比较美国最佳受监管永续合约交易所

1. Kalshi

Kalshi排名第一，因为其永续合约是美国唯一通过委员会正式审查，而非自我认证或工作人员函件的合约。2026年5月29日，CFTC 针对 KalshiEX 指定合约市场上的 BTCPERP，根据第40.3条发布了批准令。比特币交易于6月3日开始。以太币和 XRP 在一周内相继上线，目前已批准13种加密资产，包括 Solana、Dogecoin、Chainlink 和 Sui。

杠杆因资产而异。比特币的杠杆约为 5.7x，而最小的币种则低于 2x。仓位使用逐仓保证金，可防止强制平仓消耗分配到其他地方的抵押品。资金费每八小时结算一次，每个周期上限为 2%。强制平仓使用综合标记价格，而不是 Kalshi 的最新成交价。我们的Kalshi 永续合约解析更详细地介绍了这些机制。

根据公布的费率表，基础等级的吃单方支付 12 个基点，挂单方支付 5 个基点。两种费率均适用于每一条腿的全部名义价值。当近期累计成交量超过30亿美元时，费率分别降至 2.6 和 0.6 个基点。当日均余额超过250美元后，Kalshi 还会对闲置保证金支付约 3.25% 的 APY，本排名中没有其他平台提供这一点。

ACH 转账双向免费，Kalshi 也不收取电汇入金费用。借记卡费用最高为 2%。Kalshi 的期货佣金商 Kalshi Prime 将保证金存放在与预测市场余额分开的客户隔离账户中。因此，被强平的永续合约头寸无法动用您的事件合约现金。

优点

• 这是唯一经委员会命令批准的美国永续合约，同时有 13 种加密资产通过同一流程完成清算。
• 闲置保证金可获得约 3.25% APY，有助于抵消平静行情中持仓的资金费用。
• 逐仓保证金和标记价格强制平仓限制了亏损交易的影响，同时资金费率上限为2%。
• ACH 双向均免费，保证金账户与预测市场钱包是分开的。

缺点

• 比特币杠杆限制在约 5.7x，而较小的币种低于 2x，远低于离岸平台的常见水平。
• 在享受交易量折扣之前，0.12%的基础吃单方费率是该排名中最高的费率。
• 电汇提现要求至少50万美元，因此 ACH 成为实际可行的变现方式。
• CME Group 的诉讼对支持 Kalshi 产品的批准提出了质疑。该交易所每周四还会在美东时间凌晨 3 点至 5 点停机维护。

2. Kraken

Kraken 位居第二，提供最广泛的本土合约选择。它也是唯一能在同一屏幕上同时显示美国永续合约、现货、现货保证金和 CME 期货的平台。这些合约在 Bitnomial Exchange 上交易，这是一家位于芝加哥的交易场所，其 CFTC 注册涵盖交易所、清算所和经纪业务。母公司 Payward 于春季收购了 Bitnomial，6月15日，符合条件的美国客户可通过 Kraken Pro 使用这些合约。Kraken 的美国永续合约页面列出了 16 个以 USD 计价的市场，涵盖比特币和以太币，以及 Cardano、Hedera、Tezos 和 Shiba Inu 等资产。

Kraken Derivatives US 按每张合约每边收取固定 0.15美元，已包含交易所、NFA 和清算费用。合约规模为 0.01 BTC、0.5 ETH 或 5 SOL。如果比特币交易价格为10万美元，一张 BTC 合约代表1,000美元的名义价值，开仓成本为15美分。这大约相当于1.5个基点，对于小额订单，比此处列出的所有按百分比收费的平台都更便宜。资金费用按八小时周期累计，然后在美国中部时间下午3:00通过每日一次的现金调整结算。

Kraken 不显示杠杆倍数，而是为每份合约给出以美元计的保证金要求。日内费率较低，而初始保证金从收盘前十五分钟起上调。仅含永续合约的账户被强平时，会收取 10美元 的费用。目前，USD 是唯一接受的抵押品。NinjaTrader Clearing, LLC 以 Kraken Derivatives US 的名义运营，并担任经纪商。它是在 CFTC 注册的 FCM 和 NFA 会员，按照隔离规则持有客户资金。

访问永续合约需要在 Kraken Pro 中开通美国期货权限，除标准 KYC 外还包括适当性问卷。该服务在纽约州和缅因州不可用。我们的Kraken 评测涵盖整个平台，而我们的保证金交易对比则评估与这些合约一并提供的美国现货保证金产品。

优点

• 十六种受 CFTC 监管的永续合约，是规模最大的本土可选品种，可通过与现货和 CME 期货相同的账户交易。
• 每份合约固定收取 0.15美元 的费用，对小额比特币和以太币仓位而言，低于按比例收费的定价。
• Bitnomial自行持有交易所和清算注册，同时由一家NFA会员FCM将USD保证金进行隔离。

缺点

• 该产品在纽约州和缅因州不可用，解锁期货需要再次申请。
• 上线时只能以 USD 作为抵押品，因此必须先出售加密货币。
• 在我们的测试中，规模较小的合约的订单簿深度明显低于比特币和以太币。

3. Coinbase

Coinbase 排名第三。它拥有美国受监管永续合约最长的运营历史，也是唯一在全部五十个州均可使用的产品。Coinbase 于 2025 年 7 月 21 日推出永续式期货。这些产品在 Coinbase Derivatives 交易所通过 Coinbase Financial Markets 进行交易，后者是在 CFTC 注册的期货佣金商（FCM）。纳米比特币合约代表 1/100 个 BTC，而纳米以太币合约相当于 1/10 个 ETH。交易连续进行，日内杠杆最高可达 10x。

这些合约在技术上五年后到期，因此更接近永续合约的替代品，而不是真正的永续合约。资金费用按小时累计，每天结算两次。Coinbase Derivatives 通过 Form 1099-B 报告相关活动，费用起始约为每份合约 0.02%。由于期货账户已集成到标准 Coinbase 应用中，ACH、电汇和借记卡入金的方式与现货购买非常相似。

5月29日，CFTC 工作人员在第 26-17 号函中表示，在 Deribit FZE 上交易的符合条件的永续合约可被视为外国期货，适用 30.1 条例，并可通过 Coinbase Financial Markets 向美国客户提供。Coinbase 于2025年收购了这家期权交易所。同一函件还包含一项不采取行动的立场，涵盖稳定币以及客户作为保证金存入的加密资产。机构客户的开户立即启动，但在我们发布时零售用户尚无法使用。因此，大多数读者将使用国内产品。我们的Coinbase 评测涵盖该平台的其余部分。

优点

• 在所有州均可使用，包括 Kraken 和 Crypto.com 不提供服务的纽约州。
• 0.01 BTC 和0.1 ETH 的 Nano 合约，搭配0.02%起的费用，非常适合规模较小且更频繁的仓位。
• CFTC 工作人员指引允许受监管的 FCM 将美国客户连接到 Deribit 的永续合约和期权流动性。

缺点

• 国内合约主要涵盖比特币和以太币，名义到期期限为五年。
• Deribit 永续合约仍仅限机构使用，零售用户的开放日期尚未确认。
• Coinbase Advanced 对现货收取 0.40% 的挂单方费用和 0.60% 的吃单方费用，使无杠杆对冲成本较高。

4. Crypto.com

Crypto.com入选排名主要是因为其牌照结构。Crypto.com Derivatives North America 以交易所、清算所和期货佣金商的身份持有完整的 CFTC 注册。这与 Bitnomial 为 Kraken 提供的监管体系相同。Crypto.com 的美国教育材料也确认，CDNA 通过美国应用向符合条件的美国客户提供受监管的加密永续合约。2月获得的 OCC 信托牌照有条件批准，又增加了一层联邦银行业资质。

只需一次登录，客户即可使用现货加密货币、经纪交易商提供的美国股票、预测市场以及受 CFTC 监管的衍生品。ACH 和电汇存款免费。Kalshi 需要单独的保证金账户，而 Kraken 使用专门的期货解锁流程。Crypto.com 则在现有应用内完成资格检查。

主要弱点在于信息披露。关于美国永续合约的合约规格、杠杆限制和资金费率时间表，公开信息比这里评测的其他平台更少。纽约居民无法开立账户⟧。选择仓位大小之前，请先在应用内查看合约详情。我们的Crypto.com 评测解释了其应用、交易所和银行卡的费用等级。

优点

• 一家美国关联公司持有交易所、清算所和 FCM 注册，并持有有条件的 OCC 信托牌照。
• ACH 和电汇入金均免费，现货、股票、预测市场和衍生品都可在同一个应用中交易。
• 衍生品交易资格通过现有账户管理，无需单独开户。

缺点

• 公开的杠杆披露和合约规格不如其他三个平台详细。
• 纽约居民无法使用该平台。
• 要享受最低的费率等级，需要持有 CRO，这使交易成本的决策变成了一项代币持仓决策。

美国如何监管永续合约

当永续合约作为期货在 CFTC 注册的交易所交易，且客户保证金由注册期货佣金商持有时，其在美国是合法的。这一结构依据《商品交易法》确立。我们排名中的每个平台要么拥有、要么使用所需的监管层。

• 指定合约市场（DCM）：交易所上市合约，并向 CFTC 提交其规则。KalshiEX、Bitnomial Exchange、Coinbase Derivatives 和 Crypto.com Derivatives North America 均为 DCM，这意味着其上市的永续合约被视为期货而非互换。Kalshi 通过自愿性的法规40.3批准提交了 BTCPERP。Bitnomial 和 Coinbase 采用了自我认证，这是一条更快的途径，但获得的监管认可较少。
• 衍生品清算机构（DCO）：清算所为每笔交易提供担保并收取保证金。Kalshi Klear 和 Bitnomial Clearinghouse 在内部持有这一注册资格，CDNA 的清算部门也是如此。Coinbase Derivatives 使用 Nodal Clear。
• 期货佣金商（FCM）：该经纪商负责开户，并必须让客户资金与自有资金隔离。这种隔离有助于在平台倒闭时保护余额。Kalshi Prime、Kraken Derivatives US 和 Coinbase Financial Markets 是注册的 FCM，也是 NFA 会员。
• 根据第 30.1 条规则的境外期货：5 月，CFTC 工作人员确认，在关联境外交易场所上市的合格永续合约，可通过注册期货佣金商（FCM）向美国客户提供。Coinbase 依据这一立场接入 Deribit。
• 联邦管辖：期货属于联邦管辖，因此规范现货交易的各州货币传输法和 BitLicense 要求并不适用于这些合约。Kraken 在纽约的限制源于其现货业务，而非州政府对永续合约的禁令。我们的 纽约交易所指南说明了居民可以使用哪些平台。
• 未决诉讼：CME Group 于6月18日起诉 CFTC。其主张永续合约属于《多德-弗兰克法案》下的兑换合约，并希望法院推翻对 Kalshi 的批准和政策声明。CFTC 已于9月2日申请驳回该案。如果该机构败诉，相关产品需要重组，现有头寸将按交易所规则平仓，而不是被冻结。

主席 Michael Selig 将 Kalshi 的这项命令形容为一个开端，而非终点。这里涵盖的每家平台都计划增加更多合约。

为美国永续合约账户充值

为受监管的美国永续合约账户充值，通常需要将美元汇入期货经纪商持有的独立账户。因此，USD 是常见的抵押品，且该余额与现货持仓相互独立。我们测试的各个账户在具体操作机制上有所不同。

ACH 充值通常在银行转账结算之前就可用于交易。在结算完成前提现仍会被限制，通常为三至五个工作日，因此被锁定的提现可能恰好遇上强制平仓。电汇可能当天到账，但通常会产生20美元至30美元的银行费用。借记卡手续费可达2%或更高。我们使用 Chase 和 Ally 的支票账户充值，两笔转账均未被标记。

持有比特币或 USDC 的客户必须先将其兑换为美元，才能用作保证金，而这笔出售构成应税处置。唯一的例外是 Coinbase 的 Deribit 渠道，它根据 CFTC 的不採取行动条件接受加密货币或稳定币保证金。

当日均余额超过 250美元 时，Kalshi 对闲置保证金支付约 3.25% 的 APY。对于 1万美元 的账户，这相当于每月约 27美元，而 Kraken 和 Coinbase 不支付任何利息。如果 5,000美元 的仓位每八小时产生 0.01% 的资金费用，则每月成本约为 45美元。在平静的月份，Kalshi 的利息可以覆盖其中一半以上的持仓成本。

如何在美国选择受监管的永续合约交易所

在比较美国受监管的永续合约交易所时，首先要确认持有您保证金的主体。然后按您计划的交易规模计算实际杠杆和费用。各州的可用性也很重要。

1. 先确认 FCM，再看品牌：找到账户协议中列明的期货佣金商，然后通过美国全国期货协会的 BASIC 数据库核实其注册和违规记录。Kalshi Prime、Kraken Derivatives US 和 Coinbase Financial Markets 均在列。如果披露文件没有指明 FCM，请停止操作。
2. 将保证金模型换算为杠杆倍数：Kalshi 和 Coinbase 公布的比特币杠杆倍数分别约为5.7x和10x。Kraken 则为每份合约给出以美元计的保证金要求。将合约名义价值除以初始保证金，即可直接比较。请同时查看日内和隔夜要求，因为下午2点符合要求的仓位，在收盘时可能面临强制平仓。
3. 按您的交易规模评估费用模式：按名义价值收取的百分比费用有利于规模很小的仓位，而固定合约费用在较大订单上更具竞争力。当比特币为10万美元时，一份0.01 BTC 合约在 Kraken 上的费用为15，在 Kalshi 上的吃单方费用约为1.20美元。交易十份合约时差距缩小，享受交易量折扣后可能反转。我们的挂单方和吃单方费用指南解释了这两种费用的运作方式。
4. 了解资金费率结算时间表：三大主要平台按每小时或每八小时计算资金费用，但现金并不按相同的时间表结算。Kraken 每天在美国中部时间下午 3 点进行一次调整，而 Coinbase 每天结算两次。在您隔夜持仓之前，请在我们的资金费率追踪器上查看当前费率。
5. 请确认您所在的州和账户类型：Coinbase 在全部五十个州运营。Kraken 不服务纽约州和缅因州，Crypto.com 不服务纽约州。Kalshi 向完成 KYC 验证、并完成保证金问卷和强制教程的美国客户提供永续合约。VPN 与所在地不符，可能使上述任何平台有理由冻结账户。

受监管的美国永续合约与离岸交易所对比

离岸交易所仍处理着全球大部分永续合约交易量，但其条款禁止美国居民交易。Bybit、Binance、OKX 和 MEXC 不接受美国客户，Hyperliquid 则屏蔽美国 IP 地址。使用 VPN 访问这些平台，会使交易者无法获得隔离资金的保护，也无法向美国监管机构寻求追索。交易所还可能在检测到位置不一致时立即冻结账户。

离岸市场的深度要大得多。杠杆范围从 50x 到 125x，而本土市场大约为 5x 到 10x，并且有数百种合约可供交易，美国市场则仅有十六种。2025年10月的连环爆仓暴露了压力之下保护机制较弱的后果。API 故障和抵押品重新定价加剧了清算，而在保险基金耗尽后，自动减仓平掉了盈利仓位。

受监管的美国交易所通过其结构应对这些风险。FCM 会隔离客户保证金，注册清算所为每笔交易提供担保。较低的杠杆上限使强制平仓距离更宽，而 Kalshi 的2%资金费率上限以离岸交易所所没有的方式限制了持仓成本。在该行业发展期间，交易者接受市场较少、订单簿较薄的情况。对于低五位数金额的杠杆比特币或以太币仓位，目前境内产品已经足够。

链上平台无需账户，也不托管客户资金。这消除了交易对手风险，但引入了智能合约和预言机风险。其前端仍然不向美国居民开放。

IRS 如何对美国永续合约征税

受监管的美国永续合约的利润需要纳税，但适用的税制仍不确定。《国内税收法典》第1256条对受监管的期货合约适用60/40的划分。按此处理方式，60%的收益按长期税率征税，40%按短期税率征税，无论持仓时间多长。未平仓合约在年底按市价计价，并在表格 6781 上申报。

永续合约是否符合条件尚无定论。它们在合格的板块或交易所交易，并采用每日保证金盯市，这似乎符合法定定义。Coinbase Derivatives 会为永续类交易出具 1099-B 表，就像第 1256 条经纪商那样。然而，IRS 尚未发布针对永续合约的指引。CME 的诉讼还质疑这些产品是否属于期货，而且目前没有裁决确定资金费用应如何归类。

无论最终如何分类，出售比特币或 USDC 以获取美元保证金都属于按市场价值处置资产。强制平仓会关闭仓位并实现其盈亏。请自行保存交易记录，并咨询熟悉第 1256 条申报事项的注册会计师。视平台而定，您可能会收到完整的 1099-B 表，也可能只收到注明不构成税务建议的损益报表。以上内容均不构成税务建议。

接下来是哪些平台？

目前只有少数平台已上线，因为审批是针对每种资产和每家公司分别进行的。其他几家平台可能会在年底前进入市场。

• Gemini：Gemini Titan 于2025年12月获得 DCM 资质，其关联公司 Gemini Olympus 于4月获得清算所注册。该公司表示，这一监管架构将支持加密货币期货和永续合约，但在我们发稿时，它尚未推出永续合约产品。
• Polymarket：Polymarket US 持有 CFTC 交易所和清算注册。然而，于 9 月 3 日推出的 Polymarket Perps 产品提供最高20x的杠杆，通过离岸的 polymarket.com 运营。它会拦截美国订单，并将美国用户引导至 polymarket.us，而该网站未上线任何永续合约。
• Robinhood：四月，这家经纪商向路透社表示，在通过 Bitstamp 向欧盟客户提供永续合约之后，它正在探索向美国客户提供永续合约。目前尚未推出国内产品。
• Bitnomial 自有的零售平台：Botanical 是在 Payward 收购该公司之前，为 Bitnomial 的永续合约开发的零售界面。既然 Kraken Pro 已提供相同的合约，它作为独立品牌的前景尚不明朗。
• CME Group：这家美国最大的期货交易所可能通过其目前正在法庭上质疑的同一 Regulation 40.3 程序来推出永续合约。CFTC 在其驳回动议中提出了这一点。

待这些平台的合约上线，且我们完成注资并实际交易后，才会将其加入。

总结

Kalshi 排名第一，因为它提供的是唯一一款经联邦监管机构直接审查并批准、可供美国人使用的永续合约。该产品将这项批准与逐仓持仓和有上限的资金费率结合在一起。强平使用标记价格，闲置现金可获得利息。其杠杆较低，吃单方手续费较高，但对于因保护措施而选择该平台的交易者来说，这些缺点的影响较小。

Kraken 更适合活跃交易者。它上线了十六种合约，按合约收费，在较小头寸上比按百分比收费更划算。永续合约、现货、保证金和 CME 期货都在同一个界面中。Coinbase 是纽约居民的最佳选择，一旦零售渠道开放，还可能通过美国经纪商接入 Deribit 的流动性。Crypto.com 拥有所需牌照和便捷的应用，但需要更完整的公开规格才能直接竞争。

无论您选择哪个平台，都建议先用 500美元 进行测试。通过 ACH 为账户充值，开立一份合约，并让其持续到一次资金费结算之后。然后平仓，并提现到同一个银行账户。费用预览和资金费记录会显示实际成本，而提现则能说明您的资金多快可以转出。这些细节比单纯的审批顺序更有参考价值。如需了解无杠杆交易，请参阅我们的美国最佳加密货币交易所指南。

我们的方法

我们使用美国证件和社会安全号码在每个平台完成了账户验证。测试内容包括各平台的期货或保证金申请，随后通过 ACH 和电汇从 Chase 和 Ally 支票账户入金。我们在比特币和以太币永续合约上下达了市价单和限价单，持仓跨越多个资金费率结算周期，并提现了最终的美元余额。评分基于六项标准。

1. Trust Score：我们自有的评分满分为5分，综合考量支持每款产品的 CFTC 注册结构，同时也考虑合约的审批路径、客户资金隔离、公司信息披露和执法记录。
2. 监管状况：我们对照 CFTC 和 NFA 的记录，核查了各平台披露的 DCM、DCO 和 FCM 实体，并跟踪了影响该框架的未决诉讼。
3. USD 资金：测试涵盖 ACH 和电汇充值、到账可交易余额的时间、充值和提现费用，以及接受的抵押品。
4. 保证金与杠杆：我们将公布的杠杆上限与各合约的保证金要求进行了比较。同时评估了日内和隔夜规则、强制平仓费用以及标记价格方法。
5. 费用和资金成本：我们计算了在每个平台上交易一份和十份 BTC 合约的往返总成本，其中包括完整结算周期内的资金费用。
6. 产品深度与执行：我们的评测统计了活跃合约，并衡量了比特币和以太币的价差与滑点。我们还在每个平台测试了一个规模较小的市场，并检查了维护安排和故障披露情况。

我们排除了在测试期间不向美国散户交易者开放永续合约的平台。禁止美国客户的离岸平台，以及对美国用户进行地理封锁的链上协议也被排除在外。测试时间为 6 月至 9 月初。在 CFTC 于 9 月 2 日就 CME 案提交文件后，我们再次核查了监管状态。