ما هو كالشي؟

Kalshi هي سوق تنبؤات منظمة حيث يتداول الناس عقود نعم أو لا على نتائج الأحداث الواقعية مثل الاقتصاد والسياسة والرياضة. فبدلاً من المراهنة على خط، فأنت تشتري عقوداً تعمل مثل الأدوات المالية ويتم تسويتها بعائد معروف.

تأسست Kalshi في عام 2018 على يد طارق منصور ولوانا لوبيز لارا، وأصبحت أول بورصة لعقود الأحداث معتمدة فيدراليًا في الولايات المتحدة. وتسمح لها هذه الموافقة بالتعامل مع أسئلة "هل سيحدث هذا؟" على أنها أصول قابلة للتداول خاضعة للتنظيم بدلاً من المقامرة غير المرخصة، والعمل على الصعيد الوطني.

يطرح كل سوق سؤال محدد، مثل "هل سيرتفع التضخم هذا الشهر؟" أو "هل سيفوز الفريق "س" بالبطولة بحلول نهاية العام؟ يقوم المتداولون بشراء "نعم" أو "لا"، ويعكس سعر كل عقد بين واحد وتسعة وتسعين سنتًا احتمالية السوق والأرباح المحتملة.

كيف يعمل كالشي؟

تعمل Kalshi من خلال نظام تداول مباشر حيث يقوم المستخدمون بشراء وبيع عقود الأحداث باستخدام أنواع مختلفة من الأوامر والرسوم الشفافة والتسويات الآلية.‍

فيما يلي تفصيل للآليات الداخلية للمنصة والوظائف التي تواجه المستخدم:

• أنواع الأوامر: يمكن للمتداولين استخدام الأوامر السريعة للتنفيذ الفوري بأفضل سعر في السوق أو الأوامر المحددة لتحديد نقطة الدخول المفضلة لديهم والتكلفة.
• سلوك السعر: يتحرك كل عقد ما بين 0.01 دولار و0.99 دولار، ويعكس الرقم مدى ثقة السوق في وقوع الحدث.
• تدفق التنفيذ: تتم مطابقة الأوامر مباشرةً بين المتداولين في دفتر أوامر مفتوح يعرض عروض الأسعار والطلبات وإجمالي الكميات المتاحة على كلا الجانبين.
• هيكل الرسوم: تفرض Kalshi رسومًا متغيرة استنادًا إلى الأرباح المحتملة، والتي تظهر بشفافية في جدولها المنشور، بمتوسط تكاليف أقل من 2% لكل صفقة.
• حوافز الصانع: غالبًا ما يدفع المتداولون الذين يضعون أوامر حدية مستقرة تعمل على تحسين السيولة رسومًا مخفضة أو بدون رسوم، مما يشجع على وجود أسواق أكثر عمقًا واستقرارًا.
• التعامل مع الضمانات: كل صفقة يتم تمويلها بالكامل عند فتحها، مما يعني أن المدفوعات مضمونة ولا يمكن للمتداولين أن يخسروا أكثر من المبلغ الأولي.
• حل النتائج: عندما ينتهي الحدث، يتحقق Kalshi من النتائج من مصادر البيانات الرسمية ويقيد تلقائيًا العقود الفائزة بقيمة مدفوعاتها البالغة 1 دولار.
• حماية البيانات: يتم تشفير التفاصيل الشخصية، والتحقق من الهوية، ومعلومات الدفع، ومعالجتها من خلال أطراف ثالثة موثوق بها، وتخزينها للتدقيق التنظيمي.

بالإضافة إلى ذلك، مع انضمام مجموعة سوسكوهانا الدولية (SIG) في عام 2024، وهي صانع سوق بقيمة 2 تريليون دولار في العام، دخلت كالشي مرحلة جديدة من السيولة العميقة. جلبت هذه الشراكة عمق 100,000 عقد، وفروق أسعار تتراوح بين 2 و3 سنتات، ووقت تشغيل بنسبة 98%، مما يجعل التداول على الأحداث بنفس كفاءة الأسواق المالية التقليدية.

كيفية التداول على كالشي

يتضمن التداول على Kalshi تمويل حسابك، واختيار سوق حدث، وتنفيذ عقود نعم أو لا التي تتم تسويتها تلقائيًا بعد التحقق من النتائج.‍

إليك كيفية إكمال دورة تداول Kalshi بأكملها بدءًا من التسجيل وحتى الدفع:

1. إنشاء حساب: سجِّل باستخدام معلومات شخصية دقيقة، وقم بتأكيد بريدك الإلكتروني، واقبل شروط المشاركة للوصول إلى التداول المباشر.
2. استكمل عملية التحقق من الهوية: قم بتحميل بطاقة هوية صالحة صادرة عن الحكومة، وأرسل رقم الضمان الاجتماعي الخاص بك، واجتياز عملية التحقق من "اعرف عميلك" لتمكين التمويل والسحب.
3. قم بإعداد إعدادات الأمان: شغِّل المصادقة ذات العاملين، وأنشئ كلمة مرور قوية، وخزِّن رموز النسخ الاحتياطي بشكل آمن لحماية ملفك الشخصي.
4. قم بتمويل حسابك: قم بإيداع الأموال باستخدام تحويل ACH أو بطاقة الخصم أو العملة المشفرة أو شركاء الدفع المعتمدين، وستظهر معظم الإيداعات في حسابك خلال يوم عمل واحد.
5. تصفح الأسواق المتاحة: استكشف موضوعات مثل التضخم، أو أسعار العملات الرقمية، أو الانتخابات الرئيسية، وراجع كتاب قواعد كل سوق لفهم مصدر بياناته وطريقة التسوية.
6. اختر نوع طلبك: اختر الأوامر السريعة للتنفيذ الفوري أو الأوامر المحددة لتحديد سعر الدخول الذي تريده وربما تقليل رسوم المعاملات.
7. قم بإجراء صفقتك: حدد صفقتك ("نعم" أو "لا")، وأدخل عدد العقود، وراجع الرسوم المقدرة، وقم بتأكيد الطلب للمعالجة.
8. راقب الصفقات وقم بإدارتها: راقب تحركات الأسعار، وقم بتعديل الصفقات أو إغلاقها مبكرًا لتحقيق الأرباح، أو احتفظ بها حتى يتم حل السوق والانتهاء من الدفع.

ملحوظة: يمكن لحسابات Kalshi القياسية الاحتفاظ بصفقات تصل قيمتها إلى 25,000 دولار لكل سوق، بينما يمكن للمؤسسات وصناع السوق المعتمدين التداول بحدود أعلى. بمجرد تسوية تداولاتك، يمكنك سحب الأرباح على الفور إلى البنك أو بطاقة الخصم المربوطة من خلال نظام السحب الآمن الذي توفره كالشي.

الدول المقيدة في كالشي

وفقًا لاتفاقية الأعضاء في Kalshi (القسم السادس)، فإن المنصة تقيد الوصول إلى أكثر من 50 دولة ومنطقة بسبب متطلبات الامتثال التنظيمي الأمريكي. وتستند هذه القيود إلى القانون المعمول به وإرشادات لجنة تداول السلع الآجلة وعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية التابع لوزارة الخزانة الأمريكية (OFAC).

فيما يلي توزيع مفصل للولايات القضائية المحظورة حسب المنطقة:

• أمريكا الشمالية ومنطقة البحر الكاريبي: كندا، وكوبا، وهايتي، ونيكاراغوا مقيدة بسبب اللوائح التجارية الأمريكية، وتضارب التقارير المالية، ومخاطر الامتثال لمكافحة غسيل الأموال.
• أوروبا: بيلاروسيا، وبلجيكا، وبلغاريا، وفرنسا، وإيطاليا، وإيطاليا، وموناكو، وبولندا، وروسيا، وأوكرانيا (شبه جزيرة القرم، ودونيتسك، ولوهانسك، وزابوريزهيا، وخيرسون)، والمملكة المتحدة مقيدة بسبب الاختلاف التنظيمي في الاتحاد الأوروبي.
• أفريقيا: الجزائر، وأنغولا، وأنغولا، وبوركينا فاسو، والكاميرون، وجمهورية أفريقيا الوسطى، وكوت ديفوار، وجمهورية الكونغو الديمقراطية، وإثيوبيا، وكينيا، وكينيا، وليبيا، ومالي، وموزمبيق، وناميبيا، والصومال، وجنوب السودان، والسودان، وزمبابوي محظورة بموجب قوانين الامتثال لمكتب مراقبة الأصول الأجنبية والقوانين الإقليمية.
• الشرق الأوسط: لا تزال إيران والعراق ولبنان وسوريا ولبنان واليمن مقيدة بسبب عقوبات وزارة الخزانة الأمريكية وتفويضات منع تمويل الإرهاب.
• آسيا والمحيط الهادئ: أفغانستان، ولاوس، وميانمار (بورما)، وكوريا الشمالية، وسنغافورة، وتايوان، وتايوان، وتايلاند، وأستراليا مقيدة بموجب ضوابط التصدير، وحدود التعامل مع البيانات، وحواجز الترخيص المحلية.
• أمريكا الجنوبية: تم تضمين بوليفيا وفنزويلا بسبب العقوبات المالية والتعرض للمخاطر السياسية التي تتعارض مع معايير لجنة تداول السلع الآجلة.
• مناطق أخرى: أي ولاية قضائية خاضعة لعقوبات أمريكية شاملة أو إقليمية (مثل المناطق المحتلة أو الخاضعة للحظر) ممنوعة تلقائيًا من الوصول إليها أو استخدامها.

لا يمكن للمقيمين أو الكيانات من هذه المناطق فتح حسابات أو إيداع الأموال أو التداول على كالشي بموجب السياسة الحالية والقانون المعمول به. أفضل رهان لهم هو إلقاء نظرة على قائمة البلدان المدعومة من Polymarket ومعرفة ما إذا كانوا مؤهلين للمشاركة في أسواق التنبؤ هناك.

الدول التي تدعمها كالشي

يتوفر Kalshi في أكثر من 130 دولة، مما يوفر إمكانية الوصول إلى أي مكان لا ينتهك فيه التداول العقوبات الأمريكية أو القوانين المالية الإقليمية. يمكن لمعظم المستخدمين خارج الولايات القضائية المحظورة فتح حسابات والتحقق من الهوية وتداول عقود الأحداث دون عوائق ترخيص إضافية.

تشمل المناطق المدعومة اقتصادات رئيسية مثل الولايات المتحدة والمكسيك والبرازيل وألمانيا والهند واليابان وكوريا الجنوبية وجنوب أفريقيا، بالإضافة إلى معظم آسيا وأمريكا اللاتينية. تتيح واجهة الويب العالمية للمنصة المشاركة عبر الأسواق المتوافقة مع الحفاظ على جميع وظائف المقاصة والوظائف التنظيمية.

وفقًا لبيانات موقع Similarweb، يجتذب موقع كالشي حوالي 3 ملايين زيارة شهريًا، 81.5% منها من الولايات المتحدة، و2.3% من كندا، و2.1% من المملكة المتحدة، و1.4% من ألمانيا، و0.9% من الهند. وتأتي النسبة المتبقية البالغة 11.8% من بلدان متنوعة في أوروبا وآسيا وأمريكا الجنوبية.

تراخيص كالشي

تحمل شركة كالشي ترخيصين فيدراليين رسميين صادرين عن لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، واللذين يسمحان لها بالعمل كبورصة عقود آجلة قانونية في الولايات المتحدة الأمريكية.‍

فيما يلي نظرة عامة على التراخيص الرسمية والتسجيلات التنظيمية ذات الصلة:

• سوق العقود المعينة (DCM): شركة كالشي مرخصة من قبل هيئة تداول السلع الآجلة باعتبارها سوق عقود معينة، مما يسمح لها بإدراج وتسهيل التداول في العقود الآجلة القائمة على الأحداث.
• منظمة مقاصة المشتقات (DCO): شركة المقاصة التابعة لها، Kalshi Clearing LLC ("Kalshi Klear")، مسجلة لدى هيئة تداول السلع الآجلة لتخليص جميع صفقات شركة Kalshi وتغطية هامشها وتسويتها.
• تسجيل الجمعية الوطنية للعقود الآجلة (NFA): شركة الكلشي وكيان المقاصة التابع لها مسجلان لدى الجمعية الوطنية للعقود الآجلة (NFA) لمراقبة الامتثال المستمر وإعداد التقارير التنظيمية.
• الإشراف على قانون بورصة السلع (CEA): تعمل كلتا الهيئتين بموجب الإطار الفيدرالي لقانون بورصة السلع (CEA)، الذي يحكم سلامة السوق وإدارة المخاطر وحماية المشاركين.
• الإعفاءات على مستوى الولاية: نظرًا لأن شركة كالشي منظمة فيدراليًا، فإنها تحظى باعتراف على مستوى الدولة مما يعفيها من الترخيص المنفصل على مستوى الولاية لنشاط المشتقات.
• تفويض التدقيق وإعداد التقارير: تتطلب حالتا إدارة تداول السلع الآجلة (DCM) و DCO الخاصة بشركة كالشي إجراء عمليات تدقيق منتظمة من هيئة تداول السلع الآجلة وتقييمات الأمن السيبراني والإفصاح عن المخاطر التشغيلية.
• حقوق المقاصة التشغيلية: يسمح ترخيص شركة كالشي كلير للمقاصة التشغيليّة بإدارة متطلبات الهامش، وضمان أداء العقود، وتسوية الصفقات بشكل مستقل عن الأطراف الثالثة.
• الاعتراف بالمشاركين في السوق الفيدرالية: يظهر كلا الكيانين في السجل الرسمي لهيئة تداول السلع الآجلة لأسواق المشتقات المالية الأمريكية المرخص لها ومؤسسات المقاصة.

كالشي للتمويل

وبحلول أواخر عام 2025، جمعت كالشي أكثر من 550 مليون دولار عبر جولات متعددة، ووصلت قيمتها إلى ما يقرب من 5 مليارات دولار بعد سلسلة D. ويأتي هذا الإجمالي من رأس المال الاستثماري المؤسسي ومستثمري القطاع الخاص وشخصيات بارزة في وول ستريت تدعم النمو السريع للشركة ومرونتها التنظيمية.

بدأت رحلة كالشي بتمويل تأسيسي في عام 2019 من Y Combinator وNeo، ثم سلسلة أ بقيمة 30 مليون دولار في عام 2021 بقيادة سيكويا كابيتال ومشاركة تشارلز شواب وهنري كرافيس. في عام 2025، قادت شركة Paradigm سلسلة تمويل بقيمة 185 مليون دولار من الفئة C، ثم شاركت سيكويا مع أندريسن هورويتز في قيادة سلسلة تمويل بقيمة 300 مليون دولار من الفئة D.

ذكرت وكالة بلومبرج (أكتوبر 2025) أن شركة كالشي تتلقى الآن عروضًا من المستثمرين تُقدر قيمتها بأكثر من 10 مليارات دولار بعد أسابيع فقط من آخر جولة تداول. يعكس التقييم المتزايد أحجام التداول القياسية، والشراكات الرياضية الكبرى، والانتصار القانوني الحاسم الذي حققته كالشي مما سمح لأسواق الانتخابات الرئاسية في الولايات المتحدة الأمريكية.

هل كلشي آمنة؟

تُعد Kalshi آمنة لمعظم المتداولين لأن هيكلها يزيل مخاطر الطرف المقابل، وكل عقد مضمون بالكامل عند الشراء. فبدلاً من الاعتماد على الثقة أو الائتمان، فإن كل صفقة مدعومة بأموال حقيقية يتم الاحتفاظ بها حتى يتم حلها، مما يضمن حدوث المدفوعات تلقائيًا وبدون تأخير.

يمتد الأمان على منصة كالشي إلى ما هو أبعد من التنظيم ويعكس تصميم المنصة ونزاهتها ومساءلة البيانات القوية. يمكن للمستخدمين عرض دفاتر الطلبات في الوقت الفعلي، وتعتمد التسويات على مصادر عامة محددة مسبقًا، وتتم مراقبة المعاملات باستمرار بحثًا عن أي تلاعب أو مخالفات في التداول.

مخاطر الكالشي

حتى مع وجود حماية قوية وإشراف موثوق به، يواجه مستخدمو كالشي مخاطر مالية وتشغيلية متأصلة في أسواق الأحداث القائمة على النتائج والحساسة من حيث الوقت. مخاطر مهمة يجب مراعاتها:

• تقلبات السوق: يمكن أن تتغير احتمالات الأحداث بشكل حاد قبل التسوية، مما يتسبب في حدوث تقلبات كبيرة في الأسعار وخسائر مفاجئة للصفقات ذات الرافعة المالية أو الصفقات ذات الحجم الكبير.
• نقص السيولة: غالبًا ما تجتذب الأسواق المتخصصة أو الأسواق المحددة زمنيًا عددًا أقل من المشاركين، مما يؤدي إلى اتساع فروق الأسعار وصعوبة الخروج من الصفقات بالقيمة العادلة.
• التحولات التنظيمية: قد تؤدي التغييرات المستقبلية في سياسة الولايات المتحدة أو التفسيرات الجديدة للجنة تداول السلع الآجلة إلى تقييد فئات محددة من أسواق الأحداث أو تأخيرها أو تعليقها بالكامل.
• التأخير في تحديد النتائج: نظرًا لاعتماد كالشي على مصادر بيانات الطرف الثالث التي تم التحقق منها، يمكن أن تتأخر التسوية أو يتم الاعتراض عليها عند تحديث المعلومات بشكل غير متسق.
• الموثوقية الفنية: يمكن أن تؤدي الانقطاعات المؤقتة أو التأخيرات في الدفع أو أخطاء النظام إلى تعطيل وصول المستخدم والتدخل في الصفقات المفتوحة خلال فترات التداول المتقلبة.
• الانكشاف السلوكي: قد يقوم المتداولون الذين يتفاعلون بشكل انفعالي مع التغطية الإعلامية أو الأخبار العاجلة بمخاطر كبيرة تؤدي إلى تضخيم الخسائر عبر صفقات متعددة.
• القيود القضائية: يتعرض المستخدمون المتصلون من المناطق المحظورة أو عالية المخاطر لخطر تجميد الحساب ومصادرة الأرصدة والتحقيق في الامتثال بموجب سياسة Kalshi ودليل القواعد.
• عدم توازن المعلومات: يمكن للمتداولين المؤسسيين أو الشركات التي تعتمد على البيانات والتي لديها أنظمة تنفيذ أسرع أن تحصل على مزايا تسعير مقارنة بالمشاركين العاديين من الأفراد.

المعركة القانونية وانتصار المحكمة

تركزت المعركة القانونية التاريخية التي خاضتها شركة كالشي على محاولتها إدراج عقود مرتبطة بانتخابات الكونجرس الأمريكي، والتي منعتها هيئة تداول السلع الآجلة في البداية في عام 2023. بعد ما يقرب من عامين من التقاضي، حكمت محكمة استئناف فيدرالية في أكتوبر 2024 بأن أسواق كالشي المقترحة هي مشتقات قانونية وليست أدوات مقامرة. الجدول الزمني الرئيسي:

• سبتمبر 2023: لجنة تداول السلع الآجلة ترفض طلب كلشي لأسواق الانتخابات.
• نوفمبر 2023: كالشي يقاضي لجنة تداول السلع الآجلة بموجب قانون الإجراءات الإدارية.
• أكتوبر 2024: المحكمة الفيدرالية تنحاز إلى جانب "كالشي"، وتلغي قرار لجنة تداول السلع الآجلة.
• مايو 2025: تقدم لجنة تداول السلع الآجلة بطلب لرفض استئنافها، وهو ما يعد انتصارًا قانونيًا فعليًا للكلشي.

وقد أرسى هذا القرار سابقة تنظيمية، حيث أضفى الشرعية على التداول في الأحداث القائمة على الانتخابات بموجب القانون الفيدرالي وجعل من كالشي رمزًا للإصلاح التنظيمي في مجال التكنولوجيا المالية. وقد أدت نتيجة القضية إلى ارتفاع حاد في نشاط التداول وتمويل المشاريع، مما عزز ريادة كالشي في صناعة سوق التنبؤ.

كالشي ضد بولي ماركت

Kalshi وPolymarket هما سوقان رائدتان للتنبؤ، ويتبع كل منهما نهجًا متميزًا لتداول نتائج الأحداث الواقعية. تعمل كالشي كبورصة مالية منظمة، بينما تعمل بولي ماركت من خلال عقود ذكية لامركزية مبنية على البنية التحتية للبلوك تشين.

اعتبارًا من أكتوبر 2025، أفاد ميساري أن بوليماركت تستحوذ على حجم تداول أعلى قليلاً، بينما تتصدر كالشي بين المتداولين المعتمدين في الولايات المتحدة. تبلغ قيمة كالشي حوالي 5 مليارات دولار تقريبًا، مقارنةً بـ Polymarket التي تتراوح قيمتها بين 8 و9 مليارات دولار بعد الاستثمار الكبير الذي قامت به بورصة إنتركونتيننتال.

فيما يلي مقارنة موجزة تبرز الاختلافات الهيكلية الرئيسية بينهما:

افكار اخيرة

وتقف سوق التنبؤات التي أنشأها كالشي الآن على حدود تحويل فضول الجمهور إلى فئة أصول مشروعة، مما يطمس الخطوط الفاصلة بين الرؤية التخمينية والذكاء المالي القابل للقياس.

قد يشمل التقدم التالي الذي ستحرزه الشركة التسويات الرمزية وشراكات المقاصة العالمية وموجزات البيانات المتكاملة التي تحول الأخبار في الوقت الفعلي إلى تعرض مالي قابل للتداول الفوري.

إذا نجحت شركة كالشي في التوسع بشكل مسؤول، فيمكنها أن تقلب طريقة تحوط الأفراد من المعتقدات والتنبؤ بالمخاطر العالمية والمشاركة في اقتصاديات المعلومات نفسها.