Was ist der HLP-Vault von Hyperliquid?

HLP, kurz für Hyperliquidity Provider, ist der wichtigste Protokoll-Vault von Hyperliquid. Laut der offiziellen Dokumentation stellt er über mehrere Market-Making-Strategien Liquidität bereit und führt Liquidationen durch. Der Vault stellt außerdem USDC über Earn bereit und erhält einen Teil der Handelsgebühren der Börse. Der daraus resultierende Gewinn und Verlust (PnL) wird mit Einzahlern aus der Community geteilt.

Da HLP nativ auf HyperCore läuft, befinden sich Einzahlungen, Buchhaltung und Strategieausführung innerhalb der Handels-Engine des L1 statt in einem Smart Contract eines Drittanbieters. Positionen, Fills und Guthaben sind on-chain unter der Vault-Adresse einsehbar (0xdfc2...f303). Die zugrunde liegende Strategielogik bleibt proprietär und wird vom Hyperliquid-Team betrieben.

Drei Merkmale unterscheiden HLP von anderen DeFi-Rendite-Produkten:

• Keine Performance-Gebühr: Nutzer-Vaults zahlen ihren Leadern 10 % der Gewinne, während HLP 100 % seines PnL, ob positiv oder negativ, an die Einzahler weitergibt.
• Nur USDC: Einzahlungen und Auszahlungen erfolgen in USDC. Anders als bei indexartigen Pools hat der Basiswert kein Preisrisiko gegenüber BTC, ETH oder Altcoins.
• Doppelte Rolle: HLP stellt in ruhigen Märkten Liquidität bereit und fängt in Stressphasen liquidations auf. Dadurch fallen seine stärksten Tage oft mit den schlechtesten des Marktes zusammen.

HLP startete im Mai 2023, noch bevor der HYPE-Token existierte. Die frühen Erträge halfen, die Börse anzuschieben.

Wie funktioniert HLP?

HLP kombiniert mehrere Strategien in einem einzigen Vault. Die in der App angezeigte Position stellt das Nettoergebnis der Teilstrategien dar, die historisch als Strategie A, Strategie B und Liquidator bezeichnet wurden. Die Einnahmen stammen aus vier Quellen.

1. Market Making

Die Kernstrategien von HLP stellen Kauf- und Verkaufsorders über mehr als 100 von Validatoren betriebene Perpetuals-Märkte von Hyperliquid. Sie erfassen die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufspreisen und sichern gleichzeitig den durch diese Trades aufgebauten Bestand ab. HyperCore erhebt kein Gas für die Orderplatzierung, sodass der Vault Orders zu vernachlässigbaren Kosten laufend quotieren, stornieren und aktualisieren kann.

Ruhige, unstete Märkte können stetige Market-Making-Einnahmen erzeugen. Starke Trends sind gefährlicher, weil der Vault in einem überfüllten Orderbuch auf die falsche Seite geraten kann. Obwohl HLP weniger Preisrisiko hat als Index-Pools wie JLP, trägt er dennoch ein Richtungsrisiko, während Positionen abgewickelt werden.

2. Backstop-Liquidationen

Fällt das Eigenkapital eines Traders unter die Maintenance-Margin, versucht Hyperliquid zunächst, die Position über das Orderbuch zu schließen, wo jeder Teilnehmer darum konkurrieren kann. Fällt das Eigenkapital ohne saubere Ausführung unter zwei Drittel der Maintenance-Margin, übernimmt der Liquidator-Vault die Position zum Mark-Preis. Dieser Vault ist eine der Teilstrategien von HLP.

Die Maintenance-Margin des Traders wird bei einer Backstop-Liquidation nicht zurückgezahlt. Dieser Puffer macht den Prozess für HLP im Durchschnitt profitabel und erklärt einen Großteil seiner außergewöhnlichen Performance in volatilen Phasen. Unser Krypto-Liquidationen-Tracker und die HYPE-Liquidation-Heatmap zeigen, wo sich Liquidationsdruck aufbaut.

3. Earn Lending über Portfolio Margin

Hyperliquids Portfolio-Margin-System ist die neueste Einnahmequelle von HLP. Es wurde ab einer Pre-Alpha-Phase im Dezember 2025 eingeführt und ermöglicht berechtigten Konten, USDC gegen HYPE- oder BTC-Sicherheiten zu leihen. HLP stellt diesem Pool sein ungenutztes USDC zur Verfügung.

Stablecoin-Kreditnehmer zahlen einen variablen Zinssatz von 5 % APY, mit einem steilen Multiplikator, sobald die Auslastung über 80 % steigt. Anbieter erhalten die Zinsen anteilig, nachdem das Protokoll 10 % als Liquidation-Puffer einbehalten hat.

Kapital, das von den Market-Making-Strategien von HLP nicht genutzt wird, kann daher eine Lending-Basisrendite erzielen. Dadurch ist die Vault-Performance enger an die Nachfrage nach Hebel an der Börse gekoppelt.

4. Anfall der Handelsgebühren

HLP erhält einen Teil der Handelsgebühren des Protokolls, allerdings ist der Anteil deutlich kleiner, als viele Leitfäden nahelegen. DefiLlama schätzt, dass HLP rund 1 % der Einnahmen aus Perpetuals- und Spot-Handel erhält. Die restlichen 99 % gehen an den Assistance Fund für HYPE-Rückkäufe.

Die Gebühreneinnahmen von HLP sanken von 7,15 Millionen Dollar im Q3 2025 auf 1,5 Millionen Dollar im Q2 2026. Die Erträge hängen nun vor allem vom PnL der Strategie statt von Gebührensubventionen ab. Unser Leitfaden Hyperliquid-Gebühren erklärt zeigt, wie die verbleibenden Gebühren verteilt werden.

5. Ablauf von Einzahlung und Auszahlung

Einzahlungen und Auszahlungen funktionieren wie folgt:

• Einzahlung: Übertragen Sie USDC von Ihrem Hyperliquid-Perpetuals-Guthaben in den HLP-Vault. Über die Kontoaktivierung hinaus gibt es keinen Mindestbetrag.
• Anteilsabrechnung: Eine Einzahlung entspricht einem proportionalen Anteil am Vault. Steigt das Eigenkapital des Vaults um 10 %, steigt auch der Wert Ihres Anteils um 10 %.
• Sperrfrist: Auszahlungen sind 4 Tage nach Ihrer letzten Einzahlung möglich. Weitere USDC setzen die Frist für das gesamte Guthaben zurück.
• Auszahlung: Nach Ende der Sperrfrist können Anteile zu ihrem aktuellen Wert zurückgegeben werden. Das Verringern offener Positionen zur Finanzierung eines Ausstiegs kann zu etwas Slippage führen.

HLP deckt keine von Buildern bereitgestellten HIP-3-Märkte ab. Jede HIP-3-DEX nutzt eine eigene Systemadresse für ihren eigenen Backstop-Liquidator. Perpetuals auf Aktien, Rohstoffe und Indizes tragen daher weder zum Buch von HLP bei noch greifen sie darauf zu.

HLP-Performance und Statistiken

Stand August 2026 zeigen Daten der Hyperliquid-App, von DefiLlama und die Analyse von CoinGecko zur On-chain-Historie des Vaults, dass HLP insgesamt profitabel geblieben ist, obwohl es den Großteil seiner Einzahlungen verloren hat:

Die PnL-Kurve steigt in Stufen, statt einer gleichmäßigen Steigung zu folgen. Die Daten von CoinGecko zeigen lange Phasen kaum veränderter Werte, gefolgt von abrupten Gewinnen bei Volatilitätsspitzen. Allein zwei Ereignisse machen etwa 41 % des Gesamtgewinns von HLP aus: der Crash vom 10. Oktober 2025 und eine Whale-Liquidation am 31. Januar 2026. Zusammen dauerten sie weniger als zwei Wochen.

Der TVL ist gegenüber seinem Höchststand um mehr als zwei Drittel gefallen. HLP hielt im Juni 2026 rund 269 Millionen Dollar, bevor der Wert auf etwa 184 Millionen Dollar sank, darunter ein Rückgang von 25 % in den letzten 30 Tagen. Verhaltene Erträge zwischen Volatilitätsereignissen und wiederholte Manipulationsversuche, die unten erläutert werden, scheinen Einleger zum Abzug bewegt zu haben.

Unsere Übersicht zu den Hyperliquid-Statistiken untersucht das Börsenvolumen, das Open Interest und die HYPE-Kennzahlen, die die Chancen von HLP prägen.

Wie HLP von Marktcrashs profitiert

Erzwungene Liquidationen speisen die Liquidator-Strategie von HLP und ermöglichen es dem Vault, von Ereignissen zu profitieren, die für gehebelte Trader zu schweren Verlusten führen.

• 10. Oktober 2025: Eine Zollankündigung löste den größten Abbau von Hebelpositionen in der Krypto-Geschichte aus. Innerhalb von 24 Stunden wurden etwa 19 Milliarden Dollar liquidiert, darunter mehr als 10 Milliarden Dollar auf Hyperliquid. HLP hat an diesem Wochenende schätzungsweise zwischen 40 Millionen Dollar und 41,5 Millionen Dollar verdient. Einzahler erhielten in weniger als 48 Stunden eine Rendite von knapp 10 %, während die Börse keine uneinbringlichen Forderungen verzeichnete. Der Druck führte außerdem zum ersten Cross-Margin-Auto-Deleveraging-Ereignis von Hyperliquid seit mehr als zwei Jahren.
• Whale-Liquidation am 31. Januar 2026: Der als „Hyperunit whale“ bekannte Trader hielt eine gehebelte ETH-Long-Position mit einem Nominalwert von mehr als 700 Millionen Dollar. Sie wurde zwangsweise mit einem Verlust von rund 250 Millionen Dollar geschlossen. Die on-chain-Daten von CoinGecko zeigen, dass HLP durch das Ereignis etwa 15 Millionen Dollar verdiente, was für Einzahler eine Eintagesrendite von 5,8 % ergab.

Ein ruhiges, seitwärts laufendes Quartal kann dagegen nur sehr wenig einbringen. HLP dürfte Einzahler, die eine gleichmäßige Stablecoin-Rendite suchen, kaum zufriedenstellen. Das Ertragsprofil ähnelt eher einer Strategie, die bei Marktschocks vergütet wird.

Manipulationsvorfälle beim HLP

HLP übernimmt Positionen, die den Backstop-Liquidation-Prozess durchlaufen, wodurch der Vault zu einem potenziellen Ziel wird. Mehrere Trader haben in dünnen Märkten gezielt Selbst-Liquidationen herbeigeführt, um Verluste auf HLP zu übertragen.

JELLY bleibt die umstrittenste Episode. Die Abwicklung des Kontrakts zum Einstiegspreis des Angreifers schützte die Einleger, zeigte aber auch, dass Validatoren die Marktpreise während eines laufenden Angriffs außer Kraft setzen konnten. Der Eingriff löste Vergleiche mit Rettungsaktionen zentralisierter Börsen aus. Hyperliquid führte anschließend strengere Obergrenzen für das Open Interest und Hebel-Stufen ein, zusammen mit vollständig on-chain durchgeführten Validator-Abstimmungen über Delistings.

Keiner dieser Vorfälle brachte den kumulierten PnL von HLP in den negativen Bereich, und der größte Einzelverlust machte damals weniger als 1 % des TVL aus. Dennoch haben die Angriffe erneut die Frage aufgeworfen, ob passive Einzahler eine ausreichende Vergütung für das von ihnen getragene Extremrisiko erhalten.

HLP vs. User Vaults auf Hyperliquid

Hyperliquid bietet zwei Vault-Kategorien mit unterschiedlichen Gebühren, Sperrfristen und Risikoprofilen.

User Vaults funktionieren wie verwaltete Fonds ohne regulatorische Hülle. Jeder kann einen erstellen, und es stehen Tausende zur Verfügung. Die Strategien reichen von disziplinierten marktneutralen Ansätzen bis zu aggressiven gerichteten Positionen. Ihre Aufzeichnungen sind on-chain einsehbar, auch wenn die Ergebnisse in einem Marktumfeld nur wenig über die künftige Entwicklung aussagen müssen.

Die Dokumentation von Hyperliquid stuft HyperCore-Vaults nun als Legacy ein. Entwickler werden stattdessen ermutigt, tokenisierte Vaults auf HyperEVM mit CoreWriter und Precompiles zu erstellen. Diese Produkte können Standards wie ERC-4626 nutzen und handeln im Unterschied zu Legacy-Vaults Spot-Assets und HIP-3-Märkte.

HLP, JLP, GLV und LLP im Vergleich

HLP ließ sich von GMX' GLP inspirieren und wurde später zum Vorbild für andere Produkte. Die vier größten börseneigenen Liquiditäts-Vaults nutzen heute unterschiedliche Strukturen, um dasselbe grundlegende Konzept umzusetzen.

Jupiter JLP

JLP fungiert als Gegenpartei-Pool für Jupiter Perps auf Solana. Inhaber besitzen einen Korb, der stark auf SOL gewichtet ist und außerdem ETH, WBTC und Stablecoins enthält. Sie erhalten 75 % der Handels-, Kredit- und Price-Impact-Gebühren, die sich im Token-Preis ansammeln. JLP erzielt echte Rendite, birgt aber auch ein direktes Preisrisiko. Der Token folgt im Allgemeinen den großen Krypto-Assets und muss Trader aus den Pool-Beständen bezahlen, wenn deren gemeinsame Positionen im Gewinn liegen.

Zwei große Ereignisse haben JLP in diesem Jahr beeinflusst. Der Exploit von Drift in Höhe von 286 Millionen Dollar am 1. April entzog dem Pool in einer einzigen Transaktion etwa 41,7 Millionen JLP-Token im Wert von rund 155 Millionen Dollar. Anfang Juni verzeichneten On-chain-Tracker außerdem, dass Wale den Pool mit mehr als dem 14-Fachen der normalen Rate verließen.

Mit rund 750 Millionen Dollar hat JLP weiterhin den höchsten TVL der Gruppe, obwohl das Perpetuals-Volumen von Jupiter deutlich unter dem von Hyperliquid liegt. Unser Ranking der besten dezentralen Perpetual-Börsen vergleicht die Handelsplätze.

GMX GM Pools und GLV

GMX stellte seinen ursprünglichen GLP-Index im Juli 2025 nach einem Exploit in Höhe von 42 Millionen Dollar ein, der die V1-Architektur betraf. Die Liquidität ist in isolierte GM-Pools für einzelne Märkte gewandert. GLV-Vaults dienen als automatisch neu ausbalancierende Wrapper über Pools hinweg, die dieselbe Sicherheit nutzen.

Laut der Dokumentation von GMX erhalten LPs 63 % der Gebühren, die durch Handel, Liquidationen, Kreditaufnahme und Swaps auf Arbitrum und Avalanche entstehen.

GMX ist nicht mehr die Standardplattform für aktive Perpetuals-Händler. Die Pools bleiben dennoch eine gut geprüfte Wahl für DeFi-native LPs, und für MegaETH ist ein GLV-Vault nur für Stablecoins geplant.

Lighter LLP

Das LLP von Lighter ist das engste Gegenstück zu HLP. Es kombiniert Market Making mit Backstop-Liquidation in einem gebührenfreien Orderbuch, in dem das Matching mit zero-knowledge-Beweisen verifiziert wird. Das LLP wuchs von etwa 20 Millionen Dollar im Mai 2025 auf mehr als 700 Millionen Dollar bis Ende 2025 und wies dabei APYs von über 30 % aus. Ein Großteil dieser Entwicklung spiegelte die geringere Zahl externer Market Maker wider, die bei Lighter um dieselben Trades konkurrierten.

Im Februar 2026 hat Lighter den LLP in getrennte Bereiche aufgeteilt, und zwar für Krypto, FX und tokenisierte Rohstoffe. Verluste in einem Markt können sich nicht mehr auf den gesamten Pool ausbreiten, ein Ansatz, der auf dem JELLY-Vorfall bei HLP beruht. Der Zugang ist nun begrenzt und erfordert LIT-Staking. Je mehr professionelle Market Maker einsteigen, desto wahrscheinlicher nähert sich die Rendite dem Bereich von HLP an.

So zahlen Sie in Hyperliquid HLP ein

Sobald ein Konto aufgeladen wurde, dauert eine Einzahlung nur wenige Minuten:

1. Konto aufladen: Übertragen Sie USDC per Bridge über Arbitrum oder eine native Einzahlungsoption zu Hyperliquid. Prüfen Sie, ob die Mittel in Ihrem Perpetuals-Guthaben verbucht sind.
2. Öffnen Sie den Tab „Vaults“: Öffnen Sie Vaults in der Hyperliquid-App und wählen Sie Hyperliquidity Provider (HLP) oben in der Liste aus.
3. Aktuelle Kennzahlen prüfen: Prüfen Sie vor der Einzahlung den TVL des Vaults, den APR des letzten Monats, den kumulierten PnL und den maximalen Drawdown.
4. Einzahlung: Geben Sie den USDC-Betrag ein und bestätigen Sie die Transaktion. Ihr Anteil wird sofort aktualisiert, und die Sperrfrist von 4 Tagen beginnt.
5. Überwachen und auszahlen: Verfolgen Sie die Position unter „Your Performance“. Nach 4 Tagen können Sie auf derselben Seite zum aktuellen Anteilswert eine Auszahlung vornehmen.

Die Anwendung eines Hyperliquid-Empfehlungscodes beim Eröffnen eines Kontos senkt die Handelsgebühren. Der Rabatt gilt nicht für Einzahlungen in Vaults.

Risiken von Einzahlungen in HLP

HLP birgt Risiken, die für ein Stablecoin-Sparkonto nicht gelten. Einzahler sollten Folgendes bedenken:

• Gegenpartei- und Strategierisiko: HLP kann Verluste erleiden, wenn Trader insgesamt profitabel sind oder sein Bestand auf der falschen Seite eines Markttrends liegt. Der Vault hat an einzelnen Tagen und in einzelnen Wochen negative Renditen verzeichnet.
• Risiko toxischer Liquidation: Als letzte Auffanginstanz für Liquidationen kann HLP übergroße oder manipulierte Positionen übernehmen. JELLY, POPCAT und FARTCOIN folgten einem ähnlichen Muster, das sich in dünnen Märkten wahrscheinlich wiederholen wird.
• Ungleichmäßiges Renditeprofil: Zwei kurze Zeiträume haben einen erheblichen Teil des gesamten Gewinns von HLP erzeugt. Monatelang seitwärts laufende Ergebnisse sind üblich, und angezeigte APR-Werte beschreiben vergangene Ergebnisse und garantieren keine künftigen Erträge.
• Sperrfrist und Zeitpunkt des Ausstiegs: In den ersten 4 Tagen nach einer Einzahlung können keine Gelder abgehoben werden. Diese Beschränkung kann einen Ausstieg in der Frühphase eines Stressereignisses verhindern, wenn Verluste am wahrscheinlichsten eintreten.
• Eingriff durch Governance: Validatoren haben bereits früher während eines Angriffs dafür gestimmt, einen Markt zu delisten und zwangsweise abzurechnen. Die Entscheidung schützte 2025 den HLP, schafft aber ein Ermessensrisiko, das in beide Richtungen wirken kann.
• Schrumpfende Gebührensubvention: Die meisten Gebühren fließen in HYPE-Rückkäufe, sodass HLP von der Strategieperformance abhängt. Änderungen an den Strategien oder der Kapitalallokation des Hyperliquid-Teams wirken sich auf die Renditen aus.
• Protokoll- und Bridge-Risiko: Ein Ausfall des Konsenses, der Oracles oder der Bridge von Hyperliquid könnte HLP beeinträchtigen. Die Arbitrum-Bridge wurde zudem schon einmal pausiert.
• Regulatorischer Zugang: Hyperliquid sperrt über sein Front-End mehrere Jurisdiktionen, darunter die Vereinigten Staaten. Die Regeln für Derivate-Handelsplätze ändern sich weiterhin.

Erfahrene Einzahler nutzen HLP in der Regel als begrenzten Anteil eines Stablecoin-Portfolios, das Erträge durch das Auffangen von Marktschocks erzielt, und nicht als zentrale Liquiditätsreserve.

Fazit

HLP bleibt eines der originellsten Produkte im DeFi. Indem die Rolle des Market Makers und Liquidators in einen öffentlichen Vault verlegt wurde, erhielten gewöhnliche Einzahler Zugang zu einer der profitabelsten Positionen an einer Börse. Der Vault hat rund 137 Millionen Dollar ausgeschüttet und Hyperliquid geholfen, zur führenden on-chain-Plattform für Perpetual zu werden.

Die aktuelle Lage ist komplizierter als das ursprüngliche Konzept. Gebührensubventionen sind unbedeutend geworden, und die meisten Erträge fallen in Krisenphasen an. Ein wiederholbares Manipulationsmuster hat zudem dazu beigetragen, dass der TVL gegenüber seinem Höchststand um zwei Drittel gefallen ist.

Weitere Entwicklungen haben das Modell gestärkt. Earn Lending liefert nun eine Basis-Rendite, der kumulierte PnL blieb bei jedem Angriff positiv, und Wettbewerber wie Lighter übernehmen die Struktur mit zusätzlicher Risikosegmentierung.

Entscheidend ist nicht der angegebene APR, sondern ob Sie sich einer Strategie aussetzen möchten, die durch das Auffangen extremer Marktereignisse Erträge erzielt. Für Einzahler, die das wollen, bleibt HLP die am besten erprobte on-chain-Option. Prüfen Sie auf der Live-Vault-Seite den aktuellen TVL, den Drawdown und die Rendite des vergangenen Monats, bevor Sie entscheiden, wie viel Sie allokieren.