Zama 是什么？

Zama成立于2020年，是一家开源密码学公司，由企业家Dr. Rand Hindi和Dr. Pascal Paillier领导，后者是Paillier加密方案的研究者。其总部位于巴黎的团队称拥有同态加密领域最大的研究小组，并多年致力于将全同态加密从学术概念发展为生产级软件。

FHE 使计算机能够在不解密的情况下对加密数据进行计算。在区块链上，这使智能合约可以维护余额、撮合订单或统计投票，同时保持所有输入处于加密状态。即使是执行交易的节点运营者也无法读取底层数值。

Zama Protocol 并未另建区块链，而是将这一保密层引入现有网络。主网于2025年12月30日在以太坊上线，并完成了首笔保密 cUSDT 转账。据Messari 的协议概览，上线前其公共测试网处理了超过690万笔交易和约2.7万个加密合约。

Zama 的企业发展也吸引了大量投资。2025 年 6 月，由 Pantera Capital 和 Blockchange Ventures 共同领投的5700万美元 B 轮融资使总融资额超过1.5亿美元。该轮融资对 Zama 的估值超过10亿美元，使其在代币发行之前就成为 FHE 行业首家独角兽。

ZAMA 于 2026 年 2 月 2 日随后上线。根据 CoinGecko，该代币目前交易价格约为0.09美元，市值接近2.25亿美元。随着资金从由 Zcash 领涨的隐私板块热潮流入 FHE 基础设施，它于 9 月 23 日创下0.1068美元的历史新高。

Zama 协议如何运作？

Zama 将区块链可见的操作与在其背后执行的加密计算分离开来。主机链上的智能合约使用指向密文的轻量级指针。专门的链下基础设施负责计算量大的同态运算，并返回可验证的结果。

1. FHEVM 与保密智能合约

开发者使用 FHEVM 库，以普通 Solidity 构建机密合约，该库在标准变量之外增加了 euint64 等加密类型。符号执行使合约可以记录每个密文所需的操作，而不必在链上执行完整计算。协处理器在链下承担加密工作负载，使 gas 成本保持在可控范围。具体流程详见 Zama Protocol 轻量白皮书。

Zama 还编写了 ERC-7984，这是 cUSDC 和 cUSDT 等资产所采用的保密代币标准。这些资产将普通代币封装为余额和转账金额均经过加密的版本。它们仍可与现有的以太坊应用组合使用，无需将流动性转移到孤立的隐私链上。

隐私是可编程的，而非绝对的。链上访问控制列表决定谁可以解密每个数值，使发行方能够向审计方或监管机构开放特定余额的访问权限。这种选择性披露方式类似于查看密钥模型，该模型曾让合规的隐私资产得以继续在受监管交易所上市。

2. 协处理器、Gateway 和 KMS

一个由专业化、承担经济责任的机器组成的小型网络负责处理协议的链下操作。每个组件在将交易从加密输入转化为经验证的加密输出的过程中都有明确的角色。

Zama Protocol 架构的主要组成部分如下：

• 协处理器：质押节点在链下执行 FHE 计算，并发布签名承诺，使任何人都能验证结果。只有在多数运营方达成一致后，输出才会被接受。
• 网关：一组编排合约负责验证加密输入并协调解密请求。它还汇总访问权限，并管理受支持主机链之间的机密资产跨链桥接。
• KMS：由十三个节点组成的阈值多方计算网络保护全局解密密钥。任何单个运营方都无法独立重构密钥或解密用户数据。
• ACL：每条宿主链上的访问控制列表（Access Control List）合约会记录哪些地址和合约有权对每个密文进行计算或解密。
• 安全模型：只要大多数协处理器诚实运行，计算结果就保持正确。行为不当的运营者可能因自动检查或治理欺诈证明而被罚没其质押的 ZAMA。
• 吞吐量：目前的 CPU 执行每条链每秒支持约20笔加密交易。GPU 加速已列入2026年路线图，目标是达到每秒数百笔交易，并最终通过 ASIC 达到数千笔。

3. 运营者、质押与治理

该网络启动时有十八名公开身份的创世运营方，采用委托权益证明。最初，其中十三名运营 KMS 节点，五名运行 FHE 协处理器。该群体包括 Figment 等基础设施公司。运营方必须质押 ZAMA，而代币持有者可以委托给任意运营方，并在扣除佣金后获得一部分奖励。

质押已上线，与主网同步，可通过官方门户参与。KMS 节点获得60%的奖励，其余40%分配给协处理器。在每个群体内部，奖励按质押量的平方根分配。委托人会为每个运营者获得一种流动性质押代币，解绑期为七天。

ZAMA 代币经济学

ZAMA 于 2026年2月2日上线，此前通过密封竞价式荷兰拍卖筹集了约 1.18亿美元。该代币用于保障 Zama 网络安全，并通过销毁与铸造模式支付保密运算费用。其长期供应量取决于由使用量驱动的代币销毁与分配给运营方和质押者的新增发行之间的平衡。

$ZAMA 代币发行与公开拍卖

Zama 选择了密封出价荷兰式拍卖，而不是固定价格出售或追溯性空投。该拍卖利用协议的加密技术隐藏出价规模，让自身产品在代币分发过程中接受了一次直接的压力测试。

2026 年 1 月公开发售及 2 月上架的关键事实：

• 销售规模：在110亿创世供应量中，共售出12%。据The Block报道，其中包括面向 NFT 持有者的2%社区轮、8%主拍卖以及2%后续批次。
• 拍卖形式：在 1 月 21 日至 24 日期间，参与者在以太坊上以保密的 cUSDT 提交出价。价格公开可见，但各笔出价数量在清算前保持加密。
• 底价：竞标起价为每枚代币 0.005美元，对应完全稀释估值 5500万美元。单个参与者可认购的金额没有上限。
• 清算结果：拍卖以 0.05美元 的清算价格筹集了约 1.18亿美元。超额认购约达 218%，意味着结算时的完全稀释估值为 5.5亿美元。
• 屏蔽里程碑：拍卖期间，超过1.21亿美元的 USDT 被加密。Zama 借此活动首次推出“总屏蔽价值”作为一项新的隐私指标。
• 代币发行：ZAMA 于2026年2月2日在以太坊上以 ERC-20 代币形式发行。所有已领取的代币均完全解锁，没有归属计划。
• 交易所覆盖：Binance、Coinbase、KuCoin 及其他交易所均已上架 ZAMA。到 2026 年 8 月，数百万 Revolut 用户也可以直接在应用内购买该代币。

$ZAMA 销毁与铸造

ZAMA 是该网络的质押资产，也是协议运行所用的支付代币。费用以美元计价，以 ZAMA 支付并被销毁，而新铸造的代币则用于奖励运营者和委托人。这两种机制之间的关系，决定了代币总供应量是扩张还是收缩。

ZAMA 的供应量及其价值流转是如何构成的：

• 创世供应量：ZAMA 上线时拥有110亿枚代币，且没有最大供应量上限。随着质押释放不断累积，总供应量此后已趋向113亿枚。
• 费用销毁：加密、解密、输入验证和跨链桥接请求均需支付以美元计价的费用。费用以 ZAMA 支付，协议会将其全部销毁。
• 通胀发行：新代币以初始年化5%的速率铸造，用于补偿运营者和委托人。协议治理可随时间调整该速率。
• 流通量：⟧目前约有 24.6亿 枚代币在流通，接近总供应量的 22%。这使 ZAMA 的市值约为 2.25亿美元，而 FDV 为 10亿美元。
• 需求论点：Zama 预计，仅加密未来加密货币交易的 10%，每年就可能产生超过 10亿美元 的费用，且每一美元都将从代币供应中移除。
• 当前失衡：在目前的采用水平下，发行量超过销毁量。因此在隐私交易量大幅增长之前，ZAMA 仍将处于通胀状态。

开发者如何在 Zama 上进行构建？

开发者无需创建新的区块链，也无需学习单独的智能合约语言，就可以在 Zama 上构建保密应用。其快速入门教程使用 Solidity 和 Hardhat，演示普通合约如何变得兼容 FHEVM，内容涵盖开发环境、合约实现和本地测试。

前端会在敏感数值到达区块链之前处理加密。用户提交密文，并附上零知识证明，用于在不披露内容的情况下验证加密输入。Zama 的Relayer SDK 指南介绍了 Web 应用如何初始化该库、加密参数并请求获授权的解密。

开发者还必须为每个加密值配置访问权限。合约可以允许用户查看自己的余额，同时对其他地址保持隐藏。公开解密遵循单独的流程，要求应用确定哪些结果应对所有人可见。

使用 Zama 需要多少费用？

Zama 通过以美元计价的费用模型对保密操作收费，并以 ZAMA 代币结算。该协议不单独对 FHE 计算收费，而是在验证加密输入、解密密文或保密数据在受支持的链之间转移时收取费用。

主要成本和支付机制如下：

• 输入验证：提交加密数据需要通过零知识证明来验证其有效性。Zama 会对这一过程收取费用，初期定价为每次验证 0.005美元 至 0.50美元。
• 解密：显示加密余额或交易结果，每次操作收取 0.001美元 至 0.10美元 的费用。公开解密请求和用户专属解密请求均受支持，详见 Zama 官方定价讨论。
• 跨链桥接：在受支持的网络之间转移加密数值需要额外的验证与协调。初始费用结构为每次跨链桥接请求0.01美元至1美元。
• 交易成本：一笔典型的保密代币转账涉及一次加密输入验证和三次解密。按照 Zama 的初始定价模型，协议费用合计为0.008美元至0.80美元，具体取决于适用的折扣。
• 支付灵活性：开发者可以通过应用或中继器代用户支付协议费用。这使保密 DeFi 平台无需要求每位用户直接持有 ZAMA，即可提供交易服务。
• 开发者折扣：月度订阅方案提供较低的协议费用，与按需付费定价相比，折扣最高可达99%。

Zama Gateway负责协调加密输入验证、解密请求和跨链操作。尽管协议费用以美元计价，但所需的 ZAMA 数量会通过价格预言机进行调整。这使机密交易的成本不受代币市场价格波动的影响。

保密 DeFi 与 2026 年路线图

Zama 旨在将隐私交易与现有 DeFi 流动性连接起来，而不是另建一个独立的生态系统。其与 Steakhouse Financial 共同开发的首个 Morpho 金库自6月上线后七周内，从零增长到屏蔽资产超过4000万美元。

2026年让保密 DeFi 从实验走向独立类别的上线项目：

• 金库扩容： 9月15日，16个新的机密金库开放存款。此次扩容使金库总数达到21个，并将屏蔽 TVL 提高至约7800万美元。
• 策展人阵容：五家机构策展人管理涵盖 USDC、USDT、WBTC、AUSD 以及代币化英镑 tGBP 的策略。它们是 Steakhouse、Wintermute 旗下的 Armitage、Flowdesk、RockawayX 和 Bitwise。
• 混合设计：十二个金库提供对现有精选 Morpho 金库的保密访问。存款人保留底层策略、流动性和风险特征，同时保持个人仓位私密。
• 保密兑换：一种新的兑换协议允许用户在以太坊上兑换加密资产，而无需披露交易规模或意图。这直接解决了抢先交易和策略泄露问题。
• 加密激励：通过集成 Merkl，Zama 将奖励活动扩展到 ERC-7984 余额。存款用户可以查看 APR 并赚取奖励，而无需暴露其持仓、奖励或排行榜。
• Zama App：这款面向消费者的应用于 2026 年 6 月推出，为非技术用户提供单一界面，用于持有保密代币、访问金库并管理加密余额。
• 性能扩展： GPU 加速协处理器已于2026年6月上线测试网。主网集成计划在第三季度完成，预计吞吐量将提升至每秒数百笔交易。
• 多链扩展：Zama 的路线图包括在 2026 年全年接入更多 EVM 网络，并计划在下半年上线 Solana。这一扩展与 Solana 上的 Umbra 等项目一道，为该网络引入隐私功能。

因此，保密收益可以与最佳 DeFi 项目并行运作，而不是与其竞争。存款最终会流入相同的底层平台。

Zama、Zcash 与 Inco：隐私模型对比

加密隐私目前包含三种不同的架构：专用隐私币、公共区块链上的保密层，以及模块化保密网络。Zcash 在自己的区块链上加密支付。Zama 将加密状态引入以太坊等现有链，而 Inco 运营一个由 FHE 驱动、可供外部应用使用的保密网络。

每种架构获取价值的方式各不相同。Zcash 的稀缺性来自固定供应量的币，而 Zama 则对加密操作收取费用，无论所转移的是何种资产。两者都受益于 2026 年的隐私板块轮动。ZEC 的涨势蔓延至 FHE 代币，并带动了更广泛的隐私币板块。

可组合性和标准制定能力使 Zama 有别于竞争对手。它提出了 ERC-7984，并运营着以太坊上规模最大的 FHE 部署，而 Inco 和 Mind Network 等项目仍处于早期阶段。不过，屏蔽 TVL 约为7800万美元，相对于主流借贷市场仍然较小。该类别有相当大的增长空间，但同时也存在可观的执行风险。

ZAMA 安全吗？

Zama 的安全模型依赖多个层面：多数诚实的协处理器网络、从不重构解密密钥的十三方阈值 KMS，以及由罚没机制支持的质押。可公开验证的计算承诺提供了另一重保障。其创世运营方是知名且公开身份的公司，该系统已经历主网上线、一次九位数规模的加密拍卖以及九个月的实际价值运行。

仍存在若干风险。目前的运营方集合规模较小且需许可，而 FHE 的执行性能仍落后于明文计算。代币供应没有硬性上限，增发量超过销毁量，激励措施也在一定程度上推动了金库的增长。价格波动同样显著：ZAMA 在七个月内较 2 月的低点 0.0167美元 上涨超过 400%。

风险

尽管有这些保障措施，Zama 仍是一个新兴的加密基础设施项目，存在技术局限和经济风险。其安全模型依赖于规模相对较小的运营者网络，而 ZAMA 代币面临的供应压力与协议的加密保障并无直接关联。

Zama 及其 ZAMA 代币的主要风险包括：

• 运营方中心化：该网络目前依赖一个规模较小、需要许可的十八个创世运营方集合。其安全假设要求大多数协处理器诚实运行，同时由十三方组成的 KMS 保护全局解密密钥。
• 执行性能：FHE 计算仍慢于明文执行。目前 CPU 吞吐量支持每条链每秒约20笔加密交易，因此计划中的 GPU 升级对扩展保密应用十分重要。
• 代币通胀：ZAMA 没有最大供应量上限，会通过增发新代币来补偿运营者和委托者。在当前的采用水平下，质押增发量超过协议费用销毁量，形成持续的通胀压力。
• 激励驱动的流动性：保密金库的增长在一定程度上得到 Merkl 奖励活动的支持。随着激励减少，存款可能下降，因此持续的自然需求是衡量采用程度的重要指标。
• 市场波动：ZAMA 经历了大幅价格波动，在七个月内较 2 月的低点0.0167美元上涨超过400%。无论协议底层安全性如何，此类波动都会使代币持有者面临重大市场风险。

总结

在十二个月内，Zama 推出了以太坊主网，完成了一场超额认购、以自家加密稳定币结算的拍卖，并发布了完全解锁的代币。Binance 和 Revolut 的分发扩大了参与渠道，而其保密 DeFi 体系让机构可以通过其已在使用的平台进入。合规性已内置于协议设计之中，而非事后添加。

其核心论点是：随着代币化基金、薪资发放和机构资产负债表转移到链上，完全透明的账本将成为一种负担。可靠的加密服务提供商可以获取由此产生的费用流。Zama 的销毁与铸造模型将这种需求直接与代币价值挂钩，前提是隐私保护的交易量要远超目前水平。

进入2027年，有三项进展值得关注：GPU 主网能否实现其承诺的吞吐量，混合金库充值能否在 Merkl 激励逐步减少后持续，以及 Solana 扩展的表现如何。如果这些举措成功推出，首家 FHE 独角兽将使“总屏蔽价值”成为整个市场跟踪的指标。