什么是 Meteora？

Meteora 是 Solana 上的一个去中心化交易所和流动性协议。它不仅在直接 swap 交易量方面进行竞争，还为整个网络的流动性提供者、代币团队、launchpad 和聚合器提供流动性池基础设施。

该项目于 2021 年作为 Mercurial Finance 启动，这是一个专注于稳定币的交易所，通过代币销售筹集了 1030 万美元，并在 FTX 上线了其 MER 代币。随着 FTX 于 2022 年底崩溃，该团队于 2023 年初将协议重新命名为 Meteora，并将其业务范围扩大到所有类型的 Solana 池。

据 CoinGecko 数据，自重新启动以来，Meteora 的累计交易量已超过 2000 亿美元。根据 DefiLlama 的数据，其流动性池还产生了超过 13 亿美元的累计 swap 费用。

其最大的结构性优势在于其作为新 Solana 代币 launch 基础设施的地位。Launchpad 可以在 Meteora 的联合曲线（bonding curve）上部署代币，并将其过渡到其流动性池中。随后，Jupiter 聚合器从该流动性中获取价格，使 Meteora 在许多交易中发挥底层作用，而用户无需直接与其实际界面进行交互。

Meteora 是如何运作的？

Meteora 运营着一套涵盖代币生命周期各个阶段的流动性池程序，从初始 launch、积极交易到闲置资本的管理。

1. 动态流动性做市商 (DLMM)

DLMM 是 Meteora 的旗舰级池子设计。它将交易对的价格范围划分为离散的区间（bin）。流动性提供者可以决定向哪些区间提供资金，从而将资金集中在活跃价格附近，而不是分散在整个价格范围内。

包含在单个区间内的交易会以固定价格执行，且滑点为零，因此买家可以获得报价费率。较大的订单则会穿过多个区间并支付与每个区间相关的费用，从而在波动较大的交易对上保持可预测的执行效果。

除了基础费用之外，DLMM 还采用了一项在价格剧烈波动期间会增加的动态费用。这可以补偿提供者在更动荡的市场中持有库存的风险。根据最近报告的季度数据，这种设计占该协议交易量的 86%。

2. DAMM v1 与 DAMM v2

动态 AMM 池遵循早期自动化做市商所熟悉的恒定乘积模型，存款会覆盖整个价格范围。DAMM v1 通过动态金库（Dynamic Vaults）将闲置的池资金路由至 Solana 借贷市场，让存款在赚取兑换费用的同时还能获得借贷利息。

DAMM v2 为代币发行重新设计了该模型。流动性头寸以 NFT 的形式表示，同时池创建者可以在几种费用收取模式之间进行选择。其反狙击手功能包括随时间递减的高额初始费用，这使得机器人在代币交易的前几分钟内提取价值变得更加困难。

3. 动态联合曲线 (DBC)

Dynamic Bonding Curve 允许任何人发行代币，而无需为池提供前期资金。买家在包含多达 16 个可配置片段的价格曲线上进行交易，这使项目方能够控制随着可用供应被购买，价格上涨的速度。

在代币达到其迁移阈值后，积累的流动性会自动转移到 DAMM 池中以继续交易。像 Believe 和 Jupiter 的 Jup Studio 这样的 launchpad 都采用这种发行并毕业的结构，而不是维护自己的池合约。毕业后的代币随后即可从第一天起在 Solana 聚合器上进行交易。

4. 动态金库 (Dynamic Vaults)

动态金库构成了 DAMM v1 下方的收益层。它们将存入的资金分配到各个 Solana 借贷平台，并每隔几分钟进行一次再平衡，以追求最佳可用利率，同时保留足够的流动性用于兑换和提现。

因此，流动性提供者获得了一条额外的收入来源。在行情清淡时期，稳定币池即使在兑换费用有限的情况下，也能继续赚取借贷利息。

5. 发行与分发工具

Alpha Vault 让经过审核的早期支持者能够在公开交易开始之前获取代币。它提供先到先得和按比例分配的模式，旨在减少机器人通常持有的优势。预售金库（Presale Vault）则通过白名单和分层访问支持更有条理的发行。

动态费用共享（Dynamic Fee Sharing）在链上的多个接收者之间分发收取的池费用。项目方可以将收入引导至其国库、质押者或贡献者。Stake2Earn 则通过将锁定的池费用的一部分分配给代币的主要质押者来建立在该系统之上。

如何在 Meteora 上提供流动性

提供流动性是 Meteora 的主要用例。其 DLMM 界面比传统的池存款需要做出更多主动的选择。

请按照以下步骤开立 DLMM 头寸：

1. 准备一个钱包：安装一个Solana 钱包，例如 Phantom 或 Solflare。用该交易对中的两种代币为其充值，并保留备用 SOL 用于支付交易费用。
2. 打开官方应用程序：直接访问 meteora.ag 并验证域名。热门 DeFi 网站的仿冒版本经常出现在广告和搜索结果中。
3. 选择一个池：根据费率、区间步长（bin step）和现有存款来比较该交易对的可用池。高额宣称的收益通常意味着风险更高或新发行的代币。
4. 选择一种策略：使用 spot 在各个区间进行均匀分配，使用 curve 将流动性集中在当前价格附近，或者使用 bid-ask 在区间边缘放置更多资金。
5. 设置您的区间：选择您的资金所覆盖的价格带。较窄的区间在活跃时每美元赚取的收益更多，但一旦价格移出该区间，就会停止产生费用。
6. 存款并确认：通过您的钱包批准交易，然后检查该头寸是否连同正确的代币数量一起显示在投资组合视图中。
7. 监控头寸：观察市场价格是否仍在您的价格区间内，并追踪累积的手续费。超出区间的头寸将处于闲置状态，直到价格回归或您调整头寸。
8. 领取或关闭：定期收取赚取的手续费。关闭头寸时，请提取这两种代币，并请记住，最终的代币比例取决于当前价格。

Meteora 交易费

Meteora 没有单一的手续费标准，因为流动性池创建者可以自行决定其基础费率。大多数活跃的 DLMM 和 DAMM v2 流动性池收取 0.04% 至 0.20% 的费用，以争夺聚合器的交易量。启动池（Launch pools）的初始费用可能会高得多，随后逐渐下降，从而在早期交易中抑制狙击行为。

DLMM 池还根据近期的波动性收取可变费用。在剧烈的价格波动期间，交易者支付的手续费更高，而流动性提供者则因承担更高的风险而获得额外的补偿。Meteora 从标准的 DLMM 池中保留 5% 的收取费用，从启动配置中最多保留 20%。

在 MET 推出前后，团队报告称，其流动性池产生的所有手续费中，平均协议抽成比例约为 9.7%。这一份额被应用于每月数十亿美元的交易量，用于资助运营以及 MET 回购计划。

MET 代币经济学与供应量

MET 是 Meteora 的原生代币。它于 2025 年 10 月 23 日推出，总供应量固定为 10 亿枚代币，是主流 Solana 协议中初始流通盘最高的项目之一。官方的代币经济学文档指出，首日流通的代币数量为 4.8 亿枚，占总供应量的 48%。

流通供应量的大约十分之一是通过流动性分发器（Liquidity Distributor）以现成的流动性池头寸形式分发的，而不是采用标准的空投方式。接收者可以立即开始赚取交易手续费。在活动期间，团队没有出售任何自己的代币。

分配

所有社区分配额在推出时均已解锁。两个内部分配额则遵循长得多的时间表。团队供应量和 Meteora 储备金均设有为期一个月的悬崖期，随后进行 72 个月的线性释放，直至 2031 年 10 月结束。

10 亿枚 MET 的供应分配如下：

• Meteora 储备金（34%）：该协议用于增长和激励的长期预算。它在推出时完全处于锁定状态，并在六年内线性归属。
• 团队（18%）：贡献者代币遵循相同的为一个月的悬崖期和六年线性释放时间表，每月大约释放 250 万枚 MET。
• Mercurial 持有者与储备金（20%）：前 MER 持有者获得了 15% 的空投，另外 5% 进入了储备金。此项分配旨在补偿受 FTX 崩盘影响的社区。
• LP 激励计划（15%）：在预发布赛季中累积积分的流动性提供者获得了无需归属的奖励。
• 生态系统与合作伙伴（13%）：该分配涵盖推出活动储备金（3%）、交易所和做市商供应量（3%）、Jupiter stakers（3%）、launchpad 合作伙伴（3%）以及 M3M3 参与者（2%）。
• 链下贡献者（2%）：分配给在 MET 诞生之前支持 Meteora 的社区成员和管理员的代币。

效用

MET 的主要用途是staking和收益捕获，而不是治理投票。通过推荐staking计划，stakers可以获得符合条件的 DLMM 协议手续费的一部分。Solana Compass 报道称，在推出后的两周内，已有超过 6,900 万枚 MET 被staked。

回购计划将 MET 与协议收入直接联系起来。在其推出年的第四季度，Meteora 使用了 1,000 万美元的 USDC 回购了占总供应量 2.3% 的代币。截至下一季度报告发布时，累积支出已达 1,370 万美元，覆盖了总供应量的 3.97%。

Comet 积分提供了一项单独的消耗性权益。用户通过 staking MET 并与 Meteora 产品交互来赚取积分，然后用这些积分兑换空投权限、预售资格、链下奖励商店或流动性提供者指导。

Meteora 统计数据与趋势

Meteora 的规模已从其模因币狂热的巅峰期回落，但仍在其既定细分领域中持续产生可观的收入。以下数据来自 DefiLlama 以及 Meteora 2026 年第一季度代币持有者报告。

需要了解的关键指标如下：

• 总锁仓量：Meteora 流动性池目前的持仓量约为 2.7 亿美元，而 2025 年 1 月 TRUMP token 狂热期间约为 15 亿美元。根据 DefiLlama 的追踪器显示，该代币是通过其流动性池发布的。
• 累积活动：历史总交易量超过 2000 亿美元。流动性池已产生超过 13 亿美元的兑换手续费，其中约 6200 万美元作为协议收入被保留。
• 季度表现：第一季度报告记录了 195 亿美元的交易量、1.059 亿美元的池手续费以及 1140 万美元的收入。随着模因币交易降温，各项数据较推出季度均大幅下降。
• 国库持仓：Meteora 季度结束时的国库资产为 3,280 万美元，每月运营成本为 140 万美元。这提供了超过两年的资金 runway，且无需额外的收入来源。
• 产品组合：DLMM 池占交易量的 86% 和手续费的 54%。随着 launchpad 活动转向更新的产品，来自 DAMM 和 bonding-curve 产品的收费环比增长了 18%。
• MET 市场数据：MET 交易价格低于 $0.20，流通市值接近 1 亿美元。其较 $0.69 的首日高点下跌了约 70%，同时团队和储备金解锁每月向市场新增约 730 万枚代币。

主要趋势是 launchpads 之间的竞争。Solana 代币创建已从 Pump.fun 的封闭系统转向可配置的基础设施，Meteora 的 bonding curve 成为了竞争平台的默认后端。因此，其手续费基础随吸引用户的 launchpads 而变动。我们的 TVL tracker 对比了 Meteora 在 Solana 存款中的份额。

Meteora 安全吗？

Meteora 的合约是开源且 non-custodial 的。用户保留其 private keys，并且每个资金池的状态都可以在 onchain 进行验证。包括 DLMM、bonding curve 和 vaults 在内的每个核心程序，都发布了第三方审计报告。团队还持续维护漏洞赏金计划。

审计降低了风险，但无法消除风险。尽管合约经过了审计，Meteora 仍遭受了运营损失。今年 1 月，团队在回购操作期间因涉嫌场外交易的社会工程学骗局损失了 150 万美元。这一事件表明，运营失误甚至可以绕过经过充分审计的 smart contracts。

风险

绝大多数用户风险来自 Meteora 资金池的使用方式，而非底层代码。Launch pools 承担的风险最高。

在存入资金前请权衡这些风险：

• 无常损失：集中头寸扩大了持有代币和提供 liquidity 之间的潜在差距。持续的单边行情可能导致提供者主要持有较弱的资产。
• Launch-pool 波动性：通过 bonding curves 和 launch pools 交易的代币通常会下跌 90% 或更多。因此，高额的宣传 fee yields 可能会掩盖接近全额资本损失的可能性。
• 抢跑与操纵：防机器人机制限制了但无法完全阻止协同发售购买。我们关于 Solana bundle risks 的指南更详细地解释了这个问题。
• 解锁压力：在 2031 年之前，团队和储备金归属将每月向流通中添加约 730 万枚 MET。回购可能无法抵消新增供应量。
• 诉讼悬顶：涉及 M3M3 和 LIBRA 发行的美国集体诉讼点名了 Meteora 及其前 CEO。其结果尚未解决。
• Smart contract 风险：Meteora 依赖于多个相互作用的程序，尽管有审计，但这比单一合约交易所产生了更多的漏洞风险。

LIBRA 争议

Meteora 在 2025 年 2 月面临了最严重的争议。由阿根廷总统哈维尔·米莱（Javier Milei）推广的 LIBRA memecoin 在通过 Meteora 的资金池发行后崩盘。关于内部人员套现超过 1 亿美元的指控引发了一场点名 Meteora 和 Kelsier Ventures 的集体诉讼。另一项相关诉讼则涉及早期的 M3M3 发行。

联合创始人 Ben Chow 在几天内辞职。他否认了财务不当行为，但承认自己在与该代币推动者的交往中判断失误。Meteora 在整个事件期间保持 permissionless，并且没有用户资金遭到攻击。即便如此，余波改变了其领导层，并促使团队发布了今天出台的详细透明度报告。

Meteora 创始人与领导层

Meteora 从 Mercurial Finance 演变而来，后者由 Ben Chow 与化名开发者 Meow 共同创立，Meow 后来创建了 Jupiter。品牌重塑后，Chow 负责 Meteora 的日常运营，而 Meow 则专注于 Jupiter。此后，这两个协议一直通过独立的团队运营。

另一位联合创始人 Zhen Hoe Yong 在 Chow 辞职后成为项目负责人，联席负责人 Soju 与他一同参与代币发行。Yong 自 Mercurial 时期起就一直参与该协议的工作。Jupiter 的领导层公开支持他的任命，认为他是最适合恢复信任的运营者。

广泛的财务披露已成为当前团队的一个鲜明特征。其季度代币持有者报告涵盖了收入、支出、国库余额和运营损失。这种详细程度在 DeFi 项目中并不常见，是对 LIBRA 所造成的信任问题直接作出的回应。

Meteora 对比其他 Solana DEX

Meteora 与 Raydium、Orca 以及 Pump.fun 生态系统争夺 Solana liquidity，尽管每个平台承担不同的角色。Meteora 专注于 launchpads 和 active liquidity providers 的可配置性。其竞争对手则更强调简单的界面、零售分发或保留在其自身系统内的发行量。

Raydium 仍然是传统 Solana 资金池中的交易量领先者，并提供其自身的 launch 产品。其标准资金池使用固定手续费，而非根据波动性调整的费率。Orca 通过其集中的 Whirlpool 设计服务于零售提供者，而 Pump.fun 在将发行转移到 PumpSwap 之前，将其保持在封闭系统中。

Meteora 越来越大比例的收入来自于在其流动性池上构建的外部平台。这使得它比任何竞争对手去中心化交易所都更不依赖于自身的前端。

最后总结

Meteora 从近乎崩溃的状态中恢复过来，成为 Solana 最具韧性的基础设施业务之一。该协议历经 FTX、创始人丑闻以及严重的 memecoin 低迷期，累计手续费收入超过 13 亿美元。其流动性池设计持续吸引了真实的真实使用需求。

MET 改变了市场衡量这种成功的方式。由收入支持的回购将代币与协议收入挂钩，而内幕分配份额在六年内解锁。季度报告也像公布积极成果一样公开披露财务亏损。

法律和竞争风险依然存在。尚未解决的集体诉讼带来了负面头条新闻曝光，launchpad 可以迅速更换服务商，代币解锁将一直持续到 2031 年。任何使用 Meteora 流动性池或考虑 MET 的人在评估仓位大小时，都应将这些压力纳入考量。