Что такое HLP Vault на Hyperliquid?

HLP, сокращение от Hyperliquidity Provider, — флагманский протокольный сейф Hyperliquid. Согласно официальной документации, он обеспечивает ликвидность с помощью нескольких стратегий маркет-мейкинга и проводит ликвидации. Сейф также предоставляет USDC через Earn и получает часть торговых комиссий биржи. Итоговая прибыль и убытки (PnL) распределяются между вкладчиками из сообщества.

Поскольку HLP является нативным для HyperCore, его депозиты, учёт и исполнение стратегии находятся внутри торгового движка L1, а не в стороннем смарт-контракте. Позиции, исполненные сделки и балансы можно увидеть ончейн по адресу хранилища (0xdfc2...f303). Логика базовой стратегии остаётся закрытой и управляется командой Hyperliquid.

Три особенности отличают HLP от других продуктов доходности в DeFi:

• Без комиссии за результат: пользовательские хранилища платят лидерам 10 % прибыли, а HLP передаёт вкладчикам 100 % своего PnL, будь он положительным или отрицательным.
• Только USDC: депозиты и вывод средств осуществляются в USDC. В отличие от пулов индексного типа, у базового актива нет ценового риска по BTC, ETH или альткоинам.
• Двойная роль: HLP обеспечивает ликвидность в спокойные периоды и принимает на себя страховочные ликвидации в периоды стресса. Поэтому его самые сильные дни часто совпадают с худшими днями рынка.

HLP запустили в мае 2023 года, до появления токена HYPE. Его ранняя доходность помогла запустить биржу.

Как работает HLP?

HLP объединяет несколько стратегий в одном хранилище. Позиция, отображаемая в приложении, представляет собой чистый результат стратегий-компонентов, исторически называвшихся Strategy A, Strategy B и Liquidator. Доход поступает из четырёх источников.

1. Маркетмейкинг

Основные стратегии HLP выставляют заявки на покупку и продажу на более чем 100 рынках бессрочных контрактов Hyperliquid, управляемых валидаторами. Они зарабатывают на разнице между ценами покупки и продажи, одновременно хеджируя запас, накопленный в ходе этих сделок. HyperCore не взимает газ за размещение ордеров, поэтому хранилище может непрерывно выставлять котировки, отменять и обновлять ордера с минимальными затратами.

Спокойные, неустойчивые рынки могут приносить стабильный доход от маркет-мейкинга. Резкие тренды опаснее, потому что хранилище может оказаться на проигрышной стороне перегруженного стакана заявок. Хотя у HLP меньше ценового риска, чем у индексных пулов вроде JLP, направленный риск сохраняется, пока позиции закрываются.

2. Страховка при ликвидациях

Когда капитал трейдера опускается ниже поддерживающей маржи, Hyperliquid сначала пытается закрыть позицию через стакан заявок, где за неё может побороться любой участник. Если капитал опускается ниже двух третей поддерживающей маржи без чистого исполнения, ликвидационное хранилище забирает позицию по маркировочной цене. Это хранилище является одной из составных стратегий HLP.

Поддерживающая маржа трейдера не возвращается при резервной ликвидации. Этот буфер делает процесс в среднем прибыльным для HLP и объясняет значительную часть его исключительных результатов в периоды волатильности. Наш трекер ликвидаций криптовалют и тепловая карта ликвидаций HYPE показывают, где нарастает давление ликвидаций.

3. Кредитование с доходом через портфельную маржу

Система портфельной маржи Hyperliquid — новейший источник дохода HLP. Она запущена после pre-alpha в декабре 2025 года и позволяет подходящим аккаунтам занимать USDC под залог HYPE или BTC. HLP предоставляет в этот пул свои свободные USDC.

Заёмщики стейблкоинов платят плавающую ставку 5 % APY, которая резко растёт, когда использование превышает 80 %. Поставщики получают проценты пропорционально после того, как протокол удерживает 10 % в качестве буфера на случай ликвидации.

Капитал, не используемый маркет-мейкинговыми стратегиями HLP, может приносить базовую доходность от кредитования. Это теснее связывает результаты хранилища со спросом на кредитное плечо на бирже.

4. Начисление торговой комиссии

HLP получает часть торговых комиссий протокола, хотя эта доля намного меньше, чем предполагают многие руководства. По оценке DefiLlama, HLP получает примерно 1 % выручки от торговли бессрочными контрактами и спотом. Оставшиеся 99 % направляются в Assistance Fund для выкупа HYPE.

Комиссионные поступления HLP снизились с 7,15 млн долларов в Q3 2025 года до 1,5 млн долларов в Q2 2026 года. Теперь его доходность зависит главным образом от PnL стратегий, а не от комиссионных субсидий. В нашем руководстве о комиссиях Hyperliquid рассказано, как распределяются оставшиеся комиссии.

5. Механика пополнения и вывода средств

Пополнение и вывод средств работают следующим образом:

• Пополнение: переведите USDC с баланса бессрочных контрактов Hyperliquid в хранилище HLP. Минимальной суммы нет, кроме требования активации аккаунта.
• Учёт долей: пополнение представляет пропорциональную долю в хранилище. Если капитал хранилища вырастет на 10 %, стоимость вашей доли также вырастет на 10 %.
• Блокировка: вывод средств становится доступен через 4 дня после последнего пополнения. Добавление USDC сбрасывает отсчёт для всего баланса.
• Вывод: после окончания периода блокировки доли можно погасить по текущей стоимости. Сокращение открытых позиций для финансирования выхода может привести к некоторому проскальзыванию.

HLP не покрывает рынки HIP-3, развёрнутые билдерами. Каждая DEX HIP-3 использует отдельный системный адрес для собственного резервного ликвидатора. Поэтому бессрочные контракты на акции, сырьё и индексы не пополняют книгу HLP и не черпают из неё.

Показатели и статистика HLP

По состоянию на август 2026 года данные приложения Hyperliquid, DefiLlama и анализа CoinGecko ончейн-истории хранилища показывают, что HLP в целом остаётся прибыльным, несмотря на потерю большей части пополнений:

Кривая PnL растёт ступенями, а не с постоянным наклоном. По данным CoinGecko, длительные периоды почти без движения сменяются резким ростом при всплесках волатильности. Всего два события обеспечили примерно 41 % всей прибыли HLP за время существования: обвал 10 октября 2025 года и ликвидация крупного кита 31 января 2026 года. Вместе они заняли менее двух недель.

TVL снизился более чем на две трети от максимума. В июне 2026 года HLP держал около 269 млн долларов, а затем сократился примерно до 184 млн долларов, включая падение на 25 % за последние 30 дней. Скромная доходность в промежутках между всплесками волатильности и повторные попытки манипуляций, о которых речь пойдёт ниже, по-видимому, побудили вкладчиков выводить средства.

В нашем обзоре статистики Hyperliquid рассматриваются объём биржи, открытый интерес и метрики HYPE, которые определяют набор возможностей HLP.

Как HLP зарабатывает на обвалах рынка

Принудительные ликвидации питают стратегию ликвидатора HLP, позволяя хранилищу получать прибыль от событий, которые приводят к серьёзным убыткам трейдеров с кредитным плечом.

• 10 октября 2025 года: объявление о тарифах вызвало крупнейшее снижение плеча в истории крипто. Примерно 19 млрд долларов было ликвидировано за 24 часа, включая более 10 млрд долларов на Hyperliquid. По оценкам, HLP заработал от 40 млн долларов до 41,5 млн долларов за те выходные. Вкладчики получили почти 10 % доходности менее чем за 48 часов, а биржа не понесла безнадёжного долга. Давление также вызвало первое на Hyperliquid автоматическое снижение плеча на кросс-марже за более чем два года.
• Ликвидация кита 31 января 2026 года: трейдер, известный как «Hyperunit whale», держал лонг по ETH с плечом, номинальная стоимость которого превышала 700 млн долларов. Позиция была принудительно закрыта с убытком примерно 250 млн долларов. Ончейн-данные CoinGecko показывают, что HLP заработал на этом событии около 15 млн долларов, что дало вкладчикам однодневную доходность 5,8 %.

Для сравнения, спокойный квартал в боковом диапазоне может принести очень мало. HLP вряд ли устроит вкладчиков, которые ищут стабильную доходность по стейблкоинам. Его профиль доходности больше похож на стратегию, которая зарабатывает во время рыночных потрясений.

Инциденты с манипуляциями HLP

HLP наследует позиции, проходящие через резервный процесс ликвидации, что делает хранилище потенциальной целью. Несколько трейдеров намеренно устраивали самоликвидации на тонких рынках, чтобы переложить убытки на HLP.

JELLY остаётся самым спорным эпизодом. Закрытие контракта по цене входа атакующего защитило вкладчиков, но также показало, что валидаторы могут переопределять рыночное ценообразование во время активной атаки. Вмешательство вызвало сравнения со спасением централизованных бирж. Впоследствии Hyperliquid ввела более строгие лимиты открытого интереса и уровни кредитного плеча, а также полностью ончейн-голосование валидаторов за делистинги.

Ни один из этих инцидентов не привёл совокупный PnL HLP в отрицательную зону, а крупнейший отдельный убыток составил менее 1 % от TVL на тот момент. Тем не менее каждая атака вновь поднимала вопрос о том, получают ли пассивные вкладчики достаточную компенсацию за хвостовой риск, который они принимают.

HLP и пользовательские хранилища на Hyperliquid

Hyperliquid предлагает две категории хранилищ, у каждой из которых свои комиссии, периоды блокировки и профили риска.

Пользовательские хранилища работают как управляемые фонды без регуляторной оболочки. Создать такое хранилище может любой желающий, и их доступны тысячи. Стратегии варьируются от дисциплинированных рыночно-нейтральных подходов до агрессивных направленных позиций. Их результаты видны ончейн, хотя итоги в одних рыночных условиях могут мало говорить о будущей доходности.

Документация Hyperliquid теперь относит хранилища HyperCore к устаревшим. Разработчикам предлагается создавать токенизированные хранилища на HyperEVM с помощью CoreWriter и прекомпайлов. Эти продукты могут использовать стандарты вроде ERC-4626 и, в отличие от устаревших хранилищ, торговать спот-активами и рынками HIP-3.

Сравнение HLP, JLP, GLV и LLP

HLP черпал вдохновение в GLP от GMX и позже стал образцом для других продуктов. Четыре крупнейших хранилища ликвидности, встроенных в биржи, теперь используют разные структуры для реализации одной и той же общей идеи.

Jupiter JLP

JLP служит пулом контрагента для Jupiter Perps на Solana. Держатели владеют корзиной активов с преобладанием SOL, в которую также входят ETH, WBTC и стейблкоины. Они получают 75 % комиссий за торговлю, заимствование и влияние на цену, которые накапливаются в цене токена. JLP приносит реальную доходность, но также несёт прямой ценовой риск. Токен, как правило, следует за крупнейшими криптоактивами и должен выплачивать трейдерам средства из активов пула, когда их совокупные позиции прибыльны.

В этом году на JLP повлияли два крупных события. Эксплойт Drift на 286 млн долларов 1 апреля вывел одним переводом около 41,7 млн токенов JLP стоимостью примерно 155 млн долларов. В начале июня ончейн-трекеры также зафиксировали, что киты покидали пул со скоростью, более чем в 14 раз превышающей норму.

При примерно 750 млн долларов JLP по-прежнему имеет самый высокий TVL в группе, хотя объём бессрочных контрактов Jupiter остаётся намного ниже, чем у Hyperliquid. Наш рейтинг лучших децентрализованных бирж бессрочных контрактов сравнивает эти площадки.

Пулы GMX GM и GLV

GMX прекратила работу исходного индекса GLP в июле 2025 года после эксплойта на 42 млн долларов, связанного с архитектурой V1. Ликвидность перешла в изолированные пулы GM для отдельных рынков. Хранилища GLV служат обёртками с автоматической ребалансировкой между пулами, использующими один и тот же залог.

Согласно документации GMX, поставщики ликвидности получают 63 % комиссий, генерируемых торговлей, ликвидациями, заимствованием и обменами в Arbitrum и Avalanche.

GMX больше не является платформой по умолчанию для активных трейдеров бессрочных контрактов. Тем не менее его пулы остаются хорошо проверенным вариантом для LP, ориентированных на DeFi, а для MegaETH планируется хранилище GLV только со стейблкоинами.

Lighter LLP

LLP на Lighter — ближайший аналог HLP. Он сочетает маркет-мейкинг с поддерживающей ликвидацией в стакане заявок без комиссий, где сопоставление проверяется с помощью доказательств с нулевым разглашением. LLP вырос примерно с 20 млн долларов в мае 2025 года до более 700 млн долларов к концу 2025 года, а заявленная APY превышала 30 %. Значительная часть такой доходности объяснялась меньшим числом внешних маркет-мейкеров, конкурирующих за те же сделки на Lighter.

В феврале 2026 года Lighter разделила LLP на отдельные пулы для криптовалют, FX и токенизированных сырьевых товаров. Убытки на одном рынке больше не могут распространяться на весь пул, и этот подход учитывает инцидент с JELLY в HLP. Доступ теперь ограничен и требует стейкинга LIT. По мере появления профессиональных маркет-мейкеров доходность, вероятно, приблизится к диапазону HLP.

Как пополнить Hyperliquid HLP

После пополнения счёта внесение средств занимает несколько минут:

1. Пополните аккаунт: переведите через мост USDC на Hyperliquid через Arbitrum или воспользуйтесь нативным вариантом пополнения. Убедитесь, что средства находятся на балансе бессрочных контрактов.
2. Откройте вкладку Vaults: откройте Vaults в приложении Hyperliquid и выберите Hyperliquidity Provider (HLP) в верхней части списка.
3. Проверьте актуальную статистику: Перед пополнением изучите TVL хранилища, APR за последний месяц, накопленный PnL и максимальную просадку.
4. Пополнение: Введите сумму в USDC и подтвердите транзакцию. Ваша доля обновится сразу, и начнётся период блокировки в 4 дня.
5. Отслеживание и вывод: следите за позицией в разделе «Your Performance». Через 4 дня вы сможете вывести средства с той же страницы по текущей стоимости доли.

Применение реферального кода Hyperliquid при открытии аккаунта снижает торговые комиссии. Скидка не распространяется на депозиты в хранилища.

Риски вложений в HLP

HLP сопряжён с рисками, которых нет у сберегательного счёта в стейблкоинах. Вкладчикам следует учитывать следующее:

• Риск контрагента и стратегии: HLP может нести убытки, когда трейдеры в совокупности прибыльны или его позиции оказываются не на той стороне рыночного тренда. В отдельные дни и недели хранилище показывало отрицательную доходность.
• Риск токсичной ликвидации: как резервный ликвидатор, HLP может унаследовать чрезмерно крупные или манипулятивные позиции. JELLY, POPCAT и FARTCOIN развивались по схожему сценарию, и этот шаблон, вероятно, повторится на тонких рынках.
• Неравномерный профиль доходности: два коротких периода принесли значительную часть прибыли HLP за всё время. Месяцы без динамики — обычное дело, а показатели APR отражают прошлые результаты и не гарантируют будущую доходность.
• Блокировка и сроки выхода: средства нельзя вывести в течение первых 4 дней после пополнения. Это ограничение может помешать выйти на ранней стадии стрессового события, когда убытки наиболее вероятны.
• Вмешательство управления: валидаторы уже голосовали за делистинг и принудительное закрытие рынка во время атаки. В 2025 году это решение защитило HLP, но создаёт риск дискреционных решений, который может сработать в любую сторону.
• Сокращающаяся субсидия комиссий: Большая часть комиссий направляется на выкуп HYPE, поэтому HLP зависит от результатов стратегий. Изменения в стратегиях или распределении капитала команды Hyperliquid повлияют на доходность.
• Риск протокола и моста: сбой в консенсусе, оракулах или мосте Hyperliquid может повлиять на HLP. Мост Arbitrum также ранее приостанавливался.
• Региональный доступ: Hyperliquid блокирует ряд юрисдикций на уровне фронтенда, включая США. Правила для площадок деривативов продолжают меняться.

Опытные вкладчики обычно используют HLP как ограниченную часть портфеля стейблкоинов, приносящую доход за счёт поглощения рыночных шоков, а не как основные денежные средства.

Выводы

HLP остаётся одним из самых оригинальных продуктов DeFi. Поместив роль маркет-мейкера и ликвидатора в публичное хранилище, он открыл обычным вкладчикам одну из самых прибыльных позиций на бирже. Хранилище распределило примерно 137 млн долларов, помогая Hyperliquid стать ведущей ончейн-площадкой бессрочных контрактов.

Его нынешнее положение сложнее первоначальной идеи. Субсидии на комиссии стали незначительными, а большая часть доходности приходится на кризисные периоды. Повторяющаяся схема манипуляций также способствовала падению TVL на две трети от пика.

Другие изменения укрепили модель. Кредитование Earn теперь приносит базовую доходность, совокупный PnL оставался положительным во время каждой атаки, а конкуренты, такие как Lighter, перенимают эту структуру с дополнительной сегментацией рисков.

Главное — не заявленная APR, а то, хотите ли вы участвовать в стратегии, которая зарабатывает на экстремальных рыночных событиях. Для вкладчиков, которые этого хотят, HLP остаётся наиболее проверенным ончейн-вариантом. Прежде чем решать, какую сумму разместить, изучите актуальную страницу хранилища: последний TVL, просадку и доходность за прошлый месяц.