什么是 Bittensor（TAO）？
Bittensor 是一个开放网络，它付费让人们生产人工智能，而不是消费人工智能。参与者可以贡献模型、算力或数据，TAO 奖励取决于其他参与者对其产出有用程度的评判。
其经济模型借鉴了比特币，并将该模式应用于机器学习。TAO 的硬顶为2100万枚代币，减半机制写入代码。2021 年 1 月上线时没有风险投资份额、预挖或代币销售，这意味着现存的每一枚 TAO 都是通过参与获得的。
工作在子网内进行。每个子网都是一个独立市场，专注于推理、模型训练、算力供应或价格预测等任务，并各自定义有价值的工作。目前有 128 个活跃子网，计划扩展至 256 个。
该网络也已超越理论层面的使用。第一季度，子网产生了约 4300万美元的 AI 服务收入。Nvidia 首席执行官公开将 Bittensor 的分布式训练比作 folding@home。与此同时，TAO 在较2024年初的峰值下跌约三分之二后，目前交易价格接近 190美元。
Bittensor 如何运作？
Bittensor 通过一套评分系统协调四类参与者，将经评判的质量转化为代币支付。工作通过这些角色进入网络，而奖励则根据表现回流。
1. 子网
子网相当于一个针对某种数字商品的独立市场。其创建者定义激励机制：矿工需要产出什么，以及验证者用来评分的规则。因此，每个子网都成为对某类智能进行定价的独立实验。
每个子网最多支持256个参与者席位。席位占满后，新注册者会取代表现最弱者。子网之间的竞争也遵循同样的原则，受全网上限约束。
2. 矿工
矿工运行生成子网输出的模型或硬件。在推理子网中，他们响应验证者的查询，并根据质量、延迟和稳健性获得评分。训练子网则可能奖励梯度、检查点或经过验证的模型改进。
奖励并非仅由在线时间决定，而是由性能排名决定。表现平庸的产出获得的奖励相应较少，持续表现不佳则可能在新参与者接替席位时导致被注销注册。
3. 验证者
验证者会查询矿工，并按照子网规则对其响应打分，然后将这些权重提交到链上。这些分数决定矿工排放如何分配，从而把对质量的主观评估转化为客观的支付。
运行验证者需要质押相当数量的资产。Yuma Consensus 会协调验证者之间的分歧，使单个不诚实的评分者无法改变排放方向。评分过程依赖验证者的判断，而不是对计算过程的 密码学证明。验证者保留可配置的分成，并将其余部分分配给委托人。
4. 质押者与委托者
希望参与但不想运行基础设施的人可以通过质押参与。在 dTAO 机制下，将 TAO 质押到子网并不只是简单的充值。TAO 会进入该子网的流动性池，并被兑换为其 alpha 代币。
这种结构带来了一种独特的风险。由于质押者持有的是特定子网的资产，即使该子网继续获得排放，alpha 代币相对于 TAO 也可能下跌。因此，回报既取决于收益，也取决于 alpha 的价格。
5. 发行与注册
排放分为两个阶段进行。每个区块都会按照跨子网公式向子网池注入 TAO 和 alpha。在每个 tempo 结束时（约持续360个区块），累积的奖励会通过 Yuma Consensus 在各子网内分配。
注册需要 TAO，费用会根据需求动态调整。新参与者会获得一段免疫期，使其免于被立即淘汰。免疫期结束后，新的注册会取代免疫期之外排放量最低的节点。
什么是 Dynamic TAO（dTAO）？
dTAO 升级于 2025 年 2 月推出，改变了网络决定排放分配去向的方式。此前，64 个根验证者组成委员会，投票决定哪些子网应获得排放，使巨大的影响力集中在一个小团体手中。
在 dTAO 机制下，每个子网都会发行一种与 TAO 在自动化做市商中配对的 alpha 代币。质押活动持续决定 alpha 的价格，而价格又决定该子网在每日排放中所占的份额。因此，资本配置由委员会投票转变为开放市场。
标准子网奖励将41%分配给验证者，另外41%分配给矿工，其余18%归子网所有者。到 3 月，所有 alpha 代币的总市值已达到约11.2亿美元，相当于 TAO 自身市值的约27%。
采用率提高的同时也伴随着批评。子网经济规则已多次变更，包括净 TAO 流动、价格加销毁机制，以及将更多奖励导向排名更高子网的排放门槛。拥有真实产品的团队也因参数变化而被取消注册。
领先的 Bittensor 子网
子网估值显示了市场认为真实需求所在。截至 3 月下旬，按市值计算的领先者涵盖训练、推理和算力领域：
- τemplar（SN3），约 1.349亿美元：三月完成 Covenant-72B，这是一个 720亿 参数的模型，在超过 70 个分布式节点上训练。其算法将梯度压缩了 97%，且不损失精度。
- Chutes（SN64），约 1.329亿美元：一个无服务器推理平台，累计已处理 9.1万亿 个代币，日峰值超过 500亿。通过利用闲置的去中心化算力，其服务定价比 AWS 低约 85%。
- Targon（SN4），约 9180万美元：Manifold Labs 推出的保密 GPU 算力市场。它完成了 1050万美元 的 A 轮融资，并将拥有 860万 用户的应用 Dippy AI 迁移到去中心化基础设施上。
- Affine（SN120），约 7180万美元：一个强化学习环境，只有位于帕累托前沿的模型才能获得有意义的奖励。它在 Chutes 上托管自己的模型，而不是重复建设基础设施。
- Lium（SN51），约5210万美元：一个点对点 GPU 市场，已接入超过500台 Nvidia H100。验证者通过程序验证硬件规格，而不是依赖提供方的声明。
- Ridges AI（SN62），约5080万美元：为端到端软件工程任务构建自主代理，并与中心化编程助手直接竞争。
有一个开发团队占据主导地位。Rayon Labs 运营 Chutes，以及 Gradients（SN56）和 Nineteen（SN19）。这三个子网合计获得每日 TAO 排放总量的约23.7%。
TAO 代币经济学与减半
很少有主要代币像 TAO 这样紧密遵循比特币的供应设计。其发行机制包括：
- 硬性上限：总供应量固定为 2100万 枚 TAO，其中约 1100万 枚在流通。治理无法增加这一数字。
- 减半：首次减半发生在 2025年12月。每日释放量从 7,200 降至 3,600 TAO，使每日抛压估计减少约 50万美元。
- 排放分配：在 dTAO 模型下，区块奖励的 41% 分配给矿工，41% 分配给验证者，18% 分配给子网所有者。
- 委托者份额：验证者会将约82%的排放奖励分配给向其委托质押的 TAO 持有者，并扣除可配置的抽成。
- 质押供应量：约 70% 的供应量处于质押状态。据报道，机构持仓还锁定了另一部分，减少了可用于交易的流通量。
- 回收与销毁：注册费和未发放的奖励会回到未发行供应量中。子网所有者还可以永久销毁 alpha，这两种机制都会使下一次减半进一步推后。
价格与机构持仓
TAO 交易价格接近 190美元，市值约为 30亿美元，较 2024 年初接近 757美元 的纪录低约三分之二。该代币第一季度回报率为 21.57%，从 230美元 回升，收于接近 251美元 的水平，随后再度走低。
机构资金迅速进入。有报道称，Nvidia 的持仓接近 4.2亿美元，其中 77% 已质押，Polychain Capital 的持仓约为 2亿美元。不过，两家公司均未公开证实这些数字，也没有发布任何链上验证。
受监管的准入渠道仍是待定的催化因素。Grayscale 已申请将其 Bittensor Trust 转换为在 NYSE Arca 上市的现货ETF，Bitwise 也提交了竞争产品。SEC 决定窗口期已于8月开启。Grayscale 还将 TAO 在其 AI 主题基金中的权重提高至43.06%。
机构采用与 ETF 问题
与大多数去中心化 AI 项目相比，Bittensor 更受传统金融关注。受监管的封装产品之所以重要，是因为它们决定了养老金和财富资金能否持有该资产。
Grayscale 的 Bittensor Trust 以 GTAO 为代码交易，一直以较高溢价于资产净值交易，这一模式在比特币 ETF 转换之前也曾出现。截至 6 月底，其最新的申报文件显示持有46,331 TAO，净资产为940万美元。
ETF 获批远未确定。TAO 在芝商所（CME）等场所没有受监管的期货市场。Grayscale 过去也放弃了与 Cardano、Hedera 和 Polkadot 相关的申请，这使得 AI 加密货币板块首只现货ETF 仍是未知数。
托管基础设施也随着这些申请而扩展。BitGo 与 Yuma 合作提供机构级托管和质押服务。Kraken 也完成了原生 dTAO 集成，并计划直接上线子网 alpha 代币，将访问范围扩大到原生钱包体系之外。
如何使用 Bittensor
参与方式多种多样，从相对简单的质押到运营整个子网，每种角色所需的投入程度和技术水平各不相同。第一步是在加密货币交易所购买 TAO。
从最简单到最困难，可行的途径如下：
- 质押 TAO：委托给验证者，或质押到特定子网。两种方式都可以获得一部分排放奖励，但选择子网而非根网络，也会带来 alpha 价格风险。
- 购买 alpha 代币：在交易所购买 TAO，并转入兼容的钱包。然后通过 Taostats 或钱包界面，将其兑换为某个子网的 alpha 代币。
- 运行矿工：在子网上注册，并运行所需的模型或硬件。要与其他矿工竞争排放奖励，需要 GPU 和持续优化。
- 运营验证者：获得足够的质押以运行验证基础设施，然后按照子网规则对矿工的输出进行评分，同时从委托人处赚取分成。
- 启动子网：创建激励机制并支付注册费用，然后吸引矿工和验证者，同时与现有子网竞争有限的名额之一。
钱包与密钥管理
Bittensor 将不同功能分配给不同的密钥。coldkey 负责保护 TAO 余额，并保持离线。挖矿和验证等日常操作则改用 hotkey，这意味着即使 hotkey 被盗，底层持仓也不会暴露。
官方浏览器扩展支持存储、转账和质押，Talisman 和 SubWallet 则提供替代选择。持有可观余额的用户应像对待任何自托管钱包一样，谨慎保护 coldkey 的存储。
开发者与分析工具
对开发者而言，Python SDK 是该网络的主要构建工具。它支持创建子网、注册参与者和脚本化交互。偏好终端的用户可以使用命令行界面创建钱包、管理密钥和进行质押。
Taostats 自 2022 年起一直作为 Bittensor 的区块浏览器运营，追踪排放量和子网表现，以及验证者排名和税务报告。评估子网时，净质押变动和流动性池深度比表面的市值更重要。
Bittensor 创始人与治理
Jacob Steeves与 Ala Shaabana 共同创立了 Bittensor，并于 2021 年推出主网。在学习数学和计算机科学之后，Steeves 曾在 Google 担任软件工程师。自 2015 年以来，他一直从事比特币与机器学习交叉领域的工作。
Shaabana 拥有计算机科学博士学位，在共同创立该网络之前曾任多伦多大学助理教授。两位创始人继续通过 Opentensor Foundation 做出贡献，该基金会负责协议开发的管理工作。
实际上，治理一直存在争议。Covenant AI 运营方退出导致该代币下跌38%。社区随后在没有中心化干预的情况下恢复了受影响的子网，支持者认为这体现了韧性，批评者则看到了集中化风险。
需要了解的风险
Bittensor 将早期 AI 经济与波动剧烈的代币相结合，形成的是特定而非泛泛的风险敞口。投入资金之前，请考虑以下风险：
- Alpha 代币风险：质押到子网意味着持有其 alpha 代币。即使子网获得排放奖励，它相对 TAO 仍可能下跌，因此获得收益并不保证回报为正。
- 规则不稳定：排放和注册参数已多次变更。依据此前规则做出招聘和基础设施决策的团队，后来被取消了注册。
- 集中度：一个开发团队通过三个子网控制着约 23.7% 的每日排放量。据报道，机构持仓还集中了另一部分供应量。
- 注销注册：表现不佳的子网和参与者可能被移除，这意味着无论产品质量如何，构建者都有可能失去席位。
- 未经证实的数字：被广泛报道的机构投资数字既没有链上确认，也没有公司声明作为依据。因此，头条中的资金流入应视为“据报道”而非已确认的事实。
- 收入规模：AI 服务的季度收入约为4300万美元，确实存在，但相对于30亿美元的市值仍然较小。因此，估值取决于未来需求。
- 流动性：规模较小的 alpha 代币在自动化做市商中交易，其资金池可能低于 100万美元。大额订单可能导致价格大幅波动，而且在波动时期退出流动性可能消失。
总结
Bittensor 构建了一种真正与众不同的东西：一个根据评判后的质量而非承诺来奖励机器智能的市场。dTAO 扩展了这一模式，将哪些 AI 任务获得资金的决定权从验证者委员会转移给了资本。
有证据表明存在真实使用。一个720亿参数的模型已在分布式节点上完成训练，同时已提供数万亿次推理代币服务，企业应用也已迁移到子网上。这些例子表明，该网络在执行实际工作，而不只是发行代币。
持久性仍是悬而未决的问题。规则变化让开发者感到不安，少数团队占据了集中的排放份额，而季度收入相对于估值仍然有限。对于关注去中心化基础设施的人来说，Bittensor 仍是公开为智能定价的最先进尝试。ETF 的决定将影响有多少资金会跟进这一论点。
