Qu'est-ce que Zama ?

Fondée en 2020, Zama est une entreprise de cryptographie open source dirigée par l'entrepreneur Dr Rand Hindi et le Dr Pascal Paillier, le chercheur à l'origine du système de chiffrement Paillier. Son équipe basée à Paris affirme disposer du plus grand groupe de recherche en chiffrement homomorphe et a passé des années à développer le chiffrement complètement homomorphe, le faisant passer d'un concept académique à un logiciel de production.

Le FHE permet aux ordinateurs d'effectuer des calculs sur des données chiffrées sans les déchiffrer. Sur une blockchain, cela permet aux smart contracts de conserver des soldes, de faire correspondre des ordres ou de compter des votes tout en maintenant chaque entrée chiffrée. Même les opérateurs de nœuds exécutant les transactions ne peuvent pas lire les valeurs sous-jacentes.

Plutôt que de créer une blockchain distincte, le protocole Zama apporte cette couche de confidentialité aux réseaux existants. Le mainnet a été lancé sur Ethereum le 30 décembre 2025, avec le premier transfert confidentiel de cUSDT. Avant son lancement, son testnet public a traité plus de 6,9 millions de transactions et environ 27 000 contrats chiffrés, selon la présentation du protocole par Messari.

Le développement institutionnel de Zama a également attiré des investissements substantiels. En juin 2025, un financement de série B de 57 millions de dollars co-dirigé par Pantera Capital et Blockchange Ventures a porté le total des financements à plus de 150 millions de dollars. Ce tour de table a valorisé Zama à plus d'un milliard de dollars, ce qui en fait la première licorne de l'industrie du FHE avant même le lancement de son token.

ZAMA a suivi le 2 février 2026. Selon CoinGecko, le token se négocie actuellement autour de 0,09 $, avec une capitalisation boursière proche de 225 millions de dollars. Il a atteint un nouveau record historique de 0,1068 $ le 23 septembre, les capitaux s'étant déplacés du rallye de la confidentialité mené par Zcash vers l'infrastructure FHE.

Comment fonctionne le protocole Zama ?

Zama sépare les opérations visibles par une blockchain des calculs chiffrés effectués en arrière-plan. Les smart contracts de la chaîne hôte fonctionnent avec des pointeurs légers vers les textes chiffrés (ciphertexts). Une infrastructure offchain spécialisée gère les opérations homomorphes intensives en calcul et renvoie des résultats vérifiables.

1. FHEVM et smart contracts confidentiels

Les développeurs créent des contrats confidentiels en Solidity standard à l'aide de la bibliothèque FHEVM, qui ajoute des types chiffrés tels que euint64 en plus des variables standard. L'exécution symbolique permet à un contrat d'enregistrer les opérations requises sur chaque ciphertext plutôt que d'exécuter le calcul complet onchain. Les coprocesseurs prennent en charge la charge de travail de chiffrement offchain, ce qui permet de maintenir des frais de gas gérable. Le processus est détaillé dans le litepaper du protocole Zama.

Zama est également l'auteur d'ERC-7984, le standard de token confidentiel utilisé par des actifs tels que cUSDC et cUSDT. Ces actifs enveloppent des tokens ordinaires en des versions dotées de soldes et de montants de transferts chiffrés. Ils restent composables avec les applications Ethereum existantes, évitant ainsi la nécessité de déplacer la liquidité vers une chaîne de confidentialité isolée.

La confidentialité est programmable plutôt qu'absolue. Une liste de contrôle d'accès Onchain détermine qui peut déchiffrer chaque valeur, permettant aux émetteurs d'accorder aux auditeurs ou aux régulateurs l'accès à des soldes spécifiques. Cette approche de divulgation sélective s'apparente au modèle de clés de visualisation qui a permis aux actifs de confidentialité conformes de rester cotés sur les plateformes réglementées.

2. Coprocesseurs, la Gateway et le KMS

Un petit réseau de machines spécialisées et économiquement responsables gère les opérations offchain du protocole. Chaque composant joue un rôle défini dans le passage de transactions d'entrées chiffrées à des sorties chiffrées vérifiées.

Les principaux composants de l'architecture du protocole Zama sont les suivants :

• Coprocesseurs : Des stakers exécutent des calculs FHE offchain et publient des engagements signés qui permettent à quiconque de vérifier les résultats. Les sorties ne sont acceptées qu'après l'accord d'une majorité d'opérateurs.
• Gateway : Un ensemble de contrats d'orchestration vérifie les entrées chiffrées et coordonne les demandes de déchiffrement. Il agrège également les permissions d'accès et gère le bridging d'actifs confidentiels entre les chaînes hôtes prises en charge.
• KMS : Un réseau de calcul multiparti à seuil comprenant treize nœuds protège la clé de déchiffrement globale. Aucun opérateur individuel ne peut reconstruire la clé ou déchiffrer les données utilisateur de manière indépendante.
• ACL : Un contrat de liste de contrôle d'accès sur chaque chaîne hôte enregistre quelles adresses et quels contrats ont l'autorisation de calculer ou de déchiffrer chaque texte chiffré.
• Modèle de sécurité : Le calcul reste correct tant que la plupart des coprocessors se comportent de manière honnête. Les opérateurs qui se comportent mal risquent de voir leurs ZAMA staked confisqués (slashed) par le biais de vérifications automatisées ou de preuves de fraude de gouvernance.
• Débit : L'exécution actuelle par processeur (CPU) prend en charge environ 20 transactions chiffrées par seconde et par chaîne. L'accélération par GPU est prévue sur la feuille de route 2026, avec un objectif de centaines de transactions par seconde et, à terme, de milliers grâce aux ASIC.

3. Opérateurs, staking et gouvernance

Le réseau a été lancé avec dix-huit opérateurs genèse doxxés sous un système de preuve d'enjeu déléguée (delegated proof-of-stake). Initialement, treize exploitaient des nœuds KMS et cinq géraient des coprocessors FHE. Le groupe comprend des sociétés d'infrastructure telles que Figment. Les opérateurs doivent staker du ZAMA, tandis que les détenteurs de tokens peuvent déléguer à n'opérateur et recevoir une part des récompenses après déduction de la commission.

Le staking a été lancé en même temps que le mainnet via le portail officiel. Les nœuds KMS reçoivent 60 % des récompenses, les 40 % restants étant attribués aux coprocessors. Au sein de chaque groupe, les récompenses sont distribuées en fonction de la racine carrée du stake. Les délégateurs reçoivent un liquid staking token pour chaque opérateur, et la période de déliaison (unbonding) est de sept jours.

Tokenomics de ZAMA

ZAMA a été lancé le 2 février 2026, à la suite d'une enchère hollandaise à plis cachés qui a permis de lever environ 118 millions de dollars. Le token sécurise le réseau de Zama et sert à payer les opérations confidentielles via un modèle de combustion et de frappe (burn-and-mint). Son offre à long terme dépend de l'équilibre entre les destructions de tokens stimulées par l'utilisation et les nouvelles émissions distribuées aux opérateurs et aux stakers.

Lancement du token $ZAMA et vente aux enchères publique

Zama a choisi une enchère hollandaise à plis cachés plutôt qu'une vente à prix fixe ou un airdrop rétrospectif. L'enchère a utilisé la technologie de chiffrement du protocole pour masquer la taille des offres, soumettant ainsi son propre produit à un test de résistance direct lors de la distribution des tokens.

Faits clés de la vente publique de janvier 2026 et de la cotation de février :

• Volume de vente : Un total de 12 % de l'offre de genèse de 11 milliards a été vendu. Cela comprenait un tour de table communautaire de 2 % pour les détenteurs de NFT, une enchère principale de 8 % et une tranche de suivi de 2 %, selon The Block.
• Format des enchères : Entre le 21 et le 24 janvier, les participants ont soumis des offres en cUSDT confidentiel sur Ethereum. Les prix étaient visibles publiquement, mais les quantités des offres individuelles sont restées chiffrées jusqu'au dénouement.
• Prix plancher : Les enchères ont commencé à 0,005 $ par token, ce qui correspond à une valorisation entièrement diluée de 55 millions de dollars. Il n'y avait aucun plafond sur le montant qu'un participant individuel pouvait engager.
• Résultat du dénouement : L'enchère a permis de lever environ 118 millions de dollars à un prix de clearing de 0,05 $. La sursouscription a atteint environ 218 %, impliquant une valorisation entièrement diluée de 550 millions de dollars au moment du règlement.
• Jalon protégé : plus de 121 millions de dollars en USDT ont été chiffrés pendant l'enchère. Zama a profité de l'événement pour lancer le Total Value Shielded comme nouvelle métrique de confidentialité.
• Lancement du token : ZAMA a été lancé en tant que token ERC-20 sur Ethereum le 2 février 2026. Tous les tokens réclamés ont été entièrement débloqués, sans calendrier de vesting.
• Portée des exchanges : Binance, Coinbase, KuCoin et d'autres exchanges ont listé ZAMA. Dès août 2026, des millions d'utilisateurs de Revolut ont également pu acheter le token directement dans l'application.

Burn-and-Mint de $ZAMA

ZAMA sert d'actif de staking et de token de paiement pour les opérations du réseau. Les frais sont libellés en dollars, payés en ZAMA et brûlés, tandis que les tokens nouvellement émis récompensent les opérateurs et les délégateurs. La relation entre ces deux mécanismes détermine si l'offre totale du token augmente ou diminue.

Comment l'offre de ZAMA et les flux de sa valeur sont structurés :

• Offre de genèse : ZAMA a été lancé avec 11 milliards de tokens et sans plafond d'offre maximale. L'offre totale a depuis évolué vers 11,3 milliards à mesure que les émissions de staking s'accumulent.
• Burn des frais : Le chiffrement, le déchiffrement, la vérification des entrées et les requêtes de bridging entraînent chacun des frais libellés en dollars. Les paiements sont effectués en ZAMA, que le protocole brûle intégralement.
• Émissions : De nouveaux tokens sont émis à un taux annuel initial de 5 % pour rémunérer les opérateurs et les délégateurs. La gouvernance du protocole peut ajuster ce taux au fil du temps.
• Flottant en circulation : Environ 2,46 milliards de tokens, soit près de 22 % de l'offre totale, sont actuellement en circulation. Cela confère à ZAMA une capitalisation boursière d'environ 225 millions de dollars pour un FDV de 1 milliard de dollars.
• Thse de la demande : Zama estime que le simple chiffrement de 10 % des futures transactions crypto pourrait générer plus d'1 milliard de dollars de frais annuels, chaque dollar étant retiré de l'offre de tokens.
• Déséquilibre actuel : Aux niveaux d'adoption actuels, l'émission dépasse le burn. ZAMA reste donc inflationniste jusqu'à ce que les volumes de transactions protégées augmentent substantiellement.

Comment les développeurs peuvent-ils construire sur Zama ?

Les développeurs peuvent créer des applications confidentielles sur Zama sans créer de nouvelle blockchain ni apprendre un langage de smart contract distinct. Son tutoriel de démarrage rapide utilise Solidity et Hardhat pour démontrer comment un contrat ordinaire devient compatible FHEVM, en couvrant l'environnement de développement, l'implémentation du contrat et les tests locaux.

Le frontend gère le chiffrement avant que les valeurs sensibles ne parviennent à la blockchain. Les utilisateurs soumettent des textes chiffrés accompagnés de preuves zero-knowledge qui valident les entrées chiffrées sans révéler leur contenu. Le guide du Relayer SDK de Zama explique comment les applications web initialisent la bibliothèque, chiffrent les paramètres et demandent un déchiffrement autorisé.

Les développeurs doivent également configurer les permissions d'accès pour chaque valeur chiffrée. Un contrat peut permettre aux utilisateurs de consulter leurs propres soldes tout en les masquant pour les autres adresses. Le déchiffrement public suit un processus distinct, obligeant les applications à déterminer quels résultats doivent être visibles par tous.

Quel est le coût d'utilisation de Zama ?

Zama facture les opérations confidentielles via un modèle de frais libellé en dollars, les paiements étant réglés en tokens ZAMA. Le protocole ne facture pas séparément les calculs FHE. En revanche, des frais s'appliquent lorsque les entrées chiffrées sont vérifiées, que les textes chiffrés sont déchiffrés ou que des données confidentielles circulent entre des chaînes prises en charge.

Les principaux coûts et mécanismes de paiement sont les suivants :

• Vérification des entrées : La soumission de données chiffrées nécessite une preuve zero-knowledge pour vérifier leur validité. Zama facture des frais pour ce processus, avec des tarifs initiaux allant de 0,005 $ à 0,50 $ par vérification.
• Déchiffrement : La révélation de soldes chiffrés ou de résultats de transactions entraîne des frais allant de 0,001 $ à 0,10 $ par opération. Les requêtes de déchiffrement public et spécifique à l'utilisateur sont prises en charge, comme l'explique la discussion officielle sur la tarification de Zama.
• Cross-chain bridging : Le transfert de valeurs chiffrées entre des réseaux pris en charge nécessite une vérification et une coordination supplémentaires. La structure tarifaire initiale varie de 0,01 $ à 1 $ par requête de bridging.
• Frais de transaction : Un transfert de token confidentiel typique implique la vérification d'une entrée chiffrée et trois déchiffrements. Selon le modèle de tarification initial de Zama, les frais combinés du protocole varient de 0,008 $ à 0,80 $, selon la réduction applicable.
• Flexibilité des paiements : Les développeurs peuvent couvrir les frais de protocole au nom de leurs utilisateurs via des applications ou des relayeurs. Cela permet aux plateformes DeFi confidentielles de proposer des transactions sans exiger que chaque utilisateur détienne directement du ZAMA.
• Réductions pour développeurs : Les abonnements mensuels offrent des frais de protocole réduits, avec des rabais pouvant atteindre 99 % par rapport à la tarification à l'usage.

La Zama Gateway coordonne la validation des entrées chiffrées, les demandes de déchiffrement et les opérations cross-chain. Bien que les frais de protocole soient libellés en dollars, le montant de ZAMA requis s'ajustera via un oracle de prix. Cela dissocie le coût des transactions confidentielles des fluctuations du cours du token sur le marché.

DeFi confidentielle et feuille de route pour 2026

Zama vise à connecter les transactions privées à la liquidité DeFi existante plutôt qu'à bâtir un écosystème séparé. Son premier vault Morpho, développé avec Steakhouse Financial, est passé de zéro à plus de 40 millions de dollars protégés en l'espace de sept semaines après son lancement en juin.

Les lancements qui transforment la DeFi confidentielle d'une expérimentation en une véritable catégorie en 2026 :

• Expansion des vaults : Les dépôts ont ouvert sur 16 nouveaux vaults confidentiels le 15 septembre. Cette expansion a porté le total à 21 vaults et a fait grimper le TVL protégé à environ 78 millions de dollars.
• Liste des curateurs : Cinq curateurs institutionnels gèrent des stratégies couvrant l'USDC, l'USDT, le WBTC, l'AUSD et la livre sterling tokenisée tGBP. Il s'agit de Steakhouse, Armitage de Wintermute, Flowdesk, RockawayX et Bitwise.
• Design hybride : Douze vaults offrent un accès confidentiel aux vaults Morpho sélectionnés existants. Les déposants conservent la stratégie sous-jacente, la liquidité et le profil de risque tout en gardant leurs positions individuelles privées.
• Confidential Swap : Un nouveau swap protocol permet aux utilisateurs d'échanger des actifs chiffrés sur Ethereum sans divulguer la taille de leur transaction ni leur intention. Cela répond directement aux problèmes de Front-Running et de fuite de stratégie.
• Incitations chiffrées : Grâce à son intégration avec Merkl, Zama étend ses campagnes de récompenses aux soldes ERC-7984. Les déposants peuvent consulter un APR et gagner des récompenses sans exposer leurs positions, leurs récompenses ni leurs classements.
• Zama App : Lancée en juin 2026, cette application grand public offre une interface unique permettant aux utilisateurs non techniques de détenir des tokens confidentiels, d'accéder à des vaults et de gérer des soldes chiffrés.
• Mise à l'échelle des performances : Les coprocesseurs accélérés par GPU ont atteint le testnet en juin 2026. L'intégration au mainnet est prévue pour le troisième trimestre, avec un débit attendu en hausse pour atteindre des centaines de transactions par seconde.
• Expansion multichain : La feuille de route de Zama inclut des réseaux EVM supplémentaires tout au long de 2026 et un lancement sur Solana prévu pour le second semestre. Cette expansion rejoint des initiatives telles que Umbra sur Solana pour apporter la confidentialité à ce réseau.

Le yield confidentiel peut ainsi fonctionner aux côtés des meilleurs projets DeFi plutôt que de les concurrencer. Les dépôts affluent en fin de compte vers les mêmes plateformes sous-jacentes.

Zama vs Zcash vs Inco : Comparaison des modèles de confidentialité

La confidentialité dans la crypto englobe désormais trois architectures distinctes : les privacy coins dédiés, les couches de confidentialité sur les blockchains publiques et les réseaux modulaires confidentiels. Zcash chiffre les paiements sur sa propre blockchain. Zama apporte un état chiffré aux chaînes existantes telles qu'Ethereum, tandis qu'Inco exploite un réseau confidentiel propulsé par FHE que les applications externes peuvent utiliser.

Chaque architecture adopte une approche différente en matière de capture de valeur. Zcash tire sa proposition de rareté d'une crypto à offre fixe, tandis que Zama perçoit des frais pour les opérations chiffrées, quel que soit l'actif transféré. Toutes deux ont bénéficié de la rotation vers la confidentialité en 2026. Le rallye du ZEC a gagné les tokens FHE et stimulé l'ensemble du secteur des privacy coins.

La composabilité et la création de standards distinguent Zama de ses concurrents. Il a proposé l'ERC-7984 et exploite le plus grand déploiement FHE sur Ethereum, tandis que des projets comme Inco et Mind Network en sont à des stades plus précoces. Cependant, le TVL protégé d'environ 78 millions de dollars reste faible par rapport aux marchés du prêt traditionnels. Le secteur dispose d'une marge de croissance considérable, associée à un risque d'exécution substantiel.

Le ZAMA est-il sûr ?

Le modèle de sécurité de Zama repose sur plusieurs couches : un réseau de coprocesseurs majoritairement honnête, un KMS à seuil de treize parties qui ne reconstruit jamais la clé de déchiffrement, ainsi qu'un staking soutenu par le slashing. Des engagements de calcul vérifiables publiquement constituent une autre garantie. Ses opérateurs d'origine sont des entreprises établies et doxxées, et le système a fonctionné à travers le lancement du mainnet, une enchère chiffrée à neuf chiffres et neuf mois de valeur en conditions réelles.

Plusieurs risques subsistent. L'ensemble actuel d'opérateurs est restreint et soumis à autorisation, tandis que l'exécution FHE continue de accuser un retard par rapport aux performances en clair. L'offre de tokens n'a pas de plafond strict, les émissions dépassent les destructions et les incitations stimulent en partie la croissance des vaults. La volatilité des prix est également importante : le ZAMA a progressé de plus de 400 % par rapport à son plus bas de février à 0,0167 $ en l'espace de sept mois.

Risques

Malgré ces mesures de sauvegarde, Zama reste un projet d'infrastructure cryptographique émergent comportant des limites techniques et des risques économiques. Son modèle de sécurité dépend d'un réseau d'opérateurs relativement restreint, tandis que le token ZAMA fait face à des pressions sur l'offre qui ne sont pas directement liées aux garanties de chiffrement du protocol.

Les principaux risques associés à Zama et à son token ZAMA incluent :

• Centralisation des opérateurs : le réseau repose actuellement sur un ensemble restreint et autorisé de dix-huit opérateurs genèses. Ses hypothèses de sécurité exigent que la plupart des coprocesseurs se comportent honnêtement, tandis que le KMS à treize parties protège la clé de déchiffrement globale.
• Performance d'exécution : le calcul FHE reste plus lent que l'exécution en texte en clair. Le débit actuel du CPU prend en charge environ 20 transactions chiffrées par seconde et par chaîne, ce qui rend les mises à niveau prévues du GPU importantes pour mettre à l'échelle les applications confidentielles.
• Inflation des tokens : ZAMA n'a pas de plafond d'offre maximal, de nouveaux tokens étant émis pour récompenser les opérateurs et les délégateurs. Aux niveaux d'adoption actuels, les émissions de staking dépassent les destructions de frais du protocole, créant une pression inflationniste continue.
• Liquidité axée sur les incitations : la croissance des coffres confidentiels est en partie soutenue par les campagnes de récompense Merkl. Les dépôts peuvent diminuer à mesure que les incitations s'atténuent, ce qui fait de la demande organique soutenue une mesure importante de l'adoption.
• Volatilité du marché : ZAMA a connu de سبست (importantes) fluctuations de prix, augmentant de plus de 400 % par rapport à son plus bas de février de 0,0167 $ en l'espace de sept mois. De tels mouvements exposent les détenteurs de tokens à un risque de marché important, indépendamment de la sécurité sous-jacente du protocole.

Dernières réflexions

En l'espace de douze mois, Zama a lancé son mainnet sur Ethereum, achevé une enchère sursouscrite réglée dans sa propre stablecoin chiffrée et publié un token entièrement déverrouillé. La distribution par Binance et Revolut a élargi l'accès, tandis que sa pile DeFi confidentielle permet aux institutions d'entrer par des plateformes qu'elles utilisent déjà. La conformité est intégrée à la conception du protocole plutôt que d'être ajoutée après coup.

La thèse sous-jacente est que les registres entièrement transparents deviennent un passif à mesure que les fonds tokenisés, les charges salariales et les bilans institutionnels migrent onchain. Les fournisseurs d'un chiffrement crédible peuvent capter le flux de frais qui en résulte. Le modèle de destruction et d'émission de Zama lie directement cette demande à la valeur du token, à condition que les volumes protégés augmentent bien au-delà des niveaux actuels.

Trois développements méritent l'attention à l'approche de 2027 : si le mainnet GPU atteint son débit promis, si les dépôts de coffres hybrides persistent à mesure que les incitations Merkl s'atténuent, et comment se déroule l'expansion sur Solana. Si ces initiatives sont lancées avec succès, la première licorne FHE aura établi le Total Value Shielded comme une métrique suivie sur l'ensemble du marché.