Le 8 principali statistiche e tendenze sui futures perpetual crypto

Le otto statistiche seguenti mostrano la situazione attuale di volume, open interest e quota di mercato dei futures perpetual. I dati provengono da Coinglass, CoinGecko, DefiLlama, CoinDesk Research e depositi CFTC, consentendo ai lettori di verificare ogni numero alla fonte.

1. Il volume giornaliero dei perpetual ha raggiunto un picco vicino a 750 miliardi di $

Il volume dei futures perpetual crypto ha raggiunto un picco giornaliero di quasi 750 miliardi di dollari nell'ultimo anno, secondo i dati di CoinGlass. La volatilità, la domanda di leverage e la partecipazione speculativa tendono ad aumentare insieme durante i picchi di tale entità. Il risultato evidenzia la posizione dei perpetual come il pool di attività di trading più ampio negli asset digitali.

La baseline quotidiana è altrettanto significativa. Considerando l'intero anno, il volume dei perpetual ha superato ripetutamente i 100 miliardi di dollari al giorno, salendo ben oltre durante i periodi di volatilità. Il trading di derivati è rimasto quindi il principale motore dell'attività del mercato crypto su piattaforme centralizzate e decentralizzate.

Dalla primavera, l'attività si è raffreddata. Il volume mensile dei perpetual sugli exchange centralizzati è sceso a circa 4.000 miliardi di dollari a luglio, il livello più basso in 31 mesi secondo le cifre riportate da CoinGlass. Binance ha rappresentato circa 1.400 miliardi di dollari, mentre OKX ha gestito circa 600 miliardi di dollari e Bybit circa 300 miliardi di dollari.

2. I perps crypto scambiano da 5 a 10 volte il volume spot

Su Binance, i futures perpetual su BTC hanno mantenuto un vantaggio sostanziale sul volume spot per tutto l'anno scorso. I dati di CoinGlass mostrano che il rapporto perpetual-to-spot è rimasto solitamente tra circa 5x e 10x, riflettendo la forte preferenza dei trader per i derivati con leverage rispetto all'esposizione spot diretta.

Negli estremi, il divario è diventato molto più ampio. Il rapporto si è brevemente avvicinato a 46x e ha superato 20x durante un altro picco marcato. Tali letture mostrano quanto rapidamente l'attività sui futures possa sovrastare il trading spot durante brevi periodi di speculazione, volatilità o posizionamento con leverage concentrato su una singola piattaforma.

Per i trader, la baseline persistente ha più peso di un picco isolato. Quando il volume dei perpetual supera lo spot con un margine così ampio per mesi, la scoperta del prezzo inizia sempre più nei derivati. I mercati spot spesso rispondono quindi a funding, liquidation e posizionamento sui futures anziché guidarli.

3. Binance guida l'open interest dei perps su Bitcoin

L'open interest dei futures su Bitcoin si attestava a circa 48 miliardi di dollari a metà agosto. La maggior parte del posizionamento rimane concentrata tra un piccolo gruppo di piattaforme, con Binance che detiene la quota individuale più ampia davanti ai contratti regolamentati del CME.

Principali piattaforme per open interest dei futures su Bitcoin, secondo una lettura di CoinGlass del 5 agosto:

1. Binance: Circa 148.500 BTC in contratti aperti, per un valore di circa 9,61 miliardi di dollari. Ciò mantiene l'exchange al primo posto per rischio nei futures su Bitcoin tra tutte le piattaforme monitorate.
2. CME: Circa 102.840 BTC, ovvero 6,66 miliardi di dollari, collocano il CME al secondo posto dopo un balzo giornaliero del 6,82% e dimostrano che il capitale istituzionale preferisce ancora chiaramente la piattaforma regolamentata di Chicago.
3. MEXC: Quasi 6,12 miliardi di dollari di open interest nei futures su Bitcoin, posizionando l'exchange subito dietro al CME ma nettamente davanti alla maggior parte dei rivali focalizzati sul retail.
4. Bybit: Vicino a 4,5 miliardi di dollari in contratti su Bitcoin in essere. Il totale mantiene lo specialista dei derivati nella fascia alta nonostante la perdita di terreno rispetto ai concorrenti più recenti in questo ciclo.
5. Gate: Sempre intorno a 4,5 miliardi di dollari di open interest nei futures su Bitcoin, in linea con Bybit e a dimostrazione di quanto sia serrata la seconda fascia di piattaforme centralizzate.
6. Totale di mercato: L'open interest complessivo dei futures su Bitcoin si attesta vicino a 47,75 miliardi di dollari su tutti gli exchange, secondo CoinGlass. Tale valore rimane al di sotto dei record di metà 2025 ma si sta ricostruendo dopo successive ondate di deleveraging.

Fonti dei dati: Dati sui futures Bitcoin di CoinGlass e The Block, quota dell'Open Interest nei futures su Bitcoin.

4. I regolatori statunitensi hanno aperto la porta ai perps onshore

Per i trader americani, i futures perpetual sono stati a lungo confinati ai mercati offshore. La situazione è cambiata il 29 maggio, quando la CFTC ha approvato il primo perpetual su Bitcoin su un exchange statunitense registrato, classificando il design come contratto futures.

Tappe fondamentali nella transizione dei futures perpetual negli Stati Uniti:

• Approvazione di Kalshi: La CFTC ha emesso un ordine di approvazione che consente a KalshiEX di quotare BTCPERP, un contratto con regolamento in contanti che fa riferimento al bitcoin spot ed è il primo vero perpetual su un exchange americano regolamentato.
• Coinbase relief: Una no-action letter emessa nello stesso giorno consente a Coinbase Financial Markets di collegare i clienti statunitensi ai mercati globali di perpetuals e opzioni tramite la sua affiliata delle Bermuda, utilizzando le crypto come collaterale a margine.
• Policy statement: La Commissione ha classificato i contratti perpetual su commodity digitali come futures anziché come swap. Si è inoltre impegnata a esaminare i perpetual su altre classi di attività caso per caso.
• Guardrails: I prodotti approvati includono limiti di leverage, controlli sulla volatilità e verifiche know-your-customer. Le piattaforme offshore come Hyperliquid non impongono tali restrizioni sui loro mercati permissionless.
• CME lawsuit: CME Group ha fatto causa alla CFTC e al presidente Michael Selig a giugno, sostenendo che le approvazioni concesse a Kalshi e Coinbase violano il Commodity Exchange Act e danneggiano la sua posizione sul mercato.
• New filings: Kalshi ha depositato una richiesta il 18 agosto per quotare perpetual che tracciano il MerQube US Large Cap Index e il rame spot, estendendo il prodotto ben oltre il settore delle criptovalute.
• Polymarket plans: Il rivale nel settore dei mercati di previsione di Kalshi ha annunciato perpetual che fanno riferimento a titoli azionari come Nvidia, oltre ad argento e oro, con un leverage di 10x. È ancora in attesa della propria approvazione da parte della CFTC.
• Hyperliquid pathway: Il presidente Trump ha esortato il Congresso ad approvare il Clarity Act ad agosto e ha dichiarato che i regolatori stanno valutando un percorso conforme per consentire a Hyperliquid di servire i trader statunitensi.

Data Sources: L'ordine di approvazione della CFTC del 29 maggio, oltre ai report di The Block e CoinDesk pubblicati fino al 20 agosto.

5. La quota dei DEX di perps ha raggiunto il 10,2% rispetto ai CEX

Il volume combinato dei futures perpetual crypto è aumentato del 75% in due anni, passando da 4,14 mila miliardi di dollari a gennaio 2024 a 7,24 mila miliardi di dollari a gennaio di quest'anno, secondo CoinGecko Research. In quel periodo, i perpetual hanno continuato a guadagnare terreno man mano che il trading con leverage diventava lo strumento predefinito del mercato per l'esposizione direzionale.

La crescita più rapida è arrivata dalle piattaforme decentralizzate. Il volume mensile dei DEX di perps è aumentato da 81,74 miliardi di dollari a 739,48 miliardi di dollari nello stesso periodo, un'espansione di circa 8 volte. Tale ritmo ha superato di gran lunga la crescita complessiva del mercato e ha segnalato una crescente fiducia dei trader nelle piattaforme di derivati Onchain e nelle garanzie in self-custody.

La quota di mercato si è mossa di pari passo con il volume. I DEX sono passati dal 2,0% del volume totale dei perpetual a gennaio 2024 al 10,2% a gennaio di quest'anno, un incremento di cinque volte. CoinDesk Research ha successivamente stimato la quota dei futures dei DEX al 14,7% a maggio, dopo che i volumi mensili sono aumentati del 7,64% raggiungendo 596 miliardi di dollari.

6. I DEX di perps hanno registrato 2.410 miliardi di dollari nel primo trimestre

I DEX di perpetual hanno elaborato circa 2.410 miliardi di dollari dal 1° gennaio al 30 marzo. L'attività si è poi raffreddata insieme al mercato più ampio, con l'ultimo periodo di 30 giorni di DefiLlama che mostra 466,58 miliardi di dollari su tutte le piattaforme Onchain monitorate.

Principali DEX di perpetual per volume di trading, 30 giorni al 20 agosto:

1. Hyperliquid: 184,91 miliardi di dollari di volume in 30 giorni e 11,94 miliardi di dollari di open interest. La piattaforma rappresenta circa il 39,6% di tutta l'attività sui perpetual Onchain monitorata da DefiLlama.
2. Aster: 39,49 miliardi di dollari nell'ultimo mese, un risultato sufficiente per il secondo posto tra i DEX di perps dopo che la piattaforma su BNB Chain ha registrato 318,70 miliardi di dollari nel primo trimestre.
3. Lighter: 34,23 miliardi di dollari sul suo order book zkLighter a Zero-Fee, mantenendo l'exchange basato su zk-rollup vicino ai primi posti del gruppo a cui si è unito durante la gara dei punti dello scorso anno.
4. ApeX Protocol: 33,58 miliardi di dollari negli ultimi 30 giorni, un forte risultato per l'exchange omni-chain che si è classificato sesto in assoluto per volume durante il primo trimestre.
5. edgeX: 26,86 miliardi di dollari sul suo Layer 1 dedicato, prolungando lo slancio che ha portato l'exchange a 272,28 miliardi di dollari di volume nei primi tre mesi.
6. Variational: 24,50 miliardi di dollari nell'ultimo periodo, sostenuti da un round Series A da 50 milioni di dollari raccolto a maggio per ampliare la sua copertura di perpetual su materie prime e crypto.
7. Grvt: 19,23 miliardi di dollari per l'exchange ibrido. Combina la self-custody con un motore di matching in stile centralizzato e quota una gamma crescente di coppie di azioni e materie prime.
8. GMTrade: 16,84 miliardi di dollari di volume mensile, posizionando il nuovo arrivato al di sopra di diversi rivali più noti, tra cui dYdX, GMX e Jupiter, nelle attuali classifiche di DefiLlama.

Fonte dati: DefiLlama, 30 giorni al 20 agosto.

7. I perps RWA stabiliscono un record mensile di 211 miliardi di dollari

I futures perpetual legati a real-world assets hanno raggiunto un massimo storico mensile di 211 miliardi di dollari a maggio, secondo CoinDesk Research. Il volume è aumentato del 10,4% in un mese, nonostante la contrazione dell'attività complessiva degli exchange. Binance ha guidato la categoria con una quota di mercato del 55,7%, seguita da Hyperliquid con il 28,9%.

La crescita quest'anno è stata marcata. Il volume del Q1 ha raggiunto circa 524,8 miliardi di dollari, superando i 313 miliardi di dollari registrati nell'intero 2025. I perps azionari sono saliti del 121% mese su mese a 54 miliardi di dollari a maggio. Binance Research ha anche riferito che i perpetual sull'argento hanno raggiunto un picco del 20,8% del volume del COMEX.

Le piattaforme centralizzate, tra cui Kraken, Bybit, Bitget e Gate, continuano ad aggiungere perps su oro, forex e indici azionari. Onchain, Trade[XYZ], Gains Network e Ostium stanno ampliando la gamma di prodotti disponibili. Grazie alle sue quotazioni HIP-3 permissionless, l'open interest dei real-world assets di Hyperliquid ha raggiunto un livello record di 2,65 miliardi di dollari a fine maggio.

8. Hyperliquid L1 guida le blockchain per volume nei perps

Il trading di perpetual Onchain rimane fortemente concentrato a livello di blockchain. Le prime 10 reti hanno gestito circa 364 miliardi di dollari di volume nell'ultimo mese. Il solo Layer 1 dedicato di Hyperliquid ha elaborato più dei successivi cinque messi insieme.

Principali blockchain per volume di perps, nei 30 giorni precedenti al 20 agosto:

1. Hyperliquid L1: 184,92 miliardi di dollari in volume mensile di perps e 11,72 miliardi di dollari di open interest, un'impronta Onchain superiore a quella di qualsiasi altra rete di questo elenco messa insieme.
2. Ethereum: 35,34 miliardi di dollari in perpetual regolati su mainnet. Il dato dimostra che la più antica blockchain di smart contract supporta ancora un trading con leverage significativo nonostante costi più elevati rispetto alle piattaforme più recenti.
3. zkLighter: 32,43 miliardi di dollari elaborati tramite il order book zero-knowledge di Lighter, che regola le corrispondenze con prove di validità pur mantenendo velocità di esecuzione adatte ai market maker professionisti più esigenti.
4. Arbitrum: 31,18 miliardi di dollari distribuiti tra i protocolli di perp residenti, consentendo al rollup di Ethereum leader di mantenere un vantaggio risicato su Solana per il trading con leverage in questo intervallo mensile.
5. Solana: 29,64 miliardi di dollari provenienti da piattaforme come Jupiter e Pacifica. La blockchain ad alto throughput mantiene quindi una base attiva di trading con leverage oltre ai suoi mercati spot di memecoin.
6. EdgeX L1: 26,86 miliardi di dollari sulla blockchain dedicata dell'exchange, a dimostrazione del fatto che le reti di perp dedicate modellate sul playbook di Hyperliquid possono sostenere volumi ben oltre i loro incentivi di lancio.
7. StandX: 8,52 miliardi di dollari per la rete dedicata più recente, comodamente al di sopra dei 6,71 miliardi di Starknet e dei 5,21 miliardi di Base nello stesso periodo di confronto mobile di 30 giorni.
8. Ink: 3,21 miliardi di dollari tramite Nado, la principale piattaforma di perp della blockchain incubata da Kraken. Questa cifra ha superato di poco i 3,03 miliardi di dollari di Robinhood Chain, mentre i broker tradizionali testano i propri canali di derivati Onchain.

Fonte dati: DefiLlama, 30 giorni al 20 agosto.

Cosa sono i crypto perpetual futures?

Gli exchange di future perpetual crypto offrono contratti derivati che consentono ai trader di speculare sul prezzo di un asset sottostante senza possederlo o gestirne le date di scadenza. Poiché non vi è alcun regolamento alla scadenza, una posizione può rimanere aperta a tempo indeterminato fintanto che il trader continua a soddisfare i requisiti di margin.

Per mantenere i contratti ancorati ai prezzi spot, gli exchange utilizzano un meccanismo di funding che trasferisce periodicamente pagamenti tra posizioni long e short. Quando i perpetual sono scambiati al di sopra dello spot, in genere i long pagano gli short. Se scendono al di sotto dello spot, la direzione del pagamento di solito si inverte fino a quando i prezzi non convergono nuovamente.

I perps sono apprezzati per il loro leverage, la copertura efficiente e la profonda liquidità attiva 24 ore su 24 su tutti i principali token e, sempre più spesso, sugli asset del mondo reale tokenizzati. I trader depositano garanzie e scelgono la dimensione e la direzione della posizione. La liquidation si verifica se le perdite consumano una parte eccessiva del buffer di margin a sostegno della posizione aperta.

Scadenza e accessibilità sono le principali differenze strutturali rispetto ai future tradizionali. I contratti tradizionali scadono a date fisse e sono utilizzati principalmente su circuiti istituzionali. I perpetual crypto, al contrario, vengono scambiati 24 ore su 24 su exchange centralizzati e decentralizzati, il che li rende il principale strumento di mercato per l'esposizione direzionale.

Come funzionano le liquidation nei perpetual crypto

Una liquidation crypto si verifica quando le perdite spingono il margin di un trader al di sotto del livello di mantenimento minimo richiesto per mantenere aperta una posizione in future perpetual. A quel punto, l'exchange chiude forzatamente il trade in modo che le perdite non possano superare la garanzia originariamente depositata.

Questo meccanismo protegge le piattaforme e le controparti, ma può amplificare la volatilità. Se molti trader con leverage sono posizionati nella stessa direzione, le chiusure forzate generano una pressione di mercato immediata. Una normale correzione può quindi trasformarsi in miliardi di dollari di vendite automatiche nel giro di una singola ora di contrattazione.

Di conseguenza, i dati sulle liquidation sono diventati uno dei segnali più monitorati nei mercati dei future perpetual. Aiutano a spiegare i movimenti violenti delle crypto durante trade affollati, liquidità ridotta nel fine settimana e shock macroeconomici più ampi. Sia i crolli che gli short squeeze producono ora regolarmente chiusure forzate da record.

Eventi di liquidation crypto notevoli

• Crollo di maggio 2021: Circa 10 miliardi di dollari in posizioni crypto con leverage sono stati liquidati durante il crollo del mercato. L'evento è diventato in seguito un punto di riferimento per lo stress estremo guidato dai derivati nell'ancora giovane mercato dei perpetual.
• Crollo improvviso di dicembre 2021: una forte svendita di Bitcoin durante il fine settimana ha spazzato via circa 2 miliardi di dollari di posizioni quando il BTC ha perso brevemente circa un quinto del suo valore nel giro di poche ore.
• Crollo di Terra a maggio 2022: oltre 1 miliardo di dollari in posizioni futures crypto sono state liquidate in 24 ore mentre l'ecosistema Terra si dissolveva e i principali asset rompevano livelli di supporto tecnici chiave.
• Inversione del massimo storico di marzo 2024: il ritracciamento di Bitcoin dopo aver raggiunto un nuovo ATH ha innescato oltre 1 miliardo di dollari di liquidazioni a leverage su tutti gli asset digitali in un solo giorno.
• Shock di liquidazione di ottobre 2025: oltre 19 miliardi di dollari di posizioni a leverage sono stati liquidati in circa un giorno, colpendo oltre 1,6 milioni di trader nel più grande evento di deleveraging crypto mai registrato.
• Svendita di febbraio: Reuters ha riportato circa 1 miliardo di dollari di liquidazioni in Bitcoin nell'arco di 24 ore il 5 febbraio. Considerando le sessioni circostanti, il totale ha raggiunto i 2,56 miliardi di dollari mentre i prezzi testavano i 70.000 dollari.
• Fiammata di giugno: circa 1,8 miliardi di dollari di trade a leverage sono stati liquidati il 2 giugno, colpendo più di 272.000 trader. Le posizioni long hanno rappresentato quasi 1,6 miliardi di dollari delle perdite.
• Short squeeze di agosto: un rally verso i 70.000 dollari il 20 agosto ha spazzato via quasi 2,7 miliardi di dollari in short nel giro di 24 ore, la più grande chiusura forzata di posizioni short nei dati storici dal 2021.

Terminologia chiave del trading di crypto perps

Un piccolo insieme di termini ricorrenti sui perp rende le dashboard degli exchange più facili da interpretare e i prodotti più semplici da confrontare tra piattaforme centralizzate e decentralizzate. Sono inoltre centrali per la gestione del rischio di trading.

In che modo i funding rate mantengono ancorati i perps

Poiché i contratti perpetual non hanno una data di scadenza per forzare la convergenza con lo spot, necessitano di un meccanismo separato di ancoraggio del prezzo. I funding rate assolvono a questo compito tramite pagamenti tra detentori di posizioni long e short a intervalli fissi, solitamente ogni otto ore.

Se un perpetual viene scambiato sopra lo spot, il funding diventa positivo. I long pagano gli short, scoraggiando ulteriore esposizione long e contribuendo a spingere giù il prezzo del contratto. Quando il perpetual viene scambiato sotto lo spot, un funding negativo inverte la direzione di tali pagamenti.

Il funding indica anche quanto è affollato il posizionamento. Tassi positivi persistentemente elevati evidenziano una forte leverage long e un rischio elevato. I trader monitorano quindi il funding insieme ai dati di liquidation in tempo reale, anziché affidarsi unicamente al prezzo.

Per le posizioni mantenute per periodi più lunghi, questi pagamenti si accumulano. Settimane di funding elevato possono erodere valore significativo anche quando l'asset sottostante alla fine si muove a favore del trader.

Regolamentazione dei perpetual crypto

La regolamentazione dei perpetual futures varia notevolmente a seconda delle giurisdizioni. Un prodotto disponibile legalmente su una piattaforma potrebbe essere limitato altrove. Negli Stati Uniti, la supervisione dei futures spetta alla CFTC, che ora esamina i perpetual onshore caso per caso. I prodotti legati a titoli azionari potrebbero comunque rientrare nella competenza della SEC.

In Europa e nel Regno Unito, i prodotti di tipo perpetual rientrano spesso in norme esistenti sui derivati o sui CFD anziché in quadri normativi dedicati esclusivamente alle crypto. Il quadro di riferimento dell'ESMA impone limiti alla leverage dei CFD per clienti retail e avvertenze sui rischi standardizzate. La FCA, nel frattempo, continua a vietare totalmente la vendita di derivati crypto a tutti i clienti retail del Regno Unito.

Anche le regole in tutta l'Asia sono frammentate. La MAS di Singapore ha vietato ai fornitori di token di pagamento digitali di offrire leverage o margin ai clienti retail. La SFC di Hong Kong sta studiando i derivati su asset virtuali esclusivamente per investitori professionali, subordinatamente a rigide salvaguardie per le piattaforme autorizzate e a requisiti di condotta più severi.

Per i trader, l'accesso dipende in ultima analisi dalla residenza, dalla classificazione come cliente e dalla struttura del prodotto. Autorità di regolamentazione tra cui ASIC, BaFin e SEC possono sottoporre lo stesso contratto a normative molto diverse. Il trattamento locale dovrebbe quindi essere verificato prima di finanziare qualsiasi account di trading.

In che modo gli Stati Uniti si sono aperti ai perps

Nel giro di un solo mese, l'accesso statunitense ai perpetual è passato da vietato a regolamentato, un cambiamento che The Block ha seguito passo dopo passo. Il cambiamento aiuta a spiegare le differenze strutturali che ora separano i prodotti onshore dalle loro controparti offshore.

La decisione della CFTC

Michael Selig, confermato presidente della CFTC nel dicembre 2025, ha segnalato il cambiamento al Milken Institute a marzo. Ha affermato che i perpetual quotati negli Stati Uniti sarebbero arrivati nel giro di circa un mese. La commissione ha mantenuto la promessa il 29 maggio.

L'approvazione era solo una parte del significato. Per la prima volta, la CFTC ha classificato i contratti perpetual come futures anziché come swap. Ciò li ha collocati sotto le regole dei mercati di contratti designati anziché sotto un regime normativo molto più gravoso.

La commissione ha anche emesso una dichiarazione di politica separata che stabilisce una revisione caso per caso per altre classi di asset, mentre le linee guida dello staff hanno riguardato i perpetual quotati all'estero e il margin dei clienti. Kalshi ha successivamente presentato domanda per perps su un indice azionario large-cap statunitense e sul rame.

Entro agosto, quell'indirizzo normativo si era irrigidito. Trump ha ospitato un vertice crypto alla Casa Bianca a cui hanno partecipato Selig e il presidente della SEC Paul Atkins, insieme ai dirigenti di Coinbase, Ripple, Kraken, Nasdaq e CME. Ha esortato i legislatori ad approvare il Clarity Act.

Il giorno successivo, la CFTC ha convocato la sua prima riunione del comitato consultivo sull'innovazione, riguardante crypto asset, intelligenza artificiale e mercati di previsione. Selig aveva dichiarato a giugno che questo tipo di tecnologia Onchain trasformerà i mercati e che i regolatori vogliono creare un percorso conforme per essa.

Ciò che i perps onshore non possono eguagliare

Le sedi regolamentate guadagnano legittimità a scapito della flessibilità. I contratti Kalshi si regolano tramite una stanza di compensazione regolamentata dalla CFTC, con il margin detenuto in account clienti segregati. Ogni nuovo contratto richiede inoltre l'approvazione della commissione prima di poter essere quotato.

Questo requisito limita la varietà dei prodotti. Le piattaforme offshore e Onchain possono quotare asset a lunga coda senza bisogno di permessi, lasciando i trader che desiderano un'esposizione al di là delle principali criptovalute a rivolgersi a piattaforme come Hyperliquid, che vieta formalmente i residenti negli Stati Uniti.

Esiste anche un divario marcato nella leverage. I contratti onshore includono controlli sulla volatilità e verifica dell'identità, mentre la leverage offshore raggiunge comunemente 100x o più. I prodotti perpetual di Kalshi operano attualmente solo con isolated margin.

Gli exchange storici hanno risposto. CME e ICE hanno esortato la CFTC a richiedere a Hyperliquid di registrarsi, citando lacune nella sorveglianza dei clienti e il rischio di manipolazione relativo ai contratti petroliferi. A luglio, lo Human Policy Center di Hyperliquid e Phantom hanno presentato una petizione per ottenere un'esenzione DeFi.

DEX di perp contro CEX di perp

La differenza tra le piattaforme di perpetual centralizzate e Onchain si estende ora oltre le dimensioni del mercato. Attraggono diversi tipi di trader e presentano diverse forme di rischio, una divisione riflessa nei dati sui derivati di DefiLlama.

Dove ogni modello ottiene vantaggi

Gli exchange centralizzati elaborano ancora circa nove decimi del volume dei perpetual. I loro profondi order book e il rapido matching li rendono la scelta predefinita per l'esecuzione ad alta frequenza, mentre l'accesso alle valute fiat serve i trader che movimentano grandi capitali nelle principali coppie.

Le piattaforme Onchain competono invece attraverso la custodia e l'accesso. I trader mantengono il controllo delle proprie chiavi e possono saltare la verifica dell'identità. Ottengono inoltre l'accesso a mercati che gli exchange centralizzati non quotano, inclusi i contratti petroliferi e i nuovi book disponibili su ASTER.

L'open interest mostra la differenza più evidente tra i due modelli. Le piattaforme Onchain rappresentano il 13,5% delle posizioni aperte ma solo il 10% del volume. Detenere proporzionalmente più rischio rispetto al fatturato suggerisce periodi di detenzione più lunghi.

I rischi associati alle piattaforme Onchain

I contratti long-tail possono diventare pericolosi quando la liquidità è scarsa. In un caso, un crollo improvviso nel contratto di valutazione di SpaceX su Hyperliquid ha cancellato circa 1,5 milioni di dollari di valore nozionale in trenta minuti dopo che una posizione di grandi dimensioni aveva incontrato un book vuoto.

La quotazione permissionless crea un compromesso correlato. Gli stessi framework che consentono a chiunque di creare un mercato possono produrre contratti quasi privi di profondità. In tali condizioni, un singolo trade può spingere il prezzo ben oltre quanto giustificato dalla valutazione sottostante.

Vi è inoltre una notevole concentrazione all'interno del segmento. Solo Hyperliquid detiene quasi il 60% dell'open interest dei perp DEX, lasciando il mercato fortemente dipendente da un singolo protocollo che opera senza incidenti, come tracciato dalla nostra pagina delle statistiche su Hyperliquid.

Rischi del trading di perpetual futures

I perpetual uniscono un'esposizione continua a leverage e costi di finanziamento ricorrenti, rendendo costosi anche errori relativamente piccoli. Prima di aprire una posizione, i trader possono consultare gratuitamente i tipici motivi di fallimento su una liquidation heatmap.

Valuta ciascuno di questi rischi prima di fare trading di contratti perpetual:

• Liquidation cascades: Le posizioni che utilizzano il leverage si chiudono automaticamente quando il margin diventa insufficiente. Quando le liquidations si concentrano, possono amplificare i movimenti di prezzo contro i trader ancora presenti sul mercato.
• Funding accumulation: I pagamenti di funding si ripetono ogni otto ore, erodendo i rendimenti su periodi di detenzione prolungati anche quando il trader individua correttamente la direzione futura del prezzo.
• Leverage miscalculation: Multipli più elevati riducono il movimento avverso richiesto per azzerare una posizione. Con un leverage di 100x, un movimento di circa l'1% contro il trader attiva la liquidation.
• Thin contract depth: Durante i periodi di volatilità, i perpetual long-tail possono essere eseguiti ben lontani dal prezzo di riferimento, producendo esecuzioni notevolmente peggiori rispetto agli ingressi modellati.
• Concentrazione delle piattaforme: due exchange rappresentano quasi la metà del volume dei futures globali, quindi un incidente su uno di essi può propagarsi sull'intero mercato.
• Dipendenza dagli oracles: i perpetual Onchain si affidano ai feed degli oracles per la determinazione dei prezzi. Dati manipolati o obsoleti possono quindi causare liquidazioni slegate dai prezzi reali di mercato.
• Esposizione normativa: le piattaforme offshore applicano restrizioni giurisdizionali e le azioni di enforcement possono rimuovere l'accesso senza preavviso.
• Rischio di controparte: gli exchange centralizzati detengono la custodia del margin dei trader. Se un exchange diventa insolvente, il collaterale rimane a rischio indipendentemente dall'andamento della posizione.

Considerazioni finali

I perpetual futures occupano il centro della struttura del mercato crypto. Il volume di trading è diverse volte superiore a quello spot, i derivati guidano sempre più la price discovery e i contratti perpetual si sono espansi oltre le criptovalute includendo materie prime e azioni.

Due cambiamenti strutturali hanno definito l'ultimo anno. Il volume del trading centralizzato è calato drasticamente, anche se le piattaforme onchain hanno catturato una maggiore quantità di rischio detenuto. Allo stesso tempo, i regolatori statunitensi hanno spostato i perpetual da vietati ad approvati nel giro di poche settimane.

I dati principali richiedono comunque cautela. Il volume riportato varia notevolmente a seconda delle piattaforme incluse da ciascuna fonte, mentre il wash trading può gonfiare l'attività. Confrontare i mercati dei contratti inversi e lineari tramite l'open interest offre quindi un quadro più veritiero.

La nostra metodologia

Queste statistiche sono state elaborate a partire da dati di mercato primari anziché da riassunti aggregati. Le fonti includono CoinGecko Research, Coinglass, The Block, DefiLlama e i documenti depositati presso la CFTC, con cifre verificate incrociatamente ogni volta che le fonti divergevano.

Cinque principi hanno plasmato ciò che compare qui:

• Fonti primarie: ogni dato può essere ricondotto alla dashboard di un exchange, a un report di ricerca o a un documento normativo anziché a notizie di seconda mano.
• Divulgazione dell'ambito: poiché i totali dei volumi cambiano a seconda della copertura delle piattaforme, l'editore viene indicato accanto a ciascun dato.
• Ponderazione dell'open interest: consideriamo l'open interest più affidabile del volume perché il wash trading distorce il turnover molto più facilmente rispetto alle posizioni detenute.
• Verifica normativa: i dettagli sui perpetual negli Stati Uniti si basano su ordini della CFTC e comunicati stampa piuttosto che sui materiali di marketing degli exchange.
• Ancoraggio temporale: ciascun dato utilizza il periodo di misurazione dichiarato dalla sua fonte, poiché i dati del mercato dei perpetual possono variare notevolmente da una settimana all'altra.

I dati sui derivati cambiano rapidamente con il variare della volatilità e l'acquisizione o la perdita di quote di mercato da parte delle piattaforme. Verificate i dati attuali sulle dashboard in tempo reale prima di agire sulla base di quanto riportato qui.