什么是 USDC？

USDC 是由 Circle 和 Coinbase 通过 Centre Consortium 于 2018 年 9 月推出的与美元挂钩的稳定币。其设计目标是打造在公共区块链上结算的受监管数字货币，将银行级的储备管理与任何人都可以持有、发送或围绕其开发软件的代币的可编程性结合起来。

2023年8月 Centre 解散后，Circle 成为唯一发行方，全面掌控治理、铸造和储备政策。该公司在2025年6月完成首次公开募股，成为首家上市的主要稳定币发行方，目前以股票代码 CRCL 在纽约证券交易所公开交易。

自推出以来，分发范围逐年扩大。USDC 最初在以太坊上发行，随后在 2020 年和 2021 年陆续扩展到 Algorand、Stellar 和 Solana，目前已作为原生资产存在于超过 30 个独立网络上，包括 Base、Arbitrum、Optimism、Polygon、Avalanche 和 XRP Ledger。

规模数据说明了它的重要性。Circle 报告称，截至2026年第二季度末流通量为 733亿美元，仅这三个月的链上交易量就达 14.8万亿美元，同比增长 151%，累计终身转账额超过 90万亿美元。

市场地位比表面的供应量所显示的更为复杂。按规模计，USDC 排在 Tether 的 USDT 之后位居第二，约占法币支持的美元稳定币市场的27%，但据 Visa Onchain Analytics 数据，2026 年 6 月its结算量接近所有稳定币交易量的70%。

USD Coin 如何运作？

USDC 采用铸造与销毁模式运行，每枚代币对应由受监管托管机构持有的一美元储备。多个层级描述了这种稳定币如何在更广泛的生态系统中被创建、转移和验证。

以下是 USDC 体系从头到尾的运作方式：

• 发行：机构客户向 Circle Mint 账户电汇美元后，Circle 会铸造新代币，再通过交易所、金融科技平台和支付服务商向外分发。
• 赎回：获批合作伙伴将 USDC 退回 Circle 并收到美元，通常在当日或次日完成，退回的代币随后会从供应量中被永久销毁。
• 储备：支撑资产为短期美国国债和现金，大致将80%投入政府货币市场基金，20%存放于大型银行的存款中。
• 鉴证：Deloitte 对月度储备报告进行签署，BlackRock 则每日公布该基金证券级别的持仓，对任何稳定币发行方而言，这种披露的细致程度都非同寻常。
• 代币标准：USDC 在以太坊上为 ERC-20，在 Solana 上为 SPL，在 Base、Arbitrum、Optimism、Stellar 以及网络支持的其他所有链上则为原生合约。
• 转账：钱包之间直接在链上转移，可在几秒内实现结算终局性，而代理银行的银行转账通常需要数个工作日。
• 互操作性：Circle 的 跨链转移协议在一条链上销毁代币，并在另一条链上原生铸造，从而完全避免了封装资产和第三方跨链桥风险。
• 托管：机构通过受监管的托管机构和合格钱包持有 USDC，个人则可以使用任何支持所选网络上相应代币标准的钱包。

USD Coin 的主要用例

目前，USDC 在交易、监管合规、衍生品保证金和企业支付中发挥着截然不同的作用。以下四个示例展示了该代币在 2026 年余下时间里承载真实结算量而非理论潜力的场景。

1. 对冲市场下跌风险

当市场状况恶化时，交易者会将波动较大的仓位转入 USDC，在不提现回银行账户的情况下保住美元价值。这一操作使资金留在加密生态系统内，一旦风险偏好回升、整个市场价格再度趋于稳定，便可随时重新部署。

这种选择权还带来行为层面的好处。持有稳定资产也能大幅减轻在深度回撤期间被迫做决定的心理压力，从历史上看，这比在接近最终市场底部、流动性稀薄时恐慌抛售的结果要好得多。

2. 欧洲合规交易对

欧洲的 MiCA 制度要求面向欧盟的交易所只能上架获授权且储备充足的稳定币。USDC 是首个获得这一合规资格的主要美元代币，随着不合规的替代品逐步被本地平台下架，它成为欧洲订单流的默认结算资产。

这一点的实际影响直接体现在市场流动性上。包括 Kraken 和其他持有 MiCA 牌照的交易所在内的平台，现在通过 USDC 及其欧元对应币种 EURC 来路由欧洲交易量，使市场深度集中于少数已经过监管机构审查并正式批准的代币。

3. 衍生品平台上的抵押品

永续合约交易台偏好稳定币保证金，因为随市场波动的抵押品会带来完全可以避免的强制平仓风险，而这些仓位本可以轻松扛过波动。无论比特币或以太坊在任何一个交易时段如何波动，USDC 都能为交易者提供可预期的保证金价值。

Hyperliquid 平台体现了目前涉及的资金规模。该平台持有数十亿美元的 USDC 存款，用于支持去中心化永续合约，并且在 2026 年，该协议协商达成一项安排，使其能够获取这些原本闲置的余额所产生的大部分储备收入。

4. 支付与资金结算

企业资金管理方面的采用已悄然成为 Circle 增长最快的业务板块，且领先优势明显。Circle Payments Network 在 2026 年第二季度的年化交易量达到147亿美元，环比增长76%，目前已有175家独立金融机构加入并在该网络上进行结算。

面向消费者的支付通道紧随这些机构资金流之后。支付处理商、汇款公司和金融科技应用越来越多地在后台以 USDC 结算，因为美元代币可在数秒内完成跨境清算，总成本以美分而非百分点计算。

谁获得 USDC 的收益？

持有者不会直接获得任何收益，因为储备金利息归发行方及其分销合作伙伴所有。理解这种分配方式，就能说明 Circle 在迈向 2027年之际面临的大部分战略压力，以及竞争对手为何不断攻击同样的盈利模式。

Coinbase 分销协议

Circle 和 Coinbase 于2023年8月签署了一份合作协议，规定储备收入如何分配。根据该协议，Coinbase获得其自有平台所持 USDC 所产生利息的100%，以及全球其他地方流通的 USDC 所获收入的50%。

放在整体背景下看，这些分销费用相当庞大。Circle 披露，2025 年与 Coinbase 相关的分销成本为 14亿美元，约占其 27亿美元 总收入和储备收入的 51%，较前一年支付的 9.245亿美元 大幅增加。

该协议的初始期限于 2026 年 8 月结束，市场曾将续约视为现实风险。Coinbase 的首席财务官在 7 月的财报电话会议上确认，双方均已满足续约条件，因此该安排将以相同条款延续至 2029 年。

为什么分销商不断提出更高要求

储备收入约占 Circle 总收入的94%，因此每当大型分销合作伙伴要求分走这部分收益中更大份额时，该公司都会面临严重风险。

以下是这种压力在实践中的表现：

• Hyperliquid 先例：该交易所谈判达成的条款可获取其 USDC 充值所产生的大部分储备收益，分析师估计对 Circle 和 Coinbase 的年度 EBITDA 合计影响最高可达8000万美元。
• 资金转移：在 Coinbase 成为 Hyperliquid 的资金部署方后，Circle 通过 HyperEVM 转移了约 44亿美元 的 USDC，其中约 90% 的余额仍留在 Coinbase 内。
• 联盟经济模式：Open USD 提议将几乎所有储备收益返还给分销合作伙伴，这确立了一个新基准，Circle 和其他所有中心化发行方最终都必须对此作出回应。
• 代币化基金：BUIDL 和 USYC 等货币市场代币直接向持有者支付收益，正在把机构资金从法律上无法传递任何收益的稳定币中吸引走。
• 监管限制：GENIUS 法案禁止发行人向持有人支付利息，因此竞争现在发生在分销层，而不是通过向持有人提供的醒目利率来进行。
• 利润率可见度：Circle 扣除分销成本后的收入利润率在 2026 年初接近41%，这使这一项成为判断这场竞争实际进展的最清晰指标。

GENIUS 法案下的 USDC

美国联邦法律终于涵盖了支付型稳定币。2025 年 7 月签署的GENIUS 法案建立了联邦许可制度，Circle 多年来一直为此游说，如今将其视为自身最持久的竞争护城河。

法律的实际要求

该法规将支付型稳定币定义为既非证券也非商品，从而使其不属于 SEC 的主要管辖范围。作为交换，发行方需接受由联邦银行监管机构执行的审慎监管、储备规则和披露义务。

以下是发行方必须满足的核心要求：

• 全额储备：每枚代币都必须由现金、短期国债或同等工具一比一支持，与公司资产隔离持有，且不得用于任何借贷或再抵押。
• 月度报告：发行方必须每月公布储备构成，并附高管certification，规模较大的发行方还须在同一联邦框架下提交年度经审计财务报表。
• 收益禁令：获许可的发行方不得直接向代币持有者支付利息或收益，而CLARITY Act 的讨论目前涉及平台能否间接提供此类收益。
• 牌照层级：在全国范围内扩张的非银行发行方必须申请 OCC 牌照，而州级合格发行方只能在未偿发行量低于 100亿美元 的门槛内继续运营。
• 资本下限：OCC 的拟议规则为新的联邦发行方设定了500万美元的最低资本要求，同时还包含一系列详细的流动性、托管和持续风险管理标准。
• 时间安排：最终的机构规则应于 2026年7月18日 前出台，该法规将在这些规则发布后 120 天或 2027年1月18日 两者中较早者生效。

Circle 的许可证和牌照

Circle 在2026年7月获得美国货币监理署的最终批准，设立 Circle National Trust，使其成为全美最早持有此类联邦银行牌照的稳定币发行方之一。

纽约监管机构还单独批准了一家有限目的信托公司，与联邦牌照一并获批。这些牌照共同授权受监管的数字资产托管，并为 Circle 在内部管理 USDC 储备开辟了道路，而不必像目前那样完全依赖与其合作的外部资产管理机构。

其国际覆盖范围比任何竞争对手都更广。Circle 持有新加坡主要支付机构牌照，在整个欧洲经济区依据 MiCA 运营，并在美国各州持有货币传输注册，使公司在全球大多数主要金融辖区都获得授权。

Circle 的 Arc Network 与支付技术栈

2026年，Circle 一直在将自身重建为一家基础设施公司，而不再只是纯粹的代币发行方。这一转变最明显的证据是 Arc，这是一条完全围绕稳定币结算设计的区块链，将于2026年9月16日公开上线。

Arc 区块链内部

Arc 是专为机构资金流动打造的第 1 层区块链，它颠覆了常见的设计假设，将美元而非波动性较大的原生资产作为基础记账单位。

以下是 Arc 网络在上线时的定义性特征：

• 以 USDC 作为 gas：交易费用以 USDC 支付并计价，为企业提供可预测的美元计价成本，而无需承担单独且价格波动的 gas 代币带来的风险。
• 机构验证者：网络启动时由11个创始验证者共同保障安全，包括 BlackRock、Visa、Mastercard、DTCC、ICE、Standard Chartered、Galaxy、MoneyGram、SBI Group、Global Payments 和 Sumitomo Corporation。
• 亚秒级最终性：名为 Malachite 的共识引擎可在远不到一秒的时间内实现确定性结算，针对的是传统支付基础设施对其通道一向要求的低延迟。
• 内置 FX：名为 StableFX 的协议内引擎负责机构价格发现，并提供全天候的对等支付结算，支持以完全不同的底层法币计价的稳定币之间互换。
• 可选隐私：有选择地隐藏余额和交易，使企业能够对商业条款保密，同时仍完全履行自身的全部报告和合规义务。
• 早期进展：在私有主网阶段，超过100家机构和开发者在其上进行构建，在公共网络向其他所有人开放之前，已处理超过5亿笔交易。
• 计划中的集成：BlackRock 打算在 Arc 上部署其BUIDL 基金，而 DTCC 正在探索将其托管的资产代币化，不过其中一些时间表会延续到2027年。

CPN、Gateway 及更广泛的平台

Arc 位于 Circle 专门构建的更广泛产品体系之上，目的是获取储备利息之外的收入。Circle Payments Network 负责协调银行与支付公司之间的跨境结算，以交易对手之间直接进行的稳定币转账，取代缓慢的代理行链条。

Gateway 和 CCTP 共同负责在所有受支持的网络之间转移流动性。Gateway 为机构提供统一的 USDC 余额，可在任何受支持的链上使用，无需分别为每条链预先注资；而 CCTP 以原生方式销毁和铸造代币，从而避免了包装资产和跨链桥漏洞。

这一切背后的财务逻辑很简单。Circle 将其 2026 年服务和基础设施收入预期上调至 3.1亿美元 至 3.3亿美元 之间，约为先前指引的两倍，旨在摆脱完全依赖国债收益率的业务模式。

使用 USDC 的优缺点

USDC 凭借保守的储备提供快速、可预测的结算，但其结构在中心化以及对传统银行体系的依赖方面也存在实实在在的取舍。在您持有任何可观余额之前，应当同时考虑这两方面。

使用 USDC 的好处

该代币的优势集中在透明度、分发覆盖面，以及 Circle 通过多年持续、审慎且成本高昂的合规投入而刻意构建的监管地位。

以下是 USDC 为持有者和企业提供的主要好处：

• 快速结算：跨境转账几秒内即可完成，成本仅为几美分，避开了代理银行体系仍向用户施加的多日延迟和层层中间费用。
• 储备透明度：每月的 Deloitte 鉴证以及每日基金层面的持仓披露，让持有者对其背后的储备资产拥有比目前任何其他规模相当的稳定币都高得多的可见度。
• 监管地位：MiCA 授权、联邦信托牌照和各州许可证，使受监管机构能够使用 USDC，而这些机构的合规团队通常会拒绝任何未受监管的稳定币替代品。
• DeFi 流动性：借贷市场、去中心化交易所和DeFi 协议都将 USDC 视为基础抵押品，使其拥有目前加密领域中最深厚的链上货币市场流动性。
• 可编程性：智能合约可以嵌入 USDC，用于自动化发薪、订阅计费、托管和抵押品管理，整个过程完全无需任何人工结算或对账步骤。
• 链覆盖范围：原生部署于超过30个网络，再加上 CCTP，持有者可以完全避免使用封装版本，也就避开了通常随之而来的跨链桥风险。

使用 USDC 的缺点

中心化发行和法币敞口带来了硬性限制，无论储备质量多高都无法消除，其中若干限制过去已给普通持有者造成了实际后果。

持有 USDC 之前，值得权衡以下缺点：

• 冻结能力：只要监管机构或执法部门要求，Circle 就可以将地址列入黑名单并阻止赎回，而去中心化资产在结构上根本无法做到这一点。
• 银行依赖：储备存放在银行和货币市场基金中，这意味着 USDC 的稳定性取决于持有这些储备的传统金融机构。
• 无收益：《GENIUS 法案》禁止发行方支付利息，这意味着持有者放弃了这些储备目前每年代其赚取的约 4%。
• 零上涨空间：永久锚定一美元意味着完全没有升值潜力，这使其有别于比特币、以太坊或各类模因币等波动性资产。
• 通胀风险敞口：在链上持有美元仍会使您受到美国货币政策的影响，因此您的购买力仍会按消费者价格通胀的速度被侵蚀。
• 脱锚先例：在2023年3月硅谷银行倒闭期间，USDC 一度交易于约0.87美元，这证明将大量现金充值集中存放于单一银行可能导致锚定暂时失效。

在哪里购买 USDC

如今，USDC 几乎在所有可交易加密货币的地方都能使用，从中心化交易所到金融科技应用，再到完全去中心化的协议。该如何选择，主要取决于您是需要法币入金通道，还是已经持有链上资产、只想兑换成美元头寸。

对大多数买家而言，中心化交易所仍是迄今最简单的入门途径。包括 Bybit 和 Kraken 在内的平台接受银行转账和银行卡支付，然后让您在深度订单簿上直接交易换成 USDC，且这两家平台所服务的大多数主要司法管辖区均适用监管。

金融科技应用服务于更愿意留在熟悉的消费级界面中的用户。PayPal、Revolut 及类似服务现在在常规法币账户之外也整合了稳定币余额，但对同一笔交易，它们收取的点差通常明显高于交易所订单簿。

在链上，Uniswap 等去中心化交易所让持有者无需任何中介或账户，就能将现有代币兑换为 USDC。这一途径适合已持有加密货币的人，因为它完全避开了法币入金，并且全程将资金保持在自托管状态。

USDC 与竞争对手稳定币对比

稳定币市场的总供应量整体接近3000亿美元，发行方之间的竞争已明显从储备质量转向分销经济。

Open USD 是改变竞争格局的进展。它由 Open Standard 于 2026 年 6 月 30 日发布，支持企业超过140家，包括 Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Google、BNY 和 Coinbase，跨链桥联合创始人 Zach Abrams 担任其创始首席执行官。

其宣传直指 Circle 的收入模式。合作伙伴可以免费铸造和赎回，且没有交易量上限，并在扣除管理费后保留几乎全部储备收入，治理权归成员自身而非单一发行方。公告当天，Circle 股价下跌17%。

执行能力仍未得到验证。该代币尚未上线，预计将于 2026 年下半年首先在 Solana 上推出，储备构成和管理费等关键细节仍未披露。分析师指出，如此规模的联盟往往难以协调各方激励。

USDC 安全吗？

USDC 是市场上结构最为保守的稳定币之一，其储备超过流通量，披露做法也是目前同等规模的竞争对手所不及的。这里的安全指的是储备质量和赎回的确定性，而不是完全没有任何可能的风险。

储备分为两部分。约 80% 存放于 Circle Reserve Fund，这是一只在 SEC 注册的政府货币市场基金，由 BlackRock 管理，并由 BNY Mellon 托管，持有国库券和隔夜回购协议，这些资产通常在购买后约三个月内到期。

其余现金存放在全球系统重要性银行，并在2023年之后有意分散到多家机构。Deloitte 每月出具鉴证报告，确认储备达到或超过流通量，BlackRock 则在每年的每个工作日按单项证券层面公布该基金的持仓。

历史为上述一切提供了客观的警示。2023 年 3 月硅谷银行倒闭时，Circle 有 33亿美元 现金被困其中，USDC 一度跌至接近 0.87美元，随后在数日内恢复，这一事件促成了现行的储备集中度限制。

USD Coin 的未来

Circle 进入下一阶段时，既拥有整个行业中最强的监管地位，也面临其有史以来最弱的定价能力。这两个事实共同决定 USDC 能否继续复合增长，还是最终沦为商品化的基础设施角色。

在这一点上，监管明显对其有利。联邦信托牌照、MiCA 授权以及完全符合 GENIUS 法案的合规性，使 USDC 成为银行、上市公司和支付处理机构的默认选择，因为它们无法接触离岸替代品，无论这些竞争对手背后的流动性有多深。

经济因素则朝相反方向产生了强烈影响。Morgan Stanley 在 2026年8月下调了 Circle 的评级，并将目标价下调至 38美元，理由包括供应萎缩、代币化货币市场基金吸走机构余额，以及联盟模式向分销商提供了 Circle 无法在规模化条件下盈利匹配的条款。

任何破局之道更可能来自基础设施收入。Arc、Circle Payments Network 和 Gateway 的设计都是通过转移资金而非持有资金来赚取费用，这将同时降低其对利率和分销协议的依赖。

总结

USDC 仍然是目前具备一定规模的运营中透明度最高、监管最严格的美元稳定币。其储备结构、认证频率和牌照体系共同为机构提供了一种安心感，目前市场上没有任何规模相当的竞争对手能够做到。

真正悬而未决的问题在于 Circle 作为一家企业的前景，而不是代币本身的稳定性。储备收入几乎支撑着整个业务，而 Open USD 和代币化货币市场基金目前正同时从两个不同方向冲击这条收入线。

不过，对普通用户而言，实际的权衡依然相对简单。USDC 仍是可靠的结算资产，流动性充足，赎回权利明确，前提是您接受持有它意味着放弃任何收益，并接受中心化发行方对您余额拥有最终控制权。