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Phantom 是 Hyperliquid 构建者程序中收入最高的项目，从约 390 亿美元的 perp 交易量和超过 137,000 名交易者中产生了超过 2,060 万美元的累计费用。一个钱包，而不是交易所，现在跻身加密货币最成功的衍生品前端之列。
其吸引力在于便利性：存入 SOL，自动转换为 USDC，只需轻点几下即可开立杠杆仓位，无需接触跨链桥或交易所账户。权衡在于成本，因为每笔成交都要向 Phantom 支付高于 Hyperliquid 原生界面上相同订单的溢价。
这篇 Phantom Perpetuals 评测涵盖了市场、杠杆、费用结构、风险控制、国家/地区限制，以及钱包体验是否证明了额外的基点是合理的。👇
什么是 Phantom Perps？
Phantom Perps 是内置于 Phantom wallet 中的永续合约产品，于 2025年7月8日 推出，首先向 EU 用户开放。Phantom 没有选择构建自己的交易所，而是通过无需许可的 API 集成接入了最大的去中心化永续合约平台 Hyperliquid。
该连接运行在 Hyperliquid 的 builder codes 之上，这是一种协议功能，允许第三方应用代表用户提交订单并在每次成交时收取链上费用。用户只需批准一次最高 builder 费，协议将永续合约的该费用上限设为 0.1%，并且可以随时 revoke 该批准。
采用率立竿见影。Phantom 在前 16 天内处理了 18 亿美元的交易额，来自约 17,000 名交易者，截至 2026 年中，其以前十大前端所赚取费用 31.8% 的份额在营收上领跑所有 Hyperliquid builder。
该产品完全保持非托管型。你的永续合约余额保存在与你的 Phantom 账号绑定的 Ethereum 地址下的 Hyperliquid 上，之前在 Hyperliquid 上用同一个 wallet 打开的仓位会自动显示在应用中。
如何在 Phantom 中交易永续合约
使用资金充足的 wallet，只需几分钟即可开仓，无需注册或身份验证。以下是主要步骤：
- 打开永续合约标签页：启动 Phantom 移动应用，转到“首页”标签页，然后点击“永续合约”以加载市场列表和你的永续合约余额。
- 为你的永续合约余额充值：存入 SOL、USDC 或其他支持的代币，Phantom 会在后台将其转换为 Hyperliquid 上的 USDC。
- 挑选市场：从涵盖 BTC、ETH、SOL、Meme 币以及追踪股票和指数的 HIP-3 股票永续合约等 200 多个市场中进行选择。
- 设置方向和杠杆：选择做多或做空，然后为主流加密货币设置最高 40 倍的杠杆，或为股票永续合约设置最高 10 倍的杠杆。
- 选择订单类型：下达 market order 以进行即时执行，或者在手机上以你的目标价格设置 limit order。
- 附加风险触发器：在入场时添加 take-profit 和 stop-loss 级别，以便仓位在任一价格自动关闭。
- 监控仓位：从仓位屏幕实时追踪 PnL、保证金、资金费率支付和你的 liquidation 价格。
- 平仓并提现：退出交易，然后将 USDC 提现到您的钱包、现金账户，或兑换成 SOL。最低提现额为 5 美元，并且 Hyperliquid 对您的首次提现收取固定的 1 USDC 手续费。
桌面端交易者可以使用 trade.phantom.com 上的 Phantom Terminal，这是一个于 2025 年 12 月推出的浏览器平台，配备 TradingView 图表、实时订单簿以及跨移动端和插件的仓位同步功能。Terminal 仅支持 market order，因此限价单仍需在应用内保留。
Phantom 永续合约的市场与杠杆
Phantom 镜像了 Hyperliquid 的全部挂牌资产，因此只要有新市场在该交易所上线，其产品目录就会随之增加。覆盖范围分为两类，具有不同的杠杆上限和定价表现。
加密货币永续合约
核心产品涵盖 100 多个加密货币永续合约，从 BTC-USD 和 ETH-USD 一直到中盘币和 meme 币。比特币和以太坊的最大杠杆可达 40 倍，而较小的资产根据流动性和波动性限制在 3 倍到 25 倍之间。
所有合约均以 USDC 作为保证金并以现金结算，多空双方之间每小时交换资金费率支付，以将永续合约价格锚定在现货上。在进入拥挤的交易之前，请在 Datawallet 的加密货币资金费率追踪器上查看实时费率。
股票永续合约和 HIP-3 市场
股票永续合约是追踪美股、指数、大宗商品和外汇的永续合约，由第三方构建方 XYZ 在 Hyperliquid 的 HIP-3 框架下部署。可用市场包括 GOOGL、AMZN、AAPL、META、MSFT 以及 XYZ100 宽基指数，杠杆上限为 10 倍。
这些合成合约根据预言机喂价进行定价，无需所有权或股东权利即可获得对股票价格波动的敞口。定价在美股交易时间内追踪实时数据，而盘后报价反映预期走势，可能会偏离传统交易所的价格。
该阵容在 2026 年有所扩充，包括 2 月份添加的国际挂牌资产，如 Samsung、SK Hynix 和 Hyundai。Phantom 不发行或控制这些合约；部署方负责管理预言机、保证金参数和市场维护。
Phantom 永续合约费用和资金费率
费用结构包含两层：Hyperliquid 的协议费用和每次成交时 Phantom 收取的构建方费用。理解这两者可以将理性的成本估算与高频策略中令人不快的意外区分开来。
以下是 Phantom 永续合约费用的主要组成部分：
- 构建方费用：Phantom 在每笔永续合约交易的两侧均收取 0.05% 的构建方费用，以 USDC 在链上收取，并在您确认之前显示。
- Hyperliquid 基础费用：该协议在初始层级添加了其标准的 0.015% maker 和 0.045% taker 费率，这些费率会随着 14 天滚动交易量的增加而降低，正如我们的 Hyperliquid 费用指南中所述。
- 实际成本：综合来看，散户 taker 通过 Phantom 每笔成交支付约 0.095% 的费用，大约是在 Hyperliquid 上直接下单成本的两倍。
- 股票永续合约费率：根据 Hyperliquid 的部署方经济学，HIP-3 市场的费率是标准协议基础的两倍，因此股票和指数永续合约每笔成交的成本高于主流加密货币。
- 资金费率：多空双方之间每小时进行支付，具体取决于永续合约交易价格高于还是低于现货价格，这会反映在您的 PnL 中，而不是作为单独的交易。
- 充值与兑换：除了 Solana 网络 gas 以及将 SOL 或其他代币兑换为 USDC 时的兑换价差外，为永续合约余额充值是免费的。
- 提现：Hyperliquid 首次提现收取 1 USDC 的固定费用，最低 5 美元，外加将资金兑换回 SOL 时产生的标准 bridging 和 swap 成本。
风险管理与 liquidation
Phantom 将衍生品体验精简至核心要素，这也决定了其安全机制与局限性。风险是通过一些核心机制来处理的，而不是中心化平台上那些深度的工具包。
以下是 Phantom Perps 上的关键风险控制措施：
- 仅限逐仓保证金：每个仓位都是单独抵押的，因此 liquidation 只会清空分配给该笔交易的保证金，绝不会影响你更广泛的钱包余额。
- 止盈和止损：这两种触发条件都可以在入场时设置或添加到开仓仓位中，当市场触及你的价位时会自动平仓。
- 标记价格 liquidation：Liquidation 参考的是 Hyperliquid 基于预言机的标记价格，而不是最新成交价，这减少了因短暂插针或薄弱订单簿而导致的强行平仓。
- 杠杆警告：界面在确认前会显示你的 liquidation 价格，明确指出 20 倍杠杆仓位在大约 5% 的不利波动时就会被 liquidation。
- 应用内教育：新手交易者在下单前需通过包含保证金机制、资金费率和杠杆的入门流程。
与完整交易所相比，你放弃了广度。由于没有跨币种 margin、追踪止损、阶梯订单或对冲模式，执行复杂多腿策略的交易者很快就会觉得这个界面不够用。
安全性、托管和国家限制
Phantom Perps 从钱包的本地密钥管理和 Hyperliquid 的链上结算中继承了其安全模型。私钥在你的设备上保持加密状态，Phantom 从不进行托管，每笔交易、保证金变动和 liquidation 都在 Hyperliquid L1 上透明结算。
这种结构消除了交易所托管风险，但增加了自托管责任。丢失助记词就意味着失去永续合约余额，且没有客服部门可以恢复。
没有 KYC 要求，但访问权限受地理围栏限制。由于监管限制，美国和英国无法使用 Perps，并且根据 Hyperliquid 自身的访问规则，其他司法管辖区可能会显示不可用通知。我们的 Hyperliquid 支持和受限国家指南详细介绍了相关底层限制。
一个结构性问题：Phantom 是一家靠订单路由变现的风险投资背书公司，因此激励倾向于交易活动。在 2025 年底广为流传的一个事件中，Phantom 的顶尖 perps 用户在支付了约 191,000 美元建设者费用的同时，损失了约 200 万美元投资组合的 99%，这提醒了人们无摩擦杠杆能带来什么。
Phantom Perps 的优缺点
Phantom 的 perps 产品让链上杠杆变得触手可及，但推动其普及的简洁性也限定了其天花板。
在 Phantom Perps 上交易的好处
- 零摩擦入门：存入 SOL 并可在几分钟内开始交易，无需交易所账户、KYC 流程、bridging 步骤或手动 USDC 兑换。
- Hyperliquid 流动性：订单在加密货币领域最深厚的链上 perp 订单簿中成交，执行时间不到一秒，每月交易量超过 3000 亿美元。
- 股票 Perps 访问权限：股票、指数、大宗商品和 FX 通过 HIP-3 市场进行 24/7 全天候交易，这是 Binance 等中心化巨头仍然缺乏的产品。
- non-custodial 仓位：资金和仓位始终与你自己的私钥绑定，可随时通过 Hypurrscan 等区块浏览器在链上验证。
- 跨设备同步：仓位会跨移动端应用、浏览器扩展程序和 Phantom Terminal 跟随你的账户，无需单独登录。
使用 Phantom Perps 的缺点
- 手续费溢价：0.05% 的建设者费用使初始层级的成本大约翻倍，直接与 Hyperliquid 交易相比，对于活跃交易者来说，这会带来痛苦的复利成本。
- 美国和英国排除在外：两个最大的交易群体被完全排除在外，且未宣布任何合规途径。
- 订单工具有限：没有跨仓 margin、追踪止损、对冲模式或条件订单链，且 Terminal 仅支持 market order。
- 第三方依赖：执行、上币和正常运行时间全部依赖 Hyperliquid，而股票 perpetual 的完整性则取决于外部部署者的预言机。
- 杠杆访问风险：距离 retail 钱包主屏幕仅两步之遥的 40 倍 leverage 容易导致经验不足的用户犯下仓位大小计算错误。
Phantom 永续合约与竞争对手对比
Phantom 与交易所的竞争较少，更多是与通往相同流动性的其他入口竞争。将近 40% 的 Hyperliquid 日活跃用户通过第三方前端进行交易，因此真正的对比在于各个访问入口的收费和附加功能。
与 Hyperliquid 的原生界面相比，Phantom 在便捷性上胜出，但在所有可量化的指标上落败：费用、订单类型和分析功能。与 CEX 相比，这种交易权衡在于托管和访问权限与深度之间的较量。
Bybit 和 Binance 提供了三倍的 leverage、更丰富的工具和更紧密的价差，但两者都需要完整的 KYC 并持有您的抵押品。如果自托管是不可妥协的前提，Datawallet 关于最佳去中心化永续合约交易所的汇总涵盖了更广泛的链上领域。
最后总结
Phantom 永续合约是有史以来最强有力的证明，表明在加密货币衍生品领域，分发渠道战胜了基础设施。通过将 Hyperliquid 的引擎植入到一个每天有数百万人打开的钱包中，Phantom 在没有运行撮合引擎的情况下，创造了 2000 万美元的收入来源，并吸引了超过 137,000 名交易者。
对于希望偶尔获得带有自托管的杠杆头寸的休闲交易者来说，它完全兑现了其承诺。任何进行大额交易或高频交易的人都应该直接过渡到 Hyperliquid，在那里，相同的流动性成本减半，并拥有完整的专业工具包。
