什么是 Plasma Chain？

Plasma 是一个 Proof of Stake Layer 1 区块链，围绕单一资产类别设计：美元稳定币。Plasma 没有将 USDT 视为数千种代币中的一种，而是将稳定币 gas 支付、手续费赞助和支付工具直接构建到协议中。其目的是让数字美元的流动更像消息传递，而不是加密货币交易。

其主网测试版于 2025 年 9 月 25 日上线，拥有超过 20 亿美元的稳定币流动性。上线首日即支持 100 多个 DeFi 集成，包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler。两周内存款突破 60 亿美元，使 Plasma 短暂成为按稳定币供应量计算规模最大的链之一。

这种激增只是暂时的。大量资金涌入是为了追逐 XPL 激励，而不是为了使用 Plasma 进行支付。一旦这些奖励失去价值，资金便离开了该链。截至 8 月中旬，DefiLlama 显示 Plasma 上的稳定币约为 7.1 亿美元，DeFi TVL 约为 6.3 亿美元，即存入其链上应用程序中的资产。

Plasma 依然具有相关性，因为其金融支持者是稳定币经济的核心。Tether、Bitfinex、Framework Ventures 和 Founders Fund 资助了该项目。其所瞄准的更广泛的稳定币市场的供应量已经超过 3000 亿美元。

Plasma 是如何工作的？

Plasma 将其自身的共识协议与兼容 Ethereum 的执行环境结合在一起。该网络还包含赞助费、Bitcoin 跨链桥以及消费者应用。

1. PlasmaBFT 共识

PlasmaBFT 是一种流水线式拜占庭容错共识协议，衍生自 Fast HotStuff。区块在不到一秒的时间内即可实现不可逆的终局性。因此，接收 USDT 的商家可以在片刻内知道支付已结算。

验证者通过 staking XPL 参与共识。只要少于三分之一的验证者表现出恶意或离线，网络就能保持安全。表现不佳的验证者可能会通过罚没（slashing）失去奖励，但不会失去其质押的资本。这种更温和的惩罚模型旨在吸引机构运营商。

在启动时，验证者集合中仅包含获批的运营商。外部验证者和stake委派计划在今年初进行。在这些功能激活之前，XPL staking 奖励及相关的通胀时间表仍处于关闭状态。该延迟削弱了代币的效用案例。

2. 零手续费 USDT 转账与稳定币 gas

在 Plasma 上，简单的 USDT 转账对发送方而言零成本。协议级别的代付合约（即代用户支付 gas 的合约）会支付该费用。用户无需持有任何 XPL 即可发送数字美元。为防止滥用，这种赞助设有速率限制，且仅适用于基础转账。

其他交易可以使用自定义 gas 代币。用户无需先获取原生代币，而是可以使用白名单资产（例如 USDT）支付费用。协议会在后台处理转换。这消除了稳定币支付中的一大摩擦来源：仅为了转移第一种资产而需要第二种波动性资产。

Plasma 还支持 USDT0，这是 Tether 的全链稳定币，可通过 LayerZero 消息在网络之间移动。我们的 USDT 与 USDT0 比较解释了它与标准 USDT 的区别。

3. EVM 执行层

Plasma 运行一个完整的 Ethereum 虚拟机执行层，该层构建于 Reth 之上，Reth 是一个用 Rust 编写的高性能 Ethereum 客户端。在 Ethereum 上运行的 Solidity 合约无需修改代码即可部署到 Plasma。MetaMask、Foundry 和 Hardhat 等成熟工具也可以开箱即用。

这种兼容性使得成熟的 DeFi 协议能够在发布时直接接入，而不必等待多年。Aave 成为 Plasma 的主导借贷市场，并持有该链的大部分 TVL。Pendle 支持交易来自基于 Plasma 的稳定币头寸的 yield，而 Ethena 已在网络上部署其合成美元产品。

EVM 支持还赋予了 Plasma 针对 TRON 的明显优势，目前大多数 USDT 活动都在 TRON 上进行。TRON 使用其自己的虚拟机。已经为 EVM chains 构建应用的开发者可以将 Plasma 视为另一个部署目标，而不必学习新的技术栈。

4. Bitcoin 锚定与 pBTC

Plasma 定期在 Bitcoin 区块链上记录其状态的检查点。这些锚定使得对比 Plasma 历史的深度重组变得更加困难。重写较旧的 Plasma 区块还需要攻击 Bitcoin，这是最难篡改的加密货币网络。

该系统与 pBTC 配套，pBTC 是 Bitcoin 的跨链版本，由去中心化验证者网络而非单一托管机构保护。BTC 持有者可以将 pBTC 用作抵押品，或者在 Plasma 的 EVM 环境中将其与稳定币进行交易。它为网络提供了除 USDT 之外的第二个旗舰资产。

2024 年，创始人 Paul Faecks 将该模型描述为结算回 Bitcoin 的美元支付功能。该设计假设 Bitcoin 本身不会添加原生智能合约。

5. Plasma One 新银行

Plasma One 是该项目的基于稳定币的银行应用，直接构建于主网上。该应用与mainnet一同宣布，于 6 月推出了一张用于消费 USDT 余额的 Visa 卡。该产品提供最高 4% 的 XPL 返现，且卡片支持在 150 多个国家/地区使用。

用户必须锁定 XPL 才能访问分级会员资格，从而创造出与卡片福利挂钩的 staking 风格需求来源。更高等级提供更高的返现和捆绑订阅。Android 版本于 7 月推出，并为新验证的用户提供促销会员优惠。

该应用面向传统银行获取美元受限的新兴市场。其模型将稳定币余额视为日常消费资金，而非交易资本。Plasma One 运营在一个竞争激烈的类别中，该类别在我们的最佳加密货币借记卡指南中有所涵盖。

如何使用 Plasma Chain

Plasma 的上手体验类似于使用任何其他 EVM 网络，尽管基础 USDT 转账不需要 gas 代币。

请按照以下步骤使用该网络：

1. 设置钱包：选择一个自托管 EVM wallet，例如 MetaMask 或 Rabby。使用我们的指南通过正确的 RPC 细节将 Plasma 添加到 MetaMask。
2. 验证端点：仅从 Plasma 的官方文档获取链 ID 和 RPC 地址。虚假端点和仿冒网站经常将目标对准较新网络的的用户。
3. 跨链转入资金：通过支持 Plasma 作为目标链的最佳加密货币跨链桥之一，将 USDT 或其他资产从 Ethereum 或其他链转入。
4. 免费发送 USDT：向另一个地址发起小额 USDT 转账。协议支付方（paymaster）会赞助基础转账，因此你不需要持有 XPL 余额来支付 gas。
5. 持有更多 XPL：在使用智能合约之前，请获取少量 XPL 或启用受支持的稳定币 gas 代币。只有基础 USDT 转账才能获得赞助。
6. 探索 DeFi：用户可以向Plasma 上的 Aave 提供稳定币，通过 Pendle 交易 yield，或访问 Ethena 产品。借贷和 yield 策略带来的风险超出了链条本身的范畴。
7. 尝试 Plasma One：如果该应用在你的所在地区运营，请下载并完成身份认证。将其返现等级与每个等级要求你锁定的 XPL 数量进行比较。
8. 谨慎提现：在 bridging 之前，请检查目标链和代币版本，因为 USDT 在不同的网络中存在多种格式。

XPL 代币经济学与供应量

XPL 是 Plasma 的原生代币，固定总供应量为 100 亿枚。验证者 staking 使用 XPL 来保障网络安全。该代币还用于支付未由支付方涵盖的交易 gas，并资助 Plasma 的生态系统激励预算。

分配

官方代币经济学将供应量平均分配给增长支出和内部人员。十分之一已向公众出售。

100 亿枚 XPL 的供应量分配如下：

• 生态系统与增长：40%。在此分配额中，8. 亿枚 XPL 在上线时解锁，用于 DeFi 激励和交易所集成。其余代币将在三年内按月解锁。
• 团队：25%，自 2025 年 9 月主网 launch 开始有一年的悬崖期（cliff）。随后按月进行归属（vesting），直至 2028 年 9 月。
• 投资者：占 25%，遵循与团队分配相同的悬崖期（cliff）和归属计划（vesting schedule）。
• 公开销售：占 10%，于 2025 年 7 月以 5 亿美元的估值售出。非美国买家在上线时收到了未锁定的代币，而美国买家则需锁定 12 个月，直到 2026 年 7 月 28 日。

代币解锁与通货膨胀

XPL 的供应机制是投资辩论的核心。生态系统代币全年按月解锁，美国公开销售的分配额也在 7 月下旬开放。2026 年 9 月 25 日，为期一年的悬崖期将释放团队和投资者分配份额的三分之一，从而导致可出售供应量的计划性增加。

一旦外部验证者和委托机制开始运作，通货膨胀就会启动。初始年率为 5%，每年下降 0.5%，直至降至 3% 的底线。新发行的代币将支付给参与 staking 的用户。

Plasma 采用类似 Ethereum 的 EIP-1559 模型来销毁 base 费，从而部分抵消通货膨胀。被锁定的团队和投资者代币无法获得 staking 奖励。

效用

XPL 的需求很大程度上取决于网络使用情况。因此，微弱的活跃度使得该代币很难维持价值。

核心 XPL 功能包括：

• Staking：验证者通过 staking XPL 来运行 PlasmaBFT 共识。一旦委托机制激活，其他持有人将能够委托他们的代币以换取奖励份额。
• Gas 结算：XPL 仍然是赞助 USDT 转账之外的交易的底层费用资产，包括用户在界面层使用稳定币支付时的情况。
• Plasma One 级别：锁定 XPL 可以在消费应用程序中获得更高的返现率和额外的会员权益。
• 治理权重：在扩展的验证者系统上线后，对验证者奖励和通货膨胀计划的更改将需要验证者的批准。

XPL 价格为何暴跌？

XPL 于 2025 年 9 月 25 日首次亮相，并在几天内触及约 1.68 USD。这波涨势很快逆转。截至 10 月下旬，它跌去了超过 80%，在 11 月下旬跌至接近 0.20 USD，截至 8 月中旬交易价格在 0.075 USD 左右。大约 95% 的跌幅将其市值缩减至约 2 亿美元。

追求奖励的资本是压力的第一个来源。大约 65% 的 Plasma 上的稳定币被存入借贷市场以获取 XPL 奖励。随着代币价格下跌，这些奖励的美元价值也随之下降。储户将资金转移到其他地方，在两个月内将网络的稳定币供应量从 6 十亿美元以上的峰值拉低至 2 十亿美元以下。

实际使用情况也未能达到 Plasma 最初的宣传。CoinDesk 报道称，尽管声称容量超过 1,000，但该链在 2025 年 10 月每秒处理的交易量少于 15 笔。大多数剩余的存款都停留在借贷金库中，而不是作为支付流通。DefiLlama 显示链上费用收入每天仅为几百美元，在完全稀释估值接近 7.5 十亿美元的情况下，网络的收益微乎其微。

代币解锁带来了进一步的抛售压力。分析师发现，在大约第一周内，有约 6 亿枚 XPL 从项目钱包转移到了交易所。Faecks 否认这些转账代表团队抛售，并指出团队和投资者代币受三年锁定期限制。

生态系统代币无论如何都在每个月继续解锁。美国的公开销售份额在 7 月变得可用，而 9 月份团队和投资者代币的悬崖期依然悬在市场上空。在下跌最陡峭的时期，团队的沟通真空加上延迟的 staking，让持有人几乎没有理由留下来。

Plasma 对比 Tron 与其他稳定币链

Tron 是 Plasma 最直接的竞争对手，结算的 USDT 比任何其他网络都多。其交易手续费很低，但并非为零。Tron 的委托权益证明（PoS）模型也将权力集中在 27 位当选的超级代表手中，这种结构正面临来自机构的越来越多的质疑。

Plasma 的回应是提供免费的 USDT 转账和 EVM 工具，并有 Bitcoin 锚定作为后盾。即便如此，Tron 的 TRC20 USDT 周围的网络效应仍然大了一个数量级。

竞争也从 Tether 自身的轨道内部出现。STABLE 是另一条由 Bitfinex 支持的、使用 USDT 作为 gas 的区块链，其推出时的论点几乎完全相同。Stripe 的 Tempo 将一家主要支付公司的分销网络带入了同一市场。Plasma 不再掌控它帮助建立的稳定币链叙事。

监管可能会决定哪些平台能够成功。《GENIUS 法案》为美元稳定币引入了联邦框架，其条款已在我们的《GENIUS 法案》指南中进行了介绍。欧洲的 MiCA 制度要求注重支付的链获得牌照。面对更新的竞争对手，Plasma 早期在合规方面的投资是其最明显的差异化优势。

Plasma 安全吗？

Plasma 拥有可靠的安全工程。PlasmaBFT 可以容忍高达三分之一的验证者失效，而 Bitcoin 锚定则使历史重写变得更加困难。其 pBTC bridge 依赖于去中心化的验证者集，而不是单一托管机构。该网络的大部分 DeFi 层都由 Aave 等经过实战考验的协议提供支持。

监管方面的工作也开展得出奇地早。Plasma 在 2025 年 10 月收购了意大利的一家 VASP 牌照实体并在阿姆斯特丹开设了办事处。它聘请了一名首席合规官和一名反洗钱报告官员。该项目正在根据欧盟的 MiCA 框架寻求加密资产服务提供商授权，并为其卡片和账户服务申请电子货币机构牌照。

风险

这些举措并不能消除用户或 XPL 持有者面临的风险。

主要风险包括：

• 代币解锁悬崖：团队、投资者和生态系统分配将在 2028 年之前持续进入流通。持有者还必须承受 9 月份的悬崖式释放压力。
• 真实使用率薄弱：支付活动未能取代离开该链的挖矿资本。手续费收入依然接近于零，导致 XPL 的价值论点尚未得到证实。
• 验证者中心化：Plasma 启动时采用了一组许可制验证者。委托机制的延迟导致网络控制权依然高度集中在获批的运营商手中。
• Tether 集中度：USDT 约占 Plasma 上稳定币的 89%，这将其网络的未来与单一发行方的健康状况和决策紧密联系在一起。
• 跨链桥风险：进出 Plasma 的资产依赖于跨链桥基础设施，而这历来是加密货币中最常遭到攻击的领域之一。
• 激励依赖性：XPL 奖励此前吸引了随后流失的 TVL。重新引入激励可能会重演这一周期，而不是解决问题。
• 竞争压力：Tron 的主导地位以及 Stable 和 Tempo 的涌入从市场两侧对 Plasma 构成了压力。
• 监管转变：全球稳定币规则持续收紧。牌照受挫将削弱 Plasma 正在努力构建的支付产品。

Plasma 创始人与融资

Paul Faecks 在联合创立机构交易基础设施公司 Alloy 并曾在加密货币衍生品交易所 Deribit 工作后，创立了 Plasma。他是一位德国企业家。Apeiron Investment Group 背后的金融家 Christian Angermayer 被广泛描述为联合创始人。Tether CEO Paolo Ardoino 在首轮融资中亲自支持了 Plasma。

该项目分三个阶段筹集了资金。Bitfinex 于 2024 年 10 月领投了一轮 350 万美元的融资。随后，Framework Ventures 于 2025 年 2 月领投了 A 轮融资，Founders Fund 参与其中。Plasma 于 2025 年 7 月进行的公开代币售卖吸引了来自约 3,000 个钱包的 3.73 亿美元承诺认购。需求超出了 5000 万美元目标的七倍多。

这笔资金为 Plasma 提供了多年的发展空间，无论 XPL 的市场价格如何。该团队已将资金分配给 Plasma One、欧洲牌照和生态系统激励。它的赌注是，它能够维持足够长的开发时间，从而迎来真正的支付采用。

最后总结

Plasma 的创建是为了解决一个真正的问题：发送数字美元往往仍然需要先购买波动性代币。其零手续费（Zero-Fee）USDT 转账是任何 Layer 1 推出的最干净的解决方案，底层技术在很大程度上兑现了其承诺。

经济效益并未跟进。事实证明，数十亿美元的存款是 rented 流动性。XPL 的 launch 估值假设了并未到来的采用，而持续的解锁正在以超过需求的速度扩大供应量。该代币 95% 的跌幅反映了这些综合弱点，而不是单一的孤立失败。

Plasma 并没有消亡。它保留了数亿美元的资金、与 Tether 的合作关系、一个运行中的消费者新银行（neobank），以及认真的欧洲牌照申请工作。用户和 XPL 持有者应监控稳定币供应量、实际转账量和解锁日历。这三个数字很可能会在其价格之前揭示网络的发展方向。