Что такое Pump.fun?
Pump.fun — это лаунчпад мемкоинов на Solana, который убирает все технические барьеры для выпуска токена. Пользователь загружает изображение, выбирает название и тикер, и монета запускается в течение минуты. Не требуется ни кода, ни пресейла, ни начальной ликвидности, потому что автоматическая кривая связывания определяет цену каждой сделки, начиная с первой покупки.
Платформа была запущена 19 января 2024 года компанией Baton Corporation Ltd, зарегистрированной в Великобритания; её директора и сооснователи — Алон Коэн, Ноа Твидейл и Дилан Керлер. Вирусный эксперимент быстро стал двигателем экономики мемкоинов Solana, порой обеспечивая большую часть новых выпусков токенов в сети.
На платформе создано более 12 млн токенов, а в марте этого года Pump.fun превысил 1 млрд долларов совокупной выручки — впервые для приложения на Solana. Во втором квартале, даже на фоне снижения активности, он оставался самым прибыльным приложением Solana.
Это охлаждение важно. Дневные комиссии заметно ниже пиков начала года, поскольку спекулятивный капитал переместился на площадки бессрочных контрактов, такие как Hyperliquid, а доля токенов, достигших «выпуска», упала до долей процента. Pump.fun остаётся доминирующим лаунчпадом, но уже в меньшем масштабе, чем на пике цикла.
Как работает Pump.fun?
Каждый токен Pump.fun проходит один и тот же жизненный цикл от создания до открытой торговли:
- Создание: любой пользователь подключает кошелёк Solana, загружает изображение и задаёт название и тикер. Каждый токен запускается со стандартным предложением в 1 млрд и без предпродажи, так что все покупатели входят по одной и той же кривой.
- Кривая бондинга: Ранняя торговля идёт по ценовой формуле, а не через стакан заявок. Покупки двигают цену вверх по кривой, продажи — вниз, поэтому цена напрямую зависит от внесённого SOL.
- Выпуск: когда покупки заполняют кривую, примерно при 69 000 $ рыночной капитализации или около 85 SOL, токен «выпускается». Менее 2 % токенов вообще доходят до этого этапа, а к середине июня семидневный показатель выпуска снизился примерно до 0,26 %.
- PumpSwap: SOL, собранные на кривой, формируют пул на PumpSwap — собственном AMM Pump.fun, а LP-токены сжигаются, чтобы ликвидность нельзя было вывести. Миграция происходит мгновенно и бесплатно с тех пор, как в марте 2025 года PumpSwap заменил Raydium в качестве площадки для завершающего этапа.
Сожжённый LP блокирует классический жёсткий rug pull, когда разработчик выводит средства из пула. Но он никак не мешает мягким rug pull, когда создатели и ранние кошельки продают токены на волне спроса, поэтому проверка концентрации держателей и связанных кошельков остаётся обязательной перед любой покупкой на платформе.
Комиссии pump.fun
Создание токена не стоит ничего, кроме ничтожных комиссий сети Solana. Доход поступает от торговли: исторически это комиссия 1 % за каждый обмен по кривой связывания, а PumpSwap после завершения этапа взимает 0,25 % за сделку.
Project Ascend перестроил модель комиссий в сентябре 2025 года. Система Dynamic Fees привязывает долю создателя к размеру токена: до 0,95 % за сделку для монет с рыночной капитализацией ниже 300 000 $, снижаясь до 0,05 % выше 20 млн долларов. В первый день создатели получили более 2 млн долларов, а программа помогла Pump.fun вернуть утраченную долю рынка лаунчпадов.
В январе этого года последовало обновление Creator Fee Sharing: команды могут делить доход от комиссий между максимум 10 кошельками, передавать право собственности на монету и отзывать права на обновление. Сооснователь Alon Cohen указал на дальнейшие изменения, которые позволят трейдерам решать, каким токенам стоит предоставлять поддержку комиссий создателей, так что структура продолжит меняться.
Токеномика PUMP
PUMP — нативный токен платформы, запущенный в ходе одного из крупнейших ICO в истории Solana. В ходе публичной продажи 12 июля 2025 года было продано 150 млрд токенов по 0,004 $ за каждый примерно за 12 минут, что принесло 600 млн долларов. С учётом приватного раунда общая сумма привлечённых средств составила около 1,3 млрд долларов при полностью разводнённой оценке в 4 млрд долларов.
Предложение распределено следующим образом согласно опубликованному графику вестинга:
- Общее предложение: 1 трлн PUMP, из которых 33 % продано через ICO (18 % — частным инвесторам, 15 % — публично) и разблокировано с первого дня.
- Сообщество: 24 % зарезервировано для инициатив сообщества и экосистемы и будет выделяться постепенно.
- Команда: 20 % принадлежит команде проекта с клиффом 12 месяцев, после которого следует 36 месяцев линейного вестинга.
- Инвесторы: 13 % принадлежит действующим инвесторам на тех же условиях клиффа и вестинга, что и команде.
- Прочее: оставшуюся часть распределения составляют стриминг (3 %), ликвидность и биржи (2,6 %), фонд экосистемы (2,4 %) и фонд-учредитель (2 %).
Динамика цены для ранних покупателей оказалась крайне неудачной. PUMP достиг пика около 0,012 $ вскоре после листинга, большую часть времени торговался ниже цены ICO и сейчас стоит около 0,0016 $ при рыночной капитализации около 660 млн долларов. Токен не даёт права на доход и не нужен для использования платформы, поэтому его ценность почти целиком держится на выкупах и будущей полезности.
Выкуп PUMP, сжигание и разблокировка токенов
Pump.fun потратила на выкуп собственного токена больше выручки, чем почти любой другой проект в криптоиндустрии. Совокупные выкупы превысили 400 млн долларов в конце июня, при этом навсегда выведено из обращения 146 млрд PUMP, что компенсирует около 41 % циркулирующего предложения.
В апреле программа изменилась. После сжигания примерно 370 млн долларов в PUMP за один день, около 36 % циркулирующего предложения, команда заменила дискреционные выкупы необратимым смарт-контрактом, направляющим 50 % чистых комиссий от bonding curve, PumpSwap и торгового терминала на автоматические покупки и сжигание в течение 12 месяцев. Вторая половина идёт на операционную деятельность и реинвестиции.
Механизм обратного выкупа теперь проходит первое серьёзное испытание. 12 июля истекает клифф для команды и инвесторов, и сразу разблокируется примерно 86,65 млрд PUMP стоимостью около 124 млн долларов — это более пятой части циркулирующего предложения; остальное будет разблокироваться в течение 36 месяцев. Сможет ли заблокированный выкуп поглотить это предложение — главный вопрос, который висит над токеном.
Стриминг и награды для авторов
Второй этап pump.fun — платформа токенизированных авторов. Стримеры ведут трансляции на сайте, а зрители торгуют монетой, привязанной к стриму, и автор получает долю от каждой сделки по шкале Dynamic Fees. Для небольшого стримера комиссионный доход от активного токена может превзойти обычное распределение подписок.
У этой функции непростая история. Прямые трансляции были отключены в ноябре 2024 года после того, как пользователи устраивали опасные трюки для продвижения своих монет, а затем вернулись с политикой модерации, запрещающей жестокий и оскорбительный контент. Во время возвращения функции в сентябре компания заявила, что за один день выплатила авторам более 4 млн долларов, и заявила о большем числе одновременных зрителей, чем у Rumble; эти цифры опубликовала сама Pump.fun, без независимой проверки.
Компания также управляет торговым терминалом, мобильным приложением и фондом Pump Fund для разработчиков экосистемы объёмом 3 млн долларов, а ещё приобрела трекер кошельков Kolscan. Ончейн-регистрации поддоменов, указывающие на Эфириум, Base и Monad, намекают на кроссчейн-расширение, хотя за пределами Solana пока ничего не запущено.
Иски против pump.fun и регулирование
Главная угроза для pump.fun — юридическая. Объединённый коллективный иск Aguilar v. Baton Corporation рассматривается в Южном округе Нью-Йорка судьёй Колин Макмэхон. Истцы утверждают, что платформа продавала незарегистрированные ценные бумаги и проводила схему рэкета, в которой инсайдеры использовали приоритетный порядок транзакций, чтобы первыми покупать новые токены и выходить из них за счёт розничных покупателей; сумма ущерба с учётом утроения может достичь примерно 5,5 млрд долларов.
Дело расширилось после того, как конфиденциальный информатор предоставил около 5 000 внутренних логов чатов, а второе уточнённое исковое заявление, поданное в январе этого года, называет ответчиками Solana Labs, Solana Foundation, Jito Labs и руководителей каждой из них наряду с основателями Pump.fun. Ходатайства об отклонении иска рассматривались до февраля, дата суда не назначена, поэтому давление сохранится и в следующем году.
У защиты есть один серьёзный регуляторный аргумент. В феврале 2025 года Отдел корпоративных финансов SEC заявил, что транзакции с типичными мемкоинами не предполагают предложения и продажи ценных бумаг; эта позиция сотрудников не имеет юридической силы, но всё же ослабляет обвинения в нарушении законов о ценных бумагах, лежащие в основе иска. Ограничения доступа добавляют ещё одну сложность: в ICO не допускались участники из США и Великобритании, а платформа ограничивает пользователей в ряде юрисдикций.
Pump.fun и другие launchpad в Solana
Доминирование Pump.fun оспаривали не раз. В июле 2025 года LetsBonk ненадолго обогнал его по числу «выпускников», но затем Pump.fun вернул лидерство, когда крупнейшие деплойеры вернулись обратно. К январю этого года на платформе приходилось примерно три четверти запусков мемкоинов на Solana.
Новые конкуренты продолжают появляться. Bags вырос до уверенного второго места в первом квартале, Heaven позиционирует себя как более честную площадку для запусков, а Moonshot ориентирован на покупателей, использующих в первую очередь мобильные устройства, при этом токен-лента Base на базе Zora по некоторым показателям создаёт в день больше монет, чем Solana.
Риски pump.fun
Pump.fun делает спекуляции предельно простыми, и это работает в обе стороны. Эти риски важнее всего учесть до того, как вы начнёте пользоваться платформой или её токеном:
- Почти полный провал: менее 2 % токенов «выпускаются» и большинство обнуляется. В коллективном иске утверждается, что около 98,6 % запусков фактически оказались rug pull, а убытки пользователей оцениваются в 4–5,5 млрд долларов.
- Динамика инсайдеров и ботов: снайперы, бандлеры и инструменты приоритетного исполнения входят в кривые раньше обычных покупателей, поэтому розничные участники structurally опаздывают, даже когда токен успешен.
- Мягкие рагпулы: сожжённые LP-токены предотвращают вывод ликвидности из пула, но создатели и ранние кошельки всё равно могут в любой момент сбросить активы на держателей, и никакой технический механизм этому не препятствует.
- Юридическая неопределённость: неблагоприятное решение по делу в SDNY может изменить или разрушить бизнес, а истцы просили суд рассмотреть назначение управляющего над операциями Baton.
- Цикличность выручки: активность на платформе снизилась примерно на 80 % от пика цикла, так как трейдеры перешли на площадки бессрочных контрактов, а выкуп PUMP сокращается вместе с выручкой.
- Размывание: июльский клифф высвобождает более пятой части находящегося в обращении предложения, а доли команды и инвесторов продолжают разблокироваться ещё три года.
- Отсутствие прав держателей: PUMP не даёт права на доход или гарантии участия в управлении, поэтому выкупы остаются единственным действующим механизмом создания стоимости.
Выводы
Pump.fun поставил мемкоины на поток. Сведя создание токена к бесплатному действию на 30 секунд и стандартизировав путь от кривой связывания до DEX, он создал самое прибыльное приложение в истории Solana и увлёк за собой целую торговую культуру.
Нынешний этап сложнее. Активность заметно ниже пика, федеральный иск проверяет добросовестность самого механизма запуска токенов, а PUMP вот-вот столкнётся с крупнейшим событием по предложению при том, что выкуп идёт на уровне половины сократившейся выручки.
Для трейдеров платформа остаётся самым глубоким пулом ранних спекуляций в крипто и одним из самых опасных. Считайте, что любой запуск, скорее всего, провалится, проверяйте держателей перед покупкой и соответственно подбирайте размер позиций. В нашем руководстве по лучшим мемкоинам рассказано о редких уцелевших проектах.
