什么是 Lido？

Lido 是一个以太坊质押闻名的开源流动性质押协议。用户无需运行验证者、管理密钥或质押 32枚 ETH，只需存入 ETH 即可获得 stETH（一种可转让的流动性质押代币）。它将原生质押转化为可组合的 DeFi 抵押品，同时保留对 Ethereum 质押奖励的敞口。

该项目于 2020 年 Ethereum Beacon Chain 时代前后推出，当时 ETH 质押已经可行但提现尚未上线。Lido 帮助定义了流动性质押衍生品市场，为用户提供了一种收据代币，该代币可以在 DeFi 中流通，而底层 ETH 则由专业验证者进行质押。

Lido 后来将业务扩展到 Ethereum 之外，但其策略变得更加专注。Terra 在该生态系统崩溃后结束，而对 Polkadot、Kusama、Solana 和 Polygon 的支持则被逐步取消或终止。2026 年 6 月，Lido 还撤销了 zkSync Era、Mode、Scroll、Mantles、Swell、Zircuit、Soneium、Polygon PoS 和 Lisk 上的规范 wstETH 跨链桥状态。

如今，Lido 仍然是按锁定价值计算最大的 Ethereum staking 协议之一。DefiLlama 最近显示其 TVL 约为 149.7 亿美元，主要在 Ethereum 上，每日费用为 113 万美元。Lido 的标准协议费是质押奖励的 10%，由运营商和 DAO 财政库平分。

Lido 如何运作？

Lido 将 ETH staking 转化为一个流动的、代币化的过程。用户存入 ETH，协议将其路由至验证者，stETH 追踪汇聚的头寸，提现或二级市场则提供退出路径。

存款、stETH 与节点运营商

当用户通过 Lido Docs 进行 staking 时，他们交互的是智能合约而非单个验证者。stETH 反映了汇聚的 ETH、验证者奖励以及协议层面的惩罚。

主要的运作流程如下：

• 存入：用户将 ETH 发送到 Lido 的 staking 合约中，从而避免了 32 ETH 的验证者最低门槛，以及自己运行客户端软件、验证者密钥和基础设施的运营负担。
• 铸造：在提交 ETH 时，协议会铸造 stETH，从而为质押池头寸及其累积的收益敞口创建一个可转移的代币化索赔凭证。
• 池化：存入的 ETH 会在协议内部汇集，然后根据治理定义的模块和路由规则分配到获得批准的验证者基础设施中。
• 运营商：节点运营商负责运行以太坊验证者、维持正常运行时间、保护密钥并执行区块验证职责，同时赚取部分协议 staking 奖励费用。
• 奖励：随着验证者奖励的累积，stETH 余额会进行 rebase，因此持有者在保留一个可在兼容的 DeFi 应用中使用的代币的同时，可以看到余额不断增长。
• 惩罚：如果验证者表现不佳或遭到 slashing，stETH 持有者将通过池化会计系统共同承担该经济影响，而不是由某个孤立的验证者承担。
• 治理：LDO 持有者通过 Lido DAO 流程来治理协议参数、运营商加入、国库活动、升级以及去中心化倡议。

Staking 路由与预言机记账

随着 Lido V2 的推出，Staking Router 使 Lido 变得更加模块化。该架构不再只有一个单一的验证者集合，而是支持多个 staking 模块，包括精选运营商、分布式验证者技术集群以及旨在随着时间推移扩大参与度的社区导向路径。

预言机报告会更新协议对验证者余额、奖励、惩罚、提现和费用的视图。这种记账方式使 stETH 与支持它的池化 ETH 保持一致，同时允许在各用户之间反映奖励。在 V2 之后，stETH 实际上变成了自动复利，因为未使用的奖励可以重新 staking。

提现与 stETH 生命周期

在以太坊提现功能可用后，Lido 添加了原生退出功能。用户可以通过 withdrawal queue 赎回 stETH，而不必仅仅依赖 AMM 流动性。

提现生命周期通常遵循以下步骤：

• 请求：用户向 withdrawal queue 提交 stETH 或 wstETH，在协议计算可索赔的 ETH 金额时锁定该代币。
• 队列：请求按先进先出的原则处理，其时间受队列深度、验证者退出、以太坊限制以及 Lido 缓冲区可用性的影响。
• NFT：Lido 发行代表待处理提现请求的 unstETH NFT，其中包括其请求位置以及最终确定后的预期金额。
• 缓冲区：Lido 缓冲区中可用的 ETH 可能会快速满足提现需求；否则，验证者将退出以产生足够的 ETH 来处理待处理的请求。
• 最终确定：预言机更新会最终确定批次，销毁锁定的 stETH 份额，并将相应的 unstETH 提现头寸标记为可以领取。
• 领取：用户销毁 unstETH NFT 并接收 ETH，从而完成原生赎回，无需在二级市场上出售 stETH。
• 市场：需要更快流动性的用户可以通过交易所兑换 stETH 或 wstETH，不过执行情况取决于流动性、slippage 和市场定价。

如何在 Lido Finance 上进行 staking

通过 Lido 进行 staking 专为那些想要获得 ETH staking 奖励又不想进行验证者运营的用户而设计。该过程仍然是链上的，因此钱包安全至关重要。

在 staking ETH 之前，请遵循以下步骤：

1. 准备钱包：使用与 Ethereum 兼容的自托管钱包，存入 ETH，并保留足够的额外 ETH 用于支付 gas 和未来的交易。
2. 打开应用：直接访问官方 Lido staking app，仔细核对域名，并避免点击赞助链接、克隆网站或来自未知来源的钱包提示。
3. 连接钱包：将钱包连接至应用，检查所选网络，并确认您使用的是 Ethereum mainnet 还是预期的支持链。
4. 输入金额：选择要 staking 的 ETH 金额，同时请记住奖励是可变的、本金并非无风险，且使用 DeFi 会引入额外的风险敞口。
5. 审查条款：在批准 staking 交易之前，请检查报价利率、奖励费用、估计 gas 费用、合约交互以及钱包警告。
6. 确认 stake：从钱包中提交交易，等待确认，并在之后验证 stETH 是否已出现在您的钱包或投资组合追踪器中。
7. 追踪奖励：stETH 具有弹性供应机制（rebasing），因此当预言机报告反映出整个池中的 staking 奖励、罚没和费用扣除时，余额通常会随之更新。
8. 包装代币：在使用需要非弹性供应代币格式的 DeFi 项目、bridge 或网络时，将 stETH 转换为 wstETH。
9. 计划退出：如需退出，可通过 Lido 请求原生提现，或在市场上兑换 stETH，同时对比等待时间、流动性和价格影响。

我可以用 stETH 做什么？

stETH 不仅仅是 staked ETH 的收据。它是一种流动性质押代币，广泛应用于借贷市场、AMM、收益金库、Layer 2 网络、restaking 系统以及跨链 DeFi 中。

1. 在 DeFi 借贷协议中使用 stETH

借贷协议允许用户存入 stETH 或 wstETH 作为抵押品，然后借出 ETH 或 stablecoins 等资产。Aave 历来是最重要的平台之一，而其他借贷市场则在特定的风险参数下支持 wstETH 等与 stETH 相关的抵押品策略。

主要好处是资本效率：用户在保持 Ethereum staking 奖励敞口的同时释放了流动性。风险则是 liquidation。如果借入资产价格上涨、抵押品价值下跌或风险参数发生变化，杠杆仓位可能会迅速平仓，在 stETH 折价事件或 ETH 波动期间尤为明显。

2. 在 AMM 池中提供流动性

诸如 Curve、Balancer 和 Uniswap 等自动做市商在 stETH 流动性中发挥了重要作用。这些流动性池帮助交易者在 ETH、stETH、stETH 衍生品及相关资产之间进行 swap，同时为流动性提供者提供赚取交易费或奖励的机会（如通过 Uniswap v4 获得的 wstETH/ETH 5.42% APR）。

提供流动性并不等同于 staking。池内敞口可能包含无常损失、脱锚风险、代币组成漂移、智能合约风险以及奖励变动。深厚的 AMM 流动性对于 stETH 的实用性至关重要，因为它为持有者提供了提现队列之外的退出途径。

3. 通过收益聚合器最大化回报

收益聚合器围绕 stETH、wstETH、借贷市场、AMM、Pendle-style yield markets 和金库系统构建策略。用户将资金存入策略中，金库会根据产品设计自动进行复投、再平衡或在符合条件的机遇之间分配资金。

这种便利性伴随着多层风险。策略合约、策展人、leverage、预言机假设以及第三方协议都可能影响结果。Lido 自身的 Lido Earn 产品展示了 ETH 和美元计价金库的结构化程度如何不断提高，但回报率仍然是可变的。

4. 在 Layer 2 网络和侧链上访问 stETH

wstETH 有助于将 staked ETH 从 Ethereum mainnet 转移到成本更低的环境中。Lido Multichain 已支持 Arbitrum、OP Mainnet、Base、Linea、BNB Chain、Unichain 等网络，其中 wstETH 通常更受青睐，因为非弹性供应的余额集成起来更加干净利落。

用户在通过 crypto bridges 进行 bridging 之前，应检查当前的正统支持情况。2026 年 6 月，Lido 撤销了对多个网络上正统 bridge 识别的支持。现有代币并未失效，但 Lido 的监控、支持和背书有所减少。

LDO 代币经济学

LDO 是 Lido DAO 的治理代币。它不代表对 stETH 奖励的直接索取权，但它赋予持有人对协议和国库决策的投票权。

分配

LDO 作为具有固定 10 亿枚代币总供应量的 ERC-20 治理代币推出。初始分配主要集中在国库、投资者、开发者、验证者和贡献者手中。

关键的代币经济学要点包括以下分配比例：

• 供应量：LDO 推出时的总供应量为 1,000,000,000 枚代币，从创立之初就为 DAO 奠定了固定的治理基础。
• 国库：DAO 国库获得了总供应量的 36.32%，为治理提供了大量的储备，用于资助赠款、激励措施、开发、集成和战略计划。
• 投资者：投资者获得了总供应量的 22.18%，并须遵守 Lido 早期治理代币文档中披露的初始锁仓和归属条款。
• 开发者：Lido 早期开发者获得了 20%，这反映了推出 DAO、staking 合约以及支持性基础设施所需的早期技术工作。
• 创始人：创始人及未来员工获得了 15%，将长期贡献者与协议发展、治理参与以及运营演进紧密结合。
• 验证者：验证者和签名持有人获得了 6.5%，以表彰参与协议启动和安全假设的早期基础设施参与者。
• 空投：早期质押者获得了少量的初始空投，而更广泛的分配则取决于国库决策、市场购买、激励措施和治理活动。

效用

LDO 的主要作用是治理。其价值取决于市场对 Lido 角色、财务政策、投票权、去中心化以及未来协议经济学的预期。

重要的 LDO 效用领域包括以下几点：

• 投票：LDO 持有人对提案进行投票，投票权重与代币持仓量成正比，除非通过批准的升级修改了治理机制。
• 参数：治理可以通过正式的 DAO 流程影响费用、staking 模块、运营商集合、预言机配置、国库支出和协议升级。
• 国库：LDO 管理着一个庞大的 DAO 国库，该国库可资助生态系统发展、安全工作、流动性计划、赠款、研究和运营预算。
• 运营商：DAO 决策影响验证者基础设施中节点运营商的准入、staking 限制、模块规则、性能期望以及去中心化计划。
• 升级：重大协议变更（包括 V2、Staking Router 改进以及治理系统修改）依赖于 DAO 的协调和批准机制。
• 激励：LDO 可以支持流动性激励、集成和生态系统计划，尽管这些决定取决于不断变化的市场条件和治理投票。
• 信号：持有 LDO 也标志着参与 liquid staking 治理，让相关方在关于 Ethereum 去中心化和协议风险的辩论中拥有话语权。

Lido 安全吗？

Lido 具有多项安全优势：开源合约、多次审计、漏洞赏金计划、DAO 治理、专业的节点运营商以及非托管型的 staking 设计。它还拥有悠久的运营历史，并已深度集成到 Ethereum DeFi、钱包、机构和分析平台中。

这并不意味着 Lido 完全没有风险。用户仍然依赖于 Ethereum 验证者的行为、智能合约、预言机报告、DAO 治理、bridge 基础设施、二级市场流动性以及 DeFi 集成。stETH 旨在代表质押 ETH 的敞口，而不是消除市场、技术或治理风险。

核心风险

Liquid staking 安全性取决于协议设计和用户行为。当收益和流动性看似简单时，最大的风险往往并不明显。

在使用 Lido 之前，请查看这些风险：

• 合约： 尽管经过审计，Lido smart contracts、集成、包装器或升级逻辑中的漏洞仍可能影响存款、提现、记账或 token 行为。
• Slashing： 验证者不当行为、停机或相关联的操作员故障可能会减少 staking 余额，损失通过池化记账反映在所有 stETH 持有者身上。
• 流动性： 在市场承压期间，stETH 的交易价格可能会跌至 ETH 以下，尤其是当二级市场流动性变薄或杠杆头寸被迫迅速平仓时。
• 治理： LDO 控制的决策可能会更改参数、国库活动、操作员、模块和升级，从而给被动 stETH 持有者带来治理风险。
• 预言机： 预言机报告对于收益、惩罚、提现和记账至关重要；故障或延迟可能会扰乱预期的余额或赎回时间。
• bridge： 其他链上的 wstETH 依赖于 bridge 安全性、规范支持、流动性、正确的合约以及目标链基础架构的健康状况。
• DeFi： 借贷、restaking、AMM 和金库增加了 Lido 本身之外的风险，包括 liquidation、策略损失、策展人错误和第三方合约。
• 监管： Liquid staking 可能会面临不断变化的监管待遇，特别是当 staking 服务、治理 token 或收益产品受到当局审查时。

创始人

Lido 通常与 Konstantin Lomashuk、Vasiliy Shapovalov 和 Jordan Fish 相关联。Lomashuk 还与 P2P Validator 和 cyber.Fund 有关，为 Lido 早期的生态系统定位带来了 staking 基础设施和加密货币投资经验。

Vasiliy Shapovalov 一直是 Lido 最具代表性的技术贡献者之一。他的背景涵盖协议架构、验证者基础设施和注重安全的工程设计，这使他成为 stETH 设计、Lido 的 Ethereum staking 实现以及后来的治理讨论的核心人物。

Jordan Fish（更为人所知的名字是 Cobie）是一位著名的加密货币投资者和评论员。他的参与帮助 Lido 在 Ethereum 和 DeFi 圈子中获得了早期的知名度，尽管 Lido 目前的持续发展已经远远超出了任何单一创始人的范畴。

Lido 与其他 Liquid Staking 协议对比

Lido 最强的优势是流动性。stETH 和 wstETH 已广泛集成到 Ethereum DeFi、机构产品、钱包、bridge 和分析平台中。这种网络效应使 Lido 对于关心可组合性的用户来说非常方便，但它也引发了关于验证者集中的反复争论。

替代方案在不同的权衡中竞争。Rocket Pool 强调去中心化节点运营商，StakeWise 提供基于金库的 staking 灵活性，Binance staked ETH 与交易所相关联且流动性极高，而 Coinbase cbETH 则优先考虑受监管的交易所访问权限。最佳选择取决于托管偏好、token 效用、费用和去中心化目标。

以下是实际的对比快照：

最后总结

Lido 将锁定的验证者风险转化为 stETH，这是一种流动性 staking 代币，能够在 DeFi 中流通同时仍能获得 staking 奖励，从而使 Ethereum staking 变得更加普及。

其最大的优势也是其最具争议的地方。深度的流动性、集成和规模使 Lido 变得非常实用，但 Ethereum 去中心化倡导者仍在密切关注运营商分布、治理和市场份额。

对于大多数用户而言，Lido 应被理解为基础设施，而非有保证的 yield 产品。stETH 功能强大，但从 bridge 到借贷、restaking 或金库的每一层额外叠加都可能增加风险。