisione dedicata alla gestione patrimoniale gestisce i fondi tokenizzati, mentre una divisione tecnologica sviluppa i protocolli, i bridge e la blockchain che consentono il trasferimento di tali token tra le diverse reti. Questa suddivisione permette a Ondo di detenere titoli regolamentati tramite entità autorizzate, pur continuando a fornire DeFi senza autorizzazione.

Nel 2026 l'attività è caratterizzata da tre linee di prodotti. OUSG USDY ai detentori un'esposizione ai yield dei titoli del Tesoro statunitense, Ondo Global Markets propone azioni e ETFs tokenizzati, mentre Ondo Chain fornisce il livello di regolamento istituzionale a supporto di tali prodotti. All'inizio del 2026, il patrimonio complessivo sat 3,5 miliardi di dollari su tutte le catene, posizionandosi tra i più consistenti tra RWA .

I suoi finanziatori sembrano un vero e proprio TradFi . Il sostegno da parte dei venture capitalist è arrivato da Founders Fund, Pantera Capital e Coinbase Ventures, mentre i suoi prodotti di tesoreria si integrano con il fondo monetario tokenizzato BlackRock. Ondo è stata fondata nel 2021 da Nathan Allman, un ex banchiere Goldman Sachs , ed è supervisionata dalla Ondo Foundation, un'organizzazione senza scopo di lucro con sede nelle Cayman Islands.

Come Ondo Finance ?

Il modello di Ondo è semplice: ogni token emesso rappresenta un diritto su un bene reale detenuto off-chain un custode o off-chain un fondo regolamentato. I token vengono coniati quando il valore entra nel sistema e riscattati quando esce, e on-chain loro on-chain riflette quello del bene sottostante. I prodotti si differenziano per la natura della garanzia, per chi può detenerli e per le modalità con cui yield al detentore.

1. Tokenizzazione e copertura

Ogni prodotto raggruppa un insieme di attività regolamentate, per poi emettere token che ne rappresentano i diritti di proprietà. Questa struttura fa sì che il valore on-chain rimanga allineato a quello della garanzia sottostante.

Il modello di supporto si basa sui seguenti componenti:

• Deposito: i titoli del Tesoro sottostanti, le quote dei fondi e i titoli azionari sono detenuti da depositari e intermediari finanziari regolamentati, non dallo smart contract, garantendo così che le attività rimangano all'interno dei quadri giuridici esistenti.
• Conio: i token vengono creati quando gli investitori depositano stablecoin o valuta fiat; il protocollo destina poi i proventi al fondo o al titolo di riferimento.
• Riscatto: i titolari possono bruciare i token per riscattare il valore sottostante; diversi prodotti consentono un riscatto quasi istantaneo 24 ore su 24, 7 giorni su 7, anziché ricorrere alle tradizionali finestre di regolamento.
• Prezzi: On-chain riflettono il valore patrimoniale netto o gli interessi maturati, garantendo che i token rimangano strettamente allineati alle attività sottostanti.
• Riserve: le certificazioni di terzi e i rendiconti sui fondi confermano che ogni serie di token è interamente garantita, un requisito fondamentale per gli utenti istituzionali a cui Ondo si rivolge.

2. Come Yield ai detentori

I prodotti Treasury di Ondo offrono yield due forme diverse, che influiscono sul modo in cui il rendimento viene visualizzato nel wallet. Entrambe riflettono i tassi di interesse statunitensi a breve termine, non DeFi .

I due yield sono:

• Accumulo di token: Yield , determinando un aumento del prezzo del token; pertanto, il valore di un singolo token cresce leggermente ogni giorno, mentre il saldo rimane invariato. OUSG USDY standard USDY questo approccio.
• Token di rebasing: Yield distribuito sotto forma di token aggiuntivi sul wallet, mantenendo il prezzo vicino a un dollaro mentre il saldo cresce. Le varianti rUSDY e rOUSG funzionano in questo modo.
• Conversione: i titolari possono passare dalla versione con accumulo a quella con ribasamento e viceversa tramite il convertitore di token di Ondo senza slippage, scegliendo la forma più adatta alle proprie esigenze di utilizzo della garanzia o di contabilità.

3. Requisiti di ammissibilità e accesso

È la normativa sui titoli, e non Ondo, a stabilire chi può detenere ciascun token, dando vita a un sistema a più livelli in cui il prodotto più regolamentato è anche quello soggetto alle maggiori restrizioni.

L'accesso si articola come segue:

• OUSG: riservato agli acquirenti qualificati statunitensi, strutturato come fondo 3(c)(7) offerto ai sensi della norma 506(c) del Regolamento D, con un investimento minimo storicamente pari a circa 5.000 dollari per le transazioni immediate.
• USDY: Accessibile agli investitori al dettaglio e istituzionali nelle regioni non statunitensi idonee senza necessità di accreditamento, con un periodo di lock-up di circa 40-50 giorni prima che i token diventino trasferibili.
• Onboarding: entrambi richiedono la verifica dell'identità e wallet prima del conio; una volta completata questa procedura, gli asset possono essere monitorati e trasferiti come qualsiasi altro on-chain .

I prodotti principali Ondo Finance

Il portafoglio di Ondo si è ampliato da due prodotti Treasury fino a diventare una piattaforma completa che copre la gestione della liquidità, i titoli azionari, i derivati e i prestiti. I prodotti elencati di seguito rappresentano la maggior parte del suo patrimonio e della sua attività.

1. OUSG: Titoli del Tesoro statunitense tokenizzati

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) è il prodotto di gestione della liquidità istituzionale che offre agli investitori qualificati un'esposizione tokenizzata al debito pubblico a breve termine con emissione e rimborso 24 ore su 24, 7 giorni su 7.

• Struttura di sostegno: OUSG principalmente nel fondo monetario tokenizzato BUIDLBlackRock, oltre che in prodotti Franklin Templeton, Fidelity, WisdomTree e Wellington, nonché in stablecoin e depositi bancari a garanzia della liquidità.
• Yield: i rendimenti variano in base ai tassi dei titoli del Tesoro a breve termine e, all'inizio del 2026, si attestano tra il 3% e il 3,5%, al netto di una commissione di gestione dello 0,15%.
• Liquidità: le sottoscrizioni e i rimborsi vengono regolati in USDC e nel RLUSD, e Ondo è il singolo maggiore detentore di BUIDL.
• Copertura: disponibile su Ethereum, Solana, Polygon e XRP Ledger, con un patrimonio di circa 700 milioni di dollari nel 2026.

2. USDY: un token in dollari Yield

USDY (US Dollar Yield ) è la controparte accessibile di OUSG, un titolo tokenizzato che offre yield in dollari yield investitori non statunitensi privi dello status di acquirente qualificato.

• Struttura: USDY un credito privilegiato su un portafoglio di titoli del Tesoro a breve termine e depositi bancari detenuti da Ondo USDY , un’entità del Delaware protetta dal rischio di fallimento, con una subordinazione del capitale proprio che funge da ammortizzatore per i detentori.
• Yield: il tasso variabile segue l'andamento dei rendimenti dei titoli del Tesoro a breve termine, attestandosi intorno al 4,5% APY primavera del 2026, sia nella versione con capitalizzazione degli interessi che in quella con ricalcolo del tasso.
• Distribuzione: USDY il prodotto del Tesoro tokenizzato con la più ampia diffusione tra le diverse blockchain, con un'offerta presente su Ethereum, Solana, Mantle, Sui e Aptos, il che lo rende un elemento fondamentale per yield cross-chain .
• Dimensioni: nel 2026 l'offerta ha sfiorato i 700 milioni di dollari, distribuita su oltre 16.000 indirizzi di possessori, con un'elevata liquidità sul mercato secondario nelle piattaforme decentralizzate.

È proprio questa doppia struttura a far sì che Ondo venga citato nelle discussioni sulle stablecoin yield più sicure, sebbene USDY tecnicamente un titolo, non una stablecoin ancorata.

3. Ondo Global Markets: azioni e ETFs tokenizzati

Ondo Global Markets (OGM) è il prodotto che ha rivoluzionato Ondo nel 2026. Offre azioni e ETFs tokenizzati agli utenti non statunitensi; ogni token è garantito da azioni reali detenute presso un broker-dealer registrato negli Stati Uniti e il regolamento avviene tramite la Depository Trust Company.

• Catalogo: OGM elenca oltre 260 titoli azionari e ETFs statunitensi tokenizzati, che spaziano da titoli blue chip a titoli di crescita e fondi indicizzati sul mercato generale, tutti con un rendimento totale che include i dividendi.
• Dimensioni: la piattaforma ha superato il miliardo di TVL a circa otto mesi dal lancio, un primato assoluto per qualsiasi piattaforma di titoli azionari tokenizzati, per poi superare gli 1,17 miliardi di dollari con un volume di scambi cumulativo che sfiora i 20 miliardi di dollari.
• Distribuzione: i token vengono distribuiti agli utenti tramite Binance, Bitget, MetaMask e Blockchain.com Solana, Ethereum e BNB , con procedure KYC e AML a livello di accesso.
• Riconoscimento: Binance ha ammesso i titoli OGM alla negoziazione sulla propria piattaforma di negoziazione multilaterale regolamentata presso Abu Dhabi Markets, mentre una partnership con Broadridge ha consentito il voto per delega agli azionisti tokenizzati.

4. Ondo Perps infrastrutture di supporto

Ondo ha ampliato la propria offerta nel settore dei derivati con Ondo Perps, il cui lancio è previsto per il 9 giugno 2026, che consente agli operatori non statunitensi di assumere posizioni con leva finanziaria su titoli azionari tokenizzati. Questo prodotto completa una suite che comprende anche servizi di prestito e bridging.

• Perps Ondo: Offerte perpetual futures su azioni, ETFs e materie prime quali Tesla, Nvidia, oro e argento, con leverage fino a 20x leverage azioni tokenizzate utilizzabili come margin .
• Flux Finance: un mercato di prestiti sovracollateralizzati gestito dall'Ondo DAO, in cui gli utenti forniscono asset come USDC OUSG coniare fToken fruttiferi.
• Ondo Bridge: gestisce cross-chain e il ritiro cross-chain di USDY LayerZero, con verificatori indipendenti e limitazione della velocità per garantire la sicurezza.

Ondo Chain: un Layer 1 la finanza tokenizzata

La scommessa più ambiziosa di Ondo va oltre l'emissione di token per arrivare a controllare le infrastrutture su cui questi vengono regolati. Ondo Chain è una Layer 1 specificamente per gli asset reali regolamentati, con una testnet dal febbraio 2025 e mainnet per il 2026.

Il progetto si basa su quattro pilastri: un gruppo di validatori autorizzati composto da istituzioni regolamentate, staking da RWA tokenizzate anziché solo da un token nativo, oracoli di prova di riserva integrati nel protocollo e bridging omnichain nativo bridging le catene pubbliche. L'obiettivo è garantire la conformità fin dalla progettazione, colmando le lacune relative front-running, alla custodia e alla rendicontazione che rendono le grandi istituzioni diffidenti nei confronti delle catene completamente pubbliche.

Il compromesso è la centralizzazione. Limitare i validatori a soggetti autorizzati concentra il controllo, aumentando la sicurezza normativa ma allontanandosi dalla partecipazione aperta che caratterizza la maggior parte dei Layer 1. Tra i consulenti di progettazione di Ondo figurano Franklin Templeton Google Cloud, a testimonianza del fatto che il target è quello istituzionale. Con Ondo Global Markets che registra già un volume di miliardi, la catena può partire con asset reali e utenti già esistenti, anziché da zero.

Tokenomics di ONDO

Il token ONDO è stato lanciato nel gennaio 2024 sulla Ethereum un'offerta massima fissa di 10 miliardi di unità. Esso governa l'Ondo DAO Flux Finance, con un potere di voto proporzionale alle quote detenute, delegabile ad altri indirizzi e attivo anche quando i token sono bloccati.

Assegnazione e sblocchi

L'offerta di ONDO è fortemente orientata verso categorie legate all'ecosistema e allo sviluppo a lungo termine, che maturano nel corso di diversi anni. Questo calendario determina in larga misura l'offerta a breve termine.

• Crescita dell'ecosistema: circa il 52,1% destinato airdrops, incentivi per i collaboratori ed espansione, gran parte dei quali legati a un sistema di vesting a scaglioni che prevede il rilascio in occasione di grandi eventi programmati.
• Sviluppo del protocollo: circa il 33% destinato alle infrastrutture e allo sviluppo del prodotto, inizialmente vincolato e sbloccato gradualmente nel corso di diversi anni.
• Vendite private: circa il 12,9% per gli investitori seed e di serie A, soggette a periodi di lock-up e a liberazioni graduali.
• Vendita riservata alla community: circa il 2% distribuito ai primi sostenitori tramite CoinList, la maggior parte del quale sbloccato al momento del lancio.

Lo sblocco avvenuto il 18 gennaio 2026 ha immesso sul mercato circa 1,94 miliardi di token, per un valore di circa 655 milioni di dollari, determinando un forte aumento dell'offerta in circolazione e pesando sul prezzo. A metà del 2026 circolavano circa 4,87 miliardi di ONDO, quasi la metà del massimo consentito, con ulteriori sblocchi previsti fino al 2029.

L'utilità pubblica e il dibattito sulla captazione del valore

Il punto centrale del modello di ONDO è che il token non incassa ancora i ricavi del protocollo. Le commissioni derivanti OUSG ,yield USDY e le transazioni sui mercati globali vanno a beneficio dell'azienda, non dei possessori, separando così l'andamento del token dalla crescita della piattaforma.

Questo divario spiega perché ONDO fosse scambiato a un prezzo compreso tra 0,32 e 0,40 dollari a metà del 2026, ben al di sotto del picco di oltre 2 dollari raggiunto nel dicembre 2024, nonostante l'aumento del patrimonio gestito. La soluzione proposta è un voto sul cambio di commissione previsto per la seconda metà del 2026, che destinerà parte di un fatturato annuo stimato di oltre 48 milioni di dollari ai possessori o ai riacquisti. Se la governance lo approverà e come il mercato valuterà un token infrastrutturale TradFi sono le domande aperte di ONDO.

Sostegno istituzionale e partnership

Il punto di forza di Ondo non risiede tanto nella tecnologia quanto nelle istituzioni con cui ha stretto accordi. I suoi prodotti e la sua strategia sono integrati in società che gestiscono migliaia di miliardi di asset tradizionali.

• BlackRock: la principale partecipazione sottostante OUSG è il fondo BUIDLBlackRock, il che rende Ondo il principale azionista singolo BUIDL. Si tratta di un'integrazione nella catena di fornitura piuttosto che di un investimento azionario diretto in Ondo.
• Franklin Templeton: nel marzo 2026, il gestore con un patrimonio gestito di 1,7 trilioni di dollari ha portato cinque dei propri ETFs on-chain Ondo Global Markets, conferendo al prodotto azionario una notevole credibilità.
• Pantera Capital: oltre al sostegno iniziale alle startup, Pantera ha lanciato un'iniziativa da 250 milioni di dollari denominata Ondo Catalyst, incentrata sui RWA .
• State Street e Galaxy: le due società hanno stretto una partnership con Ondo per un fondo di liquidità tokenizzato denominato SWEEP, che OUSG pronta a sostenere con circa 200 milioni di dollari.
• Regolamento transfrontaliero: nel maggio 2026 Ondo ha collaborato con Kinexys, J.P. Morgan, Mastercard e Ripple a un progetto pilota per il rimborso transfrontaliero di titoli del Tesoro statunitense tokenizzati, testando on-chain tra i principali sistemi di pagamento.

Ondo e il panorama normativo del 2026

Il destino dei titoli tokenizzati dipende interamente dalla normativa, e il 2026 ha portato quella chiarezza verso cui Ondo si era orientata. Questo cambiamento ha trasformato la sua strategia incentrata sulla conformità da un costo a un vantaggio competitivo.

Le basi sono state gettate nel corso del 2025. Ondo si è registrata come consulente in materia di investimenti, ha acquisito Strangelove per avvalersi delle sue competenze ingegneristiche e ha comprato Oasis Pro, ottenendo così una licenza di broker-dealer SEC, un sistema di negoziazione alternativo e una licenza di agente di trasferimento. Questo pacchetto le consente di quotare, regolare e gestire titoli tokenizzati nel rispetto delle norme statunitensi, anziché aggirarle. Alla fine del 2025 la SEC ha chiuso un'indagine durata due anni su Ondo senza formulare accuse, eliminando un importante ostacolo.

Anche la politica ha seguito la stessa direzione. SEC Paul Atkins ha affermato che i titoli tokenizzati sono considerati titoli ai sensi della normativa vigente, e l'agenzia ha approvato nel marzo 2026 una modifica Nasdaq che consente alle versioni tokenizzate dei titoli azionari quotati di essere negoziate con gli stessi codici e gli stessi diritti delle azioni sottostanti. Sono in discussione diversi provvedimenti legislativi, tra cui il GENIUS per le stablecoin e il CLARITY Act che ripartisce la vigilanza tra la SEC CFTC, punta verso percorsi normativi definiti che favoriscono gli emittenti conformi. Per una piattaforma che ha impiegato anni ad acquisire le licenze, il momento è quasi ideal.

Come si posiziona Ondo rispetto alle altre RWA

Ondo opera contemporaneamente su due mercati, ciascuno con concorrenti diversi. Il settore dei titoli di Stato tokenizzati è dominato da pochi grandi operatori, mentre quello delle azioni tokenizzate è un mercato più giovane in cui Ondo detiene un netto vantaggio.

Per quanto riguarda i titoli del Tesoro, BUIDL BlackRock e il BENJI Franklin Templeton sono i pesi massimi del settore, sostenuti da gestori di dimensioni ben superiori a quelle di Ondo. Il rapporto tra loro è più di collaborazione che di rivalità, dato che OUSG BUIDL competere per gli stessi depositi. Il mercato più ampio degli asset tokenizzati ha registrato una rapida espansione, con i soli titoli del Tesoro tokenizzati che supereranno i 10 miliardi di dollari nel 2026.

Nel settore dei titoli azionari tokenizzati, Ondo è leader. La sua quota di mercato di oltre il 70% tra gli emittenti riflette il vantaggio di essere stata la prima ad affacciarsi in una categoria che un anno fa era praticamente inesistente, mentre Securitize e una manciata di borse stanno ancora sviluppando piattaforme concorrenti. Mentre la maggior parte dei rivali si concentra su un unico settore verticale, Ondo abbraccia titoli del Tesoro, azioni, derivati e la propria catena. Questa ampiezza è un punto di forza della piattaforma, sebbene renda anche il token ONDO un diritto su un'attività più complessa rispetto a un protocollo a prodotto singolo.

Ondo Finance è Ondo Finance ?

Ondo è una delle RWA più affidabili dal punto di vista istituzionale, con asset dei clienti tenuti in conti separati, certificazioni delle riserve da parte di terzi e una serie completa di licenze per la negoziazione di titoli negli Stati Uniti. La chiusura SEC e la struttura a prova di fallimento su cui si basa USDY i rischi specifici di insolvenza che hanno afflitto prodotti tokenizzati meno rigorosi.

La credibilità non è sinonimo di assenza di rischio. I prodotti di Ondo dipendono da custodi, gestori di fondi, smart contract e da un quadro normativo ancora in fase di definizione. Il token ONDO presenta un profilo di rischio distinto, legato alle dinamiche dell'offerta e non alla solidità dei fondi sottostanti.

Rischi legati all'uso di Ondo

Il portafoglio di Ondo è piuttosto conservativo rispetto agli standard del settore delle criptovalute, ma gli utenti dovrebbero valutare attentamente i rischi strutturali, di mercato e legati ai singoli token prima di investire il proprio capitale.

I rischi principali sono i seguenti:

• Custodial : ogni token dipende da off-chain , broker-dealer e fondi, pertanto gli utenti sono esposti al rischio di controparte al di là degli smart contract.
• Contratti intelligenti: le operazioni di emissione, rimborso, bridging e prestito si basano su un codice che le revisioni non riescono a rendere completamente immune da bug, malfunzionamenti degli oracoli o vulnerabilità.
• Diluizione dei token: gli sblocchi programmati di ONDO fino al 2029 aumentano l'offerta, e il rilascio del gennaio 2026 ha dimostrato come tale pressione possa allontanare il prezzo del token dall'andamento della piattaforma.
• Nessun accumulo diretto di commissioni: ONDO attualmente non genera entrate dal protocollo, pertanto il suo valore si basa sulla governance e su una votazione relativa al cambio di commissione che non è ancora stata approvata.
• Cambiamenti normativi: le norme sui titoli tokenizzati sono in continua evoluzione e le modifiche relative ai requisiti di ammissibilità, alla custodia o ai quadri normativi in materia di negoziazione potrebbero influire sull'accessibilità dei prodotti a seconda della giurisdizione.
• Leverage : Ondo Perps leverage fino a 20x leverage titoli azionari volatili, dove le posizioni possono essere liquidate rapidamente in caso di oscillazioni di mercato.
• Yield : USDY OUSG USDY variano in base ai rendimenti dei titoli del Tesoro, pertanto i tassi APY indicati non sono fissi e diminuiscono quando i tassi di interesse scendono.

Il futuro della Ondo Finance

La roadmap di Ondo punta a rafforzare ulteriormente il settore delle infrastrutture. Il lancio mainnet di Ondo Chain è l'evento clou, con l'obiettivo di offrire alle istituzioni un ambiente di regolamento progettato appositamente per gli asset regolamentati, anziché una catena generica adattata a tale scopo.

L'offerta di prodotti si sta ampliando di pari passo. Perps di Ondo, previsto per giugno 2026, estende le funzionalità della piattaforma dalla semplice detenzione di asset tokenizzati alla loro negoziazione con leverage; i dirigenti hanno inoltre indicato che TVL delle azioni tokenizzate TVL diversi miliardi di dollari entro la fine dell'anno. Il fondo SWEEP e il progetto pilota di regolamento transfrontaliero che Ondo ha portato a termine con J.P. Morgan, Mastercard e Ripple testimoniano un'ambizione più ampia: diventare il fulcro del flusso di valore tokenizzato tra le istituzioni.

Il quadro a lungo termine dipende dall'adozione e dalla capacità di generare valore. Se Ondo Global Markets raggiungerà un volume d'affari di decine di miliardi e la modifica delle commissioni garantirà un flusso di ricavi ai possessori di ONDO, il divario tra la piattaforma e il token potrebbe ridursi. Se invece gli sblocchi continueranno a superare la domanda e la questione della generazione di valore rimarrà irrisolta, il token potrebbe continuare a rimanere indietro rispetto a un'attività che, per il resto, sta crescendo rapidamente.

Considerazioni Finali

Ondo Finance l'esempio più lampante di tokenizzazione regolamentata su larga scala. L'azienda combina prodotti conservativi e interamente garantiti, quali titoli del Tesoro e azioni, con un portafoglio di licenze e partnership istituzionali che poche società native del settore delle criptovalute possono eguagliare; i dati, che vanno da 3,5 miliardi di dollari di asset a una quota di mercato azionario superiore al 70%, confermano questo posizionamento.

La questione più spinosa riguarda il token ONDO, non la piattaforma. La forte crescita del prodotto non si è tradotta in una performance positiva del token, poiché ONDO governa il protocollo senza ancora condividerne i ricavi. Il voto previsto sul cambio di commissione rappresenta il punto di svolta da tenere d'occhio.

Per chiunque segua RWA , Ondo rappresenta un serio concorrente e, probabilmente, il leader del settore. Il fatto che ciò si traduca in valore per il token dipenderà dalla governance, dal ritmo degli sblocchi e dal modo in cui il mercato imparerà a valutare le infrastrutture della finanza tokenizzata nel corso del prossimo anno.