Ben Cowen 是谁？

Benjamin “Ben” Cowen（X 上的 @benjamincowen）是一位量化分析师，他将比特币视为一个数据集。他于 2019 年创立 Into The Cryptoverse，并将其发展为拥有数百张图表和风险模型的订阅式研究平台。他在新西兰举行的九月主题演讲的组织者称其受众订阅人数超过一百万。

周期时间是他研究的核心。Cowen 衡量比特币相对于减半、美国大选和美联储政策需要多长时间才能达到高点和低点，然后将当前市场与历史区间进行比较。这一框架得出了他最广为引用的几项判断，包括比特币市占率升至 60% 以上，以及市场在2025年10月见顶。

与许多大型加密货币评论人士不同，Cowen 经常在价格上涨时发表看空观点。2026年上半年，他告诉关注者不要持有比特币，并将春季反弹描述为逆势上涨。他将7月1日标记为积累阶段的起点，同时仍认为第四季度可能出现又一个低点。这一系列判断使他成为当前周期争论的核心人物。

他的研究还涵盖美国商业周期、劳动力数据和流动性状况。Cowen 的每月宏观备忘录类似于银行研究报告，而他的个人网站除 Into The Cryptoverse 外，同样面向机构受众。

Ben Cowen 的背景

在转向价格图表之前，Cowen 曾在物理实验室工作多年。这一背景有助于解释他为何更倾向于概率区间而非精确的价格目标，并避免交易他视为噪音的短期波动。

教育

根据他的 LinkedIn 个人资料，Cowen 在北卡罗来纳州立大学学习数学，并辅修物理。他还曾在该校担任教学和研究助理。

Cowen 后来在新墨西哥大学获得核工程硕士和博士学位。他的研究涵盖分子动力学、辐射效应，以及材料在极端条件下的表现。

NASA 和桑迪亚国家实验室（Sandia National Laboratories）

他的 YouTube 频道简介 称他是前 NASA 研究员。他还在 Sandia National Laboratories 完成了高能量密度物理方向的博士后工作，该实验室是美国能源部的国家实验室之一。

Sandia 的研究涉及模拟无法直接测试的系统。Cowen 将类似的方法用于分析比特币周期，尽管该市场只有四个完整周期的观察数据。

Ben Cowen 是如何进入加密世界的？

Into The Cryptoverse 是一个付费研究平台，Cowen 较新的个人品牌则定位在其之上。Into The Cryptoverse 由 BC Analytics LLC 运营，提供私有网页应用和移动应用、定制的 TradingView 指标、每周三个高级视频，以及私有 Telegram 频道的访问权限。

业务的关键里程碑：

• YouTube 开播（2019年）：Cowen 在仍从事研究工作时，开始发布对比特币和以太坊的量化分析。他早期的比特币通讯和以太坊通讯仍可通过其个人网站获取。
• 风险指标（2020 年至 2021 年）：比特币价格风险指标成为该平台的旗舰工具。它利用估值和趋势输入，给出从 0 到 1 的评分。与之同时推出的还有一个定投模拟器。
• 高级版上线（2021年）：付费会员新增每周高级视频和实时 AMA，以及 Telegram 群组。配套图表库此后已扩展至超过 300 张图表。
• 投资组合工具（2022年至2023年）：会员获得了现代投资组合理论模拟、退出策略模型和风险投资组合测试器的使用权。这些工具衡量整个投资组合的风险敞口，而不是一次只评估一种币。
• 团队扩充（2023年起）：CTO Sebastian Desimone、高级开发人员 Bram Merten 和工程师 Paolo Rau 负责网页和移动应用。Dana Howell 负责市场营销和活动。
• Workbench 与直接访问：订阅用户可以使用无代码 Workbench，基于数百项指标创建指标。有限的直接访问层级包括每月与 Cowen 的一对一视频通话。
• 研究报告（今年）：自 1 月以来，Cowen 一直在 benjamincowen.com 上发布月度加密货币宏观风险备忘录。5 月发布的一篇研究论文认为，包括 stock-to-flow 在内的广泛使用的长期价格模型存在系统性的乐观偏差。
• ITC 大会（11 月）：首届线下Investing Through the Cycles 大会将于 11 月 20 日至22日在迈阿密 JW Marriott Marquis 举行。已确认的演讲嘉宾包括 Morgan Creek 的 Mark Yusko 和 Bloomberg Intelligence 的 Mike McGlone。Checkonchain 的 James Check、Kai Wealth 的 Cem Karsan 以及 Coin Bureau 的 Guy Turner 也将出席。标准门票起价为299美元。

Cowen 的个人网站通过 Macroeconomic Navigation Services 为基金经理和企业高管提供咨询服务，也负责安排他的演讲活动，包括 9 月 16 日在基督城举行的 Tech Summit '26，以及次日收费的比特币周期工作坊。

他是 BeInCrypto 市场情报专家委员会成员，并于3月出现在 Binance 区块链100系列的首期节目中。

Ben Cowen 的净资产

没有任何公开文件或披露能证实 Cowen 的财富。过去两年发布的第三方估算大多认为约为 400万美元。这些估算均未说明如何得出该数字，因此我们将其视为下限。

Cowen 有多个已公开记录的收入来源。Into The Cryptoverse 提供按月和按年的多档订阅，而 Direct Access 的费用远高于标准服务。BC Analytics 还销售周边商品。

其他收入来自通过 Macroeconomic Navigation Services 提供的咨询服务、主题演讲以及会议门票销售。即将举行的会议的 VIP 通行证标价为 4,999美元。

他的个人网站称，有超过10万名投资者从他的分析中学习。若对这一受众采用保守的付费转化率和典型的创作者业务利润率，可推算其年收入处于数百万美元的较低水平。

如果计入他个人持有的比特币和股票，估算的净资产约为500万至1500万美元似乎是可信的。加密货币部分的价值会随市场价格变化。

Cowen 没有披露他的投资组合，但其公开观点一直保持一致。他称比特币是所有其他币种最终都会相对其贬值的资产，并多次表示今年上半年他没有持有比特币。

Ben Cowen 推广的核心概念

Cowen 并未创造四年周期理论，但他为其制定了可衡量的规则。如今，许多从未订阅过他平台的分析师也在使用与其研究相关的若干术语。

与他的工作联系最密切的框架：

• 比特币风险指标：该指标结合估值和趋势数据，得出介于0和1之间的分数。接近0的读数在历史上对应买入区域。接近1的分数则标志着持有者获利了结的区域。Cowen 使用该指标来调整仓位规模，而不是用来选择精确的入场点。
• 对数回归带：这些曲线是在对数坐标下根据比特币的完整价格历史拟合而成。Cowen 认为，每个周期的顶部相对于上轨所达到的位置都低于上一个周期，这正式表达了他的收益递减论点。我们的 比特币彩虹图 展示了一个相关模型。
• 牛市支撑带：该区间位于20周简单移动平均线与21周指数移动平均线之间。比特币在牛市期间通常能守住该区间，并在熊市之前跌破。Cowen 认为，周收盘价跌破50周均线，即可确认周期已见顶。
• 周期时间：Cowen 会计算每个周期的低点与顶部之间相隔的天数。2017 年和 2021 年的顶部分别出现在距各自低点的第 1,059 天和第 1,168 天。2025 年 10 月的顶部出现在第 1,162 天。他以这一时间点作为证据，认为 ETF 和加密财库公司并未改变比特币既有的节奏。
• 比特币市占率与山寨币失血：在上一轮紧缩周期中，Cowen 认为无论价格朝哪个方向变动，资金都会向比特币集中。在他的模型中，山寨币会持续相对比特币失去份额，直到货币政策不再那么紧缩。若在计算中剔除稳定币，比特币的占比会升至 67% 以上。
• 在冷漠中见顶：Cowen 用这一观点解释为何2025年的峰值之后没有出现山寨币季。比特币是在社交参与度低迷而非狂热的情况下见顶的，与2019年类似，因此没有出现散户轮动进入风险更高的币种。我们的山寨币季指数实时追踪这种轮动。
• 中期选举年衰退：比特币每个周期中表现最弱的一年都与美国中期选举重合。该资产在 2014 年、2018 年和 2022 年下半年下跌，并在当年年底或之后不久见底。

Ben Cowen 对第四季度比特币见底的判断

Cowen 最具争议的预测是，比特币将在第四季度（最可能是 10 月）再创新低，从而结束熊市。这与美国过去三个中期选举年的情形一致，不过比特币在 8 月的上涨使这一情景面临压力。

这一判断的演变过程：

• 2025 年 10 月至 2026 年 1 月：当比特币逼近12.6万美元的纪录高点时，Cowen 将见顶概率从40至50%上调。他援引 2019 年的走势以及量化紧缩的预定结束时间，认为大约一年后可能出现底部。他在 1 月的备忘录中宣布 2023 年至 2025 年的周期已经结束，并将随后的上涨归类为熊市中的暂时性行情。
• 2月至5月：比特币在2月6日跌至 60,074美元。由于回报仍处于以往中期选举年的区间内，Cowen 仍将10月作为基准情形。当比特币随后反弹至 8.28万美元 时，他称之为死猫反弹，并预计将跌破2月低点。在他看来，在 200 日均线处受阻类似于2018年和2022年下跌的最后阶段。
• 7月1日：比特币跌破其 200 周移动平均线，达到约 5.7万美元。Cowen 标志着积累阶段的开始，而他 7 月的备忘录仍保留了第四季度见底的时间窗口。其中包含一个示意性底部，若中期选举年的衰减模式重演，则约在 4.4万美元 附近。
• 8 月 15 日：《风险平衡备忘录》将比特币的底部观察位置定在 6.3万美元 附近。Cowen 认为，中期回调后复苏的概率为 65%，出现更深的政策失误型回调的概率为 20%，转入衰退的概率为 15%。

随后比特币打破了以往中期选举年 8 月的走势。它从 8 月 14 日的约6.28万美元升至 8 月 25 日的超过8万美元，为5 月以来的最高水平。财政部将债券回购规模翻倍，以及围绕美国加密货币立法的乐观情绪重新升温，推动了这轮上涨。Cowen 在 7 月的备忘录中指出，此前每个中期选举年的 8 月，比特币都下跌了15%至18%。

若要从8万美元跌至4.4万美元，需要在大约十周内下跌45%，跌幅比我们的加密货币崩盘史中介绍的2022年11月 FTX 抛售还要陡峭。比特币还进入了今年早些时候阻止反弹的熊市阻力区间。若周线收于其上方，将削弱 Cowen 5月看跌判断的技术基础。

Cowen 坚称，第四季度的下跌只是有可能出现，并非他判断的必要条件。8月20日，他向批评者重申，自己曾在7月1日呼吁积累仓位，并称再来一次洗盘“有相当大的可能”。当被问到如果它始终没有出现会怎样时，他回答说“生活还要继续”。

他的分析框架仍缺少 2014 年、2018 年和 2022 年低点时出现的两个信号。比特币尚未跌破其已实现价格，而其 MVRV Z-Score 仍高于零。Cowen 还表示，如果比特币在年底前没有再创新低，对 2027 年的看跌预期将不再成立，这为该预测提供了一个明确的检验。

Ben Cowen 的最新市场观点

Cowen 目前认为经济处于周期后段，比特币可能已接近底部，但尚未得到确认。以下观点来自他 8 月的备忘录、每周视频和 X 动态。

他目前讨论度最高的持仓包括：

• 比特币：Cowen 认为积累阶段始于 7 月 1 日。第四季度仍可能出现另一个低点，但他预计无论是否出现这次下跌，比特币在 2027 年之前都将表现良好。
• 宏观：他认为经济处于尚未见顶的周期后段扩张阶段。在他看来，能源价格上涨迫使美联储再次加息，比转向鸽派的威胁更大。就业人数同比增长接近0.2%，失业率为4.1%，表明衰退集群尚未形成。
• 山寨币：Cowen 预计今年不会出现大范围的山寨币季。他预测山寨币对比特币将重演 2019 年式的下跌，直到流动性改善。他认为，失败的代币也必须先被清除，持久的牛市才能开始。
• 以太坊：他认为今年以太坊不太可能创下新的历史高点。Cowen 警告称，ETH 突然上涨很可能只是多头陷阱，而非持久的趋势转变。
• 股票与黄金：在流动性依然偏紧的情况下，股市仍创下历史新高，在 Cowen 看来这是周期后期的信号。他还指出，黄金往往在与比特币低点相关的同一个中期选举窗口期触底。
• 周期模型：Cowen 认为四年周期依然完好。他指出，声称 ETF、企业资金库或战略储备改变了这一规律的人负有举证责任，因为在2018年和2022年熊市之前也出现过类似说法。
• 关注度：他的数据显示，主要加密货币 YouTube 频道的观看量接近38.9万。这大约是 2021 年近四百万峰值的十分之一，他将此解读为散户投资者尚未回归的证据。

Ben Cowen 的过往业绩

过去两年，Cowen 对比特币周期的预测表现异常出色。他对以太坊和山寨币的目标价则不那么可靠。他两方面的记录如下所示。

判断正确的案例：

• 比特币市占率升至 60%：Cowen 在 2024 年中做出了这一预测。当年晚些时候，市占率达到 60%，并在 4 月再次突破该水平。
• 2025年第4季度见顶：他认为减半年之后的第四季度很可能是周期顶部。Cowen 警告不要过度自信，当时比特币交易价格接近12.4万美元，随后市场于10月6日见顶。
• 山寨币对比特币下跌 30%：这一预测发布于 2025 年 11 月 3 日。到 4 月，山寨币季节指数已降至37，比特币市占率达到60.66%。
• 跌破2月低点：5月下旬，Cowen 预测比特币将回落至60,074美元并继续走低。市场于7月1日应验了这一预测。
• 7 月 1 日的积累：比特币的低点已守住八周，此后该资产上涨约40%。

判断失误或仍未见分晓的预测：

• 以太坊至少达到 5,300美元：Cowen 于 2025 年 10 月设定了这一最低目标。以太坊仍保持着 2025 年 8 月创下的 4,953美元 纪录，目前交易价格接近 2,500美元。
• 上半年观望：方向上的谨慎被证明是正确的，但一直观望的跟随者也错过了春季上涨至8.28万美元的行情，Cowen 将其形容为死猫反弹。
• 8月季节性：他的备忘录指出，比特币在以往每个中期选举年的8月都出现过下跌。而今年，这一资产却录得数月来最强劲的一周。
• 第四季度低点接近 4.4万美元：预测仍未确定。要达到这一水平，需要出现本轮熊市中最大的连续十周跌幅。

围绕 Ben Cowen 的批评与争议

与和他拥有相同受众的许多推广者相比，Cowen 受到的批评较为温和。大多数异议集中在他对有限数据集赋予的置信度，以及其谨慎布局所带来的机会成本上。

常见批评包括：

• 四个数据点：批评者认为，仅凭三个中期选举年和四个减半周期来预测10月的低点，属于曲线拟合。在他们看来，Cowen 以过小的样本给出了超出其支撑能力的统计精确度。
• 周期拉长：在2020年和2021年期间，Cowen 曾考虑比特币周期正在变长的可能性。在2021年和2025年的顶部均按四年周期如期出现后，他放弃了这一理论。批评者认为，这是在结果出现之后调整模型以迎合结果。
• 机会成本：上半年持有现金，使投资者避开了比特币从 1 月接近9.8万美元跌至 7 月5.7万美元的下跌。那些继续等待 10 月触底的人，也错过了从 7 月低点开始的40%涨幅。
• 付费墙激励：看空预测可以让读者持续订阅付费研究服务。不过，Cowen 在其公开动态中同时发布了关于见底观察的备忘录和 7 月 1 日的建仓判断，这削弱了上述批评，但并未消除其背后的激励。
• 对待批评者的语气：⟧Cowen 经常预料到有人会通过其 X 账号“嘲讽”他的预测。支持者认为这些帖子证明他会记录自己之前的言论，而批评者则认为其语气带有防御性。
• 选择性评分：报道往往只评估 Cowen 在比特币周期判断上的成功案例，而没有同等关注他在以太坊和山寨币目标上的失败。
• 会议定价：VIP 通行证定价为4,999美元，再加上商业赞助套餐，尽管有机构演讲嘉宾参与，这仍可能与一个以怀疑炒作周期起家的品牌显得不一致。

总结

Ben Cowen 在加密货币研究领域占据着独特的位置。许多网红兜售确定性，而他则给出一系列可能的结果，并鼓励读者根据这些概率来确定仓位大小。他过去一年的公开记录强于大多数同行，尤其是他上调了2025年10月见顶的概率，并将7月的低点判断为积累点。

第四季度的情景仍面临压力。如果比特币在 10 月下旬之前一直保持在6.3万美元以上，中期选举衰减规律将在现货 ETF 推出后的首次检验中失效。Cowen 已表示，他更宽泛的判断仍然成立。

如果出现冲击，将比特币推回 $40,000s 中段区间，则会产生相反的结果，使四年周期理论更难被反驳。

读者可以通过监测比特币市占率、加密货币恐惧与贪婪指数、减半倒计时以及现货比特币 ETF 需求和价格，对照当前市场数据检验 Cowen 的分析框架。