Cos'è Ondo Finance?

Ondo Finance è una piattaforma di asset del mondo reale che emette token blockchain garantiti uno a uno da titoli tradizionali. Invece di generare rendimento nativo crypto, confeziona i rendimenti derivanti da debito pubblico a breve termine e azioni quotate in token che vengono regolati su blockchain pubbliche a qualsiasi ora del giorno, inclusi fine settimana e festivi.

L'attività si divide in due parti che raramente si trovano sotto lo stesso tetto. Un ramo di gestione patrimoniale regolamentato gestisce i fondi e detiene i titoli tramite entità autorizzate, mentre un ramo tecnologico sviluppa i protocolli, i bridge e l'infrastruttura di esecuzione che spostano tali token tra reti e applicazioni.

Tre linee di prodotti reggono il peso nel 2026. OUSG e USDY offrono rendimento sui titoli di Stato, Ondo Global Markets elenca azioni e ETF tokenizzati e Ondo Perps aggiunge un'esposizione con leverage. Le attività complessive si sono stabilizzate vicino a 3,5 miliardi di dollari, suddivisi approssimativamente in 2,6 miliardi di dollari in titoli di Stato rispetto a 850 milioni di dollari in azioni.

La leadership è cambiata improvvisamente nel maggio 2026. Il fondatore Nathan Allman, ex banchiere di Goldman Sachs che ha avviato l'azienda nel 2021, è deceduto improvvisamente all'età di 32 anni. Ian De Bode, precedentemente presidente e chief strategy officer, ha assunto la carica di amministratore delegato con effetto immediato e ha mantenuto intatta la roadmap.

I suoi finanziatori ricordano ancora un elenco della finanza tradizionale. Il supporto di venture capital è arrivato da Founders Fund, Pantera Capital e Coinbase Ventures, mentre i prodotti sui titoli di Stato si collegano direttamente al fondo del mercato monetario tokenizzato di BlackRock e la Ondo Foundation supervisiona la governance del protocollo dalla sua base nelle Cayman Islands.

Come funziona Ondo Finance?

Il modello è deliberatamente semplice. Ciascun token emesso da Ondo rappresenta un credito su un asset reale detenuto off-chain da un custode regolamentato, coniato quando arriva il valore e bruciato quando se ne va, con una quotazione che traccia tutto ciò che si trova sottostante.

1. Tokenizzazione e supporto

Ciascun prodotto avvolge un pool di asset regolamentati e conia token che rappresentano diritti di proprietà nei suoi confronti. Questa struttura mantiene il token onchain ancorato al valore dei titoli detenuti in custodia tradizionale.

Ecco come funziona il modello di garanzia nei prodotti di Ondo:

• Custodia: I titoli di Stato, le quote di fondi e le azioni sono conservati presso custodi regolamentati e intermediari mobiliari anziché all'interno di uno smart contract, il che mantiene gli asset all'interno dei quadri giuridici esistenti.
• Coniazione: I token vengono creati quando gli investitori depositano stablecoin o fiat, con il protocollo che alloca tali proventi nel fondo, nella nota o nella posizione di sicurezza sottostante pertinente.
• Riscatto: I detentori bruciano i token per recuperare il valore sottostante e diversi prodotti supportano ora un riscatto quasi istantaneo 24 ore su 24, anziché le tradizionali finestre di regolamento misurate in giorni lavorativi.
• Quotazione: I valori onchain tracciano continuamente il valore patrimoniale netto o gli interessi maturati, il che mantiene ogni token strettamente allineato con i titoli che lo garantiscono in un dato momento.
• Attestazioni: Report sulle riserve di terze parti e informative sui fondi confermano su dashboard pubbliche che ciascuna serie rimane completamente garantita, un requisito fondamentale per gli allocatori istituzionali a cui si rivolge Ondo.
• Controllo dei trasferimenti: Broker-dealer, agenti di trasferimento e custodi applicano regole di idoneità a livello di token, in modo che i titoli soggetti a restrizioni non possano mai raggiungere wallet che non superano i relativi controlli di conformità sottostanti.

2. Come lo yield arriva ai possessori

I prodotti sui titoli di Stato di Ondo pagano il rendimento in due formati e la differenza cambia il modo in cui i rendimenti appaiono all'interno di un wallet. Entrambi tracciano i tassi di interesse statunitensi a breve termine anziché qualsiasi DeFi incentive program.

Ecco come differiscono in pratica le due meccaniche di rendimento:

• Accumulating tokens: Il rendimento si accumula in un prezzo del token in crescita, per cui ciascun token vale leggermente di più ogni giorno mentre il saldo del wallet in sé rimane completamente invariato.
• Rebasing tokens: Il rendimento arriva sotto forma di token extra distribuiti direttamente nel wallet, mantenendo il prezzo unitario vicino a un dollaro mentre il saldo visibile nel tuo wallet cresce costantemente.
• Conversione: I possessori passano dalle versioni ad accumulo a quelle con rebasing tramite il convertitore di Ondo senza slippage, scegliendo il formato più adatto alle proprie esigenze di collaterale o alla gestione contabile interna.
• Fonte dei tassi: I rendimenti fluttuano in base ai rendimenti dei Treasury bill e alle performance dei fondi del mercato monetario, motivo per cui i tassi pubblicizzati diminuiscono ogni volta che la Federal Reserve taglia il suo tasso di riferimento.
• Impatto delle commissioni: OUSG applica una commissione di gestione dello 0,15% sugli asset del fondo, mentre lo yield di USDY riflette lo spread che Ondo trattiene tra i rendimenti effettivi dei Treasury e il tasso corrisposto.

3. Idoneità e accesso

È la legge sui titoli, e non Ondo stessa, a stabilire chi può detenere ciascun token. Ciò genera un sistema a livelli in cui il prodotto più pesantemente regolamentato comporta anche le restrizioni più rigide per gli acquirenti.

L'accesso a ciascun prodotto si articola come segue:

• OUSG: Riservato ai Qualified Purchaser statunitensi, strutturato come fondo 3(c)(7) ai sensi della Regulation D Rule 506(c), con un investimento minimo storicamente intorno a 5.000 USD per le transazioni istantanee.
• USDY: Aperto a investitori retail e istituzionali in regioni non statunitensi idonee senza accreditamento, soggetto a un blocco di circa 40-50 giorni prima della trasferibilità.
• Global Markets: Le azioni tokenizzate raggiungono gli investitori non statunitensi tramite wallet e exchange partner, con controlli su identità e residenza applicati a livello di distribuzione anziché direttamente da Ondo.
• Investitori statunitensi: Le autorizzazioni FINRA di luglio 2026 hanno aperto una via domestica conforme tramite Oasis Pro Markets, coprendo azioni quotate, ETF, fondi comuni, fondi indicizzati e offerte pubbliche iniziali.
• Onboarding: Ciascun prodotto richiede la verifica dell'identità e un wallet connesso prima del minting, dopodiché i token risultanti si muovono e si regolano in modo molto simile a qualsiasi altro asset Onchain.

I prodotti Core di Ondo Finance

Il catalogo è cresciuto da due wrapper di Treasury a una piattaforma full-stack che copre gestione della liquidità, azioni, derivati e prestiti. I quattro prodotti sottostanti detengono quasi tutti gli asset della piattaforma e rappresentano la sua attività di trading.

1. OUSG: Titoli del Tesoro USA tokenizzati

OUSG è il prodotto di cash-management istituzionale che offre a investitori qualificati un'esposizione tokenizzata a debito pubblico a breve scadenza, con minting e rimborso disponibili continuamente anziché solo durante i tradizionali orari bancari di un giorno lavorativo.

Ecco cosa definisce il prodotto OUSG nel corso del 2026:

• Copertura: OUSG alloca principalmente nel fondo BUIDL di BlackRock, insieme a veicoli di Franklin Templeton, Fidelity, WisdomTree e Wellington, oltre a stablecoin e depositi bancari detenuti per gestire i rimborsi.
• Yield: I rendimenti fluttuano in base ai tassi dei Treasury a breve termine, attestandosi nella fascia medio-bassa del 3% per tutto il 2026, e vengono calcolati al netto della commissione di gestione annuale dello 0,15% del fondo.
• Liquidità: Sottoscrizioni e rimborsi vengono regolati in USDC e RLUSD di Ripple 24 ore su 24, mentre Ondo rimane il singolo maggiore detentore esterno del fondo BUIDL di BlackRock.
• Copertura: Il token è attivo su Ethereum, Polygon, Solana e XRP Ledger, e detiene la quota maggiore del libro dei Treasury tokenizzati di Ondo, pari a circa 2,6 miliardi di USD.
• Casi d'uso: Le istituzioni detengono OUSG per la gestione della tesoreria aziendale, collaterale DeFi con permessi, regolamento bilaterale e strategie di liquidità che danno priorità alla conservazione del capitale rispetto a rendimenti di punta più elevati.

2. USDY: Un token in dollari con yield

USDY è la controparte accessibile di OUSG, una nota tokenizzata che offre rendimenti in dollari a investitori non statunitensi che non possono soddisfare le soglie per i qualified purchaser che limitano l'accesso a prodotti istituzionali come OUSG.

Questi sono i dettagli che contano per USDY:

• Struttura: USDY è un credito privilegiato su Treasury a breve termine e depositi bancari detenuti da Ondo USDY LLC, un'entità del Delaware remota dal fallimento con subordinazione del capitale come cuscinetto contro le perdite.
• yield: Il tasso variabile segue i rendimenti dei titoli di Stato a breve termine, attestandosi intorno al 4,65% fino alla metà del 2026, e si applica in modo uniforme sia alla versione accumulating che a quella rebasing.
• Distribuzione: USDY è il prodotto di titoli di Stato tokenizzato più diffuso per rete, con un'offerta attiva su Ethereum, Solana, Mantle, SUI e Aptos per il yield in dollari cross-chain.
• Scala: L'offerta si è aggirata intorno ai 740 milioni di dollari nel corso del 2026, distribuita su decine di migliaia di indirizzi di detenzione separati, affiancata da una significativa liquidità secondaria su diversi exchange decentralizzati.
• Posizionamento: Il token compare frequentemente nei confronti tra alternative di stablecoin che generano yield, sebbene USDY sia strutturato legalmente come una nota anziché come una stablecoin ancorata al prezzo come USDC.

3. Ondo Global Markets: Azioni ed ETF tokenizzati

Ondo Global Markets è il prodotto che ha ridefinito l'azienda nel corso del 2026. Offre azioni e ETF tokenizzati garantiti da azioni reali custodite presso un broker-dealer registrato negli Stati Uniti e regolate tramite un'infrastruttura di compensazione tradizionale.

Ecco come si articola attualmente Ondo Global Markets:

• Catalogo: La piattaforma elenca oltre 430 azioni e ETF statunitensi tokenizzati, che spaziano tra blue chip, titoli di crescita e fondi di indici ampi, ciascuno dei quali traccia il rendimento totale inclusi i dividendi.
• Scala: Global Markets ha superato 1 miliardo di dollari di TVL entro otto mesi dal lancio, un record per le azioni tokenizzate, con un volume di scambi cumulativo che si avvicina a 20 miliardi di dollari.
• Quota di mercato: Ondo detiene oltre il 70% del mercato degli emittenti di titoli azionari tokenizzati secondo RWA.xyz, in una categoria di prodotti che quasi non esisteva diciotto mesi prima.
• Distribuzione: I token raggiungono gli utenti tramite Binance, Bitget, MetaMask, Blockchain.com ed Exodus Markets su Solana, Ethereum e BNB Chain, con controlli di conformità applicati al momento dell'accesso.
• Diritti degli azionisti: Un'integrazione con Broadridge consente ai possessori di token di votare per delega e ricevere informative normative tramite ProxyVote, il che corrisponde sostanzialmente ai diritti associati alle azioni detenute in custodia convenzionale.
• Disponibilità: Le negoziazioni sono attive 24 ore su 24 per cinque giorni, con alcune risorse su Solana che supportano conio e riscatto continui anche ben al di fuori dei normali orari di mercato americani.

4. Ondo Perps e infrastruttura di supporto

Ondo è entrata nel settore dei derivati a giugno 2026 con Ondo Perps, che consente ai trader non statunitensi di assumere posizioni in leverage su azioni tokenizzate. Prodotti di lending e bridge completano l'infrastruttura di supporto circostante.

La gamma di prodotti più ampia comprende i seguenti componenti:

• Ondo Perps: Offre perpetual futures su azioni, ETF e materie prime tra cui Tesla, Apple, petrolio e oro, con un leverage che arriva fino a 20x per i trader idonei.
• Collaterale tokenizzato: Ondo rivendica la prima piattaforma che consente di utilizzare azioni tokenizzate come margin, permettendo ai possessori di fare trading di derivati senza dover prima vendere le posizioni azionarie sottostanti.
• Restrizioni: I perpetual rimangono non disponibili per i residenti di Stati Uniti, Panama e altre giurisdizioni vietate, in linea con il perimetro di idoneità stabilito per i token di Global Markets.
• Flux Finance: Un mercato di lending sovracollateralizzato governato dalla DAO di Ondo, in cui i depositanti forniscono asset come USDC e OUSG per coniare fToken fruttiferi.
• Ondo Bridge: Gestisce il conio e il burn cross-chain di USDY tramite LayerZero, con un set di verificatori indipendenti e limitazione della velocità applicati come controlli di sicurezza aggiuntivi.

Spiegazione di Ondo Network

La decisione tecnica più importante del 2026 è stata l'abbandono di un piano che l'azienda aveva promosso per diciotto mesi. Ondo Chain è ora scomparsa, sostituita da qualcosa di strutturalmente diverso che gestisce già un prodotto di trading attivo.

Perché Ondo ha accantonato il suo Layer 1

Ondo ha annunciato Ondo Chain a febbraio 2025 come un Layer 1 istituzionale, con un set di validatori autorizzati, staking basato su RWA e oracle di proof-of-reserve nativi integrati nel protocollo. Una testnet è seguita più tardi quell'anno e Kinexys di JPMorgan ha regolato una transazione in Treasury tokenizzati attraverso di essa insieme a Chainlink.

La creazione di Ondo Perps ha cambiato la diagnosi. I colloqui con potenziali utenti istituzionali hanno dimostrato che la capacità di regolamento non è mai stata il vincolo, poiché il vero collo di bottiglia risiedeva nella rapidità e nella riservatezza con cui gli ordini potevano essere abbinati, ben prima che qualsiasi cosa raggiungesse un onchain registro pubblico per il regolamento finale.

Così l'azienda ha cambiato rotta. Il 27 luglio 2026 ha lanciato la Ondo Network, che il CEO Ian De Bode ha definito come la continuazione diretta di Ondo Chain anziché un prodotto sostitutivo, confermando al contempo che i due sistemi non opereranno mai in parallelo l'uno con l'altro.

Come funziona la Ondo Network

L'architettura suddivide i compiti che una blockchain convenzionale bundles insieme. Esecuzione, verifica e regolamento vengono eseguiti ciascuno in un luogo diverso, ed è questo che consente una velocità di livello borsistico senza affidare la custodia a un operatore.

Ecco come è strutturata la Ondo Network:

• Esecuzione in enclave: Il software di trading viene eseguito all'interno di ambienti di esecuzione attendibili, abbinando gli ordini in modo privato e rapido in modo che posizioni e flussi di ordini rimangano nascosti ai banchi di trading rivali.
• Attestazione decentralizzata: Un set distribuito di attestatori verifica che tali enclave eseguano codice approvato, offrendo agli utenti garanzie crittografiche senza esporre il contenuto di alcuna singola operazione.
• Regolamento onchain: I trasferimenti di asset finalizzati vengono regolati su Ethereum per ora, il che mantiene l'intero sistema non-custodial e lascia una registrazione pubblica dei trasferimenti una volta concluso il trading.
• Prima applicazione: Ondo Perps è il prodotto di lancio sulla rete, con azioni tokenizzate utilizzabili come collaterale contro perpetual futures che tracciano azioni, ETF e materie prime.
• Ambito pianificato: Ondo ha segnalato che i mercati spot, il settore dei prestiti, i prodotti strutturati e i servizi di regolamento potrebbero operare sulla stessa infrastruttura man mano che la rete matura gradualmente.
• Domande aperte: L'azienda non ha pubblicato alcun calendario per ampliare il gruppo di operatori, aggiungere la sicurezza supportata da token o spostare una maggiore parte del processo di esecuzione su catene pubbliche.

L'espansione di Ondo negli Stati Uniti e la sua posizione normativa

I titoli tokenizzati dipendono totalmente dalla regolamentazione e il 2026 ha trasformato gli investimenti di Ondo, incentrati sulla conformità, in un vantaggio competitivo. L'azienda detiene ora tutte le licenze necessarie per operare all'interno delle normative sui titoli statunitensi anziché aggirarle.

Il pacchetto di licenze di Oasis Pro

Le basi per tutto ciò sono state gettate con pazienza nel corso del 2025. Ondo si è registrata presso la SEC come consulente per gli investimenti, ha poi acquisito Strangelove per la sua capacità ingegneristica e ha infine comprato Oasis Pro, che riuniva in un'unica soluzione un broker-dealer registrato presso la SEC, un sistema di scambio alternativo e una licenza di agente di trasferimento.

Questo pacchetto è giunto a maturazione nel luglio 2026, quando Oasis Pro Markets ha ricevuto le autorizzazioni FINRA per offrire azioni tokenizzate, ETF, fondi comuni e titoli IPO a istituzioni e investitori al dettaglio americani. Il regolamento può avvenire in valuta fiat o in stablecoin supportate, e le strutture omnibus consentono ai broker esistenti di integrarsi.

Una questione in sospeso di vecchia data era già stata risolta prima di tutto ciò. La SEC ha chiuso la sua indagine durata due anni sull'azienda nel dicembre 2025 senza imputazioni o sanzioni finanziarie, rimuovendo il rischio normativo che gravava sul business da quando la precedente amministrazione aveva aperto il fascicolo nel 2023.

I titoli tokenizzati sotto il nuovo quadro normativo della SEC

In una dichiarazione dello staff del gennaio 2026, la SEC ha descritto un modello di custodia di terze parti in cui un'entità autorizzata detiene i titoli sottostanti ed emette quindi token che rappresentano il diritto agli stessi, senza richiedere che l'emittente originale di tali titoli sponsorizzi o approvi alcunché.

Ondo ha rilasciato la prima versione live. Il 2 luglio 2026 l'azienda ha tokenizzato l'ETF IVV di BlackRock e le azioni di Micron su Ethereum tramite Oasis Pro TA, il suo agente di trasferimento registrato, facendo in modo che le azioni sottostanti non abbandonassero mai la catena di custodia tradizionale statunitense in alcun momento.

La politica si è mossa nella stessa direzione. La SEC ha approvato una modifica alle regole del NASDAQ nel marzo 2026, consentendo alle versioni tokenizzate delle azioni quotate di essere scambiate con ticker e diritti identici, mentre il GENIUS Act e il disegno di legge attualmente in fase di stallo Clarity Act continuano a plasmare il perimetro normativo più ampio del settore.

Tokenomics di ONDO

Il token ONDO è stato lanciato nel gennaio 2024 su Ethereum con una fornitura massima fissa di 10 miliardi di unità. Regola la DAO di Ondo e Flux Finance, con un potere di voto proporzionale alle partecipazioni e delegabile ad altri indirizzi.

Assegnazione e sblocco

La fornitura di ONDO pende pesantemente verso i comparti dedicati all'ecosistema e allo sviluppo, soggetti a maturazione (vesting) in diversi anni. Tale programma di rilascio, molto più della domanda, ha condizionato l'andamento del prezzo del token sin dal suo lancio.

La fornitura massima è allocata nei seguenti comparti:

• Crescita dell'ecosistema: Circa il 52,1% finanzia airdrops, incentivi per i contributori e programmi di espansione, in gran parte basati su un cliff vesting che prevede rilasci tramite ampi eventi di sblocco programmati ogni anno.
• Sviluppo del protocollo: Circa il 33% supporta la costruzione dell'infrastruttura e dei prodotti, bloccato interamente al momento del lancio e successivamente sbloccato gradualmente secondo un piano di vesting pluriennale che arriva fino al 2029.
• Vendite private: Approssimativamente il 12,9% è andato agli investitori seed e di Serie A, con l'intero importo soggetto a periodi di blocco seguiti da un rilascio incrementale negli anni successivi.
• Vendita per l'accesso della community: Circa il 2% ha raggiunto i primi sostenitori attraverso una vendita su CoinList, e la grande maggioranza di tale allocazione è stata sbloccata immediatamente durante l'evento di generazione dei token stesso.
• Sblocco recente: Un evento nel gennaio 2026 ha rilasciato circa 1,94 miliardi di token per un valore di circa 655 milioni di USD, ampliando nettamente la fornitura circolante e pesando notevolmente sul prezzo del token in seguito.
• Prossimo cliff: Il successivo sblocco annuale avverrà il 18 gennaio 2027, rilasciando una quantità simile di 1,94 miliardi di token, pari a quasi un quinto dell'intera fornitura massima.

Utilità e dibattito sulla cattura del valore

La tensione centrale nella progettazione di ONDO risiede nel fatto che il token non cattura alcun ricavo generato dal business. Le commissioni di gestione su OUSG, lo spread trattenuto su USDY e le commissioni di transazione riscosse da Global Markets affluiscono tutte all'azienda anziché ai possessori di token.

Questo divario spiega in gran parte la disconnessione tra il business e il suo token. ONDO è stato scambiato tra 0,33 USD e 0,40 USD a metà del 2026, circa l'80% in meno rispetto al suo picco di dicembre 2024 superiore a 2 USD, nonostante gli asset della piattaforma in gestione e i ricavi del protocollo siano cresciuti costantemente durante lo stesso periodo.

La soluzione proposta è un meccanismo di attivazione delle commissioni (fee switch), una votazione di governance prevista per la seconda metà del 2026 che indirizzerebbe parte di una stima di 48 milioni di USD di ricavi annuali verso i possessori o sotto forma di riacquisti programmatici. La DAO non ha mai votato prima d'ora sulla condivisione dei ricavi.

La diluizione rende il caso d'investimento ancora più complesso. Secondo quanto riferito, Ondo sta valutando un'acquisizione del valore compreso tra 250 milioni di USD e 500 milioni di USD a fronte di circa 24 milioni di USD di finanziamenti di venture capital raccolti dal 2021, il che implica fortemente che l'allocazione di token della fondazione stessa dovrebbe finanziare qualsiasi eventuale accordo.

Sostegno istituzionale e partnership

Il vero vantaggio competitivo di Ondo risiede nelle istituzioni con cui ha stretto accordi piuttosto che nella tecnologia rilasciata. I suoi prodotti e la sua roadmap si collegano ora direttamente alle società che gestiscono migliaia di miliardi in asset tradizionali.

Queste sono le partnership che oggi costituiscono il pilastro della piattaforma:

• BlackRock: la principale partecipazione sottostante di OUSG è il fondo BUIDL, il che rende Ondo il suo maggiore detentore esterno singolo, un'integrazione della catena di approvvigionamento piuttosto che un investimento azionario diretto.
• Franklin Templeton: il gestore da 1.700 miliardi di dollari ha portato cinque dei propri ETF su Global Markets nel marzo 2026, conferendo una notevole credibilità al prodotto azionario tokenizzato.
• Pantera Capital: oltre al suo iniziale supporto di venture capital, Pantera si è impegnata in un'iniziativa da 250 milioni di dollari denominata Ondo Catalyst, mirata a nuovi investimenti nell'intero settore degli asset del mondo reale.
• State Street e Galaxy: entrambe le società hanno collaborato con Ondo per un fondo di liquidità tokenizzato chiamato SWEEP, che OUSG si appresta a sostenere con un impegno di circa 200 milioni di dollari.
• Regolamento transfrontaliero: Ondo si è unita a Kinexys by J.P. Morgan, Mastercard e Ripple nel maggio 2026 per completare quello che hanno definito il primo rimborso transfrontaliero in tempo reale di titoli di Stato tokenizzati.
• Broadridge: il fornitore di comunicazioni per gli investitori fornisce servizi di voto per delega e trasmissione di informative, garantendo agli azionisti tokenizzati gli stessi diritti di governance che detesterebbero tramite un conto di intermediazione tradizionale.
• Exodus e SBI: Exodus Markets è stata lanciata nel giugno 2026 con oltre 200 asset tokenizzati su Solana, mentre il gruppo giapponese SBI ha scelto Ondo per l'espansione della tokenizzazione in tutta l'Asia.

Come si confronta Ondo con le altre piattaforme RWA

Ondo compete simultaneamente in due mercati separati e affronta un insieme completamente diverso di concorrenti in ciascuno di essi. I titoli di Stato tokenizzati sono concentrati tra una manciata di enormi gestori patrimoniali, mentre le azioni tokenizzate rimangono una competizione giovane e in rapida evoluzione in cui Ondo attualmente detiene un ampio margine di vantaggio.

Sul versante dei titoli di Stato, BUIDL di BlackRock e BENJI di Franklin Templeton sono i pesi massimi, sostenuti da società enormemente più grandi di Ondo. In questo caso il rapporto somiglia più a una partnership che a una rivalità, poiché OUSG detiene direttamente BUIDL anziché competere con il fondo per gli stessi depositi istituzionali.

Nel settore delle azioni tokenizzate Ondo domina, con oltre il 70% di quota di emittenti in un segmento la cui capitalizzazione di mercato totale ha raggiunto i 5,5 miliardi di dollari entro giugno 2026. Securitize, Backed, Dinari e diversi grandi exchange stanno sviluppando offerte concorrenti e Dinari ha aperto il proprio accesso al dettaglio negli Stati Uniti nell'agosto 2026.

L'ampiezza è il vero elemento di differenziazione. Laddove la maggior parte dei rivali si concentra su un unico settore verticale, Ondo spazia tra titoli di Stato, azioni, derivati, licenze di intermediazione e infrastrutture di esecuzione, all'interno di un mercato degli asset tokenizzati che ha superato i 36 miliardi di dollari. Questa portata rende inoltre ONDO un investimento su un'attività notevolmente più complessa.

Ondo Finance è sicura?

Ondo si posiziona tra le piattaforme più credibili a livello istituzionale nel settore, disponendo di asset dei clienti segregati, attestazioni di terze parti e una serie completa di licenze negli Stati Uniti. La credibilità, tuttavia, non equivale a un'assenza totale di rischio.

Ciò che protegge i possessori

La struttura svolge la maggior parte del lavoro di protezione in questo caso. USDY si trova all'interno di un'entità del Delaware isolata dai rischi di fallimento con subordinazione del capitale sottostante, mentre OUSG detiene fondi del mercato monetario regolamentati tramite custodi autorizzati, il che mantiene gli asset dei clienti completamente separati dal bilancio aziendale di Ondo in ogni momento.

La supervisione normativa aggiunge un secondo livello di tutela. La società opera ora attraverso un consulente per gli investimenti registrato presso la SEC, un broker-dealer, un sistema di scambio alternativo e un agente di trasferimento, e la SEC ha chiuso la sua indagine pluriennale nel dicembre 2025 senza mai avanzare accuse o sanzioni finanziarie nei suoi confronti.

La verifica indipendente procede ininterrottamente parallelamente a tutto ciò. Le attestazioni sulle riserve, il reporting continuo dei fondi e i feed di proof-of-reserve di Chainlink consentono ai possessori di verificare autonomamente il supporto, e il modello di agente di trasferimento fa sì che le azioni tokenizzate ereditino esattamente le stesse tutele per gli azionisti di cui godono già le azioni custodite in modo tradizionale.

Rischi legati all'utilizzo di Ondo

Gli asset sottostanti sono conservativi secondo gli standard delle criptovalute, sebbene i rischi strutturali, di mercato e a livello di token meritino un'attenta valutazione prima che chiunque impegni capitale significativo nella piattaforma o nel suo token di governance.

I principali rischi da considerare includono i seguenti:

• Dipendenza dalla custodia: ciascun token dipende da custodi off-chain, broker-dealer e gestori di fondi, pertanto i possessori ereditano un'esposizione di controparte che si estende ben oltre i semplici smart contract.
• Smart contract: la coniazione (minting), il rimborso, il bridging e il prestito operano tutti tramite codice e le sole verifiche (audit) non possono eliminare completamente il rischio di bug, guasti agli oracle o exploit evidenti.
• Diluizione del token: gli sblocchi programmati fino al 2029 continuano ad aggiungere offerta e il gennaio 2026 ha dimostrato quanto bruscamente tale pressione possa disaccoppiare il prezzo del token dalle effettive prestazioni della piattaforma.
• Nessun accrescimento delle commissioni: ONDO attualmente non trattiene alcun ricavo da protocollo, pertanto il suo valore si basa interamente sui diritti di governance e su una votazione per l'attivazione delle commissioni (fee-switch) che non si è ancora effettivamente verificata.
• Transizione della figura chiave: La morte del fondatore nel maggio 2026 ha trasferito la leadership a un successore a metà strategia, e il rischio di esecuzione legato a questo passaggio di consegne è concretamente difficile da quantificare dall'esterno.
• Cambiamenti normativi: Le regole sui titoli tokenizzati continuano a evolversi rapidamente e qualsiasi modifica alla conformità, alla custodia o ai framework di trading potrebbe limitare l'accesso a singoli prodotti in particolari giurisdizioni.
• Rischio di leverage: Ondo Perps offre fino a 20x di leverage su azioni volatili e materie prime, dove le posizioni con leverage possono essere liquidate rapidamente durante normali oscillazioni di mercato.
• Variabilità dello yield: I tassi di OUSG e USDY fluttuano in base ai rendimenti dei Treasury, quindi i rendimenti mostrati non sono mai fissi e diminuiranno ogni volta che i tassi di politica delle banche centrali inizieranno a scendere.

Il futuro di Ondo Finance

La roadmap punta ora sulle infrastrutture e sulla distribuzione piuttosto che su nuovi strumenti di investimento. La rete Ondo è l’elemento da tenere d’occhio, poiché i mercati “ spot ”, i prestiti e i prodotti strutturati sono tutti candidati a operare sullo stesso livello di esecuzione che già oggi alimenta il suo prodotto “ perpetual ”futures .

L'espansione negli Stati Uniti è il secondo filone da tenere d'occhio. L'autorizzazione " FINRA " consente a Oasis Pro Markets di servire direttamente le istituzioni e gli investitori al dettaglio statunitensi, mentre il modello " custodial " di terze parti, già collaudato con IVV e Micron, offre all'azienda un modello replicabile per la tokenizzazione di quasi tutti i titoli quotati negli Stati Uniti sul mercato interno.

Il processo di consolidamento potrebbe accelerare tutto questo. Le notizie relative a un’acquisizione nel settore wealthtech del valore fino a 500 milioni di dollari suggeriscono che Ondo intenda acquistare canali di distribuzione anziché costruirli gradualmente, sebbene la società abbia dichiarato pubblicamente di non avere al momento trattative in corso con alcuna controparte.

La questione della "value capture" rimane irrisolta. Se Global Markets raggiungesse un volume d’affari nell’ordine delle decine di miliardi e il cambio di commissione indirizzasse finalmente i ricavi verso i detentori, il divario tra l’azienda e il suo token potrebbe ridursi in modo significativo. Se invece gli sblocchi continuassero a superare la domanda, tale divario non farebbe che ampliarsi.

Considerazioni Finali

Ondo Finance rappresenta l'esempio più lampante di tokenizzazione regolamentata operante su scala reale. Combina prodotti conservativi e interamente garantiti con un portafoglio di licenze e una rete di partnership che quasi nessun altro concorrente nativo del settore delle criptovalute è attualmente in grado di eguagliare, e i dati sottostanti continuano a confermare tale posizionamento ancora oggi.

La questione più complessa riguarda il token piuttosto che la piattaforma. La forte crescita del prodotto non si è tradotta in risultati positivi per ONDO, poiché il token governa un protocollo i cui flussi di ricavi sono destinati a destinazioni completamente diverse, e il voto sulla modifica delle commissioni, promesso da tempo, rimane l’unico elemento chiave che vale la pena seguire da vicino.

Per chiunque segua da vicino l’evoluzione degli asset nel mondo reale, Ondo appare ormai come il leader indiscusso della categoria secondo la maggior parte degli indicatori disponibili. Che tale leadership si traduca alla fine in un aumento del valore del token dipenderà dalle decisioni di governance, dal ritmo degli sblocchi e dal modo in cui i mercati impareranno a valutare le infrastrutture della finanza tokenizzata.