比较美国最佳受监管的永续合约交易所

1. Kalshi

Kalshi名列第一，因为其永续合约是美国唯一通过正式委员会审查而非自我认证或工作人员信函清算的合约。2026年5月29日，CFTC根据第40.3号条例对KalshiEX指定合约市场上的BTCPERP发布了批准令。比特币交易于6月3日开始。Ether和XRP在一周内跟进，目前已有13种加密资产获得批准，包括Solana、Dogecoin、Chainlink和Sui。

leverage因资产而异。比特币约为5.7倍，但对于市值较小的资产则低于2倍。仓位使用逐仓margin，这可防止liquidation消耗分配到其他地方的抵押品。资金费用每八小时结算一次，每期上限为2%。liquidation使用聚合标记价格，而不是Kalshi的最新成交价。我们的Kalshi永续合约说明指南更详细地分析了这些机制。

根据发布的费率表，基础层级taker支付12个基点，maker支付5个基点。两个费率均适用于每条腿的全部名义价值。当追踪交易量超过30亿美元时，费用将降至2.6个基点和0.6个基点。当平均每日余额超过250美元时，Kalshi还会对闲置margin支付约3.25% APY，这是本排行榜中没有其他平台能提供的。

ACH转账双向免费，Kalshi不收取电汇存款费用。借记卡费用最高可达2%。该集团的期货经纪商KalshiPrime将margin保存在与预测市场余额分开的客户隔离账户中。因此，被liquidation的永续合约仓位无法动用您的事件合约现金。

优点

• 美国唯一获得委员会命令批准的永续合约，共有13种加密资产通过同一流程完成清算。
• 闲置margin可赚取约3.25% APY，有助于抵消冷清仓位上的资金成本。
• 逐仓margin和标记价格liquidation限制了亏损交易的影响，同时资金费用上限为2%。
• ACH双向免费，且margin账户与预测市场wallet分离开来。

缺点

• 比特币leverage限制在约5.7倍左右，而较小的币种则提供低于2倍的leverage，远低于离岸标准。
• 在享受volume折扣之前，0.12%的基础taker费率是本排行榜中最高的百分比费率。
• 电汇提现要求至少500,000美元，使ACH成为实际的变现方式。
• CME Group的诉讼对支持Kalshi产品的批准提出了质疑。该交易所还在美国东部时间周四凌晨3点至5点进行维护关闭。

2. Kraken

Kraken凭借最广泛的境内合约选择位居第二。它也是唯一一个在单一屏幕上将美国永续合约与spot、spot margin以及CME期货并排显示的平台。这些合约在Bitnomial Exchange上交易，这是一个总部位于芝加哥的场所，其CFTC注册涵盖交易所、清算所和经纪业务。母公司Payward于今年春天收购了Bitnomial，这些合约于6月15日通过Kraken Pro向符合条件的美国客户开放。Kraken的美国永续期货页面列出了16个以美元计价的市场，涵盖比特币和Ether，以及Cardano、Hedera、Tezos和Shiba Inu等资产。

Kraken Derivatives US收取固定的每张合约每边0.15美元的费用，其中包括交易所、NFA和清算费用。合约规模为0.01 BTC、0.5 ETH或5 SOL。如果比特币交易价格为100,000美元，则一个BTC合约代表1,000美元的名义价值，开仓成本为15美分。这大约相当于1.5个基点，对于小额订单而言，比此处列出的所有基于百分比的交易场所都要便宜。资金费用在8小时窗口期内累积，然后在下午3点（中部时间）通过一次每日现金调整进行结算。

Kraken不显示leverage乘数，而是为每个合约报出美元margin要求。日内费率较低，而初始margin从交易时段结束前十五分钟开始上升。仅限永续合约的账户发生liquidation将产生10美元的费用。目前，美元是唯一接受的抵押品。NinjaTrader Clearing, LLC作为Kraken Derivatives US运营并担任经纪商。它是一家在CFTC注册的FCM和NFA会员，根据隔离规则持有客户资金。

访问永续合约需要解锁Kraken Pro中的美国期货功能，除了标准的KYC之外，还需要填写一份适合度问卷。该服务在纽约州和缅因州不可用。我们的Kraken评测涵盖了更广泛的平台，而我们的margin trading比较则评估了与这些合约一起提供的美国spot margin产品。

优点

• 十六个CFTC监管的永续合约，拥有最大的境内选择，可通过与spot和CME期货相同的账户进行访问。
• 每张合约0.15美元的固定费用低于小额比特币和Ether仓位的百分比定价。
• Bitnomial 自行持有交易所和清算注册资质，同时由一名 NFA 成员 FCM 将 USD 保证金隔离存放。

缺点

• 该产品在纽约州和缅因州不可用，且解锁期货需要提交第二份申请。
• 推出时只能存入 USD 作为抵押品，因此必须先卖出加密货币。
• 在我们的测试中，较小合约的订单簿深度远不及 Bitcoin 和 Ether。

3. Coinbase

Coinbase 名列第三。它在美国监管的永续合约领域拥有最悠久的历史，并且是唯一一款在全部五十个州均可使用的产品。Coinbase 于 2025 年 7 月 21 日推出了永续风格的期货。它们在 Coinbase Derivatives 交易所进行交易，经由 CFTC 注册的 FCM——Coinbase Financial Markets 运营。Nano Bitcoin 合约代表 1/100 个 BTC，而 Nano Ether 合约等于 1/10 个 ETH。交易全天候连续进行，日内 leverage 可达 10 倍。

这些工具在技术上会在五年后到期，这使得它们更接近于永续合约的替代品，而非真正的永续合约。资金费用按小时累积，每天结算两次。Coinbase Derivatives 会在 1099-B 表格中报告该活动，费用起步约为每份合约 0.02%。由于期货账户已整合至标准的 Coinbase 应用中，因此 ACH、电汇和借记卡资金注入的操作方式与现货购买非常相似。

5 月 29 日，CFTC 工作人员在第 26-17 号信函中表示，在 Deribit FZE 上交易的符合条件的永续合约可根据第 30.1 号条例被视为外国期货，并通过 Coinbase Financial Markets 向美国客户提供。Coinbase 于 2025 年收购了该期权交易所。同一封信函包含一项不采取行动立场，涵盖客户存作保证金的稳定币和加密货币。机构入驻立即开始，但我们发布时散户尚无法访问。因此，大多数读者将使用国内产品。我们的Coinbase 评测涵盖了该平台的其余部分。

优点

• 在所有州均可用，包括 Kraken 和 Crypto.com 不支持的纽约州。
• 0.01 BTC 和 0.1 ETH 的 Nano 合约，搭配 0.02% 起的费用，非常适合规模较小且更频繁的仓位。
• CFTC 工作人员的指导意见允许受监管的 FCM 将美国客户与 Deribit 的永续合约和期权流动性连接起来。

缺点

• 国内合约主要涵盖 Bitcoin 和 Ether，名义到期期限为五年。
• Deribit 永续合约仍然仅限于机构用户，散户访问的确切日期尚未确定。
• Coinbase Advanced 在现货上收取 0.40% 的 maker 和 0.60% 的 taker 费用，这使得无杠杆对冲的成本很高。

4. Crypto.com

Crypto.com 排在最后，主要是由于其牌照结构。Crypto.com Derivatives North America 保持着全套 CFTC 注册资质，包括交易所、清算所以及期货佣金商。这与 Bitnomial 为 Kraken 提供的一致。Crypto.com 的美国教育材料也证实，CDNA 通过美国应用向符合条件的美国客户提供受监管的加密货币永续合约。2 月份获得的有条件的 OCC 信托特许批准增添了一个联邦银行层。

通过单一登录，客户可以访问加密货币现货、由经纪商兼交易商提供的美国股票、预测市场以及受 CFTC 监管的衍生品。ACH 和电汇存款免费。Kalshi 需要单独的保证金账户，而 Kraken 使用专用的期货解锁功能。Crypto.com 在现有应用内处理其资格检查。

主要的弱点是信息披露。关于美国永续合约的合约规格、leverage 限制和资金费率排期的公开信息，比此处评测的其他平台更为稀少。纽约州居民无法开立账户。在选择仓位规模之前，请查看应用内的工具详情。我们的Crypto.com 评测详细说明了其应用、交易所和卡片之间的费率阶梯。

优点

• 一家美国关联公司持有交易所、清算所和 FCM 注册资质，同时拥有有条件的 OCC 信托特许状。
• ACH 和电汇存款免费，现货、股票、预测市场和衍生品均可在单个应用中获取。
• 衍生品交易资格通过现有账户进行管理，无需单独进行入驻流程。

缺点

• 公开的 leverage 披露和合约规格比其他三个平台不够详尽。
• 纽约州居民无法使用该平台。
• 要获得最低费率层级，必须持有 CRO，这会将交易成本决策转变为代币持仓决策。

USA 中的永续合约是如何受到监管的

当永续合约作为期货在 CFTC 注册的交易所上交易，且客户保证金由注册的期货佣金商保管时，它们在 USA 是合法的。这一结构根据《商品交易法》建立。我们排名中的每个平台都拥有或使用了所需的监管层级。

• 指定合约市场（DCM）：交易所将合约上市，并向 CFTC 提交其规则。KalshiEX、Bitnomial Exchange、Coinbase Derivatives 和 Crypto.com Derivatives North America 均为 DCM，这意味着其上市的 perps 被视为期货而非 swap。Kalshi 通过自愿性的第 40.3 号条例批准提交了 BTCPERP。Bitnomial 和 Coinbase 使用了自我认证，这是一条监管背书较少但速度更快的途径。
• 衍生品清算机构（DCO）：清算所为每笔交易提供担保并收取保证金。Kalshi Klear 和 Bitnomial Clearinghouse 在内部持有此注册资质，CDNA 的清算部门亦是如此。Coinbase Derivatives 使用 Nodal Clear。
• 期货佣金商（FCM）：负责对接客户的经纪商，必须将客户资金与其自有资金严格隔离。这种隔离有助于在平台倒闭时保护资金余额。Kalshi Prime、Kraken Derivatives US 和 Coinbase Financial Markets 均为注册 FCM 成员及 NFA 成员。
• 受 30.1 条例管辖的外国期货：5 月份，CFTC 官员确认，在关联境外交易所上市的合格永续合约可以通过注册 FCM 提供给 USA 客户。Coinbase 依靠这一立场为其 Deribit 访问权限提供支持。
• 联邦司法管辖权：期货受联邦司法管辖，因此管辖现货交易的州货币汇款人法律和 BitLicense 要求不适用于这些合约。Kraken 的纽约限制来自于其现货业务，而非州对 perps 的禁止。我们的纽约交易所指南解释了居民可以使用哪些平台。
• 未决诉讼：CME Group 于 6 月 18 日起诉 CFTC。其主张永续合约属于 Dodd-Frank 下的 swap，并希望法院推翻 Kalshi 的批准及政策声明。CFTC 于 9 月 2 日动议驳回该案。如果该机构败诉，相关产品将需要进行重组，现有头寸将根据交易所规则进行平仓，而不是被冻结。

主席 Michael Selig 将Kalshi 的指令描述为一个新的开始，而非终点。此处涵盖的每个场所都计划添加更多合约。

为 USA 永续期货账户充值

为受监管的 USA 永续期货账户充值通常涉及将 USD 发送至由期货经纪商持有的隔离账户。因此，USD 是通常的抵押品，且其余额与现货持仓保持分离。我们在测试的账户中发现其机制各不相同。

ACH 存款通常在银行转账结算前即可用于交易。提现保持锁定直到结算完成，通常需要 3 到 5 个工作日，因此被锁定的提现可能会与 liquidation 同时发生。电汇可以在同一天到达，但通常会产生 20 USD 到 30 USD 的银行费用。借记卡手续费高达 2% 甚至更高。我们从 Chase 和 Ally 支票账户充值，两笔转账均未被标记。

持有 Bitcoin 或 USDC 的客户必须先将其出售为 USD，然后才能将资金用作 margin，且该出售行为构成应税处置。唯一的例外是 Coinbase 的 Deribit 通道，它根据 CFTC 的不采取行动条件接受加密货币或稳定币 margin。

当平均余额超过 250 USD 时，Kalshi 为闲置 margin 支付约 3.25% APY 的利息。对于一个 10,000 USD 的账户而言，这相当于每月约 27 USD，而 Kraken 和 Coinbase 则不支付任何利息。如果一个 5,000 USD 的头寸每八小时产生 0.01% 的资金费率，那么一个月的成本大约为 45 USD。在行情平淡的一个月里，Kalshi 的利息可以涵盖一半以上的持有成本。

如何在 USA 选择受监管的永续交易所

在美国比较受监管的永续合约交易所时，请先确认持有你保证金的实体。然后按你计划的交易规模计算实际杠杆和费用。州的可用性也很重要。

1. 先确认 FCM（期货佣金商），再看品牌：在账户协议中找到指定的期货佣金商，然后通过全国期货协会（NFA）的 BASIC 数据库核实其注册和纪律记录。Kalshi Prime、Kraken Derivatives US 和 Coinbase Financial Markets 均在列。如果披露信息中未标明 FCM，请停止操作。
2. 将保证金模型转换为杠杆数字：Kalshi 和 Coinbase 公布的 Bitcoin 杠杆倍数约为 5.7x 和 10x。Kraken 则是为每个合约提供美元保证金要求。将合约的名义价值除以初始保证金，即可进行直接对比。请同时查看日内和隔夜要求，因为在下午 2 点符合要求的头寸可能会在收盘时面临 liquidation。
3. 按你的交易规模评估费用模型：按名义价值收取的百分比费用更适合极小的仓位，而固定合约费用在较大订单中更具竞争力。当 Bitcoin 价格为 100,000 美元时，单个 0.01 BTC 合约在 Kraken 上成本为 15 美分，而在 Kalshi 上 taker 费用约为 1.20 美元。这种差距在十个合约时会缩小，并且在获得量化折扣后可能会反转。我们的maker 和 taker 费用指南解释了这两种费用类型的运作方式。
4. 查阅资金费率结算时间表：这三个主要平台按小时或八小时结算周期计算资金费率，但资金结算并不在同一时间表进行。Kraken 在中部时间下午 3 点发布每日一次的调整，而 Coinbase 每天结算两次。在将仓位隔夜持有之前，请先在我们的funding rates 追踪器上查看当前汇率。
5. 检查你所在的州和账户类型：Coinbase 在全部五十个州均有运营。Kraken 排除了纽约州和缅因州，而 Crypto.com 排除了纽约州。Kalshi 向完成保证金问卷和强制性教程并通过 KYC 验证的美国客户提供永续合约。VPN 不匹配可能给这些平台中的任何一家提供冻结账户的理由。

美国受监管的永续合约与海外交易所对比

海外交易所继续处理绝大部分全球永续合约交易量，但其条款禁止美国居民交易。Bybit、Binance、OKX 和 MEXC 排除了美国客户，而 Hyperliquid 则阻止了美国 IP 地址。使用 VPN 访问这些平台会使交易者失去隔离资金或向美国监管机构求助的途径。交易所也可能会在检测到位置不匹配时立即冻结账户。

海外市场的深度明显更大。杠杆从 50x 到 125x 不等，而境内市场约为 5x 到 10x；有数百种合约可供交易，而美国市场仅有十六种。2025 年 10 月的行情瀑布暴露了在压力下较弱保护措施的后果。API 故障和抵押品重新定价导致了 liquidation，而在保险基金耗尽后，auto-deleveraging 平掉了盈利的仓位。

美国受监管的平台通过其架构解决了这些风险。FCM 会隔离客户保证金，且注册清算所会为每笔交易提供担保。较低的杠杆限制带来了更宽的 liquidation 距离，而 Kalshi 2% 的 funding rate 上限以海外交易所没有的方式限制了持有成本。在行业发展的过程中，交易者接受较少的市场和较薄的订单簿作为交换。对于小额五位数杠杆的 Bitcoin 或 Ether 仓位，境内产品现在已经足够。

链上平台不需要账户，也不保管客户资金。这消除了对手方风险，但引入了智能合约和预言机风险。其前端界面依然将美国居民排除在外。

美国国税局（IRS）如何对美国永续期货征税

来自美国受监管的永续合约的利润需要纳税，但适用的制度尚不确定。美国《国内税收法典》第 1256 条对受监管的期货合约实行 60/40 的分配比例。在这种税收待遇下，无论持仓时间长短，60% 的收益按长期税率征税，40% 按短期税率征税。未平仓合约在年底按市价计价（marked to market），并在 6781 表格上申报。

永续合约是否符合条件尚未定论。它们在符合条件的交易所或交易板上交易，并使用每日保证金标记，这似乎符合法定定义。Coinbase Derivatives 针对永续合约风格的交易发布 1099-B 表格，就像第 1256 条经纪商所做的那样。然而，IRS 尚未发布针对永续合约的具体指导意见。CME 诉讼还质疑这些产品是否真的是期货，且没有裁决确定 funding 应该如何分类。

无论最终归类如何，出售 Bitcoin 或 USDC 以获取美元保证金均属于按市场价值处置。liquidation 会平仓并实现其收益或亏损。请保留你自己的交易记录，并咨询熟悉第 1256 条申报的注册会计师（CPA）。根据平台的不同，你可能会收到完整的 1099-B 表格，或者仅收到标注为“不构成税务建议”的损益表。以上内容均不构成税务建议。

哪些平台将是下一个？

目前只有少数平台上线，因为每个资产和公司的审批都是分开进行的。其他几个平台可能会在年底前进入市场。

• Gemini：Gemini Titan 于 2025 年 12 月获得 DCM 称号，其关联公司 Gemini Olympus 于 4 月获得清算所注册。该公司表示，这一监管技术栈将支持加密货币期货和永续合约，尽管在我们发布时它尚未推出永续合约。
• Polymarket：Polymarket US 持有 CFTC 的交易所和清算注册。然而，在9 月 3 日推出且杠杆率高达 20x 的 Polymarket Perps 产品是通过海外的 polymarket.com 运营的。它拦截了美国订单，并将美国用户引导至 polymarket.us，那里没有列出任何永续合约。
• Robinhood：4 月份，该经纪商向路透社表示，在通过 Bitstamp 向欧盟客户提供永续合约后，它正在探索面向美国客户的永续合约。目前尚未推出任何本土产品。
• Bitnomial 自己的零售平台：Botanical 最初是作为 Bitnomial 永续合约的零售界面开发的，后来 Payward 收购了该公司。在 Kraken Pro 提供相同合约的今天，其作为独立品牌的未来尚不明确。
• CME Group：美国最大的期货交易所可以通过其在法庭上面临挑战的相同第 40.3 号法规程序来追求永续合约。CFTC 在其驳回动议中提出了这一点。

一旦这些平台的合约上线，且我们为其注入资金并进行了交易，我们就会将其添加进来。

最后总结

Kalshi 名列第一，因为它提供了唯一获得联邦监管机构直接审查和批准并面向美国人开放的永续合约。该产品将该批准与独立仓位和上限 funding 结合在一起。Liquidations 使用标记价格，且闲置现金可赚取利息。其杠杆适中且 taker 费用昂贵，但对于选择该平台以获取保护的交易者来说，这些缺点并不那么重要。

Kraken 更适合活跃交易者。它列出了十六种合约，并收取按合约计费的费用，在较小仓位上优于百分比定价。Perps、spot、margin 和 CME 期货共用一个界面。Coinbase 是纽约州居民的最强选择，一旦零售渠道开通，它可以通过美国经纪商提供访问 Deribit 流动性的途径。Crypto.com 拥有所需的牌照和便捷的应用程序，但它需要更完整的公开规格才能直接竞争。

无论您选择哪个平台，都建议先通过 500 美元进行测试。通过 ACH 为账户充值，开立一份合约，并使其在资金结算期间保持有效。然后平仓并提现至同一银行账户。费率预览和资金明细展示了实际成本，而提现则体现了资金转出的速度。这些细节比单纯的批准订单更有参考价值。对于无杠杆交易，请参阅我们的美国最佳加密货币交易所指南。

我们的评测方法

我们使用美国文件和 Social Security 号码对每个平台的账户进行了验证。测试涵盖了各平台的 futures 或 margin 应用程序，以及来自 Chase 和 Ally 支票账户的 ACH 和电汇存款。我们在 Bitcoin 和 Ether 永续合约上下了市价单和限价单，在多个资金费率结算窗口中持有这些仓位，并提取了相应的美元余额。评分基于六项标准。

1. Trust Score：我们的专有评分满分为 5 分，权衡了支持每个产品的 CFTC 注册架构。它还考虑了合约的审批路径、客户资金隔离、公司披露以及执法历史。
2. 监管地位：我们对照 CFTC 和 NFA 记录，核实了各平台披露的 DCM、DCO 和 FCM 实体。同时追踪了影响该框架的未决诉讼。
3. 美元资金：测试涵盖 ACH 和电汇存款、达到可交易余额的时间、充值和提现费用以及接受的抵押品。
4. 保证金和杠杆：我们将公布的杠杆上限与每份合约的保证金要求进行了比较。评估了日内和隔夜规则，以及 liquidation 费用和标记价格方法。
5. 费用与资金成本：我们计算了在每个平台上交易 1 个 BTC 合约和 10 个合约的完整往返总成本，其中包括通过完整结算周期的资金费率。
6. 产品深度与执行：我们的评测统计了活跃合约，并衡量了 Bitcoin 和 Ether 的价差与 slippage。我们还在每个平台测试了一个较小的市场，并检查了维护计划和中断披露。

我们排除了在测试期间其永续合约不对美国散户投资者开放的平台。禁止美国客户的离岸平台以及对美国用户进行地理封锁的链上协议也被排除在外。测试从 6 月持续到 9 月初。在 CFTC 于 9 月 2 日在 CME 案件中提交文件后，我们再次检查了监管状态。