أهم 8 إحصائيات واتجاهات للعقود الآجلة perpetual للعملات الرقمية

توضح الإحصائيات الثماني أدناه مكانة حجم عقود perpetual، وopen interest، والحيّز السوقي اليوم. تعتمد الأرقام على Coinglass وCoinGecko وDefiLlama وCoinDesk Research ومالفات CFTC ليتسنى للقراء التحقق من كل رقم من مصدره.

1. بلغ حجم التداول اليومي للعقود الدائمة ذروته بالقرب من 750 مليار دولار

بلغ حجم تداول عقود كريبتو perpetual futures ذروته في يوم واحد عند نحو 750 مليار دولار خلال العام الماضي، وفقاً لـ بيانات Coinglass. تميل التقلبات والطلب على leverage والمشاركة المضاربية إلى الارتفاع معاً خلال ذروات بهذا الحجم. تؤكد هذه النتيجة مكانة عقود perpetuals كأكبر سوق نشط للتداول في الأصول الرقمية.

الحد الأدنى اليومي لا يقل أهمية عن ذلك. على مدار العام، تجاوز حجم التداول في عقود perpetual مراراً وتكراراً 100 مليار دولار يومياً وارتفع بشكل ملحوظ خلال فترات التقلبات. وبالتالي، ظل تداول المشتقات هو المحرك الرئيسي لنخبة نشاط سوق العملات الرقمية عبر المنصات المركزية واللامركزية.

منذ الربيع، شهد النشاط تباطؤاً. انخفض حجم تداول عقود perpetual الشهرية على المنصات المركزية إلى نحو 4 تريليونات دولار في يوليو، وهو أدنى مستوى منذ 31 شهراً وفقاً للأرقام المعلنة من Coinglass. استحوذت Binance على نحو 1.4 تريليون دولار، بينما عالجت OKX نحو 600 مليار دولار وBybit نحو 300 مليار دولار.

2. تداول عقود perps للعملات الرقمية يسجل 5x-10x من حجم تداول spot

على منصة Binance، حافظت عقود BTC perpetual futures على تقدم كبير مقارنة بحجم التداول spot طوال العام الماضي. تُظهر بيانات Coinglass أن نسبة عقود perpetual إلى spot ظلت عادة تتراوح بين 5 أضعاف و10 أضعاف تقريبا، مما يعكس تفضيل المتداولين القوي للمشتقات ذات الـ leverage على الاستثمار المباشر في spot.

في الحالات القصوى، اتسعت الفجوة بشكل كبير. اقتربت النسبة لفترة وجيزة من 46 ضعفاً وتجاوزت 20 ضعفاً خلال ارتفاع حاد آخر. تُظهر تلك القراءات مدى سرعة تفوق نشاط العقود الآجلة على التداول في spot خلال فترات قصيرة من المضاربة أو التقلبات أو تموضع الـ leverage المكثف على منصة واحدة.

بالنسبة للمتداولين، يحمل الأساس المستمر وزناً أكبر من أي ارتفاع مفاجئ ومعزول. عندما يتجاوز حجم تداول عقود perpetual حجم تداول spot بهامش كبير لأشهر متتالية، فإن اكتشاف السعر يبدأ بشكل متزايد في المشتقات. وغالباً ما تتفاعل أسواق spot بعد ذلك مع معدلات التمويل، وliquidation، وتموضع العقود الآجلة بدلاً من أن تقودها.

3. Binance تتصدر الفائدة المفتوحة لعقود Bitcoin perp

بلغت الفائدة المفتوحة لعقود Bitcoin الآجلة نحو 48 مليار دولار في منتصف أغسطس. تتركز معظم المراكز بين مجموعة صغيرة من المنصات، حيث تحتفظ Binance بالحصة الفردية الأكبر متفوقة على عقود CME التنظيمية.

أكبر المنصات من حيث الفائدة المفتوحة لعقود Bitcoin الآجلة، وفقاً لقراءة Coinglass في 5 أغسطس:

1. Binance: نحو 148,500 من عملات BTC في العقود المفتوحة، بقيمة تقدر بنحو 9.61 مليار دولار. هذا يبقي المنصة في المركز الأول لمخاطر عقود Bitcoin الآجلة بين جميع المنصات المتتبعة.
2. CME: نحو 102,840 من عملات BTC، أو 6.66 مليار دولار، مما يضع CME في المركز الثاني بعد قفزة يومية بنسبة 6.82%، مما يُظهر أن رأس المال المؤسسي لا يزال يفضل بوضوح منصة شيكاغو الخاضعة للرقابة.
3. MEXC: ما يقرب من 6.12 مليار دولار في الفائدة المفتوحة لعقود Bitcoin الآجلة، مما يضع البورصة في المرتبة خلف CME مباشرة ولكنها تتقدم بفارق مريح على معظم المنافسين الذين يستهدفون الأفراد.
4. Bybit: يقترب من 4.5 مليار دولار في عقود Bitcoin القائمة. يحافظ هذا الإجمالي على مكانة المتخصص في المشتقات ضمن الفئة العليا على الرغم dari فقدان الأرض لصالح المنافسين الجدد في هذه الدورة.
5. Gate: حوالي 4.5 مليار دولار أيضاً في open interest لعقود Bitcoin الآجلة، مما يطابق تقريباً Bybit ويظهر مدى تقارب الفئة الثانية من المنصات المركزية.
6. إجمالي السوق: يبلغ إجمالي open interest لعقود Bitcoin futures الآجلة حوالي 47.75 مليار دولار عبر جميع المنصات، وفقاً لـ Coinglass. ولا يزال ذلك أدنى من مستويات منتصف عام 2025 القياسية، لكنه يعاود البناء بعد موجات خفض الـ leverage المتتالية.

مصادر البيانات: بيانات عقود Bitcoin futures الآجلة على Coinglass وThe Block، حصة open interest في عقود Bitcoin futures الآجلة.

4. الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة تفتح الباب أمام العقود الدائمة المحلية

بالنسبة للمتداولين الأمريكيين، ظلت عقود perps الدائمة محصورة لفترة طويلة في الأسواق الخارجية. وتغير ذلك في 29 مايو، عندما وافقت CFTC على أول عقد دائم للبيتكوين في منصة أمريكية مسجلة وصنفت التصميم كعقد futures آجل.

أبرز المحطات في التحول نحو عقود perps الدائمة في الولايات المتحدة حتى الآن:

• موافقة Kalshi: أصدرت CFTC أمر موافقة يسمح لـ KalshiEX بإدراج BTCPERP، وهو عقد تسوية نقدية يرتبط بـ spot bitcoin وأول عقد دائم حقيقي في منصة أمريكية منظمة.
• تخفيف القيود على Coinbase: يتيح خطاب عدم اتخاذ إجراء صدر في نفس اليوم لشركة Coinbase Financial Markets ربط العملاء الأمريكيين بالخيارات والعقود الدائمة العالمية عبر شركتها التابعة في برمودا، مع استخدام العملات الرقمية كضمان للـ margin.
• بيان السياسة: صنفت المفوضية العقود الدائمة على السلع الرقمية كعقود futures آجلة وليست مبادلات. كما التزمت بمراجعة العقود الدائمة على فئات الأصول الأخرى حالة بحالة.
• الضوابط الوقائية: تشمل المنتجات الموافقة عليها حدود الـ leverage، وضوابط التقلب، وفحوصات اعرف عميلك (KYC). ولا تفرض المنصات الخارجية مثل Hyperliquid تلك القيود على أسواقها اللامركزية.
• دعوى CME القضائية: رفعت مجموعة CME دعوى قضائية ضد CFTC والرئيس مايكل سيليغ في يونيو، مجادلة بأن موافقات Kalshi وCoinbase انتهكت قانون بورصة السلع وتضرر امتيازها.
• طلبات إدراج جديدة: تقدمت Kalshi في 18 أغسطس بطلب لإدراج عقود دائمة تتبع مؤشر MerQube US Large Cap ونحاس spot، مما يوسع نطاق المنتج إلى ما وراء العملات الرقمية تماماً.
• خطط Polymarket: أعلن منافس سوق التنبؤات التابع لـ Kalshi عن إطلاق عقود دائمة تتابع الأسهم مثل Nvidia، فضلاً عن الفضة والذهب، بـ leverage يبلغ 10 أضعاف. وهي لا تزال تنتظر الحصول على موافقة CFTC الخاصة بها.
• مسار Hyperliquid: حث الرئيس ترامب الكونغرس على إقرار Clarity Act في أغسطس وقال إن الجهات التنظيمية تستكشف مساراً متوافقاً لتمكين Hyperliquid من خدمة المتداولين الأمريكيين.

مصادر البيانات: أمر موافقة CFTC الصادر في 29 مايو، بالإضافة إلى تقارير The Block وCoinDesk حتى 20 أغسطس.

5. حصة عقود DEX الدائمة تصل إلى 10.2% مقابل CEXs

ارتفع حجم عقود التداول الآجلة الدائمة للعملات الرقمية المجمعة بنسبة 75% في غضون عامين، من 4.14 تريليون دولار في يناير 2024 إلى 7.24 تريليون دولار في يناير من هذا العام، وفقاً لـ CoinGecko Research. وخلال تلك الفترة، استمرت العقود الدائمة في اكتساب زخم مع تحول تداول رافعة مالية إلى الأداة الافتراضية للسوق للتعرض الاتجاهي.

جاء النمو الأسرع من المنصات اللامركزية. زاد حجم عقود الدائمة على DEX الشهري من 81.74 مليار دولار إلى 739.48 مليار دولار خلال الفترة نفسها، وهو ما يمثل توسعاً بنحو 8 أضعاف. تجاوز هذا المعدل بكثير نمو السوق الأوسع وأشر إلى تزايد ارتياح المتداولين لمنصات المشتقات على السلسلة والضمانات ذات حفظ ذاتي.

تحركت حصة السوق مع الحجم. توسعت منصات DEX من 2.0% من إجمالي حجم العقود الدائمة في يناير 2024 إلى 10.2% بحلول يناير من هذا العام، بزيادة خمسة أضعاف. وضعت CoinDesk Research لاحقاً حصة عقود DEX الآجلة عند 14.7% في مايو، بعد زيادة الأحجام الشهرية بنسبة 7.64% لتصل إلى 596 مليار دولار.

6. منصات DEX لعقود الدائمة تسوي 2.41 تريليون دولار في الربع الأول

عالحت عقود DEX الدائمة نحو 2.41 تريليون دولار من 1 يناير حتى 30 مارس. ومنذ ذلك الحين، هدأت النشاطات تزامناً مع السوق الأوسع، حيث أظهرت أحدث نافذة مدتها 30 يوماً من DefiLlama مبلغ 466.58 مليار دولار عبر جميع منصات على السلسلة المتعقبة.

أبرز منصات DEX لعقود الدائمة حسب حجم تداول، لـ 30 يوماً حتى 20 أغسطس:

1. Hyperliquid: 184.91 مليار دولار في حجم تداول لمدة 30 يوماً و11.94 مليار دولار في open interest. تمثل المنصة نحو 39.6% من إجمالي نشاط العقود الدائمة على السلسلة الذي تتعقبه DefiLlama.
2. Aster: 39.49 مليار دولار خلال الشهر الماضي، وهو ما يكفي لتحتل المركز الثاني بين منصات DEX لعقود الدائمة بعد أن قامت منصة BNB Chain بتسوية 318.70 مليار دولار في الربع الأول.
3. Lighter: 34.23 مليار دولار عبر دفتر الأوامر zkLighter ذو Zero-Fee، مما يحافظ على بورصة zk-rollup بالقرب من صدارة المجموعة التي انضمت إليها خلال سباق النقاط في العام الماضي.
4. ApeX Protocol: 33.58 مليار دولار خلال الـ 30 يوماً الماضية، وهو نتيجة قوية للبورصة متعددة السلاسل التي احتلت المرتبة السادسة إجمالاً من حيث الحجم خلال الربع الأول.
5. edgeX: 26.86 مليار دولار على Layer 1 المخصصة لها، مما يعزز الزخم الذي دفع البورصة إلى 272.28 مليار دولار في الحجم خلال الأشهر الثلاثة الأولى.
6. Variational: 24.50 مليار دولار في النافذة الأخيرة، مدعومة بجولة تمويل من الفئة أ بقيمة 50 مليون دولار تم جمعها في مايو لتوسيع تغطيتها لعقود الدائمة للسلع والعملات الرقمية.
7. Grvt: 19.23 مليار دولار للبورصة الهجينة. فهي تجمع بين حفظ ذاتي ومحرك مطابقة بأسلوب مركزي وتدرج مجموعة متزايدة من أزواج الأسهم والسلع.
8. GMTrade: 16.84 مليار دولار في الحجم الشهري، مما رفع الوافد الجديد فوق العديد من المنافسين المعروفين، بما في ذلك dYdX وGMX وJupiter، في تصنيفات DefiLlama الحالية.

مصدر البيانات: DefiLlama، 30 يوماً حتى 20 أغسطس.

7. عقود الدائمة لأصول العالم الحقيقي تسجل رقماً قياسياً شهرياً بلغ 211 مليار دولار

بلغت عقود التداول الآجلة الدائمة المرتبطة بأصول العالم الحقيقي مستوى قياسياً مرتفعاً شهرياً بلغ 211 مليار دولار في مايو، وفقاً لـ CoinDesk Research. ارتفع الحجم بنسبة 10.4% في شهر واحد على الرغم من انكماش نشاط البورصة الأوسع. قادت Binance الفئة بحصة سوقية بلغت 55.7%، تليها Hyperliquid بنسبة 28.9%.

كان النمو هذا العام حاداً. بلغ حجم الربع الأول نحو 524.8 مليار دولار، متجاوزاً 313 مليار دولار المسجلة طوال عام 2025. ارتفعت عقود الأسهم الدائمة بنسبة 121% على أساس شهري لتصل إلى 54 مليار دولار في مايو. أفادت Binance Research أيضاً أن عقود الفضة الدائمة بلغت ذروتها عند 20.8% من حجم COMEX.

تستمر المنصات المركزية بما في ذلك Kraken وBybit وBitget وGate في إضافة عقود الدائمة للذهب والفوركس ومؤشرات الأسهم. وعلى السلسلة، تعمل Trade[XYZ] وGains Network وOstium على توسيع نطاق المنتجات المتاحة. من خلال قوائم HIP-3 بدون إذن، بلغ open interest لأصول العالم الحقيقي في Hyperliquid رقماً قياسياً بلغ 2.65 مليار دولار في أواخر مايو.

8. شبكة Hyperliquid Layer 1 تتصدر سلاسل الكتل في حجم عقود الدائمة

يظل تداول العقود الدائمة على السلسلة متركزاً بشكل كبير على مستوى السلسلة. تعاملت أفضل 10 شبكات مع نحو 364 مليار دولار من الحجم خلال الشهر الماضي. وحدها Layer 1 المخصصة لـ Hyperliquid عالجت أكثر من الخمسة التالية مجتمعة.

أهم السلاسل حسب حجم العقود الدائمة، خلال 30 يوماً حتى 20 أغسطس:

1. Hyperliquid L1: 184.92 مليار دولار في حجم العقود الدائمة الشهري بالإضافة إلى 11.72 مليار دولار في open interest، مما يمنحها بصمة على السلسلة أكبر من أي شبكة أخرى في هذه القائمة مجتمعة.
2. Ethereum: تمت تسوية عقود دائمة بقيمة 35.34 مليار دولار على الشبكة الرئيسية. يوضح هذا الرقم أن أقدم شبكة للعقود الذكية لا تزال تدعم تداولاً مدعوماً برافعات مالية مجزية على الرغم من ارتفاع التكاليف مقارنة بالمنصات الأحدث.
3. zkLighter: تمت معالجة 32.43 مليار دولار عبر دفتر الأوامر ذو المعرفة الصفرية من Lighter، والذي يسوي المطابقات باستخدام إثباتات الصلاحية مع الحفاظ على سرعات تنفيذ مناسبة لصنّاع السوق المحترفين المتطلبين.
4. Arbitrum: 31.18 مليار دولار عبر بروتوكولات العقود الدائمة التابعة لها، مما يحافظ على تقدم رول أب Ethereum الرائد بفارق ضئيل على Solana للتداول بالرافعة المالية خلال هذه النافذة الشهرية.
5. Solana: 29.64 مليار دولار من منصات مثل Jupiter وPacifica. وعليه، تحتفظ الشبكة ذات الإنتاجية العالية بقاعدة تداول نشطة بالرافعة المالية تتجاوز أسواق التداول فوري لعملات الميم.
6. edgeX L1: 26.86 مليار دولار على الشبكة المخصصة للبورصة، مما يُظهر أن شبكات العقود الدائمة المخصصة المستوحاة من نموذج Hyperliquid يمكنها الحفاظ على حجم تداول يتجاوز بكثير حوافز إطلاقها.
7. StandX: 8.52 مليار دولار للشبكة المخصصة الأحدث، متجاوزة براحة 6.71 مليار دولار الخاصة بـ Starknet و5.21 مليار دولار الخاصة بـ Base خلال نفس نافذة المقارنة الممتدة لـ 30 يوماً.
8. Ink: 3.21 مليار دولار عبر Nado، منصة العقود الدائمة الرائدة التابعة للشبكة والمحتضنة بواسطة Kraken. وقد تجاوز هذا الرقم بفارق ضئيل 3.03 مليار دولار الخاصة بـ Robinhood Chain بينما تختبر الوسطاء التقليديون مسارات المشتقات المالية الخاصة بهم على السلسلة.

مصدر البيانات: DefiLlama، 30 يوماً حتى 20 أغسطس.

ما هي العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة؟

بورصات العقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية تقدم عقود مشتقات تتيح للمتداولين المضاربة على سعر الأصل الأساسي دون امتلاك الأصل أو إدارة تواريخ انتهاء الصلاحية. نظراً لعدم وجود تسوية عند الاستحقاق، يمكن أن يظل المركز مفتوحاً إلى الأبد طالما استمر المتداول في تلبية متطلبات الهامش.

للحفاظ على ربط العقود بأسعار spot، تستخدم البورصات آلية تمويل تنقل بشكل دوري المدفوعات بين المراكز الطويلة والقصيرة. عندما يتم تداول العقود الدائمة فوق الأسعار الفورية، يدفع أصحاب المراكز الطويلة عادة لأصحاب المراكز القصيرة. وإذا انخفضت دون الأسعار الفورية، ينعكس اتجاه الدفع عادة حتى تتقارب الأسعار مرة أخرى.

تعتبر عقود perps شائعة بسبب الرافعة المالية، والتحوط الفعال، والسيولة العميقة على مدار الساعة عبر الرموز الرئيسية والأصول المرمزة الواقعية بشكل متزايد. يقوم المتداولون بإيداع الضمانات واختيار حجم مركزهم واتجاهه. تحدث liquidation إذا استهلكت الخسائر الكثير من حاجز الهامش الداعم للمركز المفتوح.

تعد انتهاء الصلاحية وإمكانية الوصول الاختلافات الهيكلية الرئيسية عن futures التقليدية. تنضج العقود التقليدية في تواريخ محددة وتُستخدم غالباً في المنصات المؤسسية. على النقيض من ذلك، تتداول العقود الدائمة للعملات الرقمية على مدار الساعة في البورصات المركزية واللامركزية، مما يجعلها الأداة الرئيسية في السوق للحصول على تعرض اتجاهي.

كيف تعمل عمليات liquidation للعقود الدائمة للعملات المشفرة

تحدث عملية liquidation للعملات الرقمية عندما تؤدي الخسائر إلى انخفاض هامش المتداول دون الحد الأدنى لمتطلبات الصيانة اللازمة لإبقء مركز عقود دائمة مفتوحاً. في تلك اللحظة، تقوم المنصة بإغلاق التداول قسراً حتى لا تتجاوز الخسائر الضمانات المودعة في الأصل.

تحمي هذه الآلية المنصات والأطراف المقابلة، ولكنها قد تزيد من التقلبات. إذا تموضع العديد من المتداولين باستخدام leverage في نفس الاتجاه، فإن الإغلاقات القسرية تخلق ضغطاً فورياً على السوق. ويمكن لتصحيح عادي أن يتصاعد بعد ذلك إلى مليارات الدولارات من البيع التلقائي خلال ساعة trading واحدة.

ونتيجة لذلك، أصبحت بيانات liquidation واحدة من أكثر الإشارات مراقبة عن كثب في أسواق perpetual futures. فهي تساعد في تفسير تحركات العملات الرقمية العنيفة أثناء الصفقات المزدحمة، وضعف السيولة في عطلة نهاية الأسبوع، والصدمات الكلية الأوسع نطاقاً. تنتج كل من الانهيارات وعمليات الضغط على المراكز القصيرة (short squeezes) بانتظام عمليات إغلاق قسرية قياسية الآن.

أحداث liquidation للعملات الرقمية البارزة

• انهيار مايو 2021: تم تصفية ما يقرب من 10 مليارات دولار من مراكز العملات الرقمية ذات الرافعة المالية أثناء هبوط السوق. أصبح الحدث لاحقاً معياراً للضغط الشديد المدفوع بالمشتقات في سوق عقود دائمة الذي لا يزال شاباً.
• انهيار ديسمبر 2021 الخاطف: قضى بيع حاد لـ Bitcoin في عطلة نهاية الأسبوع على حوالي مليارين دولار من المراكز حيث فقدت BTC لفترة وجيزة نحو خمس قيمتها في غضون ساعات قليلة.
• انهيار Terra في مايو 2022: تم تصفية أكثر من مليار دولار من مراكز عقود آجلة للعملات الرقمية خلال 24 ساعة مع تفكك نظام Terra البيئي وكسر الأصول الرئيسية لمستويات دعم فنية رئيسية.
• انعكاس مارس 2024 القياسي: أدى تراجع Bitcoin بعد الوصول إلى مستوى قياسي جديد إلى تصفية أكثر من مليار دولار من مراكز الرافعة المالية عبر الأصول الرقمية في يوم واحد.
• صدمة تصفية أكتوبر 2025: تم تصفية أكثر من 19 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية في غضون يوم واحد تقريبا، مما أثر على أكثر من 1.6 مليون متداول في أكبر حدث لتقليص المديونية في تاريخ العملات الرقمية.
• موجة بيع فبراير: أفادت رويترز بوقوع نحو مليار دولار من تصفيات Bitcoin خلال 24 ساعة في 5 فبراير. وخلال الجلسات المحيطة، بلغ الإجمالي 2.56 مليار دولار بينما اختبرت الأسعار مستوى 70,000 دولار.
• تطهير يونيو: تم تصفية حوالي 1.8 مليار دولار من التداولات ذات الرافعة المالية في 2 يونيو، مما أثر على أكثر من 272,000 متداول. وشكلت المراكز الطويلة ما يقرب من 1.6 مليار دولار من الخسائر.
• ضغط المراكز القصيرة في أغسطس: أدى الارتفاع نحو 70,000 دولار في 20 أغسطس إلى القضاء على ما يقرب من 2.7 مليار دولار من المراكز القصيرة في غضون 24 ساعة، وهو أكبر إغلاق قسري للمراكز القصيرة في السجلات التي تعود إلى عام 2021.

المصطلحات الرئيسية لتداول عقود perps للعملات الرقمية

مجموعة صغيرة من مصطلحات perp المتكررة تجعل لوحات معلومات المنصة أسهل في التفسير والمنتجات أسهل في المقارنة عبر المنصات المركزية واللامركزية. وهي تشكل أيضاً ركيزة أساسية لإدارة مخاطر التداول.

كيف تحافظ funding rates على ربط عقود perp

نظراً لعدم وجود تاريخ انتهاء صلاحية لعقود perpetual يجبر تقارب الأسعار مع spot، فإنها تحتاج إلى آلية منفصلة لربط الأسعار. توفر funding rates ذلك من خلال المدفوعات بين أصحاب المراكز الطويلة والقصيرة على فترات ثابتة، عادة كل ثماني ساعات.

إذا تم تداول عقد perpetual أعلى من spot، تصبح funding إيجابية. يدفع أصحاب المراكز الطويلة لأصحاب المراكز القصيرة، مما يثبط التعرض الطويل الإضافي ويساعد في خفض سعر العقد. وعندما يتم تداول عقد perpetual أدنى من spot، فإن funding السلبية تعكس اتجاه تلك المدفوعات.

تشير funding أيضاً إلى مدى ازدحام المراكز. تشير المعدلات الإيجابية المرتفعة باستمرار إلى رافعة مالية طويلة كثيفة ومخاطر مرتفعة. لذلك يراقب المتداولون funding جنباً إلى جنب مع بيانات liquidation المباشرة، بدلاً من الاعتماد على السعر وحده.

بالنسبة للمراكز المحتفظ بها لفترات أطول، تتراكم تلك المدفوعات. يمكن لأسابيع من funding المرتفعة أن تؤدي إلى تآكل قيمة كبيرة حتى عندما يتحرك الأصل الأساسي في النهاية لصالح المتداول.

لوائح عقود perpetual للعملات الرقمية

تختلف لوائح عقود futures بشكل كبير بين الولايات القضائية. قد يكون المنتج المتاح قانونياً على منصة واحدة مقيداً في مكان آخر. في الولايات المتحدة، تقع رقابة عقود futures على عاتق CFTC، والتي تراجع الآن عقود perpetual المحلية حالة بحالة. قد تظل المنتجات المرتبطة بالأوراق المالية ضمن نطاق SEC.

في جميع أنحاء أوروبا وUK، غالباً ما تقع المنتجات ذات طراز perpetual تحت قواعد المشتقات الحالية أو CFD بدلاً من الأطر المخصصة للعملات الرقمية وحدها. يفرض إطار عمل ESMA حدود الرافعة المالية لعقود CFD للأفراد وتحذيرات المخاطر القياسية. وفي الوقت نفسه، يواصل FCA حظر مبيعات مشتقات العملات الرقمية لجميع عملاء التجزئة في UK تماماً.

القواعد في آسيا مبعثرة أيضاً. فقد حظرت سلطة MAS في سنغافورة موفري رموز الدفع الرقمية من تقديم الرافعة المالية أو margin لعملاء التجزئة. كما تدرس هيئة SFC في هونغ كونغ مشتقات الأصول الافتراضية للمستثمرين المحترفين فقط، وفقاً لضمانات صارمة للمنصات المرخصة ومتطلبات سلوك أكثر إحكاماً.

بالنسبة للمتداولين، يعتمد الوصول في النهاية على الإقامة، وتصنيف العميل، وتصميم المنتج. يمكن للمنظمين بما في ذلك ASIC وBaFin وSEC وضع نفس العقد تحت قواعد مختلفة للغاية. لذلك يجب التحقق من المعاملة المحلية قبل تمويل أي حساب تداول.

كيف فتحت الولايات المتحدة أبوابها أمام عقود perps

في غضون شهر واحد، انتقل وصول المستخدمين في الولايات المتحدة إلى العقود الدائمة من الحظر إلى التنظيم، وهو تحول غطته The Block أثناء تطوره. ويساعد هذا التغيير في تفسير الاختلافات الهيكلية التي تفصل الآن المنتجات المحلية عن نظيراتها الخارجية.

قرار CFTC

مايكل سيليغ، الذي تم تعيينه رئيساً لـ CFTC في ديسمبر 2025، ألمح إلى التغيير في معهد ميلكن في مارس. وقال إن العقود الدائمة المدرجة في الولايات المتحدة ستصدر خلال شهر تقريباً. وقد نفذت المفوضية وعدها في 29 مايو.

لم تكن الموافقة سوى جزء من الأهمية. فللمرة الأولى، صنفت CFTC العقود الدائمة كعقود futures آجلة وليست مبادلات. وأضع ذلك تحت قواعد سوق العقود المعينة بدلاً من نظام تنظيمي أثقل بكثير.

أصدرت المفوضية أيضاً بيان سياسة منفصل يضع مراجعة حالة بحالة لفئات الأصول الأخرى, بينما غطت إرشادات الموظفين العقود الدائمة المدرجة في الخارج وmargin العملاء. وقد تقدمت Kalshi منذ ذلك الحين بطلبات لعقود perps على مؤشر أسهم الشركات الكبرى الأمريكية والنحاس.

بحلول شهر أغسطس، كان هذا الاتجاه التنظيمي قد ترسخ. استضاف ترامب قمة العملات الرقمية في البيت الأبيض بحضور سيليغ ورئيسة SEC بول أتكينز، إلى جانب تنفيذيي Coinbase وRipple وKraken وNasdaq وCME. وضغط على المشرعين لإقرار قانون CLARITY.

في اليوم التالي، عقدت CFTC أول اجتماع للجنة الاستشارية للابتكار، والذي غطي أصول العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي وأسواق التنبؤ. كان سيليغ قد قال في يونيو إن هذا النوع من تكنولوجيا onchain سيغير الأسواق وإن الجهات التنظيمية ترغب في إنشاء مسار متوافق لها.

ما لا تستطيع العقود الدائمة المحلية مضاهاته

تكتسب المنصات الخاضعة للتنظيم الشرعية على حساب المرونة. تتم تسوية عقود Kalshi من خلال غرفة تسوية منظمة من قبل CFTC، مع الاحتفاظ بـ margin في حسابات عملاء منفصلة. كما يتطلب كل عقد جديد موافقة المفوضية قبل إدراجه.

يُقيد هذا المتطلب تنوع المنتجات. يمكن للمنصات الخارجية وعلى السلسلة إدراج أصول ذيل طويل بدون إذن، مما يترك المتداولين الذين يرغبون في التعرض لأصول تتجاوز العملات الرقمية الرئيسية بالبحث عن منصات مثل Hyperliquid، والتي تقيد رسمياً المقيمين في الولايات المتحدة.

هناك أيضاً فجوة حادة في الـ leverage. تتضمن العقود المحلية ضوابط للتقلب والتحقق من الهوية، بينما تصل الـ leverage الخارجية عادة إلى 100 ضعف أو أكثر. تعمل عقود perpetual الخاصة بـ Kalshi حالياً بهامش معزول فقط.

قامت البورصات المهيمنة برد الفعل. حثت CME وICE هيئة CFTC على مطالبة Hyperliquid بالتسجيل، مشيرة إلى ثغرات في مراقبة العملاء ومخاطر التلاعب التي تتضمن عقود النفط. في يوليو، تقدم مركز السياسات في Hyperliquid وPhantom بطلب للحصول على استثناء لـ DeFi.

منصات الـ perp DEX مقابل منصات الـ perp CEX

يمتد الفرق بين منصات العقود الدائمة المركزية وتلك التي على السلسلة الآن ليجاوز حجم السوق. فهي تجذب أنواعاً مختلفة من المتداولين وتحمل أشكالاً مختلفة من المخاطر، وهو انقسام ينعكس في بيانات المشتقات الخاصة بـ DefiLlama.

أين ينجح كل نموذج

لا تزال البورصات المركزية تعالج تقريباً تسعة أعشار حجم العقود الدائمة. يجعلها دفتر الأوامر العميق والمطابقة السريعة الخيار الافتراضي للتنفيذ عالي التردد، بينما يخدم الوصول إلى العملات الفياط المتداولين الذين ينقلون أحجاماً كبيرة في الأزواج الرئيسية.

بدلاً من ذلك، تتنافس المنصات التي على السلسلة من خلال الحفظ والوصول. يحتفظ المتداولون بمفاتيحهم الخاصة ويمكنهم تخطي التحقق من الهوية. كما يحصلون على إمكانية الوصول إلى الأسواق التي لن تدرجها البورصات المركزية، بما في ذلك عقود النفط والكتب الحديثة المتوفرة على Aster.

يُظهر الـ open interest أوضح فرق بين النموذجين. تمثل المنصات التي على السلسلة 13,5% من المراكز المفتوحة ولكن 10% فقط من الحجم. يشير الاحتفاظ بمخاطر أكبر نسبياً من حجم التداول إلى فترات احتفاظ أطول.

المخاطر التي تحمله المنصات التي على السلسلة

يمكن أن تصبح عقود الذيل الطويل خطيرة عندما تكون السيولة ضعيفة. في أحد الأمثلة، محا الانهيار المفاجئ في عقد تقييم SpaceX الخاص بـ Hyperliquid ما يقرب من 1,5 مليون دولار من القيمة الاسمية في غضون ثلاثين دقيقة بعد أن واجه مركز ضخم دفتر أوامر فارغاً.

يخلق الإدراج بدون إذن مقايضة ذات صلة. يمكن لنفس الأطر التي تسمح لأي شخص بإنشاء سوق أن تنتج عقوداً بدون عمق تقريباً. في تلك الظروف، قد تحرك صفقة واحدة السعر إلى ما وراء ما يبرره التقييم الأساسي بكثير.

هناك أيضاً تركز كبير داخل القطاع. تستحوذ Hyperliquid وحدها على ما يقرب من 60% من الـ open interest لـ perp DEX، مما يجعل السوق يعتمد بشكل كبير على بروتوكول واحد يعمل بدون حادث، كما تتابع صفحة إحصاءات Hyperliquid الخاصة بنا.

مخاطر تداول عقود الـ futures الدائمة

تجمع العقود دائمة بين التعرض المستمر مع leverage وتكاليف التمويل المتكررة، مما يجعل الأخطاء الصغيرة نسبياً مكلفة. قبل فتح مركز، يمكن للمتداولين مراجعة أنماط الفشل الشائعة على خريطة الحرارة لـ liquidation بدون أي تكلفة.

وازن بين كل من هذه المخاطر قبل تداول العقود الدائمة:

• تراكمات الـ liquidation: تُغلق المراكز التي تستخدم الـ leverage تلقائياً عندما يصبح الهامش غير كافٍ. عندما تتجمع عمليات الـ liquidation، يمكنها تضخيم تحركات الأسعار ضد المتداولين الذين ما زالوا في السوق.
• تراكم التمويل: تتكرر مدفوعات التمويل كل ثماني ساعات، مما يؤدي إلى تآكل العوائد على فترات الاحتفاظ الممتدة حتى عندما يحصل المتداول على اتجاه السعر النهائي بشكل صحيح.
• سوء تقدير الـ leverage: المضاعفات الأعلى تقلل الحركة السلبية المطلوبة للقضاء على المركز. عند 100 ضعف من الـ leverage، فإن تحركاً بنسبة 1% تقريباً ضد المتداول يؤدي إلى الـ liquidation.
• عمق العقد الضعيف: خلال فترات التقلب، يمكن للعقود الدائمة ذات الذيل الطويل أن تُنفذ بعيداً جداً عن السعر المستهدف، مما ينتج عمليات تنفيذ أسوأ بكثير من الدخول النموذجي.
• تركز المنصات: تمثل بورصتان ما يقرب من نصف حجم الـ futures العالمي، لذا فإن أي حادث في أي منهما يمكن أن ينتشر في جميع أنحاء السوق.
• الاعتماد على الأوراكل: تعتمد العقود الدائمة التي على السلسلة على موجزات الأوراكل لتسعيرها. وبالتالي، يمكن للبيانات المتلاعب بها أو القديمة أن تسبب عمليات liquidation منفصلة عن أسعار السوق الحقيقية.
• التعرض التنظيمي: تطبق المنصات الخارجية قيوداً قضائية، ويمكن للإجراءات التنفيذية إزالة الوصول دون سابق إنذار.
• مخاطر الطرف المقابل: تحتفظ المنصات المركزية بـ margin الخاص بالمتداول. إذا أصبحت المنصة معسرة، تظل الضمانات عرضة للخطر بغض النظر عن أداء المركز.

الأفكار الأخيرة

تحتل عقود futures مركز الهيكل المالي لسوق العملات الرقمية. حجم التداول أعلى بعدة مرات من spot، والمشتقات تقود اكتشاف الأسعار بشكل متزايد، وقد توسعت عقود perpetual لتتجاوز العملات الرقمية إلى السلع والأسهم.

حددان هيكليان رئيسيان العام الماضي. انخفض حجم التداول المركزي بشكل حاد حتى مع استيلاء المنصات على السلسلة على المزيد من المخاطر المحتفظ بها. في الوقت نفسه، نقل المنظمون الأمريكيون العقود الدائمة من المحظورة إلى المعتمدة في غضون أسابيع قليلة.

تتطلب الأرقام الرئيسية الحذر مع ذلك. يتفاوت حجم التداول المبلغ عنه بشكل كبير وفقاً للمنصات التي يتضمنها كل مصدر، بينما يمكن أن يؤدي التداول الوهمي إلى تضخم النشاط. لذلك، فإن مقارنة منصات العقود العكسية والخطية من خلال open interest توفر صورة أكثر دقة.

منهجيتنا

تم تجميع هذه الإحصاءات من بيانات السوق الأساسية بدلاً من الملخصات المجمعة. تشمل المصدر CoinGecko Research وCoinglass وThe Block وDefiLlama وملفات CFTC، مع التحقق المتبادل من الأرقام أينما اختلفت المصادر.

خمسة مبادئ شكلت ما يظهر هنا:

• المصادر الأساسية: يمكن تتبع كل رقم إلى لوحة بيانات للبورصة أو تقرير بحثي أو ملف تنظيم بدلاً من التقارير الثانوية.
• الإفصاح عن النطاق: نظراً لأن إجماليات الحجم تتغير مع تغطية المنصة، يتم ذكر الجهة الناشرة إلى جانب كل رقم.
• ترجيح الفائدة المفتوحة: نحن نعتبر open interest أكثر موثوقية من الحجم لأن التداول الوهمي يشوه حجم التداول بسهولة أكبر من المراكز المحتفظ بها.
• التحقق التنظيمي: تستند التفاصيل المتعلقة بعقود perps الأمريكية إلى أوامر CFTC والبيانات الصحفية بدلاً من مواد التسويق الخاصة بالبورصة.
• تثبيت التاريخ: يستخدم كل رقم فترة القياس التي تحددها مصدره نظراً لأن بيانات سوق العقود الدائمة يمكن أن تتغير بشكل كبير من أسبوع لآخر.

تتغير بيانات المشتقات بسرعة مع تحرك التقلبات واكتساب المنصات أو فقدانها لحصة السوق. تحقق من الأرقام الحالية على لوحات المعلومات الحية قبل التصرف بناءً على أي شيء هنا.