什么是Lighter Perp DEX？

去中心化永续合约是加密货币领域增长最快的细分市场。DeFiLlama 2025年10月，on-chain perp DEX 首次突破1万亿美元，Hyperliquid、Aster、Lighter 绝大多数交易量。目前，这些交易大多仍通过闭源匹配引擎进行，交易者只能基于信任来使用这些系统。

Lighter 为止最雄心勃勃的尝试，旨在打破这种信任假设。它基于一个rollup Ethereumrollup 运行，对散户用户免收手续费，自上线以来累计处理了超过 1.6 万亿美元的perp ，并确保每笔成交liquidation on-chain得到验证。

架构、LIT 代币以及该平台perp DEX 地位，这些因素在此都至关重要。以下是各部分如何相互衔接的。👇

什么是Lighter？

Lighter 是一个rollup Ethereum构建的定制化zero-knowledge rollup 去中心化perpetual futures 。该rollup 特定用途：其唯一功能是运行perps的集中limit order ，每次成交、margin 和liquidation 通过发布至Ethereum mainnetSNARK liquidation 。

该设计将中心化交易所的交易性能与custodial 模型相结合。用户资金存放在Ethereum 合约中，而非公司的钱包里；L1 排序器离线或开始审查订单，交易者可以直接从L1 强制提现。

该协议mainnet 于2025年10月mainnet ，并迅速实现规模化。在2025年12月TGE期间，其30天perp 达到约2320亿美元，Hyperliquid 月度活跃度Hyperliquid ，曾短暂超越Hyperliquid 。 随着激励耕作活动的结束，该协议目前的 TVL（总锁仓价值）为4.87亿美元，30天perp 达390亿美元，open interest为7.66亿美元 spot perp DEX stable spot stable

Lighter 一家美国 C 类公司Lighter 前 Citadel 工程师、哈佛大学毕业生弗拉基米尔·诺瓦科夫斯基（Vladimir Novakovski）创立。该团队获得了 Founders Fund、Ribbit Capital、Haun Ventures、Dragonfly、Craft Ventures 和Robinhood 的投资，已通过两轮融资筹集了 8900 万美元，据报道，截至 2025 年 11 月，其估值已达 15 亿美元。

Lighter 是如何工作的？

Lighter 三个角色：排序器、验证器和L1 合约，并利用自定义zk 来证明每个排序器操作都符合协议自身的规则手册。

1. 特定应用的rollup

Lighter 运行在Arbitrum zkSync Layer 2 通用Layer 2 网络上。它是一个专用的rollup其唯一职责是托管一个中央limit order 和perpetual margin ，其状态转换通过编译到on-chain 自定义 Plonky2 电路进行验证。

该网络由三个组件构成：

• 排序器：按先入先出（FIFO）顺序对入站交易进行排序，构建区块，发布预言机价格，并为证明者生成见证数据。预承诺机制为做市商和交易者提供了快速的软最终性。
• Prover：生成SNARK ，证明每个区块均遵守了协议规则，包括价格-时间优先级以及正确的margin liquidation 。这些证明经过聚合处理，以确保L1 成本低廉。
• 智能合约：保管用户抵押品和规范状态根，验证每个证明者的提交，并处理存入和提现操作，将其返还至Ethereum。

2. 可验证的配对与平仓

其独特之处在于电路所证明的内容。Lighter撮合、风险控制和liquidation 均以zk 编码，因此该协议能够以价格-时间优先级执行订单，并且仅对已突破margin 的账户进行强制平仓。

据 Lighter whitepaper，该系统采用订单簿树和状态树数据结构，使交易策略能够验证：最高优先级的订单是否优先匹配、是否应用了正确的funding rate ，以及在平仓亏损账户时是否使用了正确的计算公式。交易者无需仅凭信任来相信匹配过程的公平性，而是可以对其进行验证。

3. 抗审查性与后门

即使采用了zk ，排序器仍可能try 特定用户。Lighter 通过两种L1 Lighter 这一问题。

第一种是优先级交易队列：用户将提现或订单请求直接提交至Ethereum排序器必须在固定时间窗口内将其纳入后续区块，否则系统将标记为违规。

第二种是“沙漠模式”，Lighter应急通道。如果序列器离线或对提现进行审查超过 14 天，则rollup 将冻结，用户可直接从Ethereum提取其余额，届时将由专用的验证器处理强制退出证明。

4. 有限合伙（LLP）与风险隔离

Lighter Liquidity Pool LLP）是该协议的做市和保险金库。用户存入USDC 该资金池将对交易订单簿的两端进行报价，为清算提供保障，并承担交易者的PnL。

在2025年10月那场导致数据库短暂离线的liquidation 之后Lighter 将LLP重新设计为独立策略，从而将各类市场（大市值加密货币、长尾加密货币、实物资产（RWA）、预发布perps）的风险相互隔离。一个独立的实验性Liquidity Pool XLP）perps margin 处理预发布市场和perps RWA perps 。

LITTokenomics

LIT 是Lighter原生ERC-20 ，由运营该协议的同一家美国 C 类公司发行。该代币于 2025 年 12 月 30 日上线，总供应量固定为 10 亿枚，且在此上限之外不会产生通胀。 该代币当前交易价格约为1.06美元，流通量为2.5亿枚，市值为2.65亿美元，完全稀释估值（FDV）为10.6亿美元，远TGE（TGE）后几天创下的7.86美元历史最高价。

分配

对于一家由风险投资支持的perp DEX而言，此次代币分配方案对社区的倾斜程度实属罕见。Lighter 在TGE确认，50%的代币供应量将分配给生态系统，另外50%分配给团队和投资者，其中内部人士持有的代币将锁定一年。

• Airdrop：总供应量的25%已在TGE 发TGE 第一季和第二季“积分TGE 参与者，无需申领流程且无锁定期。代币已直接发送至符合条件的钱包。
• 未来生态系统：另有25%的份额将用于即将到来的积分季、合作伙伴计划、RWA 以及生态系统项目。第三季已确认启动，并将从该资金池中拨付。
• 团队：26% 的代币分配给核心团队，这些代币将锁定一年（即“锁定期”），之后才会解锁，并按照多年计划逐步释放。
• 投资者：24% 的股份由 Founders Fund、Ribbit、Haun、Dragonfly、Craft、Robot Ventures 和Robinhood 持有，均适用相同的 1 年锁定期。
• 公开销售：2025年12月IEO MEXC Launchpad IEO 了一场小规模的IEO 以每枚2.00美元的价格售出17,500枚代币，此次销售主要作为价格参考，而非实质性的供应事件。

实用工具

LIT 并非传统的费用代币，散户交易仍可享受零手续费。其价值主要体现在访问权限、staking以及价值捕获方面。

• LLP 访问：自 2026 年 1 月起，向Lighter Liquidity Pool （LLP）存入Liquidity Pool staking ，比例为 1:10，即每质押 1 个 LIT 可解锁最多 10USDC LLP 头寸。
• 手续费折扣： Staking 100 LIT 可免除提现和转账手续费；做市商和高频交易公司可根据其质押额度享受相应比例的溢价手续费折扣。
• 费用抵扣：一种以LIT为计价单位的费用抵扣机制，使专业交易者无需投入大量资金即可获得高级交易层级的执行服务。
• 回购：协议收入用于支持增长计划和公开市场LIT代币回购，自TGE以来累计回购金额达1790万美元，其中仅2026年第一季度就达1460万美元。
• 治理：LIT 定位为协议决策的长期协调层，负责margin 、上架标准及金库资金部署等事项。

Lighter Hyperliquid

这两个协议显然是彼此的标杆，且设计理念截然相反。Hyperliquid Layer 1 自研HyperBFT 并集成HyperEVM Layer 1 单体式Layer 1 Hyperliquid ，其 30perp 约为 1,720 亿美元；而Lighter 模块化rollup 30 天rollup 390 亿美元，其证明和状态数据均发布至Ethereum。

这种权衡体现在吞吐量和安全性上。Hyperliquid 自主Hyperliquid 其验证者及最终性，这使得所有数据都保留在同一条链上，但也意味着信任完全依赖于该验证者集。Lighter Ethereum结算保障，但为此付出了L1 、blob 成本以及实现序列器完全去中心化所需更长时间的代价。

在产品层面，两者均以零或近零的零售手续费为目标，运行中心化limit order ，并依托公共资金池作为流动性后盾。两者的区别在于可验证性：Hyperliquid 交易者信任其由验证者运行的引擎，而Lighter 规则Lighter 到zk 并进行证明。我们在Lighter Hyperliquid 详细探讨了手续费和架构，并在《perp DEX 》中将两者与更广泛的市场进行了排名。

Circle 与Lighter 与营收模式

Lighter收入并不来自交易者费用。零售用户无需支付任何费用，做市商支付少量溢价，而该协议通过 LLP 收益、liquidation 国库存款收入，每年产生约 2650 万美元的收入。

该模式最重大的变化是2026年2月宣布的与Circle达成的协议，根据该协议Lighter USDC 约9.2USDC 产生的收入。这种结构Coinbase USDC Coinbase 利息收入Coinbase 如出一辙，DEX 这是首次应用于perp DEX ，DEX 受监管的交易所。

这笔交易之所以重要，有两个原因。它Lighter 提供了可预期的USD Lighter ，可在交易清淡的周内为LIT回购提供资金；同时，它也为稳定币发行方和on-chain 如何分享储备yield 开辟了先例yield 各自运营自己的稳定币。据AMBCrypto估算，按近期汇率计算，该安排每年可产生约4000万美元的收入。

RWA 上市前市场

加密perps Lighter的主要业务，但更有趣的增长点在于非加密货币领域。该协议不仅提供黄金和股票指数类等现实世界资产的永续合约，还设有预发布市场，允许交易者在代币正式上线（TGE）前建立杠杆头寸。

两者均通过独立的XLP资金池以margin 运行，因此，交易量稀薄的未上线perp 出现剧烈波动，perp BTC ETH LLP造成连锁损失。首次压力测试发生在2026年2月下旬，当时针对perpetual 的一次多头挤压尝试perpetual 5000万美元的open interest 一方亏损820万美元。Lighter隔离策略将LLP的下行风险限制在约7.5万美元。

这反映了DEX 向非加密货币市场perp 更广泛DEX 。Hyperliquid 通过由HIP-3 的市场来实现这一目标，而Lighter 借助同一引擎上的原生上市功能和风险隔离型流动性策略来实现。

Lighter

Lighter 市场上设计最为精良的perp 之一，但其中确实存在取舍，在投入资金前值得仔细权衡。

• 序列器集中化：当前序列器由单一运营商控制，且必须经过14天的审查期，逃生机制才会生效。L2BEAT将Lighter 归Lighter 应用rollup 合约rollup 即时升级，且用户无法在不受欢迎的升级发生时退出。
• 智能合约风险：无论是L1 还是 Plonky2 电路，其攻击面都相当大。智能合约、验证器或电路约束中的漏洞可能导致押金面临风险，而且zk 审查门槛比典型的 Solidity 代码库更高。
• LLP 提款：LLP 存款人直接承担交易员PnL liquidation 。在 2025 年 10 月的连锁反应中，旧版统一资金池承受了损失，而Hyperliquid HLP 等竞争性资金池则HLP ，这促使了隔离策略的重新设计。
• 代币悬而未解的供应压力：目前仅有25%的LIT代币处于流通状态，其FDV 当前市值的4倍。剩余的75%（包括团队和投资者的锁定期）将于2026年12月下旬开始解锁，这将对当前价格已较历史最高点下跌86%的代币造成显著的未来稀释压力。
• 交易量粘性：DEX 会迅速流向激励机制最宽松的交易场所。Lighter月度perp 已从2025年12月的峰值2320亿美元降至目前的约390亿美元，跌幅达83%。这一走势与第二季耕作活动的结束相吻合，也反映出早期交易量base 在多大程度上base 激励机制base 。
• 监管风险： Lighter 由一家美国 C 类公司Lighter 直接向零售客户提供杠杆衍生品。与离岸竞争对手相比，这种运营模式面临更大的监管风险，且取决于美国数字资产法规能否根据《CLARITY Act 》CLARITY Act 后续立法，明确perp DEX 。
• Funding Rate 风险： Perp 通常存在leverage 风险，且在流动性不足时期该风险会被放大。Lighter funding rates 采用预言机混合估值funding rates Lighter funding rates 但极端行情仍可能引发连锁清算。

Lighter

Lighter 弗拉基米尔·诺瓦科夫斯基（Vladimir Novakovski）Lighter 他从俄罗斯移民至美国，18岁毕业于哈佛大学，随后应肯·格里芬（Ken Griffin）之邀加入 Citadel 投资集团。在担任工程师和交易员近15年后，他于2017年联合创立了AI 平台 Lunchclub。

当Lunchclub在2022年增长停滞时，诺瓦科夫斯基将团队的战略重心转向交易基础设施，而非追逐AI 。原工程团队约80%的成员转入Lighter，其中不乏来自竞赛编程背景的成员（IOI、IMO、ICPC）以及此前被Citadel录用的人才。

在《财富》杂志关于这轮6800万美元融资的报道中，Founders Fund合伙人乔伊·克鲁格直截了当地阐述了该团队的核心理念，并将此次投资决策的主要功劳归功于诺瓦科夫斯基及其组建的核心团队。

最终想法

Lighter 市场上技术难度最高的perp 之一。将撮合、margin和liquidation 编码到zk ，同时将状态和证明锚定在Ethereum 比运行一个仅具备on-chain off-chain Ethereum 困难得多Ethereum 而该团队已成功实现了这一功能的规模化部署。

产品端同样极具竞争力。面向零售用户的零手续费、stakingLLP访问权限、针对风险加权资产（RWAs）和预发布市场的风险隔离策略，以及Circle的收益分成机制，共同构成了一个完整的变现模式，该模式并不依赖于向交易者收取使用交易簿的费用。

这些悬而未决的问题，正是每个快速增长perp DEX ：当激励措施逐渐减少后，有多少交易量会保持粘性；排序器（sequencer）将以多快的速度实现去中心化；以及当团队和投资者的代币解锁期在2026年底到来时，LIT能否将协议收入转化为持久的价值捕获。