Perpetual Futures stehen im Zentrum des globalen Kryptohandels, doch fast ein Jahrzehnt lang konnten US-Händler sie nur über Offshore-Plattformen außerhalb der amerikanischen Regeln erreichen.

Kalshi änderte das Mitte 2026 mit dem Listing des ersten Perpetuals-Kontrakts, der von einer US-Aufsichtsbehörde genehmigt wurde. Er startete mit hohem Volumen und einem anderen Design als die Plattformen mit hohem Hebel, die die Kategorie im Ausland dominieren.

Wer abwägt, ob sich Onshore-Perps lohnen, sollte mehr auf die Details als auf die Schlagzeilen achten. So funktionieren Kalshi Perpetuals, was sie unterscheidet und wo die Risiken liegen. 👇

Was sind Kalshi-Perpetuals?

Kalshi Perpetuals sind Derivatekontrakte, mit denen Sie eine gehebelte Position auf den Preis eines Krypto-Assets wie Bitcoin oder Ethereum eingehen können, ohne das Asset zu besitzen und ohne Abrechnungsdatum. Sie gehen long, wenn Sie steigende Preise erwarten, und short, wenn Sie fallende erwarten.

Zwei Merkmale unterscheiden Perpetuals vom Kauf von Krypto. Der Hebel erlaubt es, mit weniger Sicherheiten eine größere Position zu kontrollieren, und da es kein Ablaufdatum gibt, bleibt eine Position offen, solange genügend Sicherheiten sie decken.

Kalshi betreibt bereits das führende US-Geschäft mit Prognosemärkten, und Perpetuals sind das erste Produkt außerhalb der Ja-Nein-Event-Kontrakte, mit denen das Unternehmen groß geworden ist. Die Börse bietet nun sowohl regulierte Event-Kontrakte als auch regulierte Perpetuals in einem Konto an.

Kalshi beschreibt den Schritt als Entwicklung vom führenden Prognosemarkt zu einer Derivate-Börse der nächsten Generation. Ein Trader kann darauf wetten, ob ein Ereignis eintritt, und vom selben Guthaben aus eine gerichtete, gehebelte Position auf den Preis eines Vermögenswerts eingehen.

Wie funktionieren Kalshi Perps?

Ein Kalshi-Perpetuals-Trade läuft darauf hinaus, eine Richtung zu wählen, die Position mit Hebel zu dimensionieren und dann zwei Kräfte zu steuern: die Funding Rate, die den Kontrakt an den Spot-Kurs bindet, und die Liquidation-Schwelle, bei der Ihre Position geschlossen wird, wenn sich der Trade zu weit gegen Sie entwickelt.

1. Richtung: Long oder Short

Jede Position beginnt mit einer Richtung. Eine Long-Position gewinnt, wenn der Vermögenswert steigt, und verhält sich wie eine Kauf-Variante mit Hebel. Eine Short-Position gewinnt, wenn er fällt, was im Spot-Handel nicht möglich ist, da Spot nur steigende Kurse belohnt.

Dieses zweiseitige Design ist der Kernreiz von Perpetuals. Trader können eine bärische Sicht ausdrücken, bestehende Positionen absichern oder sich rund um Volatilität positionieren, ohne Bestände zu verkaufen.

2. Hebel und Margin

Um eine Position zu eröffnen, hinterlegen Sie Sicherheiten, auch margin genannt, und der leverage bestimmt, wie viel Exposure diese kontrollieren. Bei 5x leverage sichert 1.000 $ an margin eine Position von 5.000 $, sodass eine Kursbewegung des Assets um 10 % in beide Richtungen zu einem Ausschlag von 50 % bei Ihren Sicherheiten wird.

Kalshi verwendet isolierte Margin, bei der die einem Trade zugewiesene Sicherheit dem darauf riskierten Betrag entspricht. Der maximale Hebel ist konservativ festgelegt und passt sich den Bedingungen an, wobei Bitcoin beim Start bei etwa 5.7x gedeckelt ist und die meisten Altcoins niedriger liegen. Das steht in deutlichem Gegensatz zu Offshore-Perpetuals-Börsen, die regelmäßig 50x, 100x oder mehr anbieten.

3. Die Funding Rate

Da Perpetuals nie auslaufen, gibt es kein Abrechnungsereignis, das den Kontraktpreis zum realen Marktpreis zurückführt. Die Funding Rate übernimmt das durch eine wiederkehrende Zahlung zwischen Long- und Short-Positionen.

Wenn der Perpetual über Spot gehandelt wird, zahlen Longs an Shorts, wodurch das Halten einer Long-Position teurer wird und der Preis nach unten gedrückt wird. Handelt er unter Spot, zahlen Shorts an Longs, und der Preis wird nach oben gedrückt. Bei Kalshi erfolgt die Funding-Abrechnung alle 8 Stunden, ist auf ±2 % pro Periode begrenzt und erscheint in Ihrem Transaktionsverlauf. Aktuelle Raten für den gesamten Markt können Sie in unserem Dashboard zu Krypto-Funding-Rates verfolgen.

4. Liquidation

Die Liquidation tritt ein, wenn Verluste Ihre Sicherheiten auf ein Minimum, die sogenannte Maintenance-Margin, aufzehren. Dann wird die Position automatisch geschlossen, damit das Konto nicht ins Minus rutscht. Ein höherer Hebel verkürzt die Kursbewegung, die dafür nötig ist.

Kalshi berechnet die liquidation anhand eines Mark Price, einer aggregierten Referenz aus mehreren spot-Märkten statt aus dem Feed einer einzelnen Börse, was das Risiko verringert, durch eine kurze Preisspitze an einem einzelnen Handelsplatz liquidiert zu werden. Unsere Bitcoin-Liquidation-Heatmap zeigt die Preisniveaus, an denen sich Kaskaden tendenziell bilden.

Kalshi Perpetuals vs. Spot-Handel

Am besten versteht man Perpetuals im Vergleich zum einfachen Kauf von Krypto. Spot-Handel bedeutet, den Vermögenswert zu besitzen, ohne Hebel, ohne Finanzierungskosten und ohne erzwungene Schließung. Perpetuals handeln den Preis stattdessen und ermöglichen Short-Positionen und Hebel, bringen aber laufende Kosten und Liquidationsrisiko mit sich.

Perpetuals eignen sich für kurzfristige, richtungsbezogene oder Absicherungsstrategien, während Spot für langfristigen Vermögensaufbau passt. Unsere Übersicht zu Perpetuals versus Spot-Handel behandelt die Vor- und Nachteile ausführlicher.

Was können Sie bei Kalshi Perpetuals handeln?

Kalshi hat seine Perpetuals mit Bitcoin gestartet und das Angebot im Zuge des regulatorischen Einreichungsverfahrens schnell erweitert. Anfang Juni 2026 listete der offizielle Leitfaden 13 von der CFTC genehmigte Krypto-Perpetual-Kontrakte auf, weitere befanden sich in Prüfung.

Die Liste umfasst die wichtigsten liquiden Assets, jeweils mit einem maximalen Hebel, der widerspiegelt, wie volatil und tief der zugrunde liegende Markt ist:

• Large Caps: Bitcoin und Ethereum haben mit etwa 5.7x und 4.3x beim Start den höchsten Hebel.
• Mid Caps: XRP, Solana, Chainlink, Dogecoin und Litecoin liegen niedriger, in der Regel zwischen 2x und 3x.
• Kleinere Caps: Sui, Polkadot, Bitcoin Cash, Stellar, Hedera und Shiba Inu haben den niedrigsten Hebel, oft unter 2x.

Diese Werte sind dynamisch und können sich ohne Vorankündigung ändern, wenn Kalshi die Risikoparameter anpasst. Die Börse hat bestätigt, keine Perpetuals auf Agrarrohstoffe zu listen, eine Grenze, die mit der Einschätzung der CFTC zusammenhängt, dass das Perpetual-Design nicht für jede Anlageklasse geeignet ist.

Kalshi Perpetuals Statistiken

Die Perpetuals von Kalshi sind erst wenige Wochen alt, doch die frühen Daten zählen sie bereits zu den aktivsten Produkten, die die Börse eingeführt hat. Die folgenden Zahlen spiegeln die neuesten verfügbaren Werte wider und ändern sich schnell, da das Volumen nominal ist und sich der open interest mit jeder offenen Position verändert.

• Start-Anlauf: Perpetuals erreichten am ersten Tag ein Volumen von 100 Millionen Dollar, innerhalb einer Woche 1 Milliarde Dollar und innerhalb von zwei Wochen mehr als 5,5 Milliarden Dollar Nominalvolumen, der schnellste Produkt-Anlauf in der Geschichte von Kalshi.
• Tagesvolumen: Bis Mitte Juni setzte allein der BTC-Perpetual rund 1,2 Milliarden Dollar im 24-Stunden-Volumen um, der ETH-Kontrakt lag bei etwa 560 Millionen Dollar, und HYPE, SOL und XRP verzeichneten Tage mit achtstelligen Beträgen.
• Open Interest: Der Rollout trieb den gesamten Open Interest von Kalshi auf einen Rekordwert von nahezu 810 Millionen Dollar, da sich bei Perpetuals dauerhafte Positionen anzusammeln begannen, die auslaufende Event-Kontrakte nie aufbauen konnten.
• Märkte live: Bis Mitte Juni wurden elf Krypto-Perpetuals-Märkte gehandelt, angeführt von Bitcoin und Ethereum, weitere Assets sind zur Genehmigung eingereicht.
• Hebel-Spanne: Der maximale Hebel liegt bei Bitcoin bei etwa 5.7x und sinkt bei kleineren, volatileren Token, ein Bruchteil der im Offshore-Bereich üblichen 50x bis 125x.

Das ausgewiesene Volumen ist nominal. Es zählt den vollen Kontraktwert einschließlich Hebel und nicht das riskierte Bargeld. Betrachten Sie es daher als Maß für die Aktivität und nicht als eingezahlte Dollar.

Warum Kalshi-Perpetuals anders sind

Perpetual Futures gibt es im Offshore-Bereich, seit BitMEX 2016 den ersten Bitcoin-Perpetual listete, und die Kategorie ist enorm gewachsen. Das Offshore-Volumen bei Perpetuals stieg von 28 Billionen Dollar jährlichem Nominalvolumen im Jahr 2023 auf mehr als 90 Billionen Dollar im Jahr 2025, ein Markt, von dem US-Händler laut CNBC größtenteils ausgeschlossen waren.

Das wichtigste Unterscheidungsmerkmal von Kalshi ist die Regulierung. Das Listing von perps an einer von der CFTC beaufsichtigten Börse verschafft US-Tradern einen Onshore-Zugang mit transparentem funding rate, liquidation auf Basis des Mark-Preises und dem Schutz eines regulierten Marktes.

Der zweite Punkt ist die Risikohaltung. Während Offshore-Plattformen mit dreistelligem Hebel konkurrieren, wirken Kalshis einstellige Obergrenzen und gedeckelte Funding-Raten wie ein institutionenfreundliches Design für Hedger und Profis, die zuvor keine regelkonforme Handelsplattform hatten.

Der dritte Punkt ist die Breite. Kalshi ist die einzige US-Börse, an der ein Trader sowohl regulierte Event-Kontrakte als auch regulierte Perpetuals in einem Konto halten kann, womit wahrscheinlichkeitsbasierte und preisbasierte Exponierung kombiniert werden.

Kalshi-Regulierung und CFTC-Zulassung

Am 29. Mai 2026 erteilte die Aufsichtsbehörde für den Warenterminhandel KalshiEX, LLC eine Genehmigungsanordnung für ihren BTCPERP-Kontrakt, einen Perpetual, der sich auf den Spot-Preis von Bitcoin bezieht und als Futures-Produkt behandelt wird. Kalshi reichte ihn gemäß Commission Regulation 40.3 ein; die Anordnung erging nach dem Commodity Exchange Act.

Dies war der erste Perpetual-Futures-Kontrakt, der im Rahmen des freiwilligen Verfahrens nach Regulation 40.3 genehmigt wurde, und es setzte die analytische Vorlage für alle folgenden Einreichungen. KalshiEX argumentierte, dass ein Kontrakt danach als Future gilt, ob er künftige Zahlungsverpflichtungen begründet, nicht danach, ob er an einem festen Datum endet, und die Kommission stimmte zu.

CFTC-Chef Mike Selig, Ende 2025 bestätigt, hatte zugesagt, Krypto-Perpetuals in die USA zu holen, und nannte die Genehmigung einen historischen Schritt. Er begründete die Entscheidung mit der Tiefe und der Rund-um-die-Uhr-Natur des Bitcoin-Spot-Markts.

Ein Vorbehalt ist für die Genauigkeit wichtig. Kalshi vermarktet das Produkt als die ersten Perpetuals Amerikas, doch die CFTC hatte zuvor Bitnomial erlaubt, einen ähnlichen Kontrakt mit einer Laufzeitgrenze von 25 Jahren anzubieten, wodurch er nicht wirklich ein Perpetual war. Kalshis BTCPERP ist der erste ganz ohne Enddatum.

Kalshi und die Wettbewerbslandschaft

Der Launch fand nicht isoliert statt. Am selben Tag machte die CFTC den Weg frei für ein Coinbase-Tochterunternehmen, US-Kunden anzubinden an globale Perpetuals- und Optionsmärkte, und signalisierte damit, dass sie den Zugang für mehrere Firmen statt nur für einen Gewinner öffnen will.

Nicht jeder etablierte Akteur begrüßt den Wandel. Am 18. Juni 2026 hat die CME Group, der größte US-Betreiber einer Futures-Börse, die CFTC verklagt sowie deren Vorsitzenden Selig, um die Genehmigungen aufzuheben. Sie argumentiert, Perpetuals seien Swaps im Sinne des Dodd-Frank Act und keine Futures. Die Klage nennt weder Kalshi noch Coinbase, und die CFTC wies sie als unbegründet zurück, doch sie lässt die rechtliche Grundlage von US-Perpetuals vorerst ungeklärt.

Der konkurrierende Prediction Market Polymarket bewegt sich in Richtung eines eigenen 24/7-Long-Short-Handels, Teil einer breiteren Annäherung, bei der Plattformen für Event-Kontrakte gehebelte Derivate hinzufügen. Offshore liegt die tiefe Liquidität weiterhin bei Hyperliquid, Binance und Bybit, sodass Kalshis früher Vorsprung eher regulatorischer Natur ist als in der Orderbuchtiefe begründet.

Die Resonanz kam schnell. Die Perpetuals von Kalshi erreichten am ersten Tag ein Volumen von über 100 Millionen Dollar, überschritten innerhalb einer Woche 1 Milliarde Dollar, was das Unternehmen als sein am schnellsten wachsendes Produkt überhaupt bezeichnete, und übertrafen innerhalb von zwei Wochen 5,5 Milliarden Dollar Nominalvolumen.

Der nächste Schritt sind Perpetuals auf Nicht-Krypto-Werte. Mitgründer Tarek Mansour hat erklärt, Kalshi führe Gespräche mit Aufsichtsbehörden über weitere Anlageklassen, und ein No-Action-Letter der CFTC vom 12. Juni veranlasste andere Contract Markets, Produkte im Perpetual-Stil in echte Perpetuals umzuwandeln, was als Nächstes auf Rohstoffe und Aktienindizes hindeutet.

Wer steht hinter Kalshi?

Kalshi wurde 2018 von Tarek Mansour und Luana Lopes Lara gegründet, die daraus die erste bundesstaatlich regulierte Prognosemarkt-Börse in den USA aufbauten und den Event-Kontrakt als Anlageklasse schufen. Mansour, der CEO, handelte zuvor bei Goldman Sachs und Citadel und studierte am MIT.

Das Unternehmen verbrachte fast zwei Jahre damit, der CFTC zu beweisen, dass Event-Kontrakte kein Glücksspiel sind, und erhielt 2020 die Genehmigung. Diese Vorarbeit machte später die Genehmigung der Perpetuals auf derselben Lizenz als designierter Kontraktmarkt möglich.

Das Wachstum war steil. Eine Runde im März 2026 unter Führung von Coatue Management bewertete Kalshi mit rund 22 Milliarden Dollar, dem Doppelten der Bewertung wenige Monate zuvor, mit Geldgebern wie Sequoia, Andreessen Horowitz, Paradigm und ARK Invest.

Das Unternehmen sieht sich weiterhin Widerständen gegenüber. Kalshi hat sich gegen Anfechtungen auf Bundesstaatsebene gewehrt, darunter ein Verbot in Nevada und Strafanzeigen in Arizona im Zusammenhang mit dem Geschäft mit Event-Kontrakten. Diese Streitigkeiten stehen getrennt von Perpetuals, gehören aber zum Umfeld, in dem das Unternehmen tätig ist.

Risiken beim Handel mit Kalshi-Perpetuals

Kalshi-Perpetuals sind reguliert, doch Regulierung beseitigt nicht die Gefahren des gehebelten Handels. Verstehen Sie diese Risiken, bevor Sie Kapital einsetzen.

• Hebel verstärkt Verluste: Selbst bei konservativen Obergrenzen vergrößert der Hebel Gewinne und Verluste, und eine kleine ungünstige Bewegung kann die Sicherheit einer Position vernichten.
• Liquidationsrisiko: Erreichen die Verluste die Maintenance-Margin, wird die Position automatisch geschlossen. Ein höherer Hebel verkürzt den Abstand zu diesem Punkt, und Schließungen können ohne Vorwarnung erfolgen.
• Risiko eines negativen Kontostands: Laut den eigenen Angaben von Kalshi ist die automatische Liquidation kein garantierter Stop-Loss. Bei Kurslücken, extremer Volatilität oder geringer Liquidität kann eine Position zu einem schlechteren Preis geschlossen werden und einen negativen Kontostand hinterlassen, den Sie ausgleichen müssen.
• Funding-Kosten summieren sich: In einem einseitigen Markt kann die Zahlung von Funding alle 8 Stunden die Rendite im Laufe der Zeit um mehrere Prozent des Nominalwerts schmälern, unabhängig von der Kursbewegung.
• Krypto-Volatilität: Die zugrunde liegenden Vermögenswerte schwanken stark, und plötzliche Bewegungen können Liquidationen schneller auslösen, als ein Trader reagieren kann, insbesondere ohne Stop-Loss-Orders.
• Produktreife: Onshore-Perpetuals sind neu. Kontrakte, Hebel-Einstellungen und die Auswahl der Assets entwickeln sich noch weiter und können sich ohne Vorankündigung ändern.
• Regulatorische Unsicherheit: Die CFTC hat das Produkt genehmigt, doch die CME Group klagt auf Aufhebung dieser Genehmigung, das übrige Geschäft von Kalshi sieht sich Streitigkeiten auf Ebene der Bundesstaaten gegenüber, und künftige Regeländerungen könnten den Betrieb der Plattform weiterhin verändern.
• Liquiditätstiefe: Als neuer Marktteilnehmer hat Kalshi dünnere Orderbücher als die größten Offshore-Handelsplätze, was bei größeren Orders breitere Spreads und mehr slippage bedeuten kann.

Fazit

Kalshi Perpetuals sind das bislang deutlichste Zeichen dafür, dass Perpetuals aus den Offshore-Randbereichen des Kryptomarkts in den regulierten US-Kern wandern. Das frühe Volumen zeigt eine echte Nachfrage, und der CFTC-Rahmen verleiht dem Produkt eine Legitimität, die Offshore-Plattformen nie hatten.

Die Designentscheidungen sind ebenso wichtig wie die Genehmigung. Konservativer leverage, begrenztes Funding und liquidation auf Basis des Mark-Preises lassen Kalshis Version eher wie institutionelle Infrastruktur aussehen als wie ein Casino mit hohem leverage, und genau darauf kommt es an.

Offen bleiben Tiefe und Breite. Ob Kalshi Orderbücher aufbauen kann, die mit der Offshore-Liquidität konkurrieren, und ob das Unternehmen Perpetuals über Krypto hinaus auf Rohstoffe und Indizes ausweiten kann, wird entscheiden, ob dies ein dauerhafter Wandel oder ein beeindruckender Frühstart ist.