Cos'è STRC?

STRC è la Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock emessa da Strategy, l'azienda di software aziendale che si è trasformata nel più grande detentore societario di Bitcoin al mondo. Un'azione privilegiata è una classe di azioni che paga dividendi prima delle azioni ordinarie e ha priorità su di esse in caso di liquidazione della società, ma non conferisce diritti di voto.

Strategy ha fissato il prezzo dell'offerta pubblica iniziale di luglio 2025 a 90 $ per azione, vendendo poco più di 28 milioni di azioni e raccogliendo circa 2,47 miliardi di dollari di proventi netti. Ogni azione ha un valore nominale dichiarato di 100 $, il valore di riferimento su cui maturano i dividendi, e l'obiettivo dichiarato della società è che STRC scambi in un intervallo compreso tra circa 99 $ e 100 $.

Il titolo esiste per finanziare l'accumulo di Bitcoin. Strategy vende azioni STRC a investitori orientati al reddito, usa la liquidità per comprare altri Bitcoin per la propria tesoreria e in cambio paga ai detentori un elevato rendimento mensile in contanti. L'azienda deteneva 843.775 BTC all'inizio di luglio, una posizione che puoi monitorare sul nostro tracker della tesoreria in Bitcoin.

Strategy presenta STRC come parte della sua famiglia "Digital Credit", insieme ad altre quattro azioni privilegiate affini. È la più grande e la più scambiata del gruppo. Sono in circolazione azioni per oltre 10 miliardi di dollari e il volume giornaliero supera regolarmente 300 milioni di dollari.

Come funziona STRC?

STRC combina un dividendo stabilito dalla società, un obiettivo di prezzo e un programma di emissione di azioni in un unico sistema che si autoalimenta.

1. Il dividendo variabile e l'obiettivo di parità a 100 $

STRC paga un dividendo cumulativo in contanti a un tasso che Strategy rivede ogni mese. Cumulativo significa che i dividendi non pagati maturano e devono essere saldati prima che gli azionisti ordinari ricevano qualcosa, il che offre ai detentori una tutela legale, anche se il consiglio di amministrazione deve comunque dichiarare ogni pagamento.

Il tasso è il volante. Quando STRC scambia sotto 100 $, un dividendo più alto rende le azioni più interessanti e riporta il prezzo verso l'alto. Quando scambia sopra 100 $, un tasso più basso raffredda la domanda. Strategy ha lanciato il tasso al 9% e lo ha alzato più volte, arrivando a 12% per le date di registrazione da luglio in poi.

Le riduzioni del tasso sono soggette a limiti contrattuali. Secondo i termini depositati presso la SEC, Strategy non può ridurre il tasso di oltre 25 punti base al mese più un adeguamento legato a SOFR, il tasso di interesse di riferimento overnight, e non può ridurlo affatto finché restano non pagati dividendi passati. Gli aumenti non hanno un tetto simile.

2. Il ciclo di emissione che finanzia gli acquisti di Bitcoin

Quando STRC viene scambiato alla pari o al di sopra, Strategy vende nuove azioni direttamente sul mercato tramite un programma at-the-market (bancomat), un meccanismo che consente a una società quotata di emettere azioni gradualmente ai prezzi correnti. I proventi vengono destinati direttamente all'acquisto di Bitcoin, quindi un prezzo elevato di STRC accelera la crescita della tesoreria.

Il ciclo gira in una sola direzione. Quando STRC scende sotto 100 $, emettere nuove azioni significa raccogliere meno del valore nominale di ciascuna azione, quindi Strategy sospende il programma bancomat e perde uno dei suoi principali canali di finanziamento. Per questo i trader osservano il prezzo di STRC come indicatore di salute del modello di accumulo di Bitcoin di Strategy.

3. Seniority, perpetuità e cosa sostiene il dividendo

STRC non ha una data di scadenza, quindi Strategy non deve mai rimborsare il valore nominale di 100 $, anche se può riscattare le azioni in circostanze limitate, come un riscatto di pulizia (clean-up redemption) una volta che la maggior parte dell'emissione è stata ritirata. In caso di liquidazione, i detentori hanno priorità rispetto agli azionisti ordinari di MSTR e sono subordinati agli obbligazionisti della società.

Nessun Bitcoin specifico fa da garanzia a STRC. I dividendi sono pagati con le risorse aziendali di Strategy, in larga parte Bitcoin più una riserva di liquidità, e il consiglio può decidere di non dichiarare un pagamento se i fondi non sono legalmente disponibili. Il sostegno in Bitcoin è di natura filosofica e legato al bilancio, mai un asset in pegno.

4. Il programma USD Reserve e di monetizzazione di BTC

Dopo il crollo di giugno, Strategy ha formalizzato il modo in cui finanzia i pagamenti tramite un Digital Credit Capital Framework. Una USD Reserve approvata dal consiglio di amministrazione, che a fine giugno deteneva 2,55 miliardi di dollari, può essere usata solo per dividendi privilegiati e interessi e deve coprire in ogni momento almeno 12 mesi di tali obbligazioni.

Il quadro ha inoltre creato un programma di monetizzazione di BTC che autorizza vendite di Bitcoin fino a 1,25 miliardi di dollari per ricostituire la riserva, insieme ad autorizzazioni di riacquisto da 1 miliardo di dollari sia per i titoli privilegiati sia per le azioni ordinarie MSTR. Con obblighi annui di dividendi e interessi vicini a 1,76 miliardi di dollari, la riserva attuale copre circa 17,4 mesi.

Storico del rendimento dei dividendi di STRC

Dal lancio, il tasso di dividendo di STRC si è mosso in una sola direzione. Strategy lo ha aumentato ogni mese dal livello iniziale del 9% fino a marzo, lo ha mantenuto all'11,50% per quattro mesi consecutivi, poi lo ha portato al 12% durante il calo di giugno, quando il rendimento effettivo per i nuovi acquirenti era salito verso il 15%.

L'andamento mensile del tasso dal lancio è il seguente:

• Da agosto a settembre 2025: il tasso è partito da 9,00% per il primo periodo di dividendo, poi è salito di un intero punto percentuale a 10,00% nel secondo mese.
• Da ottobre a dicembre 2025: tre rialzi da un quarto di punto hanno portato il tasso oltre 10,25% e a 10,50 a 10,75% entro fine anno, mentre Strategy continuava a spingere il prezzo verso la parità.
• Da gennaio a marzo 2026: Ulteriori aumenti mensili di 25 punti base hanno portato il tasso all'11,00%, all'11,25% e poi all'11,50%.
• Da aprile a giugno 2026: Strategy ha mantenuto il tasso a 11,50% anche mentre il prezzo dell'azione crollava, attirando critiche secondo cui il reset è rimasto indietro rispetto a ciò che il mercato richiedeva.
• Luglio 2026: il tasso è salito al 12,00% per le date di registrazione dal 1° luglio in poi, pari a 12 $ per azione su base annua, il livello più alto nella storia dello strumento.

Il tasso dichiarato e il rendimento che ottieni sono due numeri diversi. Chi acquista a 100 $ ottiene il 12% dichiarato, mentre chi acquista a 85 $ ottiene un rendimento effettivo superiore al 14% sullo stesso dividendo, perché il pagamento è fissato rispetto all'importo dichiarato di 100 $. Grandi differenze tra i due valori indicano che gli investitori stanno prezzando un rischio maggiore.

Data ex-dividendo di STRC

La data ex-dividendo è il termine per avere diritto al pagamento. Chi detiene STRC alla chiusura precedente la data ex riceve il prossimo dividendo, mentre chi acquista in quella data o dopo no, e il prezzo dell'azione scende meccanicamente di circa l'importo del pagamento quella mattina.

Fino a giugno, STRC pagava con cadenza mensile. La data di registrazione cadeva intorno al 15 di ogni mese e il pagamento avveniva l'ultimo giorno del mese. Gli azionisti hanno approvato il passaggio a dividendi bimensili l'8 giugno, quindi ora le date di registrazione cadono il 15 e l'ultimo giorno di ogni mese, e il contante viene pagato circa due settimane dopo ciascuna.

Il primo pagamento semi-mensile di 0,48 $ per azione è andato ai detentori registrati al 30 giugno ed è stato pagato il 15 luglio. Strategy ha inoltre dichiarato di aspettarsi che i dividendi STRC siano trattati come rimborsi di capitale non imponibili per la maggior parte dei detentori statunitensi, il che significa che i pagamenti riducono il costo base del detentore anziché essere considerati subito reddito ordinario.

STRC vs MSTR

STRC e MSTR provengono dalla stessa società ma hanno scopi opposti. MSTR è il titolo ordinario di Strategy, una scommessa a leva sul prezzo di Bitcoin che amplifica ogni movimento della tesoreria, mentre STRC è un prodotto a reddito pensato per eliminare quella volatilità e garantire ai detentori un rendimento in contanti stabile.

Il compromesso si vede nelle performance. MSTR è sceso di circa 72% nell'anno fino a giugno 2026 ed è scivolato sotto 87 $, il livello più basso da febbraio 2024, mentre il premio di mercato rispetto al valore dei suoi Bitcoin svaniva. STRC, anche alla peggiore chiusura vicina a 74 $, ha perso circa un quarto del suo valore e ha continuato a pagare dividendi in contanti per tutto il periodo.

Anche i diritti di proprietà sono diversi. I detentori di MSTR possiedono una quota dell'intera attività, votano sulle questioni societarie e beneficiano di un potenziale di rialzo illimitato se Bitcoin sale. I detentori di STRC ricevono la priorità sui dividendi e un credito privilegiato in caso di liquidazione, ma il loro rialzo realistico è limitato intorno al valore nominale di 100 $ e non hanno alcun diritto di conversione in azioni ordinarie.

Riteniamo che l'abbinamento sia una suddivisione della volatilità. Strategy trasferisce il rialzo e il ribasso di Bitcoin agli azionisti di MSTR, mentre vende la stabilità agli acquirenti di STRC, e entrambi i titoli dipendono dalla stessa tesoreria. Gli investitori che vogliono una semplice esposizione spot senza nessuno dei due strumenti possono confrontare i prodotti nel nostro tracker degli ETF su Bitcoin.

STRC vs SATA

SATA è il concorrente diretto più vicino, un'azione privilegiata perpetua a tasso variabile emessa da Strive (Nasdaq: ASST), la società di tesoreria in Bitcoin cofondata da Vivek Ramaswamy. Entrambi i titoli puntano a un valore nominale di 100 $, pagano dividendi cumulativi in contanti adeguati per difendere quel livello e si appoggiano a una tesoreria aziendale in Bitcoin per la propria credibilità.

Le differenze riguardano la scala e la struttura dei pagamenti. Strategy detiene oltre 60 volte più Bitcoin rispetto ai circa 13.300 BTC di Strive e gestisce un'attività software tradizionale, mentre Strive non ha debiti e a dicembre 2025 ha portato il tasso di SATA al 12,25% in vista di circa il 13%. SATA ha inoltre iniziato a pagare dividendi ogni giorno di negoziazione a giugno, il primo titolo quotato statunitense a farlo.

Durante le turbolenze di giugno, gli investitori si sono spostati verso SATA, che ha tenuto vicino alla parità mentre STRC crollava, aiutato dal rendimento più alto e dai pagamenti giornalieri. La stessa Strive ha acquistato circa 50 milioni di dollari di STRC per la propria tesoreria all'inizio del 2026, segno che anche l'emittente rivale considera Stretch un asset di riserva di qualità.

STRC a confronto con STRF, STRK, STRD e STRE

STRC è uno dei cinque titoli privilegiati della gamma Digital Credit di Strategy, e ciascuno occupa un gradino diverso della scala del rischio. La posizione di Stretch spiega sia il suo rendimento sia il suo comportamento nei periodi di stress.

La famiglia di azioni privilegiate di Strategy si articola come segue:

• STRF (Strife): l'azione privilegiata di rango più alto, che paga trimestralmente un dividendo cumulativo fisso del 10%, rivolta a chi vuole il diritto più forte nella struttura.
• STRK (Strike): un'azione privilegiata convertibile all'8% che può essere scambiata con azioni ordinarie MSTR, unendo reddito e potenziale rialzo azionario se i titoli salgono con forza.
• STRC (Stretch): lo strumento a tasso variabile e con obiettivo di parità trattato qui, progettato per la stabilità e la massima liquidità del gruppo.
• STRD (Stride): Una azione privilegiata non cumulativa al 10%, la più subordinata tra le quattro quotate sul Nasdaq, quindi i dividendi non pagati non maturano mai, e offre il rendimento effettivo più elevato.
• STRE (Stream): un'azione privilegiata perpetua denominata in euro con rendimento del 10%, quotata alla Borsa del Lussemburgo e creata per raggiungere gli investitori europei orientati al reddito.

La vendita di Bitcoin di luglio 2026 ha finanziato i dividendi trimestrali di STRF, STRE, STRK e STRD, insieme al pagamento mensile di STRC, a conferma che tutti e cinque attingono alla stessa cassa aziendale. STRC è l'unico a reimpostare il tasso ogni mese, il che lo rende il barometro più sensibile della fiducia del mercato in Strategy.

Il crollo di STRC e le vendite di Bitcoin di Strategy

STRC ha trascorso gran parte dei suoi primi dieci mesi vicino alla pari, poi è crollata in una cascata di sei settimane. Il 14 maggio le azioni hanno chiuso a 100 $ alla vigilia dello stacco del dividendo, ma Bitcoin stava già scendendo ben al di sotto del suo record di ottobre, e Strive ha scelto lo stesso giorno per annunciare dividendi giornalieri SATA, aumentando la pressione competitiva.

La prima crepa nella fiducia è arrivata da una vendita simbolica. Tra il 26 e il 31 maggio, Strategy ha venduto 32 BTC per circa 2,5 milioni di dollari per finanziare le distribuzioni di STRC, la sua prima cessione di Bitcoin da dicembre 2022. Michael Saylor aveva anticipato la mossa durante la conference call sugli utili del Q1, dicendo che la società avrebbe venduto un po' di Bitcoin "per vaccinare il mercato", ma la comunicazione ha comunque scosso i detentori che avevano scontato una dottrina del non vendere mai.

Le vendite sono accelerate a giugno, quando Bitcoin è sceso sotto 60.000 $. STRC ha chiuso a 89 $, allora un record, il 17 giugno, ha ceduto ulteriormente dopo che un riacquisto di obbligazioni convertibili da 1,5 miliardi di dollari ha prosciugato parte della riserva di liquidità, e ha toccato un minimo intraday di 71,25 $ il 26 giugno. Secondo gli analisti, buona parte dell'ultima fase è dipesa da vendite forzate, perché i detentori con leva che avevano acquistato un titolo "stabile" a margine sono stati liquidati in sequenza. Rosen Law Firm ha aperto un'indagine per conto degli investitori nella stessa settimana.

Strategy ha risposto con il Digital Credit Capital Framework il 29 giugno, poi pochi giorni dopo ha venduto 3.588 BTC per circa 216 milioni di dollari, la più grande cessione di Bitcoin della sua storia, per coprire i dividendi del secondo trimestre su tutte e cinque le azioni privilegiate. Parte di quella vendita è stata eseguita intorno a 60.773 $ per moneta, sotto il costo medio dell'azienda di circa 75.700 $, il che significa che Strategy ha realizzato perdite per pagare gli investitori orientati al reddito.

La risposta ha funzionato solo in parte. STRC è risalito a livelli alti, intorno agli $80s, nel giro di una settimana, e il team di ricerca di Standard Chartered ha sostenuto che il titolo è fortemente sovracollateralizzato, descrivendo l'episodio come un errore di comunicazione che dovrebbe riassorbirsi verso la parità. Il crollo resta comunque un test di stress determinante per il credito garantito da Bitcoin, e trattiamo episodi analoghi nella nostra guida ai crolli storici delle crypto.

Rischi e sicurezza di STRC

STRC è per struttura più sicuro delle azioni ordinarie di Strategy, grazie a dividendi cumulativi, priorità rispetto a MSTR, una riserva di liquidità dedicata e una tesoreria il cui valore di mercato supera ancora molte volte gli obblighi privilegiati. Niente di tutto ciò ne fa un prodotto di risparmio, e il calo di giugno ha dimostrato che l'obiettivo di 100 $ è un traguardo che la società può mancare.

I rischi che consideriamo più rilevanti includono:

• Dipendenza da Bitcoin: la capacità di Strategy di pagare dividendi poggia quasi interamente sulle sue riserve di Bitcoin, quindi un mercato ribassista prolungato erode la base di attivi che sostiene ogni pagamento.
• Dividendi discrezionali: il consiglio deve dichiarare ogni pagamento con fondi legalmente disponibili e, sebbene gli importi non pagati maturino, i detentori non possono imporre una distribuzione nei tempi previsti.
• Nessuna garanzia: nessun Bitcoin è dato in pegno ai detentori di STRC, che vantano solo un credito sulle attività societarie residue a fronte di oltre 8 miliardi di dollari di debito convertibile.
• Instabilità del prezzo: il meccanismo di aggancio alla parità ha fallito per settimane a giugno 2026, e gli acquirenti che usavano la leva contro una soglia presunta di 95 $ sono stati liquidati a cascata.
• Dipendenza dalle emissioni: il modello di Strategy si basa sull'accesso continuo ai mercati dei capitali, e uno sconto prolungato rispetto al valore nominale chiude il programma bancomat che finanzia sia gli acquisti di Bitcoin sia le integrazioni della riserva.
• Onere crescente dei pagamenti: ogni aumento del tasso si somma a un monte dividendi già vicino a 1,76 miliardi di dollari all'anno tra azioni privilegiate e interessi, riducendo la copertura futura.
• Controlli legali e normativi: un'indagine aperta di uno studio legale aggiunge un rischio mediatico che può muovere il prezzo indipendentemente da Bitcoin.
• Nessuna protezione sui depositi: STRC non è assicurato dalla FDIC e non offre nessuna delle tutele associate a conti bancari, fondi del mercato monetario o titoli del Tesoro.

Come acquistare STRC

STRC è negoziato su Nasdaq come una normale azione, quindi per acquistarlo serve un conto di intermediazione e non un wallet crypto. Il dettaglio che mette più in difficoltà è la tempistica, poiché la data di registrazione decide se il primo dividendo arriverà in due settimane o in sei.

Per questa operazione usiamo eToro, perché ha fatto il listing di STRC insieme alle altre azioni privilegiate di Strategy a giugno e consente di acquistare frazioni. eToro non offre queste azioni privilegiate ai clienti statunitensi, che dovrebbero usare un broker nazionale come Fidelity, Schwab o Interactive Brokers.

Per acquistare STRC occorrono questi passaggi:

1. Apri un account: registrati su eToro, completa la verifica dell'identità e controlla che le azioni privilegiate siano disponibili nel tuo paese prima di depositare.
2. Finanzia il saldo: effettua un deposito tramite bonifico bancario, carta o e-wallet, tenendo presente che STRC è quotato e pagato in dollari statunitensi.
3. Cerca il ticker: cerca STRC, indicato come Strategy Prf A (Stretch var.), e controlla di non essere finito per errore sulle azioni ordinarie MSTR.
4. Confronta il prezzo con il valore nominale: confronta la quotazione con l'importo dichiarato di 100 $, poiché acquistare con uno sconto aumenta il rendimento che ottieni sullo stesso dividendo fisso.
5. Scegli bene il momento rispetto alla data di registrazione: acquista prima del 15 o dell'ultimo giorno del mese per avere diritto al successivo pagamento semimensile.
6. Inserisci l'ordine: usa un ordine limite invece di un ordine a mercato, perché le azioni privilegiate sono scambiate in volumi più ridotti rispetto alle azioni ordinarie e gli spread possono ampliarsi rapidamente.
7. Segui i reset del tasso: osserva gli annunci mensili di Strategy, perché ogni modifica del tasso del dividendo indica quanto l'azienda si stia impegnando per difendere l'obiettivo di 100 $.

Considerazioni finali

STRC è uno dei titoli più ingegnosi emersi dall'era delle tesorerie in Bitcoin: trasforma un insieme di asset volatili in un elevato rendimento in contanti, senza nulla di più esotico di un quadrante mensile del tasso e di un programma di emissione disciplinato.

Il crollo di giugno 2026 ha messo in luce sia la fragilità del modello sia la sua resilienza. L'obiettivo di prezzo è saltato, Strategy ha venduto Bitcoin in perdita per continuare a pagare i detentori, eppure ogni dividendo è stato versato in contanti e la società ne è uscita con una politica di riserva codificata e strumenti di riacquisto che prima non aveva.

Riteniamo che l'inquadramento più onesto sia che i detentori di STRC stanno sottoscrivendo il bilancio di Strategy e vengono pagati 12% per farlo. Chi acquista dovrebbe comprendere la natura discrezionale del dividendo, dimensionare la posizione tenendo conto di un possibile ripetersi del drawdown e considerare il rendimento come compenso per un rischio di credito reale legato alla convinzione di Michael Saylor in Bitcoin.