Polymarket 与 Kalshi：概览
Polymarket 于2020年在创始人兼首席执行官Shayne Coplan的带领下推出。它运营一个在 Polygon 上结算交易的国际站点，以及一个独立的美国交易所。Polymarket US 受美国衍生品监管机构商品期货交易委员会（CFTC）监管。据报道，2026年9月1日的10亿美元融资使该公司估值达到210亿美元。
Tarek Mansour 和 Luana Lopes Lara 于 2018 年创立了 Kalshi。2020 年，该公司获得 CFTC 批准，成为受监管的交易所。2024 年，监管机构注册了其清算所 Kalshi Klear；2026 年 5 月宣布的10亿美元融资使其估值达到220亿美元。
两个平台都出售合约：事件发生时支付1美元，不发生时支付0美元。根据皮尤研究中心，2026年3月两者各占其合计交易量的约一半。在截至10月7日的30天内，DeFi Rate 数据显示 Kalshi 占已追踪交易量的75.6%，Polymarket US 为11.6%，国际站为5.3%。
以下是两个平台的简要对比：
2026 年 Polymarket 和 Kalshi 发生了哪些变化
今年的六项变化使此前对这两个平台的描述不再准确。
- Polymarket 现已收费：国际站的交易在 2025年是免费的。自 2026年3月30日起，大多数类别的市价单开始收费。只有地缘政治市场仍然免费。
- 新的结算代币：充值现在会自动兑换为 pUSD，即 Polymarket 在 Polygon 上自有的美元代币。它于 4 月 28 日取代了跨链桥接的 USDC。
- 美国居民可再次使用 Polymarket：5月12日，Polymarket US 取消了 iPhone 用户的等候名单。美国居民仍无法访问国际站。
- 两个平台都新增了永续合约：Kalshi 于6月3日为美国用户上线了比特币合约。国际用户于9月3日获得了 Polymarket 版本的使用权限。
- 美国法院对州赌博法的看法不一：4月，一家联邦上诉法院站在 Kalshi 一边，而另外两家法院在8月和9月裁定支持州监管机构。最高法院已被请求解决这一分歧。
- 体育投注贡献了大部分交易量：Kalshi 和 Polymarket US 上的大多数交易来自体育合约和多事件组合。政治类仅占该领域的一小部分。
Polymarket 与 Kalshi：产品对比
两个平台现在都在是非合约之外提供杠杆期货，涵盖体育、政治、经济、加密货币价格和文化。Kalshi 将这些产品放在同一个受监管账户中，而 Polymarket 则将它们分散在规则不同的两个平台上。
Polymarket 产品
国际站和美国应用的账户与余额相互独立。可使用的产品取决于用户所在国家。
- 国际事件市场：结果份额通过订单簿交易，并在 Polygon 上结算。有关定价模型，请参阅我们的预测市场运作方式指南。
- Polymarket US：截至10月7日的 30 天内，体育占该应用交易量的 98.4%。其合约还涵盖政治、加密货币、天气和经济，全部以美元计价。该应用已提供 iPhone 版本，暂无 Android 版本。
- pUSD 余额：所有国际交易均使用 pUSD。USDC 以一比一的比例为其提供支持，并由智能合约强制执行该支持。
- 组合：两个 Polymarket 平台都提供组合，将多个体育赛果合并为一个仓位。只有每一部分都正确才会支付。
- 短周期加密市场：关于某种币价将上涨还是下跌的合约，每5或15分钟结算一次。结算使用来自 Chainlink 数据网络的价格。
- 永续合约：以 pUSD 作为抵押品，国际用户可以交易加密货币、股指、石油、黄金和白银的杠杆合约。
- 奖励：挂有未成交订单的交易者可获得其所在市场所付手续费的一部分。持有 18 个选定长期市场的仓位，年收益为 3.25%。
- 数据与合作伙伴：道琼斯旗下出版物以及 Polymarket 的最大股东 Intercontinental Exchange 获得其价格数据。美国职业棒球大联盟和国家冰球联盟是其体育合作伙伴。
Kalshi 产品
Kalshi 在一个美元账户中整合了事件合约和期货，并为现金提供利息。
- 事件合约：每份合约均依据 CFTC 规则上市，并以美元结算。市场涵盖体育、选举、通胀、利率、天气和加密货币价格。
- 组合合约：Kalshi 最大的产品是多事件头寸，在截至 10 月 4 日的一周占其交易量的64.3%。单场体育合约约占19.8%。
- 永续合约：Kalshi 的 20 个合约涵盖 18 种加密资产以及黄金和白银。我们关于Kalshi 永续合约的说明介绍了保证金和资金费用。
- 余额利息：持有至少 250美元 的美国用户，其现金和未平仓头寸可获得每年 3.50% 的浮动收益。利息按月支付。
- Kalshi Prime：这家关联经纪商于 2026 年 6 月面向专业交易机构推出。它注册为期货佣金商，这是美国用于处理客户衍生品账户的牌照。
- 合作应用：Robinhood 和 Coinbase 在其应用中上线了 Kalshi 市场。Robinhood 于 2026 年 9 月同意同时将订单发送至另一家竞争对手交易所。
- 代币化合约：自 2025 年 12 月起，数千个 Kalshi 市场也已作为代币在 Solana 区块链上交易。
- 新闻数据：CNBC、美联社和 CBS News 在报道中使用 Kalshi 的价格，包括对 2026年中期选举的报道。
Polymarket 与 Kalshi：费用
两个平台的费用均等于固定费率乘以合约数量、价格以及一减价格。费用在价格为 50 美分时达到峰值，价格接近 0美元 或 1美元 时趋近于零。市价单支付吃单方费用，而在订单簿中挂出的限价单则属于挂单方订单。我们的 挂单方和吃单方费用页面对此区别做了说明。
交易手续费
- Polymarket 国际版：地缘政治市场免费，挂单方无需付费。对于市价单，官方费率表规定加密货币的费率为0.07，体育、经济、文化和天气为0.05。政治、金融和技术市场为0.04。
- Polymarket US：自2026年10月1日起，所有类别均采用统一费率0.0695。挂单方每100份合约可获得最高0.31美元的返利。
- Kalshi：自 2026 年 7 月 7 日起生效的费用表将吃单方费率定为0.07。大多数市场的挂单方订单免费，但包括主要体育系列在内的一组指定上架市场会向挂单方收取0.0175。组合单收费翻倍。
费用示例：在 Kalshi 上，以50美分买入100份合约，成本为50美元，另加1.75美元手续费，相当于支付金额的3.5%。同样的订单在政治类市场中，Polymarket 的手续费为1.00美元，即2%。在 Polymarket 以及大多数 Kalshi 市场，挂出的限价单免费。
充值、提现与利息
- Polymarket 国际版：支持来自15个区块链网络的充值。大多数网络的最低充值额为2美元，以太坊上为7美元。Polymarket 不收取充值或提现手续费，但 MoonPay 等银行卡服务商会自行收费。
- Polymarket US：该应用接受借记卡、银行转账、Apple Pay、PayPal、Venmo 和电汇。提现会退回原支付来源，且免费。
- Kalshi：银行存款和提现免费，每笔存款上限为1万美元。借记卡存款费用最高为2%，提现至借记卡的费用为2美元。以 USDC、BTC、SOL、XRP 及其他两种加密资产存入的款项会兑换为美元。
- 利息：Kalshi 的 3.50% 适用于整个账户。Polymarket 的 3.25% 仅限于特定市场中的持仓，闲置现金没有利息。
在大多数类别中，Polymarket 的市价单成本更低。通过银行为账户充值并在两次交易之间持有现金的交易者，在 Kalshi 上支付的费用更少。
Polymarket 与 Kalshi：市场与流动性
Kalshi 的规模是两个 Polymarket 平台总和的数倍。在挂单更多的市场中，大额订单对价格的影响较小，因此规模对这类交易最为重要。我们的预测市场统计页面会持续追踪该领域的变化。
成交量与未平仓合约
- Kalshi：未平仓合约量（尚未结算的合约价值）在10月7日为25亿美元。2026年9月是其最大的一个月，交易额为607亿美元。
- Polymarket：9 月的 88亿美元 创下美国应用的纪录。国际站在截至 10 月 7 日的 30 天内交易额为 45亿美元，未平仓合约为 3.39亿美元。
- 交易量的计算方式：数据提供商按每份合约1美元的赔付价值计算。实际支付的金额要低得多：在所有被追踪的平台上，报告的894亿美元交易量对应的实际支付金额为234亿美元。
市场类别
- 体育：在国际版 Polymarket 网站上，体育占近期活动的 46.2%。体育合约和组合合约占 Kalshi 大部分交易量，以及 Polymarket US 几乎全部的交易量。
- 政治类：Pew统计显示，2026年6月Polymarket的政治类交易量为13亿美元，Kalshi为2.61亿美元。Polymarket的政治类市场深度要大得多。
- 加密货币：在最近 30 天内，价格类市场占 Polymarket 国际站交易量的 16.8%，占 Kalshi 交易量的 14.4%。
市场如何结算
- Polymarket 国际版：大多数市场通过 UMA 预言机结算。在该系统下，任何人都可以提交保证金来提出结果。有争议的结果会交由 UMA 代币持有者投票，这一过程可能需要四到六天。
- Polymarket US 和 Kalshi：交易所依据每份合约规则中指明的来源来裁定结果，其裁定为最终结果。
- 争议：2026年3月，在 Kalshi 对一个涉及伊朗最高领袖的市场适用死亡例外条款后，交易者对其提起了 5400万美元 的集体诉讼。Polymarket 曾面临多次有争议的预言机投票。规则措辞在两个平台上都造成过损失。
根据一项对 超过 30万 份 Kalshi 合约的研究，价格总体上与真实结果相符。不过，低价合约获胜的频率低于其价格所暗示的水平。使用市价单的交易者平均亏损近 32%，挂单方约为 10%。
Polymarket 与 Kalshi：永续合约
永续合约跟踪资产价格，允许在没有到期日的情况下持有杠杆仓位。事件合约的投入金额固定，但如果价格朝不利方向变动，平台可以平掉杠杆仓位。
- Kalshi：CFTC 于2026年5月29日批准了比特币合约，交易于6月3日开始。只有美国用户可以交易 Kalshi 永续合约。其永续合约页面列出的杠杆为：比特币 5.8x，以太坊 4.4x，黄金 15.2x。
- Polymarket：该产品于2026年9月3日推出，美国和加拿大居民无法使用。加密货币、标普500指数、原油、黄金和白银的杠杆最高为20x。其他资产的上限为10x。
- 费用：在 Kalshi 上，一笔 1万美元 的市价单成本为 12美元，在 Polymarket 上为 4美元。Kalshi 的入门级费率为：吃单方 0.12%，挂单方 0.05%。Polymarket 的费率表起始为：吃单方 0.04%，挂单方 0.0125%。
- 资金费用：每八小时，Kalshi 加密合约的持有者会支付或收取资金费用。我们的资金费率追踪器显示当前的市场水平。
Polymarket 提供更高杠杆和更低费用，但不接受美国用户。Kalshi 在受美国监管的交易所内提供较低杠杆。如需更多合约选择，请参阅我们的加密期货交易所对比。
Polymarket 与 Kalshi 对比：安全性
用户可能因黑客攻击或登录凭证被盗而损失资金。当掌握事件内幕信息的人扭曲价格时，价格本身也会带来另一种风险。
Polymarket 的安全措施与历史
- 钱包模式：国际版余额存放在 Polygon 上与用户登录账户关联的钱包中，用户必须自行保护该钱包。Polymarket US 则将美元存放在受监管的清算机构中。
- 2025年12月：一家外部登录服务商的漏洞让攻击者清空了少数账户。
- 2026年5月：用于发放奖励的公司钱包私钥泄露后，攻击者盗走了超过 52万美元。Polymarket 表示用户资金安全。
- 2026年6月：Polymarket 承诺全额退款，此前通过网站供应商植入的恶意代码从超过11名用户处盗走约300万美元。
- 内幕交易：美国检方于 2026 年 4 月起诉了一名陆军士兵，指控其利用机密信息在 Polymarket 上获利约 41万美元。
- 监管调查： 在犯罪分子于2026年2月试图通过 Polymarket US 窃取至少 1000万美元 之后，CFTC 展开了调查。
- 新增控制功能：美国用户通过 9 月 30 日推出的安全计划获得了自我禁入期限和充值限额功能。
Kalshi 的安全措施与历史
- 托管： 每位用户在交易前都需完成身份验证。客户资金通过 Kalshi Klear 持有，这是一家在 CFTC 注册的清算机构。
- 事件记录：2026年2月超级碗期间，部分充值出现延迟，但我们未发现有关客户资金因黑客攻击而损失的公开报道。
- 内幕交易案例：一份CFTC 执法通知描述了一名对自己的竞选结果进行交易的政治候选人，以及一名对未发布内容进行交易的视频剪辑师。Kalshi 已对多名用户处以罚款并暂停其账户。
- 交易量疑问：2026 年 9 月，一位分析师报告称，Kalshi 的以太坊期货交易量相对于未平仓头寸的价值非常高。Kalshi 否认这些交易是人为制造的。
- 监控：2026年8月，Kalshi 签署了一份多年期协议，使用 Nasdaq 监控技术来监测其市场。
Kalshi 在客户资金方面的记录更为清晰。Polymarket 的国际用户直接掌控自己的余额，这降低了部分公司风险，但需要承担钱包风险。请仅在账户中保留未平仓交易所需的余额，并将其他加密货币转入自托管钱包。
Polymarket 与 Kalshi：监管与各国可用性
法律上的差距比旧文章所说的要小，因为两家公司都持有 CFTC 交易所牌照。美国各州能否将赌博法律适用于联邦监管交易所上的体育合约，仍未有定论。
Polymarket 牌照
- 2022 年和解：Polymarket 因提供未注册合约，向 CFTC 支付了140万美元罚款，随后屏蔽了美国用户访问其网站。
- 美国牌照：2025 年，Polymarket 支付 1.12亿美元 收购了持牌交易所 QCEX。CFTC 于当年 11 月批准了修订后的牌照，同时允许通过经纪商接入。
- 州政府行动：2026年5月，内华达州一家法院对 Polymarket 颁发了禁令。纽约州总检察长于9月24日提起诉讼，指控其无牌赌博。Polymarket 在联邦法院提出反诉。
- 国际限制：官方限制名单禁止来自澳大利亚、比利时、巴西、法国、德国、意大利、波兰、新加坡、台湾、泰国、英国以及加拿大四个省份的用户开设新仓位。我们的 Polymarket 受限国家 页面列出了所有市场。
- 身份验证：大多数国际账户只需钱包或电子邮箱登录。Polymarket US 则要求提供社会安全号码、出生日期和地址。
Kalshi 牌照
- 联邦层面的地位：Kalshi 除了经 CFTC 指定的交易所和注册清算所之外，还运营一家关联经纪商。
- 上诉法院：2026 年 4 月，第三巡回法院裁定，联邦法律优先于新泽西州针对 Kalshi 体育合约的博彩规定。8 月，第九巡回法院以及 9 月第六巡回法院在内华达州、俄亥俄州和田纳西州的案件中作出了相反的裁决。
- 最高法院：新泽西州官员于 9 月提交了申请，请求法院解决这一冲突。来自 39 个州和哥伦比亚特区的一份意见书支持该申请。Kalshi 必须在 2026 年 11 月 9 日前作出回应。
- 各州限制：密歇根州的一项法院命令禁止体育合约。在内华达州，Kalshi 于7月同意停止提供事件合约。华盛顿州一家法院在8月禁止了体育和选举市场。
- 纽约：在该州于 2026年7月提起诉讼、要求在全国范围内叫停之后，CFTC 于 8月11日发布了紧急命令，要求 Kalshi 继续运营。
- 国际访问： Kalshi 于 2025年底 向超过 140 个国家开放。其会员协议禁止英国、加拿大、澳大利亚、法国、印度、新加坡以及其他 49 个司法管辖区的用户进行事件合约交易。
Kalshi 的网站以及 iPhone 和 Android 应用在美国访问方面更胜一筹。Polymarket US 仅支持 iPhone。CFTC 针对事件合约的待定规则可能会改变两个平台的访问情况。
在美国以外开设 Polymarket 账户更为容易，大多数国际账户无需身份验证，加密货币存款最低2美元起。其帮助页面列出了39个被屏蔽的国家。Kalshi 排除了55个司法管辖区，并对每位用户进行验证。
Polymarket 比 Kalshi 更好吗？
对大多数交易者而言，Polymarket 是更好的平台。挂单方无需支付手续费，除加密货币类别外，市价单的成本在各类别中都更低，加密货币类别则与 Kalshi 持平。国际用户可以使用钱包和2美元的充值开设账户。其政治类市场的交易量也比 Kalshi 高出数倍。
对于希望使用网站、Android 应用、免费银行转账并获得现金利息的美国居民，Kalshi 是更好的选择。其较高的未平仓合约有利于大额体育订单，而且没有客户资金遭遇黑客攻击的报告。选择 Polymarket 的读者可以从我们的Polymarket 交易策略列表开始。
总结
体育组合投注使 Kalshi 的交易量远超 Polymarket，2026 年它正将一个预测市场转变为更广泛的衍生品交易所。这一增长建立在一项已被两家上诉法院驳回的法律论点之上。最高法院的裁决可能确认其全国范围的经营权，也可能将体育合约交由各州自行处理。
在九个月内，Polymarket 推出了手续费和新的结算代币，新增了一家美国交易所，并推出了杠杆期货。这一扩张伴随着安全故障和监管机构的调查。我们的去中心化预测市场列表涵盖其他链上选择。
在任一平台充值前，请确认您所在的国家或州受到支持，并阅读各市场的完整规则。尽可能使用限价单以避免大部分费用。由于事件合约可能归零，请仅使用您能承受损失的资金进行交易。本页内容不构成任何财务建议。
