什么是预测市场？

预测市场让人们可以交易不确定的未来事件的结果。每个市场都会提出一个明确的问题，例如哪位候选人赢得选举，或通胀数据是否高于某一水平，并将可能的答案转化为交易者可以买卖的合约。

其决定性特征是价格等于概率。在是非市场中，合约价格介于0和1之间，通常表示为0至100美分。“Yes”的价格为0.62，意味着市场大致认为事件发生的概率为62%。问题一旦结算，胜出方获得1，落败方获得0。

这使它们有别于民意调查和博彩。民意调查记录的是人们说自己会做什么；而市场记录的是人们愿意拿钱冒险去押注什么。与 sportsbook 由庄家设定赔率并坐庄对手方不同，大多数预测市场是点对点的，交易者分处对立两方，平台只提供场所、撮合和结算。

您也会看到它们被称为事件合约、信息市场或事件衍生品。名称虽然不同，机制却是一样的：关于未来的问题变成带有价格的权益，在结果揭晓后结算。

预测市场如何运作？

在界面背后，预测市场要完成三项工作：将事件拆分为份额，为份额确定价格，并在结果明确后进行结算。每个步骤的运作方式，取决于平台是运行在传统交易所上还是区块链上。

1. 结果份额与概率定价

每个市场都会把一个事件拆分为结果份额。二元市场有两种份额，即“是”和“否”，每种各一份总能兑换恰好 1美元。因此两者的价格之和必须为一：如果“是”的交易价格为 0.62美元，“否”则接近 0.38美元。

正是这 1美元 的上限，使价格表现得像概率。交易者在认为某个结果被低估时抬高报价，在认为被高估时抛售，从而将该数字拉向大众的最佳估计。任何人发现定价错误的配对都可以进行套利，这使双方保持一致。

2. 订单簿与做市商

首先，确定价格本身就更难。早期的链上市场使用自动化做市商，由资金池公式同时对双方报价。问题在于，二元份额最终按1美元或0美元结算，这往往会让提供流动性的一方锁定亏损，因此纯资金池难以吸引资金。

大多数平台已经转型。Polymarket 于2022年末改用中央限价订单簿，像普通交易所一样通过限价单撮合买卖双方，并向做市商付费以保持报价紧密。Kalshi运行自己的链下订单簿。这一转变是如今最大的平台感觉更像交易股票而不是玩赌场游戏的部分原因。

3. 结算与预言机

事件结束后，市场进行结算：获胜份额获得赔付，失败份额作废归零。中心化平台在内部处理这一流程，适用已公布的规则手册，其中 Kalshi 会在派彩前通过结果审核流程确认结果。

去中心化平台面临额外障碍，因为区块链无法获知现实世界的事件，需要预言机在链上报告结果。Polymarket 使用UMA 的 Optimistic Oracle，由提议者提交保证金并声明结果，随后开启约两小时的争议窗口。

如果无人提出异议，结果即成立，获胜份额可按每份1美元兑换为 USDC。如果有人提出异议，UMA 代币持有者会研究并对结果进行投票。无争议的市场通常在数小时内完成结算；有争议的市场可能需要数天。

预测市场简史

这一理念比加密货币早了数百年。文艺复兴时期的意大利人会对教宗选举下注，而在美国，选举投注市场直到 1900 年代初仍公开运作。经济学家 Friedrich Hayek 于 1945 年为这一逻辑奠定了现代基础，他认为价格是汇集分散在众多人手中、且无人能独自掌握的知识的有效方式。

电子版本出现于1988年，即由爱荷华大学为研究和教学运营的小额学术交易所爱荷华电子市场。在随后的几十年里，其选举价格往往比民调更接近最终结果，建立了可信的记录。记者 James Surowiecki 在其2004年出版的关于群体智慧的著作中推广了这一更广泛的主题。

加密货币把这一概念变成了开放的基础设施。Augur 于 2018 年在以太坊上线，是早期的去中心化协议，使用代币持有者预言机来报告结果，但笨拙的设计限制了其影响范围。Polymarket由Shayne Coplan于 2020 年创立，解决了易用性问题，2024 年美国总统大选又在交易者对结果押注数十亿美元之际将其推向主流。2021 年推出的 Kalshi 则走了相反的道路，先争取联邦批准，为事件合约打造受监管的平台。

中心化与去中心化预测市场

市场分为两种模式，区别在于谁持有资金以及谁来决定结果。

Kalshi 和 PredictIt 等中心化平台，以及如今内置于券商和 sportsbook 应用中的预测功能，其运作方式与受监管的交易所类似。运营方持有用户资金、核查身份、执行规则手册并裁定每个市场的结果。这带来了更顺畅的法币通道和更清晰的合规情况，但准入门槛更高，可开设的市场也受到更严格的限制。

像 Polymarket 这样的去中心化平台将其中大部分环节放到链上。用户连接钱包，交易以稳定币结算的份额，并依靠预言机而非公司来确认结果。其利弊正好相反：准入范围更广、中间环节更少，但需要承担智能合约漏洞和预言机争议的风险。

关于各平台在手续费、链和结算方面的比较，请参阅我们的最佳去中心化预测市场指南、介绍 Kalshi 作为受监管替代方案如何运作的解读，以及我们最新的平台评测，获取实测详解。

2026 年预测市场热潮

最大的变化是规模。两大平台的月度合计交易额从2025年9月的不足 50亿美元 跃升至2026年4月的约 240亿美元，这来自 Pew Research Center 的分析，并在我们的预测市场统计中有更详细的说明，使一个边缘产品在不到一年内成为金融领域的一个真正角落。多项趋势正在推动这一增长。

• 真正的双雄竞争：Polymarket 起初领先，但 Kalshi 的交易量在 2026 年 4 月首次反超，主要由体育类推动。两家平台上，体育、政治和加密货币合计约占交易金额的九成，其中体育在 Kalshi 上占主导。
• Wall Street 入场：纽约证券交易所的所有者 Intercontinental Exchange 向 Polymarket 承诺投资20亿美元，对其估值接近90亿美元，之后几轮融资又将估值推高。ICE 还向机构分发 Polymarket 的概率数据，将群体预测重新定位为一种金融信号。
• 受监管的重量级平台：Kalshi以据报道的220亿美元估值融资超过10亿美元，其年收入估计为15亿美元，巩固了其作为受监管领军者的地位。
• Polymarket 重返美国：在被拒之门外多年后，Polymarket 以 1.12亿美元 收购了获 CFTC 许可的交易所 QCEX，并于 2025 年末重新推出受监管的美国应用。市场期待已久的 POLY 代币预计在 2026 年推出，其中一部分将预留用于空投，这是交易者关注的下一个催化因素。
• 券商和体育博彩公司纷纷入局：Robinhood 通过 Kalshi 上线了事件合约，据报道有超过一百万用户交易了数十亿份合约，并正在构建自己的衍生品体系。DraftKings、FanDuel 和 Fanatics 也各自推出了竞争产品，通常是为了进入体育博彩仍属非法的州。
• 交易代理出现：自主 AI 代理现在完成了许多交易。Olas 等项目已在 Polymarket 上执行了数千笔自动化交易，Robinhood 也允许用户将执行交给 AI，这预示着未来人群中的很大一部分可能是软件。
• 推动诚信：随着监管审查加强，主要平台在 2026 年初推出了遏制内幕交易的控制措施，其中几家还为实时体育订单增加了短暂延迟，以防止拥有实时优势的交易者对做市商进行“狙击”。

趋势很明显：预测市场已从互联网上的新奇事物转变为金融产品，既有机构资金和主流分销渠道，也随之面临监管的关注。

预测市场可以用来做什么？

预测市场看起来像博彩应用，但根据使用者不同，它们有多种不同的用途。

• 预测：⟧将价格视为概率。在降息或选举等事件上，0.70的市场价格能提供一个有真金白银支撑的快速估计，并在消息公布的瞬间更新。
• 对冲：由于合约在特定事件发生时赔付，它可以抵消现实风险。面临政策决定风险的企业，或受天气影响的生产者，可以建立仓位来缓冲不利结果。
• 投机：大量活动只是单纯的方向性交易，包括跨平台套利，以及在比赛进行时交易体育赛事实况。
• 信号与媒体：市场价格已成为新闻编辑部的参考输入，主要数据和媒体平台现在会在传统金融数据旁展示预测市场的概率。
• 决策：企业多年来一直使用内部市场，有时能得出比标准管理层预测更精准的预测。

预测市场有多准确？

准确性的论据建立在激励机制之上。当涉及真金白银时，人们会比在免费民调中更认真地权衡信息，而价格汇集了这种努力。最有力的证据来自 Iowa Electronic Markets。一项针对 1988 年至 2004 年美国五次总统大选的964项民调的研究发现，该市场约有74%的时间胜过民调，选举前夜的误差平均仅略高于一个百分点。

这种结构是有帮助的。价格持续更新，而不是定期快照；掌握更多信息的人有理由据此交易；市场奖励的是判断正确，而不是声音响亮。

局限性同样重要。准确性取决于流动性、多样化的交易者群体以及清晰的结算规则；交易清淡的市场可能出现严重的定价偏差，即使是知名市场也曾错判重大事件。批评者还指出，价格反映的是特定规则下的投机行为，而非有保证的预测，而且集中的资金可能左右交易清淡的市场。预测市场往往是很强的信号，但信号并不是水晶球。

预测市场的监管与法律地位

预测市场陷入联邦与州之间的僵局。联邦监管机构将事件合约视为金融产品，越来越多的州则称其为赌博，法院尚未作出定论。

CFTC 根据《商品交易法》将这些合约称为“swaps”，这会使其受联邦监管，而非州赌博法管辖。Kalshi 基于这一解读开展业务，并在2020年获得受监管合约市场的资格认定。Polymarket 则走了一条艰难的路，于2022年与 CFTC 达成和解，支付罚款并屏蔽美国用户，之后才通过收购持牌机构重新进入。

体育是争议最激烈的领域，多个州称这些合约是换了名称的在线博彩，并着手禁止。CFTC 已起诉这些州以捍卫其管辖权，到2026年年中约有八起诉讼，但法院意见不一。一家联邦上诉法院在2026年4月支持了 CFTC，认为 Kalshi 的合约属于州权限之外的互换合约，而其他法官的裁决则相反，这一分歧可能会上诉至最高法院。

华盛顿方面也在加码：国会禁止其议员和工作人员进行交易，其他法案将禁止围绕选举、战争和体育的合约，至少有一家大型体育联盟已敦促运营商下架其认为不妥的合约。海外同样参差不齐，西班牙在评估这些平台是否需要赌博牌照期间，于2026年封锁了 Polymarket 和 Kalshi。

由于规则因国家甚至因州而异，在为账户注资之前，请查看当地限制，例如我们的 Polymarket 受限国家 指南。以上内容均不构成法律或财务建议。

预测市场的风险

预测市场可能有用，但也存在实实在在的风险，当市场看起来很活跃、界面又像游戏一样时，这些风险很容易被忽视。

• 监管与访问风险：今天可用的平台，明天可能因监管机构重新分类或法院裁决改变局面而受到限制。突然的地域封锁可能导致资金被困或账户被冻结。
• 结算与预言机风险：如果措辞含糊或结果存在争议，即使预测正确也可能亏损。乐观预言机市场曾出现结算争议，包括集中的投票权推翻明显答案的情况。
• 流动性风险：热门市场深度充足，但小众市场往往较为稀薄，买卖价差较大，小额交易就可能导致价格跳动。所报手续费可能低估进出场的真实成本。
• 操纵与内幕风险：单个大型交易者就能推动一个流动性薄弱的市场，而事件合约也容易受到掌握非公开信息者的影响，这就是平台和立法者收紧规则的原因。
• 智能合约风险：在去中心化平台上，资金通过代码流转。底层智能合约中的漏洞、攻击或恶意授权，无论预测结果如何，都可能使资金面临风险。
• 稳定币与加密资产风险：大多数链上市场以稳定币结算，因此跨链桥、钱包、网络费用以及所选稳定币的可靠性，都会在交易本身之外增加风险敞口。
• 行为风险：真金白银加上快速、赌博式的界面可能导致强迫性使用，这也是衍生品与赌博之争不只是语义问题的部分原因。
• 税务与申报：盈利通常需要缴税，在出具税表的受监管美国平台与需要自行申报的去中心化平台之间，申报方式有所不同。

总结

预测市场已跨过一道门槛。其核心机制是把一个问题变成有定价的份额，以反映大众的概率估计，这一机制已有数十年历史，但在2026年，它终于具备了大规模运作所需的流动性、分发渠道和机构支持。

这种增长是有代价的。资金和主流市场的关注也引发了激烈的监管冲突、对完整性和结算的更严格审查，以及关于这些究竟是预测工具还是换了包装的赌博的更大争论。

合理的起点不是最热门的市场，而是基本面：平台如何确定结果、在哪些地区合法、流动性实际有多深，以及结果出现争议时您的资金会怎样。以这种方式看待，预测市场可以提供一个了解大众真实预期的有用窗口，前提是对风险的关注不亚于对信号的关注。