ما هو Kalshi؟

Kalshi هي منصة سوق توقعات مقرها الولايات المتحدة حيث يتداول المستخدمون عقود أحداث مرتبطة بنتائج واقعية، مثل الاقتصاد والسياسة والطقس والثقافة والرياضة. تأسست الشركة في عام 2018 على يد زميلي الدراسة في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا Tarek Mansour و Luana Lopes Lara، وفقاً للتعريف الرسمي لشركة Kalshi.

يقع مقر Kalshi الرئيسي في نيويورك، وهي تقدم نفسها كبورصة وليست كـ sportsbook، لأن المستخدمين يشترون ويبيعون عقود "نعم" أو "لا" التي تعكس أسعارها الاحتمالات الضمنية للسوق. بعبارات بسيطة، يضارب المتداولون على ما إذا كان حدث مستقبلي معين سيحدث أم لا.

أحد عوامل التمييز الرئيسية هو التنظيم. في نوفمبر 2020، منحت لجنة تجارة السلع الآجلة شركة KalshiEX LLC حالة سوق عقود معين، مما يجعلها بورصة منظمة اتحادياً لعقود الأحداث في الولايات المتحدة. تعمل أسواق العقود المعينة (DCMs) تحت إشراف لجنة تجارة السلع الآجلة (CFTC)، على غرار بورصات العقود الآجلة التقليدية.

أُطلق Kalshi علناً في عام 2021 ومنذ ذلك الحين أصبح أحد أشهر العلامات التجارية لأسواق التوقعات، بدعم من مستثمرين من بينهم Sequoia و Y Combinator وغيرهم. وقد جلب نموه أيضاً تدقيقاً، لا سيما حول الانتخابات والرياضة والتنظيم عبر الحدود، مما يُظهر مدى حداثة فئة السوق هذه.

كيف يعمل Kalshi؟

يعمل Kalshi من خلال السماح للمستخدمين بتداول عقود بناءً على نتائج الأحداث الواقعية. يطرح كل سوق سؤالاً محدداً بنعم أو لا، وتعكس الأسعار توقعات السوق المتغيرة، ويتم دفع قيمة العقود الرابحة بعد تأكيد النتيجة الرسمية.

1. عقود الأحداث

أسواق Kalshi مبنية حول عقود الأحداث، والتي تتيح للمستخدمين اتخاذ موقف بشأن ما إذا كان حدث مستقبلي محدد بوضوح سيحدث أم لا.

تشمل الأجزاء الأساسية لكل عقد حدث ما يلي:

• السؤال: يبدأ كل سوق بسؤال محدد بنعم أو لا، مما يمنح المتداولين نتيجة واضحة لتقييمها قبل شراء أو بيع أو الاحتفاظ بمركز.
• النتيجة: يختار المستخدمون "نعم" إذا اعتقدوا أن الحدث سيحدث، أو "لا" إذا توقعوا عدم حدوث النتيجة المعلنة.
• السعر: تمثل الأسعار الاحتمالات التي يحددها السوق، حيث تتراوح بين غير مرجح ومرجح مع تفاعل المتداولين مع المعلومات الجديدة، والطلب، وتغير التوقعات.
• العقد: كل مركز هو عقد قابل للتداول، مما يعني أن المستخدمين يمكنهم الدخول، أو الاحتفاظ، أو البيع، أو الخروج قبل تسوية السوق النهائية.
• تاريخ انتهاء الصلاحية: لكل سوق نقطة نهاية، لكي يعرف المتداولون متى يتوقف تداول ومتى تبدأ عملية مراجعة النتائج.
• القواعد: توضح قواعد السوق كيف سيتم تقييم النتيجة، بما في ذلك المصدر الرسمي أو المعايير المستخدمة للتسوية النهائية.

2. تداول وتسعير

تنشط منصة Kalshi كبورصة peer-to-peer، لذا يتداول المستخدمون ضد مشاركين آخرين بدلاً من التداول ضد المنصة نفسها. يكتسب عقد "نعم" قيمة عندما يعتقد المتداولون أن الحدث أكثر ترجيحاً، بينما يكتسب عقد "لا" قيمة عندما يصبح الرأي المعاكس أقوى.

تم تصميم الأسعار لتعكس تقدير الاحتمالات الجماعي للسوق. على سبيل المثال، يشير عقد يتم تداوله بالقرب من 40 سنتاً إلى أن السوق يرى أن هذا الاحتمال يبلغ نحو 40%. يجوز للمستخدمين الاحتفاظ بالعقد حتى التسوية أو بيعه مبكراً لإدارة المخاطر.

3. التسوية والتنظيم

بعد وقوع الحدث، تقوم منصة Kalshi بمراجعة مصدر النتيجة الرسمية، وتحديد النتيجة النهائية، ودفع قيمة العقود الرابحة إلى أرصدة النقدية للمستخدمين بعد التسوية.

تشمل تفاصيل التسوية والرقابة الهامة ما يلي:

• التأكيد: تنتظر Kalshi النتيجة الرسمية قبل إنهاء السوق، مما يساعد في ضمان تطابق النتيجة مع معايير حل النزاعات المنشورة الخاصة بالعقد.
• التسوية: بمجرد التأكيد، تتم تسوية السوق، ويتم دفع قيمة العقود الرابحة، وتنتهي صلاحية العقود الخاسرة دون تلقي الدفع النهائي.
• الرصيد: يتم قيد المدفوعات الرابحة في رصيد النقدية الخاص بالمستخدم، مما يجعل الأموال المسواة متاحة بموجب قواعد الحساب والسحب العادية لمنصة Kalshi.
• الرقابة: تخضع منصة Kalshi لرقابة لجنة تجارة السلع الآجلة (CFTC) بصفتها سوق عقود معينة، مما يضعها تحت الإشراف الفيدرالي لسوق المشتقات.
• الامتثال: يميز وضعها التنظيمي Kalshi عن أسواق التنبؤات غير المنظمة، على الرغم من أن بعض فئات الأحداث تظل مقيدة بموجب قواعد CFTC.
• النزاعات: ظهرت بعض النزاعات على مستوى الولاية حول العقود المتعلقة بالرياضة، مما يظهر أن تنظيم سوق التنبؤات لا يزال يتطور من الناحية العملية.

كيفية تداول على Kalshi

يبدأ تداول على Kalshi بحساب موثق، ورصيد ممول، وسوق مختار. بعد ذلك، يختار المستخدمون عقود نعم أو لا، ويديرون التعرض، ويخرجون أو يسحبون.

اتبع هذه الخطوات من التسجيل إلى التسوية والسحب:

1. التسجيل: أنشئ حساب Kalshi باستخدام بريدك الإلكتروني، وتاريخ ميلادك، وتفاصيلك الشخصية، ثم أكمل عمليات التحقق من الهوية المطلوبة قبل تداول عقود الأحداث المنظمة على المنصة.
2. التحقق من الحساب: أكد هويتك وأهليتك، لأن Kalshi تعمل تحت إشراف CFTC كسوق عقود معينة منظم بدلاً من كونها مشغل سوق تنبؤات خارجي.
3. إضافة أموال: اربط حساباً مصرفياً مدعوماً، أو بطاقة خصم، أو محفظة wallet، أو طريقة دفع أخرى متاحة، ثم أودع الأموال قبل الدخول في أي سوق مباشر.
4. تصفح الأسواق: ابحث في الفئات المتاحة، وراجع أسئلة العقود، وقارن الأسعار، واقرأ قواعد كل سوق لكي تفهم تماماً كيف سيتم حل النتيجة.
5. اختر الجانب: حدد "نعم" إذا كنت تعتقد أن الحدث سيحدث، أو "لا" إذا كنت تعتقد أن النتيجة المذكورة لن تحدث.
6. Place Order: أدخل كمية العقد الخاصة بك، ثم استخدم quick order للتنفيذ الفوري أو أمر محدد لتحديد السعر الأقصى المفضل لديك.
7. Monitor Position: تتبع تغيرات الأسعار مع تغير الأخبار والبيانات وطلب المتداولين لتقدير احتمالية السوق، ثم قرر ما إذا كنت ستستحتفظ بالمركز أو تعدله.
8. Close Position: قم ببيع العقود قبل التسوية لتأمين المكاسب أو تقليل الخسائر أو تحرير رأس المال، بدلاً من انتظار نتيجة التسوية النهائية.
9. Settle Trade: إذا احتفظت بالعقود حتى التسوية، فإن العقود الرابحة تدفع 1 دولار لكل منها، بينما تنتهي صلاحية العقود الخاسرة بلا قيمة بعد أن تؤكد Kalshi النتيجة الرسمية.
10. Cash Out: بعد التسوية، اسحب الأموال المتاحة عبر supported payout methods الخاصة بـ Kalshi، مثل التحويل المصرفي أو بطاقة الخصم أو العملات المشفرة أو PayPal أو Venmo.

Note 1: تُصمم حدود حسابات Kalshi القياسية عادةً حول position caps of up to $25,000 per market، على الرغم من أن بعض العقود قد يكون لها حدود مختلفة، وقد تتضمن أنشطة المؤسسات الكبيرة أو صانعي السوق حدوداً معتمدة أعلى.

Note 2: بعد تسوية التداولات، تكون الأرباح التي تتجاوز المبالغ المودعة قابلة للسحب بشكل عام فوراً؛ وعادةً ما تصل سحوبات بطاقات الخصم في غضون 30 دقيقة، بينما تستغرق السحوبات المصرفية عادةً بضعة أيام عمل.

الدول المحظورة في Kalshi

تظهر قائمة الدول المحظورة الرسمية لـ Kalshi في القسم السادس، "الإقرارات والضمانات"، من Member Agreement الخاص بـ Kalshi. باحتساب السلطات القضائية المذكورة في هذا القسم، يوجد 54 سلطة قضائية محظورة، بالإضافة إلى أي سلطة قضائية أو إقليم خاضع لعقوبات اقتصادية واسعة النطاق من قبل الولايات المتحدة.

قائمة الدول المحظورة في Kalshi:

• North America: كندا.
• Europe: أستراليا ليست في أوروبا؛ وتشمل السلطات القضائية الأوروبية المحظورة بيلاروسيا، بلجيكا، بلغاريا، فرنسا، المجر، إيرلندا، إيطاليا، موناكو، بولندا، البرتغال، روسيا، سويسرا، أوكرانيا، والمملكة المتحدة.
• Middle East: إيران، العراق، لبنان، سوريا، الإمارات العربية المتحدة، واليمن.
• Africa: الجزائر، أنغولا، بوركينا فاسو، كاميرون، جمهورية أفريقيا الوسطى، كوت ديفوار، جمهورية الكونغو الديمقراطية، إثيوبيا، كينيا، ليبيا، مالي، موزمبيق، ناميبيا، النيجر، الصومال، جنوب السودان، السودان، وزيمبابوي.
• Asia-Pacific: أفغانستان، أستراليا، لاوس، ميانمار (بورما)، نيوزيلندا، كوريا الشمالية، جمهورية الصين الشعبية، سنغافورة، تايوان، وتايلاند.
• Latin America and Caribbean: بوليفيا، كوبا، هايتي، نيكاراغوا، وفنزويلا.

لا يمكن للمستخدمين أو الكيانات من هذه المناطق فتح حسابات أو إيداع أموال أو تداول على Kalshi بموجب السياسة الحالية والقانون المعمول به. البديل الأفضل لهم هو الاطلاع على Polymarket's supported country list ومعرفة ما إذا كانوا مؤهلين للمشاركة في أسواق التنبؤ هناك.

الدول المدعومة في Kalshi

تشير التقارير إلى أن صفحة توفر الدول في Kalshi تدرج 143 دولة مدعومة، بينما يقول مركز المساعدة في Kalshi إن أهلية المستخدمين الدوليين تعتمد على اتفاقية الأعضاء، وقيود الدول، وعمليات التحقق. تُظهر Similarweb’s April 2026 traffic data أن أكبر جماهير Kalshi تأتي من الولايات المتحدة، والمملكة المتحدة، والبرازيل، وكندا، والهند.

فيما يتعلق بـ funding، تدعم Kalshi بطاقات الخصم، والتحويل المصرفي عبر نظام ACH، وPayPal، وVenmo، وإيداعات Cash App، والعملات المشفرة، والتحويل البنكي، ولكن المستخدمين الدوليين لديهم خيارات أقل. يمكن إجراء الإيداعات الدولية عن طريق بطاقة الخصم أو العملات المشفرة أو التحويل البنكي، بينما تقتصر السحوبات الدولية على بطاقة الخصم والعملات المشفرة.

تتداول حسابات Kalshi في عقود الأحداث المقومة بالدولار الأمريكي، لذا يجب على المستخدمين الدوليين توقع تحويل العملات من البنوك المحلية أو البطاقات أو مزودي الدفع. تتوفر Crypto deposits والسحوبات لكل من المستخدمين المحليين والدوليين، على الرغم من أن سحوبات العملات المشفرة قد تتطلب إيداعاً سابقاً للعملات المشفرة والتحقق من المستندات.

تراخيص Kalshi

تأتي تراخيص Kalshi الأساسية من لجنة تجارة السلع الآجلة الأمريكية، وليس من منظمي القمار في الولاية. مسجل كيان التبادل الخاص بها، KalshiEX LLC، كسوق عقود محدد، بينما مسجل Kalshi Klear LLC كمنظمة مقاصة للمشتقات.

فيما يلي نظرة عامة على تراخيص Kalshi الرسمية والتسجيلات التنظيمية ذات الصلة:

• ترخيص DCM: حصلت KalshiEX على صفة سوق عقود محددة (Designated Contract Market) من CFTC في نوفمبر 2020، مما يسمح لها بتشغيل بورصة منظمة اتحادياً لعقود الأحداث.
• إشراف CFTC: بصفتها سوق عقود محددة (DCM)، تخضع Kalshi لإشراف CFTC، التي تراقب أسواق المشتقات الأمريكية وتفرض التزامات الامتثال على البورصة.
• تسجيل DCO: حصلت Kalshi Klear على تسجيل منظمة مقاصة مشتقات (Derivatives Clearing Organization) من CFTC في أغسطس 2024، مما يسمح بإجراء المقاصة المرتبطة بـ Kalshi لمعاملات عقود الأحداث المؤهلة.
• دور المقاصة: يتيح ترخيص DCO لشركة Kalshi Klear إجراء مقاصة الصفقات، وإدارة الضمانات، ودعم التزامات التسوية بعد تنفيذ عقود الأحداث على KalshiEX.
• الإطار الفيدرالي: تُعامل عقود Kalshi كمشتقات بموجب قانون تبادل السلع (Commodity Exchange Act)، مما يضع نشاط البورصة الأساسي ضمن النظام التنظيمي الفيدرالي للسلع.
• واجبات كتاب القواعد: يجب على Kalshi الاتباع المعتمد من CFTC لقواعد البورصة التي تغطي تداول, سلامة السوق، ضوابط المخاطر، سلوك الأعضاء، إلغاء الصفقات، وإجراءات التسوية.
• الإعفاء من عدم الاتخاذ: منح موظفو CFTC إعفاءً محدوداً من عدم اتخاذ إجراء لمتطلبات معينة للإبلاغ حفظ السجلات التي تتضمن معاملات خيارات ثنائية ممولة بالكامل.
• النزاعات الحكومية: طعنت بعض الولايات في الأسواق المتعلقة بالرياضة التابعة لـ Kalshi بموجب قوانين المقامرة، مما خلق توترًا قانونيًا مستمرًا بين الرقابة الفيدرالية على المشتقات وتنظيم الألعاب على مستوى الولاية.
• حدود السوق: لا تعني تراخيص Kalshi أن كل عقد مسموح به تلقائيا؛ بل يجب أن تظل الأسواق المدرجة متوافقة مع قواعد CFTC القيود المفروضة على الفئات المحظورة.
• الإفصاحات العامة: تعد الإفصاحات التنظيمية لـ Kalshi، وكتب القواعد، والشهادات، وإجراءات CFTC متاحة للجمهور، مما يجعل وضع ترخيصها أكثر شفافية من أسواق التنبؤ الخارجية.

تتيح هذه التراخيص لـ Kalshi إدراج وتداول ومقاصة عقود الأحداث المنظمة اتحادياً بموجب قانون تبادل السلع، على الرغم من أن النزاعات على مستوى الولايات حول الأسواق المتعلقة بالرياضة مستمرة في بعض الولاية القضائية.

تمويل Kalshi

جمعت Kalshi عدة جولات استثمارية رئيسية كبرى مع انتقال أسواق التنبؤ إلى التيار المالي الرئيسي. في يونيو 2025، أعلنت عن جولة تمويل من الفئة C بقيمة 185 مليون دولار بقيادة Paradigm بقيمة سوقية بلغت ملياري دولار، مع مشاركة Sequoia و Multicoin و Neo و Bond وغيرها.

ارتفعت قيمة الشركة بسرعة بعد ذلك. في أكتوبر 2025، جمعت Kalshi أكثر من 300 مليون دولار في جولة بقيادة Sequoia و Andreessen Horowitz، لتصل قيمتها إلى 5 مليارات دولار. بحلول ديسمبر 2025، أعلنت عن جولة من الفئة E بقيمة مليار دولار بقيادة Paradigm بقيمة 11 مليار دولار.

وصلت القيمة السوقية المبلغ عنها لشركة Kalshi إلى 22 مليار دولار في عام 2026، بعد جولة تمويل أخرى أبلغت عنها رويترز و Wall Street Journal. وربطت التقارير هذا الارتفاع بزيادة طلب المستثمرين على أسواق التنبؤ، والتوسع الدولي، وتداول الأحداث الرياضية، والاهتمام المؤسسي بالمنتجات المالية القائمة على الأحداث.

هل Kalshi آمنة؟

تعتبر Kalshi أكثر أماناً من العديد من أسواق التنبؤ الخارجية لأنها تعمل كمنصة منظمة من قبل CFTC، مع قواعد منشورة، والتزامات بالامتثال، وبرامج مراقبة السوق. هذا لا يجعل الصفقات خالية من المخاطر، حيث تظل عقود الأحداث منتجات مالية مضاربة.

تستخدم Kalshi أيضاً تداولاً ممولاً بالكامل، مما يعني أنه يجب على المستخدمين تمويل التعرض الكامل اللازم للمركز بدلاً من التداول على margin. مع ذلك، يمكن للمتداولين خسارة كامل stake الخاص بهم إذا كانت توقعاتهم خاطئة، وقد تقلل الرسوم من العوائد.

مخاطر Kalshi

Kalshi منظمة وشفافة، لكن أسواقها لا تزال تنطوي على مخاطر مالية، وقانونية، وسيولة، وسلوكية، وحل النتائج التي يجب على كل متداول فهمها أولاً.

المخاطر الرئيسية التي يجب مراعاتها قبل التداول تشمل:

• خسارة السوق: يمكن تسوية عقود الأحداث عند الصفر، مما يعني أن التوقع الخاطئ قد يتسبب في خسارة المتداول للمبلغ بالكامل المخصص لهذا المركز.
• تقلب الأسعار: يمكن أن تتحرك الأسعار بسرعة عندما تغير الأخبار، أو إصدارات البيانات، أو الإصابات، أو تغيرات الطقس، أو التطورات السياسية التوقعات قبل أن تصل السوق إلى التسوية.
• مخاطر السيولة: قد تحتوي بعض الأسواق على عدد محدود من المشترين أو البائعين، مما يجعل من الصعب الدخول أو الخروج أو إغلاق المركز بسعر عادل.
• قواعد التسوية: يحتوي كل عقد على معايير تسوية محددة، لذا فإن سوء فهم مصدر البيانات الرسمي، أو التوقيت، أو الصياغة يمكن أن يخلق خسائر غير متوقعة.
• تأثير الرسوم: يمكن أن تؤدي رسوم تداول إلى تقليل العوائد، خاصة بالنسبة للمتداولين المتكررين، والمراكز الصغيرة، أو الاستراتيجيات التي تعتمد على تحركات الأسعار الضيقة.
• التغيرات القانونية: تتطور قواعد أسواق التنبؤ، وقد تواجه العقود المتعلقة بالرياضة أو الانتخابات أو الألعاب تحديات قانونية، أو قيوداً على مستوى الولاية، أو تغييرات تنظيمية.
• المخاطر السلوكية: يمكن أن تبدو الأسواق البسيطة القائمة على "نعم" أو "لا" وكأنها مراهنات، مما قد يشجع على الثقة المفرطة، أو مطاردة الخسائر، أو المخاطرة بأكثر مما هو مخطط له.
• مخاطر المنصة: تراقب Kalshi الأسواق بحثاً عن أي نشاط مشبوه، ولكن المراقبة أو أنظمة الامتثال أو انقطاع الخدمة أو مراجعات الحسابات لا يمكنها القضاء على كل مخاطر التشغيل أو النزاهة.
• مخاطر المعلومات: قد يتفاعل المتداولون الذين يتمتعون بحرية وصول أسرع إلى الأخبار أو البيانات أو المعرفة المتخصصة قبل المستخدمين العاديين، مما يخلق عيوباً في الأسواق سريعة الحركة.

المعركة القانونية وانتصارات المحاكم

تمحورت أكبر معركة قانونية مبكرة لـ Kalshi حول عقود الانتخابات. بعد أن حظرت CFTC أسواق السيطرة على الكونغرس، رفعت Kalshi دعوى قضائية وفازت بها في محكمة الإحالة الفيدرالية، حيث وجدت المحكمة أن الوكالة قد عاملت تلك العقود خطأً على أنها ألعاب أو مقامرة. رفضت محكمة استئناف مقاطعة كولومبيا لاحقاً طلب وقف التنفيذ.

أصبح هذا الانتصار أكثر أهمية في عام 2025، عندما أسقطت CFTC استئنافها طواعيةً، مما أبقى على فوز Kalshi أمام محكمة المقاطعة. وقد عززت النتيجة موقف Kalshi القائل بأن عقود الأحداث الخاضعة للتنظيم الفيدرالي يمكن أن تتضمن نتائج سياسية عند إدراجها من خلال بورصة مشتقات مرخصة.

بعد ذلك، واجهت Kalshi تحديات على مستوى الولاية بشأن عقود الأحداث المتعلقة بالرياضة. فقد حاول منظمو ولاية نيو جيرسي منع Kalshi من تقديم خدماتها للمقيمين، لكن محكمة الاستئناف للدائرة الثالثة قضت في أبريل 2026 بأن قانون تبادل السلع يحكم عقود Kalshi الرياضية وله الأسبقية على قانون المقامرة في نيو جيرسي.

الصورة القانونية ليست أحادية الجانب بالكامل. فقد قضى قاضٍ فيدرالي في نيفادا بأن Kalshi تخضع لقواعد المقامرة في الولاية، بينما حظرت إسبانيا مؤقتاً منصة Kalshi أثناء التحقيق في رخصة المقامرة. توضح هذه النكسات أن Kalshi قد فازت بقضايا كبرى، لكن قانون أسواق التوقعات لا يزال مثار نزاع.

Kalshi مقابل أسواق التوقعات الأخرى

تتنافس Kalshi مع Polymarket وأسواق نتائج HIP-4 الخاصة بـ Hyperliquid، لكن كل منصة تستخدم نموذجاً مختلفاً: عقود أحداث منظمة فيدرالياً، أو أسواق توقعات أصلية للعملات المشفرة، أو تداول نتائج على السلسلة يتم تسويته عبر المدققين.

إليك كيفية مقارنة المنصات الرئيسية:

الأفكار الأخيرة

تعد Kalshi واحدة من أهم منصات أسواق التنبؤ لأنها تجمع بين تداول الأحداث وإشراف CFTC، وكتيبات القواعد العامة، والاهتمام المؤسسي المتزايد. كما توضح أحدث جولات التمويل والتقييم الخاصة بها مدى سرعة نضج هذه الفئة.

مع ذلك، فإن Kalshi ليست خالية من المخاطر. يمكن لعقود الأحداث أن تفقد قيمتها بالكامل، ولا تزال البيئة القانونية غير مستقرة عبر بعض القضايات القضائية، لا سيما حيث ينظر المنظمون إلى أسواق التنبؤ على أنها قمار وليست مشتقات منظمة اتحادياً.