Qu'est-ce que Zama ?

Fondée en 2020, Zama est une entreprise de cryptographie open source dirigée par l'entrepreneur Rand Hindi et par Pascal Paillier, chercheur à l'origine du schéma de chiffrement de Paillier. Son équipe basée à Paris affirme disposer du plus grand groupe de recherche en chiffrement homomorphe et a passé des années à faire du chiffrement entièrement homomorphe, d'un concept académique, un logiciel de production.

Le FHE permet aux ordinateurs d'effectuer des calculs sur des données chiffrées sans les déchiffrer. Sur une blockchain, cela permet aux contrats intelligents de tenir des soldes, d'apparier des ordres ou de compter des votes tout en gardant chaque donnée d'entrée chiffrée. Même les opérateurs de nœuds qui exécutent les transactions ne peuvent pas lire les valeurs sous-jacentes.

Plutôt que de créer une blockchain distincte, le protocole Zama apporte cette couche de confidentialité aux réseaux existants. Le mainnet a été lancé sur Ethereum le 30 décembre 2025, avec le premier transfert confidentiel de cUSDT. Avant le lancement, son testnet public a traité plus de 6,9 millions de transactions et environ 27 000 contrats chiffrés, selon la présentation du protocole par Messari.

Le développement de Zama a aussi attiré des investissements importants. En juin 2025, une série B de 57 millions de dollars codirigée par Pantera Capital et Blockchange Ventures a porté le financement total au-delà de 150 millions de dollars. Ce tour a valorisé Zama à plus de 1 milliard de dollars, en faisant la première licorne du secteur du FHE avant le lancement de son jeton.

ZAMA a suivi le 2 février 2026. Selon CoinGecko, le jeton se négocie désormais autour de 0,09 $, avec une capitalisation boursière proche de 225 millions de dollars. Il a établi un nouveau record historique de 0,1068 $ le 23 septembre, alors que les capitaux sont passés du rallye des cryptomonnaies de confidentialité mené par Zcash vers l'infrastructure FHE.

Comment fonctionne le protocole Zama ?

Zama sépare les opérations visibles d'une blockchain des calculs chiffrés effectués en arrière-plan. Les smart contracts de la chaîne hôte travaillent avec des pointeurs légers vers des textes chiffrés. Une infrastructure offchain spécialisée gère les opérations homomorphes, très gourmandes en calcul, et renvoie des résultats vérifiables.

1. FHEVM et contrats intelligents confidentiels

Les développeurs créent des contrats confidentiels en Solidity classique grâce à la bibliothèque FHEVM, qui ajoute des types chiffrés tels que euint64 en plus des variables standard. L'exécution symbolique permet à un contrat d'enregistrer les opérations requises sur chaque texte chiffré plutôt que d'effectuer l'intégralité du calcul onchain. Des coprocesseurs réalisent la charge de chiffrement hors chaîne, ce qui maintient les coûts de gas raisonnables. Le processus est détaillé dans le litepaper du protocole Zama.

Zama est également l'auteur de l'ERC-7984, le standard de jeton confidentiel utilisé par des actifs comme cUSDC et cUSDT. Ces actifs encapsulent des jetons ordinaires dans des versions dont les soldes et les montants des transferts sont chiffrés. Ils restent composables avec les applications Ethereum existantes, ce qui évite de déplacer la liquidité vers une chaîne de confidentialité isolée.

La confidentialité est programmable plutôt qu'absolue. Une liste de contrôle d'accès onchain détermine qui peut déchiffrer chaque valeur, ce qui permet aux émetteurs d'accorder à des auditeurs ou à des régulateurs l'accès à certains soldes précis. Cette approche de divulgation sélective ressemble au modèle de clé de visualisation qui a permis à des actifs de confidentialité conformes de rester listés sur des plateformes d'échange réglementées.

2. Les coprocesseurs, le Gateway et le KMS

Un petit réseau de machines spécialisées, économiquement responsables, gère les opérations off-chain du protocole. Chaque composant a un rôle défini pour faire passer les transactions d'entrées chiffrées à des sorties chiffrées vérifiées.

Les principaux composants de l'architecture du protocole Zama sont les suivants :

• Coprocesseurs : des nœuds staked effectuent les calculs FHE hors chaîne et publient des engagements signés qui permettent à chacun de vérifier les résultats. Les résultats ne sont acceptés qu'après l'accord de la majorité des opérateurs.
• Gateway : un ensemble de contrats d'orchestration vérifie les entrées chiffrées et coordonne les demandes de déchiffrement. Il agrège aussi les autorisations d'accès et gère le bridging d'actifs confidentiels entre les chaînes hôtes prises en charge.
• KMS : un réseau de calcul multipartite à seuil composé de treize nœuds protège la clé de déchiffrement globale. Aucun opérateur ne peut reconstituer la clé ni déchiffrer seul les données des utilisateurs.
• ACL : un contrat de liste de contrôle d'accès (Access Control List) sur chaque chaîne hôte enregistre quelles adresses et quels contrats sont autorisés à effectuer des calculs sur chaque texte chiffré ou à le déchiffrer.
• Modèle de sécurité : le calcul reste correct tant que la majorité des coprocesseurs se comportent honnêtement. Les opérateurs qui se comportent mal risquent de voir leurs ZAMA staked sanctionnés (slashing) par des contrôles automatisés ou des preuves de fraude de gouvernance.
• Débit : L'exécution actuelle sur CPU prend en charge environ 20 transactions chiffrées par seconde et par chaîne. L'accélération par GPU figure sur la feuille de route 2026, avec un objectif de plusieurs centaines de transactions par seconde et, à terme, de milliers via des ASIC.

3. Opérateurs, staking et gouvernance

Le réseau a été lancé avec dix-huit opérateurs genesis identifiés (non anonymes) sous preuve d'enjeu déléguée. Au départ, treize géraient des nœuds KMS et cinq exploitaient des coprocesseurs FHE. Le groupe comprend des sociétés d'infrastructure telles que Figment. Les opérateurs doivent effectuer un stake de ZAMA, tandis que les détenteurs de jetons peuvent déléguer à l'opérateur de leur choix et recevoir une part des récompenses après commission.

Le staking a été lancé en même temps que le mainnet via le portail officiel. Les nœuds KMS reçoivent 60 % des récompenses, les 40 % restants étant attribués aux coprocesseurs. Au sein de chaque groupe, les récompenses sont réparties selon la racine carrée du stake. Les délégateurs reçoivent un jeton de liquid staking pour chaque opérateur, et la période de déliaison est de sept jours.

Tokenomics de ZAMA

ZAMA a été lancé le 2 février 2026, à la suite d'une enchère néerlandaise à offres scellées qui a levé environ 118 millions de dollars. Le jeton sécurise le réseau de Zama et paie les opérations confidentielles via un modèle de burn-and-mint. Son offre à long terme dépend de l'équilibre entre les destructions de jetons liées à l'usage et les nouvelles émissions distribuées aux opérateurs et aux stakers.

Lancement du jeton $ZAMA et enchère publique

Zama a choisi une enchère néerlandaise à offres scellées plutôt qu'une vente à prix fixe ou un airdrop rétroactif. L'enchère a utilisé la technologie de chiffrement du protocole pour masquer le montant des offres, soumettant ainsi son propre produit à un test de résistance direct lors de la distribution des jetons.

Points clés de la vente publique de janvier 2026 et du référencement de février :

• Taille de la vente : au total, 12 % de l'offre initiale de 11 milliards ont été vendus. Cela comprenait un tour communautaire de 2 % pour les détenteurs de NFT, une enchère principale de 8 % et une tranche complémentaire de 2 %, selon The Block.
• Format de l'enchère : du 21 au 24 janvier, les participants ont soumis leurs offres en cUSDT confidentiels sur Ethereum. Les prix étaient visibles publiquement, mais les quantités de chaque offre sont restées chiffrées jusqu'à la compensation.
• Prix plancher : Les enchères ont démarré à 0,005 $ par jeton, ce qui correspond à une valorisation entièrement diluée de 55 millions de dollars. Aucun plafond ne limitait le montant qu'un participant pouvait engager.
• Résultat de la compensation : l'enchère a levé environ 118 millions de dollars à un prix d'équilibre de 0,05 $. La sursouscription a atteint environ 218 %, ce qui implique une valorisation entièrement diluée de 550 millions de dollars au règlement.
• Jalon du blindage : plus de 121 millions de dollars en USDT ont été chiffrés pendant l'enchère. Zama a profité de l'événement pour lancer Total Value Shielded, un nouvel indicateur de confidentialité.
• Lancement du jeton : ZAMA a été lancé en tant que jeton ERC-20 sur Ethereum le 2 février 2026. Tous les jetons réclamés ont été entièrement débloqués, sans calendrier d'acquisition progressive.
• Portée sur les plateformes d'échange : Binance, Coinbase, KuCoin et d'autres plateformes d'échange ont listé ZAMA. En août 2026, des millions d'utilisateurs de Revolut pouvaient aussi acheter le jeton directement dans l'application.

$ZAMA Burn-and-Mint

ZAMA sert d'actif de staking du réseau et de jeton de paiement pour les opérations du protocole. Les frais sont libellés en dollars, payés en ZAMA et détruits, tandis que les jetons nouvellement émis récompensent les opérateurs et les délégateurs. La relation entre ces deux mécanismes détermine si l'offre totale du jeton augmente ou diminue.

Comment l'offre de ZAMA et les flux de sa valeur sont structurés :

• Offre initiale : ZAMA a été lancé avec 11 milliards de jetons et sans plafond d'offre maximale. L'offre totale a depuis évolué vers 11,3 milliards à mesure que les émissions de staking s'accumulent.
• Destruction des frais : les demandes de chiffrement, de déchiffrement, de vérification des entrées et de bridging entraînent chacune des frais libellés en dollars. Les paiements se font en ZAMA, que le protocole détruit intégralement.
• Émissions : de nouveaux jetons sont créés à un taux annuel initial de 5 % afin de rémunérer les opérateurs et les délégateurs. La gouvernance du protocole peut ajuster ce taux au fil du temps.
• Flottant en circulation : environ 2,46 milliards de jetons, soit près de 22 % de l'offre totale, sont actuellement en circulation. Cela donne à ZAMA une capitalisation boursière d'environ 225 millions de dollars pour une FDV de 1 milliard de dollars.
• Thèse de la demande : Zama estime que chiffrer seulement 10 % des futures transactions crypto pourrait générer plus de 1 milliard de dollars de frais annuels, chaque dollar étant retiré de l'offre de jetons.
• Déséquilibre actuel : aux niveaux d'adoption actuels, les émissions dépassent les destructions. ZAMA reste donc inflationniste tant que les volumes de transactions blindées n'augmentent pas sensiblement.

Comment les développeurs peuvent-ils créer sur Zama ?

Les développeurs peuvent créer des applications confidentielles sur Zama sans créer de nouvelle blockchain ni apprendre un langage de contrat intelligent distinct. Son tutoriel de démarrage rapide utilise Solidity et Hardhat pour montrer comment un contrat ordinaire devient compatible avec FHEVM, en couvrant l'environnement de développement, l'implémentation du contrat et les tests en local.

Le frontend gère le chiffrement avant que les valeurs sensibles n'atteignent la blockchain. Les utilisateurs soumettent des textes chiffrés accompagnés de preuves zero-knowledge qui valident les entrées chiffrées sans en révéler le contenu. Le guide du Relayer SDK de Zama explique comment les applications web initialisent la bibliothèque, chiffrent les paramètres et demandent un déchiffrement agréé.

Les développeurs doivent également configurer les autorisations d'accès pour chaque valeur chiffrée. Un contrat peut permettre aux utilisateurs de consulter leurs propres soldes tout en les masquant aux autres adresses. Le déchiffrement public suit un processus distinct, qui oblige les applications à déterminer quels résultats doivent devenir visibles pour tous.

Combien coûte l'utilisation de Zama ?

Zama facture les opérations confidentielles via un modèle de frais libellés en dollars, réglés en jetons ZAMA. Le protocole ne facture pas séparément le calcul FHE. Les frais s'appliquent plutôt lorsque des entrées chiffrées sont vérifiées, que des textes chiffrés sont déchiffrés ou que des données confidentielles circulent entre les chaînes prises en charge.

Les principaux coûts et mécanismes de paiement sont les suivants :

• Vérification des entrées : l'envoi de données chiffrées nécessite une preuve zero-knowledge pour en vérifier la validité. Zama facture des frais pour ce processus, avec une tarification initiale allant de 0,005 $ à 0,50 $ par vérification.
• Déchiffrement : la révélation de soldes chiffrés ou de résultats de transactions entraîne des frais allant de 0,001 $ à 0,10 $ par opération. Les demandes de déchiffrement publiques comme propres à l'utilisateur sont prises en charge, comme l'explique la discussion officielle de Zama sur la tarification.
• Cross-chain bridging : le transfert de valeurs chiffrées entre les réseaux pris en charge nécessite une vérification et une coordination supplémentaires. La structure de frais initiale va de 0,01 $ à 1 $ par demande de bridging.
• Frais de transaction : un transfert confidentiel de jetons classique implique une vérification d'entrée chiffrée et trois déchiffrements. Selon le modèle tarifaire initial de Zama, les frais de protocole cumulés vont de 0,008 $ à 0,80 $, selon la remise applicable.
• Souplesse de paiement : Les développeurs peuvent prendre en charge les frais de protocole pour le compte de leurs utilisateurs via des applications ou des relayeurs. Cela permet aux plateformes DeFi confidentielles de proposer des transactions sans exiger que chaque utilisateur détienne directement des ZAMA.
• Remises pour les développeurs : les abonnements mensuels offrent des frais de protocole réduits, avec des remises pouvant atteindre 99 % par rapport à la tarification à l'usage.

La Zama Gateway coordonne la validation des entrées chiffrées, les demandes de déchiffrement et les opérations cross-chain. Bien que les frais du protocole soient fixés en dollars, le montant de ZAMA requis s'ajuste via un oracle de prix. Cela dissocie le coût des transactions confidentielles des fluctuations du prix de marché du jeton.

La DeFi confidentielle et la feuille de route 2026

Zama cherche à relier les transactions privées à la liquidité DeFi existante plutôt qu'à construire un écosystème séparé. Son premier vault Morpho, développé avec Steakhouse Financial, est passé de zéro à plus de 40 millions de dollars protégés en sept semaines après ses débuts en juin.

Les lancements qui ont fait de la DeFi confidentielle une catégorie à part entière en 2026 :

• Extension des vaults : les dépôts ont ouvert sur 16 nouveaux vaults confidentiels le 15 septembre. Cette extension porte le total à 21 vaults et a fait monter la TVL protégée à environ 78 millions de dollars.
• Gamme de curateurs : cinq curateurs institutionnels gèrent des stratégies couvrant USDC, USDT, WBTC, AUSD et la livre sterling tokenisée tGBP. Il s'agit de Steakhouse, d'Armitage de Wintermute, de Flowdesk, de RockawayX et de Bitwise.
• Conception hybride : douze vaults offrent un accès confidentiel à des vaults Morpho sélectionnés existants. Les déposants conservent la stratégie sous-jacente, la liquidité et le profil de risque tout en gardant leurs positions individuelles privées.
• Swap confidentiel : Un nouveau protocole de swap permet aux utilisateurs d'échanger des actifs chiffrés sur Ethereum sans divulguer la taille ni l'intention de la transaction. Cela répond directement au front-running et à la fuite de stratégie.
• Incitations chiffrées : grâce à son intégration de Merkl, Zama étend les campagnes de récompenses aux soldes ERC-7984. Les déposants peuvent consulter un APR et gagner des récompenses sans exposer leurs positions, leurs récompenses ni leurs classements.
• Zama App : lancée en juin 2026, cette application grand public offre une interface unique permettant aux utilisateurs non techniques de détenir des jetons confidentiels, d'accéder à des vaults et de gérer des soldes chiffrés.
• Montée en capacité : des coprocesseurs accélérés par GPU ont atteint le testnet en juin 2026. L'intégration au mainnet est prévue pour le troisième trimestre, avec un débit censé augmenter jusqu'à plusieurs centaines de transactions par seconde.
• Expansion multichaîne : la feuille de route de Zama prévoit des réseaux EVM supplémentaires tout au long de 2026 et un lancement sur Solana visé pour le second semestre. Cette expansion rejoint des initiatives telles que Umbra sur Solana pour apporter la confidentialité à ce réseau.

Le rendement confidentiel peut donc fonctionner aux côtés des meilleurs projets DeFi plutôt que de leur faire concurrence. Les dépôts alimentent en définitive les mêmes plateformes sous-jacentes.

Zama vs Zcash vs Inco : comparaison des modèles de confidentialité

La confidentialité crypto recouvre désormais trois architectures distinctes : les cryptomonnaies anonymes dédiées, les couches de confidentialité sur des blockchains publiques et les réseaux confidentiels modulaires. Zcash chiffre les paiements sur sa propre blockchain. Zama apporte un état chiffré à des chaînes existantes comme Ethereum, tandis qu'Inco exploite un réseau confidentiel reposant sur le FHE que des applications externes peuvent utiliser.

Chaque architecture adopte une approche différente de la capture de valeur. Zcash tire sa proposition de rareté d'une cryptomonnaie à offre fixe, tandis que Zama perçoit des frais sur les opérations chiffrées, quel que soit l'actif transféré. Les deux ont profité de la rotation vers la confidentialité de 2026. La hausse du ZEC s'est propagée aux jetons FHE et a soutenu l'ensemble du secteur des privacy coins.

La composabilité et la paternité de standards distinguent Zama de ses concurrents. Le projet a proposé l'ERC-7984 et exploite le plus vaste déploiement FHE sur Ethereum, tandis que des projets comme Inco et Mind Network en sont à des stades plus précoces. Toutefois, la TVL protégée, d'environ 78 millions de dollars, reste faible par rapport aux marchés de prêt grand public. Cette catégorie dispose d'une marge de croissance considérable, mais s'accompagne d'un risque d'exécution important.

ZAMA est-il sûr ?

Le modèle de sécurité de Zama repose sur plusieurs couches : un réseau de coprocesseurs à majorité honnête, un KMS à seuil à treize parties qui ne reconstitue jamais la clé de déchiffrement, et un staking assorti de sanctions (slashing). Des engagements de calcul vérifiables publiquement offrent une garantie supplémentaire. Ses opérateurs initiaux sont des entreprises établies et identifiées, et le système a fonctionné depuis le lancement du mainnet, une enchère chiffrée à neuf chiffres et neuf mois de valeur réelle.

Plusieurs risques demeurent. L'ensemble actuel d'opérateurs est restreint et soumis à autorisation, tandis que l'exécution FHE reste en retard sur les performances en clair. L'offre de jetons n'a pas de plafond strict, les émissions dépassent les destructions et les incitations alimentent en partie la croissance des vaults. La volatilité du prix est également importante : ZAMA a progressé de plus de 400 % depuis son plus bas de février à 0,0167 $ en sept mois.

Risques

Malgré ces garanties, Zama reste un projet d'infrastructure cryptographique émergent, avec des limites techniques et des risques économiques. Son modèle de sécurité repose sur un réseau d'opérateurs relativement restreint, tandis que le jeton ZAMA subit des pressions d'offre qui ne sont pas directement liées aux garanties de chiffrement du protocole.

Les principaux risques associés à Zama et à son jeton ZAMA sont les suivants :

• Centralisation des opérateurs : le réseau repose actuellement sur un petit ensemble permissionné de dix-huit opérateurs de genèse. Ses hypothèses de sécurité exigent que la plupart des coprocesseurs se comportent honnêtement, tandis que le KMS à treize parties protège la clé de déchiffrement globale.
• Performance d'exécution : le calcul FHE reste plus lent que l'exécution en clair. Le débit actuel des CPU permet d'traiter environ 20 transactions chiffrées par seconde et par chaîne, ce qui rend importantes les mises à niveau GPU prévues pour le passage à l'échelle des applications confidentielles.
• Inflation du jeton : ZAMA n'a aucun plafond d'offre maximale, de nouveaux jetons étant créés pour rémunérer les opérateurs et les délégateurs. Aux niveaux d'adoption actuels, les émissions de staking dépassent les frais de protocole brûlés, ce qui crée une pression inflationniste continue.
• Liquidité alimentée par les incitations : la croissance des vaults confidentiels est en partie soutenue par les campagnes de récompenses Merkl. Les dépôts pourraient diminuer à mesure que les incitations s'atténuent, ce qui fait de la demande organique durable une mesure importante de l'adoption.
• Volatilité du marché : ZAMA a connu de fortes fluctuations de prix, avec une hausse de plus de 400 % par rapport à son plus bas de février de 0,0167 $ en sept mois. De tels mouvements exposent les détenteurs du jeton à un risque de marché important, quelle que soit la sécurité sous-jacente du protocole.

Conclusion

En douze mois, Zama a lancé son mainnet Ethereum, mené à bien une enchère sursouscrite réglée dans son propre stablecoin chiffré et émis un jeton entièrement débloqué. La distribution via Binance et Revolut a élargi l'accès, tandis que sa pile DeFi confidentielle permet aux institutions d'entrer par des plateformes qu'elles utilisent déjà. La conformité est intégrée à la conception du protocole plutôt qu'ajoutée après coup.

La thèse sous-jacente est que des registres entièrement transparents deviennent un handicap à mesure que les fonds tokenisés, les paies et les bilans institutionnels passent onchain. Les fournisseurs de chiffrement crédible peuvent capter le flux de frais qui en résulte. Le modèle de burn-and-mint de Zama relie directement cette demande à la valeur du jeton, à condition que les volumes protégés dépassent largement les niveaux actuels.

Trois évolutions méritent l'attention à l'approche de 2027 : la capacité du mainnet GPU à atteindre le débit promis, le maintien des dépôts dans les vaults hybrides à mesure que les incitations Merkl diminuent, et les résultats de l'expansion sur Solana. Si ces initiatives réussissent, la première licorne FHE aura imposé la Total Value Shielded comme indicateur suivi sur l'ensemble du marché.