什么是 pump.fun？
Pump.fun 是 Solana 上的 Meme币 launchpad，消除了发行代币的所有技术门槛。用户上传一张图片，选择名称和代码，币在一分钟内即可上线。无需代码、预售或注入流动性，因为自动化的联合曲线会从第一笔买入起为每笔交易定价。
该平台于2024年1月19日在 Baton Corporation Ltd 旗下上线，这是一家在英国注册的公司，董事兼联合创始人为 Alon Cohen、Noah Tweedale 和 Dylan Kerler。一个走红的实验很快成为 Solana Meme币经济的引擎，有时占该网络新代币铸造量的大部分。
该平台上已创建超过 1200万 个代币，今年3月，Pump.fun 的累计收入突破 10亿美元，这是 Solana 上所有应用中的首例。即使活跃度降温，它在第二季度仍是 Solana 上收入最高的应用。
这种降温很重要。随着投机资金转向 Hyperliquid 等永续合约平台，每日手续费远低于年初的峰值，代币毕业率也降至不足百分之一。pump.fun 仍是占主导地位的 Launchpad，只是规模比周期顶峰时小了一圈。
pump.fun如何运作？
每个 Pump.fun 代币从创建到开放交易都遵循相同的生命周期：
- 创建：任何人都可以连接 Solana 钱包，上传图片，并设置名称和代码。每个代币都以标准的 10亿 供应量发行，且没有预售，因此所有买家都通过同一条曲线入场。
- 联合曲线：早期交易依据定价公式而非订单簿进行。买入会推动价格沿曲线上升，卖出则使价格下降，因此价格直接取决于投入的 SOL 数量。
- 毕业：当买入填满联合曲线，即市值约达6.9万美元或约85 SOL 时，该代币即“毕业”。能达到这一步的代币不足2%，到 6 月中旬，七天毕业率已下滑至约0.26%。
- PumpSwap：在联合曲线上筹集的 SOL 会为 PumpSwap（Pump.fun 自有的 AMM）上的资金池提供初始资金，LP 代币则被销毁，因此流动性无法被抽走。自 2025 年 3 月 PumpSwap 取代 Raydium 成为毕业场所以来，迁移即时完成且免费。
销毁 LP 可以防止典型的硬性跑路，即部署者抽干资金池。但它无法阻止软性跑路，即创建者和早期钱包向需求方抛售，因此在该平台购买任何代币之前，检查持有者集中度和捆绑钱包仍然至关重要。
pump.fun 费用
创建代币除了微不足道的Solana 网络费用外无需任何成本。收入主要来自交易，过去是对每笔联合曲线兑换收取1%的费用，代币毕业后 PumpSwap 每笔交易收取0.25%。
Project Ascend 于 2025 年 9 月重构了费用模型。其 Dynamic Fees 系统将创建者的分成与代币规模挂钩：市值低于30万美元的代币，每笔交易最高支付0.95%；市值超过2000万美元后，逐步降至0.05%。创建者在第一天内就领取了超过200万美元，该计划也帮助 Pump.fun 夺回了此前流失的 Launchpad 市场份额。
今年 1 月随后推出了创作者费用分成更新，允许团队将费用收入分给最多 10 个钱包、转让币的所有权并撤销更新权限。联合创始人 Alon Cohen 已提示还将有进一步调整，让交易者决定哪些代币值得获得创作者费用支持，因此该结构仍会不断变化。
PUMP 代币经济学
PUMP 是该平台的原生代币，通过 Solana 历史上规模最大的 ICO 之一推出。2025 年 7 月 12 日的公开发售中，约 12 分钟内以每枚0.004美元的价格售出1500亿枚代币，募集6亿美元。加上私募轮次，总收益约为13亿美元，完全稀释估值为40亿美元。
根据已公布的归属计划，供应量分配如下：
- 总供应量：1万亿 枚 PUMP，其中 33% 通过 ICO 出售（18% 为私募，15% 为公募），并从第一天起解锁。
- 社区：24%预留给社区和生态系统计划，并逐步释放。
- 团队：20% 归属团队，设有 12 个月的锁定期，随后为 36 个月的线性释放。
- 投资者：13%归现有投资者所有，适用与团队相同的锁定期加分期解锁条款。
- 其他：直播（3%）、流动性和交易所（2.6%）、生态基金（2.4%）以及基金会（2%）持有其余部分。
对早期买家而言，价格表现相当惨淡。PUMP 在上架后不久曾升至接近 0.012美元 的峰值，大部分时间都低于 ICO 价格，目前的交易价格约为 0.0016美元，市值接近 6.6亿美元。该代币不赋予对收入的任何权益，使用该平台也无需持有，因此其价值逻辑几乎完全依赖回购和未来的用途。
PUMP 回购、销毁与代币解锁
在加密行业中，pump.fun 将收入用于回购自身代币的比例高于几乎所有项目。累计回购在6月下旬突破4亿美元，共永久销毁1460亿枚 PUMP，抵消了约41%的流通供应量。
该计划在 4 月发生了变化。在一天内销毁约 3.7亿美元 的 PUMP（约占流通供应量的 36%）之后，团队用一份不可逆的智能合约取代了酌情回购，承诺在 12 个月内，将来自联合曲线、PumpSwap 及其交易终端的净手续费的 50% 用于自动购买和销毁。另一半用于运营和再投资。
回购机制现在面临首次真正的压力测试。7月12日，团队和投资者的锁定期届满，约866.5亿枚 PUMP 将一次性解锁，价值约1.24亿美元，占流通供应量的五分之一以上，其余部分将在36个月内逐步归属。被锁定的回购能否吸收这些供应，是笼罩在该代币上空的最大问题。
直播与创作者奖励
pump.fun 的第二幕是代币化的创作者平台。主播在网站上直播，观众则交易与直播绑定的币，创作者可按 Dynamic Fees 阶梯从每笔交易中获得分成。对小型主播而言，活跃代币的手续费收入可能超过传统的订阅分成。
该功能历史坎坷。直播功能在2024年11月被撤下，原因是用户为推广自己的币而表演危险特技；随后它在禁止暴力和辱骂内容的审核政策下回归。在9月重新上线期间，公司表示一天内向创作者支付了超过400万美元，并声称同时在线观看人数超过 Rumble，这些数据均由 Pump.fun 自行公布，没有第三方验证。
该公司还运营一个交易终端、一款移动应用以及面向生态系统建设者的300万美元 Pump Fund，并已收购钱包追踪工具 Kolscan。指向以太坊、Base 和 Monad 的链上子域名注册暗示其可能进行跨链扩张，不过目前尚未在 Solana 之外推出任何产品。
Pump.fun 诉讼与监管
Pump.fun 最大的威胁是法律风险。一起合并集体诉讼 Aguilar v. Baton Corporation 正在纽约南区联邦法院由法官 Colleen McMahon 审理。原告指控该平台销售未注册证券，并实施敲诈勒索计划，内部人士利用优先交易排序抢先购买新代币，再向散户买家抛售，所寻求的损害赔偿在三倍惩罚性赔偿下可能达到约 55亿美元。
一名匿名线人提供了约 5,000 条内部聊天记录后，案件范围扩大，今年1月提交的第二份修订诉状将 Solana Labs、Solana Foundation、Jito Labs 及各方高管与 Pump.fun 的创始人一并列为被告。驳回动议的辩论已于2月前完成，目前尚未确定开庭日期，因此这一悬而未决的影响将持续到明年。
辩护方有一个重要的监管利好。2025年2月，SEC 公司融资部表示，典型 Meme币 的交易不涉及证券的发售和销售，这一工作人员观点虽无法律效力，但仍削弱了诉讼核心的证券指控。准入限制又增加了一层复杂性，因为该 ICO 排除了美国和英国的参与者，且该平台限制若干司法管辖区的用户。
pump.fun 与其他 Solana 发射平台对比
pump.fun 的主导地位不止一次受到挑战。2025年7月，LetsBonk 曾在代币毕业数量上短暂超越它，随后随着头部部署者回流，pump.fun 重新夺回领先地位。今年1月，它控制了 Solana 上约四分之三的 Meme币发行。
挑战者不断涌现。Bags 在第一季度明显升至第二位，Heaven 自称是更公平的发行平台，Moonshot 瞄准移动端优先的买家，而 Base 上由 Zora 驱动的代币信息流按某些指标衡量，目前每天铸造的币数量已超过 Solana。
pump.fun 的风险
pump.fun 让投机几乎没有门槛，而这是一把双刃剑。在接触该平台或其代币之前，以下风险最值得关注：
- 近乎全面的失败率：只有不到2%的代币能够毕业，大多数会归零。集体诉讼称，约98.6%的发行最终实际上沦为跑路骗局，用户损失估计为40亿至55亿美元。
- 内部人士与机器人动态：狙击者、捆绑者和优先执行工具会先于普通买家进入曲线，因此即使代币成功，散户在结构上也处于落后位置。
- 软跑路：销毁 LP 可以防止资金池被抽走，但创建者和早期钱包仍可随时向持有者抛售，且没有任何技术手段能阻止。
- 法律悬而未决：SDNY 案件的不利裁决可能重塑或严重削弱该业务，原告还要求法院考虑对 Baton 的运营指定接管人。
- 收入周期性：随着交易者转向永续合约平台，平台活动较周期峰值已下降约 80%，PUMP 回购规模也随收入而缩减。
- 稀释：7月的悬崖式解锁将释放超过五分之一的流通供应量，此后团队和投资者的份额还将继续归属三年。
- 没有持有者权利：PUMP 不附带收入索取权或治理保障，因此回购是唯一有效的价值机制。
总结
Pump.fun 让 Meme币 实现了工业化。它将代币创建简化为一个免费的30秒操作，并将从联合曲线到 DEX 的路径标准化，打造出 Solana 上最赚钱的应用，并带动了整个交易文化。
当前阶段更为艰难。活跃度远低于峰值，一项联邦诉讼正在调查发行平台本身的公平性，而 PUMP 即将迎来最大规模的供应事件，此时回购规模仅为已下降收入的一半。
对交易者而言，该平台仍是加密货币领域最深的早期投机池，也是最危险的之一。请将每一次发行都视为很可能失败，买入前核实持有者，并相应控制仓位规模。我们的最佳迷因币指南介绍了少数幸存者。
