Hyperliquid 是什么？

Hyperliquid 是一个建立在自己的自定义 Layer 1 区块链上的去中心化衍生品交易所，旨在提供中心化交易所的速度和费用，同时将每笔订单、交易和 liquidation 透明地记录在 Onchain 上，并为用户提供完全的 self-custody。

其 CORE 是一个完全 Onchain 的中央限价订单簿，这种模式模仿了传统股票交易所和中心化平台，而非大多数去中心化交易所使用的自动化做市商池。这种设计面向要求紧密价差和 FAST 执行的专业交易者。

该网络由 HyperBFT 提供安全保障，这是一种为低延迟优化的自定义共识机制，据报道，它支持每秒约200,000笔订单，中位端到端延迟接近0.2秒。其原生代币 HYPE 为 gas、staking 和费用折扣提供动力，其快速增长可通过各种Hyperliquid 统计数据进行追踪。

Hyperliquid 于2023年2月底推出，并在没有外部投资者的情况下自主发展，从一个利基产品发展成为领先的 perpetuals 平台，每月处理数千亿美元的交易量，并有望在2026年占据 Onchain perpetual futures 市场的很大份额。

Hyperliquid 如何运作？

Hyperliquid 在一个 HyperBFT 共识下运行两个紧密连接的执行环境：HyperCore，原生交易引擎；以及 HyperEVM，一个智能合约层。改进提案、事件合约和验证者完善了整个系统。

1. Hyperliquid Perpetual DEX

perpetual DEX 是 Hyperliquid 的旗舰产品，并且仍然是大部分活动的主要驱动力。Perpetuals 是跟踪外部指数价格且永不结算的衍生品，允许交易者对 BTC、ETH 和 SOL 等资产进行 leverage 多头或空头头寸，而无需拥有标的资产。

交易者将 USDC 作为 margin，选择全仓或逐仓 margin，并每小时支付或收取资金费率，以使 perp 价格与 spot 保持一致。该平台列出了200多个市场，涵盖主流币、长尾山寨币，甚至预发布代币，所有这些都在 Onchain 订单簿上进行匹配。

由于所有交易都在 Onchain 上结算，在 HyperCore 上，订单的下达、取消和修改不产生 gas 费用。这使得高频做市商能够持续报价而无需支付高昂费用，有助于产生深度流动性，使 Hyperliquid 感觉与 Binance 等中心化交易所相媲美。

2. HyperCore

HyperCore 是原生金融引擎，所有交易都在此发生，它维护着订单簿、撮合引擎、保证金状态、头寸和清算。它不是智能合约，而是直接构建在 Layer 1 中以实现确定性执行，并且不依赖 off-chain 订单簿或撮合层。

从概念上讲，HyperCore 是一个在区块链层面实现的高性能交易引擎，维护着所有交易对中每个订单的完整状态。没有隐藏的订单簿：每个订单和交易都直接反映在 Onchain 状态中，为交易者提供完全的透明度和可验证性。

该引擎在 mainnet 上支持每秒约 200,000 笔订单，并具有单区块最终性，这意味着已最终确定的区块不可逆转。HyperCore 在 BTC、ETH 和 SOL 等主要资产上拥有深厚的 TVL 和订单簿流动性，即使在正常波动期间也能使挂单快速成交。

3. HyperEVM

HyperEVM 是一个与 Ethereum 兼容的智能合约层，为 Hyperliquid 带来了通用可编程性。至关重要的是，它不是一个独立的链；它由与 HyperCore 相同的 HyperBFT 共识机制保护，允许合约直接与 HyperCore 的部分功能交互，例如 spot 和 perpetual 订单簿。

开发者可以使用 Foundry、Hardhat 和 Ethers.js 等熟悉工具部署 Solidity 合约，因为 HyperEVM 使用了启用 EIP-1559 的 Cancun 硬分叉。独特的是，基础费用和 priority fee 都被销毁，归因于底层的 HyperBFT 设计，从而减少了 HYPE 供应。

HyperEVM 上的智能合约通过预编译直接读取 HyperCore 的价格、头寸和余额，消除了外部预言机。这使得创新项目成为可能，例如通过 HyperCore 的原生订单簿而非外部资金池触发清算的借贷协议，所有这些都在一个统一的状态中。

4. Hyperliquid 改进提案 (HIPs)

Hyperliquid 改进提案是正式的 Onchain 协议升级，直接在 HyperCore 中实现，无需分叉链。治理是 HYPE 加权的：开发者撰写提案，社区对其进行审查，每个提案都针对一个重点领域，同时保持底层执行模型不变。

这些提案逐步扩展了 HyperCore 上可交易的资产范围。它们共同将一个单一的 perpetual 交易所转变为一个广泛的市场工厂，第三方无需每次都构建新基础设施即可进行扩展。

主要提案引入了：

• HIP-1: 一种原生同质化代币标准，具有 Onchain spot 订单簿，首次通过 PURR memecoin 采用荷兰式拍卖上市流程部署。
• HIP-2: Hyperliquidity，一种自动化 Onchain 策略，为新代币提供约 0.3% 的价差，解决了冷启动流动性问题。
• HIP-3: 无需许可的构建者部署 perpetuals，需要质押 500,000 HYPE，并通过验证者治理的罚没机制来协调激励。
• HIP-4: 全额抵押的收益合约，用于预测市场风格的交易，在固定二元范围内结算，不涉及 leverage 或 liquidations。

5. 事件合约、验证者和委托者

事件合约通过 HIP-4 引入，是全额抵押的收益市场，在固定范围内结算。它们增加了非线性、有期限的工具，适用于预测市场和有界期权，首个市场是一个循环二元合约，每日根据 BTC 标记价格结算。

验证者在统一的 HyperBFT 安全模型下，保护 HyperCore 的交易状态和 HyperEVM 的智能合约状态，消除了跨层 bridge 风险。它们对交易进行排序，每个验证者都运行开源节点软件；验证者法定人数投票也曾用于解决极端事件。

委托者通过向验证者 staking HYPE 来支持网络，而无需自行运行基础设施。通过Hyper Foundation 委托计划，基金会将 HYPE 委托给可靠、高性能的验证者，以促进去中心化，同时 staker 获得排放奖励、每日费用分成和费用折扣。

如何在 Hyperliquid 上交易

在 Hyperliquid 上入门很简单，但需要使用加密货币进行注资，因为该平台没有法币通道。整个过程从连接 wallet 到平仓，完全由用户自行保管。

典型的交易遵循以下步骤：

1. 访问应用程序: 导航至官方 Hyperliquid 应用程序并仔细确认域名，因为恶意仿冒网站和搜索广告经常针对寻求该平台的新用户。
2. 连接 wallet: 连接一个 EVM 兼容的 wallet，例如 MetaMask，或创建一个原生的 Hyperliquid wallet，然后接受服务条款以继续。
3. 存入资金: 从 Arbitrum bridge USDC 作为 perpetuals 保证金，或将 Bitcoin、Ethereum 和 Solana 等链上的受支持资产存入您的账户。
4. 选择市场: 点击“交易”默认打开 perpetuals 视图，或切换到右上角的 Spot，然后从 200 多个可用市场中选择。
5. 设置 leverage: 选择逐仓或全仓 margin 并调整 leverage，请记住，40 倍等高倍数意味着一个小幅不利波动就可能清零您的全部 margin。
6. 下单: 使用 market order 立即成交，使用 limit order 作为 maker 挂单，或使用 TWAP order 分割大额头寸并减少 slippage。
7. 添加保护: 附加 stop-loss 和 take-profit 订单，以管理下行风险并自动锁定收益，其行为与中心化交易所界面非常相似。
8. 监控仓位: 跟踪未实现利润、每小时收取的资金费用以及仓位面板中的 liquidation 价格，随着市场对您有利或不利而变化。
9. 平仓: 通过下达反向订单退出，最好是 limit order 以获取更低的 maker 费用，将您的利润或损失结算回您的 USDC 余额。
10. 提取资金: 如果需要，将 USDC 从 spot 转移到 perps，然后提现到 Arbitrum，收取 1 USDC 的固定费用，资金将在几分钟内到账。

Hyperliquid 市场

Hyperliquid 已从一个仅限加密货币的 perps 平台发展成为一个“全能交易所”，在一个订单簿上列出了 900 多个跨多个资产类别的市场，所有交易均以 USDC 为保证金。以下每种类型都在相同的 HyperCore 引擎上结算。

1. spot 交易对

现货市场允许您直接买卖 HIP-1 代币，以实际代币转账的形式结算到您的 wallet 中，而非衍生品。上市通过荷兰式拍卖流程进行，每个交易对都以 USDC 为对手方在原生 on-chain 订单簿上进行交易。

值得关注的 spot 上市包括:

• HYPE/USDC: Hyperliquid 原生 gas 和 staking 资产的旗舰交易对，也是该平台最深度的 spot 市场。
• PURR/USDC: 由验证者分发的 memecoin，是该平台上部署的第一个 HIP-1 代币。
• 社区代币: 大量用户发行的 HIP-1 资产，例如 JEFF，可在 HyperEVM 上交易和提取。

2. perpetual 加密货币交易对

perpetual 加密合约是 Hyperliquid 的原创产品，仍然提供大部分深度，跟踪外部指数价格且永不到期。交易者通过 leverage 进行多头或空头敞口，使用 USDC margin 和每小时资金费率，涵盖主流币和大量长尾山寨币。

主要的加密 perp 市场包括:

• BTC 和 ETH: 旗舰合约，在该平台上提供高达 50 倍的最高 leverage 以及最深度的流动性。
• SOL 和主流币: SOL 等高交易量市场，以及数十种大市值山寨币，具有紧密的点差。
• 长尾山寨币: 总计超过 200 种 perpetual 合约，包括可能不符合 spot 上市条件的新代币。

3. TradFi perps (股票、指数、大宗商品、外汇)

通过 HIP-3，质押 500,000 HYPE 的开发者可以在任何具有可靠预言机的资产上部署无需许可的 perps，将传统市场 24/7 带到 on-chain。这些合成合约以 USDC 结算，无需股票、经纪或 KYC，即使标的市场关闭也能交易。

活跃交易的 HIP-3 市场包括:

• 美国股票: 跟踪 Tesla、Apple、Nvidia、Alphabet、Amazon 和 Meta 的 perps，通过预言机数据和资金费率定价。
• 指数: 标普 500 和 Nasdaq-100 敞口，其中相当一部分交易量在美国市场交易时间之外产生。
• 大宗商品: 原油、黄金和白银，在最近的地缘政治冲击中成为周末价格发现场所。
• 外汇: 货币对，随着预言机基础设施的成熟，债券和其他工具也在路线图上。

4. Pre-IPO perps

Pre-IPO perps 是针对私营公司的合成 24/7 市场，允许交易者在公开上市前推测隐含估值。它们通过混合预言机定价，该预言机结合了私人市场数据和 on-chain 活动，一旦公司上市，它们会自动转换为标准股票 perps。

活跃且值得关注的 Pre-IPO 市场包括:

• SpaceX (SPCX): 最活跃的名称之一，在上市前吸引了数亿美元的 open interest。
• AI 领导者: OpenAI 和 Anthropic 市场，反映了对高知名度私营公司敞口的需求。
• 价格发现: Cerebras 的 Pre-IPO perp 首次亮相的定价与 Nasdaq 开盘价相差约 1.3%。

5. 结果市场

通过 HIP-4 引入，结果市场是完全抵押、基于到期日的合约，功能类似于 预测市场，根据真实世界事件结算为 0 或 1。它们不涉及 leverage 或 liquidation，并可在同一账户中与 perps 组合进行对冲。

早期的结果市场特点包括:

• BTC 价格方向: 首个市场，一种循环的二元合约，每日根据 BTC 标记价格结算。
• 有界收益: 合约在 0% 到 100% 之间交易，价格反映市场隐含的概率。
• 对冲用途: 交易者可以将 HIP-3 股票 perp 与同一公司的盈利结果市场进行配对。

Hyperliquid Auto-Deleveraging (ADL) 解释

auto-deleveraging 是 Hyperliquid 的最后一道安全机制，是 liquidation 瀑布流中的最后一步，旨在保证系统偿付能力。当亏损头寸无法在订单簿上平仓且 HLP vault 备用资金耗尽时，ADL 会介入，以防止协议累积坏账。

由于 perpetual 市场是零和的，每个多头都与一个从共享抵押池中提取资金的空头相匹配。当交易者的账户价值变为负数时，对手方交易者会根据未实现利润和 leverage 进行排名，最具盈利能力、最高 leverage 的头寸会首先以标记价格部分平仓，以弥补亏空。这种普遍的 auto-deleveraging 逻辑在所有 leveraged 交易平台中都很常见。

Hyperliquid 将 ADL 设计得极其罕见，其首次全平台激活发生在 2025 年 10 月 10 日至 11 日，即上线两年多后。在那次连锁反应中，ADL 在几分钟内平仓了数十亿的头寸，CoinDesk 报道称，此次抛售仅在 Hyperliquid 上就清除了超过 6,300 个 wallet，这是一次有争议但对生存至关重要的事件。

Hyperliquid 交易费用和 Funding

Hyperliquid 采用分级 maker-taker 模型，根据 14 天滚动交易量评估，为 spot 和 perpetuals 提供单独的 费用表，并采用 peer-to-peer 资金机制。交易不产生 gas 费，充值免费，折扣可从交易量、staking 和推荐中叠加。

Perps 费用

perpetual 费用是 Hyperliquid 最低的基础费率，随着您的滚动交易量增加而降低。makers 通过挂单增加流动性，而 takers 则跨越价差并支付更多，最大的 makers 最终可获得 maker 返利。

在基础层级（14 天交易量低于 500 万美元），perps 的费率如下:

• taker 费率: 0.045%，在交易量超过 50 亿美元的最高层级，费率将压缩至 0.024%。
• maker 费率: 0.015%，降至零，甚至对顶级流动性提供者转为负值，即获得返利。
• 叠加折扣: 一个 推荐码 (4%) 加上 HYPE staking (最高 40%) 叠加计算，可显著降低基础 taker 费用。

Spot 费用

当直接买卖 HIP-1 代币时，会收取 spot 费用，结算为实际的代币转账到您的 wallet。它们略高于 perps 的费用，并且在您的交易量层级中算作双倍，这有助于您更快地达到更低的费率。

Tier 0 的 spot 基础费率为：

• Taker 费率：0.070%，在最高交易量级别可降至 0.025%。
• Maker 费率：0.040%，对于高交易量 maker 可降至零或获得返利。
• 特殊交易对：两种 STABLE 报价资产之间的交易可享受 80% 的 taker 费用折扣，而同类报价资产则享受 20% 的 taker 费用折扣。

其他费用和 Funding

除标准费率表外，Hyperliquid 对构建者部署的市场和持仓成本适用不同的规则。这些成本可能会超过交易费用，具体取决于您交易的资产和持仓时间，因此在确定交易规模之前，请务必查看实时应用程序。

主要额外成本包括：

• HIP-3 市场：股票、商品及其他由构建者部署的 perps 交易费率为基础费率的 2 倍，由协议和部署者平分，除非增长模式将费用削减高达 90%。
• Funding rate：每小时结算，以 peer-to-peer 方式支付，协议不收取任何分成；当 perp 交易价格高于指数时，多头支付空头，反之亦然。
• 提款：向 Arbitrum 支付 1 USDC 的固定费用，无存款费用，订单簿本身也无 gas 费。

HYPE Tokenomics

HYPE 是 Hyperliquid 的原生资产，最大供应量为 10 亿枚代币，其分配方式以社区为中心，非常独特。超过 70% 的供应量分配给用户，没有风险投资分配，并通过积极的费用驱动型回购来增强需求。

代币分配

HYPE 的分配方案优先考虑社区而非内部人士和投资者，这一点非常突出。大部分供应量直接分配给用户或保留用于未来的奖励，而 CORE 贡献者代币则在多年内逐步归属，以限制突然的抛售压力，正如 tokenomics 追踪器所详述。

10 亿枚 HYPE 的供应量细分如下：

• 未来发行和社区奖励：38.89%，预留用于持续的 airdrops、流动性挖矿和构建者赠款。
• 创世分配：31.00%，在发布时空投给早期用户，无锁仓期。
• CORE 贡献者：23.80%，受一年锁定期和线性归属限制，直至 2028 年。
• 基金会和赠款：6.00% 用于 Hyper Foundation 预算，0.30% 用于社区赠款，0.01% 用于 HIP-2 Hyperliquidity。

实用性

HYPE 作为一种多功能资产，超越了典型的 Layer 1 gas 代币。其需求通过费用折扣、回购和 staking 直接与协议使用挂钩，使持有者能够分享平台日益增长的收入。

CORE 功能包括：

• Gas 和 staking：HYPE 用于支付 HyperEVM gas 费用，并通过 staking 给验证者来保护网络，从而获得发行和费用奖励。
• 费用折扣：Staking 等级可提供 5% 至 40% 的交易费用减免，且 staking 折扣没有交易量上限。
• 回购和销毁：援助基金将绝大部分交易费用用于公开市场 HYPE 回购，HLP vault 为流动性提供支持，同时 HyperEVM 费用被销毁，从而收紧供应。

Hyperliquid Airdrop

Hyperliquid 于 2024 年 11 月 29 日举行的创世活动分发了本周期最大规模的 airdrops 之一，根据早期用户之前的交易和积分活动，向约 94,000 名用户分发了约 31% 的总供应量，即约 3.1 亿枚 HYPE。由于无需手动领取，且没有风险投资抛售，该代币在发布后价格大幅上涨而非下跌。

此后，人们的关注点转向了可能推出的第二季，因为总供应量的约38.888%——即数亿枚代币——仍被保留用于未来的代币发行和社区奖励，这一储备池在Tokenomist等代币追踪平台上可见。Hyperliquid 正式确认第二季的具体日期或分配方案，但第一季的先例以及社区奖励wallet 中那笔庞大的未领取储备，wallet 相关猜测wallet 升温。

社区农民通过在 perpetuals、spot、staking 以及仍未充分利用的 HyperEVM 层，加上 HIP-4 预测市场等新领域，产生真实、持续的活动来迎接第二季。由于合格快照通常在窗口关闭后才会公布，因此持续参与比最后一刻的交易量更重要，尽管第二次分配的任何细节都无法保证。

Hyperliquid 安全吗？

Hyperliquid 展现出多项严谨的安全工程迹象，尽管其现实世界的风险状况受市场结构和用户操作安全的影响与代码本身一样大。bridge 合约已由 Zellic 审计，官方文档中提供了公开报告和后续补丁审查，并且团队维护着一个正式的分级 bug bounty 计划。

bug bounty 根据严重程度在 Hyperliquid 上以 USDC 支付奖励，严重漏洞（例如用户资金的重大损失或违反 Layer 1 执行不变量）最高可获得 100 万 USDC 的奖励。范围涵盖节点、API 服务器和 testnet HyperEVM 组件，尽管审计范围明确，并排除了前端、基础设施和密钥托管等领域，因此它们是降低而非消除风险。

风险

像任何 Onchain 衍生品平台一样，Hyperliquid 存在用户在投入大量资金前应权衡的风险。官方风险说明列举了新 Layer 1 和 leveraged 交易的典型风险，平台通过持仓上限和相对于预言机价格的订单放置防护措施来缓解部分风险。

主要风险包括:

• 验证者中心化: 相对较小的验证者集合集中了决策权，引发了对串通或妥协的担忧。
• bridge 风险: 存款和提款通过 Arbitrum bridge 进行，历史上是常见的 DeFi 攻击向量。
• 预言机操纵: 流动性不足的资产可能成为目标，以扭曲标记价格并触发连锁清算。
• 清算和 ADL: 波动市场中的高 leverage 会迅速耗尽 margin，auto-deleveraging 可能平仓盈利头寸。
• 智能合约风险: HyperEVM 协议，尤其是第三方 dApps，可能包含可利用的漏洞。
• 密钥安全: 泄露的私钥或代理密钥可能导致破坏性交易，即使没有直接的资金盗窃。
• 监管不确定性: 在某些司法管辖区访问受限，且围绕 DeFi 的规则仍未确定。
• 代币解锁: 计划中的核心贡献者代币解锁会带来周期性稀释和潜在的价格压力。

过往事件和黑客攻击历史

Hyperliquid 曾面临显著的压力事件，而非用户资金的直接协议攻击。在 2024 年 12 月下旬，安全研究员 Taylor Monahan 标记了与朝鲜 Lazarus Group 相关的 wallet 活动，据报道，在恐慌中，净提款在大约 30 小时内达到约 2.56 亿美元，尽管 Hyperliquid Labs 否认发生任何泄露。

在 2025 年 3 月下旬，“JELLY”事件中，一名交易者利用了一个低流动性代币，开设了一个超大空头头寸，导致其自身清算进入 HLP 金库，而清算人无法完全吸收。验证者投票决定将 JELLY 下架并以约 0.0095 美元而非其被操纵的 0.50 美元进行结算，引发了对中心化的强烈批评。

在 JELLY 事件之后，团队引入了纠正措施，例如更严格的持仓上限和完全 Onchain 的验证者投票进行下架。另外，2025 年 10 月的市场级联，即币圈历史上最大的清算事件（超过 190 亿美元），触发了 Hyperliquid 首次全平台 ADL，协议在没有坏账的情况下经受住了这次压力测试。

Hyperliquid 创始人

Hyperliquid 于 2022 年由 Jeff Yan 及其前哈佛同学、一位化名为 iliensinc 的开发者共同创立。Yan 是公司的公众形象和 CEO，他是一位物理学天才，在国际物理奥林匹克竞赛中获得银牌和金牌，之后在哈佛大学学习数学和计算机科学，并于 2017 年毕业。

从哈佛毕业后，Yan 在 Hudson River Trading 担任量化分析师，随后于 2020 年左右在波多黎各创立了加密货币做市公司 Chameleon Trading，将其从 1 万美元的投资发展成为加密领域顶级的匿名运营公司之一。FTX 在 2022 年的崩溃使他相信，交易者将需要一个高性能、self-custodial 的平台，这最终促成了 Hyperliquid 的诞生。

团队刻意保持精简，核心贡献者约 11 人，没有市场部门，也没有外部投资者。Yan 完全用自己的交易利润资助开发，并且，根据 Colossus 的一份资料，据报道他拒绝了 10 亿美元的估值，他认为一个中立的平台不能有拥有特权代币分配的内部人士，这一立场在他的“无投资者、无付费做市商、无开发团队费用、无内部人士”宣言中得到了正式阐述。

结语

Hyperliquid 推动了小型自筹资金团队所能实现的成就，将中心化交易所的速度与 Onchain 透明度相结合，在不到三年内占据了去中心化 perpetuals 交易的主导份额。

其社区优先的 tokenomics、真实收入以及积极的 HYPE 回购使其有别于投机同行，同时，HyperEVM 和改进提案稳步将其扩展为一个容纳多种市场类型的更广泛的金融层。

风险依然存在，从验证者中心化到 leverage 驱动的 liquidation 以及未决的监管问题，因此用户应谨慎调整头寸规模，保管好他们的密钥，并将 Hyperliquid 视为其设计初衷的专业交易场所。