什么是 Uniswap v4？

Uniswap v4 是 Uniswap 协议的第四个主要版本。它于 2025 年 1 月 31 日在 Ethereum 以及其他九个网络上上线，此前经过了九次独立审计、一场 235 万美元的安全竞赛以及一项当时加密货币领域规模空前的 1,550 万美元漏洞赏金计划。

其核心改变是结构上的而非外观上的。先前版本为每个流动性池部署了一个新合约，而 v4 将所有流动性池保留在单个 PoolManager 内部，并公开了外部合约可以使用的回调点。这使 Uniswap 从固定产品转变为可编程的基础设施，构建者无需分叉即可自定义费用、执行和定价。

截至 2026 年 10 月，DefiLlama 在 20 个网络上追踪了 v4，其中以 Ethereum、BNB Chain、Robinhood Chain 和 Base 领先。它现在是新的去中心化交易所实验的默认目标，从代币化股票场所以及抗 MEV 的流动性池，并且它正在与 v3 争夺 Uniswap 总锁仓量（TVL）的最大份额。

Uniswap v4 如何工作

v4 核心白皮书保留了 v3 中引入的集中流动性数学模型，然后在其周围重新构建了底层架构。四个设计决策解释了交易者和流动性提供者自上线以来所看到的大部分收益，从更便宜的路由到自适应费用。

1. 单一合约架构

每个 v4 流动性池都位于 PoolManager 合约内部，因此启动新市场是一次状态更新，而不是部署新合约。Uniswap 估计这使流动性池创建成本降低了约 99%，这就是为什么长尾代币、launchpad 和实验性 hooks 现在默认使用 v4 而不是早期版本。

将所有余额保存在一个地方也改变了多跳交易。在路由的每一段中，代币不再在独立的流动性池合约之间传输，因此通过三个流动性池进行的兑换行为类似于一次内部账本更新。这种共享托管也是让权限控制流动性池等较新功能将受监管资产保留在流动性池之外的原因。

2. 闪电记账

闪电会计在交易过程中将每次余额变化记录为运行中的 delta（增量），并且仅在最后一切清零时才移动代币。它依赖于随 Ethereum 的 Dencun 升级而引入的瞬态存储（transient storage），该功能允许合约保存交易完成后即被清除的临时数据。

其实际效果是减少了代币传输。接触四个流动性池的路由只需进行两次传输而不是八次即可完成结算，并且任何与 PoolManager 交互的合约必须在调用结束前将其 delta 归零。正是这条规则使得复杂的 hook 逻辑具备可组合性，同时又不会让 singleton 面临未偿还债务。

3. 结算与 gas 升级

除了 singleton 和闪电会计之外，v4 还推出了多项较小的更改，这些更改减少了 gas，简化了托管，并扩大了流动性池的功能。每一项更改对活跃交易者和流动性管理者都至关重要。

在你交易或提供流动性之前值得了解的升级包括：

• 原生 ETH：流动性池可以直接持有 ETH，而无需 WETH，省去了 v2 和 v3 中的包装步骤，与标准 ERC-20 代币相比，传输 gas 大致减半。
• ERC-6909 索赔：交易者和做市商可以将余额作为索赔代币存放在 PoolManager 内部，然后针对这些代币结算重复的兑换，而无需每次都支付外部传输费用。
• Hook 权限：hook 允许的回调编码在其合约地址的最后几位中，因此路由和交易者可以在兑换前验证流动性池可能执行的操作。
• 自定义会计：hooks 可以返回其自身的余额 delta，从而允许流动性池完全替换标准 curve，这就是聚合器 hooks 和权限控制流动性池如何复用 v4 结算层的方式。
• 捐赠：专用的捐赠功能允许任何人直接打赏范围内的流动性提供者，这是拍卖、激励计划以及向 LP 支付的 MEV 共享方案的构建块。
• Position NFT：流动性仓位仍然通过 PositionManager 铸造为 ERC-721 NFT，但解锁调用允许 LP 将添加、移除和收取费用批量合并到一笔交易中。

4. 动态费率

版本 3 将每个流动性池锁定在创建时选择的固定费率档位中。在 v4 中，标记为动态费率的流动性池允许其 hook 设置每笔兑换或每个区块的费率，因此流动性提供者可以在波动性激增且套利最具破坏性时收取更高费用，然后在市场平静时降低费用。

动态费率还迫使治理层重新思考协议收入。由于 v4 流动性池可以拥有实际上无限的费率设置，2026 年 7 月的费率框架将流动性池归类并根据规则计算协议抽成，而不是像治理层对 v2 和 v3 那样手动配置每个池。

Uniswap v4 hooks 详解

hooks 是在流动性池生命周期的特定阶段运行外部合约：初始化、兑换、流动性更改和捐赠。每个流动性池在创建时选择一个 hook，该选择决定了流动性池的行为方式。

在 2025 年和 2026 年塑造 Uniswap v4 活动的 hooks 包括：

• StablePair：由 Uniswap Labs 于 2026 年 9 月推出，适用于 USDC/USDT 和 USDC/USDG，它将费率与价格漂移挂钩，并通过拍卖恢复平价的交易，以便 LP 保留更多套利价值。
• VolatilePair：自 2026 年 10 月 14 日起在 Ethereum 上线，从 ETH/USDC 开始，该 hook 对买入和卖出进行单独定价，并在剧烈波动后增加临时附加费以削弱套利。
• 受权限控制的池：于 2026 年 7 月发布的一个开放标准，允许发行方在每笔兑换和存款上强制执行白名单，该标准与 Superstate、Securitize 和 Dowgo 合作构建，用于代币化证券。
• 聚合器 hooks：将 Curve、Fluid、PancakeSwap 和其他外部场所呈现为 v4 池的封装器，因此 Uniswap 通过外部流动性进行路由，同时仍对该流量收取协议费。
• EulerSwap：将兑换执行连接到 Euler 的借贷金库，因此单笔存款既能赚取借贷收益、支持交易，又能作为借贷抵押品，这使其成为 2025 年最繁忙的 hooks 之一。
• Angstrom：Sorella Labs 的 hook 以统一价格结算每个区块的交易，在结构上使三明治攻击成为不可能，并将套利价值返还给流动性提供者，而不是搜索者。
• 拍卖 hooks：连续清算拍卖和 Doppler 完全在链上运行代币价格发现，治理层现在将由 Uniswap 清算拍卖播种的池视为单独的费用族。
• launchpads：Base 上的 Flaunch 和 Robinhood Chain 上的 pools.trade 直接将代币发射到 v4 池中，利用 hooks 与创建者共享交易费并锁仓发射流动性。

聚合器 hooks：Uniswap v4 成为聚合器

2026 年 10 月 22 日，Uniswap Labs 在 Ethereum、Base 和 Robinhood Chain 上的网页应用和 API 上启用了聚合器 hooks。每个 hook 封装了外部流动性来源，因此任何路由器都将其视为普通的 v4 池，并且这七个发射场所涵盖了这些链上 90% 以上的 DEX 活动。

对交易者而言，这种变化是无感但实用的。单一路由可以将原生 Uniswap 池与 Curve、Fluid 或 pancakeswap 流动性混合，在单个交易中原子结算，且无需新的代币授权。第一个聚合器 hook 于 2026 年 3 月在 Stripe 支持的支付链 Tempo 上线。

对于 UNI 持有者而言，这在经济上至关重要。通过这些封装器路由的流量支付了馈送销毁的协议费，治理层的7 月框架将其默认设置为 10 个基点，在部分稳定币对上为 3 个基点，在 Base 上则采用更低的费率。诸如 Ekubo 等批评者认为聚合应该在路由器中进行，而不是在 hooks 中。

交易如何在 Uniswap v4 上执行

Uniswap 应用上的绝大多数兑换从不只触及一个 v4 池。通用路由器在单笔交易中比较 v2、v3、v4 以及现在的聚合器 hook 流动性的价格，每当这能改善最终汇率时，就在不同版本之间拆分订单。这就是 v4 逐渐获得交易量而非通过强制迁移的原因。

较大订单越来越多地通过 UniswapX 进行结算，这是一个基于意图的系统，用户在此系统中签署订单，竞争的填充者通过荷兰式拍卖执行该订单。填充者利用 v4 池、竞争 DEX 和私有库存，承担 gas 和失败风险。通过与 Across 跨链桥的集成，相同的设计为跨链兑换提供动力。

第三方聚合器（如 1inch、CoW Swap 和 Matcha）索引 v4 池（包括其求解器可以安全模拟的启用了 hook 的池），因此具有竞争力的池可以从任何 DEX 聚合器中赢得交易量。唯一的例外是封闭场所：X Layer 上计划中的 OKXICE 股票池在推出时将不支持聚合器。

Uniswap v4 采用情况：2026 年 10 月数据

采用初期进展缓慢。v4 在推出时没有奖励机制，蓝筹流动性在 2025 年初依然留在 v3 中。此后增长呈波浪式推进：2025 年中期迎来了聚合器集成，2026 年 7 月推出了 Robinhood Chain，第三季度则上线了由 Labs 构建的针对稳定币和代币化资产的 hooks。

截至 2026 年 10 月 24 日，DefiLlama 显示 v4 的累计交易量达到 4,840 亿美元，其中 Ethereum 为 2,450 亿美元，Unichain 为 710 亿美元，Robinhood Chain 和 BNB Chain 各为 400 亿美元。30 天交易量接近 336 亿美元，流动性提供商已累积获得约 5.4 亿美元的兑换手续费。

TVL 出现了大幅复苏。在 2026 年 3 月跌至约 6.1 亿美元（部分反映了 Bunni 的关停）之后，v4 在 10 月 20 日创下 16.2 亿美元的历史新高，目前维持在 14.4 亿美元，接近 v3 的 16.4 亿美元。您可以在我们的TVL 仪表盘上追踪这一差距。

手续费数据展示了新活跃度的来源。在 v4 总计 6,290 万美元的 30 天手续费中，Robinhood Chain 贡献了约 4,150 万美元，约占总额的三分之二，这反映出 launchpad 代币和代币化股票的高手续费池表现强劲。Ethereum 在交易量上依然领先，而自从奖励结束以来，Unichain 的份额已出现暴跌。

Uniswap v4 上的代币化股票与权限池

代币化股票成为了 2026 年 v4 最重要的全新市场。Robinhood Chain 供应了第一波实际的股票代币交易量，权限池为发行方提供了合规工具，OKXICE 则计划通过 v4 hooks 运行受监管的交易。

Robinhood Chain：v4 的新增长引擎

Robinhood Chain 是一个基于 Arbitrum 的 Layer 2，于 2026 年 7 月 1 日上线，从第一天起即可使用 Uniswap v2、v3、v4 和 UniswapX。Uniswap 在该网络上的交易量在短短一周内便突破了 2.5 亿美元，到 8 月下旬，其在该链上的累计代币化股票交易量已突破 10 亿美元。

v4 占 Robinhood Chain 代币化股票流动性的约 73%，v3 则占据了其余大部分份额。Uniswap Labs 还于 2026 年 8 月 5 日推出了 pools.trade，这是一个将每个新代币结算到 v4 池中的 launchpad，这帮助该链在某些日子的每日 v4 交易量上超过了 Ethereum。

其中也存在一些需要注意的问题。Robinhood 的股票代币不向美国投资者提供，Meme 币依然推动了该链的大部分头条交易量，且代币化证券的监管待遇仍然充满变数。任何将资金转移到该处的人都应遵循我们的跨链至 Robinhood Chain 指南，并确认他们可以合法持有哪些资产。

权限池与 OKXICE 交易场所

于 2026 年 7 月发布的权限池允许受监管资产使用 v4 流动性，而无需向每个钱包开放。这一设计至关重要，因为相同的方法塑造了机构交易场所，包括计划中的 OKX 和 ICE 股票平台。

权限模型在实践中的运作方式如下：

• 发行方白名单：发行方控制哪些钱包可以交易或提供流动性，并且 hook 会在每笔兑换和存款时检查该白名单，而不依赖前端限制。
• 虚拟余额：受监管的代币绝不会进入 PoolManager；权限适配器会将其持有，而 v4 的会计系统则针对仅存在于 Uniswap 内部的虚拟代表对交易进行定价。
• 锁定头寸：权限池中的流动性头寸 NFT 无法转让，这阻止了已批准的 LP 将受监管的风险敞口传递给发行方未核实的钱包。
• 启动合作伙伴：Superstate、Securitize 和 Dowgo 协助设计了该标准，其中 Dowgo 增加了对 ERC-3643 的支持，而 Securitize 则扩展了其先前与 Uniswap 在 DS Protocol 代币方面的合作。
• OKXICE 交易场所：OKX 和 ICE 的合资企业于 2026 年 10 月 4 日向 SEC 提交了通知，计划在 X Layer 上的权限 v4 池中以稳定币交易 60 多只美国股票。
• 监管基础：该交易场所依赖于 SEC 于 2026 年 9 月 17 日发布的为期五年的创新豁免（Innovation Exemption），该豁免允许发行方提出异议；Cerebras 以及其他几家公司已经选择退出。

Unichain：围绕 v4 构建的 Layer 2

Unichain 是 Uniswap Labs 推出的 OP Stack Layer 2，于 2025 年 2 月在主网启动，是一个围绕该协议构建的结算场所。它生成一秒钟的区块，并且自 2025 年 8 月起，在与 Flashbots 共同开发的受信执行环境中引入了每 200 毫秒确认一次交易的Flashblocks。

该硬件环境强制执行可验证的优先排序，并带有任何人都可以检查的证明，同时在交易对用户产生 gas 消耗之前过滤掉会回滚的交易。很少有 rollup 以这种方式公开排序以供审计，这就是为什么 Unichain 仍然是在基础设施层（而不是在池内部）限制三明治式 MEV 的最清晰示例。

在商业层面上，Unichain 已经被超越。它仍然占据了 v4 累计交易量的大约 710 亿美元，然而 DefiLlama 目前记录的该网络每月 v4 交易量已不足 1 亿美元。其排序器费用仍然为 UNI 销毁提供资金，但 Robinhood Chain 已经取代它成为了 v4 的增长引擎。通过我们的Unichain 网络指南将其添加到 MetaMask。

Uniswap v4 上的 MEV 与 LP 经济学

当池价格滞后于速度更快的平台且套利者针对陈旧报价进行交易时，被动 LP 会亏损。研究将此称为再平衡损失，而 v4 是首个围绕解决该问题而设计的 Uniswap 版本。

目前正在运行的缓解工具包括：

1. 动态费用：hooks 在价格剧烈波动时提高费用，在市场平静时降低费用，在套利最具盈利性时对其征税，同时对普通交易流保持竞争力。
2. 定向费用：VolatilePair 分别对买入和卖出收费，而 StablePair 则免除将价格推离平价的交易费用，同时对恢复平价的交易进行拍卖。
3. 拍卖管理流动性：部分 hooks 通过拍卖来决定设定池费用并捕获其套利的权利，将再平衡损失转化为流回流动性提供者的前期支付。
4. JIT 控制：beforeAddLiquidity 回调允许池阻止即时流动性，即 bots 在一笔大额 swap 周围存入资金以掠夺费用，并在常驻 LP 受益之前提取资金。
5. 费用拍卖：协议费用折扣拍卖于 2026 年 7 月进行了首次实时拍卖，出售短暂的免手续费 swap 窗口，并将收益回收用于 UNI 销毁。
6. 快速排序：在 Unichain 上，硬件强制的优先排序和 200 毫秒的 Flashblocks 缩短了陈旧价格可能被抢购的窗口，在交易到达池之前减少了 LVR。

UNIfication 与 v4 费用开关

自发布以来 Uniswap 最大的一起事件发生在治理领域。UNIfication 于 2025 年 12 月以 1.253 亿张赞成票通过，并且第 100 号提案于 2026 年 7 月 27 日将协议费用扩展到了 v4 池。

目前影响 v4 交易者和 LP 的费用推出包括：

• 国库销毁：UNIfication 从国库中销毁了 1.03 亿枚 UNI（应为 1 亿枚），这大致相当于自 2020 年该代币推出以来，如果费用开关一直处于激活状态所销毁的数量。
• 传统池：协议费用自 2025 年 12 月 28 日起在 v2 和 v3 池中上线，并在 2026 年中期覆盖了 11 个链，截至 7 月为销毁贡献了约 750 万枚 UNI。
• 第 100 号提案：以 4,660 万比 127 万票通过，它在 Ethereum、Arbitrum、Base、BNB Chain、Polygon、OP Mainnet 和 Robinhood Chain 上同时开启了 v4 费用。
• 费用系列：V4FeePolicy 合约并非为每个池单独定价，而是将池分类到不同的系列中，仅将费用应用于无 hook 的静态池、拍卖启动的池以及聚合器 hook 池。
• 费率曲线：静态池支付与 LP 费用成比例的协议抽成，因此 30 bps 的池贡献 5 bps，而 5 bps 的池贡献 1.25 bps。
• 收入影响：在 v4 费用上线后，每日协议收入从约 114,000 美元上升至 325,000 美元，大约增加了两倍，这扩大了搜索者转换为 UNI 销毁的资金流。
• 带有 hook 的池：大多数基于 hook 和动态费用的池仍然豁免，同时计划进行配套的第二部分投票，将 v4 费用推广到其余启用费用的链。

这一推出并非一帆风顺。Panoptic 创始人 Guillaume Lambert 和几位代表警告称，在 v4 上拿走 10% 到 25% 的 LP 收入可能会将流动性推向其他地方。Uniswap Labs 反驳称，Ethereum 上最大的 25 个 v3 池在扣除费用后保留了 98.5% 的流动性，并承诺如果 v4 受到影响将进行调整。

Uniswap v4 对比 v3

两个版本都使用了集中流动性，但打包方式不同。v3 池是具有固定费率层且没有扩展点的孤立合约，而 v4 池共享一个单例（singleton），通过闪电会计进行结算，并且可以附加从动态费用、合规检查到外部流动性包装器的 hook 逻辑。

交易者看到了更便宜的多跳路由，并能够访问 v3 无法托管的池，例如受权限限制的证券和抗 MEV 市场。LP 获得了新的策略，但必须了解每个 hook。在 TVL 方面，这两个版本目前不相上下，v3 为 16.4 亿美元，v4 为 14.4 亿美元。

现在两者均收取费用，但收费方式有所不同。在启用费用的链上，每个 v3 pool 都要支付由治理决定的抽成，而 v4 仅对选定的 pool 系列收费。v4 的代码在 2027 年 6 月 15 日之前也受《商业源代码许可证》（Business Source Licence）约束，之后将转为 MIT 许可证，届时直接分叉将成为可能。

Hook 风险：Bunni 的教训

hooks 将关键逻辑移到了 Uniswap 经审计的 CORE 之外，2025 年付出了代价。当时最大的 LP 优化 hook Bunni 在 2025 年 9 月 2 日因舍入漏洞损失了约 840 万美元，尽管此前通过了 Trail of Bits 和 Cyfrin 的审计。该团队于当年 10 月关闭了该协议。

PoolManager 本身自上线以来一直运行正常，因此协议风险与 hook 风险是两个不同的问题。一个 pool 的安全性取决于与其关联的审计程度最低的合约。我们将新的或未经审计的 hooks 视为小额资金的交易场所，并且一些由 Labs 构建的 hooks 现在可以通过治理进行升级，这增加了一个不同的信任假设。

碎片化是第二个代价。一个交易对可以存在于带有不同 hooks 的多个 v4 pools 中，外加 v3 和 v2，并且聚合器 hooks 可以将一个八代币的 Curve pool 显示为 28 个 v4 pools 并共享一个 hook 地址。薄 pools 可能会触发流动性不足错误，因此路由比以往任何时候都更加重要。

最后总结

Uniswap v4 旨在停止在功能上竞争，转而作为基础设施进行竞争，2026 年在很大程度上验证了这一押注。代币化股票交易场所、稳定币市场、launchpads 甚至竞争对手 DEX 的流动性现在都通过 hooks 接入 v4，而累计交易量在不到两年内已攀升至超过 4840 亿美元。

未解的问题已从 v4 是否能产生收入转变为在不赶走 LPs 的情况下它能获取多少收入。费用现在从选定的 v4 pools 和聚合器路由流入 UNI 销毁，但 hooked pools 大多保持豁免。有关该协议的起源，请参阅我们的Uniswap 是什么指南。