من هو Raoul Pal؟

Raoul Pal (@RaoulGMI على X) مدير صناديق تحوط سابق أصبح من أكثر الأصوات متابعة في الاقتصاد الكلي والتمويل والعملات المشفرة. شارك في تأسيس Real Vision ويقودها، وينشر أبحاث Global Macro Investor، ويتابعه أكثر من مليوني شخص عبر منصات التواصل الاجتماعي.

يشتهر بتحويل السيولة العالمية والدين والاتجاهات الديموغرافية إلى أطر يستطيع المستثمرون العاديون تطبيقها. وفي صميم عمله الادعاء بأن البنوك المركزية يجب أن توسّع السيولة لخدمة الدين الحكومي. ويرى أن التآكل المستمر في قيمة العملة الناتج عن ذلك يدفع الأسهم والذهب والأصول الرقمية للارتفاع.

في مجال العملات المشفرة، انتقل Pal من موقف يركّز على إيثريوم أولًا إلى نظرية أوسع للتبنّي. وهو عضو في مجلس Sui Foundation، ويدعم Solana وبيتكوين إلى جانب ETH، ويصف هذه الفئة من الأصول بأنها طبقة الملكية في اقتصاد يقوده ذكاء اصطناعي.

يمتد جمهوره عبر برامج Real Vision وبودكاست Journey Man وأبحاث GMI والمنشورات اليومية على X. وقد جعله هذا الانتشار جسرًا بين التفكير الكلي المؤسسي ومحافظ المستثمرين الأفراد، رغم أن جداوله الزمنية الجريئة وأهدافه السعرية الطموحة ما زالت تقسم آراء المحترفين.

خلفية Raoul Pal

انتقلت مسيرة Pal من قاعات التداول في لندن إلى إدارة صناديق التحوط والتقاعد المبكر، قبل أن تتجه نحو مشاريع البحث والإعلام التي جعلته اسمًا مألوفًا في العملات المشفرة. وقد أسهمت كل مرحلة في الإطار الذي ينشره اليوم.

النشأة والتعليم

وُلد عام 1968 لأب هندي وأم هولندية، ويرى Pal أن هذه الخلفية شكّلت نظرته العالمية. درس الاقتصاد والقانون في University of Plymouth وتخرج نحو عام 1990. ثم انضم إلى Dow Jones Telerate حيث تعلّم كيف تحرّك المعلومات الفورية الأسواق.

Goldman Sachs وGLG Partners

في Goldman Sachs بلندن، ارتقى Pal إلى منصب الرئيس المشارك لمبيعات صناديق التحوط الأوروبية في الأسهم ومشتقات الأسهم، وخدم بعضًا من أكبر المديرين في القطاع. ثم شارك لاحقًا في إدارة GLG Global Macro Fund، مديرًا رؤوس أموال مؤسسية خلال دورات الأصول المتقلبة في أوائل الألفية.

التقاعد وGlobal Macro Investor

تقاعد Pal من إدارة أموال العملاء عام 2004 في سن 36 عامًا، ثم استقر لاحقًا في Cayman Islands. وأطلق Global Macro Investor في يناير 2005. تقرأ هذه الخدمة البحثية صناديق التحوط والمكاتب العائلية وصناديق الثروة السيادية، واستخدمها للتحذير مبكرًا من أزمة الرهن العقاري عام 2008.

كيف بنى Raoul Pal منصة Real Vision؟

نشأت Real Vision من إحباط Pal من التلفزيون المالي بعد 2008. فقد فاتت التغطية الإعلامية السائدة الأزمة التي أشارت إليها أبحاثه مسبقًا.

تطورت المنصة على مدى العقد التالي:

• التأسيس (2014): أطلق Pal وGrant Williams منصة Real Vision حول مقابلات طويلة غير مكتوبة مسبقًا مع مستثمرين نادرًا ما يظهرون على التلفزيون. وقد موّلت الاشتراكات، لا الإعلانات، هذا النموذج.
• التميّز (2014-2016): أجرى مديرون بارزون غابوا في الغالب عن التلفزيون التقليدي محادثات مطولة حول الاستراتيجية والمخاطر ودروس المسيرة المهنية. وقد ساعدت تلك المقابلات في بناء المصداقية لدى الجمهور المحترف وجمهور الأفراد.
• التوسع (2016-2019): وسّعت الأفلام الوثائقية والأبحاث المكتوبة وأفكار التداول والبودكاست نطاق العرض. كما أنشأت Real Vision عضويات متدرجة تفصل المحتوى التعليمي المجاني عن خدمات الاقتصاد الكلي المتقدمة بمستوى مؤسسي للأعضاء المشتركين.
• التحول نحو العملات المشفرة (2020): تزامنت مرحلة Pal الشهيرة بعبارة "irresponsibly long" في بيتكوين مع إطلاق Real Vision Crypto، وهي قناة مجانية مدعومة برعاة جذبت جمهورًا عالميًا أصغر سنًا إلى الأصول الرقمية.
• أدوات الذكاء الاصطناعي (2024-2025): أضافت Real Vision إلى مكتبتها مساعدين بالذكاء الاصطناعي دُرّبوا على عقد من أبحاث الاقتصاد الكلي، لتنتقل من موقع المنفذ الإعلامي إلى شبكة معرفة مالية.
• اليوم: تفيد المنصة بوجود مستخدمين في كل دولة تقريبًا. وتشكّل مقابلات Pal وبودكاست Journey Man وأبحاث Pro Macro ركيزة لمجتمع يضم أكثر من مليون مستثمر.

صافي ثروة Raoul Pal

لا يكشف Pal عن صافي ثروته، ولا يوجد إفصاح موثّق يؤكد رقمًا محددًا. لكنه صرّح علنًا بأن ما بين 80% و98% من ثروته السائلة موجود في العملات المشفرة، وهو موقف كرره في برامج Real Vision منذ 2020.

حصصه في الملكية موثّقة بشكل أفضل. فهناك حصص كبيرة في Real Vision وGlobal Macro Investor وExponential Age Asset Management إلى جانب دخل العضويات واشتراكات الأبحاث. كما يحصل على رسوم إدارة الصناديق وعوائد الكتب وأتعاب الحديث في فعاليات مثل Consensus وToken2049.

تضع نمذجة مخصصاته المعلنة في العملات المشفرة مقابل سوق انخفض من ذروة بيتكوين عند 126,000 $ إلى نطاق 60,000 $ إلى 80,000 $ في 2026 حيازاته قرب 30 إلى 60 مليون دولار. وتصل التقييمات المتحفظة لحصصه في الملكية الخاصة بالإجمالي المقدَّر إلى ما بين 50 مليون دولار و100 مليون دولار.

يتحرك هذا التقدير مع السيولة. يركّز Pal على بيتكوين وSolana وSui بدل الأصول المتنوعة، لذا تتأرجح ثروته الورقية بحدة أكبر من ثروات المؤسسين ذوي الثروات القائمة على الأسهم. ويظهر هذا التباين في ملفنا عن صافي ثروة Anatoly Yakovenko.

داخل إمبراطورية Raoul Pal التجارية

يعمل Pal اليوم عبر مجموعة مترابطة من مشاريع البحث والإعلام وإدارة الأصول والاستشارات. ويمنحه كل منها قناة مختلفة للتعبير عن نظرية العصر الأسّي نفسها.

هذه هي المشاريع الأساسية التي يديرها أو يستشير فيها اليوم:

• Real Vision: منصة المعرفة المالية التي شارك في تأسيسها عام 2014 ويقودها بصفته الرئيس التنفيذي. ويشمل عرضها المقابلات والأبحاث وأدوات الذكاء الاصطناعي ومجتمعًا عالميًا من المستثمرين المحترفين والأفراد.
• Global Macro Investor: خدمته البحثية المؤسسية الرئيسية منذ 2005، وتقرؤها صناديق التحوط وصناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية. كما تعمل كمختبر تُطوَّر فيه أطر السيولة لديه أولًا.
• EXPAAM: Exponential Age Asset Management، التي شارك في تأسيسها مع John Pridjian عام 2021، تدير صندوقًا لصناديق التحوط في العملات المشفرة يمنح المكاتب العائلية والمؤسسات وصولًا منتقى إلى مديري الأصول الرقمية.
• Sui Foundation: يشغل Pal مقعدًا في مجلس المؤسسة الداعمة لبلوكشين Sui، ووصف الشبكة بأنها مرشح موثوق لاستقطاب المليار التالي من مستخدمي العملات المشفرة.
• The Everything Code: كتابه الأول الموجّه للجمهور العام، الذي نشرته Harriman House في 13 أكتوبر من هذا العام، يجمع الديموغرافيا والدين والسيولة في إطار واحد للعقد المقبل.
• dVIN Labs: يشغل بال منصبًا في مجلس الإدارة في البروتوكول الذي يحوّل سوق النبيذ الذي تبلغ قيمته تريليونات الدولارات إلى رموز رقمية، ما يربط خلفيته الاستثمارية بشغفه الشخصي بجمع النبيذ الفاخر.
• xMoney: تولّى مقعدًا استشاريًا استراتيجيًا في فبراير في شركة المدفوعات التي تربط البطاقات وعملات مستقرة بالتسوية على السلسلة عبر قنوات دفع عالمية خاضعة للتنظيم.

أبرز المفاهيم التي نشرها Raoul Pal

يصف "العصر الأسّي" منحنيات تبنٍّ متداخلة في العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي والروبوتات، يعتقد بال أنها تتراكم أسرع من أي موجة تكنولوجية سابقة. وفي إطاره، هذه القوى انكماشية وتعيد تشكيل العمل ورأس المال، وتجعل الأصول القائمة على الشبكات المصدر الرئيسي للعوائد خلال العقد المقبل.

يربط "الشيفرة الشاملة" لديه الديون والديموغرافيا والسيولة في نموذج كلي واحد. وتقوم الفرضية على أن الحكومات يجب أن تنمّي السيولة بنحو 8% سنويًا لخدمة ديونها، ما يخلق معدل عائبة مطلوبًا قدره 11% لم يتفوق عليه باستمرار سوى أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة.

"Banana Zone" هو اختصار يستخدمه بال للمرحلة الأسّية الحادة من سوق صعودي للعملات المشفرة. ويصف النقطة التي تتوافق فيها السيولة والتبنّي مع المعنويات وترتفع الأسعار عموديًا. وتُستخدم العبارة الآن على X كوصف عام للتسارع في أواخر الدورة، بما في ذلك من متداولين لا يتابعون أعماله.

وفي الآونة الأخيرة، طرح دورة السنوات الخمس. يرى بال أن حكومات حقبة الجائحة مدّدت آجال استحقاق الديون، فأرجأت موجة إعادة التمويل التي كانت تقود تاريخيًا دورات العملات المشفرة ذات الأربع سنوات. وقد دفع هذا التأخير ذروة السوق التي توقعها يومًا في 2025 إلى السنة الخامسة من الدورة.

The Exponentialist والتفرّد الاقتصادي

يتمثل جانب آخر من عمل بال الحالي في The Exponentialist، وهي خدمة أبحاث مستقلة شارك في تأسيسها مع David Mattin. وتبحث في كيفية إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي والروبوتات وبلوكشين وغيرها من التقنيات سريعة التطور للحياة اليومية وأسواق الاستثمار مع اقتراب الاقتصاد مما يسميه بال التفرّد الاقتصادي.

خلافًا لعمله الكلي الذي يبدأ بالسيولة والدورة الاقتصادية، تتمحور The Exponentialist حول التقارب التكنولوجي والآثار الاقتصادية لانخفاض تكاليف الحوسبة بسرعة. ويرى بال أنه بحلول 2030 قد تغيّر هذه القوى الإنتاجية وتكوين الأعمال والتوظيف ونظرة المستثمرين إلى خلق الثروة طويلة الأجل.

كما تترجم الخدمة هذه الفرضية إلى محفظة قابلة للاستثمار. تقول Real Vision إن Exponentialist Portfolio هي سلة من الأصول عالية المخاطر مبنية حول تقنيات العصر الأسّي، وأفادت بأنها حتى 30 يناير 2026 تفوقت على Nasdaq-100 بنحو الضعفين منذ أوائل 2023.

أحدث آراء Raoul Pal حول السوق

تدور توقعات بال العلنية في هذه الدورة حول إعادة تسارع السيولة العالمية مع إعادة تمويل نحو 10 تريليونات دولار من الدين الحكومي. ويعتقد أن الأسواق أخطأت باستمرار في تسعير أثر هذا الحدث.

من أكثر مواقفه وتوقعاته تداولًا حاليًا:

• احتمالات الدورة الفائقة: يرى بال احتمالًا متزايدًا لموجة صعود مستدامة متعددة السنوات مدفوعة بتحويل الديون إلى نقد. ويشير إلى ارتباط بيتكوين بنحو 90% مع عرض النقود العالمي M2.
• هدف بيتكوين: يضع توقعه المشروط بيتكوين قرب 450,000 $ إذا ضخت البنوك المركزية السيولة بالوتيرة التي يتوقعها إطاره قبل بلوغ الدورة ذروتها.
• 100 تريليون دولار: يصف بال سوق العملات المشفرة الحالي البالغ نحو 3 تريليونات دولار بأنه 3% من فرصة بقيمة 100 تريليون دولار يتوقع أن تبلغها هذه الفئة من الأصول خلال عقد.
• أبرز الاختيارات: يحدد Sui وBittensor وZcash كرهانات غير متماثلة. ويرى أن إيثريوم وSolana ينبغي أن يحققا أداءً جيدًا أيضًا خلال ما تبقى من الدورة.
• تقارب الذكاء الاصطناعي: يرى بال أن الذكاء الاصطناعي وسلاسل البلوكشين يندمجان في طبقة بنية تحتية واحدة. وفي هذا النموذج، تصبح العملات المشفرة قناة الملكية التي تتيح للأفراد استباق رأس المال المؤسسي.
• الملكية الأساسية الشاملة: في Consensus في ميامي، اقترح منح المواطنين حصص ملكية في أنظمة الذكاء الاصطناعي كاستجابة هيكلية لأتمتة واسعة النطاق تزيح وظائف العمل المعرفي التقليدية.
• المخاطر الرئيسية: صراع غير محسوم مع إيران يدفع النفط نحو 200 $ هو السيناريو الذي يراه بال الأقدر على إخراج سيناريوه الأساسي الصعودي المدفوع بالسيولة عن مساره.
• الطلب على ETF: يتابع عمليات شراء ETF بيتكوين الفورية كتأكيد. وقد أشار بال إلى أن معظم التدفقات المبكرة كانت مراجحة لا رأس مال جديدًا، ما أخّر المرحلة العمودية التي توقعها.

الانتقادات والجدل حول Raoul Pal

يحظى بال بولاء قوي وبتشكيك في الوقت نفسه. ويتركز أكثر الانتقادات استمرارًا على الجداول الزمنية الفائتة والحوافز الترويجية والفجوة بين قناعته العلنية وإخلاءات المسؤولية المرفقة بتوقعاته.

تشمل الانتقادات المتكررة ما يلي:

• الجداول الزمنية الفائتة: تحققت عدة أهداف بارزة من دورات سابقة متأخرة أو لم تتحقق أبدًا. ويشير المنتقدون أيضًا إلى انتقال ذروة الدورة التي توقعها من 2025 إلى سنة خامسة.
• الإفصاح عن تضارب المصالح: يمنحه مقعده في مجلس Sui Foundation صلة رسمية بأصل يروّج له. ويفصح بال عن هذه العلاقة، لكن المشككين يرون أنها قد تؤثر في الشراء من المستثمرين الأفراد.
• كل شيء سيولة: يقول المعارضون إن إطاره يختزل السياسة والتنظيم والمخاطر الخاصة في متغير واحد مهيمن. وفي رأيهم، قد يترك ذلك المتابعين عرضة لصدمات لا تستطيع مخططات السيولة توقعها.
• صورة المتفائل الدائم: بما أن محتوى بال عن العملات المشفرة يظل صعوديًا في معظم الظروف، يرى المنتقدون أن الجمهور يسمع القناعة خلال الارتفاعات بينما لا تبرز الفروق الدقيقة إلا بعد حدوث التراجعات.
• الانتشار الممول: لا يزال نموذج Real Vision Crypto المدعوم بالرعاة يثير تساؤلات حول ما إذا كانت الشراكات تؤثر في اختيار الضيوف أو التركيز على المواضيع عبر الفئة المجانية الواسعة للمنصة.
• أداء الصندوق: تضيف بنية صندوق الصناديق لدى EXPAAM طبقة رسوم أخرى فوق المديرين الأساسيين، ويرى بعض مخصصي الأصول أنها قد تآكل العوائد في فئة أصول شديدة التقلب أصلًا.

الخلاصة

تحوّل Raoul Pal من معلّق إلى بنية تحتية. تنشر Real Vision وGlobal Macro Investor أبحاثه، بينما تضع EXPAAM رأس المال خلفها. ويمدّ مقعده في مجلس Sui Foundation وصفقة كتابه الرائجة فرضية السيولة نفسها إلى حوكمة بلوكشين وجمهور استثماري أوسع.

يواجه إطاره الآن اختبارًا قابلًا للملاحظة. فإذا رفعت موجة إعادة التمويل التي يصفها السيولة العالمية واستعادت العملات المشفرة مستوياتها العليا خلال السنة الخامسة من الدورة، يصبح نموذج السنوات الخمس هو الافتراضي الجديد. أما الفشل فسيقرّب انتقادات جداوله الزمنية الفائتة من الإجماع.

يمكن للقراء الراغبين في متابعة الإشارات التي يراقبها بال تتبع الطلب على ETF إلى جانب اتساع السوق والمعنويات عبر مؤشر موسم العملات البديلة ومؤشر الخوف والطمع للعملات المشفرة. وتوفر هذه المؤشرات بيانات مباشرة للحكم على فرضيته حول السيولة.