I futures perpetui sono al centro del trading di crypto a livello globale, eppure per quasi un decennio i trader statunitensi hanno potuto accedervi solo tramite piattaforme offshore, al di fuori delle regole americane.

Kalshi ha cambiato la situazione a metà 2026 con il listing del primo contratto perpetuo approvato da un regolatore statunitense. È partito con volumi elevati e con un design diverso da quello delle piattaforme ad alta leva che dominano la categoria all'estero.

Per chi valuta se valga la pena usare i contratti perpetui onshore, i dettagli contano più dei titoli. Ecco come funzionano i contratti perpetui di Kalshi, cosa li distingue e dove si trovano i rischi. 👇

Cosa sono i contratti perpetui di Kalshi (contratti perpetui)?

I Kalshi Perpetuals sono contratti derivati che consentono di assumere una posizione con leva sul prezzo di un asset crypto, come Bitcoin o Ethereum, senza possedere l'asset e senza una data di regolamento. Vai long se ti aspetti che il prezzo salga e short se ti aspetti che scenda.

Due caratteristiche distinguono i contratti perpetui dall'acquisto di crypto. La leva permette a una quantità minore di garanzia di controllare una posizione più grande, e l'assenza di scadenza significa che una posizione resta aperta finché una garanzia sufficiente la sostiene.

Kalshi gestisce già la principale attività statunitense di mercati di previsione e i contratti perpetui sono il suo primo prodotto al di fuori dei contratti su eventi sì/no che hanno fatto crescere l'azienda. L'exchange offre ora sia contratti su eventi regolamentati sia contratti perpetui regolamentati in un unico account.

Kalshi presenta questa mossa come un'evoluzione da leader dei mercati predittivi a exchange di derivati di nuova generazione. Un trader può scommettere sul verificarsi di un evento e assumere una posizione direzionale con leva sul prezzo di un asset, usando lo stesso saldo.

Come funzionano i contratti perpetui di Kalshi?

Un'operazione su contratti perpetui di Kalshi si riduce a scegliere una direzione, dimensionare la posizione con la leva e poi gestire due forze: il funding rate che lega il contratto allo spot e la soglia di liquidazione che chiude la posizione se il mercato si muove troppo contro di te.

1. Direzione: long o short

Ogni posizione parte da una direzione. Una long guadagna quando l'asset sale e si comporta come una versione a leva dell'acquisto. Una short guadagna quando scende, cosa che il trading spot non può fare, dato che lo spot premia solo la salita dei prezzi.

Questa struttura a doppio senso è il principale punto di forza dei contratti perpetui. I trader possono esprimere una view ribassista, coprire un'esposizione esistente o posizionarsi sulla volatilità senza vendere le proprie posizioni.

2. Leva e margine

Per aprire una posizione versi una garanzia, detta anche margine, e la leva stabilisce quanta esposizione controlla. Con una leva di 5x, 1.000 $ di margine sostengono una posizione da 5.000 $, quindi un movimento del 10% dell'asset diventa un'oscillazione del 50% sulla tua garanzia, in positivo o in negativo.

Kalshi usa il margine isolato, in cui la garanzia assegnata a un'operazione è l'importo a rischio. La leva massima è fissata in modo prudente e si adegua alle condizioni, con Bitcoin limitato a circa 5.7x al lancio e la maggior parte degli altcoin a un livello inferiore. Un forte contrasto con gli exchange di contratti perpetui offshore, che offrono abitualmente 50x, 100x o più.

3. Il funding rate

Poiché i contratti perpetui non scadono mai, nessun evento di regolamento riporta il prezzo del contratto verso il prezzo di mercato reale. Il funding rate se ne occupa tramite un pagamento periodico tra posizioni long e short.

Quando il contratto perpetuo viene scambiato sopra lo spot, i long pagano gli short, il che rende più costoso mantenere una posizione long e spinge il prezzo verso il basso. Quando viene scambiato sotto lo spot, gli short pagano i long e il prezzo viene spinto verso l'alto. Su Kalshi, il funding viene regolato ogni 8 ore, ha un massimale di ±2% per periodo e compare nella cronologia delle tue transazioni. Puoi monitorare i tassi in tempo reale su tutto il mercato nella nostra dashboard dei funding rates delle crypto.

4. Liquidazione

La liquidazione avviene quando le perdite erodono il tuo collaterale fino a un livello minimo chiamato margine di mantenimento; a quel punto la posizione viene chiusa automaticamente per evitare che il conto vada in negativo. Più alta è la leva, minore è il movimento necessario per attivarla.

Kalshi calcola la liquidazione rispetto a un prezzo mark, un riferimento aggregato ricavato da diversi mercati spot anziché da un singolo feed di un exchange, il che riduce la probabilità di essere liquidati a causa di un picco momentaneo su una sola piattaforma. La nostra heatmap delle liquidazioni di Bitcoin mostra i livelli di prezzo in cui tendono a formarsi le cascate.

Contratti perpetui di Kalshi vs trading spot

Il modo più chiaro per capire i contratti perpetui è confrontarli con il semplice acquisto di crypto. Il trading spot significa possedere l'asset, senza leva, senza costo di funding e senza chiusura forzata. I contratti perpetui scambiano invece il prezzo, permettendo lo shorting e la leva, ma aggiungendo costi continuativi e rischio di liquidazione.

I contratti perpetui sono adatti a strategie a breve termine, direzionali o di copertura, mentre lo spot si adatta all'accumulo a lungo termine. La nostra analisi su contratti perpetui e trading spot approfondisce i pro e i contro.

Cosa puoi negoziare su Kalshi con i contratti perpetui?

Kalshi ha lanciato i suoi contratti perpetui con Bitcoin e ha ampliato rapidamente l'offerta tramite il processo di deposito normativo. All'inizio di giugno 2026, la sua guida ufficiale elencava 13 contratti perpetui su crypto approvati dalla CFTC, con altri in fase di revisione.

L'elenco copre i principali asset liquidi, ciascuno con una leva massima che riflette la volatilità e la profondità del mercato sottostante:

• Large cap: Bitcoin ed Ethereum hanno la leva più alta, intorno a 5.7x e 4.3x al lancio.
• Mid cap: XRP, Solana, Chainlink, Dogecoin e Litecoin si collocano più in basso, in genere tra 2x e 3x.
• Capitalizzazioni minori: Sui, Polkadot, Bitcoin Cash, Stellar, Hedera e Shiba Inu hanno la leva più bassa, spesso inferiore a 2x.

Questi valori sono dinamici e possono cambiare senza preavviso quando Kalshi modifica i parametri di rischio. L'exchange ha confermato che non quoterà contratti perpetui sulle materie prime agricole, un limite legato alla posizione della CFTC secondo cui la struttura dei contratti perpetui non si adatta a ogni classe di asset.

Statistiche sui contratti perpetui di Kalshi

I perpetui di Kalshi hanno solo poche settimane di vita, eppure i primi dati li collocano già tra i prodotti più attivi lanciati dall'exchange. I numeri qui sotto riflettono le cifre più recenti disponibili e cambiano rapidamente, poiché il volume è nozionale e l'open interest varia a ogni posizione aperta.

• Avvio: i contratti perpetui hanno movimentato 100 milioni di dollari di volume il primo giorno, 1 miliardo di dollari in una settimana e oltre 5,5 miliardi di dollari di valore nozionale in due settimane, la crescita più rapida di un prodotto nella storia di Kalshi.
• Volume giornaliero: A metà giugno, il solo contratto perpetuo su BTC muoveva circa 1,2 miliardi di dollari di volume in 24 ore, con il contratto su ETH vicino a 560 milioni di dollari e HYPE, SOL e XRP con giornate a otto cifre.
• Open interest: Il lancio ha portato l'open interest complessivo di Kalshi a un record vicino a 810 milioni di dollari, poiché i contratti perpetui hanno iniziato ad accumulare posizioni aperte che i contratti su eventi con scadenza non potevano generare.
• Mercati attivi: A metà giugno erano in negoziazione undici mercati di contratti perpetui su crypto, guidati da Bitcoin ed Ethereum, con altri asset presentati per l'approvazione.
• Intervallo di leva: la leva massima arriva a circa 5.7x su Bitcoin e diminuisce per i token più piccoli e volatili, una frazione del range da 50x a 125x diffuso offshore.

Il volume dichiarato è nozionale: conta il valore complessivo del contratto, leva inclusa, anziché il capitale effettivamente a rischio, quindi va considerato un indicatore dell'attività e non dei dollari depositati.

Perché i contratti perpetui di Kalshi sono diversi

I futures perpetui esistono offshore da quando BitMEX ha quotato il primo contratto perpetuo su Bitcoin nel 2016, e la categoria è cresciuta enormemente. Il volume offshore dei contratti perpetui è salito da 28.000 miliardi di dollari di nozionale annuo nel 2023 a più di 90.000 miliardi di dollari nel 2025, un mercato da cui i trader statunitensi sono stati in gran parte esclusi, secondo CNBC.

Il principale elemento distintivo di Kalshi è la regolamentazione. Il listing di contratti perpetui su un exchange supervisionato dalla CFTC offre ai trader statunitensi un accesso onshore con funding trasparente, liquidazione basata sul prezzo di mark e le tutele di un mercato regolamentato.

Il secondo è l'approccio al rischio. Mentre le piattaforme offshore competono con leve a tre cifre, i limiti a una sola cifra di Kalshi e il funding limitato appaiono come un design favorevole alle istituzioni, rivolto a chi si copre e a professionisti che prima non avevano una sede conforme.

Il terzo è l'ampiezza. Kalshi è l'unico exchange statunitense in cui un trader detiene nello stesso account sia contratti su eventi regolamentati sia perpetui regolamentati, combinando esposizione basata sulla probabilità ed esposizione basata sul prezzo.

Regolamentazione di Kalshi e approvazione della CFTC

Il 29 maggio 2026 la Commissione per il commercio di futures su materie prime ha emesso un Order for Approval a KalshiEX, LLC per il suo contratto BTCPERP, un contratti perpetui che fa riferimento al prezzo spot di Bitcoin ed è trattato come prodotto futures. Kalshi lo ha presentato ai sensi del Regolamento della Commissione 40.3, con l'ordine emesso in base al Commodity Exchange Act.

È stato il primo contratto futures perpetui approvato nell'ambito del processo volontario della Regulation 40.3, che ha definito il modello analitico per ogni richiesta successiva. KalshiEX ha sostenuto che un contratto è considerato un future in base al fatto che generi obblighi di pagamento futuri, non al fatto che termini a una data fissa, e la Commissione è stata d'accordo.

Il presidente della CFTC Mike Selig, confermato alla fine del 2025, si era impegnato a riportare i perpetual crypto sul territorio statunitense e ha definito l'approvazione un passo storico, motivando la decisione con la profondità e l'operatività continua del mercato spot di Bitcoin.

Un'avvertenza è importante per la precisione. Kalshi presenta il prodotto come i primi contratti perpetui d'America, ma in precedenza la CFTC aveva autorizzato Bitnomial a offrire un contratto simile con un limite di 25 anni, che non lo rendeva davvero perpetuo. BTCPERP di Kalshi è il primo senza alcuna data di scadenza.

Kalshi e il panorama competitivo

Il lancio non è avvenuto in modo isolato. Lo stesso giorno la CFTC ha aperto la strada a un affiliato di Coinbase per collegare i clienti statunitensi ai mercati globali di contratti perpetui e opzioni, segnalando l'intenzione di aprire questa possibilità a più società anziché a un solo vincitore.

Non tutti gli operatori storici accolgono con favore il cambiamento. Il 18 giugno 2026 CME Group, il più grande operatore di exchange di futures degli Stati Uniti, ha citato in giudizio la CFTC e il presidente Selig per annullare le approvazioni, sostenendo che i perpetui siano swap ai sensi del Dodd-Frank Act e non futures. La causa non nomina né Kalshi né Coinbase e la CFTC l'ha respinta come pretestuosa, ma per ora lascia incerta la base giuridica dei contratti perpetui negli Stati Uniti.

Il mercato di previsione concorrente Polymarket si sta muovendo verso un proprio trading long-short 24/7, parte di una convergenza più ampia in cui le piattaforme di contratti su eventi aggiungono derivati con leva. Offshore, la liquidità profonda resta su Hyperliquid, Binance e Bybit, quindi il vantaggio iniziale di Kalshi è di natura normativa più che di profondità dell'order book.

L'adozione è stata rapida. I perpetui di Kalshi hanno registrato oltre 100 milioni di dollari di volume il primo giorno, hanno superato 1 miliardo di dollari in una settimana, risultato che l'azienda ha definito il suo prodotto a più rapida crescita di sempre, e hanno superato 5,5 miliardi di dollari di valore nozionale in due settimane.

Il prossimo passo sono i contratti perpetui non crypto. Il cofondatore Tarek Mansour ha dichiarato che Kalshi è in trattative con le autorità di regolamentazione su altre classi di asset, e una no-action letter della CFTC del 12 giugno ha spinto altri mercati di contratti a convertire prodotti in stile contratti perpetui in veri contratti perpetui, indicando come prossimi le materie prime e gli indici azionari.

Chi c'è dietro Kalshi?

Kalshi è stata fondata nel 2018 da Tarek Mansour e Luana Lopes Lara, che l'hanno trasformata nel primo exchange di mercati di previsione regolamentato a livello federale negli Stati Uniti e hanno creato il contratto su eventi come classe di asset. Mansour, il CEO, ha operato in precedenza in Goldman Sachs e Citadel e ha studiato al MIT.

L'azienda ha impiegato quasi due anni per dimostrare alla CFTC che i contratti su eventi non erano gioco d'azzardo, ottenendo l'approvazione nel 2020. Quel lavoro preparatorio è ciò che ha reso possibile in seguito l'approvazione dei contratti perpetui sulla stessa licenza di designated contract market.

La crescita è stata rapida. Un round di marzo 2026 guidato da Coatue Management ha valutato Kalshi circa 22 miliardi di dollari, il doppio della valutazione di pochi mesi prima, con investitori tra cui Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm e ARK Invest.

L'azienda incontra ancora delle difficoltà. Kalshi ha affrontato contestazioni a livello statale, tra cui un divieto in Nevada e accuse penali in Arizona legate alle sue attività sugli event contract, controversie distinte dai contratti perpetui ma parte dello scenario in cui opera.

Rischi del trading di contratti perpetui Kalshi

I perpetual di Kalshi sono regolamentati, ma la regolamentazione non elimina i pericoli del trading con leva. Comprendi questi rischi prima di impegnare capitale.

• La leva amplifica le perdite: anche con limiti prudenti, la leva amplifica guadagni e perdite, e un piccolo movimento avverso può azzerare il collaterale di una posizione.
• Rischio di liquidazione: se le perdite raggiungono il margine di mantenimento, la posizione si chiude automaticamente. Una leva più alta riduce la distanza da quel punto e le chiusure possono avvenire senza preavviso.
• Esposizione al saldo negativo: le informative di Kalshi precisano che l'auto-liquidazione non è uno stop-loss garantito. In caso di gap, volatilità estrema o scarsa liquidità, una posizione può chiudersi a un prezzo peggiore e lasciare un saldo negativo che dovrai coprire.
• I costi di funding si accumulano: in un mercato unidirezionale, pagare il funding ogni 8 ore può erodere i rendimenti di diversi punti percentuali del nozionale nel tempo, indipendentemente dal movimento dei prezzi.
• Volatilità delle criptovalute: Le attività sottostanti oscillano bruscamente e movimenti improvvisi possono causare liquidazioni più rapidamente di quanto un trader riesca a reagire, soprattutto senza ordini stop-loss.
• Maturità del prodotto: i contratti perpetui onshore sono nuovi. Contratti, impostazioni della leva ed elenco degli asset sono ancora in evoluzione e possono cambiare senza preavviso.
• Incertezza normativa: la CFTC ha approvato il prodotto, ma CME Group ha avviato una causa per annullare tale approvazione, l'attività più ampia di Kalshi affronta controversie a livello statale e future modifiche alle norme potrebbero ancora cambiare il funzionamento della piattaforma.
• Profondità della liquidità: Essendo un nuovo operatore, gli order book di Kalshi sono meno profondi di quelli delle maggiori piattaforme offshore, il che può significare spread più ampi e più slippage sugli ordini di maggiori dimensioni.

Considerazioni finali

I contratti perpetui di Kalshi sono il segnale più chiaro finora che i contratti perpetui stanno passando dai margini offshore delle crypto al cuore regolamentato degli Stati Uniti. I primi volumi mostrano una domanda reale e il quadro della CFTC conferisce al prodotto una legittimità che le piattaforme offshore non hanno mai avuto.

Le scelte di progettazione contano quanto l'approvazione. Leva prudente, funding limitato e liquidazione basata sul mark price fanno sembrare la versione di Kalshi un'infrastruttura istituzionale e non un casinò ad alta leva, ed è proprio questo il punto.

Resta aperta la questione di profondità e ampiezza. Se Kalshi riuscirà a costruire order book in grado di rivaleggiare con la liquidità offshore, e se potrà estendere i perpetual oltre le crypto, a materie prime e indici, deciderà se si tratta di un cambiamento duraturo o di una brillante partenza.